Децентралізовані фінанси: їх розвиток у сучасній фінансовій системі та ризики, які вони спричиняють

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Відділення глобальної економіки і міжнародних фінансів

НДФІДННУ "Академія фінансового управління"

Волкова В.М., аспірантка, науковий співробітник

Науковий керівник: Дмитренко Т.Л.

канд.екон.наук, завідувач відділу

Анотація

В статті висвітлено аналоги традиційним фінансовим інструментам - децентралізовані фінансові сервіси (DeFi), їх протоколи та сутність, досліджені сфери та види діяльності DeFi, криптофінансові операції, а також визначені поняття децентралізованих фінансів, розкриті поняття заблокованого капіталу та маркетмейкінгу. Автором розглянуті концепції та перспективи розвитку децентралізованих стейблкоїнів та стабільних аквивів, їх взаємодію, депосередницьку функцію та децентралізацію. Проаналізовані поточні ризики, пов'язані з використанням та впровадженням DeFi, в тому числі маніпулювання ринком, невірні стимули, надмірну короткостроковість, системні ризики, шахрайство та проблеми з відмиванням грошей. Впровадження ризик-орієнтованого підходу в контексті протидії відмиванню доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму (ПВК/ФТ) національними державними наглядовими й правоохоронними органами, підприємствами, залученими до діяльності ринку віртуальних активів є механізмом попередження загроз і розроблення законодавчої бази щодо регулювання крипторинку і взаємодії з цих питань на міжнародному рівні.

Ключові слова: віртуальні активи, децентралізовані фінанси, протидія відмиванню доходів, одержаних злочинним шляхом, стабільні активи, стейблкоїни, токени.

Новий тренд DeFi, скорочення від "децентралізовані фінанси" (decentralized finance), дещо оновив індустрію криптовалют. В основі нетрадиційних фінансів лежить ідея, що крипто підприємці можуть відтворювати традиційні фінансові інструменти в децентралізованій архітектурі, не підпадаючи під контроль державних регуляторних органів.

Зазвичай фінансовий ринок завжди був централізованою одиницею. Центральні грошово-кредитні органи відповідають за випуск фіатної валюти, яка потім розподіляється в зкономіці. Валюта використовується для торгівлі в усіх галузях. Це означає, що центральний орган відповідає за управління та регулювання попиту та пропозиції валют.

Протягом останніх років децентралізоване фінансове управління стає одним з основних технологічних трендів у світі, так як простота сервісів, їх широка географічна доступність через Інтернет, відносна дешевизна внаслідок усунення зайвих посередників, прозорість роблять все більше привабливими цей напрям. Технологічні корпорації, що пропонують все більше платформних рішень та сервісів набувають надзвичайної економічної сили та технічної досконалості.

Однак існує проблема регулювання обігу нових фінансових інструментів. Водночас, з однієї сторони, важким для розуміння сутності віртуальних активів стала відсутність єдиного тлумачення ключових понять: цифрові активи, віртуальні активи і валюти, криптовалюти, цифрові гроші, цифрові фінансові інстументи - вони часто вживаються як синоніми, з іншої - не сформований єдиний законодавчий підхід до управління та контролю за такими операціями, так як вони розгалужені та мають нову природу емісії. Це ускладнює регулювання операцій з використанням віртуальних активів і взаємодію з правоохоронними органами та приватним сектором, а також дотримання вимог щодо фінансового моніторингу.

Останнім часом багато публікацій присвячено темі децентралізованих фінансів (DeFi) як основному тренду віртуальних активів, але особливу увагу слід приділити дослідженням фахівців центральних банків Європейського Союзу, Федеральної резервної системи США та країн Східної Азії, Австралії, а також спеціалістам в області DeFi Дэррен Лау, Дзріл Лау, Те Се Джин, Крістіан Кхо, Эрина Азми, Т.М. Ли, Боббі Онг [5]. Особлива увага приділяється огляду цифрових фінансових інструментів та платформ, а також ризикам, притаманним використанню віртуальних активів як засобу платежу та об'єкту інвестування, а також управлінню такими ризиками. В Україні наукові дослідники поки що приділяють недостатньо уваги розвитку та впровадженню децентралізованих фінансів, а також потенційному ризику використанню віртуальних активів. Наразі віртуальні валюти досліджують в аспекті таксономії та оцінки ризиків використання віртуальних активів у легалізаційних операціях Т.Л. Дмитренко, О. О. Любіч, М. М. Дученко, Т. В. Павленко [11 ] та ін.

Метою даної статті є обґрунтування потенціалу використання децентралізованих фінансів як нового інструменту у світовій фінансовий системі, демократії, прозорості та визначення ризиків його використання в операціях відмивання доходів, отриманих злочинним шляхом, та управління такими ризиками.

Децентралізовані фінансові сервіси, або децентралізовані фінанси (Decentralized Finance, DeFi) - загальна назва для аналогів традиційних фінансових інструментів, реалізованих з використанням цифрових технологій [1].

Ці послуги загальнодоступні, є проєктами з відкритим вихідним кодом і найчастіше базуються на смартконтрактах. Смарт-контракти - різновиди угод у формі закодованих математичних алгоритмів, укладення, зміна, виконання і розірвання яких можливі лише з використанням комп'ютерних програм (блокчейн платформ) в рамках мережі Інтернет [2]. До децентралізованих фінансових послуг відносяться некастодіальні протоколи для кредитування під заставу криптоактивів, децентралізовані біржі (DEX), ринки передбачень та протоколи випуску синтетичних активів та деривативів. Фінансові інструменти, що існують на одній блокчейн-платформі, можуть бути скомпоновані між собою у різний спосіб завдяки програмній сумісності смартконтрактів та стандартизації токенів [2].

Bitcoin та Ethereum - перші застосування DeFi. Обидві криптовалюти під контролем великих комп'ютерних мереж, а не централізованого управління. Екосистема DeFi охоплює всі аспекти фінансових послуг та операцій, включаючи кредитування, позикові операції та торгівлю в рамках децентралізованих структур. Будь-який користувач інтернету може взаємодіяти з економічною системою та управляти активами за допомогою пірингових (P2P) та децентралізованих додатків (dApps).

Peer-to-peer, P2P (з англ. -- рівний до рівного) -- варіант архітектури системи, в основі якої стоїть мережа рівноправних вузлів. [6]

DApps (англ. decentralized applications) -- децентралізовані сервер- клієнтські додатки, які працюють у децентралізованих системах на зразок Ethereum чи Ethereum Classic. Особливістю роботи децентралізованих систем є те, що у таких системах кожен вузол системи (комп'ютер) здійснює обчислення, на відміну від централізованих та розподілених систем. [7]

У 2021 році вже можна говорити про високий рівень зрілості ринку децентралізованих фінансів. Можливість проводити торгові операції без третьої сторони та тиску будь-яких контролюючих органів стала однією з причин зростання популярності DeFi. Такий підхід наблизив учасників ринку до справжньої децентралізації.

Важливо відзначити, що до ринку децентралізованих фінансів відносяться у тому числі фонди, торгові фірми і навіть централізовані платформи прибутковості. Централізовані платформи прибутковості являють собою платформи, які реалізують фінансові продукти та включають третю сторону, яка управляє процесом, приймає рішення та контролює [авт].

Представники таких проєктів часто займаються забезпеченням ліквідності DeFi-протоколів. Зростання інтересу з боку великих гравців до децентралізованих фінансів супроводжує позитивна динаміка збільшення капіталу на ринку.

DeFi-додатки та сервіси потенційно корисні резидентам країн із слаборозвиненою чи нестабільною економікою. DeFi-сервіси також потрібні в розвинених країнах, особливо у сфері кредитування, інвестування та розвитку нових моделей отримання доходів.

Децентралізовані фінанси (DeFi) пропонують перспективу нової альтернативної фінансової архітектури, яка віддає перевагу депосередництву - діяльністі, яка здійснюється без посередників та третіх осіб, та децентралізації. Проте ключовою проблемою є те, що вони часто використовуються в тіньових схемах, включаючи маніпулювання ринком, невірні стимули, надмірну короткостроковість, системні ризики, схеми Понці, шахрайство та операції з відмиванням грошей, які також викликають значний рівень переконливості проти дедалі ширшого впровадження DeFi.

Рис. 1. Глобальна риночна капіталізація протоколів DeFi [5, с. 18]

децентралізований фінансовий маркетмейкінг

Криптоіндустрія стала свідком стрімкого зростання сектору DeFi у 2020 року, особливо з червня по вересень, період якого і визначено як літо DeFi 2020. Саме в цей період ринкова капіталізація протоколів DeFi збільшилася у 12 разів і становила 19,6 мільярда доларів. Співвідношення ринкової капіталізації проектів DeFi до загальної капіталізації крипторинка зросло з 1,7 мільярда доларів - 0,9% до 19,6 мільярда доларів - 4,6% [4].

Ринок DeFi поєднує у собі такі ключові сфери та види діяльності як фармінг (біржі, кредитування, страхування, опціони, синтетичні активи), майнінг ліквідності, роздачу токенів (airdrop) та початкові пропозиції DEX (IDO). Крипто фінансові операції, такі як надання ліквідності та токенізація матеріальних активів, дозволяють створювати нові форми діяльності організацій.

Загальна сума активів, які утримуються кожним протоколом - заблокована вартість DeFi (TVL) - у квітні 2021 року перевищила 86,05 мільярда доларів. TVL є одним з найбільш широко використовуваних показників у DeFi. І, як правило, чим більше значень зафіксовано у протоколі, тим краще для протоколу. У більшості випадків заблокований капітал використовується для надання таких послуг, як маркетмейкінг (market making - MM), кредитування, управління активами та арбітраж з усією екосистемою, надаючи дохід провайдерам капіталу.

Centrifuge, одна з перших компаній «реального світу», яка інтегрувалася з MakerDAO, використовує нецифрові активи як заставу через свою програму Tinlake.

MakerDAO - це платформа смарт-контрактів на базі Ethereum, що дозволяє випускати стейблкоін DAI під заставу криптоактивів [8]. 21 квітня 2021 року компанія успішно оформила свій перший кредит на базі MakerDAO на суму

181 тис. доларів, під заставу якого передана реальна нерухомість, фактично утворивши одну з перших заставних на основі блокчейну.

Такі види діяльності, як маркетмейкерство (MM), страхування та створення структурованих продуктів раніше були доступні тільки інституціональним інвесторам зі значним капіталом та спеціалізованими знаннями. DeFi значно розмили ці бар'єри та надали доступ до ціх видів діяльності широкому загалу.

На даний час фармінг є однією з найінноваційніших особливостей DeFi, яку визначають як діяльность з забезпеченням капіталу та протоколів DeFi для отримання прибутку на переданий капітал.

Більшість протоколів DeFi є peer-to-peer (P2P) фінансовими додатками, у яких переданий капітал використовується для надання послуг кінцевим користувачам. Збори, що стягуються з користувачів, потім розподіляються між постачальниками капіталу та протоколу. Збори, які отримують постачальники капіталу, називають внутрішньою прибутковістю.

В криптоіндустрії протоколи DeFi стимулюють забеспечення ліквідності за допомогою програм майнінгу ліквідності. Майнінг ліквідності належить до програм винагороди власними токенами протоколу в обмін на передачу капіталу. Ці токени зазвичай надаються з правами управління та можуть мати можливість отримання грошових коштів від протоколів DeFi.

Майнінг ліквідності - це програма винагороди, що надає власні токени протоколу користувачам, які забезпечують ліквідність протоколу DeFi. Майнінг ліквідності був вперше представлений компанією Synthetix ще у липні 2019 року, а пізніше був популяризований компанією Compound у червні 2020 року. Популярність цих програм майнінгу ліквідності призвела до того, що влітку 2020 року по аналогії стартувало багато проєктів, в назвах яких використані назви харчових продуктів та овочів, такі як Yam (солодка картопля) та Pickle (Солоний огірок).

Діяльність фармінгу, як правило, пов'язана з різними ризиками, які можуть призвести до втрати грошей. Система працює так, що на деякий час блокується капітал, і цей капітал має ризик неотримання вищого прибутку в іншому місці.

Найбільш поширеною формою програми майнінгу ліквідності є надання власної ліквідності токенів на децентралізованих біржах з використанням криптовалют, таких як ETH, BTC (біткоїн) або стейблкоїнів, які забезпечені в доларах США. Такі програми стимулюють створення ліквідності навколо власних токенів протоколу і дозволяють користувачам легко торгувати такими токенами на децентралізованих біржах.

Враховуючи те, що світ DeFi дуже швидко розвивається, інвестори також повинні швидко приймати рішення про доцільність інвестування в проєкт. Синдром втраченої вигоди (FOMO - Fear of Missing Out) найчастіше є досить високим.

Незалежно від статусу трейдера, інвестора або фермера, завжди мають місце такі ризики, як ризик вразливості смартконтрактів, ризик змінних втрат (IL - impermanent loss) та відповідний системний ризик (ризик краху ринку криптовалют). Незалежно від того, наскільки технічно обґрунтованим може бути проєкт, учасники проєкту не застраховані від використання різних вразливостей щодо крадіжки грошей з боку зловмисників.

Децентралізоване кредитування, як один із найбільших інструментів DeFi, зросло у квітні 2021р. в порівнянні з 2020р в 102 рази, а обсяг запозичень досяг 9,7 мільярда доларів [5].

Провідними протоколами кредитування DeFi є Compound, Maker, Aave та Cream. Compound Finance - це протокол цифрового фінансового ринку, розроблений Compound Labs, заснований на Ethereum, з відкритим вихідним кодом, де будь-хто може без проблем позичати або займати криптовалюти. Станом на 1 квітня 2021 року на платформі Compound є дев'ять різних токенів.

Таблиця 1

Заблокована вартість DeFi (TVL) станом на 1 квітня 2021 року

Дані сформовано з [5, с. 69]

Maker - найстаріший протокол запозичення у DeFi. Він дозволяє отримувати кредити з надлишковим забезпеченням, підтримуючи понад 30 різноманітних токенів для випуску DAI, децентралізованого стейблкоїну, прив'язаного до долара США. Крім того, що це протокол запозичення, Maker також виступає як емітента стейблкоїну (DAI).

Dai - стабільна криптовалюта, яка прагне зберегти свою вартість якомога ближче до одного долара США за допомогою автоматизованої системи смарт - контрактів на блокчейні Ethereum [8].

Aave - ще один відомий протокол децентралізованого фінансового ринку, аналогічний Compound. Станом на квітень 2021 року користувачі можуть надавати та займати 24 різноманітних активів на Aave, що значно більше у порівнянні з Compound.

І Compound, і Aave працюють аналогічно, коли кредитори можуть забезпечити ліквідність проєкту, шляхом передачі криптовалюти в доступні кредитні пули та отримуючи за це відсотки з прибутку діяльності проєкту. Позичальники можуть брати кредити, підключаючись до цих пулів ліквідності та сплачуючи відсотки.

Aave відрізняється від Compound тим, що вперше застосувала нові принципи кредитування, такі як зміна ставок, обмін застави та флеш-позики. Флеш - позика - позика без забезпечення. Правила смарт-контракту передбачають, що процес отримання, використання та окупності повинен завершуватися в одній транзакції. Якщо транзакція не може задовольнити попит із запрограмованою системою компенсації, активуються заходи безпеки. Ступінь безпеки полягає в тому, що мережа автоматично відмовить у транзакції [9].

Cream Finance (C. R. E. A. M) був заснований в липні 2020 року Джеффрі Хуангом та Лео Ченгом. Cream - це форк (процес розділення програмного проекту (зазвичай вільного) на два окремі проекти) Compound, який також обслуговує екзотичні активи з мінімальним обсягом торгів. Він базується на Ethereum, Binance Smart Chain та Fantom.

Політика Cream значно гнучкіша щодо залучення активів в порівнянні з Compound і Aave. Використовуючи стратегію швидкого розвитку, Cream за короткий час залучив більше активів, ніж будь-який інший цифровий фінансовий проєкт. Це був один з перших кредитних протоколів, який приймав токени, які отримують дохід, і токени постачальників ліквідності в якості забезпечення.

При використанні децентралізованих протоколів кредитування та запозичення треба пам'ятати про технічні ризики, такі як помилки у смартконтрактах. Хакери можуть використовувати спеціалізовані програми та втрутитися в забезпечення цих протоколів, якщо розробники недостатньо захистять код. Однак для позичальника основні ризики пов'язані з втратою забезпечення через невірне управління коефіцієнтом забезпечення. Криптовалюти відомі своєю надзвичайною волатильністю, і є ризик, що ставка по кредиту впаде нижче мінімального коефіцієнта забезпечення і заставу буде ліквідовано, тим самим задаються значні збитки за рахунок оплати ліквідаційного збору. Таким чином, життєво важливо постійно контролювати та підтримувати нормальне співвідношення заставного забезпечення за кредитами.

Стейблкоїни є важливою частиною екосистеми крипто валют та попит на них буде продовжуватися зростати, бо вони є неволантильними активами, які забезпечують глобальний трансфер грошей на крипториноку. Станом на 1 квітня 2021 року загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становила 64,5 мільярда доларів, що у 12 разів більше в порівнянні з 2020 роком [5].

USDT (раніше відома як RealCoin) централізований стейблкоїн, який вперше був представлений на біржі Bitfinex у 2015 році. Враховуючи те, що це перший стейблкоїн на ринку, він і на даний час має велику перевагу по обсягах емісії та послідовно зберігає свої позиції лідера ринку стейблкоїнів. Станом на квітень 2021 року ринкова капіталізація USDT становить 40 мільярдів доларів, що становить понад 66% від загальної частки ринку стейблкоїнів [5].

USDT забезпечує прив'язку до долара США за допомогою системи забезпечення один до одного 1:1. Внаслідок того, що даний стейблкоїн прирівнюється до USDT, готівка виступає резервним забезпеченням, що по суті прирівнюється до долара США в минулому віці, який був забезпечений золотом.

Проте сама проблема полягає у непрозорому процесі випуску стейблоїну Tether (USDT). Враховуючи те, що випуск Tether має централізований характер і резервний фонд, багато хто в крипто суспільстві скептично ставиться до нього. У березні 2019 року скептицизм був частково виправданий, коли Tether змінив свою стратегію, забезпечивши кредити своїх дочірніх компаній USDT.

Протягом багатьох років численні державні правоохоронні установи розслідували Tether. У лютому 2021 року велась справа генеральним прокурором Нью-Йорка щодо внутрішніх фінансів ВКАпєх, Tether та завершилася без жодних офіційних звинувачень. Проте, генеральний прокурор Нью-Йорка наклав колективний штраф у розмірі 18,5 мільйона доларів для врегулювання звинувачень у тому, що Bitfinex об'єднав клієнтські та корпоративні активи.

Історія Tether продовжується і навряд чи вирішиться найближчим часом. Нещодавні події, такі як лістинг USDT на Coinbase, ще більше зміцнили його легітимність. Технічний директор Bitfinex також підтвердив, що Tether зареєстрований та регулюється FinCEN.

Maker - один з перших DeFi так званих децентралізованих "Центральних банків". Як протокол кредитування DAI видається як побічний продукт попиту на позики, в той час як застава (зазвичай в ETH) депонується у сховищі Maker.

Ці сховища суттєво забезпечені (зазвичай 150% і вище, крім стейблкоїнів), що допомагає захиститися від «чорного лебедя», коли вартість забезпечувальних активів значно падає. «Чорний лебідь» -- теорія, що розглядає важкопрогнозовані та рідкісні події, котрі мають значні наслідки (англ. TBS, The Black Swan) [12].

Maker допомагає регулювати кількість DAI, контролюючи процентні ставки за кредитами, щоб впливати на попит і пропозицію.

Проблема з цим стейблкоїном полягає в тому, що надмірне забезпечення обмежує ефективність використання капіталу, що ускладнює масштабування відповідно до попиту. Арбітражна техніка використовується для зниження ціни DAI, вимагає більшого капіталу для погашення більшої кількості DAI.

Наприклад, основне сховище ETH, коефіцієнт забезпечення якого складає 150%, вимагатиме від позичальника сплатити 1,5 долар за 1 DAI. Це призводить до сценаріїв, таких як сумнозвісний Чорний четвер і запуску майнінгу ліквідності Compound, коли ціна DAI виросла вище за позначку в 1 долар, оскільки вона не могла задовольнити попит.

Усі стейблкоїни мають свої власні недоліки й не обмежуються недоліками Tether або DAI. В основі проблеми лежить балансування принципів децентралізації DeFi проти створення валюти, яка може надійно підтримувати свою прив'язку.

З одного боку, централізовані стейблкоїни ефективні, їх використання вимагає довіри відповідно до центральної організації та пов'язано з тими ж системними ризиками, що загрожують традиційним фінансам. З іншого боку, хоча DAI і децентралізована, вона все ще неефективна з погляду капіталу і може задовольнити поточний ринковий попит.

З моменту створення Tether та DAI з'явилося кілька децентралізованих протоколів стейблкоїнів, спрямованих на підвищення децентралізації, стабільності цін та ефективності використання капіталу. Ми називаємо ці протоколи алгоритмічними стейблкоїнами.

Поряд з запуском проєктів DeFi та швидким впровадженням інновацій в наявні проєкти спостерігається збільшення кількості зломів та експлойтів, що призводять до значних втрат. Розвиток DeFi неминуче зупиниться, якщо екосистема вітатиме лише тих, хто сприймає високі ризики. Наявність надійної системи страхування є важливим заходом для зниження ризиків, які користувачі беруть на себе при взаємодії з програмами DeFi, тим самим привертаючи увагу більшої кількості користувачів до цього простору.

Страхування дає людям можливість йти на ризик, узагальнюючи вартість будь-яких катастрофічних подій. Це важливий інструмент управління ризиками для залучення до участі більшої кількості людей, що виходять за рамки поточної бази користувачів. Індустрія DeFi вимагає страхових продуктів, щоб і нституційні гравці, які мають значний капітал для розгортання були переконані, що брати участь у DeFi безпечно.

З функціональної точки зору протоколи DeFi - це місця для торгівлі криптовалютними токенами та похідними інструментами, або передачу їх у кредит. Але на відміну від традиційних криптобірж на кшталт Coinbase або Kraken, протоколи DeFi існують у вигляді безлічі вузлів, що перевіряють і координують, а не у вигляді єдиного порталу і механізму зіставлення, керованого зареєстрованою юридичною особою. І, теоретично, протокол De Fi може існувати без формального керівництва, з яким зазвичай взаємодіють регулятори. Це особлива проблема для державних наглядових органів, оскільки багато наявних систем DeFi розроблено без будь-яких вимог до користувачів щодо розкриття своєї особистості.

Знову ж таки, це вагомий контраст з такими організаціями, як Coinbase і Kraken, які мають рішення політик «Знай свого клієнта». Це важливо, тому що DeFi є потенційним вектором для всіх трьох ключових ризиків, які фінансові регулятори повинні контролювати.

Перший - це злочинна діяльність, включаючи відмивання грошей, ухилення від сплати податків та фінансування тероризму.

Другий - це шахрайство, яке широко використовувалося в серії підроблених або шахрайських продажах токенів під час буму первинних пропозицій монет (ICO) у 2017 році, чому сприяли ранні версії DeFi.

Третя мета - системний ризик. DeFi та криптовалюта, ймовірно, все ще недостатньо великі або впливові, щоб викликати ширше фінансове "зараження" серед населення у разі великого краху ринку або збою системи, і тому більше не потрібно брати участь у спекуляціях, щоб передбачити такий рівень впливу в майбутньому.

Традиційно регулюючі органи значною мірою покладаються на людей, які керують торговими послугами, щоб контролювати ці ризики, відстежуючи клієнтів та підозрілі активності на своїх платформах. Самі лідери традиційних фінансових послуг іноді стають стрижнем правозастосування - відповідальною рукою, яку SEC активно використовує.

У березні 2020 року FATF опублікувала керівництво щодо цифрового ідентифікатора, щоб допомогти ідентифікувати клієнтів у цифровому вигляді. В Керівництві розглянуті питання переглянуті Стандарти FATF застосовуються до стейблкоїнів, і розглядаються питання протидії відмиванню коштів та фінансуванню тероризму.

Як і у випадку з постачальниками послуг, пов'язаних з оборотом віртуальних активів, важливо, щоб були проаналізовані ризики відмивання коштів та фінансування тероризму ВК/ФТ щодо стейблкоїнів, особливо тих, які мають потенціал масового використання та які можна використовувати для Р2Р-транзакцій на постійній та перспективній основі. Під час розробки нових продуктів постачальники послуг з віртуальних активів та інші зобов'язані суб'єкти повинні оцінити ризики ВК/ФТ перед тим, як вивести їх на ринок, та вжити заходів щодо зменшення їх впливу перед запуском. Потенційні заходи зменшення можуть включати, наприклад обмеження можливостей користувачів здійснювати анонімні операції.

Размещено на Allbest.ru