К вопросу о предвидении глобальных финансово-экономических кризисов

Перечисленные обстоятельства предопределяют повышенную уязвимость российской экономики к внешним шокам, повышают вероятность инфицирования российской финансовой системы рисками, сформированными на глобальном рынке. Поэтому для нашей страны особенно актуальна проблема предвидения глобальных кризисов. В настоящее время Банк России отслеживает относительно небольшое количество показателей, которые могли бы оценивать накопление внутренних рисков и потенциал трансляции внешних шоков.

Так, в докладе о финансовой стабильности Банка России Банк России. Обзор финансовой стабильности. Инфор-мационно-аналитический материал. № 1 (14). IV квартал 2018 -- I квартал 2019 года. М.: Банк России; 2019. в качестве основных уязвимостей российской финансовой системы указываются в основном процессы, проходящие в российском банковском сегменте, которые могут привести к росту рисков несостоятельности заемщиков банков, несостоятельности самих банков, а также риски валютной и временной структур банковских пассивов Уязвимости, которые указываются в докладе Банка Рос-сии: быстрый рост долговой нагрузки населения на фоне высоких темпов роста потребительского кредитования; риски валютизации банковского сектора и зависимости от внешнего финансирования (под которыми понимают-ся валютизация вкладов физических лиц и зависимость от иностранных инвесторов); рост краткосрочного фондиро-вания банков; растущая концентрация кредитного порт-феля банков на отдельных крупнейших заемщиках с высо-кой долговой нагрузкой.. Кроме того, в данном докладе затрагиваются отдельные вопросы макропруденциальной политики и системных рисков финансовых организаций.

Как представляется, такой подход не является комплексным. В части мониторинга внутренних факторов неустойчивости финансовой системы необходимо существенное расширение количества отслеживаемых показателей. Вместе с тем, учитывая фундаментально обусловленную повышенную уязвимость России к внешним шокам, требуется кардинальное повышение внимания к индикаторам, оценивающим внешние риски. Среди таких индикаторов, безусловно, особое место должны занять показатели, демонстрирующие высокие предиктивные свойства по отношению к кризисным событиям. Было бы полезным, чтобы российские финансовые власти перешли к постоянному мониторингу надежных кризисных предикторов, и результаты этого мониторинга были бы доступны в оперативном режиме всем экономическим агентам.

Выводы

Учитывая выявленную последовательность срабатывания кризисных предикторов, авторами сформирована блок-схема мониторинга внешних кризисных предикторов, которая совмещает анализ поведения предикторов с точки зрения времени предикции с анализом предикторов с точки зрения предвидения характера стартового этапа будущего кризиса. Как представляется, принципиальная блок-схема такого рода могла бы выглядеть следующим образом:

1. Если фиксируется сигнал показателей финансового цикла В данной статье мы не рассматривали данные показатели, так как финансовый цикл обладает существенно большей продолжительностью, чем деловой цикл, и в ближайшее время не ожидается нисходящего движения долгосрочного финансового цикла. (перелом финансового цикла, прохождение максимальной точки финансового цикла), то:

1.1. Определяется время возможного начала будущего кризиса (через 2 года после прохождения точки максимума).

1.2. Усиленное внимание уделяется показателям долговых рынков, включая оценки дефолтных рисков.

2. Если фиксируется уход спрэдов казначейских облигаций в отрицательную область, то:

2.1. Определяется время возможного начала будущего кризиса (12-18 месяцев от момента ухода спредов в отрицательную область).

2.2. Определяется время возможного подтверждающего сигнала от данной группы кризисных предикторов.

2.3. Определяется время усиленного мониторинга за другими предикторами кризиса и определяется перечень этих предикторов Индексы финансовых условий -- примерно через 8 месяцев после ухода спредов в отрицательную область; спред между ставкой по ипотеке и ценой на недвижимость -- примерно через 9 месяцев после ухода спредов в отрицательную область; фондовые индексы и коэффициент Шиллера -- примерно через 6 месяцев после ухода спредов в отрицательную область; и т.д..

3. Если фиксируется сигнал индексов финансовых условий, то:

3.1. Уточняется время возможного начала будущего кризиса (3-4 месяца от момента получения сигнала).

3.2. Уточняется вероятность начала кризиса (с учетом ранее сработавших и не сработавших кризисных предикторов).

3.3. Особое внимание уделяется показателям долговой нагрузки, процентных и валютных рисков.

3.4. Запрашивается углубленный анализ динамики других кризисных предикторов, время предикции которых близко к индексам финансовых условий.

4. Если фиксируется сигнал коэффициента Шиллера и фондовых индексов, то:

4.1. Уточняется время возможного начала будущего кризиса (0-2 месяца от момента получения сигнала).

4.2. Определяется природа начального периода кризиса -- кризис рынка акций.

В случае срабатывания всех перечисленных сигналов практически не остается сомнений в наступлении кризиса, и правительство должно приступить к реализации заранее намеченной программы мер противодействия кризису.

предиктор финансовый кризис инвестор

Список источников

1. Энтов Р.М. Некоторые проблемы исследования деловых циклов. Финансовый кризис в России и в мире. Гайдар Е.Т., ред. М.: Проспект; 2009:6-42.

2. Reinhart C. M., Rogoff K. S. This time is different: Eight centuries of financial folly. Princeton: Princeton University Press; 2009. 512 p.

3. Gennaioli N., Shleifer A., Vishny R. Neglected risks: The psychology of financial crises. American Economic Review. 2015;105(5):310-314.

4. Shleifer A. The transformation of finance. Presentation. January 2011. American Finance Association.

5. Цветков В. А. Циклы и кризисы: теоретико-методологический аспект. М., СПб: Нестор-История; 2012. 504 c.

Tsvetkov V. A. Cycles and crises: Theoretical and methodological aspect. Moscow, St. Petersburg: Nestor-Istoriya; 2012. 504 p. (In Russ.).

6. Dabrowski M. Can emerging markets be a source of global troubles again? Russian Journal of Economics. 2019;5(1):67-87. DOI: 10.32609/j.ruje.5.35506

7. Eicher T.S., Kuenzel D.J., Papageorgiou C., Christofides C. Forecasts in times of crises. International Journal of Forecasting. 2019;35(3):1143-1159. DOI: 10.1016/j.ijforecast.2019.04.001

8. An Z., Jalles J.T., Loungani P. How well do economists forecast recessions? International Finance. 2018;21(2):100-121. DOI: 10.1111/infi.12130

9. Щепелева М.А. Финансовое заражение: трансграничное распространение системного риска. Мировая экономика и международные отношения. 2017;61(1):17-28.

10. Rottier S., Vйron N. An assessment of the G20's initial action items. Bruegel Policy Contribution. 2010;(8).

11. Hatzius J., Hooper P., Mishkin F., Schoenholtz K., Watson M. Financial conditions indexes: A fresh look after the financial crisis. NBER Working Paper. 2010;(16150).

12. 0rbeck A., Torvanger M. A financial conditions index for Norway: Can financial indicators predict GDP? Master thesis. Oslo: Norwegian University of Life Sciences; 2011. 73 p.

13. Chow H. K. Can a financial conditions index guide monetary policy? The case of Singapore. Research Collection School of Economics. 2013.

14. Ho G., Lu Y. A financial conditions index for Poland. IMF Working Paper. 2013;(252).

15. Debuque-Gonzales M., Gochoco-Bautista M. S. Financial conditions indexes for Asian economies. ADB Economics Working Paper Series. 2013;(333).

16. Zheng G., Yu W. Financial conditions index's construction and its application on financial monitoring and economic forecasting. Procedia Computer Science. 2014;(31):32-39.

17. Стратегическое управление развитием российской экономики в условиях мировой турбулентности. Аналитический доклад. Клепач А.Н., ред. М.: Центр исследования экономической политики Экономического факультета МГУ; 2016. 289 c.

Klepach A. N., ed. Strategic management of the development of the Russian economy in conditions of global turbulence. Analytical report. Moscow: Center for Economic Policy Research, Faculty of Economics, Moscow State University; 2016. 289 p. (In Russ.).

18. Baba N., Sakurai Y. Predicting regime switches in the VIX index with macroeconomic variables. Applied Economics Letters. 2011;18(15):1415-1419. DOI: 10.1080/13504851.2010.539532

19. Bauer M.D., Mertens T.M. Information in the yield curve about future recessions. FRBSF Economic Letter. 2018;(20).

20. Bauer M.D., Mertens T.M. Economic forecasts with the yield curve. FRBSF Economic Letter. 2018;(7).

21. Тремасов К.В. Можно ли предсказать глобальный кризис и как на нем заработать? The Bell. 2018.

22. Mishkin F.S. The information in the term structure: Some further results. Journal of Applied Econometrics. 1988;3(4):307-314.

23. Stock J.H., Watson M.W. New index of coincident and leading indicators. In: Blanchard O.J., Fischer S., eds. NBER Macroeconomic Annual. Cambridge: MIT Press; 1989;4:351-409.

24. Estrella A., Hardouvelis G. The term structure as a predictor of real economic activity. The Journal of Finance. 1991;46(2):555-576.

25. Данилов Ю.А., Пивоваров Д.А., Давыдов И.С. Некоторые результаты исследования новых кризисных предикторов. Вопросы экономики. 2020 (в печати).

26. Мовчан А., Кирэу Е. Барометры для кризиса. Опережающие индикаторы опасных состояний финансовых рынков: история и текущая ситуация. М.: Московский центр Карнеги; 2018. 26 c.

27. Fernandez P., Martinez M., Acin I. Market risk premium and risk-free rate used for 69 countries in 2019: A survey. SSRNElectronic Journal. 2019.

28. Shiller R. The world's priciest stock market. Project Syndicate. Jan. 23, 2018.

29. Borio C., Drehmann M., Xia D. Predicting recessions: Financial cycle versus term spread. BIS Working Papers. 2019;(818).

30. Тиунова М.Г. Влияние внешних шоков на российскую экономику. Финансы: теория и практика. 2018; 22(4):146-170.

31. Дубинин С.К. Финансиализация экономического роста и российская национальная финансовая система. Финансы: теория и практика. 2017;21(4):6-21.

32. Данилов Ю.А., Пивоваров Д. А. Финансовая структура в России: выводы для государственной политики. Вопросы экономики. 2018;(3):30-47.

33. Данилов Ю., Буклемишев О., Абрамов А. О необходимости реформы финансовых рынков и небанковского финансового сектора. Вопросы экономики. 2017;(9):28-50.

Размещено на Allbest.ru