Государственный долг и способы управления им

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

СОЧИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ УНИВЕРСИТЕТСКИЙ ЭКОНОМИКО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ КОЛЛЕДЖ

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине “Финансы, денежное обращение и кредит”

на тему: “Государственный долг и способы управления им”

Выполнил студент II курса

Группы 16-КБ-2 Сердюк Р.М.

Проверил: преподаватель Боговин В.В.

Сочи 2018



Содержание

Введение

1. Госдолг как макроэкономический показатель

1.1 Понятие государственного долга и теоретические подходы к нему

1.2 Виды государственного долга

1.3 Методы регулирования государственного долга

2. Использование госдолга на практике в разных странах

2.1 Анализ госдолга США

2.2 Анализ госдолга РФ

Заключение

Список литературы



Введение

Государственный долг - такая же важная категория экономики, как налоговая, банковская система или рынок ценных бумаг. Его назначение не только в привлечении средств населения, институциональных инвесторов и банков для удовлетворения экстраординарных расходов государства, но и регулирование денежного обращения, поддержка курса национальной валюты, а также влияние на формирование и исполнение государственного бюджета.

Идея государственного долга, как некой общественной ноши, возникает, потому что долги правительства, в конечном счете, являются долгами налогоплательщиков. Однако на основе данного подхода государственный долг, как проблема, не существует, за исключением той его части, которая принадлежит иностранцам, поскольку все граждане государства, вместе взятые, являются и держателями государственного долга, и должниками по нему.

Поэтому очевидно, что нарастание внутреннего долга менее опасно для национальной экономики, по сравнению с ростом ее внешнего долга. Утечки товаров и услуг при погашении внутреннего долга не происходит, но возникают определенные изменения в экономике, последствия которых могут быть весьма значительны. Это связано с тем, что погашение государственного внутреннего долга приводит к перераспределению доходов внутри страны.

В экономической литературе тема государственного долга России является дискуссионной. Единой методики оценки долгового бремени и его влияния на экономику Российской Федерации не существует; предложения по оптимизации величины внешней и внутренней задолженности также различны. Здесь следует отметить, что точные суммы перечислений по обслуживанию и погашению внешнего долга России недоступны даже в Минфине, так как разными долгами занимаются различные подразделения.

Очевидно, что именно несогласованность оценок и экономических воззрений авторов позволяет разрабатывать новые рекомендации по совершенствованию управления государственным долгом.

Цель данной курсовой работы - исследование сущности государственного долга, основных показателей структуры и динамики долга и его влияния на экономику России, определение методов оптимизации внешней и внутренней задолженности Российской Федерации

Поставленная цель определяет следующие задачи:

· Раскрыть экономическую сущность государственного долга и его составляющих;

· Проанализировать современное состояние внешнего и внутреннего долга РФ;

· Оценить влияние государственного долга на экономику России;

· Рассмотреть методов управления и регулирования государственного долга;

· Определить социально-экономические последствия государственного долга.

Предметом исследования данной курсовой работы являются макроэкономические показатели, связанные с внешним долгом государства

Объектом исследования является государственный долг РФ и США

При написании курсовой работы были использованы такие научные методы как: табличный и графический анализ.

Анализируемые данные охватываются за период с 1990г. по 2017г.

В основу информационной базы исследования легли справочные данные и методические материалы Центрального Банка (ЦБ ФР), Федеральной службы государственной статистики, Министерства финансов РФ, официального сайта Федеральной Резервной Системы (ФРС США) а также официального сайта онлайн-мониторинга гос. долга США[1]



1. Государственный долг и его теоретические основы

государственный долг регулирование экономика

1.1 Понятие государственного долга и теоретические подходы к нему

В соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации государственным долгом РФ являются долговые обязательства страны перед физическими, юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права[2].

Если говорить более простым языком, то госдолг - это результат финансовых заимствований государства, осуществляемых для покрытия дефицита бюджета. Государственный долг равен сумме дефицитов прошлых лет с учётом вычета бюджетных излишков.

При рассмотрении государственного долга, как правило, не учитываются встречные требования этого государства к другим, то есть задолженность других государств или физических и юридических лиц этому государству не рассматривается. Также не учитываются обязательства государства в сфере социального и пенсионного обеспечений.

Размер государственного долга выражается в национальной валюте или её эквиваленте в любой другой валюте.

Для более объективного сравнения государственная задолженность указывается в процентах от валового внутреннего продукта (ВВП).

Государственный долг обеспечивается всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ. Долговые обязательства могут быть выражены в следующих трех формах: а) кредиты, получаемые государством в лице Правительства РФ; б) государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг; в) долговые обязательства в др. формах, гарантированные Правительством РФ.

Бюджетный дефицит и государственный долг тесно связаны, так как, во-первых, государственные займы - важнейший источник покрытия бюджетного дефицита; во-вторых, определить, насколько опасен тот или иной размер дефицита бюджета, невозможно без анализа величины государственного долга. С другой стороны, для оценки величины государственного долга необходимо исследование роста бюджетного дефицита.

Основными причинами образования государственного долга являются дефицит бюджета и наличие свободных денежных средств у физических и юридических лиц. Если расходы государственного бюджета превосходят его доходы, то образуется бюджетный дефицит, то есть нехватка денежных средств для оплаты закупаемых государством товаров и услуг и для выплаты предусмотренных в бюджете трансфертных платежей.

Причины роста государственного долга. Почему растет государственный долг? Поскольку он равен сумме бюджетных дефицитов, то главные причины его образования и роста те же, что и причины бюджетного дефицита:

Ведение войны. Требует от государства громадных затрат, которые финансируются за счет государственного бюджета. Военные расходы могут расти и в условиях обострения международной обстановки и «холодной войны», которая порождает гонку вооружений.

Циклические рецессии и низкие темпы роста ВВП во время циклического подъема. Чтобы преодолеть циклический спад и стимулировать повышение темпов экономического роста, правительство через посредство Центрального банка увеличивает продажи государственных ценных бумаг, которые накапливаются в руках частных владельцев и фирм.

Популизм. Нередко при решении тех или иных сложных экономических проблем глава государства, правительство и представительные органы избегают непопулярных мер, направленных на сбалансирование бюджета: повышение налогов с населения, сокращение расходов на социальные цели и т.д. В то же время, опасаясь чрезмерного роста бюджетного дефицита, чреватого обострением инфляции и, следовательно, общим недовольством, вызванным новым увеличением дороговизны, правительство принимает решение об эмиссии дополнительных облигаций и других долговых обязательств.

В соответствии с законодательством Российской Федерации (статья 97 Бюджетного кодекса Российской Федерации) в состав государственного долга включаются:

- Кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации, как заемщика, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

- Государственные займы, осуществленные путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;

- Договоры и соглашения о получении Российской Федерацией бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;

- Договоры о предоставлении Российской Федерацией государственных гарантий;

- Соглашения и договоры, в том числе международные, заключенные от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Основными причинами образования государственного долга являются дефицит государственного бюджета и наличие свободных денежных средств у физических и юридических лиц.

Государственный долг можно классифицировать по различным критериям. По валютному критерию он делится на внутренний и внешний: рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему. В международной практике есть и другое определение внешнего долга: совокупный долг нерезидентам, а внутреннего долга - как совокупного долга резидентам.

Так же госдолг можно разделить на капитальный и текущий. Капитальный долг - это сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты. Текущий долг - это расходы по выплате доходов и погашению обязательств.

По срокам государственные долговые обязательства могут быть краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (от 1 года до 5 лет), долгосрочными (от 5 до 30 лет). Долговые обязательства не могут превышать срок в 30 лет.

По уровню управления государственный долг делится на государственный долг РФ, государственный долг субъекта РФ и муниципальный государственный долг. Россия не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ.

Размеры и структура государственного внутреннего долга приведены в Программе государственных внутренних заимствований РФ, субъектов РФ и муниципальных образований.

Предельные объемы внутреннего долга утверждаются законом о бюджете на соответствующий финансовый год (федеральным законом, законом субъекта РФ или местного органа власти). Предельный объем может быть превышен Правительством РФ, если это снижает расходы по обслуживанию государственного долга. В законе о бюджете утверждается также предельный объем заемных средств, направляемых РФ, субъектами РФ или муниципальными образованиями на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня. Для субъекта РФ этот предел не должен превышать 30% доходов бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и заемных средств, привлеченных в текущем году. Для муниципальных образований он не должен превышать 15% доходов местного бюджета без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта РФ, привлеченных в текущем году заемных средств. Предельный размер расходов на обслуживание государственного долга субъекта РФ или муниципального долга не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня. Если эти расходы больше 15%, то могут быть применены следующие санкции:

· Ревизия бюджета субъекта РФ;

· Передача исполнения бюджета субъекта РФ под контроль Министерства финансов РФ или местного бюджета под контроль органа, исполняющего бюджет субъекта РФ;

· Иные меры.

1.2 Виды государственного долга

Существует несколько классификаций государственного долга в зависимости от признака, положенного в основу данной классификации. Государственный долг делится на капитальный и текущий. Капитальный государственный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть, выплачены по этим обязательствам. Текущий долг включает расходы государства по выплате доходов кредиторам и погашению обязательств, срок которых наступил.

В России сложился подход, отличный от общемирового к такому разделению. Закон РФ "О государственном внутреннем долге Российской Федерации"[3], принятый в 1992 г., закрепил деление государственного долга на внутренний и внешний, проводимое по валютному критерию. Таким образом, в настоящее время заимствования делятся на внутренние и внешние. В соответствии с валютой возникающих обязательств, рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему. Хронический дефицит государственного и местных бюджетов и высокий государственный долг характерны на современном этапе для большинства промышленно развитых стран. Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностранным кредиторам. Это ведет к росту государственного долга - внутреннего (получение заемных средств от населения и предприятий) и внешнего (задолженность гражданам и организациям других стран).

Внутренние долговые обязательства можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности. К нерыночным относятся: векселя Министерства финансов, задолженность Центробанку и так далее. Основной объем долга приходится на рыночные заимствования, осуществляемые путем выпуска государственных ценных бумаг. Эмитентом государственных ценных бумаг является Министерство финансов Российской Федерации. Долговые обязательства в виде облигаций выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Облигация - наиболее распространенный вид ценных бумаг. Она представляет собой государственное долговое обязательство и дает право ее владельцу по истечении определенного срока получить обратную сумму с процентами. Существует иное определение облигации - долговые обязательства государства, органов местного самоуправления и организаций, выпускаемые большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустивший их орган является должником и обязуется выплачивать владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлению срока выплаты - погасить свой долг перед владельцем облигации. В любом случае, облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (а не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация - ценная эмиссионная бумага, закрепляющая право держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.

В структуре государственного внутреннего долга отражаются следующие государственные ценные бумаги:

ОГНЗ - облигации государственных нерыночных займов по срокам обращения краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные. Размещение ОГНЗ проводилось по узкому кругу заранее определенных инвесторов на договорной основе (закрытая подписка), владельцами ОГНЗ были только юридические лица. Особенностью является то, что они не обращаются на вторичном рынке.

ОГСЗ - облигации государственного сберегательного займа, создавались для мобилизации средств населения.

ГСО - государственные сберегательные облигации с индексированным по уровню инфляции доходом. По приказу Министерства финансов, Владельцами облигаций могут быть юридические лица, являющиеся резидентами Российской Федерации (инвесторы): страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, Пенсионный фонд Российской Федерации, иные государственные внебюджетные фонды Российской Федерации (в случае если инвестирование средств фондов в государственные ценные бумаги Российской Федерации предусмотрено законодательством Российской Федерации). Основным отличием государственных сберегательных облигаций от облигаций федеральных займов является то, что ГСО на вторичном рынке не обращаются, залог облигаций не допускается. Различают ГСО-ППС (государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода) и ГСО-ФПС (Государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода).

ГКО - государственные краткосрочные бескупонные облигации, как правило, размещаются для финансирования кассовых разрывов, срок обращения - до 1 года, доходом по ГКО является дисконт, т. е. разница между ценой покупки и номиналом (ценой погашения). ГКО предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении.

ОФЗ - облигации федерального займа, представляют собой именные купонные среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет) государственные ценные бумаги. Владелец указанных облигаций имеет право на получение при их погашении суммы основного долга (номинальной стоимости), а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций. Рассмотрим несколько видов ОФЗ.

- ОФЗ-ПК. Облигации федерального займа с переменным купонным доходом. Купонный доход по ОФЗ-ПК определяется на основе доходности по ГКО и ОФЗ или исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию.

- ОФЗ-ПД. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом. Процентная ставка купонного дохода является постоянной для каждого отдельного выпуска ОФЗ-ПД и определяется исходя из процентной ставки купонного дохода, установленной решением об эмиссии отдельного выпуска ОФЗ-ПД.

- ОФЗ-ФК. Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом. Величина купонного дохода является фиксированной на каждый купонный период.

- ОФЗ-АД. Облигации федерального займа с амортизацией долга. Погашение номинальной стоимости ОФЗ-АД осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска ОФЗ-АД.

Внешний государственный долг - это задолженность перед иностранцами. Он предполагает утечку ресурсов из страны-должника и сужает тем самым возможности потребления и инвестирования в национальной экономике.

Внешний долг возникает при мобилизации государством финансовых ресурсов, находящихся за границей. Держателями внешнего долга выступают компании, банки, государственные учреждения различных стран, а также международные финансовые организации (Международный банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд и др.).

Бремя внешнего долга является более тяжелым, нежели бремя внутреннего долга. Для покрытия внешнего долга стране требуется иностранная валюта, для получения которой необходимо сокращать импорт и увеличивать экспорт, при этом выручка идет не на цели развития, а на погашение долга, что замедляет темпы экономического роста и снижает уровень жизни.

1.3 Методы регулирования государственного долга

Регулирование и управление государственным долгом - это регулируемая нормами права совокупность мероприятий государства по использованию долговых отношений, направленных на погашение долговых обязательств и формирование благоприятных социально-экономических условий развития страны; одно из направлений финансово-бюджетной политики страны, связанное с деятельностью государства на внешних и внутренних финансовых рынках в качестве экономического субъекта - заемщика и гаранта. Оно предусматривает привлечение финансовых ресурсов путем размещения ценных бумаг или других источников, погашение и обслуживание долговых обязательств. Для этих целей необходим анализ социально-экономического развития государства на перспективу, оценка методов финансирования бюджетного дефицита и возможных источников его покрытия, определение предельно допустимых размеров государственного долга, рационализация его состава и структуры, мер

по стабилизации размеров, оценка влияния государственного долга на развитие экономики страны.

Идеальный способ обслуживания и погашения государственного долга - своевременный возврат полученного кредита и процентов по нему. Однако намерения заемщика не совпадают с реальными возможностями. Появляются какие-то непредвиденные обстоятельства, обусловленные экономическими, социальными или политическими трудностями. Возникает необходимость в отсрочке выплаты процентов или уплаты основной суммы долга, изменении условий займа, а иногда и полному отказу от выплат. Явным признаком долгового кризиса является серьезное нарушение графика платежей.

Механизм регулирования государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием “реструктуризация”, т. е. основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный (муниципальный) долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет начисленных процентов.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется ограниченный набор способов ее проведения: рефинансирование, конверсия, выкуп долга, консолидация, унификация, аннулирование государственного долга, секьюритизация.

Рефинансирование - это погашение старой задолженности и процентов по ней за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Используются три способа рефинансирования государственного долга: замена обязательств (с согласия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме эквивалентные погашаемым; досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения; размещение (продажа) новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.

Другой способ - выкуп долга. В случаях, когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем государственного долга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов.

Секьюритизация долга - переоформление государственного долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы: иностранные облигации - эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства, и еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.

Приведенные методы управления государственным долгом в своей основе базируются на переговорном процессе. Они относятся к рыночным методам управления государственным долгом и широко используются развитыми странами и международными финансовыми организациями. Наряду с рыночными методами управления, мировая практика использует и внерыночные (административные) методы управления на основе одностороннего принятия эмитентом управленческого решения по долговым обязательствам. К административным методам относятся конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание, аннулирование долга.

Три основных схемы реструктуризации суверенного долга:

- обмен одних долговых обязательств на другие (схема "облигации-облигации");

- обмен долговых обязательств на акции в рамках государственной программы приватизации (схема "облигации-акции");

- досрочный выкуп долговых обязательств с дисконтом (схема "выкуп"), списание части долговых обязательств.

1. Схема "облигации-облигации"

Наиболее популярной схемой реструктуризации долгов в последнее десятилетие стал обмен "проблемных" долговых обязательств на новые. Самым распространенным способом проведения подобных сделок является так называемый "план Брейди"[4] (по имени главы казначейства США, впервые выступившего с такой инициативой в 1989 г.). Основание же для реализации этой схемы в той или иной стране - согласование правительством этого государства программы экономических действий с МВФ.

Впервые схема "облигации-облигации" была применена в 1989 г. в Мексике. Тогда кредиторам было предложено на выбор три варианта реструктуризации задолженности[5].

Первый вариант предполагал обмен имеющихся у инвесторов долговых обязательств по номинальной стоимости на 30-летние облигации с одновременным списанием 35% от суммы задолженности.

Второй вариант предусматривал обмен долгов по их номинальной стоимости на 30-летние облигации с фиксированным полугодовым купонным доходом - 6.25% годовых в долларах США, 6.63% - во французских франках, 5.31% - в немецких марках, 10.75% - в итальянских лирах, 3.85% - в японских иенах.

Третья возможность заключалась в том, что банки могли использовать до 125% замороженных средств - "замороженная" сумма плюс компенсация в 25% от нее - без учета долгов, подвергшихся реструктуризации по первому или второму сценарию, в качестве новых кредитных ресурсов по истечении четырехлетнего периода.

Таким образом, в общих чертах "план Брейди" выглядит следующим образом. Правительство страны, намеревающейся реструктурировать свой национальный долг, достигает определенных договоренностей с МВФ и разрабатывает совместно с фондом программу структурной перестройки экономики, включающую в себя предоставление стране новых кредитных ресурсов. После того как эта программа начинает успешно претворяться в жизнь, инвесторам предлагается обменять имеющиеся у них кратко- и среднесрочные долговые обязательства на долгосрочные ценные бумаги, номинированные обычно в валюте одного из государств "большой семерки". При этом происходит частичное списание долга (от 20 до 50%). Следует отметить, что мировое сообщество располагает достаточно мощными рычагами давления на инвесторов, сомневающихся в целесообразности подобной сделки. Так, например, в США имелись прецеденты, когда убытки, понесенные американскими компаниями от финансовых операций в странах, реализующих "план Брейди", не уменьшали налогооблагаемую базу, если данная компания не соглашалась на реструктуризацию.

Впоследствии аналогичные варианты реструктуризации широко применялись в странах Латинской Америки (Аргентине, Бразилии и т.д.), Восточной Европы (Болгарии, Польше), Юго-Восточной Азии (Филиппинах). Стоит отметить, что указанная схема широко применялась для реструктуризации не только государственных, но и корпоративных, в первую очередь банковских, долгов и тем самым позволяла проводить реорганизацию национальной банковской системы в достаточно благоприятных условиях.

2. Схема "облигации-акции"

Обмен долговых обязательств на акции в рамках государственной программы приватизации (схема "облигации-акции") - форма сокращения государственного долга, широко применявшаяся в конце 80-х - начале 90-х годов в ходе приватизации в ряде стран Латинской Америки и Восточной Европы. Отметим, что такая схема рассчитана на весьма специфические категории инвесторов - в первую очередь потому, что при ее использовании структура активов инвесторов изменяется качественным образом. Долговые обязательства заменяются принципиально иным финансовым инструментом - акциями, которые не предполагают получения инвестором фиксированного дохода. Выигрыш же государства в результате этой операции достаточно очевиден: происходит сокращение долга за счет реализации части госсобственности на приемлемых условиях.

Примером хорошо организованной реализации схемы "облигации-акции" может служить программа реструктуризации государственного долга Аргентины в 1987 г[6].

Тогда инвесторам было предложено либо использовать средства, замороженные ранее в долгосрочных инвестиционных проектах, под контролем центрального банка, либо принять участие в процессе акционирования предприятий, находившихся в государственной собственности, в рамках процесса первичной приватизации. Впоследствии держателям замороженных долгов была предоставлена и третья возможность использования этих средств: в том случае, если инвестору не удалось принять участие в процессе приватизации, а условия капитализации средств в центральном банке оказались для него неприемлемыми, то он мог приобрести акции уже приватизированных компаний на вторичном рынке.

Долгосрочные инвестиционные проекты реализовывались следующим образом: не менее 30% от суммы проекта вносилось "живыми" деньгами, оставшаяся часть - замороженными бумагами в соответствии с их дисконтированной стоимостью. При этом стоимость импортного оборудования, НДС и стоимость недвижимости, задействованной в проекте, исключались из его суммарной стоимости. Большинство проектов были ориентированы на агропромышленный комплекс, туризм и автомобилестроение; инвестиции в недвижимость и финансовый сектор были запрещены.

Приватизационный процесс осуществлялся посредством проведения специальных аукционов. Министерство экономики и центральный банк определили квоты акций различных предприятий, выставляемых на аукционы, а также дисконт, который накладывался на общую сумму долгов, принадлежащих инвесторам; данная сумма была формально конвертирована в аргентинскую свободно конвертируемую валюту, введенную в ходе реформ второй половины 80-х годов.

Далее на аукционе инвестор выставлял заявки на право стать держателем того или иного пакета акций (или его части), при этом он по своему желанию мог увеличить дисконт, т.е. увеличить объем списываемой задолженности, повышая тем самым приоритетность своей заявки.

Если в результате этого владелец реструктурируемых бумаг становился инвестором аргентинской компании, получая по итогам аукциона право на покупку определенной доли акций данного предприятия, тогда проводилась независимая оценка, в ходе которой определялся уставный капитал (УК) компании. После чего инвестор получал соответствующую долю УК по установленной в результате экспертизы номинальной стоимости. В том случае, если инвестор был первичным держателем реструктурируемых бумаг, эта операция не облагалась налогом, а рассматривалась как досрочное погашение облигаций по дисконтированной цене, погашение же осуществлялось посредством акций.

В противном случае взыскивался налог на прибыль, а налогооблагаемой базой при этом служила разница между ценой покупки облигаций на рынке и обменной стоимостью облигаций, определенной центральным банком. Процесс приобретения акций на вторичном рынке также осуществлялся под контролем центрального банка по определяемым им ценам.

В ходе реализации этой программы за год было реструктурировано государственных облигаций на сумму примерно 1.5 млрд. долл. Причем 50% инвесторов предпочли схему обмена на акции, 34% - инвестиционные проекты, остальные - использование средств на вторичном рынке акций.

В других странах реализация схемы обмена "облигации-акции" принципиально не отличалась от описанной выше. Следует отметить, что наиболее активно разновидности схемы "облигации-акции" применялись на первом этапе приватизации, когда большинство предприятий находились в государственной собственности. По мере того как объем неприватизированной собственности сокращался, данная схема отходила на второй план.

3. Схема "выкуп"

Наиболее демократичной (рыночной) схемой реструктуризации государственного долга, безусловно, является "выкуп". Технически эта схема предполагает два варианта реализации[7].

Первый из них заключается в том, что регулирующий финансовый орган государства обращается к держателям ценных бумаг с предложением о выкупе принадлежащих им облигаций по некоей фиксированной цене, при этом торги этими бумагами на некоторое время приостанавливаются. Как правило, это предложение сопровождает схему реструктуризации долга "облигации-облигации". Примером такого рода операций может служить предложение правительства Аргентины, сделанное им в сентябре 1997 г., о выкупе двух выпусков облигаций: Pro1 (номинированных в песо, купон - 3.69% годовых) и Pro2 (номинированных в долларах США, купон - одномесячный LIBOR), которые погашаются в 2007 г. Держатели этих бумаг могли либо поменять их на 30-летние валютные облигации с купонным доходом в 9.75% годовых, либо продать их по фиксированной цене.

Второй вариант представляет собой так называемые операции монетарных властей на открытом рынке, когда регулирующие органы, пользуясь благоприятной рыночной ситуацией, покупают на вторичном рынке облигации. При этом они могут как фактически осуществлять их досрочное погашение, так и использовать их в дальнейшем с целью получения торговой прибыли. Однако эта практика не приветствуется международными кредиторами государств, особенно если она применяется в отношении долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте, в связи с тем, что получаемые страной кредиты, как правило, ориентированы на поддержку реального сектора экономики, а не на проведение интервенций на рынке госдолга.



2. Анализ госдолга на примере США и РФ

2.1 Анализ государственного долга США

Государственный долг США - это задолженность федерального правительства США перед своими кредиторами. К государственному долгу США не относятся долги отдельных штатов, корпораций или физических лиц, а также будущие обязательства перед получателями социальной помощи и здравоохранение[8]. В 2011 году государственный долг США, по данным справочника ЦРУ, находился на 36-м месте в мире с точки зрения его соотношения с ВВП.

По состоянию на 17 ноября 2011 года, общий объём национального долга США составил 15,03 трлн. долларов[9]. Вскоре объём долга превысил 100 % ВВП США: на 21 октября 2013 года - 17,08 трлн. долл. На 11 ноября 2014 года - 17,92 трлн. долларов. Около 5 трлн. составляет долг перед иными государствами, из которых по 1,3 и 1,1 трлн. - перед Китаем и Японией соответственно. На 8 февраля 2016 года госдолг США составлял 19,010 трлн. долларов. На 1 сентября 2016 года 19,5 трлн. долларов. На 12 сентября 2017 года превысил 20 трлн. долларов, а уже 17 марта 2018 года, долг перешёл отметку в 21 трлн. долларов и составил 106% ВВП США.

Соотношение госдолга США с ВВП достигло максимума в 1946 году, что стало следствием массивных военных расходов в период Второй мировой войны. Тогда данный показатель составил 121,2 % ВВП.

Однако опережающая динамика роста экономики над ростом госдолга (с середины 1940-х по начало 1980-х годов) позволила сократить данный показатель до уровня 33-36 %.

С 1980-х годов объём государственного долга стал расти намного быстрее экономики. Разрыв между динамикой роста ВВП и роста госдолга увеличился в 2000-х годах.

В последний раз законодательный предел госдолга США был поднят 30 января 2012 года до нового максимума в 16,39 трлн. долларов. Однако к концу года долг достиг 16,43 трлн. долларов, и 31 декабря, если бы демократы и республиканцы в конгрессе не договорились о снижении дефицита бюджета США на 1,2 триллиона долларов в течение ближайших 10 дней, мог произойти фискальный обрыв.

Табл. 1

Госдолг США 1910-2016 [10,11,12]

Резкое увеличение государственного долга США во время первого президентского срока Рональда Рейгана (с 834 млрд. в 1980г. до 1525 млрд. в 1986г.)[13] вызвало озабоченность Конгресса. Результатом стало принятие в 1985г. году Закона о сбалансированном бюджете и контроле за дефицитом в чрезвычайных условиях (Акт Грэмма-Рудмана-Холлингса). Закон предусматривал ежегодные меры по уменьшению дефицита и достижению сбалансированного бюджета к 1991 году. В дальнейшем этот срок приходилось несколько раз продлевать.

Табл. 2

Изменения нац. Долга США при различных президентах[13]

За время первого месяца правления Дональда Трампа государственный долг США сократился на 12 миллиардов долларов. Президент отметил, что за этот же срок правления Барака Обамы, который только-только занял пост главы государства, госдолг увеличился на 200 миллиардов долларов. Решение проблемы огромного национального долга США было одним из предвыборных обещаний избирательной кампании Дональда Трампа. В штабе заявляли, что для этого потребуется два президентских срока. Республиканец уверен: после необходимых реформ и пересмотров торговых договоров наступит время экономического подъема, что позволит США оплатить долги.

В конце августа 2017 на штат Техас обрушился ураган Харви, а на Флориду - ураган Ирма, которые имели разрушительные последствия. На их ликвидацию потребовалось выделить немалые деньги. Конгрессу с Белым домом пришлось срочно принимать закон о повышении лимита, который позволил американцам продолжить заимствования. 8 сентября 2017 года госдолг США впервые в истории превысил отметку в 20 трлн. долларов[14]. В этот день американский лидер Дональд Трамп подписал закон о временном повышении порога государственного долга страны, который разрешил неограниченные федеральные займы.

Таким образом, Америка набрала в долг 10 триллионов долларов всего за восемь лет. Для предыдущих 10 триллионов потребовалось более 200 лет. Несмотря на большой долг, благодаря экстремально низким ставкам Штаты тратят на процентные платежи по своим бумагам не более 300 миллиардов долларов в год и, при сложившихся условиях, могут копить долг неопределённо долго. Но если же ставка по 10-летним облигациям вырастет с нынешних 2% до 4,5% (базовый прогноз конгресса), то это увеличит стоимость обслуживания до 800-900 миллиардов долларов в год через 7-10 лет, и на купонные платежи будет уходить до половины налоговой выручки правительства. На фоне данного прогноза феноменальная скорость роста задолженности говорит о полной утере контроля и порождает разговоры о возможном дефолте крупнейшей экономики мира.

С июня по октябрь 2016 года суммарные вложения стран мира в гособлигации Америки сократились почти на 242 миллиарда долларов. Общий объем госдолга, принадлежащий другим странам, опустился до 6,38 млрд. долларов. Основными продавцами являются Китай, Бельгия, Россия и Норвегия[15].

2.2 Анализ государственного долга Российской Федерации

После распада СССР, в 1993 году, Российская Федерация взяла на себя долги СССР, взамен на отказ бывших союзных республик от причитавшейся им доли в зарубежных активах СССР[16]. Длительное время долг СССР составлял большую часть внешнего долга России. В 90-е годы, практически прекратив погашать долги СССР, Россия начала набирать новые долги. Таким образом, внешний долг России неуклонно возрастал и достиг локального максимума в 188 млрд. долларов сразу после кризиса 1998г. После кризиса 1998 года государственный долг начал сокращаться, уменьшая и общий внешний долг. В результате длительных переговоров, к концу августа 2006 г. Россия осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд. долларов по кредитам Парижского клуба, после чего её государственный долг составил 53 млрд. долларов (9 % ВВП).

В 2013 году Россия произвела выплаты Финляндии, Чехии и Черногории по долгу СССР, на общую сумму 3,65 млрд. долларов[17].

8 августа 2017 года был выплачен последний государственный долг Боснии и Герцеговине, кредитору бывшего СССР, в размере 125,2 миллиона долларов[17].

С начала 2000-х годов экономическая ситуация в стране сделала доступными иностранные коммерческие кредиты. К 2002 году общий внешний долг упал до 146 млрд. долларов. Превалировавший в 90-е годы государственный долг продолжил уменьшаться, но бурный рост коммерческого кредитования довел общий внешний долг до полутриллиона долларов к 2008 году. Мировой экономический кризис 2008 года вынудил заметно уменьшить объёмы внешних заимствований. Тем не менее, уже через год рост заимствований возобновился, а к 2012 году уровень долгов достиг докризисных показателей.

Очередного максимума общий долг достиг к лету 2014г., превысив 700 млрд. долларов США. Летом 2014г., в рамках санкций, в связи с событиями на Украине, западным финансовым институтам запретили предоставлять кредиты резидентам Российской Федерации. Пиковые выплаты по внешнему долгу пришлись на зиму 2014-2015гг., когда за несколько месяцев было выплачено более 100 млрд. долларов США, что стало одной из причин крупного валютного кризиса в России и резкого обрушения курса рубля.

Табл. 3

Структура госдолга Российской Федерации

Несмотря на то, что в абсолютных цифрах общий внешний долг России сократился из-за санкций, в относительных его показатели ухудшаются. По мнению экономистов Высшей школы экономики - Андрея Чернявского и Дарьи Авдеевой, объясняется это сокращением ВВП, обесцениванием рубля и снижением экспорта вследствие падения мировых цен на энергоносители. Такое увеличение может стать самостоятельным фактором сокращения внутреннего российского потребления и накопления, поскольку относительно большие ресурсы придется направлять на погашение внешнего долга[18].

По сообщению ЦБ РФ 29 июля 2016 года показатели устойчивости российской экономики ухудшились. Соотношение внешнего долга к ВВП достигло рекордной отметки за все время, покрываемое статистикой регулятора (с 2004 года), - 40 %.

В 2014 этот показатель составлял 29 %. Обеспеченность внешнего долга валютными поступлениями снизилась до 12-летнего минимума, и к марту общая сумма задолженности на 44 % превышала годовые доходы страны от экспорта.

При этом на обслуживание внешнего долга (процентные платежи и погашения) на конец марта, должно было уходить 36 % всего притока валюты в Россию от экспорта[19].

По методологии Счетной палаты, которую использует в своих материалах и российский ЦБ, это значение находится выше критического порога, составляющего 25 %.

Внешний государственный долг России c 1991 по 2017 год представлен в таблице и на графике ниже:

Табл. 4

Внешний госдолг РФ с 1991-2017гг.



Рис. 1 Рост и снижение уровня госдолга РФ



Заключение

Сравнение госдолга России и США - довольно частое явление, ведь именно эти две страны имеют формальный статус сверхдержав и постоянно соревнуются, как в экономике, так и в других отраслях.

Довольно часто ситуацию в экономике США трактуют как предпосылки к дефолту. И действительно: госдолг США на душу населения составляет около 53000 долларов, тогда как ВВП на душу населения - 52000 долларов. Однако аналитики из Высшей школы экономики утверждают, что возможность такого исхода в экономике Америки, как дефолт, фактически равна нулю. Ведь экономика этой страны - одна из сильнейших в мире. Сумма долга - огромная. Следовательно, американцы платят очень маленькие проценты при его погашении, что позволяет обеспечить четкое обслуживание этого долга. По сути, долговые средства постоянно находятся в обороте, принося при этом прибыль и увеличивая собственные ресурсы страны.

Внешний долг России на душу населения составляет 5000 долларов. ВВП - около 6000 долларов на человека, что является довольно неплохим показателем. Однако, курс доллара к рублю говорит обратное.

Вследствие макроэкономических показателей, показанных в предыдущих подпунктах главы, можно сделать вывод: экономическое состояние США имеет гораздо большую стабильность, нежели Российской Федерации, в особенности, показатель ВВП даёт понять, что Россия по многим показателям проигрывает Америке в экономическом развитии.

Проблема государственного долга является одной из основных проблем российской экономики, оказывающей непосредственное влияние как на темпы экономического роста страны в целом, так и на направления финансовой и бюджетной политики.

Причины появления государственного долга следующие:

· Внешние и внутренние заимствования для финансирования бюджетного дефицита;

· Капитализация процентов по ранее полученным кредитам; недофинансирование обязательств, принятых государством к исполнению.

Теория государственного долга неразрывно связана с теорией государственного бюджета и использует ряд основных бюджетных понятий, которые являются основополагающими при рассмотрении государственного долга. Важнейшей задачей экономической политики государств является поиск оптимального решения проблем бюджетного дефицита и государственного долга.

Государственный долг может оказывать как отрицательное, так и положительное влияние на экономическое развитие. Внешняя задолженность позволяет стране осуществлять большие совокупные затраты, чем выработанный национальный доход, и финансировать инвестиции, которые не обеспечиваются внутренними поступлениями. В этом аспекте государственные заимствования оказывают положительное влияние на макроэкономическое развитие.

Отрицательное влияние государственных заимствований отражается в наличии (а так же возрастании) бюджетного дефицита, особенно в объемах, которые являются непомерными для развития конкретной экономики. Для отражения реальной экономической ситуации чаще используют относительные величины, в частности, отношение государственного долга к объему ВВП. Существуют различные экономические методы, применяемые государством для балансирования бюджета и регулирования экономического цикла.

Система управления государственным долгом Российской Федерации представляет собой следующую совокупность основных мероприятий:

· Разработка программы заимствований Российской Федерации на следующий год;

· Процедура принятия основных параметров управления государственным долгом Российской Федерации на очередной год;

· Исполнение принятой программы управления государственным долгом в течение планового года.

В последние годы наметились качественно новые тенденции в сфере управления госдолгом, что обусловлено форсированным переходом к рыночным механизмам его формирования и обслуживания. Главные черты новых тенденций - мобилизация ресурсов с помощью займов и других государственных обязательств, использование налоговой системы, активных методов реструктуризации заимствований и организации обслуживания долга. Система управления госдолгом должна иметь два режима функционирования: управление в нормальном режиме воспроизводственного процесса; кризисное управление в условиях обостряющегося дефицита бюджета, спада производства, сокращение возможностей привлечения новых заимствований.

Госдолг представляет собой сложное экономико-финансовое образование, особый финансовый механизм, требующий использования системы методов для его регулирования.

Внешний долг - это обязательства, возникающие в иностранной валюте. Основными направлениями политики в сфере государственных заимствований и управления государственным долгом Российской Федерации 2018 год являются:

· Снижение государственного долга в процентах к ВВП;

· Уменьшение абсолютного и относительного (в процентах к ВВП) размера государственного внешнего долга;

· Замещение государственных внешних заимствований внутренними, развитие рынка государственных ценных бумаг[20];

· Использование инструментов долговой политики для осуществления дополнительной стерилизации излишней денежной массы в целях снижения инфляции.

Внутренний долг - это обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации. Основными направлениями долговой политики на 2018 год стало достижение превышения внутреннего долга над внешним (что так же планировалось ранее на 2016-2017гг.)

Разработка данной стратегии обусловлена изменениями финансово-экономической ситуации в стране. В условиях мирового финансового кризиса и общего ухудшения экономической конъюнктуры заимствований появилась потребность корректировки проводимой политики государственных внутренних заимствований Российской Федерации, обозначить стратегию управления госдолгом, предметно определить направления долговой стратегии.

Управление государственным долгом является частью системы управления финансовыми ресурсами Российской Федерации, поскольку государственный долг при непродуманной долговой политике является потенциальным источником экономических и политических рисков. Данный фактор предопределяет тесную взаимосвязь управления государственным долгом с вопросами экономической безопасности Российской Федерации.

Качественное и эффективное управление долгом означает не только отсутствие просроченных долговых обязательств, оптимизацию расходов на обслуживание государственного долга Российской Федерации, но и создание прозрачной системы управления долгом с использованием четких процедур и механизмов публичного раскрытия информации о долге.

Российская Федерация будет стремиться к проведению максимально гибкой политики заимствований, позволяющей оперативно заменять одни долговые инструменты другими, в зависимости от изменения условий на внутреннем и внешнем рынках в интересах бюджета Российской Федерации.

Соединенные Штаты Америки под главенством нового президента Дональда Трампа планируют снижать внешний государственный долг страны засчет роста внутреннего долга (за 2017г. сумма внешнего долга при президентстве Трампа снизилась на 12 миллиардов долларов). Следует отметить, что за аналогичный срок Барак Обама, ранее исполняющий обязанности президента Штатов повысил внешний государственный долг страны на 200 миллиардов долларов.



Список использованной литературы

1. https://usdebtclock.org. Дата обращения: 26.04.2018г

2. www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19702/ 06aa1455e8d48f2799fb9e3e4f5b0060913db5a0/. Дата обращения: 29.04.2018г.

3. http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_916. Дата обращения: 28.04.2018г.

4. https://ru.wikipedia.org/wiki/ Облигации_Брейди. Дата обращения: 29.04.2018г.

5. http://www.vedi.ru/o_cr/cr0018_r.htm. Дата обращения: 28.04.2018г.

6. http://www.vedi.ru/o_cr/cr0018_r.htm. Дата обращения: 28.04.2018г.

7. http://www.vedi.ru/o_cr/cr0018_r.htm. Дата обращения: 28.04.2018г.

8. https://ru.wikipedia.org/Государственный_долг_США. Дата обращения: 29.04.2018г.

9.

10. https://www.treasurydirect.gov/NP/debt/current. Дата обращения: 19.04.2018г.

11. FY 2010 Budget Historical Tables, с.127-128. Дата обращения: 19.04.2018г.

12. FY 2011 Budget Historical Tables, с.133-134. Дата обращения: 19.04.2018г.

13. FY 2016 Budget Historical Tables, с.137-138. Дата обращения: 19.04.2018г.

14. FY 2016 Budget Historical Tables, с.139. Дата обращения: 19.04.2018г.

15. Стиглиц Дж. Ю. “Экономика государственного сектора”. М., ИНФРА-М, 1997. С. 59. Дата обращения: 19.04.2018г.

16. http://www.washingtonexaminer.com/national-debt-hits-20-trillion-for-first-time-in-history/article/2634050. Дата обращения: 19.04.2018г.

17. http://www.finanz.ru/novosti/obligatsii/norvegiya-gotovit-rasprodazhu-gosdolga-ssha-i-es-1001570860. Дата обращения: 19.04.2018г.

18. https://ria.ru/economy/20170821/1500813353.html. Дата обращения: 19.04.2018г.

19. https://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt/debt_est.xlsx. Дата обращения: 19.04.2018г.

20. http://www.finanz.ru/novosti/aktsii/cb-soobshchil-o-kriticheskoy-neustoychivosti-vneshnego-dolga-rossii-1001330761. Дата обращения: 19.04.2018г.

Размещено на Allbest.ru

...