Основні аспекти формування власного і позикового капіталу

Размещено на http://www.allbest.ru/

Основні аспекти формування власного і позикового капіталу

Сіренко С.В. ст. викл. каф. обліку і аудиту; Аверіна А.В., студентка 1 курсу магістратури спеціальності 071 «Облік і оподаткування»; ДДПУ

У статті розкрито сутність джерел фінансування підприємства. Позначена залежність вартості капіталу, ринкової ціни підприємства від структури його джерел коштів. Висвітлено питання, аналізу формування структури власного капіталу підприємства.

Ключові слова: структура капіталу, джерела фінансування, структура власного капіталу, вартість капіталу, ринкова ціна підприємства, позикові кошти.

Постановка проблеми

Провадження господарської діяльності будь-якого підприємства має на увазі наявність фінансових ресурсів. Фінансові ресурси можуть залучатися підприємством з різних джерел і виступати в різних формах.

В умовах ринкової економіки фінансовий стан і фінансова стійкість підприємства багато в чому визначається джерелами його фінансування, тобто структурою капіталу. Структура капіталу -- співвідношення або структура цінних паперів, що використовуються підприємством для фінансування [1]. Ключова проблема, притаманна будь-якому підприємству - чи може воно, змінивши структуру фінансування, впливати на свою загальну вартість і вартість капіталу.

Аналіз основних досліджень і публікацій

Дослідження вітчизняної та зарубіжної літератури показало, що при аналізі джерел фінансування особлива увага приділяється проблемам, пов'язаним з власними джерелами фінансування, а саме складом і структурою власного капіталу. Коло проблем пов'язаних з формою фінансування, оптимальним співвідношенням джерел фінансування та їх вартості, складом і структурою власного капіталу висвітлені в роботах таких авторів як, Дж.К. Ван Хорн, Э.С. Хендриксен, М.Ф. Ван Бреда, И.А. Бланк, М. Миллер, Ф. Модильяни, П.И. Вахрин, О.В. Ефимова, В.Л. Быкадоров, П.Д. Алексеев, В.П. Савчук, Е.С. Стоянова, В.В. Ковалев, А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева.

Постановка задачі

Мета даної статті - позначити безпосередню залежність загальної вартості підприємства, вартості джерел його коштів, оптимальності фінансових рішень в аспекті управління підприємством, від величини, складу і структури власного капіталу підприємства.

Результати дослідження

Одна з основних проблем фінансового менеджменту -- формування раціональної структури джерел коштів підприємства [2]. Принципово всі джерела фінансових ресурсів підприємства можна класифікувати таким чином:

• власні фінансові ресурси і внутрішньогосподарські резерви;

• позикові і залучені фінансові кошти.

Залучення того чи іншого джерела фінансування пов'язане для підприємства з певними витратами: акціонерам (власникам) необхідно виплачувати дивіденди, банкам - відсотки за надані кредити, інвесторам - відсотки за вчинені інвестиції. Всі залучені з того чи іншого джерела кошти мають вартість, тобто за використання всіх фінансових ресурсів треба платити.

Загальна сума коштів, яку необхідно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до цього обсягу, називається його вартістю [3].

Вартість капіталу повинна враховувати наступні ключові фактори: реальну норму прибутковості; інфляцію і пов'язане з нею очікуване зниження купівельної спроможності грошових коштів; ризик як характеристику невизначеності отримання економічних вигод [4]. Необхідно відзначити дві принципово важливі особливості плати за власні фінансові ресурси підприємства.

Вартість власних фінансових ресурсів підприємства передбачає ідентифікацію основних їх елементів: залучені фінансові ресурси, які вкладені в підприємство у вигляді фінансових інструментів власності (акцій); власні фінансові ресурси підприємства, накопичені їм у процесі своєї діяльності.

Вищевказані елементи фінансових ресурсів підприємства є основними складовими власного капіталу: інвестиційний капітал; накопичений капітал. Крім того в складі власного капіталу можна виділити складову, пов'язану зі зміною вартості активів підприємства внаслідок їх переоцінки. Розподіл, власного капіталу на інвестований і накопичений має велике значення, як в теоретичному, так і в практичному плані: за співвідношенням і динаміці цих груп оцінюють ефективність діяльності підприємства. Тенденція до збільшення питомої ваги накопиченого капіталу, свідчить про здатність нарощувати кошти, вкладені в активи підприємства, що характеризує фінансову стійкість підприємства. Правильний вибір структури власного капіталу забезпечити позитивні фінансові результати підприємства в майбутньому.

Власний капітал характеризується такими позитивними властивостями:

• простотою залучення, так як рішення, пов'язані зі збільшенням власного капіталу (особливо за рахунок внутрішніх джерел його формування) не вимагає отримання згоди інших суб'єктів господарювання;

• забезпеченням фінансової стійкості розвитку підприємства, його платоспроможності в довгостроковому періоді, а відповідно, і зниженням ризику банкрутства [5]. Однак підприємство, що використовує тільки власний капітал, має найвищу фінансову стійкість, але обмежує темпи свого розвитку. Це пов'язано, перш за все, з невикористаної можливістю збільшення рентабельності власного капіталу за рахунок ефекту фінансового левериджу, так як без залучення позикового капіталу неможливо забезпечити перевищення коефіцієнта фінансової рентабельності діяльності підприємства над економічною. У той же час, підприємство, що використовує позиковий капітал, має більш високий фінансовий потенціал свого розвитку і можливість приросту фінансової рентабельності, однак в більшій мірі піддається фінансового ризику і загрозу банкрутства. Позиковий капітал характеризується наступними позитивними властивостями:

• досить широкими можливостями залучення джерел фінансування;

• більш низькою вартістю в порівнянні з власним капіталом за рахунок забезпечення ефекту "податкового щита";

• здатністю генерувати приріст фінансової рентабельності за рахунок ефекту фінансового левериджу.

Виходячи, з вищевикладеного можна зробити висновок, що конкурентна позиція підприємства на ринку, багато в чому залежить від структури джерел фінансування підприємства і оптимальної величини середньозваженої вартості капіталу. Середньозважена вартість капіталу (WACC) характеризує вартість всіх задіяних фінансових ресурсів підприємства: власного і позикового капіталів, з урахуванням їх частки в загальному обсязі джерел. Оптимізація структури капіталу є однією з найскладніших проблем, що вирішуються в процесі управління фінансами підприємства. Оптимальна структура капіталу являє собою таке співвідношення власних і позикових коштів, при якому забезпечується найбільш ефективна пропорція між коефіцієнтом фінансової рентабельності і коефіцієнтом фінансової стійкості підприємства, що сприяє його максимальної ринкової вартості. Родоначальниками теорії структури капіталу вважаються вчені Франко Модильяни і Мертон Миллер, які стверджували, що за умови відсутності податків і ризику, фінансовий стан підприємства не залежить від структури його капіталу [6].

В основі даної теорії базовими виступають наступні твердження:

• вартість будь-якого підприємства визначається шляхом капіталізації його прибутку (EBIT) з постійною ставкою прибутковості (WACC);

• ціна власного (акціонерного) капіталу фінансово-залежного підприємства дорівнює сумі ціни капіталу фінансово-незалежного підприємства і премії за ризик, величина якої залежить від різниці між цінами власного і позикового капіталу і від фактичного левериджу (співвідношення позикового і власного капіталу).

За період свого існування дана теорія багато разів піддавалася критики і зазнала змін.

Недоліки, на думку багатьох дослідників, даної теорії полягають у наступному:

• вона не враховує ефективності залучення зовнішнього капіталу шляхом випуску довгострокових фінансових зобов'язань в період заниження вартості акцій даного підприємства;

• дана теорія не враховує можливості приймати більш правильні стратегічні рішення щодо структури власного капіталу.

Формування структури капіталу багато в чому залежить від того у кого в руках знаходиться основна частина капіталу підприємства. Коли основна частина капіталу знаходиться в руках акціонерів (власників), а не керівного складу підприємства, при потребі в залученні додаткових коштів, перевага буде на боці боргових зобов'язань в зв'язку з тим, що цей вид фінансування сприятиме більшої суми дивідендів акціонерам у майбутньому. Однак таке рішення не завжди може бути виправданим, і може привести до фінансової неплатоспроможності.

фінансування капітал кошти вартість

Висновки

Одним з ключових блоків управлінських рішень фінансового характеру, є рішення щодо джерел фінансування діяльності підприємства. В умовах ринкової економіки будь -яке підприємство має досить різноманітний вибір джерел фінансування своєї діяльності. Для основних джерел фінансування можна кількісно оцінити, у що обходиться підприємству дане джерело. У ринковій економіці практично не існує безкоштовних джерел фінансування.

Крім того, джерела розрізняються за своєю вартістю, причому вартість конкретного джерела може змінюватися при зміні фінансової структури капіталу. Саме вартість капіталу за окремими джерелами і в цілому, є об'єктом уваги всіх осіб, що мають відношення до діяльності підприємства. Суб'єкти господарської діяльності, в структурі капіталу яких превалює частка власного капіталу, мають високу фінансову стійкість, але обмежують темпи свого розвитку. Кожне підприємство має характерну тільки йому структуру капіталу, і тільки правильний вибір джерел фінансування може забезпечити позитивні фінансові результати в майбутньому.

Список використаних джерел

1. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами М. «Финансы и статистика» 1996 - с.799

2. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика М. Издательство «перспектива» 1996 - с.405

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов М.: «Финансы и статистика» 2002 - с.39

4. Ефимова О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений ОМЕГА-Л М. 2010 - с.351

5. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ «Проспект» М. 2007 - с.623

6. Миллер М., Модильяни Ф. Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций (Текст) - М.: Дело 2001- с.528

Размещено на Allbest.ru