Методический подход к оценке инвестиционной привлекательности инновационного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Воронежский государственный технический университет

МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА

А.В. Красникова, канд. экон. наук, доцент

г. Воронеж

Статья посвящена вопросам оценки инвестиционной привлекательности инновационного проекта. Представлен методический подход к оценке инвестиционной привлекательности инновационного проекта с позиции определения его стоимости. На основе проведенного исследования автором обосновано применение теории реальных опционов для оценки привлекательности инновационных проектов для инвесторов

Инновационные проекты - неотъемлемая часть развитой рыночной экономики. Они обеспечивают эффективное развитие предприятий и бизнеса в целом. В условиях нехватки оборотных средств предприятия вынуждены искать внешние источники финансирования, поэтому к инвестиционным институтам все чаще обращаются с предложением стать участником того или иного проекта. В такой ситуации возникает проблема выбора наиболее привлекательного из них.

В настоящей работе под инвестиционной привлекательностью инновационного проекта понимаются преимущества и недостатки в инвестирование отдельных направлений и проектов по внедрению новшеств с позиции конкретного инвестора.

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инноваций. Оценка инвестиционной привлекательности инновационного проекта для потенциальных инвесторов является достаточно актуальной проблемой. Однако универсального подхода к измерению ее уровня не существует. инвестиционный привлекательность проект стоимость

Одной из основных проблем при анализе инвестиционной привлекательности инновационного проекта является выбор методики расчета. В ходе исследования были рассмотрены различные методы количественной идентификации инвестиционной привлекательности, позволяющие получить оценку, которую предлагается использовать как основу для принятия инвесторами решений о возможности вложения средств в инвестиционный проект.

Традиционно для оценки инвестиционной привлекательности инновационного проекта основываются на расчете основных показателей эффективности проектов, с учетом поправок на риск, связанных с видом инновационной деятельности. При этом для оценки используют ряд показателей:

- метод чистой текущей стоимости;

- метод срока окупаемости;

- метод индекса доходности и рентабельности проекта;

- метод внутренней нормы доходности;

- расчет точки безубыточности проекта.

Внешний инвестор, определяя норму прибыли инновационного проекта, руководствуется альтернативными вложениями средств. При этом соизмеряется риск вложений и их доходность: как правило, инвестиции с меньшим риском приносят инвестору меньший доход. Поэтому принятие решения о финансировании инновации инвестор согласует со своей финансовой стратегией (склонность к риску, отвращение к риску). Инвесторы, принявшие решение о финансировании инновационных проектов, уровень риска закладывают как надбавку к норме прибыли (табл. 1) [1].

Таблица 1

Требования к норме прибыли для различных групп инвестиций

В современных условиях использование традиционных способов оценивания и принятия инвестиционных решений вложения средств в новшества становится недостаточным, инвесторы и предприятия испытывают возрастающую потребность в теоретических и практических разработках по оценке инвестиционной привлекательности инновационных проектов, способных отразить происходящие изменения и обеспечить предприятиям дополнительный приток капитала и лидирующие позиции в экономике. Именно такой концепцией, которая сегодня в значительной мере отражает изменения и потребности, как самого предприятия, так и инвестора, и общества в целом, является концепция управления стоимостью предприятия.

Главной целевой функцией предприятия, применяющей концепцию управления стоимостью, является максимизация стоимости инновационного проекта. Модель стоимостной оценки обеспечивает инвесторов информацией, а так же обеспечивает руководителей и специалистов предприятия производственной информацией для принятия эффективных решений в управлении инвестиционными потоками по инновационному проекту.

Таким образом, обобщая вышеизложенное, инвестиционную привлекательность инновационного проекта целесообразно определять на основе его стоимостной оценки. Следовательно, прирост стоимости свидетельствует о привлекательности, уменьшение - непривлекательности объекта инвестирования. Cтоимость проекта зависит от рыночных условий, от хода работ по его реализации, а также перспектив. Эта стоимость должна учитывать гибкость менеджеров, которые могут в будущем изменить свое решение относительно необходимости продолжать работу над проектом [2].

Для оценки инвестиционной привлекательности инновационного проекта с позиции стоимости могут использоваться три основных подхода. Основные характеристики базовой концепции оценки стоимости инновационных проектов можно представить в виде следующей табл. 2.

Таблица 2

Сущность основных подходов к оценке стоимости инновационного проекта

Применение доходного подхода представляется наиболее обоснованным, так как стоимость проекта заключается именно в его способности генерировать будущие денежные потоки. Преимуществами доходного подхода является его универсальность и теоретическая обоснованность. Данный подход позволяет определить стоимость актива (рыночную, инвестиционную и пр.) в соответствии с типом совершаемой трансакции и задачами оценки, а также дает возможность учитывать будущие доходы, ожидания и экономическое устаревание путем учета механизма экономической амортизации. Кроме того, важность представляют риски, связанные с этими денежными потоками. Для оценки инвестиционной привлекательности инновационного проекта оценка рисков является ключевым моментом.

Премию за риск, на которую корректируется ставка дисконтирования, предлагается рассчитывать исходя из среднего класса инновации, определяемого на основе табл. 3 [1].

Таблица 3

Классификация нововведений и инновационных процессов по группам риска (в скобках указан класс по признаку)

Далее необходимо найти среднее значение класса по признакам, позволяющие определить группу риска нововведения и инновационного процесса:

, (1)

где ki - класс сложности инновации по i-му классификационному признаку (i-й строке табл. 3);

n - количество классификационных признаков.

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса (табл. 4).

Таблица 4

Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса

Традиционный метод анализа инновационных проектов (метод дисконтирования денежных потоков) подразумевает формирование «статичного» прогноза денежных потоков в рамках финансовой модели и последующий пересчет будущих денежных выгод к текущему моменту времени. Термин «статичный» характеризует следование ранее расписанному алгоритму реализации бизнес-плана. Так как внешняя среда оказывает большое влияние на получаемые финансовые результаты, то проблема статичности в описании проекта чаще всего решается с помощью сценарного анализа. Заметим, однако, что конечный результат анализа инвестиционного проекта все равно представляет собой усредненное (взвешенное по вероятностям) значение, т.е. остается статичным [9].

Динамичный анализ инновационного проекта предполагает учет возможности переигрывания ранее зафиксированной траектории реализации с учетом изменения внешних факторов. Если проект позволяет реализовать такое гибкое поведение и менеджмент наделен правами чутко реагировать на вызовы среды, то такой проект имеет большую ценность для инвесторов, стоимость его должна быть выше по сравнению со статичными альтернативами (где ход реализации жестко зафиксирован).

В соответствии с этим целесообразно рассмотреть оценку стоимости инновационного проекта с позиции оценки реальных опционов, в общем виде который можно представить, как возможность совершения того или иного действия (в нашем случае возможность реализации инновационного проекта), которой обладают юридические или физические лица.

По мнению Стюарта Майерса реальный опцион - это фактор создания дополнительной стоимости [3].

- реальный опцион -- realoption (управленческий опцион) -- право менеджмента принять решение (в том числе скорректировать ход реализации инвестиционного проекта).

- в условиях неопределенности (риска) это право имеет ценность.

- право менеджера реализуется с разрешением неопределенности.

- неопределенность может увеличивать выгоды инвестиционных решений (увеличивать стоимость инвестиционных проектов).

- динамическая стоимость проекта должна базироваться на статичной оценке NPV и включать стоимость управленческой гибкости (прав гибкого поведения) [3]:

Стоимость инновационного проекта = NPV (как стоимость заданного сценария) + Стоимость реального опциона (2)

Основные преимущества использования реальных опционов при оценке инновационного проекта заключаются в следующем [3]:

1) Гибкость в принятии решений. Использование метода реальных опционов для принятия решений по инновационным проектам позволяет компаниям учесть возможность гибкого реагирования на изменяющиеся внешние условия.

2) Обоснованность стратегических решений. На практике стратегические решения редко принимаются быстро. Идеология опционного управления предприятием предполагает ориентирование менеджеров на пошаговое осуществление дополнительных инвестиций в развитие инноваций с целью сохранения стратегических позиций компании на рынке.

3) Комплексность в оценке инновационных проектов. В отличие от метода дисконтированных денежных потоков, который учитывает только поступление и расход денежных средств, метод реальных опционов позволяет учесть большее количество факторов. К ним относятся период, в течение которого сохраняется инвестиционная возможность, неопределенность будущих поступлений, текущая стоимость будущего поступления и расходования денежных средств и стоимость, теряемая во время срока действия инвестиционной возможности.

Таким образом, учитывая результаты анализа существующих традиционных подходов к оценке инвестиционной привлекательности инновационного проекта, в рамках концепции управления стоимостью предложена модель, основанная на оценке реального опциона, отражающая способы управленческого воздействия на инновационный проект.

Литература

1. Анисимов Ю.П. Управление устойчивым развитием предприятия на основе инноваций и интрапренерства: Монография / Ю.П. Анисимов, Ю.В. Журавлев, Г.Д. Черткова, А.В. Соломка; Под ред. Ю.П. Анисимова; Воронеж. гос. технол. акад. Воронеж, 2006. 403 с.

2. Скопич О. Особенности оценки стоимости инновационных проектов // http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/innovative.shtml

3. Teплoвa T.B. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы Poссийский oпьrт /T. B. Tеплoвa. М.: Эксмo, 2009. - 368 с.

Размещено на Allbest.ru