Валютное регулирование в различных режимах

4. финансовая и денежно-кредитная политика.

5. иные меры государственного воздействия:

- для стимулирования экспорта - предоставление экспортерам налоговых и кредитных льгот, страхование в обмен на выполнение определенной экспортной программы. Государство переводит ресурсы в экспортное производство из отраслей, производящих продукцию на внутренний рынок.

- для регулирования платежей и поступлений по невидимым операциям - ограничение нормы вывоза туристами иностранной валюты, рост расходов на НИР для увеличения поступлений от продажи патентов.

- меры по сдерживанию «бегства» капитала.

3. Валютный курс

3.1 Понятие валюты, классификация валют

В широком смысле слова «валюта» - любой товар, способный выполнять денежную функцию средства обмена на международной арене; в узком смысле - это наличная часть денежной массы, циркулирующая из рук в руки в форме денежных банкнот и монет.

Валюты стран мира могут быть разделены на различные группы на основе тех или иных признаков.

1. По принципу принадлежности:

- национальная валюта - законное платежное средство на территории выпускающих ее стран;

- иностранная валюта - платежное средство других стран, законно или незаконно используемое на территории данной страны.

2. По отношению к валютным запасам страны:

Резервные валюты - валюты, в которых страны держат свои ликвидные международные активы, используемые для покрытия отрицательного сальдо платежного баланса. Для страны-эмитента резервной валюты, можно выделить ряд преимуществ, и именно: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой; содействовать укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке. Статус резервной валюты налагает на страну-эмитента также ряд обязательств: необходимо поддерживать относительную стабильность своей валюты; не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям; принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса.

3. По наличию (отсутствию) ограничений на валютные операции:

- Свободно конвертируемая валюта,

- Частично конвертируемая валюта,

- Замкнутая валюта.

4. По отношению к курсам других валют:

- Твердая (сильная) - валюта, характеризуется стабильным курсом, движение которой следует фундаментальным макроэкономическим закономерностям,

- Мягкая (слабая) - валюта с нестабильным валютным курсом.

5. Клиринговые валюты - расчетные валютные единицы, в которых ведутся счета в банках и производятся различные операции между странами, заключающими соглашения клирингового типа. В рамках таких соглашений предусматриваемся строгое балансирование или уравновешивание взаимного товарооборота по стоимости. Клиринговые валюты функционируют лишь в безналичной форме, то есть в виде бухгалтерских записей на банковских счетах. В сфере международных расчетов - в форме валютных клирингов, когда расчеты между двумя или несколькими странами осуществляется путем зачетов взаимных требований, а платежи наличной валютой или золотом осуществляются только на сумму разницы в товарных поставках или предоставленных услугах. В зависимости от способа погашения возникающей задолженности выделяют:

- клиринги с неконвертируемым или необратимым сальдо (товарными поставками)

- клиринги с конвертируемым (обратимым сальдо), когда погашается либо полностью, либо определенный процент этого сальдо путем платежей золотом или в СКВ.

3.2 Виды конвертируемости валюты

В международной экономике в широком смысле слова конвертируемость означает свободу обмена любых финансовых активов.

Конвертируемость валюты - способность резидентов и нерезидентов свободно, без всяких ограничений, обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами. Различие между степенями конвертируемости валюты зависит от того, какие ограничения накладывает правительство на обмен валюты. С точки зрения типов международных операций, отражаемых обычно в платежном балансе по текущим операциям или по операциям с капиталом, валюта может быть конвертируемой по текущим операциям, по капитальным операциям или полностью конвертируемой.

Конвертируемость по текущим операциям - отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанным с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов. Такие ограничения могут иметь многочисленные конкретные формы. Например, авансирование импортный платежей означает законодательно установленное требование к импортеру депонировать, обычно в национальной валюте, определенную часть предстоящего платежа по импортной сделке в национальном центральном или коммерческом банке до того, как контракт по этой сделке подписан. Ограничениями на платежи по текущим операциям могут также считаться различные административные требования, например, такие, как необходимость получения предварительного разрешения ЦБ на осуществление платежа по импорту или на открытие импортного аккредитива.

Все страны - члены МВФ, подписывая соглашение о вступлении в его ряды, обязуются в соответствии со статьей 8 Устава МВФ устранить все ограничения на международные платежи по текущим операциям.

В зависимости от существующего режима валютного курса конвертируемость по текущим операциям бывает жесткой, когда национальная валюта имеет фиксированный курс по отношению к иностранной валюте, и мягкой, когда национальная валюта имеет плавающий курс по отношению к иностранной валюте.

Конвертируемость по капитальным операциям - отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международным операциям, связанным с движением капитала, таким как прямые и портфельные инвестиции, кредиты и капитальные гранты. Наиболее типичные формы таких ограничений - ограничение объектов прямых иностранных инвестиций отдельными отраслями, требование об обязательной репатриации прибыли национальными компаниями, инвестирующими за рубеж, требование сдавать или продавать иностранную валюту, полученную из-за рубежа, запрет на покупку резидентами иностранных ценных бумаг. Конвертируемость по капитальным операциям не является требованием при вступлении страны в МВФ. Более того, ограничения по капитальным операциям считаются оправданными, особенно в странах с переходной экономикой, на период достижения необходимой макроэкономической стабилизации в целях препятствия нежелательному оттоку капитала, необходимого для финансирования реформ.

Полная конвертируемость - отсутствие какого бы то ни было контроля и каких-либо ограничений и по текущим, и по капитальным операциям. Полная конвертируемость предполагает также отсутствие ограничений на экспорт или импорт товаров и услуг, которые могут повлиять на их цену.

Переход к полной конвертируемости национальной валюты - длительный и сложный процесс, предусматривающий обеспечение достаточной внутренней макроэкономической стабильности, устойчивость государственного бюджета, жесткой денежно-кредитной политики, низкой инфляции и безработицы, устойчивых темпов экономического роста. Конвертируемость валюты означает, что правительство готово в случае необходимости поддерживать платежеспособность государства с помощью методов макроэкономической корректировки - путем регулирования валютного курса, денежной массы, валютных резервов, жесткого надзора за состоянием банковской системы, нежели путем введения прямых ограничений и запретов на использование иностранной валюты. Опыт развитых стран свидетельствует, что обычно переход к полной конвертируемости осуществляется в два этапа: на первом - страны обеспечивают конвертируемость по текущим операциям путем отмены ограничений на платежи по торговле товарами и услугами, устранения количественных ограничений во внешней торговле и снижения ставок импортного тарифа до весьма низкого уровня, унифицированных для большинства товарных групп; на втором этапе - введение конвертируемости по капитальным операциям страны - постепенное устранение ограничений по платежам, связанным с прямыми и портфельными инвестициями, полностью либерализуется как отток, так и приток капитала. Этот этап обычно занимает много времени - Великобритания ввела конвертируемость по текущим операциям со второй попытки в 1961 г. (первая и неудачная была предпринята в 1947 г.), а по капитальным - только в 1979 г., Австралия - соответственно в 1965 и в 1983 гг., Германия - в 1961 и 1981гг.

Мировой опыт показывает, что переход к конвертируемости по капитальным операциям, который обычно означает переход страны к полной конвертируемости, зависит от ситуации с платежным балансом. Страны, которые традиционно имели положительное сальдо платежного баланса (Япония, Германия), обычно до самого последнего момента перед либерализацией поддерживали контроль за притоком капитала, тогда как страны с отрицательным сальдо (Франция, Италия), осуществляли контроль за его оттоком.

С позиций наличия ограничений на валютные операции резидентов и нерезидентов, конвертируемость валюты разделяется на внутреннюю и внешнюю.

Внутренняя конвертируемость - право резидентов покупать, иметь и совершать операции внутри страны с активами в форме валюты и банковских депозитов, деноминированных в иностранной валюте. Тем самым она относится к сделкам между резидентами внутри своей страны и означает, например. Право россиянина обменять рубли на доллары и заплатить долларами за покупку товара в российском магазине или положить их на валютный счет в российском банке. Внутренняя конвертируемость по определению охватывает как текущие, так и капитальные операции, но не подразумевает параллельного обращения нескольких валют. Все развитые страны имеют внутреннюю конвертируемость: иностранную валюту там могут принимать к платежам, если на то согласны продавец и покупатель. Однако практически везде продавцу технически легче и операционно-дешевле осуществлять расчеты в национальной валюте.

Внешняя конвертируемость - право резидентов совершать операции с иностранной валютой с нерезидентами. В зависимости от того, о конвертируемости по каким операциям идет речь, понятие внешней конвертируемости практически полностью совпадает с конвертируемостью валюты по текущим или капитальным операциям.

Параллельное обращение.

Внутренняя конвертируемость национальной валюты не обязательно означает, но может привести к возникновению параллельного обращения двух или нескольких валют на внутреннем рынке страны. Параллельное обращение валют означает, что, несмотря на то, что по закону единственным законным средством платежа является национальная валюта, эмитируемая государственным банком, валюты других стран, чаще всего американский доллар, широко используются как резидентами, так и нерезидентами во внутреннем денежном обороте. Параллельное обращение может возникнуть и без официально введенной внутренней валютной конвертируемости просто как результат нелегального использования иностранной валюты для расчетов и платежей. Главной причиной возникновения параллельного обращения является высокая инфляция, в результате которой национальная денежная единица стремительно теряет свою покупательную способность и население стремится обезопасить свои сбережения и доходы путем превращения их в более стабильную иностранную валюту.

Параллельное обращение может иметь следующие конкретные формы:

1. Долларизация.

2. Валютное замещение - использование иностранной валюты только в качестве средства обращения.

Меры по сокращению и устранению параллельного обращения основаны на политике макроэкономической стабилизации, которая в развитых странах попросту сделает невыгодным использование иной валюты, кроме национальной, во внутреннем денежном обращении. В числе таких мер, которые использовались многими странами в период стабилизации - ограничение или запрещение использования иностранной валюты для внутренних платежей, ограничение или запрещение открытия счетов в иностранной валюте, введение высоких резервных требований для банков по депозитам в иностранной валюте, поддержание высокой процентной ставки по активам, деноминированным в национальной валюте. Техническим способом повышения привлекательности национальной валюты по сравнению с долларом является выпуск денежных купюр высокой деноминации.

Любые прямые запрещения на использование иностранной валюты неминуемо ведут к развитию черного рынка иностранной валюты, который в силу его гибкости почти невозможно контролировать. Косвенные методы вытеснения иностранной валюты через повышение привлекательности депозитов и иных активов в национальной валюте являются предпочтительными.

3.3 Понятие валютного курса, валютная котировка

Если рассматривать валюты как специфический товар, то они, как и любой товар, имеют цену, выражающуюся в других валютах.

Валютный (обменный) курс - цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты или международных валютных единицах. Как макроэкономический показатель положения страны в системе мирохозяйственных связей, занимает особое место и используется в качестве средства государственного регулирования платежного баланса, его снижение или повышение немедленно и непосредственно воздействует на экономическое положение страны: на изменение валютных резервов, изменение задолженности государства, изменение динамики товарных и финансовых потоков.

Развитие международных экономических отношений требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран. Знание валютного курса необходимо для взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, движении капиталов; сравнения цен мировых и национальных рынков, стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальной и иностранных валютах; периодической переоценки счетов в иностранной валюте банков и фирм.

Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют может устанавливаться законодательно или определяется в процессе их взаимной котировки.

Валютная котировка - определение курса иностранной валюты к национальной на основе избранных рыночных механизмов. Соотношение двух валют не может быть постоянным, т.к. непрерывно изменяется спрос и предложение на валютном рынке. Курс валюты, предложение которой ограничено, повышается, а курс валюты, предложение которой растет, падает. Котировки проводят государственные и коммерческие банки.

Различаются официальные и свободные котировки валют.

По официальным котировкам совершаются все валютные операции государства. Рыночные котировки осуществляются ежедневно в межбанковской торговле валютой. Котировка колеблется около официального курса и зависит от платежеспособности банков, их оборота, вила деловых отношений между ними.

Исторически сложилось два вида котировок: прямая и косвенная.

Прямая котировка иностранной валюты к национальной применяется в большинстве стран, при этом за единицу или кратное число единиц принимается иностранная валюта, которая соизмеряется с национальной (курс иностранной денежной единицы выражается в определенном количестве национальной валюты). Котировка всегда дается с точностью до 4 знаков после запятой.

Косвенная - обратная прямой, за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных знаков (применяется в США и Великобритании).

Например, при косвенной котировке базовой валютой будет английский фунт стерлингов, а валютой котировки - доллар США. Это обозначается:

Ф.стерл. / долл. = 1, 6360 , т.е. за 1 ф.стерл. можно приобрести 1,6360 долларов США.

В связи с тем, что основная часть международных расчетов осуществляется в долларах, в целях облегчения расчетов курсов национальные валюты котируются большинством стран не друг к другу, а к доллару США, а через него - и к остальным валютам мира, т.е. используется кросс-курс - курс, по которому оценивается валюта страны А по отношению к валюте страны В на валютном рынке страны С.

Регулярное совершение валютных операций предполагает, что часть средств банка расходуется на покупку одной валюты при одновременной продаже другой. Происходит изменение соотношения требований и обязательств банка по каждой иностранной валюте, которое определяет его валютную позицию.

Валютная позиция считается закрытой, если количество купленной за свой счет валюты равно количеству проданной, т.е. требования и обязательства совпадают.

При несовпадении требований и обязательств банка по конкретной валюте валютная позиция считается открытой.

В свою очередь, открытая валютная позиция может быть: длинная, когда количество купленной валюты больше количества проданной, т.е. требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте; короткая - если продано валюты больше, чем куплено, т.е. обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной валюте.

Открытая валютная позиция связана для банка с риском потерь, если к моменту контр сделки, т. е. покупки ранее проданной валюты и продажи ранее купленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном направлении. В этом случае банк получит по контр сделке меньшую сумму валюты, чем он раньше продал, или наоборот, он должен будет больше заплатить за эквивалент купленной валюты.

3.4 Классификация валютных курсов

Классификация валютных курсов может быть осуществлена по нескольким основаниям (признакам).

1. способ расчета.

- паритетный - на основе паритета покупательной способности валют, исходя из стоимости определенных потребительских корзин.

- фактический - средние курсы коммерческих банков.

2. вид сделок.

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопоставления спроса и предложения на иностранную валюту на рынке, имеют также и временное измерение. Курс может котироваться, как если бы обмен ее на другую валюту происходил в настоящий момент и как если бы ее обмен совершался в некий момент в будущем. Для сделок на настоящий момент считается, что двух рабочих дней достаточно для банков, чтобы обменяться документами, дебетовать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствующие о переводе и зачислении иностранной валюты.

- срочных сделок.

Форвардный курс - согласованный курс, по которому обмениваются валюты в определенный момент в будущем, более чем через три дня после достижения соглашения о курсе.

- спот - сделок.

Спот-курс - курс, по которому обмениваются валюты в течение не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о курсе.

Единственное, и весьма существенное, исключение составляет спот - курс доллара США по отношению к канадскому доллару в Нью-Йорке: спорт курсом считается курс, при котором расчеты происходят в течение одного рабочего дня. Котировка курса валюты сегодня с учетом того, что реальный обмен валют произойдет через определенное время в будущем, с точки зрения международной экономики важен как механизм оценки рынком динамики развития курса той или иной валюты в будущем. Обычно время обмена валют в будущем устанавливается в пределах от трех дней до одного года и бывает кратно 30.

- своп - сделок.

3. способ установления.

- официальный / неофициальный.

4. отношение к участникам сделки.

- курс покупателя - курс, по которому банк покупает базовую валюту, продавая валюту котировки,

- курс продавца - курс, по которому банк продает базовую валюту, покупая валюту котировки.

При прямой котировке курсы продавцов всегда выше курсов покупателей, при косвенной - наоборот. Разница между курсом продавца и курсом покупателя составляет прибыль банка в валютной операции - маржа (спрэд).

- средний курс,

- среднее арифметическое курсов продавца и покупателя. Используется при экономических сопоставлениях курсов за определенный промежуток времени.

5. расчетные виды валютного курса.

- номинальный.

В практических целях для оценки темпов экономического развития и экономического программирования на будущее используется несколько расчетных разновидностей валютного курса.

Номинальный валютный курс - относительная цена валют двух стран, цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты.

E_n = C_f / C_d

Определение номинального валютного курса совпадает с общим определением самого валютного курса, и устанавливается или на валютном рынке, или каким-либо другим способом, принятым в данной стране. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, понимают номинальный валютный курс.

Однако номинальный валютный курс более применим для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но для измерения тенденций в долгосрочной перспективе он неудобен, поскольку стоимость как иностранной, так и национальной валюты изменяется, параллельно с изменением общего уровня цен в стране. Подобно тому, как цены товаров и другие макроэкономические показатели в целях межвременной сопоставимости переводят их текущих цен в постоянные, так и валютный курс может быть переведен в реальной измерение. Для этого нужно принять во внимание уровень инфляции как в своей стране, поскольку он влияет на стоимость национальной валюты, так и в зарубежном государстве, поскольку он влияет на стоимость иностранной валюты, к которой котируется национальная валюта.

Изменения общего уровня цен в стране обычно оцениваются с помощью тех или иных индексов цен, чаще всего с помощью индекса потребительских цен. Экономический смысл любого индекса цен заключается в том, что стоимость определенной корзины товаров и услуг, принятая за базовую в определенном году, сравнивается со стоимостью той же корзины в текущем году. Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс в реальный.

- реальный.

Реальный валютный курс - номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

E_r = E_n * (P_f / P_d)

P_f - индекс цен зарубежной страны

P_d - индекс цен своей страны

В зависимости от того, к какой именно валюте котируется национальная валюта, динамика движения валютного курса может быть различной.

Например, в 1995 г. доллар США падал по отношению к японской йене и немецкой марке, но укреплялся по отношению к мексиканскому песо. Поэтому для того, чтобы оценить динамику валютного курса не по отношению к какой-либо одной иностранной валюте, а по отношению ко многим валютам, рассчитывают эффективный валютный курс.

В практических целях в расчет принимается динамика движения валют тех стран, которые являются основными торговыми партнерами данной страны, поскольку на их валюты предъявляют основной спрос национальные импортеры и в их валютах получают платежи национальные экспортеры.

Номинальный эффективный валютный курс - индекс валютного курса, рассчитанный как соотношение между национальной валютой и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны.

E_ne = S ( P_ne * W _i )

Где i - страна -торговый партнер

P_ne - индекс номинального валютного курса текущего года по отношению к базовому каждой страны - торгового партнера

W _i - удельный вес каждой страны в торговом обороте данной страны с теми странами, которые считаются главными торговыми партнерами.

Номинальный эффективный валютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран.

Реальный эффективный валютный курс - номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен или других показателей издержек производства, показывающий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран - основных торговых партнеров.

E_кe = S ( P_ne * W _i)

- служит основанием для ориентировочных выводов о тенденциях развития валют, является основным показателем, характеризующим конкурентоспособность стран на мировом рынке. Если реальный эффективный валютный курс национальной валюты повышается, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшаются: экспорт становится дороже и сокращаются его размеры, импорт, наоборот, будет дешевле.

6. способ фиксации.

- плавающий,

- фиксированный,

- смешанный (гибридный).

Фиксированный валютный курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в ту или другую сторону не более чем на 2,25%.

Курс может фиксироваться одним из следующих способов:

1. фиксация курса к одной валюте - привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют международных расчетов. Курс, фиксированный к долл. США, имеют многие страны Латинской Америки, Африки.

2. валютное правление - фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной (резервной) валюты. Валютное правление как альтернатива центральному банку существовало в 70 странах мира, включая Россию. В 1918 - 1920 гг. в Архангельске и Мурманске белогвардейское правительство использовало валютное правление, основанное на англ. фунте стерлингов, в 1920- 1926 гг. правительство большевиков также использовало валютное правление, выпустив золотой червонец.

3. фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюте. К франц. Франку зафиксирован курс общей валюты зоны франка КФА, используемой 14 франкоговорящими африканскими странами (Бенин. Камерун, Буркина-Фасо и др.).

4. фиксация курса национальной валюты к валютам других стран - главных торговых партнеров: Бутан - к индийской рупии. В этих случаях денежные власти стран обычно поддерживают запасы иностранных валют, к которым фиксирован их курс, на полную сумму национальной валюты, выпущенной в обращение, что иногда позволяет считать этот тип фиксации курса разновидностью валютного правления.

5. фиксация курса к валютному композиту - привязка курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц, таким как СДР, или к различным корзинам валют стран - основных торговых партнеров. К СДР фиксируют курс своей национальной валюты Ливия. К другим корзинам валют фиксируют свои курсы Бангладеш, Кипр, Фиджи, Исландия, Кувейт, Непал и др. Плавающий валютный курс - курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на который государство может при определенных условиях оказывать воздействие путем валютных интервенций.

1. корректируемый валютный курс - курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономических показателей - вслед за изменением уровня инфляции в данной стране и в стране - основном торговом партнере. Чили, Эквадор, Никарагуа.

2. управляемо плавающий валютный курс - курс, устанавливаемый ЦБ, а не валютным рынком, но с частым его изменением. Эти изменения не носят автоматического характера и принимают во внимание такие макроэкономические показатели, как состояние платежного баланса страны, объемы международных резервов. Применяется 38 странами мира - Норвегия, Греция, Бразилия, Колумбия, Египет, Китай, Польша, в эту группу входит и Россия.

3. независимо плавающий валютный курс - курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невмешательстве государства в этот процесс.

Государство может также торговать на валютном рынке, осуществляя валютные интервенции с целью сглаживания слишком сильных колебаний курса национальной валюты.

Т.о. устанавливают курсы своих валют подавляющее большинство индустриальных стран, кроме стран ЕС, многие развивающиеся страны (Афганистан, Боливия, Ямайка) и многие государства с переходной экономикой (Азербайджан, Казахстан, Киргизия, Украина, Узбекистан, Монголия и др.).

Механизмы образования курса при плавающем режиме валютного курса делятся на:

- «чистое плавание» - образование курса без вмешательства ЦБ в валютный рынок,

- «грязное плавание» - образование курса при активных интервенциях ЦБ на валютном рынке.

Ограниченно гибкий курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами.

1. ограниченно гибкий курс к одной валюте - поддержание колебаний валютного курса в определенных пределах от официально зафиксированного паритета к какой-либо одной иностранной валюте. Бахрейн, ОАЭ определяют обменный курс своей валюты как ограниченно гибкий по отношению к долл.США.

2. ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики - совместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального расчетного курса.

Использовался 10 из 15 стран - членов ЕС в рамках Европейской валютной системы (Австрия, Бельгия, Дания, Франция, Германия, Ирландия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Испания).

Гибридные виды валютного курса.

1. Оптимальное валютное пространство - поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.

Страны ЕС - практически поддерживают фиксированный курс в отношениях друг с другом и плавающий курс в отношении всех других стран.

2. Целевые зоны - параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремиться.

На определенный период времени для стимулирования тех или иных сфер экономики правительство может считать целесообразным поддержание несколько заниженного курса национальной валюты (например, для форсирования экспорта и выправления диспропорций в платежном балансе) или сокращение до минимума колебаний курса для ограничения инфляции.

Частным случаем целевой зоны является ограничение колебаний валютного курса определенными границами в рамках валютного коридора.

3. Валютный коридор - установленные пределы колебания валютного курса, которые государство обязуется поддерживать. Способы его установления:

3.1 поддержание колебаний курса валюты в определенных границах ее паритетной стоимости - зафиксированного соотношения между валютами. Например, Чили в 1986-1992 гг. имела паритет национальной валюты по отношению к доллару.

3.2 установление пределов колебания курса национальной валюты в номинальных терминах без определения центральной паритетной стоимости.

К этом случае просто определяются границы в национальной валюте, в пределах которых может колебаться валютный курс (Мексика в 1991 г., Россия - в 1995 - 1997 гг).

В обоих случаях, чем шире валютный коридор, тем больше свобода маневра правительства в макроэкономической сфере и тем реже возникает потребность в изменении его параметров.

Чем уже валютный коридор, тем жестче должна быть государственная политика его поддержания, тем меньше автономия в области государственного регулирования у правительства и тем чаще может возникать потребность в изменении его границ.

3.3 введение наряду с валютным коридором правил изменения его границ: расширение или сужение коридора с течением времени, изменение параметров границ при определенных условиях.

Например, в Мексике нижняя граница была зафиксирована твердо, а верхняя ежедневно повышалась на заранее объявленную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться.

В России параметры валютного коридора несколько раз изменялись властями: сначала он был горизонтальным, затем горизонтальный коридор был перенесен на новый уровень, что несколько приблизило этот способ образования курса к рассматриваемой ниже скользящей фиксации, а потом горизонтальный коридор был заменен на наклонный.

3.4 определение механизмов поддержания и защиты валютного коридора методами государственной экономической политики. Включают введение неофициального внутреннего коридора колебаний национальной валюты, по достижении границ которого ЦБ предпринимает валютные интервенции для выравнивания курса. Макроэкономической целью введения валютного коридора является либо сокращение темпов инфляции, либо стабилизация реального валютного курса и, как следствие, выправление внешних платежных дисбалансов.

4. Ползущая фиксация - механизм установления валютного курса как процента колебаний вокруг центрального паритета, предусматривающий регулярное его изменение на определенную величину. Момент, когда необходимо пересматривать уровень центрального паритета, может либо задаваться формулой и временными параметрами, либо определяться политическим решением денежных властей по их усмотрению, что обычно связано с истощением, либо, напротив, накоплением валютных резервов.

5. Управляемое плавание - политика управления валютным курсом с помощью валютных интервенций, предусматривающих скупку или продажу иностранной валюты. Преимуществом управляемого плавания является то , что правительство не связано никакими обязательствами по поддержанию курса и может проводить ту политику в этой сфере, которая наиболее оптимальна для существующей в экономике ситуации. Недостаток - страны - торговые партнеры могут преследовать различные цели в своей валютной политике. Напр., в определенные периоды Япония может быть заинтересована в понижении курса иены по отношению к доллару, а США, напротив, в понижении курса доллара по отношению к иене.

3.5 Факторы, влияющие на формирование валютных курсов

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

1. Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

2. Состояние платежного баланса страны;

3. Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

4. Разница %-х ставок в различных странах;

5. Государственное регулирование валютного курса;

6. Степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся:

1. Деятельность валютных рынков;

2. Спекулятивные валютные операции;

3. Кризисы, войны, стихийные бедствия;

4. Прогнозы;

5. Цикличность деловой активности в стране.

Для определения влияния различных факторов на формирование валютных курсов, предположим, что существуют страны А и Б и курсы валют этих стран соотносятся как 1:2. т.е. за 1 ед. валюты страны А дают 2 ед. валюты страны Б (1А=2Б). Рассмотрим, в каких случаях действие того или иного фактора приведет снижению или повышению валютного курса страны А. (Таблица 3.1.)

Таблица 3.1 - Факторы, влияющие на формирование валютных курсов:

Снижение валютного курса 1А=1Б	Фактор	Повышение валютного курса 1А=3Б
Пассивный торговый баланс (импорт превышает экспорт в стране А)	1. Состояние платежного баланса	Активный торговый баланс в стране А
Выше в А чем в Б	2. Темпы роста инфляции	Выше в Б чем в А
Уровень процентных ставок в Б выше чем в А	3. Движение капитала	Более высокий уровень процентных ставок в А
Валюта А используется редко	4. Степень использования валюты в международных расчетах	Валюта А используется часто
Спекулянты скупают валюту Б за А	5. Валютная спекуляция	Спекулянты скупают валюту А за Б
ЦБ скупает валюту Б за А	6. Валютная интервенция ЦБ	ЦБ продает валюту Б за А
Нестабильная социально-экономическая ситуация в А и высокая задолженность перед Б	7. Уровень доверия к валюте внутри страны и за рубежом	Стабильная социально-экономическая ситуация в А, без долгов
СМИ формируют негативный образ о стране А	8. Изменение психологических ожиданий вследствие воздействия СМИ	СМИ формирует положительный образ о стране А

4. Валютное регулирование в России

4.1 Этапы становления системы валютного регулирования в России

В истории валютного регулирования России можно выделить следующие этапы развития:

- v I этап (до 1986г.) - валютная монополия.

- v II этап (1986г. - 1991г.) - модель жесткого валютного регулирования.

- v III этап (1991г. -1998г.) - умеренно-либеральная модель валютного регулирования.

- v IV этап (1998г. - 2001г.) - модель жесткого валютного регулирования.

- v V этап (2001г. - июль 2006г.) - умеренно-либеральная модель валютного регулирования

- v VI этап (с июля 2006г. По настоящее время) - либеральная модель валютного регулирования.

Исследуем подробнее выделенные этапы становления и развития системы валютного регулирования в советской и постсоветской России.

I этап (1925г. - 1986г.)

Основой валютной системы СССР являлась валютная монополия государства, обладавшего исключительными правами владения и распоряжения иностранной валютой. Валютная монополия представляла собой составляющую монополии государства на осуществление внешнеэкономической деятельности.

Основными целями и задачами валютной монополии декларировались: защита экономики от неблагоприятных воздействий извне; обеспечение рационального распределения иностранной валюты, планирование и регулирование состояния платежного баланса, повышение эффективности внешних связей страны. Правовое регулирование сферы валютных отношений осуществлялось по принципу «запрещено все, что прямо не разрешено законом». В условиях исключительного права государства на осуществление всех операций с иностранной валютой это означало полный запрет для резидентов и нерезидентов на осуществление валютных операций (ряд исключений касался лиц, работавших за границей или получавших гонорары, наследство и имевших право открывать определенные виды счетов во Внешторгбанке).

В условиях административно-командной системы в СССР использование валютных средств (доходов от экспорта, привлеченных кредитов и иностранной валюте, валютных резервов) осуществлялось государством на основе планового распределения средств государством в лице Госплана СССР, Минфина СССР, Госбанка СССР. Выручка от экспорта в иностранной валюте концентрировалась на счетах Внешторгбанка СССР (с 1988г. - Внешэкономбанка СССР) - банка-монополиста, обслуживавшего все международные расчеты СССР. Валютные планы государства, содержавшие данные об источниках и объемах поступлений, а также направлениях и суммах расходов валютных средств, утверждались в составе системы народнохозяйственных планов Верховным Советом СССР. Органы государственной власти СССР, местные органы власти, предприятия и организации расходовали выделенные им через единую валютную кассу государства валютные средства в пределах установленных лимитов.

Существование валютной монополии в СССР фактически изолировало страну от воздействия большинства внешних негативных факторов и позволило без внутренних потрясений пережить крах двух мировых валютных систем - Генуэзской и Бреттон-Вудской, при этом изменения в мировом порядке регулирования валютных отношений и валютные кризисы в развитых странах не игнорировались и находили отражение в валютной политике Госбанка СССР в форме периодических девальваций рубля и изменении порядка расчета валютного курса. В то же время, изолированность от внешнего мира не позволяла экономике своевременно адаптироваться к изменениям, происходившим в механизмах регулирования международных валютно-финансовых отношений, характер управления валютной сферой страны был законсервирован на многие десятилетия. Учитывая, что Кодекс либерализации движения капитала был принят ОЭСР еще в начале 1960-х гг., СССР к 1986г. Категорически отстал от бурно развивавшихся в мировой экономике с середины XX века процессов интернационализации и глобализации.

II этап (1986г. - 1991г.).

Период с августа 1986г. По август 1991г. Стал переходным и переломным в истории нашего государства. В сфере регулирования валютных отношений, в связи с начавшейся децентрализацией внешнеэкономической деятельности, руководством страны также была продемонстрирована готовность отменить государственную валютную монополию. Однако, отсутствие четкой программы реформирования экономики, распределения компетенции в области регулирования валютной сферы, единого нормативного документа, регламентирующего осуществление валютных операций на данном этапе выразилось в попытках реформировать существовавший механизм управления валютными потоками вместо создания принципиально новой валютной системы.

Фактически, органами реализации валютной политики на данном этапе являлись несколько государственных учреждений - Государственная внешнеэкономическая комиссия (далее - ГВК) Совета Министров СССР, созданная в 1986г., Госплан СССР, Минфин СССР, Внешэкономбанк, Министерство внешнеэкономических связей СССР (МВЭС), Госбанк СССР.

В связи с децентрализацией внешнеэкономической деятельности в 1986г. Более 20 министерств и ведомств, а также первоначально около 70 крупнейших объединений, предприятий и организаций получили право непосредственного осуществления экспортно-импортных операций. Уже к концу 1988г. Количество предприятий, получивших право выхода на внешний рынок, превысило 200. В процессе дальнейшего развития реформы с 1 апреля 1989г. Право выхода на внешние рынки получили все предприятия, хотя они имели право торговать только продукцией собственного производства. Важным элементом внешнеэкономической реформы стал допуск иностранного капитала в экономику СССР: было принято решение о создании совместных предприятий с организациями социалистических стран, а также фирмами капиталистических и развивающихся стран.

В 1986г. Было принято решение разрабатывать сводный валютный план (платежный баланс) страны на пятилетку, валютная выручка с 1987г. Стала плановым показателем для предприятий. В августе 1986г. Для стимулирования экспорта правительство предоставило предприятиям право на использование части заработанной ими иностранной валюты. Была создана система валютных фондов, подразумевающая отчисления от формально принадлежащей государству валютной выручки в виде фиксированного процента.

С марта 1989г. Ограничения по текущим операциям приняли форму лицензирования.

Четкие ограничения по финансовым операциям отсутствовали, но все они без исключения требовали получения лицензий у Внешэкономбанка. Что касается физических лиц, то Внешэкономбанк открывал гражданам валютные счета двух типов: «Б» - для зачисления алиментов, наследств, пенсий с ограничением размера сумм, которые могут быть сняты единовременно для вывоза за границу; «В» - для зарплаты, гонораров без ограничений. В 1988-1989гг. по текущим счетам граждан начали платить небольшие проценты при условии внесения определенной минимальной суммы. Валюта с указанных счетов могла использоваться для покупки дефицитных товаров, обмена на рубли.

Наличная валюта, легально ввезенная из-за границы, могла свободно храниться и вывозиться в течение года. Нигде юридически не было зафиксировано запрещение физическим лицам держать иностранную валюту не во Внешэкономбанке, но на практике его монополия на проведение операций с валютой советских граждан сохранялась.

С целью стимулирования экспорта в 1987г. Были введены дифференцированные валютные коэффициенты (далее - ДВК) - внутренние расчетные курсы, призванные компенсировать ценовые диспропорции и повышенность официального курса. Данное нововведение заменило систему индивидуальных дотаций и скидок. Всего ввели около 3000 коэффициентов, дифференцированных по группам валют и товаров, по экспорту и импорту от 0,2 до 6,6. На практике ДВК затронули только 30-40% товаров, входивших до реформы в номенклатуру Министерства внешней торговли. Отсутствие положительного эффекта от введения ДВК вынудило правительство отменить эти коэффициенты, с 1 января 1990г. По торговым операциям была введена 100%-ая премия к официальному курсу. Фактически это означало 50%-ую девальвацию рубля по торговым операциям.

С конца 1989г. В стране стала практиковаться множественность валютных курсов. По неторговым операциям с 1 ноября 1989г. Госбанк СССР приступил к установлению специального курса рубля, который применялся банковскими учреждениями при продаже свободно конвертируемых валют гражданам, выезжавшим за границу по личным делам, и при выплате рублей с валютных счетов советских граждан, а также государственным, кооперативным и иным предприятиям на цели, связанные с поездками их работников по служебным делам за границу. Специальный курс рубля к доллару США на 01.11.1989 составлял 6 руб. 26 коп., тогда как официальный - 63 коп. за доллар США.

Переход к рыночному образованию курса был осуществлен введением на территории СССР с 02.11.1990 коммерческого курса рубля, по которому осуществлялась большая часть валютных операций: обязательная продажа 40% экспортной валютной выручки в Союзно-республиканский валютный фонд РСФСР; расчет рублевого эквивалента остатков средств на инвалютных счетах предприятий и организаций во Внешэкономбанке; расчеты по торговым, неторговым и кредитным операциям; учет и составление отчетности участниками внешнеэкономической деятельности. На 02.11.1990 коммерческий курс рубля составлял 1,66 руб. за доллар США, в то время как официальный - 55 коп. за доллар США. В этот период также происходило формирование свободного рынка наличной иностранной валюты: с 24.07.1991 Госбанк СССР приступил к установлению туристского курса рубля, который определялся на основе соотношения объемов покупки и продажи наличной иностранной валюты коммерческими банками у советских и иностранных граждан. Будучи наименее зарегулированным сегментом внутреннего валютного рынка, рынок наличной иностранной валюты сформировал туристский курс на уровне 32 руб. за доллар США на 24.07.1991, т.е. почти в 60 раз выше официального курса.

Среди особенностей реализации модели в рассматриваемом периоде можно назвать следующие:

- § Преобразования в экономике СССР были инициированы без должной глубокой предварительной проработки и проводились «в режиме реального времени», отсутствие единой концепции реформирования, недостаток специалистов и инертность системы управления экономикой, отлаженной за десятилетия, привели, в частности, в валютной сфере к попыткам наложения рыночных подходов к регулированию валютных отношений на существовавшую в предшествовавший период валютную монополию. Поэтому модель жесткого валютного регулирования сформировалась в данном периоде не за счет необходимости преодоления серьезных валютно-финансовых проблем в экономике, а вследствие неготовности оперативно создать принципиально новую валютную систему, отличную от валютной монополии государства;

- § На данном этапе «методом проб и ошибок» формировалось общее понимание специфики и сложившихся принципов функционирования рыночной экономики, механизмов и особенностей регулирования валютных отношений. Результатом приобретенного в годы перестройки опыта государственного управления валютными потоками стал Закон СССР 1991г. «О валютном регулировании», положивший начало формированию новой валютной системы страны, однако ввиду распада СССР имевший юридическую силу весьма непродолжительное время и вошедший, в переработанном и обновленном виде, в Закон РФ 1992г. «О валютном регулировании и валютном контроле».

III этап (1991г. -1998г.).

В сфере валютных отношений на данном этапе происходило становление и оформление новой валютной системы России.

Валютное регулирование в рамках проводившейся либерализации внешнеэкономической деятельности на данном этапе рассматривалось руководством страны не как инструмент, использование которого позволяет защитить экономику, находящуюся в кризисе, от нежелательных внешних воздействий и дать возможность развиться валютно-финансовой системе страны, а, скорее, как средство интеграции в мировую экономику для получения доступа к международному рынку капитала и финансовым ресурсам.

Необходимость оформления на уровне закона основ формирующейся новой валютной системы в СССР, издания единого нормативно-правового акта в сфере регулирования валютных отношений обусловила разработку и принятие в марте 1991г. Закона СССР «О валютном регулировании». Закон 1991г. Определил общие принципы осуществления валютных операций на территории СССР, полномочия и функции органов валютного регулирования, права и обязанности резидентов и нерезидентов в отношения владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства. На уровне закона в юридическую практику впервые были введены такие понятия как «валютные ценности», «валюта СССР», «иностранная валюта», «резиденты» и «нерезиденты», «валютные операции», «текущие валютные операции» и «валютные операции, связанные с движением капитала». Госбанк СССР стал главным исполнительным органом валютного регулирования; было провозглашено гарантированное и защищаемое государством право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности; определен порядок формирования и расходования ресурсов валютных фондов; введены понятия органа государственного валютного регулирования и валютного контроля, уполномоченных банков; обозначены цель и основные направления валютного контроля; закреплено обязательство зачисления валютной выручки от экспорта на счета в уполномоченных банках и продажи ее части в валютные фонды; заложены основы валютного рынка СССР. В развитие ключевых норм Закона 1991г.

Госбанком СССР было утверждено Письмо от 24.05.1991 №352 «Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР», в которых были определены порядок совершения валютных операций между юридическими лицами (резидентами и нерезидентами); открытия счетов в иностранной валюте юридическими лицами: резидентами за границей, нерезидентами - в уполномоченных банках СССР; открытия, ведения и совершения операций по счетам и вкладам юридических лиц-нерезидентов в рублях; совершения операций с валютными ценностями физическими лицами - резидентами и нерезидентами, определено понятие «уполномоченные банки».

Принципиально важными для формирования системы регулирования валютных отношений в стране стали следующие положения рассматриваемого Письма Госбанка СССР:

- определение перечня текущих валютных операций, требующих лицензирования или разрешения Госбанка СССР, что заложило основы для создания в дальнейшем системы валютного контроля за экспортно-импортными операциями;

- установление перечня валютных поступлений резидентов, не подлежащих обязательному зачислению на счета резидентов в уполномоченных банках;

- определение перечня ситуаций, в которых допускалось использование иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте между юридическими лицами - резидентами.

С начала 1991г. Активно развивается внутренний валютный рынок (межбанковский и биржевой: с апреля 1991г. Начала функционировать Валютная биржа Госбанка СССР, на которой проводили операции по купле-продаже валюты крупнейшие банки. На этих торгах формировался единый рыночный курс рубля по безналичным операциям банков - биржевой курс, ставший к концу года основным ориентиром при установлении Центральным банком РФ официальных курсов рубля.

...