К вопросу о сущности проектного финансирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

К вопросу о сущности проектного финансирования

Логинов М.П.,

Собина Н.В.

Предмет. Поиск дополнительных форм финансирования инвестиционной деятельности является важной проблемой российской экономики в настоящее время. Актуальной формой финансирования в мировой практике уже давно является проектное финансирование, тогда как в России данная форма только набирает обороты. Автор приходит к выводу, что проектное финансирование является наиболее эффективной формой инвестирования для российской экономики в существующих условиях, в отличие от традиционных форм.

Цель. Целью данной работы является определение сущности проектного финансирования с выявление преимуществ и недостатков данной формы.

Методы и методология. В настоящем исследовании с помощью качественных методов проведен сравнительный анализ термина «проектное финансирование» и других форм инвестирования.

Результаты и научная новизна. Результатом настоящей работы является определение теоретических основ проектного финансирования, его ключевых особенностей. Полученные результаты будут востребованы при принятии управленческих решений для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов в России. Определены мероприятия, способствующие дальнейшему благоприятному развитию проектного финансирования в России.

Ключевые слова: инвестиции, проектное финансирование, формы инвестирования.

финансировании инвестирование крупномасштабный проект

Несмотря на кризисные явления в мировой и отечественной экономиках, современный этап развития России характеризуется реализацией крупных инфраструктурных проектов, имеющих значительное народнохозяйственное значение. Одной из главных проблем данных проектов является отсутствие к ним интереса со стороны частных инвесторов.

Кроме того, из-за сложившейся геополитической ситуации стандартные источники финансирования крупномасшабных долгосрочных инвестиционных проектов становятся не доступными для большинства отраслей, таких как машиностроение, электроэнергетика, сельское хозяйство и другие. Для успешной реализации указанных проектов необходимо искать новые для отечественной экономики формы финансирования.

В зарубежной финансовой практике для этого активно используется устоявшийся экономический инструмент в виде проектного финансирования, который позволяет обеспечивать ресурсами инвестиционные проекты, способствовать развитию предприятий, не имеющих достаточный объем собственного капитала для реализации крупномасштабных проектов, а также выступает рычагом, обеспечивающим модернизацию и диверсификацию устаревающего производства, развитие и внедрение инновационных проектов и технологий [1, c. 125-131]. В российской экономике данный метод финансирования только начинает тестироваться.

Под проектным финансированием понимается форма финансирования крупных проектов, посредством образования специальной проектной компании, где источником возврата заимствованных средств рассматриваются денежные средства исключительно из будущих операционных доходов проекта, а в качестве обеспечения по кредиту - активы проекта, с распределенными рисками среди значительного числа участников вложений.

Как правило, целью проектного финансирования является достижение ожидаемого экономического эффекта от реализации проекта при урегулировании обязательств перед кредиторами в не зависимости от внешних эффектов проекта. Особенностями проектного финансирования является то, что обеспечением платежных обязательств по проекту выступают денежные потоки, генерируемые объектом инвестиционной деятельности с преимущественным погашением задолженности, возникающей при запуске проекта и последующим удовлетворением требований компании-спонсора и органов государственной власти.

В основе проектного финансирования лежит замена высоких финансовых издержек при «классическом» долговом финансировании высокорискованных проектов на высокие административные издержки по заключению большого количества контрактных соглашений с переносом части издержек на властные структуры.

Для выявления сущности проектного финансирования рассмотрим работы отечественных и зарубежных исследователей [2, 3, 4, 5], из которых следует, что не существует единого подхода к определению термина «проектное финансирование». При этом в России зачастую используется собственная трактовка метода проектного финансирования, и как следствие, степень изученности различных сторон применения проектного финансирования в России как с теоретической, так и с практической точек зрения недостаточна. В таблице 1 приведен сравнительный анализ термина «проектное финансирование» с другими терминами, имеющими сходное содержание.

Таблица 1 - Сравнительный анализ термина «проектное финансирование»

Составлено авторами

Проектное финансирование характеризуется наличием определенных этапов:

1. разработка сметной и проектной документации с участием спонсора;

2. создание проектной компании, как самостоятельного юридического лица;

3. создание на определенный срок команды проекта из соучредителей, имеющих технологии, ресурсы и т.п. и готовых нести соответствующий риск;

4. предварительное подписание договоров о намерениях, контрактов в соответствии с проектной документацией, организационной структурой проекта;

5. привлечение финансирования, без требования регресса к активам спонсора и соучредителей. К основным инструментам финансирования относятся:

· классические инструменты финансовых обязательств (акции, облигации);

· различные виды кредитных линий и банковских кредитов;

· структурирование финансирования проекта за счет создания проектных фирм, управляющих компаний, венчурных фондов и проч., выпускающих ценные бумаги от своего имени под финансирование проекта;

· разнообразные гарантии, в том числе гарантии правительств, региональных властей, инвестиционно-финансовых институтов;

· специфические обязательства на продажу будущей продукции типа различных видов компенсационных соглашений, концессий, соглашений о разделе продукции;

· страхование и перестрахование различных стадий реализации проекта;

· новационные инструменты проектного финансирования (исламские облигации) [6, c. 9- 18].

6. создание объекта и обеспечение его беспрерывной деятельности в целях погашения кредитной задолженности из денежных потоков проекта;

7. вывод проекта из-под финансовой зависимости кредиторов и самостоятельное развитие бизнеса [7, c. 38-59].

Таким образом, отличиями проектного финансирования являются:

1. финансирование проекта основано на активах, будущих денежных потоках и кредитных рисках самого проекта, а не компаний, владеющих активами проекта;

2. для управления проектом создается специальная организация (компания специального назначения - SPV), действующая исключительно в целях реализации проекта;

3. широкий круг участников при реализации проекта: инициатор; кредиторы; органы власти различных уровней; подрядчики; международные финансовые институты; поставщики; страховые компании, финансовые советники и др.

4. возврат вложенных средств производится на этапе эксплуатации проекта за счет доходов, генерируемых самим проектом, при этом практически отсутствуют активы заемщика для обеспечения возврата заемных средств; по мере освоения средств при реализации проекта, создаваемые активы могут оформляться в качестве залогового обеспечения;

5. эффективное управление рисками, при котором помимо обычных методов снижения риска, используется метод их распределения между участниками вложений и распределении обязанностей по реализации проекта среди профессионалов-исполнителей;

6. использование финансовых ресурсов различных финансовых инструментов (долевых, долговых, производных) и различных типов договоров;

7. наличие тщательно проработанного бизнес- плана с пакетом экспертиз, проведенных компаниями, заключения которых признаются инвесторами и взаимосвязанность всех стадий проекта.

Проектное финансирование неразрывно связано с использованием заемных средств. В качестве потенциальных источников заемных средств, которые могли быть привлечены на длительный срок и на адекватных условиях для реализации проектов в рамках проектного финансирования, являются:

· возможности использования российского банковского сектора;

· размещение облигационных займов;

· синдицированное кредитование иностранными банками российских компаний [8, c.14-16].

К преимуществами проектного финансирования перед традиционными формами инвестирования можно отнести:

1. эффективное распределение рисков между участниками вложений;

2. разделение рисков основного бизнеса спонсоров проекта от инвестиционного проекта за счет участия проектной компании;

3. возможность привлечения масштабных объемов финансирования на необходимый срок и под низкую процентную ставку;

4. формирование прозрачных потоков денежной наличности и эффективной системы контроля использования денежных средств.

Несмотря на указанную привлекательность, российские банки слабо вовлечены в проектное финансирование, что обусловлено следующими факторами:

· недостаточное количество и низкий уровень квалификации специалистов по проектному анализу;

· недопустимо высокий уровень политического риска при слабой защищенности инвестора;

· отсутствие «длинных дешевых денег» у банков;

· отсутствие возможности контроля за денежными потоками из-за участия оффшоров в проектах;

· юридические вопросы, связанные с концепцией ограниченного регресса на заемщика. В российской научной литературе указывается, что один из принципов кредитного договора - это его возвратность, поэтому есть большой риск, что российские суды признают положения об ограниченном регрессе или сам кредитный договор недействительными;

· юридические проблемы с договором акционеров, так как он не может содержать положения, которые противоречат российскому корпоративному праву;

· юридические вопросы по созданию обеспечения по проектному финансированию. Российское законодательство разрешает залог вещественных и имущественных прав, которые залогодатель приобретет в будущем (ст. 340 Гражданского кодекса Российской Федерации), и поручительство на будущее (ст. 361 Гражданского кодекса Российской Федерации), что необходимо при проектном финансировании, однако общий подход, принятый в российской судебной практике, таков, что даже при обеспечении обязательства, которое возникнет в будущем, в договоре об обеспечении должно быть идентифицировано это будущее основное обязательство, что практически невозможно при проектном финансировании [9, ст. 860.1-860.6].

В завершение статьи следует отметить, что проектное финансирование является наиболее эффективной формой инвестирования в отличие от стандартных форм, не способных полностью обеспечить финансовую базу проекта. Для дальнейшего развития проектного финансирования необходимо совершенствовать юридическую и методическую базы, внедрять проектный менеджмент в банковскую сферу.

Литература

1. Трушина И.А. Оптимизация проектного финансирования в современных экономических условиях // Российский электронный научный журнал. 2015. № 4 (18). C. 125-131.

2. Чугнин А.А. Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование: диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.,2010.

3. Esty B.C. Why study large projects? An introduction to research on project fi nance [электронныйресурс]. URL: www.blackwellpublishing.com/pdf/EUFM_Esty.pdf (дата обращения 17.08.2016).

4. Давыдова Л.В., Ильин И.В. Роль проектного финансирования в формировании инвестиционной привлекательности экономики России // Финансы и кредит. 2014. № 48 (624). C. 25-33.

5. Смирнов А.Л. Проектное финансирование. Инструменты и технологии. М.: Макс-пресс, 2013.

6. Баринов А.Э. Риски проектного финансирования и их страхование // Страховое дело. 2004. №12. C. 9-18.

7. Йескомб Э. Принципы проектного финансирования. М.: Вершина, 2008.

8. Буркова А.Ю. Проектное финансирование: регулирование и документарная практика // Инвестиционный банкинг. 2007. № 2. С.14-16.

9. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая [электронный ресурс]: Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ (в ред. от 21 июля 2014 г.). В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

Размещено на Allbest.ru