Жизненный цикл компании и его влияние на дивидендную политику

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Жизненный цикл компании и его влияние на дивидендную политику

В.А. Гребенникова, доцент

Т.В. Хаблиева, студент

Кубанский государственный университет

(Россия, г. Краснодар)

Аннотация

Рассмотрены теоретические аспекты дивидендной политики компании как одного из важнейших направлений корпоративного финансового менеджмента, систематизированы подходы и принципы управления дивидендной политикой. Приведены примеры дивидендных политик крупных российских компаний с учетом стадий жизненного цикла.

Ключевые слова: теории дивидендных выплат, дивидендная политика, жизненный цикл компании, публичная компания, инвесторы, дивидендная стратегия.

корпоративные финансы дивиденды жизненный цикл

Выбор дивидендной политики - важный и актуальный вопрос в сфере управления финансами компании. Дивидендной политикой как процессом распределения прибыли, в первую очередь, интересуются потенциальные инвесторы, которые принимают решение о покупке акций. Это в свою очередь оказывает влияние на положение акций на рынке. Как правило, между компаниями постоянно идет борьба за инвесторов, готовых приобрести их акции.

От выбора дивидендной политики напрямую зависит состояние компании в будущем: направление ее деятельности, продолжительность существования.

Дивидендная политика - это процесс, на который оказывают влияние многие факторы, например, род деятельности компании, наличие или отсутствие иных источников финансирования деятельности компании, различные внешние факторы.

Дивидендная политика обязана решать перечень задач. Во-первых, поддерживать и преумножать стоимость акций предприятия. В данном случае стоит учитывать, что сокращение выплат провоцирует акционеров продавать акции, что влечет их удешевление на рынке. При этом в случае увеличения выплат по дивидендам из чистой прибыли сокращается отчисление в резервные фонды, что влечет понижение защищенности предприятия в случае рисков [3].

Поэтому так важно найти баланс, разрабатывая дивидендную политику, необходимо одновременно учитывать и интересы компании, под которыми подразумевается расширение производства и развитие организации в целом, и инвесторов, которые в первую очередь смотрят на положение акции на бирже, на ее доходность.

Имея определенный опыт исследования дивидендной политики компаний 9, 10 на основе множества различных теорий, в настоящее статье рассмотрим один из современных подходов - теорию жизненного цикла компании и ее влияние на политику дивидендных выплат.

Жизненный цикл компании - это период времени с момента зарождения организации и до конца ее существования. Одна из распространенных моделей представлена пятью стадиями: возникновением, ростом, стабильностью, спадом и ликвидацией. Каждый период характеризуется определенными особенностями, которые наблюдаются в деятельности компании. От всех этих этапов зависит дивидендная политика.

Приверженцы данной теории утверждают, что большое влияние на политику компании оказывает этап цикла жизни, на котором находится компания. Также внимание уделяется продолжительности этого цикла, так как некоторые организации могут появиться и ликвидироваться быстро, другие же десятилетиями ведут стабильную деятельность и сохраняют авторитет [1].

Стоит отметить, что значимость этой темы рассматривали многие ученные, например, И. Адизес заявляет, что компания, как любой живой организм, может проходить все стадии жизни, при этом не обязательно приходит к финалу. Ученый утверждает, что для процветания организации необходимо самообучаться, контролировать внутренние процессы и грамотно подстраивать их под внешние факторы [6].

Липпитт Г. и Шмидт У., которым принадлежит одна из первых теорий в этой области, выделили три стадии, которые проходит корпорация. Первая стадия включает в себя зарождение механизмов управления и появление способность выжить на рынке. Второй этап подразумевает достижение устойчивости организации. Третий этап - зрелость - нацелен на уникальность и приспособление к изменяющимся условиям [7].

Также можно перечислить другие теории, но их общая особенность заключается в том, что все они не подкрепляют свои идеи количественными показателями. То есть нельзя проследить закономерность в области финансовых потоков при переходе компании от одного этапа к другому.

Современные исследователи пришли к тому, что необходимо рассматривать цикл жизни компании с точки зрения финансов.

Так, Дж. Энтони и К. Рамеш, анализируя рост объема выручки, годовые выплаты дивидендов, капитальные затраты и возраст компании, уловили закономерность между этими факторами и этапом жизни компании. Например, величина выплачиваемых дивидендов на этапе роста не велика, при этом отношение капитальных расходов к стоимости долгосрочных долгов высокое. На стадии зрелости все показатели находятся в средних значениях. «Старые» компании отличаются низким уровнем продаж и большей по сравнению с предыдущими этапами величиной выплаты дивидендов. Это объясняется желанием сохранить авторитет своей компании.

Дикинсон В. провела исследование и вывела теорию, согласно которой этапы жизненного цикла предприятия можно определять с помощью денежных потоков, от разных видов деятельности компании. В ее исследовании рассматриваются операционные, финансовые и инвестиционные денежные потоки. Дикинсон В. выявила восемь стадий жизненного цикла компании: зарождение, роста, зрелости, три стадии турбулентности и две стадии спада.

В своей диссертации она изучает опыт различных организаций и устанавливает связь между финансовыми характеристиками компаний и этапами цикла жизни организации. Теория В. Дикинсон удобна и точна в процессе определения занимаемого этапа жизни организации.

Этап зарождения отличается преобладанием денежных потоков от финансовой деятельности. Компания на этой стадии, скорее всего, не зарабатывает денег столько, чтобы полностью удовлетворять процесс ежедневной деятельности. Для получения дополнительных средств на обслуживание компании берутся займы или, например, выпускаются акции.

Во время этапа роста преобладают потоки от операционной и финансовой деятельности. Так, количества средств поступивших от основных источников дохода компании недостаточно для финансирования всех инвестиций [4].

«Зрелость» характеризуется преобладанием потока от операционной деятельности. Это характеризует компанию как здоровую, способную обеспечить свою повседневную деятельность, а также выплачивать долги и делать небольшие, но стабильные инвестиции в развитие [2].

Основной недостаток данной теории заключается в том, что показатели в стадиях турбулентности и спада подвергаются изменениям хаотично, из-за этого анализ компании значительно затрудняется [4].

Также, необходимо выделить теорию Ю. Фамы и К. Френча. Работа данных ученных была одной из первых в этой области. Исследование было обращено на множество американских компаний, который разделились на тех, кто платит дивиденды и на тех, кто данных выплат не выполняют. Неплательщики в свою очередь делились на тех, кто раньше платил дивиденды своим акционерам и на тех, кто не делал этого никогда [5].

Фама Ю. и Френч К. изучали поведение компаний на различных ведущих биржах.

В результате ученые пришли к выводу, что плательщиками дивидендов являются компании, которые можно охарактеризовать как рентабельные и крупные. Небольшие компании не выплачивают дивиденды, а компании, у которых снизилась прибыли, перестали делать дивидендные выплаты своим акционерам.

Нельзя не согласиться с тем, что смена циклов жизни оказывают сильное влияние на формирование дивидендной политики организации. Это обосновано тем, что при наступлении определенного этапа все компании, не зависимо от направления их деятельности, начинают вести себя определенным образом, схожим с поведением живого организма, как утверждает Адизес.

Так, при развитии компании, собственник старается вложить большую часть прибыли в дальнейшее развитие производства, поэтому лишь малая часть прибыли идет на выплаты акционерам. Компания старается утвердиться на рынке, а также сформировать определенную позитивную репутацию. В данном случае низкие дивидендные выплаты - необходимость, которая дает возможность молодой компании расти. Хотя это утверждение тоже спорно, потому что привлекательность акций на бирже может задействовать инвесторов, которые в свою очередь тоже привнесут денежные средства, необходимые для развития предприятия.

Во время наступления такого этапа как зрелость, положение компании на рынке становится более стабильным, организация занимает твердое положение среди конкурентов. Необходимость быстрого роста уменьшается, уже не нужно столь стремительно развивать масштабы производства, поэтому компания имеет возможность заботиться о положении на рынке их акций. Распределение прибыли между фондами и акционерами проходит более равномерно, что способствует увеличению дивидендных выплат.

Некоторым компаниям, ведущим грамотную политику во всех направлениях своей деятельности, удается избежать следующий стадии - спад - и удержаться на стадии зрелости. Также существует ситуация, когда компания, перейдя на этап спада может пересмотреть свою деятельность, менеджмент и снова подняться.

Стадия спада - это период, когда операционные потоки компании сокращаются, при этом дивидендные выплаты увеличиваются. Это шаг, который необходим для сохранения позиций акций на рынке, шаг, обеспечивающий сохранение репутации самой компании. Данное поведение грамотно, так как стабильность акций привлекает новых инвесторов, средства полученные от которых, дают возможность вернуть позиции.

Таким образом, цикл жизни организации безусловно влияет на дивидендную политику компании, а изученные теории подтверждают данный факт. Существует множество работ, с помощью которых можно выявить то, какой период проживает компания, просто изучив ее денежные потоки и дивидендную политику. Данная теория подходит для определения дивидендной политики большинства организаций, но деятельность некоторых компаний не поддается перечисленным закономерностям.

Так, ПАО «Россети», которые еще в конце сентября сделали заявление о том, что будут выплачивать в качестве дивидендов 50% своей прибыли, попросили освободить их от выплаты дивидендов.

Недавно стал вопрос о том, что энергетическим компаниям сложно выплачивать положенную часть прибыли в качестве дивидендов. Замминистра энергетики Вячеслав Кравченко предложил сократить размер выплат держателям акций. При этом генеральный директор Россетей Олег Бударгин заявил, что представленная им компания планирует выплачивать 50% своей прибыли в качестве дивидендов.

Спустя некоторое время глава компании Павел Левинский на конференции по тарифному регулированию, которая прошла 18 октября 2017 г. предложил дать освобождение холдингу от выплаты дивидендов. В качестве аргументов он привел сокращение надбавок для потребителей.

Данное предложение также означает отказ от выплат и дочерних компаний.

Когда данная информация была опубликована на Мосбирже, котировки акций Россетей значительно упали. Обыкновенные акции потеряли 4,65%, привилегированные - 2,1%. Более значительный урон понесли МРСК, которые являются «дочкой» Россетей.

Таким образом, компания находится на стадии зрелости и должна позаботиться о своей репутации на бирже. По теории влияния цикла жизни на дивидендную политику ей стоит стабилизировать выплаты акционерам. Вместо этого руководство хочет остановить выплаты совсем, что не поддается законам изучаемой теории [8].

Библиографический список

1. Абрамян Г.А. Жизненный цикл компании как критерий формирования дивидендной политики // IV международная научная конференция «Проблемы и перспективы экономики и управления». - 2015.

2. Бадло В.В. Влияние жизненного цикла российских корпораций на дивидендную политику // Материалы 54-й международной научной студенческой конференции МНСК-2016. - С. 197-198.

3. Ладан Л.Э. Дивидендная политика компании: оценка эффективности. // Новая наука: опыт, традиции, инновации. - 2016. - №12-1 (119). - С. 101-104.

4. Николашина Н.Н. Влияние жизненного цикла компании на дивидендную политику // Корпоративные финансы. - 2014. - Т. 8. №3. - С. 105-113.

5. Ованесова Ю.С. Финансовые показатели определения стадий жизненного цикла организаций: исторический аспект // Аудит и финансовый анализ. - 2013. - №5. - С. 387-391.

6. Печенкина Н.С., Степанова Е.И. Стадии жизненного цикла организации по И. Адизесу. // Научные механизмы решения проблем инновационного развития. - 2017. - С. 129-134.

7. Широкова Г.В., Серова О.Ю. Модели жизненных циклов организаций: теоретический анализ и эмпирические исследования // Вестник Санкт-Петербуржского университета. - 2006. - №1. - С. 3-27.

8. Фадеева А. Новый глава «Россетей» предложил освободить компанию от уплаты дивидендов // РБК. - 2017.

9. Гребенникова В.А., Вылегжанина Е.В. Дивидендная политика корпораций: теоретические ориентиры и практические решения // Экономика: теория и практика. - 2016. - №4 (44). - С. 65-74.

10. Гребенникова В.А., Подофеденко А.А. Дивидендная политика публичной компании и её правовое регулирование в России //. - 2016. - №3 (9). - С. 19

Размещено на Allbest.ru