Теоретичні засади аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств

Размещено на http://www.allbest.ru/

ННЦ «Інститут аграрної економіки»

Теоретичні засади аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств

Андрій Олексійович Сусліков

здобувач ступеня доктора філософії

Анотація

Аналіз і прогнозування фінансових і фондових ринків є стратегічним завданням управління ефективністю як корпоративної, так і власної діяльності для інвесторів, аналітиків, трейдерів, андеррайтерів, топ- менеджерів агрокомпаній та інших зацікавлених сторін. При цьому методи моделювання динаміки ринкової капіталізації дещо відрізняються, залежно від того, яка інституційна група інвесторів їх застосовує, що часто призводить до суперечливих результатів. У цьому контексті постає завдання систематизації й удосконалення теоретичних засад аналізу динаміки ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств. Метою дослідження є узагальнення і систематизація теоретичних засад аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств. Під час дослідження використано такі методи: систематизації, узагальнення, монографічного аналізу, синтезу. Узагальнено зміст теорій випадкових очікувань, ефективного фондового ринку, рефлексивності на фондовому ринку, хаосу й фрактальної геометрії цінових рухів, психологічних настроїв інвесторів, катастроф. Аргументовано й доведено, що всі теорії й методичні підходи до аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств діалектично пов'язані, перебувають у постійному розвитку і покликані в результаті виявити й пояснити закономірності досліджуваних явищ і процесів. Показано, що квантитативний аналіз є методологічною надбудовою до кількісного аналізу і має на меті обґрунтування виявлених законів і закономірностей у динаміці цінових котирувань, розвитку фондового ринку, поведінці інвесторів і біржових торговців, ринковій капіталізації корпоративних емітентів. Ці закономірності згодом стають базою для уточнення теоретико-методичних засад аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації підприємств, а також запуску адаптивних алгоритмів навчання й донавчання нейронних мереж і систем штучного інтелекту.

Ключові слова: фондовий ринок, ринкова капіталізація, акція, поведінкові фінанси, теорія фінансів, корпоративне аграрне підприємство.

Abstract

Andrii SUSLIKOV

PhD Student NSC “Institute of Agrarian Economics”

THEORETICAL FRAMEWORK FOR ANALYZING THE DYNAMICS OF THE STOCK MARKET AND MARKET CAPITALIZATION OF CORPORATE AGRICULTURAL ENTERPRISES

Analyzing and forecasting financial and stock markets is a strategic goal for investors, analysts, traders, underwriters, top managers of agricultural companies, and other stakeholders to manage the efficiency of both corporate and individual activities. At the same time, methods of modeling market capitalization dynamics differ depending on which institutional group of investors use them, which often leads to contradictory results. In this context, the problem arises of systematizing and improving the theoretical framework for analyzing corporate agricultural enterprises' market capitalization dynamics. The study aims to generalize and systematize the theoretical framework for analyzing the dynamics of the stock market and market capitalization of corporate agricultural enterprises. The study used the following methods: systematization, generalization, monographic analysis, and synthesis. The content of the theories of random expectations, efficient stock market, reflexivity in the stock market, chaos and fractal geometry of price movements, psychological moods of investors, and catastrophes have been summarized. It has been argued and proved that all theories and methodological approaches to analyzing stock market dynamics and market cap/ta/izat/on of corporate agr/cu/tura/ enterprises are d/a/ect/ca//y related, are in constant development, and are ultimately aimed at identifying and explaining the patterns of the phenomena and processes under study. It has been shown that quantitative ana/ysis is a methodo/ogica/ superstructure to qua/itative ana/ysis aimed at substantiating the identified laws and regularities in the dynamics of price quotations, stock market development, the behavior of investors and stock traders, and market capitalization of corporate issuers. These patterns subsequently become the basis for refining the theoretical and methodological foundations for analyzing the dynamics of the stock market and market capitalization of enterprises, as well as for launching adaptive training and retraining algorithms for neural networks and artificial intelligence systems.

Keywords: stock market, market capitalization, equity, behavioural finance, finance theory, corporate agricultural enterprise.

Вступ

Аналіз і прогнозування фінансових і фондових ринків є стратегічним завданням управління ефективністю як корпоративної, так і власної діяльності для інвесторів, аналітиків, треидерів, андерраитерів, топ-менеджерів агрокомпаніи та інших зацікавлених сторін. При цьому методи моделювання динаміки ринкової капіталізації дещо відрізняються, залежно від того, яка інституціина група інвесторів їх застосовує, що часто призводить до суперечливих результатів. У цьому контексті постає завдання систематизації и удосконалення теоретичних засад аналізу динаміки ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств.

Ґрунтовне дослідження теоретико-прикладних засад функціонування и аналізу динаміки фондового ринку розпочалось на початку ХХ ст. з виходом праць Ч. Доу і відтоді не припиняється. Істотнии внесок у розвиток теорії цієї проблеми зробили Л. Башельє, Ю. Фама, П. Самуельсон, А. Ло, С. Гроссман, Дж. Стігліц, Р. Шиллер, Дж. Акерлоф, Б. Малкіель, Дж. Сорос, Б. Мандельброт, Р. Еліот, Е. Зіман, Е. Пітерс, Д. Сорнет, Ч. Лі та багато інших. Водночас кожен науковець розвивав або продовжував дослідження певної наукової школи, у зв язку з чим теоретичнии базис аналізу динаміки фондового ринку и ринкової капіталізації корпоративних агарних підприємств є розрізненим і потребує систематизації.

Формулювання цілей статті

Метою статті є узагальнення і систематизація теоретичних засад аналізу динаміки фондового ринку і ринковоїкапіталізації корпоративнихаграрнихпідприємств.

Виклад основного матеріалу дослідження

Аналіз літературних джерел свідчить, що теоретико-методологічнии базис аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств формують такі наукові теорії:

-теорія випадкових очікувань;

-теорія ефективного фондового ринку;

-теорія рефлексивності на фондовому ринку;

-теорія хаосу и фрактальна геометрія цінових рухів;

-поведінкова фінансова теорія (психологічних настроїв інвесторів);

-теорія катастроф.

Так, теорія випадкових очікувань - це концепція, згідно з якою зміни цін на фондових і фінансових ринках є хаотичними і не можуть бути передбачені. Ще у 1900 р. французьким математик Л. Башельє у своїи роботі «Теорія спекуляціи» застосовував теорію имовірностеи до спекулятивних цін, що стало основою для сучасного розуміння стохастичності в ціноутворенні на ринку капіталів [1].

Розвиток теорії випадкових очікувань припав на 60-і рр. ХХ ст. Зокрема, Ю. Фама проаналізував поведінку цін на акції и довів, що вони мають випадковии характер, водночас індикативно відображаючи всю інформацію про стан емітента И мультизріз фондового ринку [2]. Таких самих висновків діИшов і П. Самуельсон, навівши математичний доказ того, що правильно передбачені ціни коливаються випадковим чином [3].

Нині можна стверджувати, що основними положеннями теорії випадкових очікувань є такі:

Коливання цін акціи, які відбулися в минулому, не корелюють з відповідними маибутніми змінами. Тому підиоми и падіння цін на фондовому ринку відбуваються випадково і не залежать від трендів попередніх періодів. фондовий ринковий капіталізація біржовий

Ціни акціи відображають усю доступну и наявну інформацію. Оскільки інформація поширюється дуже швидко, немає такої «таємної» інформації, яка б дала змогу певному інвестору систематично отримувати наддоходи за рахунок спекулятивних діи.

Систематичне передбачення маибутніх змін цін акціи неможливе. Це означає, що, попри всі аналітичні інструменти и методи, інвестори не можуть передбачити зміни цін на фондовому ринку з достатньо високою точністю, аби заробляти на цьому в довгостроковіи перспективі.

На практиці багато інвесторів і фінансових менеджерів враховують теорію випадкових очікувань під час ухвалення інвестиціиних рішень про диверсифікацію портфеля, зменшення витрат на прогноз ринкових трендів. З другого боку, деякі управлінці активами намагаються використовувати аномалії ринку або психологічні фактори для отримання наддоходу. Ці підходи можуть бути дуже ризикованими і потребують глибокого розуміння фондового ринку и поведінки інвесторів.

Об'єктивнимнаслідкомтеоріївипадковихочікуваньєфактичнанепередбачу- ваність динаміки ринкової капіталізації корпоративних підприємств, оскільки вона вповні визначається ринковою ціною їхніх акціи.

Теорія ефективного фондового ринку нині є базовою концепцією у сфері фінансової економіки. Ідея ефективності фондового ринку загалом виникла ще в 1900 р. як наслідок праць Л. Башельє, але сучасні погляди на неї були сформовані в 1960-70-х рр.

Один з авторів теорії Ю. Фама показав, що є три форми ефективності функціонування ринку цінних паперів:

-слабка форма (ціни акціи відображають лише загальнодоступну минулу інформацію, тому технічнии аналіз є неефективним у цілях побудови прогностичних моделеи інвесторів);

-помірна форма (ціни акціи відображають всю загальнодоступну інформацію, що охоплює історичні дані, публічні фінансові звіти и корпоративні новини);

-сильна форма (ціни акціи відображають усю доступну інформацію про діяльність компанії як публічну, так і приватну).

Попри понад сторічну історію, дискусії щодо змісту и приинятності цієї теорії не припиняються і зараз. Зокрема, А. Ло стверджує, що фінансові ринки залишаються здебільшого ефективними, адаптуючись до інформаціиної асиметрії, але деколи трапляються винятки з правил [4]. Учені С. Гроссман і Дж. Стігліц стверджують, що фондові ринки завжди ефективні з інформаціиної точки зору, адже ніхто не має стимулу вкладати значну частину фінансових ресурсів у збір і якіснии аналіз інформації, верифікацію даних тощо [5]. Р. Шиллер, всебічно проаналізувавши «повітряні бульбашки» на фінансових ринках і ї хні причини, різко критикує теорію ефективного фондового ринку, наголошуючи на ірраціональності інвесторів як основніи причині аномаліи ринку [6]. Дещо аналогічних висновків діишов і Б. Малкіель, зазначивши, що прогнозування фондового ринку є маиже невиконуваним завданням [7].

У межах теорії ефективного фондового ринку ринкова капіталізація корпоративних підприємств, як і ціна акціи, також є непередбачуваною, а достовірність її прогнозу визначається інформаціиною асиметрією, витратами на інформацію, достовірністю даних і кваліфікацією інвесторів, аналітиків і андерраитерів.

Слід зазначити, що на фондовому ринку оцінки вартості И реальної цінності деривативів постійно змінюються. Водночас, окрім макроекономічних і корпоративних даних, на ціну акціи значно впливають психологічні чинники. Відтак теорія психологічних настроїв інвесторів стверджує, що рішення інвесторів значною мірою формуються на основі індивідуальних емоціи, переконань і настроїв, а не лише на об'єктивніи інформації. Прихильники теорії психологічних настроїв стверджують, що інвестори и аналітики часто нехтують психологічними чинниками, вважаючи їх неістотними и стохастичними [8]. Однак саме психологія часто є визначальною під час ухвалення рішень про купівлю-продаж цінних паперів, довіру до певних емітентів, а отже і про фактичну ціну акціи і капіталізацію підприємств на біржах.

Основними принципами теоріїпсихологічнихнастроїв інвесторівє:

-ірраціональність рішень (інвестори не завжди діють логічно, а їхні рішення можуть бути зумовлені страхом, жадібністю, надмірним оптимізмом або песимізмом);

-ефект масових настроїв (однакові психологічні реакції великої кількості інвесторів можуть спричинити масові рухи на біржі);

анкерування (інвестори здатні надто зосереджуватися на певніи інформації, ігноруючи інші дані про емітента чи стан ринку);

ефект надмірної впевненості (інвестори здатні переоцінювати свої професіині навички и використовувані інформаціині ресурси).

Наслідками теорії психологічних настроїв певною мірою стали концепції мод та інвестиціиних компенсаторів, а також модель «повітряних бульбашок», що сукупно формують парадигму поведінкових фінансів [9]. Згідно з першою моделлю, мода и інерція стають одними з головних чинників ухвалення рішень інвесторами. До того ж самі біржові гравці діляться на дві групи: перші діють винятково нераціонально, керуючись психологічними настроями і рекламою, а другі - переважно раціонально, ґрунтуючись на об'єктивних даних про фінансовии стан емітента, тим самим виступаючи «компенсаторами» волатильності фондового ринку, спричиненої діями перших. Відповідно до моделі «повітряних бульбашок», інвестори и андерраитери часто витрачають велику кількість зусиль на збір пліток, інсаидів, суспільних думок і настроїв щодо окремої компанії, поступаючись фінансовим аналізом, що формують так звані «повітряні бульбашки» на фондовому ринку, коли вартість окремих підприємств є нераціонально «роздутою», а інших - навпаки заниженою (так звані «крахи»). У підсумку такі дії призводять до спекулятивних або ажіотажних рішень, а також до зростання загальної волатильності фондового ринку.

Продовженням теоріи ефективного фондового ринку и психологічних настрої в інвесторів стала теорія рефлексії, розроблена Дж. Соросом [10]. Вона базується на ідеї, що учасники фондового ринку діють на основі своїх уявлень промаибутніи стан ринку і розвитку окремих иого учасників. Водночас, беручи до уваги факт, що ціна акціи визначається біржовими брокерами, ці уявлення учасників ринку рефлексивно впливають на те, як сформується маибутніи тренд котирувань цінних паперів. Очевидно, що через рефлексивні цикли фондовии ринок може рухатися у непередбачуваних напрямах, базуючись на переважніи ролі субєктивних оцінок інвесторів і часто нехтуючи об'єктивними чинниками розвитку компаніи.

Теорія хаосу, яка первісно була розроблена для дослідження природних феноменів, згодом знаишла застосування у фінансовому аналізі фондових ринків. Ця теорія зосереджена на вивченні нелініиних динамічних систем, у яких незначні зміни можуть призвести до непрогнозованих результатів.

У якості основних принципів застосування теорії хаосу на фондовому ринку можна виокремити такі [11, 12, 13]:

детермінованість хаосу (якщо система є детермінованою і не містить випадковості, вона все одно може бути непередбачуваною);

€к залежність від передумов (так звании «ефект метелика», коли незначні зміни вихідних умов діяльності можуть призвести до істотних відмінностей у кінцевих результатах);

-нелініиність взаємозв'язку чинників ціноутворення.

З погляду ринкової капіталізації підприємств, теорія хаосу допомагає аналітикам розуміти, чому ринкові реакції можуть бути непропорціино великими, порівняно з зовнішніми подіями, а також формує потужнии нелініинии математичнии інструментаріи прогнозування курсових трендів.

Певною мірою причинно-наслідково пов'язаним з теорією хаосу є фрактальнии аналіз фондового ринку теорія хвиль Еліотта. Метою фрактального аналізу є дослідження цінових рухів акціи, які мають властивості самоподібності и повторення на різних часових інтервалах.

На думку основоположника фрактальної геометрії Б. Мандельброта, основними принципи фрактального аналізу на фондовому ринку є [14]:

€к самоподібність (патерни цінових рухів на фондовому ринку можуть бути однаковими на денних, тижневих або місячних графіках; іншими словами, наименшии короткостроковии патерн-тренд містить усю інформацію про динаміку котирувань у довгостроковому періоді за незмінності фундаментальних умов);

€к неперервність (фрактали можуть розглядатися у будь-якому масштабі, водночас зберігаючи свою основну самоподібну форму);

-нелініиність (ринкові феномени, описані за допомогою фракталів, є абсолютно нелініиними и можуть бути спричинені взаємодією нескінченної множини чинників).

Застосування фрактальної геометрії дає змогу інвесторам і фінансовим аналітикам краще розуміти природу фінансових ризиків, врахувати непередбачувані «чорні лебеді» - рідкісні події, що мають істотнии вплив на фондовии ринок, курси акціи і ринкову капіталізацію компаніи.

Теорія хвиль Р. Еліота становить собою метод аналізу графіків цін на фондовому ринку, що базується на розпізнаванні повторюваних патернів або «хвиль» [15]. Так, згідно з Еліотом, рухи на фондовому ринку відображають масову психологію. Учении вважав, що коливання настрої в інвесторів від оптимізму до песимізму и у зворотному напрямі відбуваються у відносно передбачуваних інтервалах. Такі хвильові патерни можуть виявлятися на різних таимфреимах, від хвилин до десятиліть. Менші патерни складаються в довші хвилі і так далі. Хвильова динаміка ринку формується двома типами хвиль: мотивувальними и корегувальними. Мотивувальні хвилі спрямовані у напрямі основного тренду и складаються з пяти підхвиль. Непарні підхвилі є «рухливими» або трендовими, тоді як парні хвилі - корегувальними. Своєю чергою, корегувальні підхвилі идуть у протилежному напрямі з основним трендом і складаються з трьох хвиль, непарні з яких є трендово-корективними, а парні - поправковою для коригувальних.

Слід зазначити, що хвильова теорія Еліота нині не вважається більшістю вчених обґрунтованою з погляду фінансового аналізу. Її критики стверджують, що вона є більше спробою накладання історичного патерну на теперішні флуктуації фондового ринку для виявлення трендів і пояснення ї х причинно-наслідкових зв'язків, ніж концепцією поведінки інвесторів і ціноутворення на ринку капіталів. Водночас практичне застосування теорії Еліота разом із веивлет-аналізом дає змогу більш якісно описувати природу хвиль і мікрохвиль у періодичних компонентах часових рядів курсів акціи чи даних щодо ринкової капіталізації їх емітентів.

Окреме місце в аналізі динаміки фондового ринку заимає теорія катастроф - розділ математики, що базується на теоріях сталості систем і біфуркаціи і досліджує раптові и дискретні зміни у них. Застосування теорії катастроф на фондовому ринку було обґрунтовано Е. Зіманом у 1974 р. [16]. При цьому, як зазначив В. Арнольд, під ISSN 2415-8453. Український журнал прикладної економіки та техніки. катастрофами слід розуміти різкі зміни, що виникають у вигляді раптової відповіді системи на плавні зміни екзогенних умов [17, с. 2]. У контексті фондового ринку катастрофою є раптовии і значнии обвал цін акціи, що може бути спричинено економічними новинами, геополітичними подіями, корпоративними повідомленнями тощо.

На відміну від катастроф, біфуркації означають будь-які якісні трансформації, спричинені зміною вихідних параметрів [17, с. 2]. Зміни в ринковіи системі класифікуються за допомогою топологічних метрик, таких як кількість стабільних і нестабільних точкових рівноваг.

Отже, теорія катастроф дає змогу аналізувати раптові коливання цін акціи и інших фінансових інструментів, вивчає різкі зміни в поведінці фондового ринку и емітентів, які не можуть бути описані за допомогою звичаиних диференціальних рівнянь, встановлюючи параметри точок біфуркаціи і відповідних метрик.

Відповідно до типів і амплітуди ринкових змін, можна виокремити такі види катастроф на фондовому ринку, що прямо впливають на ринкову капіталізацію корпоративних підприємств:

Відкладена катастрофа - незначні зміни інвестиціиної політики або короткострокове зниження довіри інвесторів до емітента, що приводить у підсумку до істотного зниження рівня ринкової капіталізації або навіть провалу на всьому фондовому ринку (якщо емітент є лідером галузі та/або иого акції входять добіржовихіндексів);

Катастрофа вилому - фондовии ринок перебуває у незрівноваженому стані, а тому може статися раптовии різкии обвал котирувань, коли нестабільність досягне критичного рівня. Наприклад, оприлюднена інформація про погіршення фінансового стану емітента акціи на фоні геополітичних подіи або погіршення суверенних кредитних реитингів може призвести до масового продажу акціи компаніи як окремої галузі чи країни, так і на всьому фондовому ринку.

Катастрофа хвилі - стабільність фондового ринку порушена під впливом екзогенних чинників, таких як віиськові конфлікти, економічні и фінансові кризи або природні катастрофи. Тоді загальні інвестиціині очікування и настрої різко знижуються, ризики зростають, що негативно впливає на курси акціи і результати біржових торгів.

До причин і чинників катастроф на фондовому ринку належать такі:

економічні чинники (рецесія, інфляція, безробіття, високі відсоткові ставки тощо);

геополітичні події (віини, конфлікти, терористичні акти, природні и техногенні катастрофи, недовіра до уряду країни тощо);

корпоративні новини (неочікувані втрати, зміни в складі топ-менеджменту компаніи, високі ризики банкрутства емітента тощо);

психологічні чинники (паніка, ірраціональна поведінка інвесторів, масові продажі, плітки про стратегічні плани або реальнии фінансовии стан емітентів тощо);

технічні чинники (збої в біржових торгових системах, програмні помилки, хакерські атаки тощо).

Таким чином, за допомогою теорії катастроф аналітики, андерраитери и інвестори отримують обґрунтовані дані, чому фондові ринки можуть раптово обвалюватися або стрімко зростати. Хоча інструментаріи теорії катастроф не може забезпечити точного прогнозу моменту настання кризи на ринку цінних паперів, він водночас з високою достовірністю вказує на момент виникнення потенціиної нестабільності, беручи до уваги рідкісні, але значущі ринкові події, такі як крахи.

Для виявлення тенденціи на фондовому ринку, а також причинно-наслідкових і кореляціиних зв'язків між чинниками, що впливають на курси акціи і ринкову капіталізацію компаніи, застосовують фундаментальнии і технічнии аналіз.

Важливу роль у сучасному фінансовому менеджменті и приинятті рішень на фондовому ринку відіграє квантитативнии аналіз [18]. Він використовує математичні і статистичні методи для оцінювання И прогнозування різних аспектів ринкової рівноваги, включаючи ціни акцій, динаміку попиту И пропозиції, повернення активів, ризики тощо.

У сучасніи парадигмі квантитативного аналізу фондового ринку виокремлюють кількіснии аналіз і теоретико-якіснии аналіз.

Кількіснии квантитативнии аналіз ґрунтується на числових методах аналізу великих масивів даних. Зокрема, він включає статистичнии аналіз, аналіз часових рядів, економіко-математичні методи оптимізації інвестиціиних портфелів, моделювання цін акціи і біржових індексів, кількісні методи оцінювання ризиків тощо [18]. Його метою є впровадження штучного інтелекту и методів алгоритмічної торгівлі на ринку цінних паперів, адаптивне управління всіма видами ризиків, а також структуризація фінансових інструментів.

Теоретико-якіснии квантитативнии аналіз є методологічною надбудовою до кількісного аналізу і має на меті обґрунтування виявлених законів і закономірностеи у динаміці цінових котирувань, розвитку фондового ринку, поведінці інвесторів і біржових торговців, ринковіи капіталізації корпоративних емітентів. Ці закономірності згодом стають базою для уточнення теоретико-методичних засад аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації підприємств, а також запуску адаптивних алгоритмів навчання і донавчання неиронних мереж і систем штучного інтелекту.

Висновки та перспективи подальших розвідок

У результаті проведеного дослідження узагальнено зміст теоріи випадкових очікувань, ефективного фондового ринку, рефлексивності на фондовому ринку, хаосу и фрактальної геометрії цінових рухів, психологічних настроїв інвесторів, катастроф. Підтверджено, що всі теорії и методичні підходи до аналізу динаміки фондового ринку і ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств діалектично пов'язані, перебувають у постіиному розвитку і покликані в результаті виявити и пояснити закономірності досліджуваних явищ і процесів.

Перспективами подальших розвідок є обґрунтування методичних засад аналізу динаміки і прогнозування ринкової капіталізації корпоративних аграрних підприємств у парадигмі квантитативного аналізу поведінкових фінансів і розвитку систем штучного інтелекту.

Список літератури

1. Bachelier L. Theorie de la speculation. Annales scientifiques de I'E.N.S. 1900. Vol. 17. рр. 21-86.

2. Fama E.F. The Behavior of Stock-Market Prices. The Journal of Business. 1965. Vol. 38. No. 1. ep. 34-105.

3. Samuelson P.A. Proof That Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly. Industrial Management Review. 1965. Vol. 6. No. 2. ep. 41-49.

4. Lo A.W. Adaptive Markets: Financial Evolution at the Speed of Thought. Princeton: Princeton University Press, 2019. 489 р.

5. Grossman S.J., Stiglitz J.E. On the Impossibility of Informationally Efficient Markets. The American Economic Review. 1980. Vol. 70. No. 3. ep. 393-408.

6. Shiller R.J. Irrational Exuberance. Princeton: Princeton University Press, 2016. 358 р.

7. Malkiel B.G. A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing. New York: W.W. Norton&Company, 2020. 473 р.

8. Akerlof G.A., Shiller R.J. Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and why it Matters for Global Capitalism. Princeton: Princeton University Press, 2009. 230 р.

9. Venezia I. Behavioral Finance: The Coming of Age. Singapore: World Scientific, 2019. 478 p.

10. Soros G. The Alchemy of Finance. Hoboken: Wiley, 2003. 391 p.

11. Peters E.E. Chaos and Order in the Capital Markets: A New View of Cycles, Prices, and Market Volatility. New York: John Wiley&Sons, 1996. 274 p.

12. Sornette D. Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems. Princeton: Princeton University Press, 2017. 421 p.

13. Черняк О.І., Захарченко П.В., Клебанова Т.С. Теорія хаосу в економіці. Бердянськ: Видавець Ткачук О.В., 2014. 244 с.

14. Mandelbrot B.B., Hudson R.L. The (Mis)Behavior of Markets: A Fractal View of Risk, Ruin, and Reward. London: Profile, 2008. 326 p.

15. Elliott R.N. The Wave Principle. Texas: Snowball Publishing, 2012. 73 p.

16. Zeeman E.C. On the Unstable Behaviour of Stock Exchanges. Journal of Mathematical Economics. 1974. Vol. 1. Issue 1. рр. 39-49.

17. Arnold V.I. Catastrophe Theory. Berlin: Springer-Verlag, 1986. 108 p.

18. Lee Ch.F. Advances in Quantitative Analysis of Finance and Accounting. Hackensack: World Scientific, 2008. 253 p.

References

1. Bachelier, L. (1900). «Theorie de la speculation». Annalessc/entzf/ques de ™КЌ¶N.S. Vol. 17.™Е™Е.21- 86.

2. Fama, E.F. (1965). «The Behavior of Stock-Market Prices». The Journal of Business. 1965. Vol. 38. No. 1. ep. 34-105.

3. Samuelson, P.A. (1965). «Proof That Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly». /ndustr/al Management Review. Vol. 6. No. 2. ep. 41-49.

4. Lo, A.W. (2019). Adaptive Markets: Financial Evolution at the Speed of Thought. [Adaptive Markets: Financial Evolution at the Speed of Thought]. Princeton University Press. Princeton. USA.

5. Grossman, S.J., Stiglitz, J.E. (1980). «On the Impossibility of Informationally Efficient Markets ». The American Economic Review. Vol. 70. No. 3. ep. 393-408.

6. Shiller, R.J. (2016). /rrational Exuberance. [Irrational Exuberance]. Princeton University Press. Princeton. USA.

7. Malkiel, B.G. (2020). A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful /nvesting. [A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing]. W.W. Norton&Company. New York. USA.

8. Akerlof, G.A., Shiller, R.J. (2009). Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and why it Matters for Global Capitalism. [Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why it Matters for Global Capitalism]. Princeton University Press. Princeton. USA.

9. Venezia, I. (2019). Behavioral Finance: The Coming of Age. [Behavioral Finance: The Coming of Age]. World Scientific. Singapore. Asia.

10. Soros, G. (2003). The Alchemy of Finance. [The Alchemy of Finance]. Wiley. Hoboken. USA.

11. Peters, E.E. (1996). Chaos and Order in the Capital Markets: A Neiw View of Cycles, Prices, and Market Volatility. [Chaos and Order in the Capital Markets: A New View of Cycles, Prices, and Market Volatility]. John Wiley&Sons. New York. USA.

12. Sornette, D. (2017). Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems. [Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems]. Princeton University Press. Princeton. USA.

13. Cherniak, O.I., Zakharchenko, P.V., Klebanova, T.S. (2014). Teoriia khaosu v ekonomitsi. [The theory of chaos in the economy]. Vydavets' Tkachuk O.V. Berdians'k. Ukraine.

14. Mandelbrot, B.B., Hudson, R.L. (2008). The (Mis)Beh^vior of Markets: A Fractal View of Risk, Ruin, and Reward. [The (Mis)Behavior of Markets: A Fractal View of Risk, Ruin, and Reward]. Profile. London. Great Britain.

15. Elliott, R.N. (2012). The Wave Principle. [The Wave Principle]. Snowball Publishing. Texas. USA.

16. Zeeman, E.C. (1974). «On the Unstable Behaviour of Stock Exchanges». Journal of Mathematical Economics. Vol. 1. Issue 1. рр. 39-49.

17. Arnold, V.I. (1986). Catastrophe Theory. [Catastrophe Theory]. Springer-Verlag. Berlin. Germany.

18. Lee, Ch.F. (2008). Advances in Quantitative Analysis of Finance and Accounting. [Advances in Quantitative Analysis of Finance and Accounting]. World Scientific. Hackensack. USA.

Размещено на Allbest.ru