Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

«ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ»

Факультет «Санкт-Петербургская школа экономики и менеджмента» Департамент финансов

ИНСТРУМЕНТЫ БЕНЧМАРКИНГА В ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ (НА ПРИМЕРЕ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ)

Выпускная квалификационная работа - БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА

по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика»

студентки группы № 151

образовательная программа «Экономика»

Завьялова Александра Алексеевна

Санкт-Петербург-2019

СОДЕРЖАНИЕ

промышленность нефтяной бенчмаркинг рентабельность

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ

1.1 Состояние нефтяной промышленности и особенности функционирования нефтяных компаний в РФ

1.2 Специфические риски отрасли

1.3 Характеристика анализируемых компаний

1.4 Анализ конкуренции на международном рынке

ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ НЕФТЯНОГО СЕКТОРА

2.1 Сущность финансовой эффективности и ее оценки

2.2 Особенности использования бенчмаркинга в оценке эффективности

ГЛАВА 3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ РФ

3.1. Финансовый анализ эффективности компаний нефтяной отрасли РФ

3.2 Факторный анализ рентабельности собственного капитала

3.3 Применение инструментов бенчмаркинга для ранжирования компаний по эффективности

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ



ВВЕДЕНИЕ

Анализ финансовых результатов является неотъемлемым элементом стратегического управления организации, ориентированной на долгосрочное развитие. Эффективная компания должна концентрироваться не только на краткосрочном планировании и учете текущего состояния дел, но и анализировать дальнейшие пути развития, разрабатывать новые стратегии и эффективно их реализовывать. Для разработки эффективной стратегии менеджменту компании необходимо определить состояние предприятия, этап развития и насколько эффективно работает организация, а также установить четкие цели относительно желаемого результата и осуществить необходимые меры для его получения. Поэтому требуется оперативная и своевременная оценка эффективности текущего состояния. Эффективность теоретически лежит в основе всей деятельности организации, являясь ее важным параметром, как как от результатов работы предприятия зависят финансовые перспективы акционеров. Экономическая эффективность является относительным показателем, измеряющим полученный эффект с учетом затрат или использованных ресурсов с целью оптимизации. То есть, с точки зрения производства товары должны производиться по наименьшей возможной стоимости с минимальными переменными затратами на производство.

Существует множество подходов и концепций оценки деятельности компании как российских, так и зарубежных специалистов. Однако простой алгоритм порой довольно сложно применять на практике в силу специфических особенностей каждой отрасли или периода анализа.

Оценка, прогнозирование и планирование деятельности организации являются необходимыми процессами для эффективного функционирования компании, особенно на российском высококонкурентном рынке с переходной экономикой и постоянным появлением новых частных предприятий. Особое значение на мировом рынке занимает российская нефтяная отрасль, являющаяся ведущим сектором национальной экономики и включающаяся в себя добычу, переработку, транспортировку и сбыт нефти, а также производство, транспортировку и сбыт нефтепродуктов. Благоприятная конъюнктура мировых энергетических рынков в сочетании с внутренним потенциалом российского рынка для развития нефтяного комплекса в 2000-х и начале 2010-х годов обеспечили значительное увеличение доходов от нефти. На сегодняшний день нефтяной сектор играет ключевую роль в развитии российской экономики, формируя значительную часть поступлений от экспорта. В периоды экономической рецессии нефтяная отрасль способствует стабилизации экономики, поэтому в настоящее время проблема финансовой эффективности таких предприятий имеет большое значение. Поэтому анализ перспектив роста доли российской нефти на мировом рынке посредством оценки эффективности нефтяных компаний является приоритетом для стабильного экономического роста страны.

Цель: оценка эффективности и ранжирование крупнейших российских нефтяных компаний с использованием бенчмаркинга.

Задачи:

- исследовать международный и российский нефтяные рынки, определить основные тенденции развития;

- выявить основные отраслевые риски и определить способы их элиминирования;

- изучить современные российские и зарубежные методы оценки эффективности деятельности компаний;

- оценить эффективность крупнейших российских нефтяных компаний;

- разработать алгоритм бенчмаркинга для сравнения производительности по компаниям;

- применить этот алгоритм и произвести ранжирование компаний;

- анализ результатов и разработка рекомендаций по повышению эффективности.

В работе использованы различные методы финансового анализа, а также бенчмаркинг аналитических показателей. Применение методики бенчмаркинга в целях сравнения результативности компаний и построения рейтинга эффективности хорошо рассматривается в работах таких авторов как Odel [32], Tugas [38], Vanмk [39], Teker [37]. Однако отсутствует единый алгоритм оценки в силу специфики каждой из отраслей.

Практическая значимость исследования заключается в возможном использовании результатов проведенного анализа менеджментом анализируемых компаний в целях улучшения финансового состояния и повышения конкурентоспособности предприятий. Также полученные выводы будут полезен для инвесторов, кредиторов и финансовых отделов предприятий, проводящих анализ российского нефтяного рынка.



ГЛАВА 1. ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ

1.1 Состояние нефтяной промышленности и особенности функционирования нефтяных компаний в РФ

Россия является крупным игроком на мировом энергетическом рынке и обладает большими запасами потенциальных минеральных ресурсов, в том числе, входит первую десятку стран по доказанным запасам нефти. Экспорт нефти и нефтепродуктов стал основной движущей силой экономического роста России, поскольку добыча российской нефти сильно увеличилась, а мировые цены на нефть выросли. Поэтому российская экономика стала уязвимой и зависимой от объемов экспорта и цен на нефть.

Разведка и добыча нефти в России началась в19 веке. Вступление России в мировую торговлю нефтью нарушило монополию Standard Oil в 1870-х годах. Низкие цены на нефть советского производства в 1960-х годах привел к образованию ОПЕК. Десять миллионов из двенадцати миллионов баррелей в день направлялись на поддержку Советского Союза и его спутников в Восточной Европе, Северной Корее и на Кубе. Оставшиеся два миллиона баррелей продавались на мировом рынке и являлись основным источником твердой валюты Советского Союза. Нефть и твердая валюта были необходимы для поддержки 4-миллионной армии Советского Союза, ядерного оружия, космической программы и впечатляющей олимпийской команды.

Российский энергетический сектор был приватизирован в период 1993-1998 годов, что совпало с возрождением российского национального фондового рынка. После перехода российской экономики от плановой к рыночной и приватизации нефтяного сектора большая часть нефтяных ресурсов в России и по сегодняшний день находится в руках частных компаний. Однако это не ликвидировало монополизм нефтяных организаций.

После распада Советского Союза произошло резкое сокращение российской экономики и инвестиций в разведку нефтяных месторождений и новых технологий, что привело к спаду в добыче нефти 90-ые годы [4.46]. Внутренний спрос на нефть снизился более чем на 40% [25.5], что вызвало перенасыщение внутреннего рынка. В период с 1988 по 1998 год добыча российской нефти снизилась примерно на 50% с более чем 11 миллионов до примерно 6 миллионов баррелей в сутки. Восстановление добычи произошло в 1999 году [33.82]. На сегодняшний день наблюдается стабильная тенденция роста добычи. Это объясняется преобладанием крупных вертикально-интегрированных компаний (ВИНК) в отрасли. На сегодняшний день в России добывают нефть 9 ВИНК, на долю которых приходится примерно 90% добытой нефти, а также около 150 малых и средних предприятий. Доминирование крупных компаний в большинстве отраслей промышленности и сферы услуг, в том числе и в нефтяном секторе, является следствием эффекта масштаба. Лидерами отрасли являются «Роснефть» и «Лукойл». В январе 2019 года Россия приступила к снижению добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+ - организации стран-экспортеров нефти. В конце марта 2019 года Россия снизила добычу на 225 000 баррелей в сутки [42].

С момента открытия российской фондовой биржи на ней доминировали компании нефтегазовой отрасли. Нефтяной сектор является одним из основных вкладчиков в российскую экономику благодаря растущим ценам и мировому спросу на нефть. Поэтому российская фондовая биржа очень восприимчива к финансовым отклонениям или другим неблагоприятным событиям в деятельности крупных российских нефтяных компаний, о чем свидетельствует значительное негативное влияние «дела ЮКОСа». Годы санкций и падения мировых цен на энергетические ресурсы сильно ударили по России - но к 2018 году российская нефтегазовая отрасль стабилизировалась, сократив зависимость от западного финансирования для обеспечения денежных потоков по проектам и нарастив сотрудничество с Азией. Российское правительство усилило поддержку отечественного производства. По прогнозам, к 2040 году на российские энергоносители будет приходиться 5% мирового спроса [11].

Энергетический сектор в России обеспечивает около 40% государственных доходов и существенно влияет на финансовый потенциал государства. Но, как и все энергетические отрасли в России нефтяная промышленность сталкивается с рядом проблем, таких как неразвитость нормативно-правовой базы, низкие внутренние цены на нефть и нефтепродукты, недостаточные инвестиции, ограниченные ресурсы и недостаточно развитая инфраструктура. С точки зрения рынка труда значение нефтегазового сектора, напротив, невелико: в добыче и транспортировке нефти и газа, а также в нефтеперерабатывающей промышленности в России занято около миллиона человек, то есть 1,5% рабочей силы.

Для обеспечения стабильности внутренних цен на нефть правительство России ввело значительные пошлины на экспорт нефти, что привело к обширным поставкам нефти на внутренний рынок и, как следствие, к низким внутренним ценам. Такие нагрузки на отрасль являются важным инструментом для поглощения чрезмерной ликвидности, снижения инфляционного давления и защиты экономики от волатильности экспортных доходов.

Однако с 2015 года российский власти проводят налоговый маневр в нефтегазовой отрасли в целях повышения экспорта сырой нефти и нефтепродуктов, пополнения государственного бюджета (общие поступления оцениваются в 1,3-1,6 трлн рублей), а также адаптации к волатильности мировых цен на нефть. Суть налоговой реформы заключается в снижении экспортных пошлин с одновременным повышением НДПИ на нефть и газовый конденсат. Изначально пошлина на сырую нефть была снижена до 30%, однако, начиная с января 2019 года правительство начало реализацию стратегии до полного обнуления экспортной пошлины постепенно в течение 6 лет (до 2025 года). Данный процесс получил большое количество критики, особенно со стороны руководства вертикально-интегрированных нефтяных компаний, утверждающих, что изменения существенно повлияют на прибыльность нефтепереработки, затраты на которую возрастут, лишив НПЗ таможенной субсидии. Глава Сбербанка России Герман Греф также опасался, что часть небольших нефтеперерабатывающих заводов может обанкротиться, а сильнейшие участники отрасли, наоборот, укрепят лидерские позиции. Поэтому властями был предложен ряд серьезных инноваций и механизмов: отрицательные и демпфирующие акцизы, а также повышающие к ним коэффициенты [12].

Отрицательный акциз позволит вернуть определенную сумму от уплаченных акцизов, зависящих от объемов нефти, которая пошла на переработку. Размер зависит от эффективности производства: чем больше выпуск светлых нефтепродуктов, тем выше отрицательный акциз. Стоит отметить, что рассчитывать на данный вид льгот смогут только компании, производящие дизельное топливо и бензин не ниже пятого экологического класса (Евро-5), а также поставляющие на внутренний рынок не менее 10% нефтепродуктов. Так государство стимулирует модернизацию производственных процессов. Демпфирующий акциз на нефть, дополняющий обратный, вводится в зависимости от цены на мировом рынке с целью компенсации российским нефтяным компаниям разницу между экспортной и внутренней ценами и, соответственно, стабилизации цен внутри страны.

Многие экономисты сходятся во мнении, что в настоящее время основной проблемной областью российской экономики является чрезвычайно низкий объем инвестиций [21.5], что приводит к стагнации ресурсной экономики. Рост доходов от экспорта препятствовал структурным реформам, которые могли бы диверсифицировать экономику, что привело к формированию ресурсно-инерционной модели развития российской экономики. Положительные свойства данной модели, как правило, имеют краткосрочный эффект, тогда как отрицательные факторы более долгосрочны. В результате высокотехнологичный сектор, машиностроение и перерабатывающая промышленность не получили достаточного развития.

1.2 Специфические риски отрасли

Риск - это состояние неопределенности относительно достижения результатов в будущем. Для инвесторов риск прежде всего означает вероятность не получить отдачу от своих инвестиций. При управлении компанией также необходимо учитывать возможные события, которые могут представлять риск для бизнеса и принимать меры по их снижению. Для этих целей была разработана концепция риск-менеджмента -процесса выявления, оценки и контроля возможных угроз для капитала и прибыли организации. Стоит отметить, что цель управления рисками состоит не в том, чтобы полностью устранить риск. В большинстве случаев риск-менеджмент стремится оптимизировать соотношение риска и прибыли в пределах допустимого уровня риска. Без анализа рисков практически невозможно определить цели и разработать успешные стратегии для их достижения. Большинство современных компаний активно интегрируют процессы управления бизнес-рисками в разработку стратегий и бизнес-планирование.

Таким образом, как и для менеджмента компании, так и для инвесторов и акционеров важно понимать с какими общими, а также специфическими отраслевыми рисками может столкнуться организации в процессе функционирования. Общие риски применимы к любой компании, например, управленческий риск, но есть и особые риски, которые оказывают влияние только на конкретную отрасль. Риски могут исходить из самых разных источников, включая финансовую неопределенность, юридические обязательства, ошибки стратегического управления, аварии и стихийные бедствия. Поэтому существует множество типов и классификаций рисков по различным признакам. Например, выделяют риски, характерные для конкретных отраслей. Несмотря на то, что нефтяная отрасль является одной из ведущих и процветающих отраслей экономики, в силу больших масштабов деятельности и сложной структуры она сильнее других подвержена влиянию различных рисков. Существующая научная литература утверждает, что инвестиционные проекты нефтяной промышленности, как и вся отрасль в целом, обладают рядом особенных специфическими рисков, однако, не разработана комплексная теоретическая база и методология для анализа рисков по этапам производственного процесса, вследствие чего актуальным вопросом остается доработка и совершенствование имеющих классификаций рисков. Рассмотрим основные риски, актуальные для компаний анализируемой отрасли.

1. Политический риск. Нефтяная промышленность регулируется рядом законодательных и нормативных актов, ограничивающих, где, когда и как осуществляется добыча, транспортировка, переработка и продажа нефти, то есть, сильно зависит от деятельности власти. В первую очередь это связано с высокой ценой на энергетические ресурсы. Однако, данное регулирование отличается по регионам и политический риск обычно выше для нефтяных компаний, работающих на месторождениях за рубежом. Нефтяной сектор неразрывно связан с привлечением иностранных инвестиций в связи со сложившимся геологическим распределением нефти и сильной зависимости экономик большинства развивающихся стран, в том числе и российской, от экспорта природных ресурсов.

Компании, как правило, предпочитают работать в странах со стабильной политической обстановкой, однако это не всегда возможно. Смена политической системы и последующие изменения в правовом регулировании отрасли могут привести к многочисленным проблемам. Например, при национализации и экспроприации правительство может принудительно ограничить деятельность нефтяных организаций с целью признания энергетических ресурсов национальным богатством и получения большей прибыли от инвестированного капитала отечественными корпорациями. Для снижения данного риска компания проводит полноценный анализ политической обстановки в стране и ориентируется на построение устойчивых отношений с международными партнерами для долгосрочной перспективы в бизнесе.

Ярким современным примером данного вида риска для российских компаний являются проведение налогового манёвра в нефтегазовой отрасли РФ и санкции, которые возникли вследствие политических разногласий, однако серьезно отразилось на деятельности российских нефтяных организаций, которые попали в санкционный список.

2. Геологический риск. Огромная часть нефтяных запасов уже извлечена и сегодня многие компании добывают нефть в менее благоприятных условиях, например, посреди океана. Труднодоступность нефтяных ресурсов и вероятность неверной оценки запасов в конкретном месторождении влекут за собой серьезные риски, в том числе, необходимость дополнительного инвестирования и капиталовложений. Для оптимизации данных процессов разработано большое количество нестандартных методик по поисково-разведочным мероприятиям и добыче в трудных условиях и прогнозированию количества нефти.

3. Риск общей конкуренции. Нефтяные предприятия стараются обеспечить доступ к достаточным запасам нефтяного сырья, нефтеперерабатывающим мощностям и каналам сбыта в условиях оптимизации затрат, что порождает конкуренцию между международными нефтяными корпорациями и национальными предприятиями за право эксплуатировать новые месторождения и т. д. С одной стороны, международные компании в сравнении с национальными обладают серьезными преимуществами из-за экономической глобализации. С другой стороны, национальным компаниям оказывается существенная правительственная поддержка от государственных инвестиционных фондов. Например, лидером российской нефтяной отрасли является компания с государственным участием - «Роснефть», контрольный пакет акций которой принадлежит полностью государственному АО «Роснефтегаз». «Роснефть» опережает конкурентов на российском рынке по большинству количественных показателей, включая добычу, нефтепереработку и сбыт. В тоже время «Лукойл», являющийся частной компанией, опередил «Роснефть» по показателю капитализации. Американское информационное агентство Platts объявило: «Лукойл» лидером отрасли в России [7]. Таким образом, на анализируемом рынке также сохраняется тенденция конкуренции между частными и государственными предприятий.

4. Ценовой риск. Данный вид тесно связан с двумя уже рассмотренными рисками. Политическая и экономическая ситуации в мире, дорогая разведка и добыча в нестандартных условиях могут вызвать сильные колебания цен на нефть. Такая волатильность наблюдалась на рынке нефтяной отрасли в 2018 году [30.3]. Неустойчивость цен влияет на доходы и является угрозой для компаний, инвестирующих в капиталоемкие проекты, которые являются неотъемлемой частью нефтяной отрасли. Для минимизации негативных последствий от волатильности цен на нефть компании хеджируют с помощью различных производных финансовых инструментов, таких как свопы и опционы [34.127].

5. Риск нестабильности спроса и предложения. В случае реализации любого продукта всегда существует опасение, что предложение не будет соответствовать спросу или наоборот, что приведет к потере ресурсов. По мере того, как в современном обществе растет интерес к использованию альтернативных источников энергии, в том числе возобновляемых, нефтяной сектор может столкнуться с падением спроса и замедлением темпов развития отрасли. Новые технологии, с одной стороны, могут усовершенствовать процесс добычи и логистики нефтяного сырья, но с другой - стать причиной высокой конкурентоспособности альтернативных источников топлива. Однако, это проблема долгосрочной перспективы, так как на сегодняшний день нефть и природный газ являются наиболее востребованными энергетическими ресурсами. Тем не менее, многие крупные компании уже сейчас внедряют стратегии, ориентированные на повышение экологичности производства.

6. Риск увеличения затрат. Все рассмотренные риски в итоге сводятся к росту затрат, который напрямую влияет на прибыль компании. Для решения данной проблемы компании нанимают высококвалицированных специалистов с целью обеспечения эффективного контроля над затратами и оптимизации денежных потоков в периоды рецессией, хотя затраты на заработную плату таким сотрудникам будут выше. Огромные капитальные вложения, размер которых не фиксирован, делают нефтяную отрасль одну из самых капиталоемких в мире.

Таким образом для ВИНК нефтяной промышленности структура рисков является крайне сложной и обширной в связи с многозадачной деятельностью самих предприятий, которые осуществляют все этапы производственного процесса от разработки месторождений и добычи углеводородного сырья до продажи нефтепродуктов конечному потребителю. Научные исследования обычно концентрируются на определенном блоке и уже анализируют риски и их методики относительно выбранного процесса. Тем не менее, актуальным для всей нефтяной промышленности в целом является комбинация всех методов управления рисками для повышения эффективности [5.13].

1.3 Характеристика анализируемых компаний

В нефтяной промышленности России в настоящее время доминируют вертикально интегрированные компании, доля которых в добыче нефти составляет почти 90%. Крупнейшей из них является Роснефть, доля которой в добыче нефти значительно выросла за последние годы благодаря приобретению других компаний в этом секторе. С учетом последнего приобретения, Башнефти, на долю Роснефти в 2016 году пришлась почти половина добычи нефти в России. Кроме того, в секторе нефтедобычи, работают около 200 небольших организаций, а также три иностранные компании в рамках соглашений о разделе продукции. Все крупные компании, за исключением «Роснефти» и «Татнефти», в настоящее время находятся в частной собственности и контролируются.

Анализируемые компании - лидеры российского нефтяного сектора:

1. ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» (Далее - «Роснефть»). После покупки активов нефтегазового гиганта ЮКОС в мае 2006 года, Роснефть стала крупнейшей вертикально-интегрированной нефтедобывающей компанией в России с рыночной капитализацией 86,6 млрд долларов США в феврале 2008 года. Примерно 3/4 активов «Роснефти» состоит из бывших активов обанкротившегося «ЮКОСа». Компания включена в Список российских предприятий и организаций стратегического назначения. «Роснефть» ведет разведку и добычу нефти во всех ключевых углеводородных регионах России: на Дальнем Востоке, в Сибири, на Северном Кавказе, в Тимано-Печорской области, Поволжско-Уральском регионе, Черном, Каспийском, Азовском морях и на Камчатке. У него также есть геологоразведочные проекты в Алжире, Казахстане и Туркменистане. Розничная сеть Компании охватывает 41 регион Российской Федерации.

2. ПАО «Лукойл». Вертикально интегрированная компания, третья по размеру доказанных запасов нефти (1%) и шестая по объемам (2%) добываемой нефти среди крупнейших частных нефтяных компаний в мире. Крупнейшая частная компания России по показателю выручки. Организация была основана в 1993 году. 88% запасов и 86% добычи находятся в РФ, а основные виды сконцентрированы в 4 федеральных округах: Северо-Западном, Приволжском, Уральском и Южном. Компания управляет розничной сетью из 5 258 АЗС и 132 нефтебаз, а также продает собственную и стороннюю нефть и нефтепродукты через оптовые и розничные каналы в России, Европе, Юго-Восточной Азии, Центральной Азии, Северная Америка, и на международном уровне.

3. ПАО «Газпром Нефть» (Далее - «ГПН», «Газпром Нефть»). Вертикально интегрированная нефтяная компания, крупнейшим акционером которой является «Газпром» (практически 96%), остальные акции находятся в свободном обращении. В группу «Газпром нефть» входят более 70 дочерних предприятий по добыче, переработке и сбыту по всей России, в странах СНГ и за рубежом. Суммарные доказанные и вероятные запасы углеводородного сырья компании составили около 3 млрд тонн нефтяного эквивалента. «Газпром нефть» работает в важных нефтяных регионах России, включая Ханты-Мансийский и Ямало-Ненецкий автономные округа, Томскую, Омскую и Оренбургскую области. Основные перерабатывающие мощности компании расположены в Омске, Москве и Ярославле, а также в Сербии. «Газпром нефть» также реализует проекты по добыче за пределами России. Организация экспортирует свою продукцию более чем в 50 стран мира, а также реализует свою продукцию по всей России и за рубежом через собственную обширную розничную сеть. В настоящее время компания насчитывает более 1 800 АЗС по всей России, СНГ и Европе.

4. ПАО «Сургутнефтегаз» (Далее - «Сургутнефтегаз»). Одна из крупнейших частных вертикально-интегрированных нефтяных компаний в России. Создана путем слияния нескольких ранее принадлежавших государству компаний, владеющих крупными запасами нефти и газа в Западной Сибири. Осуществляет поиск, разведку и добычу углеводородов в трех российских нефтегазовых регионах- Западной Сибири, Восточной Сибири и Тимано-Печоре. Компания включает в себя нефтеперерабатывающий завод в Ленинградской области - ООО «КИНЕФ», мощностью более 20,1 млн. тонн и более пяти дочерних сбытовых компаний, расположенных в Северо-Западной части Российской Федерации. Компания реализует нефтепродукты оптом и в розницу, а в 2017 году начала экспортировать на нефтепродукты на рынки Азии и Южной Америки.

5. ПАО «Татнефть» (Далее - «Татнефть»). Вертикально-интегрированный нефтяной холдинг, основанный в 1950 году, штаб-квартира находится в Альметьевске, Россия. Совместно со своими дочерними предприятиями занимается разведкой, разработкой и добычей сырой нефти в России. Компания владеет лицензией на эксплуатацию 77 месторождений сырой нефти на территории Республики Татарстан. Одним из крупных проектов компании является строящийся нефтеперерабатывающего и нефтехимического комплекса "ТАНЕКО" в Нижнекамске. Кроме того, компания производит и продает шины, а также нефтехимическое сырье и продукты переработки, используемые при производстве шин. Также «Татнефть» реализует нефтепромысловое оборудование, вспомогательные услуги и материалы, связанные с нефтехимией, участвует в страховой и банковской деятельности.

6. ПАО НК «РуссНефть» (Далее - «Русснефть»). Была организована в 2002 году и базируется в Москве. Единственная вертикально-интегрированная компания России, созданная не в результате приватизации государственных активов, а в ходе консолидации производственных активов других компаний. Компания ведет разработку более 100 нефтегазовых месторождений, функционирует в Европе, СНГ и Российской Федерации. Доказанные запасы углеводородов компании составляли 1,25 млрд б.э.н. в 2008 году. Основными перерабатывающими мощностями являются ПАО «Орскнефтеоргсинтез» и ЗАО «Краснодарэконефть». Это первая русская нефтяная компания, вышедшая на IPO с 2006 года.

7. ООО «Иркутская нефтяная компания» (Далее - «ИНК») - единственная крупная нефтедобывающая компания РФ, не являющаяся вертикально-интегрированным холдингом. Предприятие основано в 2000-ом году, штаб-квартира компании находится в Иркутске. Является дочерним предприятием АО «ИНК-Капитал». Разведка и добыча углеводородного сырья ведется в Восточной Сибири.



Табл. 1

Ключевые показатели эффективности анализируемых компаний

	Роснефть	Лукойл	ГПН	Сургутнефтегаз	Татнефть	Русснефть	ИНК
Капитализация, млрд руб.	3 089	2 836	1 157	1 198	1 097	180	-
Кол-во работников, тыс. чел.	302	103,6	66	116	54	10	-
EBITDA, млрд руб.	1 400	832	551	338,7	185,3	29,9	57
Доказанные запасы нефти, млрд тонн н. э.	5,4	2,18	1,52	0,9	0,84	>0,9	> 0,2
Добыча нефти, млн т	225	87,2	62,4	60,5	28,9	7,61	8,5
Нефтепереработка, млн т	112,8	67,2	38,6	18.2	8,69	-	-
Розничная сеть	3 027	5 258	1 838	307	602	> 90	-

1.4 Анализ конкуренции на международном рынке

Нефтяная промышленность является одной из самых мощных отраслей и развитых товарных рынков в мировой экономике. Несмотря на то, что большая часть сырой нефти добывается относительно небольшим числом компаний, и часто в отдаленных местах, которые очень далеки от непосредственных потребителей, торговля сырой нефтью носит устойчивый и глобальный характер. Крупнейшим потребителем продуктов нефтяной отрасли является транспортный сектор.

Ежегодно в мире добывается более четырех миллиардов тонн нефти. Почти треть этой суммы генерируется в ближневосточном регионе. Саудовская Аравия и Соединенные Штаты являются ведущими мировыми производителями нефти, на каждого из которых приходится около 13 процентов от общего объема мировой добычи. Россия стабильно является третьим по величине производителем, генерирующим более 12% мировой добычи нефти, однако в 2018 Россия опередила Саудовскую Аравию. На сегодняшний день США являются крупнейшим потребителем и импортером нефти в мире, на долю которого приходится примерно пятая часть общего потребления нефти в мире. Тем не менее, потребление нефти в США с 2005 года постепенно снижается, в то время как Китай, второй по величине потребитель, продемонстрировал крайне быстрый рост в последние годы. Прогнозируется, что мировой спрос на нефть будет расти как минимум до 2035 года, а потребление вырастет до 109 млн. баррелей в день.

Лидеры по добыче в 2018 году [45]:

· США (11,66 барр. / сут.),

· Россия (10,7 млн барр. / сут.)

· Саудовская Аравия (7,69 млн барр. / сут.)

Ведущие страны-импортеры в 2018 году:

· Китай (239,2 млрд долл),

· США (163,1 млрд долл),

· Индия (114,5 млрд долл)

Ведущие страны-экспортеры в 2018 году:

· Саудовская Аравия (182,5млрд долл),

· Россия (129 млрд долл),

· Ирак (91,1млрд долл)

В последнее время можно наблюдать усиление конкуренции со стороны стран СНГ. Появились новые игроки рынка, такие как Азербайджан и Казахстан, которые создали альтернативные пути транспортировки нефти на международные рынки.

В соответствии с растущим мировым спросом цены на нефть оставались относительно высокими до обвала в 2014 году, когда цены снизились практически на 51%. В феврале 2015 года началось временное восстановление, однако ситуация стабилизировалась ненадолго. В январе 2016 года котировки упали до рекордной отметки с начала 2000-х годов - 27,5 долларов за баррель. 30 ноября 2016 года в Вене Члены Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) и их союзники, включая Россию, договорились о сокращении добычи нефти. Достигнутое соглашение способствовало росту цен на нефть и стабилизации рынка. Однако в силу волатильности рынка ОПЕК не раз пытались удержать нефтяные цены на высоком уровне. Участники картеля договорились о сокращении добычи нефти на 1,2 млн баррелей в день в первой половине 2019 года, в марте добыча снизилась до 30,02 млн баррелей в день. ОПЕК действительно может влиять на мировые цены, но это влияние на мировом нефтяном рынке сегодня сокращается по мере развития новых рынков нефтедобычи в странах, не входящих в ОПЕК, а также в связи разработкой "нетрадиционных" нефтяных ресурсов, включая битуминозные пески в Канаде и сланцевую нефть в Соединенных Штатах.

Рис. 1. Ведущие нефтяные компании мира по выручке (млрд долл.) за 2018 г. [44]

Нефтяные компании входят в число крупнейших корпораций мира. Шесть из десяти ведущих компаний мира по уровню доходов являются предприятиями нефтяной промышленности. В отрасли на международном уровне стабильно доминируют китайские и американские компании. Выручка американской компании ExxonMobil составила около 290,2 млрд долларов США в 2018 году, компания также претендует на самую высокую рыночную капитализацию в отрасли.

Рис. 2. Ведущие нефтяные компании мира по рыночной капитализации (млрд долл.) на 31.12.2018 [44].

Российские компании не входят в список стран, лидирующих по рыночной капитализации несмотря на то, что русские нефтяные компании являются привлекательными с точки зрения долгосрочных инвестиций в силу низких затрат на добычу, ориентации на внутренние проекты с длительным сроком службы резервов и растущей дивидендной доходности [41]. То есть, акции российского нефтяного сектора остаются недооцененными в сравнении с западными компания, вероятнее всего, из-за риска санкций.



ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ НЕФТЯНОГО СЕКТОРА

2.1 Сущность финансовой эффективности и ее оценки

Главным стимулом коммерческих организаций является увеличение стоимости компании. Анализ эффективности, в свою очередь, сильно связан с выбором стратегии и целей компании. Эффективность определяется как параметр производительности, лежащий в основе деятельности организации и базирующийся на получении максимального результата при минимально возможных затратах. Оценка эффективности стала важным инструментом в управлении нефтяными компаниями в условиях современной высококонкурентной среды, а также является непосредственным отражением эффективности работы менеджмента. Сегодня в условиях рыночной экономики наблюдается высокий уровень конкуренции не только со стороны отечественных компаний, но и зарубежных, поэтому для компании так важно постоянно анализировать свою результативность с целью повышения эффективности бизнес-процессов и, как следствие, своих конкурентных преимуществ [27.89]. Нефтяные компании - участники мирового рынка, должны демонстрировать высокий уровень эффективности, чтобы быть привлекательными для своих акционеров и других заинтересованных сторон.

Как экономическая категория финансовая политика организации включает в себя множество теоретических и практических аспектов. Она охватывает процессы формирования и использования финансовых ресурсов, а также связана с принятием решений относительно структуры капитала, управления активами и инвестиционной деятельности организации. Обобщенной оценкой эффективности организации является достигнутый финансовый результат и финансовое положение.

Достаточно большой объем литературы посвящен вопросам финансового анализа различных компаний, в том числе и топливной промышленности.

Коэффициентный анализ - это инструмент учета, позволяющий представить переменные учета в упрощенной, сжатой и понятной форме, а также изучить взаимосвязи между различными финансовыми факторами в бизнесе. В своем исследовании авторы изучили взаимосвязь между финансовым анализом и бухгалтерским учетом, провели полный обзор коэффициентов, используемых в финансовом анализе, и определили его роль в управлении компанией. Бизнес-анализ, включающий в себя анализ финансовой отчетности, направлен на анализ стратегии компании, ее финансового положения и бизнес-среды [19.132].

Состояние российской экономики и уровень жизни во многом зависят от эффективности работы компаний нефтегазовой отрасли [1.108; 2.92]. Необходимым условием для достижения успешных результатов бизнеса является обеспечение их устойчивого развития. Автор утверждает, что существует острая необходимость в разработке методологий, подходящих для российских реалий. Эффективность компании больше связана с ее способностью инициировать процессы и процедуры, которые направлены на постоянное совершенствование существующих продуктов, технологий и методов управления бизнесом. Для России, занимающей лидирующие позиции на мировом нефтяном рынке по объемам нефтедобычи, принципиально важно создать собственную объективную систему оценки результативности нефтяных компаний, в том числе и эффективный механизм для их сравнительного анализа в целях обеспечения конкурентных преимуществ на внутреннем и международном уровнях. Для оценки устойчивости нефтяных компаний автор предлагает использовать индекс устойчивого развития, который основан на показателях экономической эффективности, социальной и экологической ответственности, взятых с равными весами.

Другой поток исследований концентрируется на анализе компаний по всему миру, например, на оценке сравнительной эффективности частных и государственных нефтяных компаний с помощью анализа среды функционирования (DEA), который был разработан Charnes, Cooper&Rhodes в 1978. DEA - это крайне востребованный метод непараметрического математического программирования, который позволяет одновременно оценивать множественные входы и множественные выходы, чтобы рассчитать единый комплексный показатель эффективности. Исследователи делают вывод, что частные компании в целом более эффективны, но повышение эффективности государственных нефтяных компаний является ключевой тенденцией последних лет. Переход к классической корпоративной модели, характерной для западного общества, приводит к сближению показателей эффективности государственных и частных компаний. В то же время авторы обнаружили, что самые низкие показатели эффективности характерны для российских компаний, а лучшие результаты показали европейские компании [3.31].

В настоящее время многие авторы используют эконометрические модели для анализа взаимосвязей между финансовыми коэффициентами нефтяных компаний и некоторыми показателями. Например, Guillermet и Manikom в 2014 оценили влияние цены нефти на финансовые коэффициенты (Маржа прибыли, ROA, ROE) международных нефтяных компаний еврозоны за десять лет, используя панельные данные. Исследование было проведено для 11 компаний из 10 стран. Авторы определили, что цена сырой нефти негативно влияет на финансовые показатели. В исследовании также подчеркивается, что размер компании и уровень долга тесно связаны с их финансовыми показателями [29.3]. Другая эконометрическая модель используется автором для анализа румынской химической промышленности. Полученные результаты показывают сильную связь между производительностью компании (ROA) и управлением доступными ресурсами [20.223].

Финансовые коэффициенты могут оказать существенное влияние на эффективность и инвестиционную привлекательность нефтедобывающих компаний, поэтому так важен их анализ. Автор сосредоточилась на доходности капитала (ROE), применив анализа DuPont для выявления факторов эффективности для ведущих мировых нефтяных компаний. Автор утверждает, что руководители компаний должны стремиться к увеличению ROE за счет повышения рентабельности EBIT и оборачиваемости активов, чтобы стать более эффективными [35.167].

В данном исследовании анализируются 7 ведущих компаний нефтяного сектора России, краткая характеристика которых приведена в 1 главе:

1. Роснефть

2. Лукойл

3. Газпром нефть

4. Сургутнефтегаз

5. Татнефть

6. Русснефть

7. Иркутская нефтяная компания

Данные по компаниях собраны за 5-летний период (2014-2018 гг.) из финансовых отчетностей компаний, представленных на их официальных сайтах, а также из закрытой базы данных СПАРК [15] и открытой Smart-Lab [43].

В процессе анализа финансовых результатов компаний применяются следующие методы:

- горизонтальный анализ - анализ динамики финансовых результатов, а также активов и источников их финансирования за несколько лет. Этот метод помогает определить общие тенденции развития предприятия и понять его среднесрочные и долгосрочные перспективы;

- вертикальный анализ - оценка сформированной структуры активов, обязательств и финансовых результатов с целью выявления дисбалансов или подтверждения стабильности текущей деятельности компании;

- коэффициентный анализ - ключевой метод в оценке эффективности, поскольку он предоставляет набор финансовых коэффициентов, которые являются относительными показателями финансовых результатов деятельности компании и выражают взаимосвязь между двумя или более параметрами. Для оптимизации коэффициенты разделены по категориям в зависимости от целей анализа.

Классификация этих показателей выглядит следующим образом:

1. Коэффициенты ликвидности

2. Коэффициенты рентабельности

3. Коэффициент оборачиваемости

4. Коэффициенты структуры капитала

5. Коэффициенты финансовой устойчивости

- факторный анализ позволяет выявить основные факторы, повлиявшие на текущее финансовое положение и финансовые результаты деятельности предприятия.

2.2 Особенности использования бенчмаркинга в оценке эффективности

Финансовый анализ не позволяет получить информацию о положении и эффективности компании в рыночной среде, однако, в целях оптимизации систем управленческого учета необходимо учитывать внешнюю среду - опыт конкурентов. Для этого в исследовании будет использован бенчмаркинг - эталонное тестирование, использование которого играет все более значимую роль для российских компаний. Концепция бенчмаркинга направлена на постоянное улучшение показателей деятельности организации и повышение ее конкурентоспособности через анализ предприятий, работающих в той же отрасли и ориентацию на лучшие мировые практики в соответствующих отраслях. Российские компании чаще всего используют конкурентный бенчмаркинг, который сводится к сравнению их продуктов, бизнес-процессов с позициями прямых конкурентов и использованию результатов анализа с целью выявления возможностей по повышению результативности [22.750].

Бенчмаркинг предполагает выявление пробелов в управлении компанией, которые необходимо устранить через определение уровня, на котором находился бизнес, на каком уровне он находится сейчас и сопоставление результатов. Тогда менеджмент компании сможет уверенно выбрать стратегию по дальнейшему развитию [24].

Существует пять основных типов бенчмаркинга:

1. Внутренний - оценка и сравнение эффективности работы между отделами внутри компании.

2. Конкурентный- оценка операций, выполняемых конкурентом, и их сравнение с деятельностью собственной компании.

3. Функциональный - оценка похожих процессов внутри отрасли и их сравнение с собственным производством.

4. Общий - оценка результативности в разных отраслях и их сравнение.

5. Совместный - несколько компаний согласованно оценивают свою деятельность, сравнивают результаты и предлагают наиболее эффективные подходы.

За последние годы интерес к бенчмаркингу в научном мире возрос. Бенчмаркинг может существенно способствовать повышению эффективности организации и достижению конкурентных преимуществ. Бенчмаркинг также является инструментом активного поиска лучших методов, идей и подходов, которые могут быть применены к компании для повышения ее эффективности. Автор предлагает два основных подхода: бенчмаркинг «процессов» и «мощности». В своем исследовании она использовала бенчмаркинг для анализа чешской компании M-Silnice, сравнивая ее финансовые показатели с крупнейшими конкурентами в строительной отрасли. Наиболее эффективная компания была выбрана по разработанному индексу кредитоспособности. Анализ проводился в несколько этапов в течение двухлетнего периода и выявил сокращение разрыва между успешными компаниями и другими анализируемыми предприятиями [26.93-94].

Недавняя работа направлена на сравнение эффективности горнодобывающих компаний, которые добывают уголь в Верхнесилезском угольном бассейне в течение последних 5 лет. Авторами были использованы шесть различных финансовых показателей для сравнительной оценки компаний. Кроме того, авторы задали веса для этих критериев, чтобы вычислить окончательный коэффициент эффективности. Исследования выявило, что Czech OKD была ведущей компанией в 2014 году, однако JSW оставался лидером бенчмаркинга в течение периода наблюдения с самыми высокими финансовыми показателями [39.382].

Результаты исследований, направленных на оценку эффективности, в первую очередь полезны для совета директоров и менеджмента компаний одной отрасли. В своем исследовании от 2014 года Odel исследуют результаты деятельности иностранных нефтяных предприятий, принимающих участие в добыче нефти в Курдистане. Автор оценивает и ранжирует пять иностранных компаний по трем финансовым показателям: ROCE, ROA и ROE. Автор утверждает, что финансовые коэффициенты определяют взаимосвязь между финансовым результатом компании и ее индивидуальными ценностями. Анализ выявил, какие компании эффективно работают в Курдистане [32.9].

Проанализировав литературу, можно сделать вывод о необходимости разработки единого механизма сравнительного анализа эффективности компаний с целью обеспечения конкурентных преимуществ. Оценка эффективности компаний должна обеспечивать и формировать общий результат, так как при принятии бизнес-решений выбор стратегии должен основываться на данных всей структуры в целом.

Таким образом, бенчмаркинг используется в данном исследовании для составления рейтинга эффективности компаний, и определения наиболее эффективной российской нефтяной компания. Чтобы выбрать финансовые коэффициенты и определить их веса для формирования рейтинга, необходимо провести экспертный опрос среди представителей финансовых специальностей в различных компаниях и научных кругах. Каждому респонденту будет предложено выбрать наиболее значимые показатели эффективности в каждом блоке и проранжировать их. Результаты опроса будут пронормированы и усреднены во избежание субъективизма в оценке.



ГЛАВА 3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ РФ

3.1 Финансовый анализ эффективности компаний нефтяной отрасли РФ

Для оценки финансового состояния компаний в данном исследовании используются 28 финансовых показателей.

Коэффициент текущей ликвидности (CR)

представляет собой показатель эффективности, измеряющий способность фирмы погашать свои краткосрочные обязательства текущими активами. Данный показатель важен для анализа, поскольку по краткосрочным обязательствам фирма должна отвечать в течение следующего года. Это означает, что у компании есть ограниченное количество времени, чтобы собрать средства для оплаты этих обязательств. Коэффициент не должен быть ниже 1,5, чтобы компания могла легко конвертировать текущие активы в денежные средства в краткосрочной перспективе. Значение данного показателя представляет интерес для инвесторов компании.

В течение анализируемых лет самый высокий показатель наблюдается у «Сургутнефтегаз» в связи с большим объемом текущих активов и незначительным - текущих обязательств (Приложение 1). Для «ИНК» и «Татнефть» также характерны стабильно высокие значения в течение исследуемого периода. Данным компаниям легче отвечать по текущим обязательствам без необходимости продажи долгосрочных активов. В 2017-2018 гг. «Лукойл» сильно увеличил краткосрочные обязательства (34% и 44% соответственно), что вызвало резкое падение рассматриваемого показателя (0,79 и 0,81) ниже нормы (1,5). У «Русснефть» самые низкие показатели из-за значительного превышения текущих обязательств над текущими активами. Для ПАО «Газпром Нефть» и «Роснефть» характерно небольшое отклонение от нормы. В 2015 г. «Роснефть» нарастила оборотные активы, вследствие чего, значение показателя нормализовалось (2,08).

Для более строгого анализа ликвидности фирмы используем

коэффициент срочной ликвидности (QR = ),

измеряющий способность компании оплачивать свои текущие обязательства только с помощью наиболее ликвидных текущих активов, которые возможно конвертировать в денежные средства в течение 90 дней или в другой краткосрочной перспективе. Денежные средства и их эквиваленты, краткосрочные финансовые вложения и ценные бумаги, а также текущая дебиторская задолженность считаются высоколиквидными активами. Данный показатель также важен для инвесторов, но в первую очередь - для кредиторов.

Проанализировав данные, можно увидеть, что «Сургутнефтегаз», «Татнефть», «ИНК» и «Роснефть» демонстрируют высокие показатели на протяжении 5 лет (Приложение 2). Стоит отметить, что у «Русснефть» дебиторская задолженность составляет значительную часть высоколиквидных средств в сравнении с другими компаниями (Приложение 3), поэтому нормативное значение (1) для данной компании должно быть выше, чем для других анализируемых компаний, а также необходимо рассчитать коэффициент абсолютной ликвидности, не включающий в расчет дебиторскую задолженность. Для «Лукойл» характерно снижение коэффициента ниже нормы в 2017-2018 гг. (0,79 и 0,61), а для «Газпром Нефть» - в 2016 и 2018 гг. (0,86 и 0,99).

Для более тщательного анализа «мгновенной» платежеспособности компании используется

коэффициент абсолютной ликвидности (LR = ),

рассчитываемый на основе текущих высоколиквидных активов, исключая дебиторскую задолженность, при конвертации которой все же могут возникнуть проблемы. Поэтому нормальное значение для данного показателя гораздо ниже (0,2), чем для предыдущих. Крайне низкие значения наблюдаем у «Русснефть» в течение всего анализируемого (Приложение 4) периода, что свидетельствует о серьезных проблемах с ликвидностью у предприятия. Полученные показатели для «Лукойла» и «Татнефть» в 2018 г., а также для «Газпром Нефть» в 2016 г оказались сильно близки к нормативному значению, сигнализируя о рисковом положении предприятий.

Рассчитаем чистый оборотный капитал (NWC = Оборотные активы - краткосрочные обязательства) для исследуемых компаний (Приложение 5), также характеризующий ликвидность бизнеса в краткосрочной перспективе, а также способность руководства эффективно использовать активы компании.

Для «Русснефть» получаем отрицательные значения для всего периода, подтверждающие предыдущие выводы о низкой ликвидности предприятия и финансовой нестабильности. Отрицательные показатели также наблюдаем у «Газпром Нефти» в 2016 г., у «Лукойла» в 2017 и в 2018 г. и делаем вывод о недостатке собственных средств для реализации текущей деятельности. Стоит отметить стабильную положительную динамику по данному показателю для «ИНК», а также несущественные отрицательные отклонения для «Сургутнефтегаз» и «Татнефть».

...