Механизм финансового обеспечения проектов социально-экономического развития

Размещено на http://www.allbest.ru/

Механизм финансового обеспечения проектов социально-экономического развития

Плотников А.В.

Аннотация

В современных условиях возрастает значение социальной компоненты в реализуемой государством социально-экономической политике. В этой связи, указанная политика приобретает большую социальную направленность. Анализ практики указывает на наличие проблемы недостаточности у государства ресурсов для решения стоящих социальных задач. Эта проблема может быть решена путем привлечения ресурсов бизнеса в рамках различного рода партнерских проектов. Автор предлагает делать это посредством эмиссии специальных целевых облигаций.

Ключевые слова. Социально-экономическая система, государственная политика в социально - экономической сфере, механизм финансирования, партнерство государства и бизнеса, инфраструктурные облигации.

Plotnikov A.V.

FINANCIAL MECHANISM FOR SOCIO-ECONOMIC DEVELOPMENT PROJECTS

The value of the social component in the state-implemented socio-economic policy in modern conditions is growing. In this regard, this policy takes on a greater social orientation. An analysis of practice indicates that there is a problem of insufficient state resources for solving current social problems. This problem can be solved by attracting business resources in the framework of various types of partnership projects. The author proposes to do this by issuing special targeted bonds.

Keywords. Socio-economic system, state policy in the socio-economic sphere, financing mechanism, partnership between the state and business, infrastructural bonds.

В современных условиях во многих странах мира, в том числе в России, весьма остро стоит проблема изменения качества социально-экономического развития, его целей [1-3 и др.]. Традиционно используемый целевой ориентир государственной политики в виде достижения высоких темпов экономического роста сегодня уже не может быть самодостаточным, т.к. "за кадром" в этом случае остаются важные для общества социальные показатели. К сожалению, акцент исключительно на экономических и финансовых показателях (уровень инфляции, сбалансированность бюджета, ВНП и темпы его изменения и т.д.), не всегда способствует росту реального благосостояния, снижению бедности, достаточному развитию систем образования и здравоохранения и др.

Рассматриваемая проблема во многом обусловлена нехваткой у государства р есурсов для решения социальных задач, даже тех, которые являются актуальными и острыми. В этой связи, в ряде случаев используется механизм государственно -частного партнерства или же концессионный механизм [4-7 и др.], в рамках которых делается попытка объединения публичных и частных ресурсов. При этом, недостаточно четко проработанным вопросом остается финансовое обеспечение такого рода совместных проектов государства и бизнеса. По нашему мнению, для финансирования важных проектов социально-экономического развития недостаточно активно используются облигации.

Как известно, облигация (англ. - bond) является эмиссионной долговой ценной бумагой, владелец которой имеет право на получение от эмитента ее полной стоимости по прошествии оговоренного срока. Облигации бывают бескупонные и купонные, последнее позволяет их владельцам получать процент от номинальной стоимости ценной бумаги каждый год (или с другой заданной периодичностью, например, ежеквартально). Помимо этого, с облигациями, как и с любыми другими ценными бумагами, могут совершаться сделки купли-продажи на фондовом рынке, что дает возможность получения дохода от колебания их рыночной стоимости, когда облигации покупаются по низкой цене и перепродаются по более высокой, выросшей вследствие изменения рыночной конъюнктуры.

В зарубежной практике "облигации используются компаниями, муниципалитетами, штатами [имеются в виду регионы, входящие в состав государств] и суверенными правительствами для финансирования проектов и операций" [8]. В России также выделяют три больших группы облигаций - казначейские, муниципальные и корпоративные, которые могут использоваться для привлечения ресурсов как публичными властями, так и частными инвесторами: облигация долговой эмитент

1. Казначейские еще называют облигациями федерального займа (ОФЗ); они считаются наиболее надежными, потому что заемщиком, по сути, является сама страна в лице представляющего её правительства, однако и доходность у таких облигаций, как правило, ниже.

2. Муниципальные облигации схожи с ОФЗ, однако выпуск таких бумаг находится в ведении административного образования местного уровня, а риски связаны с определенной областью или регионом.

3. Корпоративные облигации выпускает отдельно взятая компания, они могут быть обеспечены активами этой компании, а могут быть и необеспеченными.

Также существует ряд альтернативных видов облигаций с целевым использованием привлеченных денежных средств. К ним относятся, в частности, "зеленые", социальные, инфраструктурные облигации и др. В отличие от вышерассмотренных облигаций, эта группа облигаций, как правило, выпускается под конкретный проект. И этот проект вполне может иметь социальную направленность.

Так, зеленые облигации направлены на финансирование проектов, связанных с сохранением и охраной окружающей среды, а также призваны оказывать положительное воздействие на экологию. Такие облигации соответствуют принципам и стандартам в сфере экологии и "зеленого" финансирования. Весьма активен в реализации проектов эмиссии зеленых облигаций Всемирный банк. По имеющимся данным самого этого финансового учреждения, начиная с 2008 года, он "выпустил почти 150 "зеленых" облигаций в 20 валютах... и привлек за счет этого более 13 млрд долл. США. В конце 2018 финансового года критериям для получения средств соответствовал 91 проект, а общая сумма зарезервированных средств составляла 15,4 млрд долл. США. 8,5 млрд долл. США из средств, полученных в результате выпуска "зеленых" облигаций, были уже распределены и перечислены на поддержку проектов в 28 странах, а оставшиеся 6,8 млрд долл. США будут перечислены позднее" [9].

Социальные облигации направлены на развитие общественной жизни и привлечение частных инвестиций на ранних стадиях проекта для отработки новых технологий и методологий в социальной сфере. В России такие проекты пока, к сожалению, редки - один из них запущен в Якутии и направлен на рост качества образования. Проект реализуется на деньги инвестора, которые были получены в формате субсидии на 60 миллионов рублей. Если через три года будет достигнут проектный результат, средства будут компенсированы правительством республики. В то же время, в мире социальные облигации довольно распространены. Так, согласно данным, представленным на официальном сайте Международной финансовой корпорации, только этой организацией было проведено размещение социальных облигаций на общую сумму свыше 2,8 трлн долл. США [там же].

Средства от размещения инфраструктурных облигаций, в первую очередь, направлены на финансирование проектов по созданию или реконструкции инфраструктуры, которая является объектом концессионного соглашения, соглашения о государственно- или муниципально-частном партнерстве. Т.е. эти облигации имеют целевую направленность, привлеченное от их размещения финансирование идет на реализацию конкретного инфраструктурного проекта.

Следует отметить, что возможна организация облигационных займов и под другие конкретно - специфические проекты. Так, в связи со вспышкой коронавирусной инфекции в 2020 году в мировом информационном пространстве появилась информация о так называемых "пандемических облигациях", которые были выпущены в 2017 году Всемирным банком двумя трехлетними траншами на 225 и 95 миллионов долларов США. Первый транш ориентирован на пандемический грипп и атипичную пневмонию, а второй - на различные лихорадки, включая лихорадку Эбола.

Так случилось, что COVID-19 как раз и является атипичной пневмонией и в марте 2020 года был признан Всемирной организацией здравоохранения пандемией. Купонный доход по этим облигациям является достаточно высоким для западных стран - 6,5% + полугодовой долларовый LIBOR и 11,1% + полугодовой долларовый LIBOR, однако существует риск потери всех денег разом.

По оценкам рейтингового агентства DBRS Morningstar, большая часть инвесторов, которые держат свои облигации, могут потерять по меньшей мере 80% суммы, а в некоторых случаях и всю сумму. Чтобы это случилось, вспышка эпидемии должна длиться как минимум 12 недель и привести к более чем 2 500 смертям. Рубеж в 12 недель по COVID-19 был пройден 24 марта 2020 года. Эти средства должны пойти на помощь пострадавшим странам. Большая часть инвесторов, которые вложились в эти облигации, находится в США и Европе (Франция, Великобритания), к их числу относится ряд пенсионных фондов [10].

Облигации являются очень гибким инструментом финансирования, который можно сформировать под различные цели и задачи. Также можно задать практически любой срок, доходность и риски. Пример "пандемических" облигаций только подтверждает эти выводы. Заметим, что упомянутые выше инфраструктурные облигации имеют ряд особенностей, который отличают их от корпоративных облигаций, например:

• длительный период обращения, который зависит от срока реализации проекта, в который включается строительство нового или модернизация старого объекта инфраструктуры, за которым следует выход на полную окупаемость вложенных средств и погашение облигаций; этот период может достигать 30 лет;

• обеспечение ценных бумаг тоже специфическое, основу его обычно составляют государственные и муниципальные гарантии, поручительство, гарантия банка, акции SPV (специально созданной проектной компании), залог имущественных прав и имущества;

• база инвесторов тоже достаточно однородная и нетипичная для прочих проектов - обычно это страховые компании, банки развития и негосударственные пенсионные фонды;

• строго целевой характер использования привлеченного финансирования - ограниченный список объектов и видов работ, на которые могут быть потрачены средства;

• выпуск облигаций осуществляется с применением механизма государственно-частного партнерства или концессионного соглашения, где, с одной стороны, участником выступает проектная компания, а с другой - муниципальное образование или государственные (федеральные или региональные) власти.

Строительство инфраструктуры и финансирование крупных социальных проектов длительное время являлось прерогативой государственных структур в большинстве стран мира, однако, череда экономических кризисов и изменений в мировой экономике привели к тому, что все большее количество крупных инвесторов заинтересованы в длинных инвестициях с низким риском [25]. Основной целью развития инфраструктурных облигаций в последние годы являлось повышение доли частных инвестиций в инфраструктуру и закономерное снижение государственных затрат на ее развитие. При этом, учитывая высокую важность реализуемых проектов для социальной сферы, такие инструменты получают государственную поддержку и контроль.

В США по источнику погашения инфраструктурные облигации разделяют на облигации общего покрытия и облигации, которые обеспечены дальнейшими доходами, которые принесет эксплуатация объекта. Похожая схема была применена при строительстве Западного скоростного диаметра в Санкт-Петербурге. По этому объекту между властями и частным инвестором достигнуто следующее соглашение: если годовая выручка от эксплуатации указанного инфраструктурного объекта не превышает 9,6 млрд рублей, инвестору выделяется субсидия на недостающую сумму из бюджета города, т.е. инвестор получает гарантированный доход в сумме 9,6 млрд рублей ежегодно.

Облигации общего покрытия представляют собой форму долгосрочного заимствования, при которой штат (государство, муниципалитет) выпускает муниципальные (государственные) облигации и принимает на себя безусловное обязательство выплатить проценты и основную сумму займа. Источником погашения, в таком случае, выступает весь объем налоговых и неналоговых доходов бюджета госструктуры, которая занималась выпускам такой облигации. Гарантом своевременности и полноты выплат в данном случае выступает также государство, что является одним из факторов привлекательности и снижения риска для инвестора.

С такими облигациями возникает двоякая ситуация - с одной стороны, риск дефолта по таким облигациям является очень низким, поэтому и их кредитный рейтинг достаточно высокий. С другой стороны, при использовании облигаций под общее покрытие для финансирования крупных проектов инвестору не важно, как расходуются его средства и с какой эффективностью проходит строительство. Отсутствует контроль и заинтересованность с его стороны, что приводит к неизбежному завышению реальных расходов, росту сроков реализации проекта и снижению качества предоставляемых в дальнейшем услуг.

Облигации, обеспеченные дальнейшими доходами от эксплуатации объекта, так называемые доходные инфраструктурные облигации, являются гораздо более популярным инструментом для привлечения финансовых ресурсов для реализации социальных проектов. Выпуском таких облигаций занимается специальная проектная компания, а выплаты по ним предусмотрены из денежных потоков, которые в будущем будет генерировать конкретный инфраструктурный объект. Привлечение денежных средств как раз и осуществляется для создания новых, или реконструкции уже существующих объектов инфраструктуры.

Государство в ситуации с выпуском такого вида облигаций обычно занимается только формированием первичного уставного капитала проектной компании, однако, в зависимости от масштабов проекта, может принять на себя ряд рисков, связанных с его реализацией [11]. В рядовом же, обычном случае, отсутствие госгарантий влечет за собой рост требуемой нормы доходности облигаций и риска, что приводит к снижению заинтересованности инвесторов в приобретении подобных ценных бумаг. При этом, такие проекты зачастую являются более эффективными, так как контроль за соблюдением сметы и сроков выполнения проектов ведется более тщательно.

Таким образом, рост значимости социальной составляющей процесса социально -экономического развития, особо усилившийся в 2020 году в связи с развертыванием пандемии COVID -19, требует не только смены приоритетов реализуемых государством мер по стимулир ованию развития, но и трансформации системы финансового обеспечения соответствующей государственной политики. Возможным инструментом осуществления такого рода обеспечения в России нам представляется эмиссия специальных целевых облигаций, риски и доходность которых контролируются государством. Это может способствовать преодолению некоторых ресурсных ограничений, с которыми сталкивается проводимая в России социальная политика.

Литература

1. Барсукова М.А., Боркова Е.А., Ватлина Л.В. Управление экономической устойчивостью в условиях инновационного развития // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. 2019. № 2 (116). С. 54-57.

2. Вертакова Ю.В., Плотников В.А. Управление воспроизводственным процессом региона на основе гармонической пропорции // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2010. № 5. С. 89-93.

3. Институциональная трансформация социально-экономических систем в условиях цифровизации: состояние, тренды, проблемы и перспективы: монография. Курск: Университетская книга, 2020. 294 с.

4. Акобиров С.О., Пролубников А.В. Механизмы партнерства государства и бизнеса в интересах стимулирования социально-экономического развития (по материалам России и Узбекистана) // Известия Санкт- Петербургского государственного экономического университета. 2019. № 5-1. С. 65-69.

5. Князьнеделин Р.А., Курбанов А.Х., Крекотнев Р.Н. Применение модели государственно-частного партнерства как инструмента развития предприятий оборонно-промышленного комплекса и частных операторов // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. 2019. № 2 (116). С. 47-53.

6. Макаров И.Н. Государственно-частное партнерство в Советской России: опыт новой экономической политики // Государственно-частное партнерство. 2015. Т. 2. № 1. С. 7-14.

7. Плотников В.А., Вертакова Ю.В. Частно-государственное партнерство в организации профессионального образования в интересах российской промышленности // Экономика и управление. 2012. № 11 (85). С. 36-40.

8. World Bank. WEF Infrastructure subindex. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://tcdata360.world- bank.org/indicators/tour.infr?country=BRA&indicator=3530&viz=line_chart&years=2015,2017 (дата обращения 09.03.2020).

9. 10 лет "зеленых" облигаций: формирование модели устойчивых инвестиций для всех рынков капитала. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.vsemirnyjbank.org/ru/news/immersive-story/2019/ 03/18/10-years-of-green-bonds-creating-the-blueprint-for-sustainability-across-capital-markets (дата обращения 09.08.2020).

10. Обладатели "пандемических облигаций" рискуют потерять все деньги. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.finversia.ru/publication/obladateli-pandemicheskikh-obligatsii-riskuyut-poteryat-vse-den- gi-71938 (дата обращения 09.08.2020).

Плотников А.В. Проектное финансирование с использованием инфраструктурных облигаций // Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2019. № 1 (39). С. 19-22.

Размещено на Allbest.ru