Выпуск "зеленых" облигаций как элемент системы защиты окружающей среды

Размещено на http://allbest.ru

Финансовый университет

Выпуск «зеленых» облигаций как элемент системы защиты окружающей среды

Екатерина Рэмовна Безсмертная

кандидат экономических наук, доцент,

декан факультета финансовых рынков

имени профессора В. С. Геращенко

Москва, Россия

Аннотация

Предмет исследования - проблематика привлечения финансовых ресурсов в целях реализации экологических проектов, в том числе путем выпуска «зеленых» облигаций. Особое внимание уделено хронологии развития событий, способствовавших активному росту данного сегмента фондового рынка в период с 2007 г. по настоящее время. Исследованы вопросы, связанные с терминологией процессов, происходящих в рамках устойчивого развития. Рассмотрены количественные характеристики рынка, «зеленых» облигаций.

Цели статьи - исследование современного международного рынка «зеленых» облигаций и оценка перспектив развития рынка «зеленых» финансовых инструментов в России.

В статье сделан вывод о том, что оптимистичные прогнозы в отношении активного роста рынка «зеленых» облигаций в России в ближайшее время вряд ли оправданы: помимо разработки системы регулирования данного сегмента фондового рынка, создания национальной системы стандартизации и сертификации облигаций, требуется создание прозрачной бизнес-модели, оправдывающей затраты на реализацию экологических проектов, а также первоочередное решение стоящих перед государством и обществом социально-экономических проблем.

Ключевые слова: экология; климатические изменения; зеленая экономика; зеленые финансы; фондовый рынок; зеленые облигации; устойчивое развитие, социально-ответственные инвестиции; стандартизация облигаций

Abstract

Green Bonds Emission as a Component of Environment Protection System

Ekaterina R. Bezsmertnaya -- Cand. Sci. (Econ.), Assoc. Prof., Dean of Faculty of Financial Markets, Financial University, Moscow, Russia

The subject of the research is the problem of attracting financial resources in order to realize ecological projects including by emitting green bonds. Special attention is paid to the chronology of the events that have facilitated active growth of the segment of the stock market since 2007 up to now. Considered are the issues of terminology for the processes occurring in the framework of sustainable development. Quantitative characteristics of market, green bonds standardizing is also discussed. The purpose of the article is to study the current international market of green bonds and to assess the prospects of green financial instruments development in Russia. It is concluded that optimistic forecasts for the active green bonds market growth in Russia is not justified as apart from the developing the regulating system for this segment of stock market, creating national system of standards and bonds certification, you need a transparent business model that will justify the cost of realization ecological projects, as well as top-priority resolution of social economic problems. Keywords: ecology; climate change; green economy; green finance; stock market; green bonds; sustainable development; socially responsible investments; bonds standartization

Введение

Ухудшение состояния окружающей среды рассматривается сегодня мировым сообществом как одна из наиболее актуальных глобальных проблем. Так, в резолюции Генеральной Ассамблеи ООН, являющейся универсальной стратегической программой в области устойчивого развития Термин «устойчивое развитие» (Sustainable development) впервые был использован в 1987 г. в докладе «Наше общее будущее», подготовленном Международной комиссией по окружающей среде и развитию (комиссией Брундтланд). Под устойчивым понимается развитие, удовлетворяющее потребности нынешнего времени, не ставя под угрозу способность будущих поколений к удовлетворению их по-требностей. В России дословный перевод термина, который стали использовать с 1989 г., неоднократно подвергался критике: в русском языке под устойчивым развитием по-нимают постоянный рост, тогда как в европейских языках данное понятие означает «непрерывно поддерживаемое» или «самодостаточное» развитие, не угрожающее сущест-вованию и будущему развитию человечества., принятой на саммите 25.09.2015, в числе основных целей на период до 2030 г. обозначено решение ряда комплексных экологических проблем. Вопросы на стыке финансов и экологии стали одними из ключевых для рассмотрения на саммите G20 в г. Ханчжоу в 2016 г., когда была признана важность продвижения добровольных принципов «зеленого» финансирования, поддержки развития локальных рынков «зеленых» облигаций В большинстве зарубежных источников термины «зеле-ная» экономика, «зеленые» финансы, «зеленые» облигации и т.д., в отличие от российской практики, печатаются без кавычек, так как они прочно вошли в употребление. В дан-ной статье будет далее использоваться аналогичный под-ход и цвет (зеленый) не будет ставиться в кавычки, следуя западной традиции., развития международного сотрудничества для содействия трансграничным зеленым инвестициям, обмена знаниями, улучшения параметров оценки и влияния мероприятий, связанных с зеленым финансированием Коммюнике лидеров «Группы двадцати» по итогам сам-мита в Ханчжоу (КНР), 5 сентября 2016 г. URL: http://www. kremlin.ru/supplement/5108.. Термин «зеленая экономика» впервые использован группой экономистов в 1989 г. в новаторском докладе правительству Великобритании под названием «План для зеленой экономики» (Blueprint for a Green Economy). В настоящее время этому термину противопоставляется понятие коричневой экономики, основанной на экстенсивном использовании ресурсов, сыгравшей в свое время положительную роль как двигатель технического прогресса, но несущей в себе угрозу существованию биосферы. Зеленые финансы выступают как одно из стержневых звеньев концепции зеленого экономического роста, позволяющей связывать деятельность финансовых институтов и инвесторов с конкретными мероприятиями по охране окружающей среды. Что же касается выпуска зеленых инструментов в форме привычных для инвесторов традиционных облигаций, то он позволил сформировать за несколько лет отдельный, интенсивно растущий сегмент фондового рынка.

«Озеленение» глобальной финансовой системы: цели, формы, направления развития

Термин «зеленые финансы», несмотря на широкое распространение, не имеет устоявшейся формулировки. Часто его используют в узком смысле, отождествляя с понятием «зеленые инвестиции», понимая его как финансирование, направленное на решение конкретных экологических проблем, необходимое для модернизации старой и создания новой инфраструктуры.

Некоторые авторы отождествляют его с эколого-ответственным инвестированием (environmentally responsible investment) и инвестированием, связанным с изменением климата (climate change investment) [1].

Отдельные специалисты уточняют, что процесс зеленого финансирования сопряжен с существенными дополнительными затратами, такими как эксплуатационные расходы на подготовку проектов и затраты на приобретение земель [2].

В общем виде система зеленых финансов включает: финансирование государственных и частных инвестиций в производство экологических товаров и услуг; финансирование проектов в рамках государственной политики в области природоохранной деятельности; составные части финансовой системы, непосредственно относящиеся к зеленым инструментам (специальные зеленые институты, например Green Climate Fund, и зеленые финансовые продукты, к которым относятся в том числе зеленые облигации), включая их специфические правовые, экономические и институциональные рамочные условия [3].

Отсутствие единых критериев отнесения тех или иных видов экономической активности к зеленым направлениям развития является важной проблемой, поскольку затрудняет оценку инвесторами реальной экологической составляющей в масштабном потоке инвестиционных предложений, позиционируемых как зеленые. «Зеленый стал модным цветом, и все труднее становится отличать реальный проект от greenwashing Гринвошинг (ЈгеепшаБИЩ -- форма маркетинга, позво-ляющая создать у потребителя ложное впечатление об экологичности предлагаемого продукта, используемая не-добросовестными производителями для создания имиджа экологически-ориентированной компании и увеличения продаж. Термин, буквально означающий «зеленое отмыва-ние», был предложен американским биологом Дж. Вестер- вельдом (}. Westerveld) в 1986 г. [5]» Голубев И. Все оттенки зеленого или почему фондовые спекулянты следят за погодой? URL: http://green-city.su/ vse-ottenki-zelyonogo-ili-pochemu-fondovye-spekulyanty- sledyat-za-pogodoj (дата обращения: 16.07.2019).. Одним из решений этой проблемы является маркирование конкретных видов экономической деятельности как зеленых объектов или использование показателей, оценивающих степень соответствия объектов экологическим требованиям, например технические, экологические и социально-культурные требования к объектам недвижимости закреплены в зеленых стандартах строительства [4]. фондовый зеленый облигация рынок

В соответствии с современными подходами к зеленым относятся проекты, имеющие отношение к возобновляемым источникам энергии; эффективности использования электроэнергии; предотвращению и контролю загрязнения окружающей среды; экологически устойчивому управлению живыми природными ресурсами и землепользованием и т.д.

Несмотря на безусловную значимость проводимой политики в области устойчивого роста, нельзя не отметить, что безоглядное следование экологическим интересам может привести к тому, что многие предприятия, ориентированные на добычу и переработку природных источников энергии, могут столкнуться с серьезными проблемами.

По оценкам Citigroup, соблюдение договоренности в отношении прироста глобальной средней температуры ниже 2 °C Удержание прироста глобальной средней температуры не более чем на 2 °С и приложение усилий к снижению этой более чем на 2 °С и приложение усилий к снижению этой Парижского соглашения по климату. приведет к тому, что в 2050 г. в затруднительном положении окажутся активы на сумму 100 трлн долл. США [6].

При доминировании взглядов мирового сообщества на зеленое финансирование как на действенный метод борьбы с глобальными экологическими угрозами среди ряда специалистов распространен иной взгляд: сначала необходимо решать экономические и социальные, а потом уже экологические проблемы [7]. Некоторые отечественные авторы склонны видеть в стремлении к тотальной экологизации навязывание идеи смены управления критически значимым ресурсом со стороны ресурсно-дефицитного Запада.

Меры, реализуемые в рамках зеленой политики отдельных стран, схожи, однако имеют национальную специфику. Например, во Франции с 2017 г. Агентство France Trйsor, управляющее госдолгом и свободными средствами государства, с 2017 г. выпускает зеленые казначейские облигации.

В Италии зеленые бонды выпускаются корпорациями, а государство поддерживает развитие рынка, предоставляя гарантии для повышения кредитного рейтинга заемщика и снижения процентной ставки. Результаты государственной зеленой политики в разных странах могут быть различными: если во Франции прослеживается положительная взаимосвязь между активизацией зеленой государственной политики и инвестиционными решениями бизнеса, то в Италии аналогичные меры даже при увеличении госрасходов на охрану окружающей среды приводят к оттоку частного капитала из зеленых проектов [8].

Безусловно, создание эффективной системы перераспределения финансовых ресурсов, являющейся основой зеленой экономики, невозможно без значительных изменений в «философии, культуре, стратегии и подходах», используемых в основных секторах финансовых рынков, традиционно ориентированных на извлечение прибыли [9].

Зеленая облигация - финансовая инновация или инструмент в современной «цветовой гамме»?

Зеленые облигации иногда называют тематическими, проводя аналогии с железнодорожными (выпускаемыми в конце XIX в.), военными (начало XX в.) облигациями и т.д. Зеленые облигации представляют собой долговые инструменты, поступления от размещения которых направляются исключительно на финансирование или рефинансирование новых и/или существующих зеленых проектов.

Есть более широкая трактовка этого понятия -- облигации считаются зелеными, если они соответствуют четырем условиям: привлекаемый капитал направлен на реализацию зеленых проектов; инвестиции проходят оценку на соответствие экологическим принципам; привлекаемые средства имеют исключительно целевой характер; информация о расходовании средств является прозрачной и ежегодно публикуемой [10].

Первыми финансовыми инструментами, которые сегодня принято относить к категории зеленых облигаций, стали бонды климатической направленности -- Climate Awareness Bonds, выпущенные в 2007 г. Европейским инвестиционным банком. Первыми же облигациями, получившими зеленую маркировку, стали бонды, выпущенные в ноябре 2008 г. Международным банком реконструкции и развития (далее -- МБРР)⁸.

С момента появления первых зеленых облигаций на рынке произошел ряд значимых событий (табл. 1).

Несмотря на то, что Северная Америка продолжает оставаться лидером среди национальных рынков зеленых облигаций (табл. 3), другие регионы наращивают объемы эмиссии зеленых облигаций (табл. 2).

Таблица 1 / Table 1

Развитие мирового рынка зеленых облигаций / Development of the global green bond market

Источник / Source: The World Bank Green Bond Impact Report 2018. URL: http://documents.worldbank.org/curated/ en/725391553084222179/pdf/135441-WP-PUBLIC-Green-Bonds-2018.pdf. URL: https://investinfra.ru/frontend/images/PDF/NAKDI_green_ finace-03-2019.pdf.

Примечание/Note: fSG-факторы - факторы окружающей среды, социальные факторы и факторы управления, используемые социально сознательными инвесторами в процессе принятия инвестиционных решений для лучшего управления рисками и устойчивого и долгосрочного возврата от инвестиций.

Таблица 2 / Table 2

Общий объем эмиссий зеленых облигаций в 2007-2018 гг. по регионам /Total volume of green bond issues for the period 2007-2018 by region

Источник/Source: Green bonds: The state of the market 2018. Climate Bonds Initiative.

Таблица 3 / Table 3

Крупнейшие национальные рынки зеленых облигаций по итогам 2018 г. /Green bond issuance ranking - 2018

Источник/Source: Green bonds: the state of the market 2018. Climate Bonds Initiative. 2018, p.3.

Крупнейшими эмитентами зеленых облигаций по итогам 2018 г. стало американское ипотечное агентство Fannie Mae (20,1 млрд долл. США), Индустриальный банк Китая (9,6 млрд долл. США) и Франция как суверенный заемщик (6,0 млрд долл. США) 10 лет «зеленых» облигаций: формирование модели устойчивых инвестиций для всех рынков капитала. 18.03.2019. Сайт Всемирного банка. URL: https://www. vsemirnyjbank.org/ru/news/immersive-story/2019/03/18/10- years-of-green-bonds-creating-the-blueprint-for- sustainability-across-capital-markets (дата обращения: 03.07.2019)

Green bonds: the state of the market 2018. Climate Bonds Initiative. 2018, p. 3. URL: https://www.icmagroup.org/ assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Public-research- resources/CBIGBMFinal032019-120319.pdf (дата обращения: 05.07.2019).

Зеленые стандарты: как отличить зеленые облигации от обычных?

Первым шагом на пути к стандартизации зеленых облигаций является публикация в конце 2011 г. международной некоммерческой организацией Climate Bond Initiative (CBI), ориентированной на разработку механизмов стимулирования инвестиций, направленных на предотвращение глобальных климатических изменений, первого стандарта климатических облигаций в сфере генерации ветровой энергии и схемы сертификации облигаций.

Еще одним документом, призванным способствовать обеспечению целостности и единообразия рынка зеленых облигаций посредством установления стандартов прозрачности, раскрытия информации и отчетности, являются «Принципы зеленых облигаций» (The Green Bond Principles, GBP), разработанные консорциумом инвестиционных банков совместно с Международной ассоциацией рынков капитала (International Capital Market Association, ICMA), которые носят рекомендательный характер, предназначены для эмитентов, переходящих к бизнес-модели, ориентированной на повышение экологической устойчивости, и содержат перечень категорий допустимых экологических проектов, стандарты в части прозрачности, раскрытия информации и отчетности при выпуске зеленых облигаций. GBP ориентированы на использование стандартизованного подхода к развитию рынка зеленых облигаций и представляют собой руководство по ключевым вопросам их эмиссии Принципы зеленых облигаций. Сайт ICMA. URL: https:// www.icmagroup.org/green-social-and-sustainability-bonds/ green-bond-principles-gbp#translations (дата обращения: 28.06.2019).

Однако соответствие указанным стандартам не дает полной гарантии относительно зеленой направленности финансируемых проектов. Так, в ряде проспектов зеленых облигаций присутствуют положения, позволяющие не всегда считать дефолтом невыполнение обещания направлять средства на зеленые проекты (в частности, такие правовые «лазейки» имеются в проспекте облигаций компании Apple) [11].

Показателен пример с выпуском облигаций испанской компании Repsol в мае 2017 г., которые считались первыми зелеными облигациями, выпущенными нефтяной компанией для финансирования обеспечения энергоэффективности. Однако многие наблюдатели и инвесторы не сочли возможным считать облигации зелеными, поскольку основная цель компании -- добыча, переработка и продажа углеводородов.

Зелеными становятся и биржевые площадки. Первой в мире специализированной платформой размещения зеленых ценных бумаг стала Люксембургская зеленая биржа (Luxembourg Green Exchange, LGE), созданная в 2016 г. Люксембургской фондовой биржей (LuxSE), которая в 2007 г. осуществила листинг зеленых облигаций. Уже в течение первого года на LGE были размещены облигации на сумму 63 млрд евро, что составило 1% от общего объема размещений на LuxSE.

По состоянию на начало июля 2019 г. на LGE размещены облигации 99 эмитентов из 26 стран мира на сумму 180,9 млрд евро Сайт Люксембургской фондовой биржи. URL: https://www. bourse.lu/green (дата обращения: 11.07.2019).. Всего же в мире, по данным CBI, листинг зеленых облигаций как отдельной категории фондовых ценностей осуществляется на 10 биржах. Согласно оценкам ОЭСР рынок зеленых облигаций к 2035 г. может вырасти до 4,7-5,6 трлн долл. США, а объемы ежегодного выпуска достигнут 620-720 млрд долл. США Сайт Climate Bonds Initiative. URL: https://www. climatebonds.net/2017/05/new-oecd-green-bonds-report- mobilising-bond-markets-low-carbon-transition-out-now (дата обращения: 15.07.2019)..

Агентство Moody's прогнозировало увеличение в 2018 г. совокупного объема выпуска зеленых облигаций до 250 млрд долл. США [12], однако в 2018 г. этот показатель составил 167,6 млрд долл. США, лишь на 3,39% превысив аналогичный показатель 2017 г. Green bonds: the state of the market 2018. Climate Bonds Initiative. 2018, p. 2. URL: https://www.icmagroup.org/ assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Public-research- resources/CBIGBMFinal032019-120319.pdf (дата обращения: 05.07.2019 Дискуссионным остается вопрос о влиянии практики зеленых эмиссий на финансовое положение и имидж компаний-эмитентов. В статье [13] отмечено, что выпуск зеленых облигаций сопряжен с рядом дополнительных затрат, связанных в том числе с выплатой вознаграждения сторонним сертифицирующим организациям и аудиторам за проведение ежегодных экспертиз.

По мере развития рынка зеленых облигаций меняются побудительные мотивы институциональных инвесторов: если в первые годы формирования рынка ими двигало стремление к диверсификации портфелей за счет инструментов с низким риском и имиджевые факторы, то по мере дальнейшего развития рынка на первый план вышли цели сохранения климата и зеленого роста [14].

Зеленые облигации в России: есть ли шансы на успех?

В российском законодательстве отсутствует определение термина «зеленая облигация». Единственный нормативный документ, в котором на текущий момент он фигурирует,-- «Перечень поручений по итогам расширенного заседания президиума Государственного совета», утвержденный Президентом РФ 18.12.2018 № Пр-2426ГС, где в числе предложений рабочей группы Государственного совета в рамках реализации национального проекта «Экология», рассчитанного на период с 01.10.2018 по 31.12.2024 г., предписывается: «обеспечить скорейший запуск механизма зеленых облигаций, позволяющего повысить привлекательность российских и иностранных прямых инвестиций и снизить стоимость заемных средств при реализации проектов экологической направленности».

Некоторые эксперты дают позитивные комментарии в отношении возможностей развития рынка зеленых облигаций в России, оценивая емкость этого рынка на уровне 1-1,5 трлн руб. Столбунов В. Российский бизнес ищет зеленое финанси-рование. Независимая газета. 02.04.2018. URL: http://www. ng.ru/economics/2018-04-02/6_7202_ ecology.html (дата об-ращения: 15.07.2019) Однако на деле ситуация иная. В 2017 г., официально объявленном годом экологии в России, не состоялось ни одного выпуска зеленых облигаций.

Первый выпуск зеленых облигаций в России был осуществлен компанией «Ресурсосбережение ХМАО» 19 декабря 2018 г. на срок 12,5 лет. Доходность при размещении облигаций на сумму 1,1 млрд руб. составила 9,76%. Ставка первого купона определена в размере 10% годовых, доходность остальных купонов определяется как максимальное значение одной из величин: индекса потребительских цен в Российской Федерации в годовом выражении +4,5%, или ключевой ставки Банка России +1,5%. Компания получила независимое заключение о выпуске зеленых облигаций (Green Bond Second Opinion) от рейтингового агентства Rating-Agentur Expert RA GmbH о соответствии проектов, финансируемых компанией, Принципам зеленых облигаций. Привлеченные средства направляются на строительство и эксплуатацию в Нефтеюганском районе полигона для размещения, обезвреживания и обработки твердых коммунальных отходов, что дает основание отнести объект финансирования к категории проектов по экологически эффективному управлению отходами и применению производственных технологий и процессов, направленных на сокращение вредного воздействия на окружающую среду Сайт НАКДИ. URL: https://investinfra.ru/novosti/ pervyy-v-rossii-vypusk-zelenyh-obПgaciy-kompaшi- resursosberezheшe-hmao-vЫyuchen-v-mezhdunarodnyy- reestr-environmental-finance-bond -- database.html (дата обращения: 10.07.2019)..

Первой российской компанией, выпустившей зеленые еврооблигации, стало ОАО «РЖД», разместив в мае 2019 г. облигации на сумму 500 млн евро, со сроком погашения восемь лет. Финальная доходность облигаций составила 2,2%, что является самой низкой ставкой купона среди номинированных в евро облигаций российских эмитентов РЖД разместили «зеленые» евробонды на € 500 млн. URL: https://tass.ru/ekonomika/6439570 (дата обращения: 10.07.2019).. Спрос на облигации существенно превысил предложение, 51% эмиссии были выкуплены иностранными инвесторами.

Помимо этого, выпуски семи эмитентов-концес- сионеров, разместивших облигации на общую сумму 48,3 млрд руб. для финансирования концессионных проектов в коммунальной, транспортной и других сферах, не маркированные как зеленые, идеологически можно считать таковыми, поскольку в проспектах этих выпусков цели размещения выпусков соответствуют принципам ESG. Еще 18 компаний в проспектах ценных бумаг указали информацию в отношении целей, планов, задач, связанных с сохранением окружающей среды и снижением негативного влияния на нее Зеленые финансы: повестка дня для России. Диагности-ческая записка. Экспертный совет по рынку долгосрочных инвестиций при Банке России Рабочая группа по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance), в том чи-сле «зеленого» финансирования. URL: https://www.cbr.ru/ content/document/file/51270/diagnostic_note.pdf (дата обра-щения: 05.07.2019).. В апреле 2019 г. Московская биржа присоединилась к глобальной инициативе «Биржи за устойчивое развитие» (Sustainable Stock Exchanges, SSE), объединявшей на тот момент 85 бирж из разных стран мира. С 4 апреля 2019 г. биржа начала ежедневный расчет индексов устойчивого развития в сотрудничестве с Российским союзом промышленников и предпринимателей.

Несмотря на «взрывной рост» интереса физических лиц к фондовому рынку -- в 2019 г. на Московской бирже ежемесячно открывается порядка 100 тыс. новых счетов, и по некоторым оценкам число граждан -- клиентов биржи к концу текущего года достигнет трех миллионов Обухова Е. Захотелось рискнуть. URL: https://expert.ru/ expert/2019/26/zahotelos-risknut/ (дата обращения: 10.07.2019)., ожидать высокого спроса частных лиц на зеленые облигации вряд ли возможно. В мировой практике доходность зеленых облигаций, большинство из которых имеет наивысшие кредитные рейтинги, существенно ниже, чем у аналогичных традиционных облигаций. Главной же причиной активности россиян на фондовом рынке является поиск наиболее доходных финансовых инструментов на фоне устойчивого снижения процентных ставок по банковским вкладам.

Заключение

Следует согласиться с мнением генерального директора Climate Mundial Ltd., Д. Россетто, считающего, что Россия не будет выпускать зеленые бонды до тех пор, пока бизнес-модель не обретет коммерческого смысла, не появится ценовое преимущество в обмен на поставку реальных, дополнительных и проверенных экологических результатов Почему избалованные эмитенты Российской Феде-рации сторонятся «зеленых бондов»: Q&A. Bloomberg. 2017. URL: https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/pochemu- izbalovannye-emitenty-rf-storonyatsya-%60zelenykh-bondov- q&a-1002019257..

Думается, что взгляд зарубежных исследователей на зеленые облигации как на финансовую инновацию, способную привести к социальноэкономическим изменениям, благоприятным для общества, и являющуюся одним из ярких свидетельств перехода современного общества от неолиберальных ценностей к «этической экономике» [15], может получить поддержку в России не только при условии наличия согласованной позиции по вопросам устойчивого развития среди всех заинтересованных сторон, но и при достижении поставленных целей в области социально-экономической политики, касающихся повышения доходов и качества жизни населения.

Список источников

1. Рубцов Б.Б, ред. «Зеленые финансы» в мире и России. Монография. М.: РУСАЙНС; 2014. 170 с.

2. Zadek S., Flinn C. South-originating green finance: exploring the potential. The Geneva International Finance Dialogues. 2013;(11):13-16.

3. Lindenberg N. Definition of green finance. German development institute, April 2014. URL: https://www.die-gdi.de/ uploads/media/Lindenberg_Definition_greenfinance.pdf (дата обращения: 05.07.2019).

4. Порфирьев Б., Владимирова И., Дмитриев А., Цыганкова А. Системы сертификации по стандартам «зеленого строительства» в мире и в России. Стандарты и качество. 2015;10:5-15.

5. Смирнова Е. В. Гринвошинг. Безопасность в техносфере. 2011;5:31-35.

6. Glomsr0d S., Wei T. Business as unusual: the implications of fossil divestment and green bonds for financial flows, economic growth and energy market. Energy for Sustainable Development. 2018;(44):1-10. DOI: 10.1016/j. esd.2018.02.005

7. Зомонова Э. М. Стратегия перехода к «зеленой экономике»: опыт и методы измерения. Аналитический обзор. Новосибирск: ГПНТБ СО РАН; 2015. 284 с.

8. Раков И. Д. На пути к зеленой экономике: опыт Италии и Франции. Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. 2018;(11):389-397.

9. Кожевникова Т. М., Тер-Акопов С.Г. «Зеленая экономика» как одно из направлений устойчивого развития. Социально-экономические явления и процессы. 2013;3(049):78-82.

10. Архипова В. В. «Зеленые финансы» как средство для решения глобальных проблем. Экономический журнал ВШЭ. 2017;21(2);312-332.

11. Гутброд М., Храплива Ю. И., Володин С. Н. «Зеленые облигации» как новый финансовый инструмент и перспективы их внедрения в России. Валютное регулирование. Валютный контроль. 2017;(9):44-52.

12. Henderson H., Long L., Nash T. Capturing CO₂ while improving human nutrition and health. 2018 Green Transition Scoreboard Report, Ethical Markets Media, 2018; April. 66 p.

13. Tang D. Y., Zhang Y. Do shareholders benefit from green bonds? Journal of Corporate Finance. 2018;12:1-18. DOI: https://doi.org/10/1016/jcorpfin.2018.12.001

14. Богачева О. В., Смородинов О. В. «Зеленые» облигации как важнейший инструмент финансирования «зеленых» проектов. Финансовый журнал. 2016;(2):70-81.

15. Paranque B., Revelli Ch. Ethico-economic analysis of impact finance: The case of green bond. Research in International Business and Finance. 2019;47:57-66. DOI: doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.12.003

References

1. Rubcov B. B., red. Green finance in the world and Russia: monograph. Moscow, Ru-Science 2014.170 p. (In Russ.).

2. Zadek S., Flinn C. South-originating green finance: exploring the potential. The geneva international finance dialogues. 2013;(11):13-16.

3. Lindenberg N. Definition of green finance. German development institute, April 2014. URL: https://www.die-gdi.de/ uploads/media/Lindenberg_Definition_greenfinance.pdf (accessed on 05.07.2019).

4. Porfir'ev B., Vladimirova I., Dmitriev A., Cygankova A. Certification systems for “green building” standards in the world and in Russia. Standarty i kachestvo = Standards and Quality. 2015;10:5-15. (In Russ.).

5. Smirnova E.V. Greenwashing. Bezopasnost' v tehnosfere = Safety in the Technosphere. 2011;5:31-35. (In Russ.).

6. Glomsr0d S., Wei T., Business as unusual: the implications of fossil divestment and green bonds for financial flows, economic growth and energy market. Energy for Sustainable Development. 2018;(44):1-10. DOI: 10.1016/j. esd.2018.02.005

7. Zomonova Je. M. Strategy of transition to “green economy”: experience and methods of measurement. Analytical review. Novosibirsk: SPSTL SB RAS; 2015. 284 p. (In Russ.).

8. Rakov I. D. On the way to a green economy: the experience of Italy and France. Mezhdunarodnyj zhurnal prikladnyh i fundamental'nyh issledovanij = InternationaI journal of applied and fundamental research. 2018;(11):389-397. (In Russ.).

9. Kozhevnikova T. M., Ter-Akopov S.G. “Green economy” as one of the directions of sustainable development. Social'no-jekonomicheskie javlenija i processy = Social and Economic Phenomena and Processes. 2013;3(049):78-82. (In Russ.).

10. Arhipova V. V. “Green finance” as recipe for solving global problems. Jekonomicheskij zhurnal VShJe = HSE Economic Journal. 2017;21(2);312-332. (In Russ.).

11. Gutbrod M., Hrapliva Ju.I., Volodin S. N. “Green bonds” as a new financial instrument and prospects of their implementation in Russia. Valjutnoe regulirovanie. Valjutnyj kontrol' = Currency regulation. Currency control. 2017;9:44-52. (In Russ.).

12. Henderson H., Long L., Nash T. Capturing CO2 while improving human nutrition and health. 2018 Green Transition Scoreboard Report, Ethical Markets Media, 2018; April. 66 p.

13. Tang D. Y., Zhang Y. Do shareholders benefit from green bonds? Journal of Corporate Finance. 2018;12:1-18. DOI: https://doi.org/10/1016/jcorpfin.2018.12.001

14. Bogacheva O. V., Smorodinov O. V. Green bonds as the most important instrument for financing green projects. Finansovyj zhurnal = Financial Journal. 2016;(2):70-81. (In Russ.).

15. Paranque B., Revelli Ch. Ethico-economic analysis of impact finance: The case of green bond. Research in International Business and Finance. 2019;47:57-66. DOI: doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.12.003

Размещено на Allbest.ru