Регулирование трансграничного движения капиталов и либерализация валютного законодательства как условия расширения и укрепления международных экономических связей и роста экономики

Не следует думать, что все вывезенные из России капиталы лишь скапливаются где-то за границей, финансируя тем самым мировую экономику.

Определенная их часть, вывезенная как по легальным каналам, так и по нелегальным, возвращается в Россию в виде иностранных инвестиций, теперь уже стопроцентно законных.

Это, в общем, логично, поскольку именно российские инвестиционные возможности наиболее близки и понятны фактическим владельцам средств - российским предпринимателям.

Известно, в частности, что одним из крупнейших инвесторов в Россию является Кипр - традиционная оффшорная база российского бизнеса.

Место в первой десятке по объему инвестиций в РФ занимают и Британские Виргинские острова, представляющие собой «классическую» оффшорную зону; в десятку входят также Нидерланды, Люксембург и Швейцария, где возможно создание безналоговых холдингов и, соответственно, часть инвестированных капиталов может иметь российское происхождение. Приведем некоторую статистику на этот счет.

Таблица 7. Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам за 2004 год, млн. долл. США.

млн. долл. США

По данным Госкомстата на 01 января 2005 года, общий объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России составляет,85,1 млрд. долл. США. За 2004 год иностранные инвестиции в Россию, включая прямые, портфельные, кредиты, составили 28,5 млрд. долл. США, а их выбытие (погашение) - 8,5 млрд. долл. США. Таким образом, нетто - ввоз иностранного капитала составил - 20 млрд. долл. США.

Однако рано говорить о том, что иностранные инвестиции пошли в Россию. Малоприятный сюрприз преподнесла первая рабочая неделя января 2005 года: судя по данным платежного баланса, опубликованного Центробанком, суммарный отток частного капитала из России по итогам года составил 7,8 миллиарда долларов. Таким образом, прервана наметившаяся в 2000-2003 годах тенденция к сокращению оттока капитала. Промежуточная информация, приходившая в течение года, заставляла ждать нечто подобное, и все же итоговая цифра оказалась шокирующе неожиданной.

Предварительные результаты трех кварталов 2004 года, свидетельствовали, что отток вырос почти до 11 миллиардов долларов. Традиционное «уточнение» превратило эту цифру в 18 миллиардов. Лишь к концу года благодаря рекордному привлечению краткосрочных зарубежных займов российскими банками для вложения их в крепчающий рубль итоговый показатель несколько выправился. Правда, предварительные, оценочные данные за четвертый квартал, возможно, еще будут поправлены в сторону увеличения - слишком уж резко уменьшился «серый» вывоз капитала, что говорит о его вероятной недооценке.

Привычным делом стало связывать тенденции оттока капитала с политической конъюнктурой и прочими «инвестиционно-климатическими» сдвигами. И впрямь: сравнимые масштабы «исхода» капиталов - если судить по более-менее выверенным данным - до этого отмечались в новейшей истории страны лишь дважды: в «выборном» 1996 году, когда дальнейший экономический курс, казалось, повис в воздухе, и «послевыборном» 2000-м, когда начавшаяся кампания по «равноудалению олигархов» могла быть воспринята как тонкий намек на предстоящий в недалеком будущем передел собственности.

Возможно, что где-то из схожих мотивов присутcтвовало и ныне.

То есть, нелегальный отток растет, и сальдо снижения частного капитала иногда приближается к нолю. Это заслуга лишь тех, иностранных по форме, инвесторов, которые инвестируют в Россию легальными путями. Нелегальный отток капитала, который существует, уравновешивается легальными инвестициями. Однако легальные инвестиции зависят, в первую очередь, от инвестиционного климата, и рассчитывать, что они будут существенно увеличиваться в ближайшие годы в условиях ухудшения инвестиционного климата, не реально. Нелегальный же отток капитала, который ни разу устойчиво не сокращался, и, видимо, до принятия каких-либо серьезных изменений в функционировании таможенных органов, в функционировании валютного контроля, говорить о том, что эта составляющая сальдо движения капитала будет как-то изменяться, тоже нереально. Таким образом, существующие объективные основания и существующие тенденции говорят о том, что, видимо, в ближайшие годы отток капитала сохранится, и изменения ситуации в этой сфере можно ожидать только при условии проведения ответственной экономической политики, направленной на улучшение инвестиционного климата, направленной на кардинальную либерализацию валютного регулирования. И при этих условиях мы можем прогнозировать чистый приток капитала в страну в достаточно больших объемах.

Таким образом, вывоз частного капитала из России делится на три больших потока: легальный вывоз в виде прямых и портфельных инвестиций частного сектора, кредитов и т.п., нелегальный вывоз (значительно превышающий легальный) в виде невозвращенной валютной выручки и выплат за рубеж по фиктивным контрактам, и «серый» экспорт капитала по текущим статьям платежного баланса (его объем, по-видимому, сравним с объемом нелегального вывоза).

Легальный вывоз капитала хотя и не всегда благоприятен для национальной экономики, но, в общем, не представляет для нее угрозы, а является нормальным экономическим явлением. Когда говорят о борьбе с вывозом капитала, как правило, имеют в виду нелегальную и «полулегальную» составляющие.

Основными мерами борьбы обычно называются следующие:

1. Общее улучшение экономической обстановки

Предполагается, что повышение инвестиционной привлекательности российских активов не только привлечет иностранные инвестиции, но и снизит стимулы к оттоку российского капитала. Это, однако, верно лишь отчасти, причем в основном в отношении лишь легального вывоза. Как уже отмечалось, при нелегальном вывозе чаще всего основные стимулы - не столько поиск возможности наиболее эффективных вложений, сколько стремление вывести средства из зоны политического и экономического риска, а также нередко из-под налогообложения и (или) из-под контроля акционеров. Вернуть же при необходимости вывезенные средства в Россию не составляет труда.

2. Ужесточение валютного и таможенного контроля

Такое ужесточение эффективно лишь до определенной степени: поскольку оно мешает работать и совершенно легитимному бизнесу, гайки нельзя закручивать до бесконечности. Несмотря на всестороннюю систему контроля над экспортом и импортом, действующую в настоящее время (дальше ее ужесточать вроде бы и некуда), утечка капитала по этим каналам, как мы видим, не ослабевает. Сказанное в равной степени относится как к нелегальному, так и к «серому» вывозу капитала.

По-видимому, следуя этой логике, законодатели (с подачи правительства) и приняли новую, значительно более либеральную версию закона о валютном регулировании, вступающую в силу в июне 2004 г. Очевидно, законодатели сознательно идут на возможное увеличение утечки, полагая, что ее негативные эффекты будут меньше, чем положительные эффекты либерализации международной коммерции. Впрочем, валютный контроль новым законом сохраняется, либерализация означает лишь расширение спектра разрешенных валютных операций (сняты запреты на операции, связанные с движением капитала). Отметим, что либерализация может значительно увеличить легальный вывоз капитала.

3. Экономические меры противодействия вывозу

Имеются в виду, прежде всего обеспечительные меры против нарушения валютного законодательства, такие как требование депонирования определенных сумм, которые возвращаются владельцам только после успешного завершения валютной операции. В настоящее время применяется депонирование 20% суммы предоплаты при импорте: если оплаченный товар на самом деле не ввозится (фиктивный контракт), депозит не возвращается.

Сходная идеология нашла широкое применение в новом законе о валютном регулировании: существующая разрешительная система в отношении капитальных валютных операций отменяется, но зато по ряду операций вводится обязательное резервирование средств в размере определенного процента от суммы операции на тот или иной срок. Данная мера эффективна прежде всего для борьбы с легальным оттоком капитала; она позволяет смягчить эффект возможных кризисных ситуаций, противодействуя паническому оттоку капитала.

4. Повышение ответственности менеджеров компаний

Как уже отмечалось, нелегальный (с нарушением валютного законодательства) и «полулегальный» (под видом текущих операций, но без явного нарушения валютного законодательства) вывоз капитала может быть сопряжен с налоговыми нарушениями, а также нередко с недобросовестностью менеджмента компании по отношению к ее акционерам.

Возможно, именно в повышении ответственности менеджмента как перед государством (за нарушение валютного и налогового законодательства), так и перед акционерами компаний, кроется основной резерв борьбы с утечкой капитала. Впрочем, и здесь важно не перегнуть палку, так что требуется скорее «тонкая настройка», чем радикальная реформа, а это обычно гораздо труднее,

5. Амнистия

В последние годы периодически всплывает идея амнистии «беглых капиталов» как средства возврата их на родину. При этом ссылаются на успех подробных амнистий в зарубежных странах (из недавних примеров - Италия, Бельгия). Однако следует учитывать существенную разницу условий между Россией и Европой. Там речь идет преимущественно о физических лицах, хранящих деньги на личных счетах в зарубежных банках. Им было разрешено вернуть средства на родину, уплатив определенную часть их (несколько процентов) вместо неуплаченного в свое время налога. Взамен они были освобождены от ответственности за неуплату этого налога. Важным стимулом для возврата капитала стало приближающееся вступление в силу (в 2005 г.) директивы ЕС, предусматривающий обмен информацией между странами ЕС в отношении частных банковских вкладов.

У нас все гораздо сложнее. Деньги за рубежом хранятся в основном не на личных, а на корпоративных счетах (как правило, оффшорных компаний). Получить от банка какую-либо информацию о фактических владельцах средств для российских органов не представляется возможным без трудоемкой процедуры заведения уголовного дела и проведения запроса через соответствующие зарубежные инстанции (да и тогда полученных сведений может оказаться недостаточно для конфискации денег). Поэтому серьезная угроза наказания для уклоняющихся от возврата капитала лиц практически отсутствует.

Особенных стимулов для перечисления зарубежных средств на личные счета в российских банках, по сути, тоже нет. В иностранных банках они, в принципе, хранятся гораздо надежнее. При необходимости деньги всегда могут вернуться в Россию в виде респектабельных иностранных инвестиций. Если какую-то часть их нужно официально передать физическому лицу, контролирующему компанию, это можно сделать в виде дивидендов компании ее акционеру: налог на дивиденды, получаемые российскими физическими лицами - всего 6%. В сущности, столь низкий налог, в совокупности с разрешением на официальное приобретение акций иностранных компаний, уже можно рассматривать как своего рода амнистию: предпринимателям предложен легальный канал возвращения средств из-за рубежа под вполне щадящий процент. Тем не менее, ажиотажа в этом отношении пока не наблюдается,

Между прочим, не вполне ясно, по каким именно правонарушениям предполагается объявить амнистию. По неуплате подоходного налога физическими лицами, как в Европе? Но если средства находятся на счетах оффшорных компаний, то вообще не факт, что российское физическое лицо действительно обязано их учитывать при уплате своих налогов. По нарушениям валютного и налогового законодательства юридическими лицами (невозвращенная валютная выручка и т.п.)? Но тогда репатриированные средства должны быть возвращены российским компаниям, со счетов которых они ушли, а это часто вовсе не соответствует намерениям их нынешних распорядителей. Ну, а амнистия для менеджеров, похитивших средства своих компаний - это, пожалуй, уже слишком.

Таким образом, представляется маловероятным, чтобы амнистия в какой бы то ни было форме могла привести к массовому возврату вывезенного за рубеж капитала.

И все же движение капиталов - слишком сложный индикатор, чтобы вот так просто свидетельствовать о произошедших негативных изменениях в деловом климате. Его суммарные цифры сами по себе еще не дают оснований для однозначно пессимистических или, наоборот, оптимистических выводов. Общий итог движения капитала в минувшем году определили три разнонаправленные и вызванные совершенно разными причинами тенденции.

Это, во-первых, спекуляции на колеблющемся валютном курсе рубля;

во-вторых, растущие масштабы привлечения инвестиций из-за рубежа в экспортно-сырьевой и некоторые другие сектора российской экономики;

в-третьих, избыток валютных поступлений от экспорта в связи с крайне благоприятной внешнеторговой конъюнктурой и, соответственно, рост ресурсных возможностей для вывоза капитала.

Прежде всего, как и в прошлом году, существенная часть потока капитала сформирована краткосрочными спекулятивными составляющими, перемещающимися через границы в том или ином направлении вслед за движением валютных курсов. Так, в первой половине года на фоне дешевевшего по отношению к доллару рубля банками было выведено и размещено в валютных активах около 6 миллиардов долларов. В последнем квартале направление трансграничных банковских операций развернулось и примерно такая же сумма (6,2 миллиарда) была привлечена банками в виде краткосрочных кредитов и конвертирована - в целях извлечения спекулятивной доходности - в рубли.

После полугодовой паузы вернулась и «дедолларизация». Всего за два последних года из оборота было выведено порядка 10 миллиардов наличных долларов. В результате объем валюты на руках у населения сократился с 37,7 миллиарда в начале 2003 года (оценка ЦБ РФ) до 28,2. На их место пришли наличные рубли, благодаря чему мы наблюдаем в этот период существенный рост монетизации (замедления скорости оборота денег).

В последнем квартале 2004 года два эти фактора (сброс валюты населением и привлечение ее по линии банковских операций) дали приток капитала в 10 миллиардов долларов - самый значительный из когда-либо отмечавшихся за все время наблюдений. В итоге приток капитала по линии краткосрочной составляющей по итогам года стал все же положительным - около 6 миллиардов. Тем не менее, он не идет ни в какое сравнение с прошлым годом - первым годом масштабных спекуляций на колебаниях курса рубля, - когда аналогичный показатель достиг почти 17 миллиардов.

Эта разница, собственно, полностью и объясняет наблюдаемый разворот в тенденции снижения оттока капитала, и если ее отбросить, то видно, что никаких драматических изменений в движении долгосрочных инвестиционных составляющих капитала в минувшем году не произошло. Более того, видно, что заметных перемен здесь практически не наблюдается с 1996 года. Несмотря на происходившие за это время кризисы, смены президентов и правительств, ускорения, торможения и т.п., вывоз капитала частного сектора стабильно составляет порядка 15 миллиардов в год, отклоняясь от этой цифры в ту или иную строну максимум на 5-6 миллиардов.

Как следствие, из-за перекатывающихся через российскую границу, подобно горячей картофелине, огромных спекулятивных капиталов, наблюдаются значительные перепады в денежном предложении, с которыми Банк России с той или иной долей успеха ведет борьбу и, в общем, если не считать явного прокола с весеннее-летним «кризисом ликвидности», заметно преуспел. Вспомним: в условиях сжатия ликвидности в начале второй половины года Банк России пошел на беспрецедентный шаг - двукратное сокращение резервных отчислений по привлеченным средствам. В результате банки получили дополнительную ликвидность эквивалентом 5 миллиардов долларов, компенсировавшую отток. В дальнейшем, в условиях реверса краткосрочных капиталов, эти дополнительные деньги были уже явно «лишними», и ЦБ начиная с октября пришлось экстренно связывать «выпущенные на свободу» бывшие обязательные резервы. За октябрь-ноябрь в инструментах ЦБ РФ было абсорбировано «лишних рублей» в объеме 5,5 миллиарда долларов, в основном в депозитах, хотя и такой реанимированный наконец инструмент, как «бобры», принял на себя около 1 миллиарда долларов.

Тем не менее, к концу года остатки на корсчетах банков образовали традиционный для этого времени «навес».

Во-вторых, российские нефинансовые предприятия продолжают привлекать в значительных объемах средства из-за рубежа, что свидетельствует о продолжающемся, несмотря ни на что, инвестиционном буме в российской экономике. За минувший год ими импортировано почти 25 миллиардов долларов. Это чистое привлечение, с учетом погашения ранее взятых займов, а без учета погашения эта цифра за год составит, вероятно, более 40 миллиардов (за 9 месяцев, по данным Госкомстата, 29,1 - примерно столько же, сколько и за весь рекордный 2003 год).

Как и год, и два назад, иностранные инвестиции в значительной степени концентрируются в экспортно-сырьевом секторе и торговле. В то же время формы импорта капитала меняются. В минувшем году чистое привлечение заемных средств несколько снизилось, на смену им приходит привлечение капитала в виде прямых и портфельных инвестиций. Два этих источника финансирования почти сравнялись по объемам. И это, безусловно, позитивная тенденция: привлечение капитала в виде инвестиций, а не займов дешевле.

Торможение корпоративных займов привело к стабилизации до этого росшего совокупного внешнего долга страны: и на 1 июля, и на 1 октября 2004 года он составлял 192,1 миллиарда долларов, в том числе внешний долг органов госуправления - 92,8, а нефинансовых предприятий - 66,8 (на начало прошлого года последний составлял 55,1 миллиарда долларов).

Соответственно приостановился наблюдавшийся до этого лавинообразный рост расходов нефинансовых предприятий по обслуживанию привлеченных инвестиций (проценты, дивиденды). В 2004-м он остался примерно на том же уровне, как в предыдущем году,- 10,5 миллиарда долларов против 10,1, тогда как до этого не превышал 2-3 миллиардов в год.

В целом в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры российские экспортно-ориентированные предприятия не испытывают больших потребностей в иностранном капитале. Поэтому достаточно очевидно, что значительную часть формально иностранных вложений (хотя точно неизвестно какую) по-прежнему составляет реэкспортируемый собственный капитал предприятий, выводимый таким способом из-под национального налогового контроля

Третья тенденция - сохраняются значительные объемы экспорта капитала реальным сектором российской экономики (покупка зарубежных активов).

Увеличение вывоза капитала отражает дополнительные возможности для инвестирования, растущие с расширением экспорта в условиях крайне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. Сальдо торгового баланса, по предварительным итогам года, составило 87,2 миллиарда долларов, что на 45,7 процента больше, чем в 2003 году. Стоимость экспорта за 2004 год оценивается в 182 миллиарда долларов - на треть больше, чем в предыдущем году. При этом ускоренный рост экспорта в отличие от предыдущих лет, судя по предварительным статистическим данным, обусловлен в основном ростом мировых цен на основные товары российского экспорта, тогда как в предыдущие годы определялся в основном расширением физических объемов (в натуре рос лишь экспорт отдельных товаров, таких как газ и черные металлы).

Будущее этой отрасли определят две тенденции: глобальная консолидация с сокращением амплитуды цен и снижением издержек, а также перемещение металлургического производства в регионы с низкой себестоимостью. Наиболее перспективны покупки предприятий в странах СНГ и Восточной Европы, где есть привлекательные, недооцененные и пока неконсолидированные активы.

Общий объем инвестиций из России, накопленных за рубежом, на конец сентября 2004 года составил, по данным Госкомстата, 7,2 миллиарда долларов.

Первый год в условиях нового валютного режима пока мало повлиял на формы вывоза капитала. Объемы резервирования по валютным сделкам движения капитала также не оказали особого влияния на платежный баланс - на начало декабря он составил мизерную в масштабах российской экономики цифру- 0,27 миллиарда долларов. Сохраняется и нарастает - примерно в той же пропорции, как и экспортная валютная выручка - «серый вывоз» капитала. Впрочем, в условиях, когда импорт учитывается в лучшем случае на две трети, а в остальном - «дооценивается», можно предположить, что собственно вывоз капитала тут не так уж велик, и в значительной степени - это просто «серый» товарный импорт.

Таким образом, минувший год не принес каких-либо изменений в вопросах трансграничного движения капитала, которые можно было бы однозначно трактовать как негативные, и признаки «великого перелома» здесь можно обнаружить, только если очень хотеть их найти.

Глава 3. Валютная либерализация и национальная экономика