Управление портфелем ценных бумаг

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка, пассивное управление представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления- низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, т.к. велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Более применим к российскому фондовому рынку метод пассивного управления портфелем ценных бумаг под названием индексный фонд.

Индексный фонд- это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. Данный подход к управлению портфелем позволяет управляющему сократить затраты на анализ, т.к. в данном случае требуется только анализ общей тенденции рынка, а не каждого эмитента в отдельности.

Сбалансированный метод управления портфелем ценных бумаг представляет собой синтетическое объединение представленных выше методов.

Управляющий, выбравший этот метод, в начале создает «базу» портфеля. База портфеля это набор низкорисковых ценных бумаг, основная задача которых сохранение капитала. Как правило, в «базу» включают государственные и корпоративные облигации, а также привилегированные акции ведущих эмитентов. Иногда в «базу» включают акции эмитентов второго и даже третьего эшелона, если они приобретаются как долгосрочные инвестиции.

После создания «базы» управляющий приступает к составлению «игровой» части портфеля. «Игровая» часть- это достаточно агрессивные и рискованные вложения в ценные бумаги, направленные на получение прироста капитала за счет игры на волатильности рынка. К этой части портфеля, которая состоит, как правило, из обыкновенных акций, а также фьючерсных контрактов, управляющий применяет активный метод управления, нередко используя маржевые сделки, обеспечением которых выступает весь портфель целиком.

Применение данного метода позволяет снизить риск потери капитала относительно активного метода управления, и при этом позволяет существенно повысить доходность портфеля относительно пассивного метода управления портфелем ценных бумаг.

Выбор метода управления портфелем часто зависит от сложившейся конъюнктуры рынка ценных бумаг. Если рынок имеет явно выраженный тренд, то большинство управляющих выберут активный метод управления портфелем, а если рынок хаотически движется вокруг одного уровня, то зачастую пассивный метод будет более предпочтителен, т.к. не требует высоких затрат со стороны организатора управления и управляющего.

3. ПУТИ ПОВЕШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

По результатам проведенного финансового анализа, отметим, что транспортная отрасль по итогам 2021 г. развивалась стабильно. Об этом свидетельствуют и соответствующие цифры, и факты. Положительная динамика в развитии отрасли сохранилась и на начало 2021 г. Так, по оценке ряда аналитиков по состоянию на 12 апреля 2021 г.: «…российский рынок акций остается в депрессивном состоянии. Лучше рынка сегодня себя чувствуют представители транспортного сектора. Бумаги ПАО «Аэрофлот» и «НМТП» медленно, но верно прибавляют в цене» [42]. Анализ финансового состояния эмитентов, несмотря на некоторые нюансы, свидетельствовал о потенциале роста компаний, а также о значимых успехах, достигнутых в 2021 г. Однако в 2023 г. ситуация на рынке изменилась. Так, за период 2021-2023 гг. падение транспортного индекса составило 11,93 % в относительном выражении или на 222,35 пункта в абсолютном выражении ввиду падения котировок акций компаний «Аэрофлот» и «НМТП», занимающих наибольший удельный вес в составе индекса

В 2021 г. продолжавшийся обвал мировых цен на нефть привел к снижению цен на авиатопливо в долларовом эквиваленте. В силу этого российские авиакомпании начали использовать топливо за счет зарубежных аэропортов [27]. В 2022 г. топливная ситуация кардинальным образом изменилась: резкий рост цен на авиатопливо при повышении цен на аэропортовое и аэронавигационное обслуживание значительно увеличили операционные расходы российских авиакомпаний и отрицательно сказались на их финансово- экономическом состоянии несмотря на увеличение показателя пассажирооборота (+12,5% к 2023 г.) [50].

Таблица 4 - Соотношение расходов на авиатопливо компании в общей сумме расходов и выручке за период

Видим, что события 2021 г. положительно отразились на структуре расходов авиакомпании. Так, доля расходов на авиа ГСМ в общем объеме расходов сократилась на 4 п.п, а доля потребленного топлива в 1 рубле выручки - на 5 п.п. Подобное сокращение части переменных издержек позволило компании с середины 2022 г. ввести специальные пониженные тарифы, тем самым увеличив пассажиропоток.. Расходы на авиа ГСМ являются одной из основных составляющих себестоимости авиаперевозок ввиду того, что мировые цены на авиакеросин коррелируют с биржевыми котировками цены на баррель нефти. Риск увеличения цен на топливное сырье достаточно высок и постоянен для авиакомпаний. Удорожание потребляемого сырья ведет к повышению тарифов, и соответственно к спаду объема перевозок.

В целях противодействия подобному риску компании следует обратить внимание на вопросы о включении в парк топливо - экономичных воздушных судов, а также о поиске путей уменьшения иных переменных затрат.

Помимо этого улучшению финансового состояния компании способствовали следующие факторы: увеличение частности и открытие новых рейсов по некоторым маршрутам, развитие чартерной программы авиакомпанией «Россия», развитие международной сети авиакомпанией «Победа», возможность проведения гибкой ценовой политики на фоне введения в парк Группы новых моделей самолетов, позволяющих экономить на топливе до 400 тыс. $ ежегодно [34]

В целях противодействия основным риск - факторам группе авиакомпаний следует обратить внимание на рассмотрение возможных вариантов заключения договоров финансового хеджирования: для выравнивания структуры доходов и расходов возможно применение опционов на авиа ГСМ. Кроме того, как отмечалось нами ранее при рассмотрении ОАО «Уральские авиалинии», включение в парк топливо - экономичных воздушных судов, а также поиск путей уменьшения иных переменных затрат, сможет несколько компенсировать возможные потери.

3.1 Способы управления портфелем ценных бумаг

Инвестирование будет успешным только при грамотном и осознанном подходе. Важнейшие навыки инвестора -- умение трезво оценить компанию и контролировать риски.

Методы, которые используют для принятия решения о формировании портфеля и управлении им: фундаментальный анализ,технический анализ и новостной анализ.

Фундаментальный анализ

Инвестирование -- это выстраивание системы управления активами. Как строительство дома начинается с возведения фундамента, так инвестирование начинается с фундаментального анализа -- изучения компании на макро- и микроуровнях, отслеживания факторов, влияющих на стоимость компании и ее ценных бумаг. Если вы уверены в проделанном фундаментальном анализе, то и инвестировать будете без эмоций.

Фундаментальный анализ состоит из трех методов: сравнительный анализ, дисконтированный денежный поток и затратный подход.

Представьте, что у вас есть машина. Вы ею попользовались, и пора ее продавать. Вы смотрите чужие объявления и в сравнении с ними ставите цену на свою машину чуть выше или чуть ниже. Но продадите вы машину только тогда, когда покупатель поймет, что у вас есть конкурентное преимущество: к примеру, еще не отвалилось колесо, в то время как у остальных уже отвалилось.

Предположим также, что этот автомобиль -- не ваше личное средство передвижения, а транспорт, на котором вы работаете, и кроме этого вы в жизни ничего не умеете. Пока вы его продаете, не сможете зарабатывать деньги. Сколько тогда будет стоить эта машина конкретно для вас? В этом случае учитываете, сколько могли бы на ней заработать. Допустим, на рынке она стоит 100 тысяч рублей. Вы ее продаете, а пока покупаете новую, проходит две недели. А зарабатываете вы на этой машине обычно 20 тысяч рублей в месяц. Поэтому время, когда свой автомобиль вы уже продали, а новый еще не купили, стоило вам 10 тысяч рублей. Итого: вы продали машину за 90 тысяч, а не за 100. И то если она не уникальная и вы смогли найти такую же. А покупатель, в свою очередь, оценивает, какую сумму он может позволить себе вложить, чтобы в определенные сроки вернуть эти деньги, то есть рассчитывает, сколько он, работая на этой машине, сможет получить. Он скажет: «Я могу заработать на ней 100 тысяч, поэтому куплю ее за 50». А вы знаете, сколько заработали в свое время, и что у нее очень низкий расход топлива, и попытаетесь продать ее подороже. Если покупателя не устраивает эта цена, вы будете продолжать искать ту цену, за которую этот или другой покупатель будет готов у вас ее купить.

Но если никому эта машина не нужна как бизнес, потому что ездить уже не может, остается разбирать ее на запасные части.

В этом и заключаются все три метода. Первый -- сравнить объект с аналогами на рынке. Второй -- посмотреть, сколько он приносит денежных средств в случае, если это средство дохода, и уже после этого определить его стоимость. И третий -- если объект не может приносить доход, то остается оценить его по составным частям.

Затратный подход

Когда бизнес не рентабельный, его разбирают на составные части. Когда вы разбираете свою машину, то снимаете с нее колесо, диск, зеркало, и дальше вам это нужно продать. А у вас произошел износ этих вещей: разбилось зеркало или повреждено что-нибудь еще, и вы не можете продать эту вещь по цене новой, а снижаете ее. И так со всеми элементами.

Затратный подход состоит из двух частей: 1) определение общего количества имущества, которое можно взять с вашего объекта, и 2) определение состояния этих отдельных частей и установление их цены соответственно износу. На самом деле на это тратится очень много времени, но у нас на сайте этот метод значительно проще: мы оцениваем стоимость создания компании-аналога на основании данных баланса и отчета о финансовых результатах.

Сравнительный анализ

Когда на рынке появляется не одна такая машина, а 10, вы можете их сравнить. Вроде они одинаковые, но одна может больше перевозить, вторая может ехать быстрее, третья потребляет меньше бензина. Эти различия влияют на цену.

Объекты сравнения должны быть схожими по определенным признакам, у них надо найти общие черты. Компании должны относиться к одной отрасли, производить схожую продукцию, которую можно сравнить. Определите общие признаки, по которым их можно сравнивать, выделите сильные и слабые стороны каждой компании, и найдите фактор, который является основным для нее. Если проводить аналогию с автомобилем, то, например, от количества перевозимого автомобилем груза зависит, сколько усилий будет тратиться на построение логистики.

Одна компания может иметь очень большой маржинальный доход (разница между выручкой от реализации продукции и общей суммой переменных затрат), а вторая -- очень маленький. Нужно разобраться, является ли этот фактор закономерностью. Необходимо изучить статистику за длительный период и понять, в чем причина различия двух схожих компаний. Возможно, это из-за разовой продажи активов, а возможно, из-за чего-то другого.

В основном компании сравнивают по P/E и по P/S. Коэффициент P/E (Price/Earnings) фактически означает стоимость компании в годах, то есть за сколько лет компания может полностью окупить свою стоимость. P/S (Price/Sales) -- за сколько лет общее количество выручки может покрыть полную стоимость компании. Это два классических и наиболее часто применяемых мультипликатора сравнительного анализа.

В случае с банками и финансовыми организациями, в силу характера их деятельности, обычно смотрят на соотношение капитализации с имуществом компании, которое поддается точной оценке и используется для основной деятельности и за вычетом всех обязательств: P/BV -- Price/Book value. Вычленить ключевые характеристики можно для каждой отрасли и компании: количество кресел, пассажиров, пассажиропоток, возможность выработки электроэнергии, количество проводов, труб, железнодорожных рельс и всего остального. Справедливые цены и потенциалы определяются как соотношения коэффициентов исследуемых объектов.

Дисконтирование денежного потока

Последний и, наверное, наиболее сложный метод -- это discounted cash flow (DCF), по-русски -- дисконтированный денежный поток (ДДП).

Снова вернемся к автомобилям: за то, что вы доставили товар на своей машине, вы получаете выручку, а из нее вычитаете то, что потратили на бензин, штрафы, ремонт. Кроме того, со временем ваша машина будет стареть, и в будущем вам понадобятся запчасти к ней, или вы решите поставить новый кузов, который будет больше прежнего (в случае с компанией -- обновить производство), и тому подобное. Это полная производственная цепочка, которая трансформируется в полную финансовую цепочку и позволяет определить все доходы и затраты сейчас и в будущем.

Не забывайте также про инфляцию и прочие независящие от нас вещи. Для того чтобы их учитывать, используют дисконтирование. Все знают, что буханка хлеба, которая сегодня стоит 50 рублей, через год будет стоить уже 70, то есть деньги, которые вы заработаете в будущем, к текущей покупательской способности стоят меньше, чем те, которые вы получили сейчас. Поэтому производится дисконтирование -- определение сегодняшней стоимости будущих денежных потоков. Результатом станет стоимость вашей машины или предприятия.

Итоговая оценка компаний

Когда вы оцените стоимость машины всеми тремя методами, остается выбрать, какой из них наиболее репрезентативен. Определите, что в данном случае является более точной оценкой: количество денег, которые машина принесет, или сколько она стоит на рынке, или все-таки стоит разобрать ее на запчасти, потому что она не ездит.

Когда вы определитесь с тем, какой метод является для вас наиболее репрезентативным, получите таргет. В случае с фондовым рынком -- это та целевая цена, которую вы для себя сочтете справедливой с точки зрения оценки компании, то, на что вы будете ориентироваться при осуществлении сделки продажи или покупки.

Новостной анализ

Новость -- это то, что уже произошло, а потом, с временным лагом, об этом сообщили издания. Это момент, когда инвестиционная игра уже совершена. Выигрывает тот, кто сделал ставку, рассчитал какие-то вещи до того, как вышла публикация. Для новостей есть один постулат: «Покупай на слухах, а продавай на фактах». Новость -- это уже свершившийся факт.

В то же время, новости -- это фон, который давит на компанию. Предположим, компания существует в вакууме, ни налоговая, ни полиция ее не трогают. Компания работает, исправно платит налоги. Идеальные условия: правила игры не меняются, компания четко прогнозируемая, все понятно. В реальности этих вакуумных условий не бывает. Допустим, компания имеет хорошую оценку по количеству активов, но выходит новость о снятии санкций, и тогда компания моментально переоценивается.

Новостной анализ -- это необходимая часть инвестиционного анализа, которая позволяет понять, когда можно ожидать переоценки стоимости компании. Для того чтобы совершались сделки, должно быть постоянное хождение денег, а новостные факты -- это и есть те моменты, которые служат катализатором вхождения или выхождения денег с рынка. Это, собственно говоря, и есть то, что позволяет существовать фондовому рынку как таковому.

Технический анализ

Технический анализ -- это графическое отображение коллективной психологии. При формировании портфеля необходимо определить для себя критерии и уровни, которые называются психологическими. Это те уровни, на которых в каждой конкретной компании происходили крупные сделки по ее акциям, и которые являются психологическими ориентирами для людей, совершающих сделку.

Предположим, вы купили какой-то товар за 200 рублей, а в следующем месяце он стал стоить 400. Вы думаете: «Четыреста рублей -- это хорошо, можно продать». А потом этот товар начинает каждый день терять в стоимости. Он стоит уже не 400, а 350, потом 300, затем 250, 200. И когда он будет стоить 200 рублей, какие у вас будут ощущения? Что вы с ним сделаете? Правильным поступком было бы не продавать, а ждать. Человек продает из-за страха, боязни потерять деньги.

Есть еще одна опасная для инвесторов эмоция -- жадность. Когда вы делаете инвестицию, от которой планируете получить 100?200%, то пытаться выгадать 5% -- абсолютно бесполезное занятие, так как ради 5% вы рискуете чем-то значительно большим.

Жадность и страх -- два основных психологических момента, которые двигают не только инвесторами фондового рынка, а вообще любыми инвесторами. В идеале, на фондовом рынке нужно избавиться от этих эмоций вообще, тогда торговля акциями будет значительно легче. Те, кто инвестируют в виртуальный портфель, избавлены от страха потерять деньги, именно поэтому их результаты значительно лучше, чем у тех, кто работает с реальными деньгами.

Также технический анализ позволяет определить закономерности на рынке -- они видны на графике, когда что-то происходит. Во многих компаниях происходят какие-то повторения: может быть движение на 40%, затем падение на 20%, и опять рост на 40%, и падение на 20%. На графиках отражаются сезонности, такие как замедление деловой активности в летний период или налоговые периоды раз в три месяца. Все это влияет на разные компании по-разному, но везде видны закономерности. Технический анализ -- инструмент для определения этих закономерностей.

Баланс риска и доходности

В процессе формирования и управления портфелем акций можно выделить два вида рисков: нерыночный риск и рыночный риск. Риски, которые вы не контролируете самостоятельно, то есть ваша торговая стратегия их учитывать не может -- это, например, недобросовестный брокер. Когда вы заказали товар в интернете, заплатили за него много денег, а он до вас не доехал -- это нерыночный риск. Риск того, что у вас окажется некачественный контрагент, который не выполнит свою сторону сделки, -- это нерыночный риск. Вы попытаетесь вернуть свои деньги через суд, и закон будет на вашей стороне.

Но, предположим, вы видели в соседнем магазине товар за 1000 рублей, а заказали его в интернете за 200. Он к вам приехал, но за две недели, пока товар был в пути, в магазин завезли много этого товара, и он стал стоить 100 рублей. Это рыночный риск, который вам никто не компенсирует.

Такие же риски существуют на фондовом рынке. При инвестировании вы должны постараться снизить оба этих риска. Нерыночный риск, то есть риск контрагентов, вы можете снизить единственным образом -- детально изучить контрагента и в процессе вашей деятельности наблюдать за изменениями структуры его бизнеса, его управленческим аппаратом и прочими вещами. Как только увидите какое-то изменение -- нужно насторожиться.

Чтобы снизить рыночные риски, вы должны четко понимать, из какого материала сделан ваш товар и что дефицита этого материала у производителя не будет, или что у этого товара такая логистическая цепочка, что доставка будет стоить дорого, и даже если его будут массово привозить, стоимость с 1000 до 200 рублей не снизится.

Один из самых больших рисков, которые есть сейчас на российском рынке, -- валютный риск. Предположим, товар производится из материалов, которые продаются только в долларах, не производятся в России, а инвестируете вы в рублях. Вы посмотрели, что этот товар стоит 200 рублей, и думаете: у вас в кармане 200 рублей, купить этот товар или что-то другое? А если купить товар не сейчас, а через неделю, что-нибудь изменится? Как раз таки здесь вмешивается валютный риск. Если к моменту покупки доллар из 30 рублей превращается в 90, то товар вместо 200 рублей стоит все 600. Поэтому первое, что нужно сделать -- это определить валютную зону инвестирования. Вы должны понимать, на каком конкретно рынке работаете, потому что определение валютной зоны обозначит эффективность ваших инвестиций и определит эталон стоимости.

Основное правило инвестиций -- чем выше доходность, тем выше риск. Для того чтобы минимизировать рыночные риски применяют на практике поговорку «Не клади все яйца в одну корзину». Это называется диверсификация и позволяет варьировать соотношение риска и доходности. Вложение средств не в один инструмент, а в ряд инструментов дает возможность варьировать риски и доходность этих инструментов, то есть вы можете включать в портфель как очень доходные, так и низкодоходные инструменты. При этом, если вы взяли один высокодоходный и высокорисковый инструмент, а второй -- низкодоходный и низкорисковый, то шанс заработать увеличивается. Если вы всё вложили в высокорисковые, то, соответственно, шанс того, что вы всё потеряете, в разы больше. Поэтому диверсификация -- это ваш основной инструмент для влияния на допустимое для вас соотношение риска и доходности.

3.2 Критерии оценки портфелем ценных бумаг

Оценка портфеля ценных бумаг - необходимая процедура для агентов экономической деятельности, которые желают инвестировать в ценные бумаги. Также востребованной услугой является отсутствие эмитента ценных бумаг, если компания в будущем решится на размещение акций на рынках ценных бумаг. Поэтому перед тем как решиться на рисковые операции, необходимо оценить предполагаемые прибыли. В рамках работ по оценке ценных бумаг целью экспертов является установление таких сведений:* Доходность ценных бумаг как в ближайшей, так и в стратегической перспективе;

* Количество акций аналогичных компаний на рынке ценных бумаг;

* Установление показателя ликвидности ценных бумаг;

* Анализ котировок компаний-конкурентов.

Для выполнения независимой оценки ценных бумаг от заказчика требуется определенный набор документов. В него входят

1.Нотариально заверенные копии учредительных документов;

2.Сведения об активах фирмы;

3.Архив бухгалтерской отчетности;

4 Данные о наличии долговых обязательств;

5 Копии документов о выпуске ценных бумаг;

6 Расшифровка кредиторской/дебиторской задолженности;

7 Информация, полученная в ходе работы аудиторов;

8 Сведения о наличии сети филиалов и холдингов предприятия.

Оценка доходности по ценным бумагам поможет определить инвестиционную привлекательность для инвесторов, желающих приобрести акции эмитента. Также данные оценки инвестиционных качеств ценных бумаг позволит оценить перспективы фирмы в долгосрочной перспективе и спрогнозировать доходность инвестиционного портфеля. В свою очередь, эмитент, руководствуясь результатами рыночной оценки ценных бумаг, сможет составить прогноз стратегического развития компании и инициировать создание дорожной карты для преодоления потенциальных кризисных явлений. Алгоритм работы по выявлению показателей доходности ценных бумаг сходен как для инвесторов, так и для эмитентов. После подписания договора с оценочной компанией начинается сбор пакета документов для подтверждения легитимности действий оценщика, затем проводится непосредственно оценочное исследование, результаты которого согласовываются с заказчиком. После достижения договоренности итоговый документ передается заказчику. В юридическом поле эксперты-оценщики руководствуются требованиями ФЗ "Об оценочной деятельности".

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведения экономических реформ за последние полтора десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который является неотъемлемым элементом рыночной экономики.

Рынок ценных бумаг в последнее время привлекает пристальное внимание как профессиональных участников, так и хозяйствующих субъектов и граждан. Рынок ценных бумаг- важный элемент финансового рынка, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Через осуществление данного распределения и перелива временно свободных денежных ресурсов из одной сферы в другую и от одного экономического субъекта другому проявляется главная функция рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг занимает важное место среди других рынков и играет огромную роль в обеспечении эффективного и сбалансированного функционирования механизма рыночного хозяйства. Этот рынок позволяет расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами.

В соответствии с поставленной целью в данной работе рассмотрены особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг.

Безусловно, в настоящее время, вложения денежных средств в российские ценные бумаги являются достаточно рискованным способом приращения капитала, в связи с неразвитостью фондового рынка России, который характеризуется:

- неустойчивостью, зависящей в достаточно большой степени не от экономических показателей российских эмитентов, а политической ситуации в стране;

- отсутствием полной законодательной базы, регулирующей рынок ценных бумаг;

- неликвидностью большинства ценных бумаг российских эмитентов;

- отсутствием на рынке открытой информации о производственных результатах предприятий, чьи акции обращаются на вторичном рынке.

Многолетняя статистическая база по каждому из интересующих эмитентов и широкая выборка объектов инвестирования, отвечающих типовым требованиям- два необходимых условия для создания классического портфеля.

Обеспечение конкурентоспособности российского фондового рынка требует комплексного подхода. Успешное развитие должно опираться на проведение внятной и эффективной экономической политики, что предполагает снижение инфляции, переориентации финансовой системы на работу в условиях позитивной процентной ставки, проведение реальной реформы банков и системы их рефинансирования.

Нужны заметные шаги в области улучшения инвестиционного климата в стране, такие как закрепление на уровне законодательства неизменности итогов приватизации, пересмотр законодательства об акционерных обществах. Приоритетом в работе ФСФР России должно стать создание условий для опережающего роста паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и других форм коллективного инвестирования.

Несмотря на большие трудности в законодательстве, регулирующем рынок ценных бумаг, подверженности не только экономическим, но и политическим потрясениям, рынок функционирует и развивается.

Результаты исследований западных ученых говорят о том, что в среднем пассивно управляемые фонды показывают лучшие результаты по сравнению с активно управляемыми. При этом специфические черты российского рынка ценных бумаг, связанные, как правило, с его недостаточной развитостью, вызывают большие трудности при использовании фундаментального анализа и затрудняют применение долгосрочных вложений. Ввиду этого российские инвесторы все чаще прибегают к техническому анализу фондового рынка, используя активную стратегию управления финансовым портфелем, предполагающую частый пересмотр состава портфеля.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Российская Федерация. Закон. Гражданский кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс]: ст. 142-143: офиц. текст от 30.11.1994г.- Режим доступа: Информационно-правовая система «Консультант-Плюс», 2021.

2. Российская Федерация. Закон. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: офиц. текст по состоянию на 22.04.1996г.. - Режим доступа: Информационно-правовая система «Консультант-Плюс», 2021.

3. Батяева, Т.А., Столяров, И.И. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие/-М.: ИНФРА-М, 2022.- 30-37с.

4. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/ под ред. Е.Ф. Жукова.- 2-е изд.,- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2022.-15-27с.

5. Ивасенко, А.Г. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие/ под ред. А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко.- 2-е изд., перераб.,- М.: КНОРУС, 2005.- 7-9, 27-30,137 с.

6. Лялин, В.А., Воробьев, П.В. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/- М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2022.- 41-50, 274 с.

7. Рынок ценных бумаг [Текст]: периодическое издание/ статья Кризис на фондовом рынке, февраль 2021.

8.http://bankworks.ru [Текст]: электронный ресурс/ статья Стратегии управления инвестиционным горизонтом.

9. http://www.profiz.ru [Текст]: электронный ресурс/ статья Портфель ценных бумаг: оценка доходности и риска, 2023

10. http://www.binbank.ru [Текст]: электронный ресурс/ годовой отчет, 2022.

11 Российская Федерация. Закон. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: офиц. текст по состоянию на 22.04.1996г.. - Режим доступа: Информационно-правовая система «Консультант-Плюс», 2011.

12. Батяева, Т.А., Столяров, И.И. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие/-М.: ИНФРА-М, 2020.- 30-37с.

13. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/ под ред. Е.Ф. Жукова.- 2-е изд.,- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2023.-15-27с.

14. Ивасенко, А.Г. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие/ под ред. А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко.- 2-е изд., перераб.,- М.: КНОРУС, 2023.- 7-9, 27-30,137 с.

15. Лялин, В.А., Воробьев, П.В. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/- М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2022.- 41-50, 274 с.

Размещено на Allbest.ru