Особливості випуску та розміщення державних цінних паперів

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Національний університет водного господарства та природокористування

Особливості випуску та розміщення державних цінних паперів

Котик О.В.,

старшийвикладач,

Клим'юк Ю.Ю.,

здобувач вищої освіти першого (бакалаврського) рівня

м. Рівне

Анотація

Статтю присвячено дослідженню особливостей випуску та розміщення державних цінних паперів на фондовому ринку України. Висвітлено основні характеристики державних цінних паперів, також значну увагу приділено вивченню випуску та функцій облігацій внутрішньої державної позики. Досліджено поняття андеррайтингу та надано список торговців цінними паперами з найбільшим обсягом виконаних договорів з облігаціями внутрішньої державної позики. Проведено аналіз структури обсягів випуску державних цінних паперів не лише за видами, ай у розрізі валют. Розглянуто дохідність облігацій внутрішніх державних позик на первинному ринку та надані практичні рекомендації для вирішення актуальних проблем.

Ключові слова: державні цінні папери; облігації внутрішньої державної позики; дохідність; ринок державних цінних паперів; андеррайтери; фінансовий ринок; ліквідність.

Abstract

Kotyk O.V.

Senior Lecturer,

Klymiuk Y.Y.

Senior Student

National University of Water and Environmental Engineering, Rivne

Features of the issuance and placement of state securities

Keywords: government securities; domestic government loan bonds; yield; government securities market; underwriters; financial market; liquidity.

Основна частина

Актуальність теми дослідження. В сучасних умовах функціонування економіки постійно потребує залучення додаткових джерел фінансових ресурсів. Одну із ключових ролей у плануванні та проведенні грошово-кредитної політики держави відіграє ринок державних цінних паперів. Таким чином, державні цінні папери являються основним інструментом державних запозичень, які дають змогу залучення значних обсягів фінансових ресурсів на прийнятних умовах. Також, в умовах прозорогота ефективного використання коштів, залучених за допомогою цінних паперів, з'явиться можливість позитивно впливати на ринок інвестицій в Україні.

Аналіз останніх досліджень та публікацій. Дослідженням особливостей випуску державних цінних паперів та функціонуванням державних фондових ринків займались українські вчені-економісти: Т. Вахненко, О. Мозговий, О. Барановський, І. Лютий, О. Вівчар, Г. Кучер, О. Петренко, О. Гаврилюк, а також закордонні вчені: С. Бюро, Ф. Модільяні, Дж. Хікс. Проте, питання особливості випуску державних цінних паперів не є вичерпно розкритим, особливої уваги потребує дослідження процесу розміщення державних цінних паперів.

Постановка завдання та мети дослідження. Вважаємо за потрібне провести подальше дослідження функціонування ринку державних цінних паперів, вивчити питання, які стосуються випуску та економічної сутності державних цінних паперів, проаналізувати основні аспекти розміщення державних цінних паперів та тенденції на державному фондовому ринку. Також доцільно буде розглянути перспективи розвитку державного ринку цінних паперів в Україні.

Виклад основного матеріалу дослідження. Однією з найважливіших складових української економіки є ринок цінних паперів, він не лише є індикатором розвитку ринку капіталів, а й дозволяє аналізувати загальний стан фінансової системи. Світовий досвід вказує на те, що державні цінні папери - найбільш ліквідний та надійний вид капіталовкладень, що є привабливим для потенційних покупців. Завдяки державним цінним паперам уряд, подібно до компаній, має змогу залучати кошти, за рахунок продажу цих цінних паперів інвесторам, а головним завданням ринку виступає забезпечення потреб держбюджету.

Розглянемо визначення, щоб зрозуміти, що являють собою державні цінні папери, отож: «Державні цінні папери (далі ДЦП) - це державні зобов'язання, що випускаються центральним урядом, місцевими органами влади або окремими державними підприємствами в документарній або електронних формах, з метою розміщення позик і мобілізації грошових ресурсів у відповідні бюджети».

Державні цінні папери (ДЦП) є інструментом державного боргу та використовуються для залучення коштів на поточні потреби державного бюджету, а також для фінансування різних проєктів та програм. Особливості випуску та розміщення ДЦП відрізняються залежно від типу цінних паперів. Зазвичай державні цінні папери можуть бути у формі облігацій, векселів, індексованих цінних паперів та ін. До основних етапів випуску та розміщення ДЦП можна віднести:

1. Визначення параметрів емісії. До визначення параметрів емісії ДЦП належать: вид, номінальна вартість, строк погашення, процентна ставка, вид дисконтування, додаткові умови тощо. Ці параметри встановлюються державними органами, що мають відповідні повноваження.

2. Підготовка документації. Після визначення параметрів емісії, підготовлюється документація, в якій фіксуються умови випуску та розміщення ДЦП.

3. Розміщення. Розміщення ДЦП може проводитися як на вітчизняному, так і на міжнародному ринку. Зазвичай розміщення проводять великі банки, що мають відповідні повноваження та досвід у проведенні таких операцій.

4. Обслуговування. Після розміщення ДЦП, банк-організатор забезпечує обслуговування цінних паперів, в тому числі розрахунок відсотків та погашення.

Для успішного розміщення ДЦП важливо мати стабільну економіку, добре розвинену фінансову систему та відповідні законодавчі акти, що регулюють випуск цінних паперів.

Відповідно до вищеподаного визначення, Державні облігації України є борговим інструментом, який використовується урядом з метою фінансування потреб державного бюджету та бюджетів інших рівнів. Державні облігації України поділяються на облігації внутрішніх державних позик України, облігації зовнішніх державних позик України, казначейські зобов'язання, цільові облігації внутрішніх державних позик України та приватизаційні папери.

Казначейські зобов'язання України - це державні цінні папери, що розміщуються виключно на добровільних засадах серед фізичних осіб, посвідчують факт заборгованості Державного бюджету України перед власником казначейського зобов'язання України, дає власнику право на отримання грошового доходу та погашається відповідно до умов розміщення казначейських зобов'язань України. Емісія казначейських зобов'язань України відноситься до бюджетного процесу і не підлягає регулюванню з боку Національної комісії з цінних паперів і фондового ринку (НКЦПФР) [7].

Випуск казначейських зобов'язань має певні переваги та недоліки. До основних переваг цього інструменту інвестування коштів для населення належать: надійність, гарантована державою,

доступна номінальна вартість; випуск в документарній формі на пред'явника, що значно спрощує процедуру купівлі, обігу та погашення; відсутність оподаткування доходів, отриманих у результаті купонних виплат та продажу казначейських зобов'язань; можливість заощадити кошти із одночасним запобіганням можливих втрат від інфляції. Що стосується недоліків, то ними є значна вартість залучення та обслуговування боргових паперів, що негативно впливає на ефективність використання даного інструменту; неможливість дострокового погашення, що потребує стимулювання розвитку вторинного ринку цих боргових паперів для підвищення їх дієвості.

Цільові облігації внутрішніх державних позик України (далі - ЦОВДП) - це облігації внутрішніх державних позик, емісія яких є джерелом фінансування дефіциту державного бюджету в обсягах, передбачених на цю мету законом про Державний бюджет України на відповідний рік та в межах граничного розміру державного боргу. Основним реквізитом ЦОВДП є зазначення на відповідний рік напряму використання залучених від розміщення таких облігацій коштів. Кошти від розміщення ЦОВДП використовуються виключно для фінансування державних або регіональних програм і проєктів на умовах їх повернення в обсягах, передбачених на цю мету законом про Державний бюджет України на відповідний рік. Фінансування здійснюється відповідно до кредитних договорів, що укладаються між державою в особі Міністерства фінансів України та отримувачем коштів.

Приватизаційні цінні папери - це особливий вид державних цінних паперів, які засвідчують право власника на безоплатне одержання у процесі приватизації частки май) на державних підприємств, державного фонду, земельного фонду [1]. Випуск приватизаційних паперів здійснюється НБУ, хоча органом, що приймає рішення про випуск, виступає Кабмін України. Приватизаційні папери підлягають використанню лише з метою обміну їх на акції або документи, що свідчать право власності на об'єкти приватизації. Обіг приватизаційних паперів має специфічні риси, а саме: вони не підлягають вільному обігу; продаж або відчуження іншим способом, що не передбачений законодавством, є недійсним; не враховуються і не сплачуються за ними дивіденди або відсотки; придбані з порушенням законодавчих вимог вважаються недійсними; не можуть використовуватися як засіб розрахунку або як застава для забезпечення платежів і розрахунків. Основними видами приватизаційних паперів є: нові сертифікати, житлові чеки, земельні бони [1 0].

Казначейські зобов'язання, цільові облігації внутрішніх державних позик України, приватизаційні папери в Україні не набули широкого розповсюдження та їх частка у структурі державних цінних паперів є незначною. Найбільш поширеним видом державних цінних паперів є облігації внутрішніх державних позик, метою яких є покриття касових розривів та фінансування дефіциту державного бюджету.

Облігації внутрішніх державних позик України (далі - ОВДП) - державні цінні папери, які розміщуються виключно на внутрішньому фондовому ринку і підтверджують зобов'язання України щодо відшкодування пред'явникам цих облігацій їх номінальної вартості з виплатою доходу відповідно до умов розміщення облігацій. Розміщення ОВДП здійснюється відповідно до поточних потреб фінансування Державного бюджету України. Номінальна вартість ОВДП становить 1 000 грн та може бути визначена в іноземній валюті [8].

Облігації внутрішньої державної позики продає уряд для первинних дилерів, а також їхніх клієнтів, на вторинному ринку операції купівлі/продажу облігацій внутрішньої державної позики відбуваються за участі професійних учасників фондового ринку та їхніх клієнтів (якими можуть виступати фізичні та юридичні особи, а також нерезиденти).

Державні облігації України за терміном використання поділяються на: короткострокові - до одного року; середньострокові - від одного до п'яти років; довгострокові - від п'яти до тридцяти років. Найбільш надійним інструментом ринку цінних паперів є державні короткострокові облігації. Це зумовлено їх високою ліквідністю, що підвищує їх розповсюдженість на вторинному ринку.

Щодо державних довгострокових облігацій, то межа між середньостроковими й довгостроковими облігаціями є умовною, тому часто обидва види розглядаються як довгострокові. Державні довгострокові облігації відрізняються від короткострокових лише терміном дії. Виплата відсотків і погашення таких облігацій здійснюються за рахунок податків. Виняток становлять лише окремі види муніципальних облігацій, які оплачуються за рахунок доходів від об'єктів, споруджених за рахунок позик (наприклад, електростанцій). Термін дії довгострокових державних облігацій від 1 до 30 років [4].

У більшості випадків, причиною випуску державних цінних паперів виступає необхідність фінансування поточного дефіциту державного бюджету. Також поширеними причинами випуску державних цінних паперів стають потреби, які стосуються:

- потреб регулювання грошової маси в обігу (випуск державних цінних паперів для зменшення маси грошей в обігу, викуп державою своїх боргових зобов'язань означає збільшення грошової маси);

- необхідності переоформлення раніше випущених цінних паперів (у випадку, коли держава бажає відкласти платежі по своїх цінних паперах, строк викупу яких уже настав, тоді вона обмінює ці папери на нові чи випускає інші цінні папери, кошти від реалізації яких спрямовуються на погашення раніше випущених);

- касового виконання державного бюджету (передбачає використання короткострокових цінних паперів для того, щоб в межах одного бюджетного року ліквідувати короткостроковий розрив між доходами та видатками);

- потреб згладжування нерівномірного надходження податкових платежів до державного бюджету (у випадках, коли розрив між доходами та видатками бюджету зумовлений незбалансованістю надходжень податкових платежів, випуск державних цінних паперів може усунути цю причину);

- необхідності забезпечення комерційних банків ліквідними активами (розміщуючи свої активи у державних цінних паперах, комерційні банки отримують високоліквідний та майже безризиковий товар) [5].

Механізм внутрішніх державних запозичень України можна розглядати як сукупність форм, методів, прийомів і процедур цілеспрямованого впливу суб'єктів внутрішніх державних запозичень на об'єкти внутрішніх державних запозичень через систему управління внутрішнім державним боргом для забезпечення стабільності фінансової системи держави [2].

Рис. 1. Обсяг випуску ОВДП в Україні у період з 2008 р. по 2022 р. Джерело: створено на основі даних НБУ

Суб'єкти внутрішніх державних запозичень - органи, установи, організації, які мають обов'язок здійснювати заходи з управління внутрішнім державним боргом, а також власники внутрішніх державних боргових зобов'язань. Власниками внутрішніх державних боргових зобов'язань можуть бути комерційні банки, страхові та інвестиційні компанії, пенсійні фонди, фізичні особи, місцеві органи влади, іноземні та міжнародні учасники ринку боргового капіталу. Об'єкти внутрішніх державних запозичень - внутрішні державні боргові зобов'язання, напрями використання залучених фінансових ресурсів.

Розглянемо тенденцію щодо обсягу випуску облігацій внутрішньої державної позики, яка склалась впродовж вагомого періоду, починаючи з 2008 року та охоплюючи 2-ий квартал 2022 року, зображену нижче на рис. 1.

Значне зростання у 2009 році відбулося внаслідок того, що держава була змушена вдатися до різноманітних залучень у вигляді позики через погіршення макроекономічної ситуації в країні, що було визвано світовою фінансовою кризою. А причиною скорочення обсягу випуску ОВДП з 2010 року стало падіння попиту з боку інвесторів внаслідок зменшення загального рівня дохідності ОВДП. Частка залучення ОВДП до бюджету в період 2008-2012 роки в основному мала тенденцію до зростання, крім 2011 року. Основною причиною збільшення залучення державних ОВДП до бюджету стало зростання дефіциту (у 2008 році дефіцит становив 1 2,50 млрд грн, у 2009 році - 19,87 млрд грн, у 201 0 році - 64,42 млрд грн, у 2011 році - 23,60 млрд грн, у 2012 році - 53,39 млрд грн).

Зростання обсягів випуску облігацій внутрішньої державної позики спостерігається упродовж всього взятого нами до розгляду періоду та у подальші роки, починаючи з 2014 року, це можна пояснити зростанням потреб фінансування бюджету, нестабільністю економіки, що спричинена кризовими явищами та станом у країні внаслідок порушення територіальної цілісності.

Пропоную проаналізувати структуру державних боргових цінних паперів, випущених резидентами, у розрізі видів цінних паперів (табл. 1).

Таблиця 1. Державні боргові цінні папери випущені у 2018-2022 рр.

У секторі загальнодержавного управління було випущено боргових цінних паперів на загальну суму 1 378 878 млн грн, ОВДП було випущено на суму 756 058 млн грн, що складає 54,8% від загальної суми. Облігації зовнішніх державних позик склали 45,1%, що у фактичному вираженні становило 622 080 млн грн, облігації внутрішніх місцевих позичок склали 740 млн грн, що становить менше 0,01%, векселі Державного бюджету та казначейські зобов'язання у даний період не випускались.

У 2019 році ми бачимо, що загальний обсяг випуску державних боргових паперів знизився незначною мірою, приблизно на 2%, проте обсяг ОВДП у загальній структурі зріс на 6,1%, також вдвічі порівняно з аналогічним періодом попереднього року зріс обсяг випуску облігацій внутрішніх місцевих позик. У 2020 році спостерігається значне зростання обсягу випуску боргових цінних паперів, +22,5% або 304 787 млн грн у натуральному вираженні, зміни у структурі фактично не відбулись.

У період 2021 року та перших двох кварталів 2022 року знову спостерігається підвищення обсягів випуску державних боргових цінних паперів на 1,6% та 11,9% відповідно. У 2021 році питома вага облігацій внутрішньої державної позики складала 62,6%, у 64,6%.

На рис. 2 представлено обсяг боргових цінних паперів, випущених резидентами у період 2018-2022 рр., у розрізі видів валют.

На сьогодні законодавством передбачена можливість здійснення розміщення ОВДП, номінованих в доларах США та євро. Особливості інвестування в ОВДП, номінованими в іноземній валюті:

- придбати ОВДП, номіновані в іноземній валюті можна в гривні за курсом іноземної валюти, який діє на дату укладення угоди;

- виплата доходів у вигляді відсотків (купону) та погашення здійснюється Міністерством фінансів в іноземній валюті.

Обсяг вкладів у іноземній валюті також зростав у період 20192020 рр. та 2021-2022 рр. У 2018 році боргові цінні папери, випущені у іноземній валюті, перевищували обсяг боргових цінних паперів у національній валюті аж на 22,8%, проте ця тенденція не закріпилась, у 2019 році та наступних роках обсяг боргових цінних паперів випущених у національній валюті лишався вагомішим.

Цю ситуацію можна пояснити значною девальвацією гривні та зростанням інфляційних процесів, тому, незважаючи на нижчі відсоткові ставки та рішення Національного банку України щодо часткового обмеження вилучення валютних вкладів, фізичні та юридичні особи віддають перевагу банківським вкладам в іноземній валюті.

державний облігація позика андеррайтинг

1. Ramskyi A. Yu., Zhukova Yu. M., Obushnyi S.M. Rynoktsinnykhpaperiv u pytanniakh ta vidpovidiakh:navch. posib. K.: Kyiv. un-tim. B. Hrinchenka, 2021.228 s.

2. Finansovyirynok:navch. posib. / Arutiunian S.S., Dobrynina L.V. ta in.; zazah. red. Arutiunian S.S.K.:Huliaieva V.M., 2018. 484 s.

3. Anderraiter; Anderraitynh/ A.H. Chubenko, M.V. Loshytskyi, D.M. Pavlov, S.S. Bychkova, O.S. Yunin. Kyiv: Vaite, 2018. S. 62

4. Tsinnipapery:pidruchnyk/ V.D. Bazylevych, V.M. Sheludko, N.V. Kovtun ta in.; za red. V.D. Bazylevycha. K.:Znannia, 201 1. 1 094 s.

5. Petrenko O.I. Rynokderzhavnykhtsinnykhpaperiv: zakonomirnosti, problemy ta perspektyvy. Investytsii: praktyka ta dosvid. 2013. №15. S. 1 7-24

6. Tymoshenko N.M. Rynokderzhavnykhtsinnykhpaperiv ta osnovnichynnykyyohorozvytku v Ukraini. NaukovyivisnykKhersonskohoderzhavnohouniversytetu. URL: http //www.ej.kherson.ua/joumal/economic_17/4/30.pdf. (data zvernennia: 10.02.2023)

7. MinisterstvofinansivUkrainyInformatsiiashchodoumovvypuskuoblihatsiivnutrishnikhderzhavnykhpozyk, yakiznakhodiatsia v obihuna 1 lystopada 2022 roku. URL: https://mof.gov.ua/uk/ovdp-shho-perebuvajut-v-obigu. (datazvernennia: 10.02.2023)

8. RichnyizvitNatsionalnoikomisii z tsinnykhpaperiv ta fondovohorynkuza 2021 rik. URL: https://www.nssmc.gov.ua/document/? id=12887934

9. RichnyizvitNatsionalnoikomisii z tsinnykhpaperiv ta fondovohorynku 2020 roku. URL: https://www.nssmc.gov.ua/document/? id=12530000

10. Statystykafinansovykhrynkiv NBU. URL: https://bank.gov.ua/ua/statistic/sector-financial#2fs

Размещено на Allbest.ru