Совершенствование механизма оценки и управления рисками проектного финансирования

Размещено на http://allbest.ru

4

Тихоокеанский государственный университет (ТОГУ)

Совершенствование механизма оценки и управления рисками проектного финансирования

Воронина Н.В. - канд. экон. наук,

доц. кафедры «Экономика и управление в строительстве»,

Стексова С.Ю. - канд. экон. наук,

доц. кафедры «Экономика и управление в строительстве»

Хабаровск

Аннотация

Оценка рисков при реализации инвестиционных проектов является одной из сложных проблем при обосновании эффективности инвестиционных решений и построении сценариев его реализации. Появление новых способов финансирования и в связи с этим новых взаимоотношений участников инвестиционно-строительной деятельности ведут к появлению новых рисков.

В статье представлена расширенная классификация рисков по фазам жизненного цикла проекта и субъектам инвестиционной деятельности с учетом развития проектного финансирования и использования эскроу-счетов. На основе данной классификации разработана комплексная методика оценки риска каждого субъекта проектной деятельности с учетом жизненного цикла проекта, что позволяет создать эффективную систему управления рисками при реализации конкретного проекта. На основании проведенной идентификации и оценки риска для каждого субъекта инвестиционного проекта определена комплексная система (алгоритм) предупреждения и снижения рисков.

Ключевые слова: проектное финансирование, жилищное строительство, субъект инвестиционной деятельности, риск, механизм, система, фазы, жизненный цикл, инвестирование.

В настоящее время реализация эффективных инвестиционных проектов является важнейшим условием изменения российской экономики, перехода ее на новый высокотехнологичный путь развития.

Тем не менее, одной из важных проблем остается организация их финансирования, то есть обеспечение проекта достаточным объемом финансовых ресурсов. Внедрение нового механизма финансирования жилищных проектов позволит предприятиям получить денежные средства на достаточно выгодных условиях и послужит толчком к развитию отрасли в целом. Однако необходимо учитывать и риски, влияющие на проектное финансирование.

Для формирования эффективной системы проектного финансирования необходимо не только разработать методику идентификации рисков при проектном финансировании, но и разработать систему управления рисками, позволяющую принимать обоснованные решения о возможности финансирования с учетом факторов неопределенности. C 1 июля 2019 г. застройщики перешли на проектное финансирование по новым правилам: ввелась практика введения эскроу-счетов.

Эскроу-счет -- это специальный счет для учета и блокирования денежных средств, которые банк (эскроу-агент) получает от дольщика для передачи их застройщику при возникновении оснований, предусмотренных договором счета.

Особенности эскроу-счетов в строительстве: при банкротстве застройщика все средства возвращаются дольщику; у застройщика нет возможности использовать денежные средства со счета до окончания строительства; покупатель может вернуть деньги со счета в банке, если сроки сдачи квартиры задерживаются более чем на 6 месяцев после того как объект будет сдан [ 1].

Можно выделить явные плюсы, которые даёт созданный счёт: обеспечивает исполнение расчётных обязательств по договору; деньги в безопасности, так как находятся у независимого третьего лица (банка как эскроу-агента), которому они никак не принадлежат и у него нет своего интереса в сделке; позволяет перераспределять нагрузку по уплате комиссий банку между покупателем и продавцом [2]. В РФ количество счетов эскроу, открытых для расчетов по договорам участия в долевом строительстве, и сумма средств, депонированных участниками долевого строительства на счетах эскроу, возросли до 23,2 тыс. счетов и 73,8 млрд рублей на конец 2019 года. Об этом свидетельствуют результаты обследования уполномоченных банков, в которых могут открываться расчетные счета застройщиков и счета эскроу. Расширяется география проектного финансирования. На конец 2019 года проекты, работающие по новой схеме финансирования (по которым открыты счета эскроу и (или) заключены кредитные договоры), были в 68 регионах России [3]. Введение эскроу-счетов неоднозначно воспринято участниками инвестиционно-строительного процесса, так как предполагает перераспределение ответственности и соответственно рисков проекта между ними. Изучение рисков проекта на протяжении всего жизненного цикла на основе проектного финансирования с использованием эскроу-счетов является целью данного исследования [4-6].

В отечественной и зарубежной литературе фактически отсутствует единообразная классификация рисков, связанных с реализацией инвестиционных проектов. Большое количество участников вовлеченных в реализацию проектов, их интересов и требований к доходности, увеличивает риски на всех этапах реализации проектов [7-10]. Традиционно, в проектном анализе принято выделять три фазы реализации проекта: предынвестиционная (1), инвестиционная (2), эксплуатационная (3). На каждой из этих фаз возникают разные по силе воздействия и последствиям для участников риски. Расширенная классификация рисков по фазам жизненного цикла проекта и субъектам инвестиционной деятельности с учетом развития проектного финансирования представлена в табл. 1.

Таблица 1

Классификация рисков проектного финансирования

Наряду с общими для всех инвестиционных проектов рисками, каждый проект имеет свои особенности, наличие или отсутствие государственной поддержки, специфическую договорную и финансовую структуру, условия реализации и сопряжен со свойственными именно данному проекту рисками. Поэтому при рассмотрении и экспертизе инвестиционных проектов необходимо корректно выявлять как общие, так и специфические риски и объективно оценивать вероятность их наступления, а также возможные последствия в целях обеспечения надлежащего покрытия с использованием адекватных инструментов и технологий. Дополнительную сложность для анализа рисков представляет введенный механизм эскроу-счетов, создающий новые и перераспределяющий уже выявленные риски между участниками инвестиционного проекта [11]. Система управления рисками включает их идентификацию, количественную оценку, выбор инструментов предупреждения, исключения и защиты, а также мониторинг уровня риска и эффективности защитных мер. На каждой из фаз инвестиционно-строительного проекта возникают разные по силе воздействия и последствиям для участников риски. В связи с этим, разработка комплексной методики классификации, идентификации и оценки риска каждого субъекта проектной деятельности с учетом жизненного цикла проекта позволит создать эффективную систему управления рисками при реализации конкретного проекта. После идентификации риска и определения фазы его возникновения, необходимо провести его оценку. В данном исследовании оценка уровня риска была осуществлена с помощью метода экспертных оценок. Каждый вид риска оценивается по двум критериям: вероятность его возникновения для соответствующего субъекта и по силе его воздействия. Вероятность возникновения риска определяется по 10 балльной шкале: 1 - вероятность его возникновения маловероятна, практически невозможное событие, 10 - высокая вероятность возникновения данного риска, практически неизбежное событие. Сила воздействия на субъект инвестиционного проекта оценивается по 5 бальной шкале: 1 - незначительная сила воздействия, 5 - критическое воздействие на субъект. Величина риска для каждого субъекта на соответствующей фазе инвестиционного проекта рассчитывается по формуле:

где r_jk - величина риска k-го субъекта на j -ой фазе инвестиционного проекта; P_ljk - вероятность возникновения i-го вида риска у k-го субъекта на j-ой фазе инвестиционного проекта; b_ljk - сила воздействия i-го вида риска у k-го субъекта на j -ой фазе инвестиционного проекта; i-- вид риска, идентифицированного в проекте (1,n); k - субъект, участвующий в инвестиционно-строительном проекте (1,... m); j - фаза инвестиционного проекта (1 - предынвестиционная, 2 - инвестиционная, 3 - эксплуатационная); n - количество факторов риска.

где - среднее значение вероятности возникновения i-го вида риска у k-го субъекта на j-ой фазе инвестиционного проекта; P_zljk - вероятность возникновения i-го вида риска у k-го субъекта на j-ой фазе инвестиционного проекта z- ым экспертом; z - эксперт, принимающий участие в оценке (1, .e).

где - среднее значение силы воздействия i-го вида риска у k-го субъекта на j-ой фазе инвестиционного проекта; b_zljk - сила воздействия i-го вида риска у k-го субъекта на j-ой фазе инвестиционного проекта z-ым экспертом.

Характеристика уровня риска на основе комплексного интегрального показателя проводится на основе распределения по группам.

Расчет минимального количества групп осуществлялся формуле [14]:

где n - минимальное количество групп; N - число единиц совокупности. Далее определяется величину интервалов по формуле:

где h - величина интервалов;

R - размах вариации;

x_min - минимальное значение признака в совокупности;

x_max - максимальное значение признака в совокупности.

Рассчитав величину интервала, количество групп была составлена классификация уровней риска в таблице 2.

Таблица 2 Классификация уровня риска

На основании проведенной идентификации и оценки риска для каждого субъекта инвестиционного проекта разрабатывается комплексная система предупреждения и снижения рисков, которая также входит в систему управления. Общая схема управления рисками по этапам жизненного цикла проекта представлена на рисунке 1.

Рис. 1. Алгоритм оценки рисков строительных проектов по фазам жизненного цикла

Выявленные риски проектного финансирования по-разному проявляют себя на разных стадиях жизненного цикла проекта. Кроме того, сила и последствия их воздействия для каждого субъекта инвестиционного процесса строго индивидуальны. В связи с этим меры снижения и защиты от рисков также различаются для каждого субъекта.

Как показывает практика инвестиционного проектирования, наиболее эффективными инструментами минимизации и защиты от рисков являются: качественная подготовка проектно-сметной документации и договоров строительного подряда; применение гарантий; лимитирование; хеджирование; страхование; использование специальных расчетных счетов проектной компании, позволяющих осуществлять жесткий контроль целевого использования финансовых ресурсов проекта (эскроу-счета); другие инструменты, позволяющие снизить вероятность негативных последствий. Предложенный в статье механизм оценки и управления рисками проектного финансирования с выделением субъекта инвестиционного проекта позволит снизить уровень неопределенности на всех этапах жизненного цикла проекта и повысит степень его реализуемости.

Индивидуализированный учет рисков будет способствовать принятию обоснованного решения об участии в проектном финансировании каждому из участников данного процесса. Выделение этапов жизненного цикла в процедурах оценки риска позволит повысить точность и объективность, даст дополнительные возможности для дальнейшего уточнения и детализации рисковых событий. инвестиционный проект финансовый строительство

Библиографические ссылки

1. Кодексы и законы: правовая навигационная система // Договор счета эскроу: [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.zakonrf.info/gk.(10.03.2021)

2. Кубасова Т.И., Новикова Н.Г., Суходолов А.П. Ю. Перспективы и проблемы развития жилищного строительства в России в контексте последних изменений законодательства. // Baikal Research Journal. - 2017. - Т. 8. № 4. - DOI: 10.17150/2411- 6262.2017.8(4).

3. Финансист: финансовый портал Казани. [Электронный ресурс] - Режим доступа:https://finansist-kazan.ru/news/banks/kolichestvo-schetov-eskrou-po-dogovoram-uchastiya-v-dolevom-stroitelstve-udvoilos-za-dva-mesyatsa.(10.03.2021)

4. Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование// M.: Альпина Публишер, 2010.

5. Родионов, И.И, Божья-Воля Р.Н.. Проектное финансирование / И.И. Родионов, Р.Н. Божья-Воля. - Санкт-Петербург : Алетейя, 2015.

6. Брянцева И.В., Шитова И.А. Модели и критерии устойчивого развития экономики // Современные проблемы экономического развития предприятий, отраслей, комплексов, территорий - Хабаровск, ТОГУ, 2020 г. - том 1. С. 11-14.

7. Никонова И.А., Смирнов А.Л.. Проектное финансирование в России. Проблемы и направления развития. - М.: Консалтбанкир, 2016.

8. Баринов А. Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов - Москва: Издательство "Ось-89". - 2009.

9. Benoit Philippe П Project Finance at the World Bank. An Overview of Policies and Instruments. - World Bank Technical Paper Number 312, The World Bank. - Washington, D.C., 1996.

10. Йескомб Э.Р.. Принципы проектного финансирования. Пер. с англ. - М.:Альпина Паблишер, 2016.

11. Казанский А. В. Риски проектного финансирования и методы их преодоления в российских проектах //Проблемы современной экономики. - 2015. - №. 1 (53).

12. Беликов Т. Минные поля проектного финансирования: Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов. - Альпина Паблишер, 2009.

13. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций. М: Инфра-М, 2002.

14. Салин В.Н., Чурилова Э.Ю. Курс теории статистики для подготовки специалистов финансово-экономического профиля: учебник. - М.: Финансы и статистика, 2007.

Abstract

Title: Improvement of the Assessment Mechanism and Risk Management of Project Financing

Authors' affiliation: Voronina N. V. - Pacific National University, Khabarovsk, Russian Federation Steksova S. Y. - Pacific National University, Khabarovsk, Russian Federation