Рынок устойчивого финансирования в России: тенденции, проблемы и перспективы развития

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»,

Рынок устойчивого финансирования в России: тенденции, проблемы и перспективы развития

Гордиенко Арина Романовна

Факультет «Высшая школа управления»

Михин Кирилл Андреевич

Факультет «Высшая школа управления»

Научный руководитель: Дохоян Зограб Мнацаканович

Доцент кафедры «Финансового и инвестиционного менеджмента»

Кандидат экономических наук

Москва, Россия

Аннотация

Современный мир сталкивается с рядом сложных вызовов, связанных с экологической устойчивостью, социальной ответственностью и обеспечением долгосрочного экономического развития. Преодоление этих вызовов становится важной глобальной задачей. Россия, как одна из крупнейших экономик в мире, не остается в стороне от данной глобальной дискуссии. Изучение российского рынка финансирования устойчивого развития является важным направлением исследования, которое позволяет понять, как страна использует возможности устойчивого развития, а также какие конкретные меры принимаются для поддержки соответствующих инициатив. В статье проведен анализ российского облигационного сектора, включая объем размещения ESG-облигаций. Помимо этого, проанализированы разнообразные инвестиционные проекты в области устойчивого развития. Кроме того, в статье рассматриваются основные тенденции развития российского рынка устойчивого финансирования, выявляются актуальные проблемы: отсутствие единой методологии и стандартов ESG факторов, отсутствие стимулов для инвесторов и компаний внедрять практики ESG, противоречия между углеродной экономикой России и принципами ESG, экономическая неопределенность и санкции, и многие другие проблемы. В дополнении к этому в статье обозреваются разнообразные финансовые инструменты, которые могут быть использованы для финансирования проектов, направленных на улучшение экологической и социальной устойчивости. Особое внимание в статье уделяется перспективам развития рынка устойчивого финансирования в России. Анализируются факторы, способствующие положительному развитию этого рынка, такие как рост экологических облигаций и кредитов, повышение социальной ответственности, государственная поддержка, развитие принципов ESG в регионах, использование ESG-рейтингов и т. д.

Ключевые слова: устойчивое финансирование; «зеленые» облигации; ESG-принципы; финансовые инструменты; ESG-кредиты; ESG-рейтинги; низкоуглеродная экономика; ответственные инвестиции; социальная ответственность

Abstract

Gordienko Arina Romanovna

Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia

Mikhin Kirill Andreevich

Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia

Academic adviser: Dooyan Zibrab Mnatakanovic

Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia

Sustainable finance market in Russia: trends, challenges and development prospects

The modern world faces a number of complex challenges related to environmental sustainability, social responsibility and ensuring long-term economic development. Overcoming these challenges is becoming an important global task. Russia, as one of the largest economies in the world, does not remain aloof from this global debate. Studying the Russian sustainable development finance market is an important area of research that allows us to understand how the country is using sustainable development opportunities, as well as what specific measures are being taken to support related initiatives. The article analyzes the Russian bond sector, including the volume of placement of ESG bonds. In addition, various investment projects in the field of sustainable development were analyzed. In addition, the article examines the main trends in the development of the Russian sustainable finance market, identifying current problems: the lack of a unified methodology and standards for ESG factors, the lack of incentives for investors and companies to implement ESG practices, contradictions between the Russian carbon economy and ESG principles, economic uncertainty and sanctions and many other problems. In addition, the article reviews a variety of financial instruments that can be used to finance projects aimed at improving environmental and social sustainability. The article pays special attention to the prospects for the development of the sustainable finance market in Russia. Factors contributing to the positive development of this market are analyzed, such as the growth of environmental bonds and loans, increased social responsibility, government support, the development of ESG principles in the regions, the use of ESG ratings, etc.

Keywords: sustainable finance; green bonds; ESG principles; financial instruments; ESG loans; ESG ratings; low-carbon economy; responsible investment; social responsibility

Введение

Современное общество сталкивается с множеством сложных вызовов, связанных с экологией, социальной ответственностью и долгосрочным экономическим развитием. Интегрированный подход, учитывающий экономические, экологические и социальные аспекты, становится все более важным, а инструменты финансирования устойчивого развития играют ключевую роль в формировании будущего компаний и стран в целом.

Целью работы является всестороннее изучение рынок устойчивого финансирования в России.

Объектом исследования выступает рынок устойчивого финансирования в России. облигационный инвестиционный финансовый

Предметом исследования являются тенденции, проблемы и перспективы развития рынка устойчивого финансирования в России.

Материалы и методы

При написании автором использовались следующие методы: анализ, сравнение, обобщение научных исследований и статей, визуализация данных, синтез.

Для достижения данной цели в работе были поставлены следующие задачи:

провести анализ российского облигационного сектора, включая объем размещения ESG-облигаций;

исследовать разнообразные инвестиционные проекты в области устойчивого развития;

выявить актуальные проблемы развития российского рынка устойчивого финансирования;

рассмотреть перспективы развития рынка устойчивого финансирования в России.

В основу исследования легли научные труды Н.А. Хуторова [1], Е.Ю. Васильева, Ю.О. Бакрунов [2] и другие.

Результаты и обсуждение

Повестка ESG в России снова набирает динамику. Анализ российского рынка финансирования устойчивого развития предоставляет понимание того, как страна использует свои возможности и какие меры принимаются для поддержки инициатив. События 2022 года существенно изменили направления развития рынка устойчивого финансирования. ESG-повестка России, ориентированная на международные стандарты, сменилась на повестку с учетом национальной специфики [3; 4].

Основное направление ESG -- низкоуглеродная экономика, тогда как Россия специализируется на углеродной экономике (уголь, нефть, газ) [5]. Это вызывает противоречия в контексте принципов ESG, однако страна имеет потенциал для развития и внедрения низкоуглеродных технологий. Важно найти баланс между экологическими требованиями и экономическими интересами страны, чтобы обеспечить устойчивое развитие и соблюдение принципов ESG [6].

Одним из инструментов привлечения финансирования в ESG является выпуск «зеленых» облигаций. Cbonds. Green bond. (2020) «Транспортная концессионная компания» стала первой компанией, выпустившей зеленые облигации в России в 2016 году. Привлеченные средства были вложены в развитие экологически чистого городского транспорта.

Сектор российских ESG-облигаций активно развивается. В марте 2020 года начала свою деятельность Национальная система зеленого финансирования. В том же году Банк России в соответствии с международными стандартами ESG разработал регуляторный механизм, который регламентирует процедуру выпуска ценных бумаг. Рейтинговые агентства, обладающие правом на верификацию зеленых облигаций и внешний аудит проектов, также начали свою работу. Появился Национальный стандарт по зеленому финансированию, а ВЭБ.РФ при поддержке Правительства разработал зеленую таксономию.

С лета 2021 года стал действовать федеральный закон «Об ограничении выбросов парниковых газов» от 02.07.2021 N 296-ФЗ, который обязывает компании с выбросами более 150 000 тонн эквивалента углекислого газа ежегодно предоставлять отчетность по углероду [7].

Относительно главного тренда стоит отметить, что практически все компании, выпускающих ESG-облигаций, выбирали национальные стандарты, соответствующие международным, что способствовало развитию российского рынка в условиях санкций и ограниченного доступа к инвесторам. Применение международных стандартов также крайне актуально в контексте разворота в Азиатско-Тихоокеанский регион (АТР), где более 90 % выпусков верифицированы по принципам ICMA (International Capital Market Association).

Отметим, что с 2022 года в России введены новые финансовые инструменты в области устойчивого развития, включая:

адаптационные облигации;

облигации, связанные с целями устойчивого развития;

и облигации климатического перехода [8].

Благодаря новым видам облигаций компании могут находить проекты и стратегии устойчивого развития, однако привлечение новых заимствований остается сложной задачей. Следует отметить, что российские компании рассчитывают на государственную поддержку в виде налоговых льгот, субсидий и создания специальных условий для участия в проектах устойчивого развития [9]. Они предполагают, что инфраструктура и инструменты для эффективного поиска проектов и стратегий, способствующих устойчивому развитию, будут развиваться.

На Московской бирже наблюдается расширение сектора устойчивого развития, который теперь включает в себя четыре самостоятельных сегмента: зеленые, социальные облигации, облигации устойчивого развития, национальные и адаптационные проекты. Многие компании (особенно экспортеры сырья, разместившие акции на биржах) начали формировать свою собственную повестку в области ESG [10].

На Московской бирже в сегменте устойчивого развития обращается 25 выпусков облигаций, общий объем которых составляет 265 млрд руб. Среди них 16 выпусков на сумму 185 млрд руб. получили зеленый статус.2

Правительство Москвы также выпускает зеленые облигации. 100 % выпущенных зеленых облигаций Москвы для населения были приобретены жителями столицы и других регионов. Привлеченные средства направляются на закупку современных электробусов.

Новый финансовый инструмент, введенный в столице, нашел популярность среди жителей различных регионов [11]. Люди из 73 регионов России приобрели зеленые облигации, в основном -- москвичи (57 % от общего объема продаж), жители Подмосковья (9,8 %) и Санкт-Петербурга (5,6 %). Кроме того, активно вложились инвесторы из Тверской, Тульской, Свердловской, Тюменской и Нижегородской областей. 5

По итогам 2023 года объем размещений ESG-облигаций в России останется на уровне 2022 года -- 115 млрд руб., но, если учесть сегмент национальных и адаптационных проектов Сектора устойчивого развития Мосбиржи, этот показатель превысит 160 млрд руб. (рис. 1)

В марте 2023 года была утверждена новая редакция Постановления Правительства Российской Федерации № 1587.7 В структуре проектов появились новые категории, связанные с экологическими и адаптационными видами деятельности, уточнены критерии для существующих проектов, и представлены модели для оценки влияние проектов на экосистему, добавлены требования к верификаторам.

Рисунок 1. Объем размещений ESG-облигаций российскими эмитентами, млрд руб.6

В ближайшее время ожидается появление новых видов ESG-облигаций -- облигаций, связанных с климатическим переходом и облигаций с учетом показателей устойчивого развития. Предполагается, что эти инструменты появятся ко второй половине 2024 года. АКРА считает, что в ближайшие годы маловероятно появление каких-либо льгот и регуляторных стимулов для эмитентов и инвесторов в ESG-облигации. Их прогноз по объему новых размещений ESG-облигаций в 2024 году не превысит 220 млрд руб. [12].

В данный момент реализуется проект, направленный на создание экологических промышленных парков для сортировки и переработки отходов до конца 2024 года с бюджетом более 9 млрд руб.8 Облигации для финансирования, будут выпускаться по мере готовности проектов. Планируется выделить не менее 100 млрд руб. для сотрудничества с ведущими компаниями и рассмотреть 15 проектов в шести регионах, направленных на переработку отходов. Эти проекты получат инвестиции на сумму 73,2 млрд руб., включая финансирование от ППК «РЭО» в размере 47,4 млрд руб. Предусмотрены упрощения процедур получения субсидий для компаний, предоставляющих услуги по утилизации. Проект «Зеленый офис» планирует расширить сертификацию и создать ресурсосберегающие офисные пространства.

Говоря о ESG-кредитах, следует отметить, что банки оценивают свои предложения отдельно, обычно без четких объяснений о том, какие таксономии и стандарты используются. Информация раскрывается выборочно, что не обеспечивает системности и проверяемости данных. Это мешает полному и объективному анализу рынка кредитования в рамках ESG.

По данным Инфагрина объем финансирования устойчивого развития за 1 полугодие 2023 году составил приблизительно 2 700 млрд руб., из них 552,57 млрд руб. ESG-облигации, а 2 200 млрд руб. ESG-кредиты (81,5 %).9

Эксперты считают, что наилучшим способом поддержки может быть уменьшение ставок по резервированию для банков, при условии адекватной оценки кредитного риска заемщика. При этом идеальным комбинированным механизмом для эффективного ESG-финансирования является сочетание кредитного рейтинга с проверкой проекта и ESG-рейтинга заемщика.10, 11

Резюмируя вышесказанное, можем выявить на российском рынке ряд проблем в направлении ESG:

Отсутствие единой методологии и стандартов оценки ESG-факторов, недостаточное государственное регулирование.

Недостаток прозрачности и доступности информации о показателях ESG.

Отсутствие стимулов для инвесторов и компаний внедрять практики ESG.

Противоречия между углеродной экономикой России и принципами ESG.

Недостаточное понимание среди компаний, инвесторов и общества в целом о сути и преимуществах ESG-финансирования, что ограничивает его развитие.

Экономическая неопределенность и санкции создают приоритеты, которые считаются более критическими, чем устойчивость.

Россия имеет значительные природные ресурсы, и экономика страны традиционно ориентирована на энергетику и сырьевые отрасли.

Исходя из проблем и анализа нынешней ситуации, рассмотрим перспективы развития рынка устойчивого финансирования в России:

Рост экологических облигаций и кредитов, предоставляемых компаниям, активно снижающих вредное воздействие на окружающую среду. Россия имеет потенциал стать крупным игроком мирового рынка зеленых финансов, особенно в сферах энергетики и транспорта.

Повышение социальной ответственности и устойчивого финансирования. Компании в России активно вкладывают в социальные сферы устойчивого финансирования (образование, здравоохранение, улучшение условий труда). Это не только знак социальной ответственности, но и стратегически важное решение, влияющее на эффективность и стабильность бизнеса через уровень удовлетворенности сотрудников и общества в целом.

Государственная поддержка. Правительству РФ следует более активно поддерживать устойчивое финансирование через налоговые льготы, стимулирование устойчивых технологий и другие меры, что помогает ускорить развитие этого рынка в стране. Государственная поддержка крайне важна, так как данный рынок считается относительно молодым в России.

Развитие принципов ESG в регионах. Это обусловлено тем, они играют ключевую роль в достижении устойчивого развития. Данные принципы должны получить распространение не только в столице и крупных городах, но и в регионах.

Стимулирование ESG-кредитования: субсидирование купонов и процентных выплат, создание специальный условия обслуживания в инфраструктуре рынка, налоговые льготы. Существует инициатива развития коллегиальных органов с представителями рынка для формирования инфраструктуры и регуляторных рекомендаций, включая расширение полномочий и привилегированные каналы связи с регуляторами.

Использование ESG-рейтингов от рейтинговых агентств в крупных банках. Для гармонизации в ESG-рейтингах в России и на мировом уровне, требуются следующие действия:

Обеспечение обязательной прозрачности в нефинансовой отчетности, чтобы стандартизировать данные и упростить сравнение на национальном и на международном уровне.

Развитие квалификации сотрудников. Для эффективного анализа ESG требуются новые знания и умения, особенно в сфере естественных наук и окружающей среды. Кроме того, крайне важно обучение специалистов и инвесторов в области ответственных инвестиций для эффективного управления инвестиционными портфелями с учетом ESG-критериев.

Регулирование и стимулирование, которое включает в себя обязательное предоставление нефинансовой отчетности для компаний, создание экспертных групп по ответственным инвестициям на биржах, расширение круга инвестиционных фондов.

Кросс-листинг ESG и Climate Change ETF, а также сотрудничество на международном уровне, позволят укрепить мировое влияние ESG-инвестирования.

Участие руководства компаний в тематике ответственного инвестирования.

Выводы

В заключение необходимо отметить, что Россия вступает в эру устойчивого финансирования, предоставляя возможность для активного участия как на внутреннем, так и на мировом рынке. Несмотря на ряд существующих проблем, российский рынок демонстрирует перспективы развития. Данные перспективы рынка устойчивого финансирования обещают интересные возможности для компаний, инвесторов и государства в целом. Российский рынок устойчивого финансирования становится более привлекательным, поскольку экологическая и социальная устойчивость становятся неотъемлемой частью стратегии развития. Вопреки всем вызовам, российская экономика выходит на путь устойчивого развития, что способствует созданию более устойчивой и процветающей будущей экономике.

Литература

1. Хуторова, Н.А. Глобальный рынок катастрофного финансирования и перспективы его формирования в РФ / Н.А. Хуторова // Финансовый журнал. -- 2021. -- Т. 13, № 1. -- С. 75-92.

2. Васильева, Е.Ю. Перспективы развития ESG-финансирования как инновационного подхода к привлечению ресурсов компаниями России / Е.Ю. Васильева, Ю.О. Бакрунов // Управленческий учет. -- 2022. -- № 4-3. -- С. 544-551.

3. Mishchenko, Ya.V. Global environmental agenda: Developments ahead, sustainable energy-ecological dimensions for Russia, Japan, and Southeast Asia / Ya.V. Mishchenko // RUDN Journal of Economics. -- 2022. -- Т. 30, № 4. -- С. 499511.

4. Basnet, A. The role of ESG in the decision to stay or leave the market of an invading country: The case of Russia / A. Basnet, M. Blomkvist, E. Galariotis // Economics Letters. -- 2022. -- Т. 216. -- С. 110636.

5. Якимчук, Н.Н. Государственное управление устойчивым развитием территорий: опыт Финляндии и России / Н.Н. Якимчук, М.Н. Кузнецова, М.В. Иванова // Государственное управление. Электронный вестник. -- 2021. -- № 85. -- С. 4568.

6. Шиян, А.А. Современные вызовы ESG-повестки / А.А. Шиян // Экономический вектор. -- 2022. -- № 4(31). -- С. 31-35.

7. Акимов О.М. Зеленые облигации и система их верификации в России / О.М. Акимов // Банковское дело. -- 2023. -- № 5. -- С. 52-58. -- EDN TMBPJZ.

8. Ключников И. Устойчивые финансовые инструменты: современное состояние и перспективы развития / И. Ключников, М. Сигова, О. Ключников // Экономическая политика. -- 2023. -- Т. 18, № 4. -- С. 78-107.

9. Измайлова, М.А. ESG-повестка в России: современное развитие и механизм трансформации российских компаний. Часть 1 / М. А. Измайлова // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). -- 2023. -- Т. 14, № 3. -- С. 344-360.

10. Довбий, И.П. Финансовые и экономические условия энергоперехода для национальной экономики / И.П. Довбий // Финансовый журнал. -- 2022. -- Т. 14, № 5. -- С. 25-42.

11. С.В. Бровчак, О.С. Просветов, Л.М. Ващин, Н.В. Зинченко. Содействие достижению целей устойчивого развития и трансформации российского бизнеса посредством разработки новых финансовых инструментов // Научные исследования и разработки. Экономика. -- 2023. -- Т. 11, № 4. -- С. 40-50.

12. Капранова, Л.Д. ESG-трансформация как парадигма устойчивого развития экономики России / Л.Д. Капранова, О.А. Полищук // Вестник евразийской науки. -- 2023. -- Т. 15, № 3. -- EDN AUWLLC.

Размещено на Allbest.ru