К вопросу о реализации рисковой функции отечественной финансовой системы в современных реалиях

Цель. Представленная статья направлена на исследование процесса влияния рисковой функции отечественной финансовой системы в контексте глобализационных процессов и политики санкций.

Структура/методология/подход. Актуальность исследуемой темы обусловлена недостаточной изученностью рисковой функции финансовой системы Российской Федерации. Данное исследование направлено на изучение рисковой функции отечественной финансовой системы в условиях финансовой глобализации как процесса распространения внешних рисков, а также начала «войны санкций». Предметом исследования является рисковая функция. В исследовании сделан вывод о возрастании общего уровня риска, спровоцированном глобализационными процессами. Основу методического аппарата данного исследования составили диалектический метод познания, научная абстракция, анализ и синтез, методы сравнения, также использовались системный и комплексный подходы и другие.

Результаты. В исследовании сделан вывод об отрицательном влиянии рисков на функционирование отечественной финансовой системы, поскольку ее функционирование происходит под влиянием рисков, имеющих внешнюю природу. Особенно высока степень риска на финансовом рынке. Также можно констатировать высокую степень санкционных рисков, которые практически мало учитываются представителями российского бизнеса.

Оригинальность/значение. Научная значимость заключается в том, что представленные в работе результаты могут внести определенный вклад в развитие финансовой науки и послужить для дальнейших теоретических разработок проблем управления рисками и развития теории финансовых систем. Практическая значимость исследования состоит в том, что представленные результаты могут быть использованы представителями делового сообщества для оценки рисков отечественной финансовой системы.

Ключевые слова: рисковая функция, финансовая система, финансовая асимметрия, санкции.

Annotation

M.V. Popov, L.M. Shevchenko, O.A. Romanenko

В современной национальной финансовой системе существуют специализированные финансовые посредники, например страховые компании, а также различные инвестиционные фонды, которые специализируются как на деятельности, связанной с перемещением риска, так и на деятельности, связанной с перераспределением риска. Например, страховые компании взимают с клиентов, которые хотят снизить уровень своих рисков, специальные страховые премии и передают их инвесторам, которые за определенное вознаграждение согласны оплачивать страховые требования и нести риск, т.е. здесь происходит перераспределение риска между субъектами финансовых рынков. Следует отметить, что отечественная финансовая система функционирует в условиях финансовой глобализации, которая, по нашему мнению, способствует довольно быстрому распространению финансовых рисков [3]. Глобализация мировой экономики, в свою очередь, привела к возрастанию общего уровня рисков для национальных финансовых систем, причем наиболее явно оно проявляется на финансовых рынках. В частности, в настоящее время стоимость активов на национальных фондовых рынках определяется не столько внутренними факторами, сколько внешними факторами. В частности, на них влияют ситуация в крупнейших мировых экономиках, состояние сырьевых рынков, уровень глобальных процентных ставок и т.д. Причем их значимость возрастает по мере возрастания доли иностранных участников на национальном рынке. По нашему мнению, наиболее очевидно возрастание роли глобализационных факторов проявляется на российском рынке акций: в настоящее время направление движения рыночных котировок акций на российских биржах в первую очередь задается внешними факторами. Так, в первой половине торговой сессии инвесторы отыгрывают закрытие американских и азиатских торговых площадок, а во второй ее половине важным событием становится открытие американских бирж. В данном случае речь идет о так называемых системных рисках. Как известно, на рынок ценных бумаг влияют инфляционные риски, политические риски и риски потери доходности. Обзор рисков финансовых рынков периодически публикует Банк России. Также Банк России в своем отчете указывает на то, что продажи иностранной валюты позволили сгладить негативное влияние резкого снижения нефтяных цен на приток валюты в рамках текущего счета платежного баланса [ 1].

Проблемы финансового рынка усиливаются из-за оттока средств нерезидентов. По мнению руководства Банка России, распространение коронавирусной инфекции привело к ухудшению ситуации на финансовых рынках. Положение на российском финансовом рынке в 2020 году демонстрировало глобальный процесс реакции рынков на распространение корона- вирусной инфекции. При этом отсутствовала уверенность в заключении нового соглашения по ограничению добычи на рынке нефти. До недавнего времени мировое сообщество не сталкивалось с проблемой пандемии подобного рода, поэтому можно утверждать, что она стала новой реальностью, негативно повлиявшей на состояние финансовых систем практически всех государств мира. Данная ситуация осложнила реализацию финансовой системы России своих базовых функций и потребовала значительных вливаний из сферы государственных и муниципальных финансов (а точнее, средств федерального бюджета). Тем не менее все большее количество инвесторов совершают сделки на фондовом рынке. Только в первом полугодии россияне инвестировали в брокерские счета около 1,5 трлн рублей, в том числе около 50 млрд [4] - в индивидуальные инвестиционные счета, как свидетельствуют данные Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Это почти столько же, сколько россияне вложили в фондовый рынок за весь прошлый год.

По данным Мосбиржи, за полгода число пользователей системы торгов увеличилось в 1,5 раза и достигло 5,3 млн человек. В 1,3 раза (до 3,2 млн) возросло число игроков на фондовой бирже Санкт- Петербурга [2]. В идеале диверсификация этих вложений должна не только защитить их (от инфляции, например), но и приумножить. Однако предвкушая возможную прибыль от инвестиций, нужно всегда помнить про оценку их надежности [2]. В числе рисковых вложений в 2020 году эксперты назвали «мусорные облигации» - облигации, выпущенные компаниями с кредитным рейтингом ниже BB [2]. Сегодня «мусорные облигации» демонстрируют достаточно высокую доходность, однако премия слишком мала относительно тех рисков, которые несут в себе подобные активы, считает финансовый эксперт и инвестор Я. Марчинский [2]. Еще одним рискованным сегментом финансовой системы аналитики считают рынок «Форекс». Здесь первыми теряют деньги мелкие клиенты. Главное отличие рынка Forex от фондового рынка - его внебиржевая сущность, отсутствие единой биржи с одинаковыми для всех котировками, в один и тот же момент курсы валют для разных клиентов могут различаться [2].

Кроме того, об огромном влиянии глобализации как процесса распространения внешних рисков свидетельствует опубликование важной макроэкономической статистики в зарубежных странах. Например, статистика по динамике валового внутреннего продукта Китая или по среднему уровню занятости в Соединенных Штатах Америки практически мгновенно оказывает влияние на динамику рынка акций не только непосредственно в этих странах, но и в других. Так, в отдельных случаях важная статистика определяет динамику большинства рынков акций в мире. Следовательно, можно предположить, что в последнее время участники финансовых рынков стали рассматривать риски более глобально. Практически любой риск анализируется ими не только с позиции отдельной национальной экономики, но и всей мировой экономики в целом. Очевидно, что постепенное замедление темпов роста китайской экономики постепенно приведет к аналогичным последствиям во всем Азиатско- Тихоокеанском регионе, а затем, пусть не сразу, во всей мировой экономике. Таким образом, результатом глобализации становится возрастание общего уровня риска вследствие повышения зависимости отечественной финансовой системы от внешних факторов. При этом отличительной особенностью внешних рисков является их ограниченная контролируемость в рамках национальной финансовой системы.

Интересно, что возрастание общего уровня риска, спровоцированное глобализационными процессами, заставило международные страховые компании в значительной мере изменить свой подход к ведению бизнеса [5]. Во-первых, они были вынуждены активно проводить диверсификацию бизнеса, стремясь к более равномерному распределению принимаемого риска по его отдельным направления. Так, в данное время практически все крупные страховые компании являются универсальными, а специализированных страховщиков практически не осталось - они либо были поглощены более крупными конкурентами, либо обанкротились. Во- вторых, глобализация привела к стремительному росту рынка перестрахования, которое позволяет страховщикам эффективно перераспределять (по край мере частично) принимаемые на себя риски. Кроме того, в данное время наблюдается явление так называемой информационной асимметрии, которая характеризуется огромным потоком зачастую противоречивой информации и стала возникать значительно чаще, чем раньше. Если раньше она сохранялась, в частности, на финансовых рынках в течение длительного периода (от нескольких часов до нескольких дней, значительно реже - недель), то сейчас средний срок ее существования резко сократился (от нескольких секунд до нескольких минут, реже - часов). Во многом данный эффект был обусловлен появлением и чрезвычайно быстрым развитием специализированных информационных систем (например, Reuters или Bloomberg). Их подписчики получают информацию максимально оперативно (в частности, в системе Bloomberg макроэкономическая статистика, публикуемая в США, обнародуется в течение 5-10 секунд после ее официального обнародования). При появлении новых финансовых инструментов возникают новые возможности получения информации. Так, после того как с начала семидесятых годов прошлого столетия на биржах стали применяться стандартизованные производные инструменты (фьючерсы и опционы), резко повысился объем количественной информации относительно степени риска различных экономических и финансовых операций. Подобные сведения особенно важны при принятии решений, связанных с управлением риском. финансовый рисковый система санкция

Таким образом, информационная асимметрия повышает уровень рисков на финансовых рынках. Поскольку риски переносятся финансовой системой одновременно с финансовыми потоками, то каждое звено финансовой системы в конечном итоге ощутит на себе их влияние. Рассмотрим гипотетический пример, предположив нарушение финансовой устойчивости в результате влияния рисков ОАО «Газпром» (например, в результате резкого падения спроса на природный газ на внешних рынках за счет усиления конкуренции со стороны сланцевого газа [6]). В этом случае первыми на негативную информацию отреагируют финансовые рынки (по нашей оценке, на них реакция будет довольно быстрой - в течение 1-2 недель): 1) начнется снижение котировок акций ОАО «Газпром», которое с очень высокой вероятностью приведет к падению индекса ММВБ (как за счет значительного веса акций компании в базе расчета данного индекса, так и за счет спекулятивного снижения котировок других акций, обращающихся на бирже); 2) на российском рынке вырастут процентные ставки, в том числе и ставки MosPrime - этот рост отразит возрастание общего уровня риска на отечественном долговом рынке, так как банки- кредиторы обязательно будут требовать дополнительную премию за риск при рефинансировании существующих и предоставлении новых кредитов газовой монополии (также возможен пересмотр условий по уже заключенным кредитным соглашениям); 3) в результате оттока капитала повысится курс доллара США по отношению к рублю (иностранные инвесторы начнут приобретать иностранную валюту после продажи активов, торгующихся в рублях). Несколько позже (в течение 1-2 месяцев) этот факт будет отражен на микропруден- циальном уровне: крупнейшие банки, являющиеся кредиторами ОАО «Газпром», будут вынуждены формировать дополнительные резервы по обесценение ссуд, выданных как самой компании, так и ее дочерним и зависимым структурам, что неизбежно отразится на значениях обязательных нормативов (как минимум на нормативе Н1). На макроэкономическом уровне проблемы ОАО «Газпром» отразятся в течение 1 -2 кварталов, причем на первоначальном этапе они прежде всего повлияют на состояние торгового баланса страны (снизится объем экспорта природного газа) и государственного бюджета (снижение налоговых поступлений в результате падения объемов добычи полезных ископаемых), а впоследствии - на темпах роста валового внутреннего продукта (они снизятся, так как независимые производители окажутся неспособны оперативно нарастить добычу газа), уровне инфляции (темпы роста цен ускорятся за счет роста цен импортных товаров в результате ослабления рубля по отношению к иностранным валютам) и уровне государственной долговой нагрузки (объем государственного долга возрастет, так как возникнет необходимость финансирования дефицита государственного бюджета) [5, с. 142-147].

Следует отметить, что с 2014 года произошел рост геополитической напряженности в мире и началась «война санкций». Это произошло после введения санкций США и странами Евросоюза против России, предусматривающих запрет на предоставление отечественным хозяйствующим субъектам нового акционерного и долгового капитала на срок более 90 дней [7]. Экономические санкции, вводимые против отдельных государств, существуют уже довольно давно. Так, впервые упоминания о санкциях относятся к 423 году до нашей эры. Особенно активно санкции стали использоваться в XX веке. Наиболее известный пример - американское эмбарго в отношении Кубы [4]. Под экономическими санкциями мы предлагаем понимать ограничения либо полное прекращение финансовых операций для достижения целей, связанных с вопросами внешней политики. Санкционная политика европейских стран также представляет риск для российского бизнеса. Однако Россия предпринимает ответные меры, которые также затрагивают бизнес. Американский регулятор жестко отслеживает все сделки, совершаемые с российскими компаниями. Наиболее наглядный пример связан с компанией «Роснефть». Несколько контрактов между «Роснефтью» и Exxon Mobil подписал руководитель компании И.И. Сечин. Он находится в черных списках Минфина США, но не является держателем 50 или более процентов акций компании. Exxon Mobil была вынуждена заплатить штраф в 2 млн долларов [3]. В мае 2020 года Управление по контролю зарубежных активов Минфина США выпустило «Рамочные обязательства по соблюдению санкций». Предложенные ключевые элементы санкционной программы следующие: (1) приверженность (обязательства) руководства, (2) оценка рисков, (3) внутренний контроль, (4) тестирование и аудит системы и (5) обучение [3]. Так, в России немалые опасения бизнеса подогрело обсуждение в 2018 году поправок в УК РФ. Они предусматривали ответственность за соблюдение зарубежных санкций. Поправки приняты так и не были, но обсуждение оказало негативный эффект на восприятие риска деятельности компаний. Сегодня ключевой задачей российских компаний является объективная оценка всех существующих для них рисков санкций, где бы ни находился их источник [3]. В связи со сменой политического руководства в США можно сделать предположение о расширении санкций в отношении российской экономики. По сути, протекающую на данный момент «войну санкций» можно считать негативным фактором внешнего характера, точно оценить влияние которого довольно затруднительно. Однако с введением новых санкций увеличиваются финансовые (системные) риски для финансовой системы РФ.

Санкционный риск с нашей зрения - это возможный ущерб либо уязвимость, которые в случае игнорирования могут привести к отрицательному влиянию на репутацию и бизнес компании.

Целью оценки санкционных рисков должно быть выявление присущих рисков, используемых в качестве оснований для принятия решений. В нашей стране на протяжении несколько лет регуляторы используют так называемый рискориентированный подход, который сегодня закреплен и на законодательном уровне [8]. Однако в отечественном бизнесе оценка рисков (даже если есть специальные структуры) не всегда является основанием для принятия финансовых решений. Подход Управления по контролю зарубежных активов Минфина США предполагает принятие решений на основе присущих рисков без учета вероятности, подразумевая, что ответственность может наступить в любом случае безотносительно к количеству операций, размеру компании или работы через дочерние компании за пределами США.

Вывод

Таким образом, подводя итог всему изложенному выше, можно сделать вывод, что функционирование отечественной финансовой системы происходит под влиянием рисков, имеющих внешнюю природу. Особенно высока степень риска на финансовом рынке, где можно наблюдать большой поток асимметричной информации. Также по сей день высоки санкционные риски, которые практически мало учитываются представителями российского бизнеса. Можно также констатировать, что оценка влияния рисков на отечественную финансовую систему априори является весьма сложным и трудоемким процессом, характеризующимся наличием большого количества специфических особенности и ограничений с методологической точки зрения.

Библиографический список

1. cbr.ru>Collection/Collection/File/ 27808/ORFR_2020... (дата обращения .

2. https://finance.rambler.ru/money/ 45111098/?utm_content=finance_media&utm _medium=read_more&utm_source=copylink (дата обращения 22.11.2020).

3. https://russiancouncil.ru/analytics- and-comments/analytics/upravlenieriskom- sanktsiy-sem-stereotipov-i-pyat-elementov/ (дата обращения 20.11.2020).

4. https://bankstoday.net/last- articles/zapad-protiv-samoe-vazhnoe-o- sanktsiyahprotiv-rossii (дата обращения .

5. Шевченко Л.М. Трансформация регулирования в области обеспечения устойчивости российской финансовой системы // Вестник СГСЭУ №3-2018. С. 142-147.

6. Crockett A. The Theory and Practice of Financial Stability [Электронный ресурс] // GEI Newsletter Issue. Global Economic Institutions, 1997. № 6. URL: http://www.cepr.org/ gei/6rep2.htm (дата обращения 24.11.2020).

7. Foot M. What is financial stability and how do we get it? [Электронный ресурс] // ACI (UK) The Roy Bridge Memorial Lecture. 2003. URL: http://www.fsa.gov.uk/Pages/Library/Commu nication/Speeches/2003/sp122.shtml (дата обращения 20.11.2020).

8. Gurley H.G., Shaw E.S. Money in a Theory of Finance. Brooking Institution. Washington D.C. 1960.

9. Mishkin F.S. Global Financial Instability: Framework, Events, Issues [Электронный ресурс] // Journal of Economic Perspectives. 1999. Vol. 13. № 4. P. 3-20. URL: http://pubs.aeaweb.org/doi/pdfplus/10.1257/jep.13.4.3 (дата обращения.

10. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment // American Economic Review. Vol. 48. 1958. № 3. P. 261-297.

11. Schinasi G.J. Defining Financial Stability // IMF Working Paper, International Monetary Fund, 2004. № 187. P. 18.

12. Williamson O. E. The New Institutional Economics Taking Stock, Looking Ahead // Journal of Economic Literature. Vol. 38. 2000. № 3. P. 595-613.

References

1. cbr.ru "collection / collection / file/27808/ORFR_2020...(accessed 25.11.2020)

2. https://finance.rambler.ru/money/ 45111098/?utm_content=finance_media&utm _m edium=read_more&utm_source=copylink (accessed 22.11.2020)

3. https://russiancouncil.ru/analytics- and-comments/analytics/upravlenieriskom- sanktsiy-sem-stereotipov-i-pyat-elementov/ (accessed 20.11.2020)

4. https://bankstoday.net/last- articles/zapad-protiv-samoe-vazhnoe-o- sanktsiyahprotiv-rossii (accessed 20.11.2020).

5. Shevchenko L. M. Transformation of regulation in the field of ensuring the stability of the Russian financial system / Bulletin of the SSSEU No. 3-2018. Pp. 142-147.

6. Crockett A. Theory and practice of financial stability [Electronic resource] // Issue of the gei Bulletin. Global economic institutions, 1997, no. 6. URL: http://www.cepr.org/gei/6rep2.htm (accessed.

7. Leg M. What is financial stability and how to get it? [Electronic resource] // ACI (great Britain) Roy Bridge Memorial Lecture. 2003. URL: http://www.fsa.gov.uk/Pages/Library/Communication/Speeches/2003/ sp122.shtml (accessed 20.11.2020).

8. Gurley H.G., Shaw E.S. Money in the theory of Finance. Brookings Institution. Washington, DC, 1960.

9. Mishkin F.S. Global financial instability: framework, events, problems // journal of economic prospects, 1999. Volume 13. № 4. pp. 3-20. URL: http://pubs.aeaweb.org/doi/pdfplus/10.1257/je p.13.4.3 (accessed 18.11.2020).

10. Modigliani F., Miller M. Cost of capital Corporate Finance and investment theory // American Economic Review. Volume 48. 1958. № 3. P. 261-297

11. Schinasi G.J. Definition of financial stability // IMF working paper, international monetary Fund, 2004. № 187. P. 18.

12. Williamson O.E. New institutional Economics sums up the results, looking ahead // Journal of economic literature. Volume 38. 2000. No. 3. P. 595-613.

Размещено на Allbest.ru