Финансовые институты

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ



Изучив материал данной лекции, студенты должны:

знать

• какую роль играют финансовые посредники на финансовом рынке;

• какие функции выполняют финансовые посредники;

• основные принципы деятельности депозитно-сберегательных институтов;

• механизм деятельности страховых компаний;

• основные подходы к построению пенсионной системы;

• функции и механизм деятельности инвестиционных банков;

уметь

• проводить классификацию финансовых посредников;

• различать функции и механизм функционирования государственной пенсионной системы и негосударственных пенсионных фондов;

• объяснить, что такое банковская маржа;

владеть

• понятийным аппаратом и терминологией финансового посредничества.

Для того чтобы обеспечить переток финансовых средств от структур, где наблюдается их избыток, к структурам, которые в них нуждаются, на финансовом рынке существуют специализированные организации, обслуживающие движение финансовых потоков и обеспечивающие наиболее эффективное движение денежных средств от инвесторов к потребителям этих средств. Такие организации называют финансовыми посредниками.

Главная задача финансовых посредников -- предоставление физическим и юридическим лицам услуг по размещению свободных денежных средств клиентов и привлечению финансовых ресурсов в компании. При этом посредники должны использовать финансовые инструменты и механизмы, обеспечивающие большую эффективность движения денежных средств, чем проведение клиентами самостоятельных операций. Эффективность деятельности финансовых посредников проявляется в снижении транзакционных издержек, ускорении движения денежных средств, снижении стоимости заимствования и получении иных выгод для участников финансового рынка.

Наиболее наглядным примером проявления эффекта финансового посредничества служит деятельность компаний по доверительному управлению средствами клиентов. Человек может самостоятельно инвестировать свободные средства на финансовом рынке, но для этого ему необходимо проанализировать обращающиеся на рынке финансовые инструменты, чтобы выбрать те финансовые активы, которые соответствуют его представлениям о риске и доходности. Это требует определенных знаний и некоторых усилий.

Но не это самое главное, решающий фактор здесь -- время, потраченное на изучение рынка для принятия грамотного инвестиционного решения. Однако и это еще не все. Если инвестор выбрал на рынке привлекательные ценные бумаги и приобрел их, то ему необходимо постоянно следить за состоянием рынка и компаниями, ценные бумаги которых он имеет в своем инвестиционном портфеле. Такой мониторинг также требует постоянного внимания и времени, которое придется отрывать от основного бизнеса, где человек зарабатывает денежные средства. Отвлечение от основной деятельности может привести к снижению эффективности данного бизнеса и финансовым потерям. Поэтому иногда бывает более выгодным передать средства в управление профессиональному управляющему, который за определенное вознаграждение будет управлять денежными средствами. Это вознаграждение, по сути, представляет собой плату за то время, которое освободилось у инвестора. В качестве финансовых посредников выступают депозитно-сберегательные организации, страховые компании, инвестиционные банки (компании), пенсионные фонды, управляющие компании, паевые инвестиционные фонды. 

1. Депозитно-сберегательные организации

финансовый посредник депозитный страховой

Депозитно-сберегательные институты представлены широкой сетью коммерческих банков, кредитных союзов и ссудо-сберегательных касс. Среди них наиболее распространенным и доступным финансовым посредником считается банк, принимающий мелкие денежные вклады от большого числа индивидуумов и выдающий кредиты предприятиям.

Банк в качестве финансового посредника играет важную роль трансформации сбережений в инвестиции. Это связано с тем, что у большинства населения есть небольшие сбережения, т.е. временно свободные денежные средства. Эти сбережения, как правило, носят краткосрочный характер. В то же время существуют структуры, испытывающие недостаток денежных средств. Однако компаниям для реализации инвестиционных проектов необходимы достаточно крупные суммы на длительный срок. Таким образом, существуют различия в интересах инвесторов и компаний, которые они самостоятельно устранить не могут. Но если эти противоречия не устранить, то движения средств от инвесторов в сторону компаний просто не будет.

В чем же расходятся интересы инвесторов и компаний?

Во-первых, компаниям требуются финансовые ресурсы в больших размерах на длительный срок для реализации инвестиционных проектов. Частные инвесторы, как правило, обладают небольшими суммами, которые они не готовы инвестировать на длительный срок. Они предпочитают краткосрочные вложения.

Во-вторых, инвестиционные проекты в будущем принесут высокий доход, но одновременно содержат в себе и определенные риски. Риски проектов -- это вероятность неполучения ожидаемого результата. Любой инвестиционный проект содержит элементы риска. Бывали случаи, когда проект оказывался неэффективным и от него приходилось отказываться, неся финансовые потери. Частные инвесторы не желают рисковать собственными сбережениями, они хотят гарантированно получить в будущем вложенную сумму с причитающимися процентами.

Таким образом, налицо расхождение в интересах инвесторов и компаний, о чем свидетельствуют данные табл. 3.1.

Таблица 1 - Интересы компаний и инвесторов

Цели компаний	Цели инвесторов
Получить финансовые ресурсы в больших объемах	Инвестировать сбережения, которые невелики по размеру
Нуждаются в предоставлении ресурсов на длительный срок	Получить свои средства обратно в удобное для них время
Инвестировать полученные средства в проекты, сопряженные с риском	Гарантии возврата инвестированных средств
Хорошее знание проектов, возможность оценить доходы и риски проектов	Слабое представление о возможных доходах и рисках проектов

Как вы видите, интересы инвесторов и компаний, нуждающихся в денежных средствах этих инвесторов, кардинально расходятся. При таком противоречии интересов инвесторы никогда не предоставят средства компании. Снять противоречия, существующие между инвесторами и компаниями, призваны финансовые посредники, в частности банки.

Выступая в качестве финансового посредника, банк выполняет следующие функции:

-- привлекает на депозитные вклады мелкие суммы многочисленных вкладчиков, в результате чего банк становится обладателем значительных по объемам финансовых ресурсов. Следствием этого является преобразование мелких сумм в крупные инвестиционные ресурсы, представляющие интерес для предприятий как инвестиционные ресурсы;

— преобразует краткосрочные сбережения в долгосрочные накопления. Это обеспечивается тем, что краткосрочные депозиты объединяются вместе, образуя пул депозитов, который постоянно воспроизводится. Инвесторы, у которых закончился срок депозитных вкладов, забирают свои средства, но им на смену приходят новые вкладчики. Поэтому постоянное замещение выбывающих средств новыми поступлениями превращает краткосрочные вклады в постоянную сумму, находящуюся в банке. В результате этого банк может выдавать предприятиям долгосрочные кредиты, сроки которых превышают средний срок депозитных вкладов;

— выдавая предприятиям кредиты, банки тщательно анализируют инвестиционные проекты, оценивают риски и ожидаемую доходность по каждому проекту; только убедившись, что риски минимальны, кредитуют предприятия. Для того чтобы застраховать себя от невозврата кредита, банки требуют от заемщика залога имущества или поручительства третьих лиц по обязательствам предприятия. Таким образом, риски неудачи инвестиционных проектов для инвесторов сняты, и банк гарантирует инвесторам возврат вкладов с определенными процентами.

Помимо компаний банки активно кредитуют население, предоставляя различного рода кредиты (ипотечные, автомобильные, потребительские, кредиты на обучение и др.).

За выполнение функций трансформации сбережений вкладчиков в инвестиционные для компании ресурсы банки получают вознаграждение в виде разницы между стоимостью привлеченных ресурсов и доходностью по кредитам.

Разница в процентных ставках по вкладам и по кредитам называется банковской маржой.

За счет этой разницы банк выплачивает заработную плату своим сотрудникам, покрывает прочие свои затраты и получает прибыль.

Помимо банков к организациям депозитно-сберегательного типа относятся кредитные союзы.

Кредитные союзы (кредитные кооперативы) аккумулируют средства физических лиц -- членов кооператива. Каждый член кооператива вносит определенную сумму денежных средств, в результате чего образуется фонд. Из этого фонда в долг выдаются средства нуждающимся членам кооператива. Полученные средства должник обязан погасить в установленное время с начислением, как правило, небольших процентов.

2. Страховые компании

К страховым компаниям относятся финансовые посредники, оказывающие услуги населению и юридическим лицам по снижению рисков за счет заключения контрактов особого типа, которые называют страховыми полисами. При возникновении страхового случая полис обеспечивает полное или частичное возмещение возникшего ущерба в зависимости от условий страхования. Заключая договор со страховой компанией, клиенты осуществляют платежи в пользу страховой компании за предоставляемые услуги. Эти платежи называют страховой, премией. В связи с тем что клиенты выплачивают премии раньше, чем наступит страховой случай, у страховой компании образуются свободные денежные средства, которые она инвестирует на финансовом рынке.

К основным участникам рынка страховых услуг относятся:

• страховщики -- юридические лица, имеющие лицензию на проведение страховых операций;

• страхователи -- физические и юридические лица, заключающие договор со страховой компанией и уплачивающие страховые премии. Страхователь может заключить договор со страховой компанией в своих интересах и получать возмещение полученных убытков в связи с возникновением страхового случая. Однако страхователь может заключить договор страхования в пользу третьих лиц (застрахованных лиц), т.е. страховать возникновение ущерба, возникающего в связи с наступлением страхового случая, с третьим лицом. Кроме того, страхователь может указать в договоре выгодоприобретателя (бенефициара), который будет получать платежи от страховой компании;

• страховые агенты -- это структуры, действующие от имени страховщика и в его интересах, предлагающие населению и компаниям комплекс страховых услуг по снижению рисков. Функции страховых агентов могут выполнять как физические, так и юридические лица, работающие по договору со страховой компанией, за что получают комиссионное вознаграждение;

• страховые брокеры -- лица, выполняющие комплекс посреднических услуг по страхованию от своего имени. Они представляют интересы страхователя или страховщика. Обладая обширной информацией о состоянии рынка страховых услуг, страховые брокеры могут предложить клиентам лучшие условия страхования.

В зависимости от того, что является объектом страхования, различают:

— личное страхование, связанное с жизнью, здоровьем, потерей трудоспособности;

— имущественное страхование, связанное с компенсацией ущерба в результате стихийных бедствий, пожаров, наводнений, ураганов и других непредсказуемых событий, таких как авиакатастрофы;

— страхование ответственности, связанное с возмещением ущерба, нанесенного страхователем третьим лицам. К такому виду страхования относятся полисы ОСАГО, страхование ответственности членов совета директоров акционерных компаний, чтобы предохранить их от возможных судебных преследований со стороны недовольных акционеров.

3. Пенсионные фонды

В современной экономике одним из важнейших финансовых институтов признаются пенсионные фонды: их задача -- обеспечить достойную жизнь престарелым людям. Пенсионный фонд как финансовый посредник аккумулирует пенсионные взносы в течение всего трудоспособного периода жизни человека, чтобы при достижении человеком пенсионного возраста осуществлять пенсионные выплаты. Взносы работников и работодателей в пенсионный фонд образуют поток денежных средств, которые инвестируются на финансовом рынке. При выходе работника на пенсию фонд производит пенсионные выплаты в соответствие с выбранной пенсионной схемой.

В настоящее время существуют два вида пенсионных систем: система государственного пенсионного обеспечения, которая в России реализуется через Пенсионный фонд Российской Федерации, и негосударственная пенсионная система, представленная сетью негосударственных пенсионных фондов.

В мире известны два принципиально различных подхода к построению государственных пенсионных систем.

Первый подход базируется на принципе солидарности поколений, суть которого заключается в том, что ныне работающие содержат уже не работающих по возрасту людей. При такой системе каждый работник часть своей заработной платы отчисляет в государственный пенсионный фонд, за счет которого государство осуществляет выплаты пенсионерам. Когда нынешние работники достигнут пенсионного возраста, они будут получать пенсии за счет отчислений следующего работающего поколения.

Второй подход ориентирован на накопительные принципы построения пенсионной системы. Суть этого подхода состоит в том, что человек в течение трудоспособного возраста сам должен заработать на свою будущую пенсию. При данной системе работник производит отчисления в пенсионный фонд на свой персональный счет, на котором накапливаются средства. Когда человек достигает пенсионного возраста, то пенсия ему выплачивается с его личного счета. Пенсия будет больше у тех, кто хорошо работал, получал высокую заработную плату и на их пенсионный счет производились большие отчисления.

Эти два подхода охватывают только трудовые пенсии и ни в коей мере не затрагивают социальные пенсии инвалидам и людям с ограниченной трудоспособностью. Заботу о них государство берет на себя, выплачивая им социальные пенсии.

Длительное время пенсионное обеспечение во многих странах, в том числе и в России, строилось по принципу солидарности поколений. Эта система хорошо работает, если число пенсионеров по отношению к численности работающих не превышает 25 %, т.е. четверо работающих содержат одного пенсионера. К сожалению, коэффициент демографической нагрузки имеет устойчивую тенденцию к росту. В настоящее время коэффициент демографической нагрузки составляет почти 35 %, а к 2050 г. увеличится до 60 %.

В условиях сложившейся демографической ситуации пенсионная система, построенная на принципе солидарности поколений, работать не может. Поэтому в настоящее время все страны переходят на накопительные принципы построения пенсионной системы.

Государственный пенсионный фонд формируется за счет отчислений предприятий в определенном проценте от выплачиваемой предприятием заработной платы своим работникам. Поступающие в государственный пенсионный фонд средства распределяются на три части, в результате чего формируются следующие виды пенсионных накоплений:

— фиксированная часть пенсия;

— страховая пенсия;

— накопительная пенсия.

Фиксированная выплата к страховой пенсии -- это гарантированная выплата, которую устанавливает государство в фиксированном размере, она варьируется в зависимости от определенных показателей: возраст, количество иждивенцев, группы инвалидности, а так же места проживания.

Страховая часть пенсии зачисляется на личный персональный счет работающего. Размер этой части пенсии зависит от результативности работы и получаемой заработной платы. Чем она выше, тем больше будут отчисления в страховую часть пенсии. Когда работник выйдет на пенсию, выплаты будут производиться с его личного пенсионного счета. Размер этой части пенсионных выплат будет у каждого пенсионера разный в зависимости от того, какая сумма накопилась на его личном счете. Для того чтобы денежные средства не обесценивались, государство ежегодно индексирует эту часть пенсии.

Накопительная часть пенсии так же, как и страховая, аккумулируется на персональном счете работающего, и ее размер зависит от получаемой заработной платы. Принципиальная разница между страховой и накопительной частями заключается в том, что человек может управлять накопительной частью. Средства накопительной части работник может отдать в управление частной управляющей компании или негосударственному пенсионному фонду (НПФ). Эти организации инвестируют полученные средства на финансовом рынке с целью получения дополнительного дохода.

При достижении пенсионного возраста человек будет получать государственную пенсию, состоящую из трех частей: базовой, страховой и накопительной. Переход на накопительные принципы пенсионного обеспечения -- процесс очень длительный и займет несколько десятилетий. Полностью пенсионную реформу предполагается завершить к 2050 г. К моменту вашего выхода на пенсию система будет работать в полном объеме.

Параллельно с государственной системой пенсионного обеспечения функционирует широкая сеть НПФ. Эти фонды образуют дополнительную систему пенсионного обеспечения, куда взносы делаются добровольно.

Негосударственный пенсионный фонд аккумулирует добровольные взносы вкладчиков, осуществляет инвестирование средств на финансовом рынке с целью извлечения дохода и производит пенсионные выплаты.

Корпоративные негосударственные пенсионные фонды создаются по инициативе компаний, которые являются их учредителями. На сегодняшний день практически все ведущие российские компании (Газпром, ЛУКОЙЛ, Сбербанк России и др.) сформировали НПФ. Цель создания таких фондов -- обеспечить достойную старость своих работников. При достижении пенсионного возраста человек будет наряду с государственной пенсией получать пенсию из НПФ.

Ключевую роль в системе негосударственного пенсионного обеспечения играют вкладчики, вносящие в фонд средства на пенсионное обеспечение. В качестве вкладчика, как правило, выступает предприятие, отчисляющие средства в пенсионный фонд за своих сотрудников. Однако вкладчиком может быть и физическое лицо, добровольно осуществляющие взносы за себя или любого другого человека.

Тех людей, за которых платят, называют участниками фонда. Компания, производя отчисления, указывает, за какого сотрудника и в каком объеме она платит. На каждого участника в фонде открывается персональный лицевой счет. Поэтому все поступления денежных средств зачисляются на указанные вкладчиком лицевые счета участников фонда. Пока участник не достиг пенсионного возраста, средства на его счете образуют активы фонда, которые размещаются на финансовом рынке и приносят инвестиционный доход. Расходование средств с лицевого счета возможно только при достижении участником пенсионного возраста.

Полученный в результате инвестирования на финансовом рынке доход распределяется следующим образом. Одна часть дохода идет на вознаграждение управляющей компании, другая -- на финансирование деятельности фонда. Большая часть дохода направляется на индексацию пенсионных накоплений, находящихся на лицевых счетах участников.

Особенность активов пенсионных фондов состоит в том, что они могут инвестироваться на длительный срок. «Длинные» деньги интересны и для экономики страны, и для участников фонда. Экономика нуждается в долгосрочных инвестициях для реализации крупных проектов. Пенсионные фонды могут эти денежные средства предоставить, так как их списание с лицевых счетов будет производиться только при достижении участником фонда пенсионного возраста.

Длительный период инвестирования интересен и для участников фонда. Полученный на финансовом рынке доход не изымается, а постоянно реинвестируется, в результате чего проценты начисляются на ранее заработанные проценты. В итоге на длительном отрезке времени инвестиционный доход в результате постоянного реинвестирования получается очень большим.

При достижении участником фонда пенсионного возраста ему начинают выплачивать пенсию из средств, имеющих на его личном счете. При этом возможны два варианта пенсионных выплат: пожизненная пенсия и пенсия в течение ряда лет. Конкретную схему выбирает сам участник фонда.

Пожизненная пенсия предусматривает, что участнику фонда в течение всей его жизни НПФ будет производить пенсионные выплаты. Размер пенсии определяется исходя из суммы средств на счете участника и средней продолжительности жизни лиц, достигших пенсионного возраста.

Обратите внимание, что мы говорим не о средней продолжительности жизни вообще, которая на момент написания книги в России составляла у мужчин 59 лет. То есть у нас вообще в среднем не должно быть пенсионеров. Однако они есть. Эффект усреднения при расчете средней продолжительности жизни проявляется в том, что учитываются люди, которые умерли или погибли в молодом возрасте, и люди, которые прожили до глубокой старости.

Поэтому при расчете пожизненной пенсии учитывается, сколько еще лет в среднем живут люди, которым исполнилось 60 лет. Этот показатель еще называют коэффициентом дожития. Так, если коэффициент дожития составляет 15, то это означает, что люди, которым исполнилось 60 лет, в среднем доживают до 75 лет. Расчет пожизненной пенсии будет производиться исходя из того, что человек проживет еще 15 лет. Если кто-то умирает раньше, то на счете участника образуется неиспользованный остаток средств. Эти средства зачисляются в резервы фонда, за счет которых будут производиться пенсионные выплаты лицам, пережившим 75-летний рубеж.

Так, до 2015 года срок дожития был равен 19 годам или 228 месяцам. Однако на протяжении последующих периодов данный показатель увеличивался. Так на 2014 и 2015 гг. срок дожития равен 228 мес., на 2016 г. -- 234 мес., на 2017 г. -- 240 мес., а на 2018 г. -- 246 мес. В 2019 году тенденция увеличения показателя рассматриваемого параметра была продолжена. Так, в этом году время дожития составляет 252 месяца или 21 год. Увеличение по сравнению с предыдущим годом составило полгода1.

Схема пенсионных выплат, предусматривающая выплату пенсии в течение ряда лет, основана на том, что участник фонда сам определяет, в течение какого числа лет он желает получать пенсию. Например, если человек выбрал 10-летний срок, то НПФ в течение этого срока выплатит ему все средства с его личного пенсионного счета. К концу 10-го года на счете участника денежных средств не останется. Если человек живет дольше, то он может рассчитывать только на государственную пенсию, так как в НПФ на его счете средств нет. Особенность данной схемы состоит в том, что если человек не доживает того числа лет, в течение которых он рассчитывал получать пенсию, то на счете остаются неиспользованные средства, и они наследуются.

4. Паевые инвестиционные фонды

Большинство населения не обладает крупными сбережениями, что не позволяет им самостоятельно с высокой эффективностью инвестировать средства на финансовом рынке. Низкая эффективность инвестирования обусловлена не столько низкой квалификацией этих людей (хотя и это имеет место), сколько небольшой суммой денежных средств. Небольшая сумма, во-первых, не позволяет сформировать эффективный портфель ценных бумаг, во-вторых, по небольшим по объему операциям действуют высокие комиссионные, которые требуют брокеры, биржи и депозитарии. Чтобы решить проблему мелких инвесторов, на финансовом рынке действуют фонды коллективного инвестирования, объединяющие сбережения многих мелких инвесторов. Основная организационная структура, аккумулирующая средства мелких инвесторов, -- паевой инвестиционный фонд (ПИФ).

Паевой инвестиционный фонд -- это имущественный комплекс без образования юридического лица, действующий на принципах доверительного управления, объединяющий средства мелких вкладчиков, которыми управляют специально созданные компании.

Любой гражданин может стать участником фонда. Для этого ему необходимо приобрести хотя бы один пай соответствующего ПИФ. Во многих фондах минимальная сумма инвестиций составляет 50000 тенге. На сегодняшний день в Казахстане действует более 40 фондов. Поэтому у инвесторов есть достаточно широкий выбор, какому фонду отдать предпочтение.

В результате покупки инвесторами паев в фонде образуются денежные средства, передаваемые в управление управляющей компании. Такая компания должна иметь специальную лицензию на управление активами паевых фондов, которую выдает регулирующий финансовый рынок государственный орган -- Агентство Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР). Эта же служба осуществляет контроль за деятельностью управляющих компаний.

Управляющая компания инвестирует деньги фонда на финансовом рынке, приобретая ценные бумаги. При этом компания приобретает не любые ценные бумаги, а только те, которые предусмотрены правилами фонда. Они служат основным документом, регулирующим деятельность ПИФ. Правила фонда регистрируются в АРРФР, и управляющая компания работает строго по этим правилам. Поэтому инвестору, прежде чем приобретать паи какого-либо фонда, необходимо внимательно ознакомиться с его правилами.

В результате инвестирования средств управляющая компания для вкладчиков фонда зарабатывает определенный доход, который распределяется по вкладам. О результатах управления инвесторы могут судить по изменению стоимости пая. Управляющая компания сообщает инвесторам об изменении стоимости пая. Если вкладчик фонда считает, что стоимость пая достаточно хорошо выросла, он предъявляет паи для выкупа управляющей компании, которая эти паи выкупает по их текущей стоимости. Стоимость пая меняется каждый день, так как меняется стоимость акций, которыми владеет фонд.

Чтобы учесть интересы различных групп инвесторов, существуют разные типы фондов, различающиеся порядком выкупа паев и направлениями инвестирования.

По процедуре выкупа паев различают открытые, интервальные и закрытые паевые фонды.

В открытом фонде инвестор может в любой день приобрести паи или предъявить их для выкупа управляющей компании. Такой тип фонда очень удобен для инвесторов, так как в любой рабочий день можно войти в фонд и выйти из него.

В интервальном фонде управляющая компания осуществляет продажу и выкуп паев не каждый день, а с определенной периодичностью. Как правило, управляющие компании эту операцию проводят два-три раза в год.

Закрытый, фонд создается на определенный срок, в основном на три -- пять лет. В течение этого срока инвестор не может предъявить паи к выкупу управляющей компании. Он получит денежные средства, когда истечет срок действия фонда и последний будет ликвидирован.

Тип фонда указан в правилах паевого фонда. Некоторые виды фондов могут быть только закрытыми, например фонды недвижимости, что обусловлено спецификой их инвестиционной политики.

В зависимости от направлений инвестирования различают:

— фонды акций -- размещают средства вкладчиков в акции различных компаний (нефтяных, энергетических, телекоммуникационных и т.п.);

— фонды облигаций -- средства вкладчиков размещаются в облигации предприятий и государства;

— смешанные фонды -- часть средств вложена в акции, а другая часть -- в облигации;

— индексные фонды -- средства вложены в акции тех компаний, которые включены в расчет фондового индекса;

— фонды недвижимости -- инвестиционная политика направлена на строительство и продажу зданий. Фонды недвижимости могут быть только закрытыми, так как процесс строительства занимает длительный период времени;

— венчурные фонды -- инвестируют средства в принципиально новые разработки, способные принести высокий доход.

Имеются и другие разновидности фондов. Инвесторы, готовые рисковать, приобретают паи фондов акций, индексных или венчурных фондов. Те, которые проявляют осторожность, приобретают паи фондов облигаций или смешанных фондов. Инвестор, заинтересованный в быстром получении денежных средств, приобретает паи открытых фондов; кто готов инвестировать на длительный срок, могут вложить средства в интервальный или закрытый фонд.

Об эффективности деятельности ПИФ судят по доходности, которую они приносят вкладчикам. В табл. 3.2 приведена доходность лучших паевых фондов по итогам работы в 2013 г.

Таблица 2 - Эффективность деятельности лучших паевых фондов в 2013 г.

Фонд	Стоимость пая, руб.	Доходность, %
	на начало года	на конец года
Сбербанк -- Телекоммуникации и Технологии	1965,55	3083,80	56,89
ВТБ -- Фонд Телекоммуникаций	8,57	13,22	54,26
Сбербанк -- Глобальный интернет	1039,40	1602,41	54,17



Как мы видим, лучшие ПИФы принесли вкладчикам высокую доходность, значительно опережавшую доходность по банковским депозитам, инфляцию и рост фондовых индексов (за 2013 г. фондовый индекс ММВБ снизился на 6,5 %). Однако были фонды, которые сработали значительно хуже. Худшими по итогам 2013 г. стали фонды электроэнергетики, которые принесли вкладчикам фондов убытки более 40 %.

5. Инвестиционные посредники

Инвестиционные посредники -- это организации, оказывающие услуги инвесторам по размещению денежных средств на финансовом рынке и компаниям-эмитентам по привлечению финансовых ресурсов. К инвестиционным посредникам относятся инвестиционные банки, которых в России чаще называют инвестиционными компаниями. К инвестиционным посредникам можно отнести регистраторов и депозитариев, оказывающие услуги по хранению и учету прав на ценные бумаги, а также фондовые биржи, создающие условия для совершения операций с ценными бумагами.

Инвестиционные посредники взаимодействуют с инвесторами и эмитентами на основании договора комиссии. По этому договору они обязуются выполнить в интересах клиентов определенные работы (оказать услуги), за что получают комиссионное вознаграждение. Например, брокерская компания исполняет поручения инвесторов по купле (продаже) ценных бумаг на фондовом рынке. За исполнение поручений клиентов брокерская компания по каждой сделке берет свою комиссию.

Данный вид финансовых институтов не гарантирует инвесторам какую-либо доходность, как это делают банки, и не определяет направления инвестирования, как это предусмотрено правилами ПИФов. Цель деятельности инвестиционных посредников -- оказать качественные инвестиционные услуги, за что они получают вознаграждение. Задача инвестиционного посредника -- свести продавцов и покупателей финансовых ресурсов.

Инвестиционные компании имеют право на получение нескольких лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. К таким видам деятельности относятся следующие.

Брокерская деятельность заключается в предоставлении компанией услуг по купле (продаже) ценных бумаг. Для того чтобы инвестор мог приобрести или продать ценные бумаги на фондовом рынке, ему необходимо заключить договор с инвестиционной компанией, называемой брокером. Впоследствии инвестор будет давать поручения этой компании на проведение определенных операций, а брокер -- проводить данные сделки.

Между инвестором и брокерской компанией заключается договор на брокерское обслуживание в форме договора комиссии. Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет средств инвестора. В данном случае инвестор, которого называют комитентом, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг или поставляет брокеру ценные бумаги для продажи. Деньги и ценные бумаги клиентов у брокера учитываются на отдельных счетах. Брокер, выполняя поручение клиента, заключает договор от своего имени, так как у него уже есть клиентские средства на приобретение ценных бумаг.

Дилерская деятельность обеспечивает ликвидность ценных бумаг на рынке. Для того чтобы ценные бумаги были абсолютно ликвидны, необходимо иметь постоянные котировки этих ценных бумаг. Задача дилера заключается в обеспечении ликвидности. Выводя свои акции на биржу, эмитент договаривается с дилером, что он обязуется котировать акции компании. Поэтому дилер ежедневно выставляет цену покупки и продажи акций данной компании. Это обеспечивает ликвидность акций компании, и любой инвестор всегда может продать или приобрести акции по объявленной дилером цене.

Под деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами признается осуществление компанией от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги. Компании, осуществляющие деятельность по управлению ценными бумагами, именуются управляющими.

Характерные черты доверительного управления следующие:

• активы, которыми оперирует доверительный управляющий, ему не принадлежат;

• активы переданы ему в доверительное управление на определенный срок;

• доверительное управление осуществляется на основе договора;

• доверительный управляющий проводит операции с активами за вознаграждение в интересах указанных в договоре лиц.

Для того чтобы инвестор передал средства в доверительное управление, он заключает с компанией договор, в котором указываются три участника:

• инвестор, который передает в доверительное управление свои активы;

• управляющий -- компания, которая осуществляет управление переданными ей активами;

• выгодоприобретатель (бенефициар') -- лицо, в интересах которого осуществляется управление. Выгодоприобретателем может выступать непосредственно инвестор, но он может указать в договоре других лиц, которые будут получать доход, полученный в результате доверительного управления.

Компания управляет активами клиентов за вознаграждение, как правило, состоящее из двух частей. Одна часть вознаграждения выплачивается за управление (за работу) и составляет 1--2 % среднегодовой стоимости портфеля. Другая часть оплаты услуг управляющего представляет вознаграждение за успех и составляет 15--20 % суммы дохода.

Депозитарная деятельность представляет собой комплекс мер по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии, выдаваемой АРРФР.

Депозитарий выполняет достаточно много операций, но среди них можно выделить две основных. Во-первых, депозитарий оказывает участникам рынка услуги по хранению сертификатов ценных бумаг. Этим видом услуг пользуются клиенты, владеющие ценными бумагами, выпущенными в документарной форме. Чтобы не хранить бланки дома или в офисе, что чревато утратой этих ценных бумаг, инвестор передает их на хранение в депозитарий.

Во-вторых, депозитарии оказывают услуги по учету прав на ценные бумаги. Эта функция служит логическим продолжением предыдущей. Если инвестор продает ценные бумаги, то без услуг депозитария сделка выглядит следующим образом: инвестор забирает свои ценные бумаги из депозитария, передает их покупателю, который уплачивает денежные средства. Однако операцию можно совершить по-иному, учитывая, что покупатель опять положит ценные бумаги на хранение в этот же депозитарий. В данном случае ценные бумаги из депозитария можно не забирать, а владелец ценных бумаг выдает депозитарию письменное указание переписать их на покупателя. Это существенно упрощает сделку и снижает риски, связанные с передачей ценных бумаг из рук в руки.

В полной мере функция учета прав на ценные бумаги стала использоваться при переходе на выпуск бездокументарных ценных бумаг. В этом случае инвестору в депозитарии открывается специальный счет, называемый депо. Клиент, пользующийся услугами депозитария, называется депонентом. На счете депо учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи обо всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами. О том, что ценные бумаги (права на ценные бумаги) переданы на хранение депозитарию, подтверждается выпиской со счета депо. Сама по себе выписка не признается ценной бумагой и не может служить предметом купли-продажи. Взаимоотношения между депозитарием и депонентом регулируются договором.

Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает перехода к депозитарию прав собственности на эти ценные бумаги. Главная задача депозитария -- обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие- либо операции. В связи с тем, что находящиеся на хранении у депозитария ценные бумаги не являются его собственностью, на них не может быть обращено взыскание по его обязательствам.

Депозитарий может выполнять функции номинального держателя, т.е. держать бумаги от своего имени, не являясь владельцем ценных бумаг. В качестве номинального держателя депозитарий может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующих полномочий от их реального владельца.

Инвестиционные компании выполняют еще одну важную функцию на финансовом рынке. Они обеспечивают привлечение денежных средств в компании, которые осуществляют эмиссию ценных бумаг, оказывая им услуги в качестве организаторов и андеррайтеров.

Процесс размещения ценных бумаг -- достаточно сложная технология, осваиваемая длительное время. Поэтому эмитент ценных бумаг обращается к профессионалам рынка, берущих на себя все работы по размещению ценных бумаг. Организатор выпуска выполняет роль консультанта эмитента на всех этапах подготовки компании к размещению.

Андеррайтер подключается к процессу, когда наступает время продажи ценных бумаг. Он, по сути, -- агент по продаже ценных бумаг предприятия. Задача андеррайтера -- продать ценные бумаги по наиболее привлекательной для эмитента цене. Часто организатор выпуска является и андеррайтером. Когда объем эмиссии большой, то организатор формирует эмиссионный синдикат, состоящий из нескольких андеррайтеров. Организатор выпуска в эмиссионном синдикате выполняет функцию головного андеррайтера.

Следует отметить, что деление финансовых институтов на типы носит условный характер. Многие финансовые институты оказывают разнообразные виды услуг. Например, многие российские банки помимо депозитных и кредитных операций, характерных для организаций депозитно-сберегательного типа, оказывают услуги по доверительному управлению средствами клиентов, выполняют функции организаторов выпуска ценных бумаг и андеррайтеров. Современный мир идет в направлении универсализации финансовой деятельности и создания финансовых супермаркетов, где инвестор может получить самые разнообразные финансовые услуги.

Ключевые понятия и термины

Финансовые посредники.

Депозитно-сберегательные организации. Банки и кредитные союзы.

Страховые компании.

Страховщик, страхователь, застрахованный. Страховые агенты и страховые брокеры.

Страховой случай.

Государственная пенсионная система.

Базовая, страховая и накопительная части пенсии. Негосударственное пенсионное обеспечение.

Вкладчики и участники негосударственного пенсионного фонда. Доверительное управление.

Паевые инвестиционные фонды. Брокерская и дилерская деятельность. Депозитарии и регистраторы.

Организаторы и андеррайтеры.

Контрольные вопросы

1. Кто является основными поставщиками финансовых ресурсов?

2. В чем заключаются противоречия между предприятиями, испытывающими потребность в финансовых ресурсах для реализации инвестиционных проектов, и частными инвесторами, обладающих свободными денежными средствами?

3. Каким образом банк снимает данные противоречия?

4. Каким образом банк снижает риски инвестирования для частных инвесторов?

5. За что предприятие уплачивает банку так называемую банковскую маржу?

6. Охарактеризуйте деятельность страховых компаний, укажите основные виды страхования.

7. Как работает государственная пенсионная система?

8. Чем вкладчик отличается от участника НПФ?

9. Какие функции выполняют инвестиционные посредники?

10. Укажите виды ПИФов. Паи каких паевых фондов признаются наиболее ликвидными?

Размещено на Allbest.ru

...