Мировой кризис внешней задолженности и пути его урегулирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

мировая внешняя задолженность

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты внешней задолженности

1.1 Государственная задолженность. Классификация международного кредита

1.2 Формирование системы мирового долга

1.3 Приемы управления внешней задолженностью

Глава 2. Анализ внешней задолженности и пути её регулирование

2.1 Прогноз развития экономики на 2010-2011 гг.

2.2 Пути регулирования внешней задолженности

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Те страны, которые отдают предпочтение текущему потреблению, т. е. потребляют больше, чем производят, вынуждены занимать деньги за границей. И, наоборот, страны, ограничивающие текущее потребление для расширения его в будущем, имеют возможность предоставлять кредиты. В результате создается возможность для развития системы международного заимствования и кредитования, но одновременно формируется внешняя задолженность.

Признаком наступления кризиса внешней задолженности обычно служит нарушение графика погашения кредитов, заимствованных страной через государственные каналы.

Финансовые кризисы начинаются с того, что какая-нибудь страна (или группа стран) объявляет о невозможности выплачивать свой внешний долг или об аннулировании долга. Добиться от должника погашения своей задолженности невозможно, так как в роли заемщика выступает суверенный экономический агент, нередко правительство иностранного государства. К нему невозможно применить санкции, которые применяются к обычному неплательщику той или иной страны. Факты банкротства государства нарушают равновесие международного рынка кредита, осложняют процессы кредитования и заимствования. Когда отдельные нарушения принимают массовый характер, начинается очередной кризис мировой задолженности.

Анализ ситуации с динамикой международной задолженности и данными тяжести долга показывает, что долговая нагрузка на экономику развивающегося мира не только не ослабевает, но и усугубляется.

Развитие кризиса долговой ситуации противоречит интересам не только стран-должников, но и кредиторов. В кризисных странах оказалась замороженной большая часть вложений ТНБ. Уменьшение валютных поступлений развивающихся стран привело к сокращению сбыта товаров промышленно развитых стран, поэтому интенсифицировались усилия должников и кредиторов, направленные на поиск эффективных способов решения долговой проблемы. К настоящему времени сложилась комплексная система урегулирования внешней задолженности стран, испытывающих трудности с обслуживанием долговых обязательств.

Проблема роста мировой внешней задолженности всегда будет актуальной. Поиск решения проблемы задолженности является общей ответственностью стран-должников и стран-кредиторов, коммерческих банков и многосторонних финансовых учреждений.

Цель данной курсовой работы - показать проблематику мировой внешней задолженности, ее зависимость от данного долга и перспективы развития ситуации.

Объектом исследования данной курсовой работы является внешняя задолженность страндолжников, их платежные трудности и кризисные ситуации, предметом исследования - проблема внешней задолженности развивающихся стран.

Глава 1. Теоретические аспекты внешней задолженности

1.1 Государственная задолженность. Классификация международного кредита

Внешняя государственная задолженность представляет собой финансовые обязательства государства по иностранным кредитам и займам, а так же их обслуживание. [4, C. 34] Она складывается из задолженности международным валютно-финансовым учреждениям, а так же другим иностранным государствам и банкам.

Долг государства непосредственно зависит от его бюджетного дефицита. Государственный долг - это сумма непогашенных дефицитов госбюджетов, скопившаяся за время существования государства. [3, C. 51] Внешний долг государства - задолженность перед иностранными организациями и гражданами.

Задача международного кредита - обслуживание внешнеторговых связей между отдельными государствами. В настоящее время положение стало меняться, и на данный момент фактически уже сформировался международный рыночный механизм кредита, он опосредует и сферу международной торговли товарами и услугами, и процессы реальных инвестиций, и регулирование платежных балансов, и обслуживание внешнего долга.

Международный кредит - это предоставление валютных и товарных ресурсов предприятиями и финансовым институтами одного государства предприятиям, финансовым институтам и правительству другого на условиях срочности, платности и возвратности. [8, C. 15] Заемщиками и кредиторами являются представители двух различных государств. Национальный рынок капиталов является источником финансирования товарного кредита и перевода валютных ресурсов. В наше время, помимо национальных рынков капиталов, важнейшим источником кредитных ресурсов стал, не имеющий непосредственно какой-либо национальной принадлежности, международный рынок капиталов.

Предназначенные для производительных целей международные кредиты т. е. приобретение за границей оборудования, сырья или для осуществления инвестиций в производство, в итоге увеличивают размеры производства валового внутреннего продукта в стране-заемщике и, соответственно, создают эквивалент той суммы средств, которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней. Международные кредиты, предназначенные для не производительных целей: приобретение продовольствия, промышленных товаров потребительского характера, содержание государственного аппарата, преодоление дефицита государственного бюджета или платежного баланса, ведут в итоге к сокращению валового внутреннего продукта страны. [6, C. 63]

Внешнеторговый кредит является основной формой международного кредита. Он представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности товаров поставленных на внешнем рынке. На данный момент, основная часть машин и оборудования на мировом рынке продается в кредит. Главные условия этого кредита - сроки, процентная ставка, сумма комиссионных, условия погашения, методы страхования рисков. Чем продолжительнее срок кредита, чем ниже его стоимость, чем больше льгот предоставляет кредитор, тем выше конкурентоспособность товара на мировом рынке. [5, C. 18]

Фирменные кредиты - одна из старейших форм внешнеторгового кредита. В основном это ссуды, предоставляемые экспортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле. Этот кредит подразделяется на кредит по открытому счёту и покупательский аванс. Фирменный кредит чаще всего реализуется посредством открытого счета.

Осуществление кредита по открытому счету происходит через банки импортера и экспортера. Между ними заключается долговое соглашение, по которому первый записывает на счет последнего в качестве его долга общую стоимость отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов, а импортер, обязуется в установленный срок погасить сумму кредита и проценты. При этом кредите импортер вносит так называемый покупательский аванс в размере 10-20% стоимости поставки в кредит, это является обязательством принять поставляемые в кредит товары.

В прошлом столетии фирменные кредиты были преобладающей формой внешнеторгового кредита и по своему стоимостному объему более чем в два раза превышали банковский экспортный кредит. В наше время быстрый рост международной торговли, необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких поставщиков, увеличение сроков кредита продемонстрировали некоторые недостатки. Наиболее существенными для импортёра являются: ограниченные сроки кредита, небольшие объемы кредитования, привязанность импортера к продукции фирмы поставщика. Соответственно, с ростом масштабов и диверсификацией международной торговли доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования начала снижаться, уступая позиции банковскому внешнеторговому кредитованию.

Для импортёров банковский внешнеторговый кредит имеет определенные преимущества перед фирменным кредитом, это и возможность некоторого маневра в выборе фирмы поставщика определенной продукции, и более длительные сроки кредита и его меньшая стоимость, и большие объемы поставок по кредиту.

Изначально банки вышли в сферу внешней торговли как кредиторы фирм экспортеров. Соответственно такие внешнеторговые кредиты называются кредитами поставщику.

С течением времени, банки стран-экспортеров стали осуществлять более гибкую политику мирового кредитования: кредиты предоставляются непосредственно импортеру.

Импортер за счет полученных от банка финансовых средств оплачивает поставки экспортера. Для импортера такие кредиты более выгодны, так как появляется возможность выбора компании поставщика, но только в данной стране. Стоимость кредита уменьшается, сроки увеличиваются. При этом компании-поставщики не могут завысить цену кредита. [11, C. 98]

Кроме внешнеторгового кредита своим контрагентам из других стран банки предоставляют валютные и финансовые кредиты.

Финансовые кредиты позволяют получателю займа использовать их в гораздо широком спектре, чем чисто внешнеторговые кредиты. За счет данного кредита можно совершать закупки товаров и услуг в любом государстве, где качество и цена окажутся для страны-заемщика наиболее подходящими.

Валютные кредиты предоставляются странам-заемщикам в наиболее стабильной свободно конвертируемой валюте в целях выплаты внешнего долга, уплаты процентов по нему, пополнения счетов в свободно конвертируемой валюте. Когда заемщиком выступает иностранное государство, помимо указанных выше целей валютные кредиты используются при осуществлении валютной интервенции в целях регулирования валютного курса.

Мировой кредит предполагает определение кредитной суммы, сроков и условий погашения, затрат заемщика по кредиту, а также методов страхования кредитного риска.

Появляются два основных новых элемента кредита: валюта платежа и займа. Для обеспечения высокой устойчивости валюты кредиты предоставляются в долларах, немецких марках, японских йенах, швейцарских франках и др. свободно конвертируемых валютах. Погашать кредит не обязательно в той же валюте, в которой он был выдан.

Сумма кредита сформировывается в коммерческом контракте или в эмиссионном проспекте при выпуске международных облигаций.

1.2 Формирование системы мирового долга

В начале 70-х годов начала сформировываться система международной задолженности после краха Бреттон-вудской системы, который наступил в 1971 году, и после первого нефтяного шока в 1973 году. В то время банковская деятельность большинства стран была сильно зарегулирована. Как результат - кризис и великая депрессия 30-х годов.

Бреттон-вудская система могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Долларовые резервы центральных банков к концу 1964 года выросли до величины золотого запаса США. В 1965 году президент Франции Шарль де Голль потребовал обменять принадлежащие Франции доллары США на золото. В обмен на 750 миллионов долларов Франция получила 825 тонн золота. Вслед за Францией о желании обменять доллары на золото заявили Германия, Канада, Япония и другие страны. Золотой запас США быстро уменьшился в два раза. В марте 1968 года американцы впервые ограничивают свободный обмен долларов на золото внутри страны. Появляется неофициальный рынок золота. В начале 70-х годов окончательно произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало всё больше наличных и безналичных долларов США. Появились значительные проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота была невелика по сравнению с ростом объёмов международной торговли.

Доверие к доллару, как резервной валюте, дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образовались новые финансовые центры (Западная Европа, Япония), и их национальные валюты начали постепенно также использовать в качестве резервных. Это привело к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в финансовом мире.

В начале 70-ых годов главной целью стояла безопасность, и тогда прибыль банковских систем не рассматривалась как самоцель, сами ценные бумаги банка не являлись привлекательным инструментом прироста капитала. Катализаторами идей агрессивного поведения на рынке выступали First International Citibank of New York и Bank of America. [9, C. 48] Банку Америки удалось привлечь средства в объеме, в 20 раз превышающем его капитал, по тем временам это был нонсенс.

Банковские акции претерпели рост уже в 1972 году, но после этого сразу по несчастливой случайности начала набирать силу инфляция. Далее ощущались последствия первого нефтяного шока, и приток капитала в нефтедобывающие страны значительно вырос.

Возникали ситуации, когда некоторые банки вынуждены были прекращать прием депозитов. Основная задача тогда стояла, как запустить в оборот нефтедоллары. Начался бум международных займов. Причем крупными заемщиками выступали не только развивающиеся страны, но и страны, обладающие нефтью для финансирования программ расширения экономики.

Банками в первую очередь были запушены в оборот избыточные финансовые средства ОПЕК. Средства, взятые в кредит в одном месте, депонировались в другом, так что банки получали средства и затем снова их одалживали. Спрос на банковские кредиты был огромен.

Рынок евродолларов не регулировался, поэтому банки не обязаны были подчиняться требованиям о минимально необходимом резерве против обязательств своих оффшорных филиалов, так что ничто не мешало банкам создавать бесконечный оборот кредитов.

Центральные банки стран как органы денежно-кредитного регулирования не успевали просто за развитием событий, а сами коммерческие банки не изучали положение заемщика. Они переводили кредиты менее развитым странам в гораздо большем объеме, чем к этому были готовы сами бреттон-вудские институты - Международный валютный фонд и Всемирный банк. [9, C. 54]

Самым удивительное: страны, которые нуждались в займе, продолжали отвечать традиционным меркам оценки их кредитоспособности: отношению внешнего долга в процентах к экспорту, отношению объема текущих дефицитов в процентах к экспорту и т. д. Благодаря этим отношениям с ростом долгов увеличивались возможности по обслуживанию займов. Так как рынок евровалют оставался за пределами контроля центробанков, рост объемов кредита не влиял напрямую на монетаристскую политику ни в одной из стран.

При переходе от использования избыточных средств ОПЕК к созданию кредита банки успели воспользоваться и падением доллара, и несоответствием процентных ставок росту цен. Для заемщиков же падение реальных процентных ставок снижало расходы по обслуживанию займов и увеличивало их кредитоспособность, что, в свою очередь, усиливало их желание и дальше привлекать внешние средства. Кредит становился катализатором торговли. Экспортные показатели развивающихся стран улучшались за счет повышения спроса на их товары во всем мире.

Итак, в период с 1973 по 1979 годы имел место настоящий взрыв международного кредита, что и заложило основы для мирового инфляционного процесса 70-х годов, пиком которого стал второй нефтяной шок.

Двоякость эры мирового экономического процветания выражалось в следующем. С одной стороны, высокий уровень потребления и активная инвестиционная деятельность, с другой - иллюзорная кредитоспособность должников, перекосы (дефицит или избыток) в платежных балансах, ухудшение структуры банковских балансовых отчетов, опережающий рост пен и заработной платы, отсутствие роста сбережений. Центр тяжести переместился от денежных активов к материальным. Отрицательные процентные ставки делали хранение энергоресурсов в месторождениях более выгодным, чем хранение наличности в банках - благодаря всему этому и была создана обстановка, при которой перебои с нефтедобычей в Ираке в 1979 году вызвал второй нефтяной кризис и второй скачок цен на нефть.

Пострадали в более-менее степени, как кредиторы, так и должники. Европы и Японии инфляция коснулась в меньшей степени, поскольку они придерживались более жесткой монетаристской политики и содействовали повышению курсов своих валют. Для этих стран цена на нефть (фиксируемая в долларах) упала, а их экспортные товары, на затронутые инфляцией (даже несмотря на рост курсов их валют), остались конкурентоспособными. Наибольший бюджетный и торговый дефицит оказался у США и Великобритании, причем последняя вынуждена была прибегнуть к помощи МВФ Соединенные Штаты, как страна резервной мировой валюты, ограничились лишь ужесточением кредитно - финансовой политики.

Займы, которые пошли позднее и увеличившие объем их общей задолженности еще на 30%, загнали их в ловушку, так как измеряющие их кредитоспособность соотношения заметно ухудшились. Таким образом, если раньше во время бума международных займов банкиры не сразу осознали, что их собственная деятельность по предоставлению займов благоприятно сказалась на коэффициенте покрытия (debt ratio) стран-должников, то теперь они проспали уже обратный процесс.

1.3 Приемы управления внешней задолженностью

Система международного внешнего финансирования относится к самоорганизующимся и саморегулирующимся. Однако с несовершенством саморегулирования рыночных систем человечество столкнулось достаточно давно, убедившись в необходимости целенаправленного воздействия на них для предотвращения кризисных ситуаций.

Впервые свои изъяны международная система внешнего финансирования крупномасштабно показала в начале 80-х годов, когда вслед за Мексикой дефолт по внешним долгам объявили почти одновременно несколько десятков развивающихся стран. Кризис разразился настолько неожиданно, что его масштабы и последствия для всей мировой финансовой системы были оценены далеко не сразу. В частности, возникшую ситуацию назвали кризисом внешней задолженности развивающихся стран. Вскоре, однако, стало очевидно, что произошедшее затрагивает всю мировую финансовую систему, содержит в себе реальную угрозу для ее стабильности и целостности.

С кризисом такого рода мировая финансовая система столкнулась впервые. Он не имел аналога, поэтому, соответственно, не было никаких особых средств и известных радикальных мер, которые можно было бы сразу и широкомасштабно включить в противодействие кризисной ситуации. Первыми для выхода из кризиса были задействованы уже известные традиционные средства воздействия на должников, которые ранее использовались по отношению к отдельным странам, нарушавшим в той или иной степени кредитные отношения. В частности, со стороны кредиторов были использованы методы прямого экономического давления на заемщиков.

В 1983 г. Министерство финансов США поставило вопрос о введении экономических санкций по отношению к должникам. Был опубликован список американских товаров, которые могли стать дефицитными в этих странах, если они не будут соблюдать сроки по погашению долгов. Вскоре, однако, стало очевидной абсолютная бесперспективность такого подхода.

По мере развития современной системы внешнего финансирования всё более становилось очевидным, что необходимо создание адекватных механизмов управления происходящими в ней процессами. Практика показала, что сам по себе показатель величины внешнего долга страны еще не достаточен для характеристики ее платежеспособности. В истекшие 15 лет была сформирована система показателей, опираясь на которые можно составить достаточно четкое представление о состоянии страны как международного заемщика. Анализ этих показателей дает кредиторам возможность в современных условиях выбирать более надежных заемщиков.

К таким показателям относятся следующие две группы: показатели величины отношения объема внешнего долга к различным внешним величинам и индексы динамики внешнего долга.

Первая группа, в свою очередь, включает:

показатель удельного веса внешнего долга (ВД) отдельных дебиторов в мировом ВД;

отношение ВД к ВВП страны, %;

отношение ВД к экспортной выручке страны-заемщика, %;

отношение расходов по обслуживанию ВД к экспортной выручке - показатель нормы обслуживания долга;

отношение официальных резервов страны к ее ВД.

Вторую группу показателей национального долга представляют индекс роста самого ВД и индекс роста ВД на душу населения.

При всем разнообразии предполагаемых путей очевидна двуединая направленность предпринимаемых усилий:

1) первое направление предполагало изыскание новых форм возврата долгов;

2) второе направление предполагало оснащение международной системы внешнего финансирования такими формами и условиями предоставления кредитов, которые позволили бы ей функционировать в ситуации, когда большинство стран-заемщиков оказались неспособными оплачивать ранее взятые кредиты или же просто обслуживать свой международный долг.

В рамках первого направления были разработаны и широко применяются невиданные ранее формы отношений между кредиторами и заемщиками, в числе которых выкуп долга странами-заемщиками по цене ниже (часто многократно) номинала долговых обязательств, обмен долгов на акции предприятий этих стран (капитализация долга), а также списание.

Существуют и другие формы конвертации внешнего долга. Широкое распространение получили также различные формы реструктуризации внешнего долга для развивающихся и транзитных стран: увеличение сроков возврата кредитов, уменьшение величины процентов и др.

Обилие предложенных международными кредиторами форм «достойного выхода» их сложившейся кризисной долговой ситуации сделало списание (прощение) долгов достаточно редким явлением: на него страны-кредиторы идут, главным образом, по политическим мотивам.

Названные формы смягчения проблемы внешней задолженности достаточно широко используются развивающимися странами. Не исключено, что и транзитные государства рано или поздно более масштабно, чем в настоящее время, воспользуются этим. Тот факт, что страны-должники заинтересованно отнеслись к предложенной им системе форм конвертации и реструктуризации внешнего долга, объясняется, главным образом, тем, что другой альтернативы, кроме объявления дефолта по внешнему долгу, у них нет. Последствия же даже частичного дефолта очевидны: страна подвергается экономическим санкциям и, переходя в категорию сомнительных дебиторов, отстраняется от международного рынка капиталов. Но банкротство государства-дебитора не в интересах и кредиторов, поскольку в этом случае они не получают возврата долгов - даже частичного.

В рамках второго направления реструктуризации системы внешнего финансирования были разработаны и использованы программы для развивающихся, а затем и переходных стран. Их можно назвать стратегическими, рассчитанными на длительную перспективу и преследующими цель системной трансформации в этих двух группах стран, содействия созданию в них открытой рыночной экономики. Развивающиеся страны в начале 80-х годов и транзитные в начале 90-х годов оказались по двум характеристикам примерно в одинаковом положении:

во-первых, для тех и других характерным было кризисное состояние их экономики;

во-вторых, в этих двух группах стран госсобственность была либо единственно возможной, либо преобладающей.

Реакция на эти два обстоятельства имела ключевую роль в стратегических программах, разработанных международными финансовыми центрами для развивающихся и транзитных стран.

Главным разработчиком этих программ был МВФ. Он же стал проводником их в жизнь. С 1984 г. МВФ является координатором процесса рефинансирования внешних долгов. Без его санкции ни один кредитор, не исключая и организаторов кредитов типа Парижского и Лондонского клубов, не может заключать кредитные соглашения со странами-дебиторами.

Основываясь на почти 20-летней активности МВФ в развивающихся и почти 10-летней - в переходных странах, есть основания утверждать, что МВФ разработал и реализовал (полностью или частично) в развивающихся и переходных странах модель принципиальной замены их социально-политических систем.

Глава 2. Анализ внешней задолженности и пути её регулирование

2.1 Прогноз развития экономики на 2010-2011 гг

Финансовый кризис, обострившийся после краха американского инвестиционного банка Lehman Brothers в сентябре 2008 г., еще не завершился. Рост, прогнозируемый на 2010-2011 гг., не позволит достичь уровня экономической активности 2008 г. в ведущих промышленных странах. Безработица продолжает расти, что приводит к замедлению с 2010 г. темпов роста доходов домашних хозяйств.

Перестали действовать механизмы повышения пособий по безработице и чрезвычайной поддержки рынка труда. Одним из вызовов кризиса является рост государственного долга, что ставит перед властями всех стран дилемму. С одной стороны, высокий уровень безработицы и недогрузки производственных мощностей побуждают дополнительно стимулировать экономику, что создает риск дефляции. С другой, бюджетные ограничения могут иметь неизбежный депрессивный эффект и на несколько лет затормозить выход из кризиса, особенно если такая политика будет проводиться согласованно несколькими ведущими странами. Именно такая опасность возникла в условиях задолженности Греции: развитые страны могут выбрать стратегию жесткой экономии, направленную на уменьшение бюджетных расходов.

Самая большая за весь период после Второй мировой войны рецессия мировой экономики прошла три последовательных этапа:

1. Ухудшение балансов банков. После краха Lehman Brothers только быстрая и согласованная реакция центральных банков позволила избежать массового банкротства банков. Вместе с тем полного восстановления банковских балансов пока не произошло.

2. Стремительное падение потребительского спроса, вызванное падением мировой торговли и дополненное действием таких факторов, как рост безработицы, уменьшение вознаграждений и снижение объема инвестиций в производство и жилищное строительство.

3. Падение биржевой капитализации предприятий, которая в 2004-2007 гг. была завышена. Корректировка была резкой: с октября 2007 г. по март 2009 г. мировая биржевая капитализация снизилась на 57% мирового ВВП.

Таблица 1

Основные гипотезы и прогнозы развития мировой экономики на 2010-2011 гг.

	2008	2009	2010
Цена на нефть (в долл. за баррель)	62	78	89
Валютный курс 1 евро (в долл.)	1, 39	1, 34	1, 30
Базовая процентная ставка центральных банков США Япония Зона евро Великобритания	0, 25 0, 1 1, 3 0, 7	0, 3 0, 1 1, 1 0, 6	0, 6 0, 1 1, 4 0, 9
Долгосрочная процентная ставка США Япония Зона евро Великобритания	3, 2 1, 4 4, 0 3, 6	3, 7 1, 5 4, 1 4, 0	3, 7 1, 9 4, 1 4, 0
Изменение потребительских цен, % США Япония Зона евро Великобритания	- 0, 3 - 1, 3 0, 3 2, 2	1, 7 - 0, 9 1, 1 2, 3	1, 0 - 0, 5 1, 5 1, 3
Темпы роста объема ВВП, % США Япония Зона евро	- 2, 4 - 5, 2 - 4, 0	2, 5 2, 2 0, 9	2, 0 1, 6 1, 6
Изменение объема импорта, % Мир в целом Промышленно развитые страны Развивающиеся страны	- 2, 1 -14, 0 - 8, 8	10, 9 7, 4 16, 3	7, 4 5, 6 9, 9
Сальдо платежного баланса по текущим операциям, % к ВВП* США Япония Зона евро	- 2, 9 2, 8 - 0, 6	- 3, 6 3, 9 - 0, 4	- 3, 7 4, 7 - 0, 1

По материалам: Va-t-on sortir de la crise? Perspectives 2010-2011 pour l'ейconomie mondiale // Lettre de l'OFCE. - P., 2010. - N 317

Со второго квартала 2009 г. мировая экономика начала преодолевать рецессию под влиянием стран Азии и Латинской Америки. США и зона евро последовали за ними в третьем квартале 2009 г. Но в целом в 2009 г. мировой ВВП впервые за весь период после Второй мировой войны снизился на 1%. В промышленно развитых странах спад составил 3, 4%, в том числе в США - 2, 4%, в зоне евро - 4%, при этом в Германии и Италии, а также в Великобритании и Японии - около 5%.

В странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) спад был более глубоким, составив в России 7, 9%, на Украине 14% и в странах Балтии 15, 6%. В Китае в 2009 г. ВВП возрос на 8, 7%.

Наиболее явным признаком начавшегося роста является подъем мировой торговли. С октября 2008 г. по март 2009 г. мировой импорт снизился на 16, 6%. Со второго полугодия торговля пошла вверх - в основном в развивающихся странах, вклад которых в рост мировой торговли превышает вклад США и ЕС-15. По прогнозам OFCE, в первом квартале 2011 г. объем мирового импорта достигнет уровня 2008 г.

В 2004-2007 гг. валовые вложения в основной капитал (FBCF) во всех развитых странах росли весьма динамично. С конца 2007 г. они стали сокращаться, в том числе и под влиянием уменьшения эффекта левериджа, что было связано со снижением объемов кредитования. Уменьшение кредитов и объема производства привело к отказу от многих инвестиционных проектов. Несмотря на резкое сокращение инвестиций, уровень использования производственных мощностей остается очень низким. В условиях вялого роста 2010-2011 гг. наличие излишних производственных мощностей будет главным тормозом увеличения инвестиций.

Оборотной стороной планов подъема экономики, рекапитализации (то есть увеличения собственных капиталов) банков и замедления экономической активности явился быстрый рост бюджетных дефицитов (табл. 2). Ни одной из крупных стран зоны евро не удалось удержать его на уровне 3% ВВП - порога, установленного Пактом стабильности и роста. В Испании, Греции и Ирландии бюджетный дефицит превысил 10%. Меры по его сокращению, принимаемые разными странами в рамках планов подъема экономики, различаются между собой по масштабам и срокам.

Таблица 2

Чистый государственный долг и бюджетный дефицит в 2009 г., % к ВВП

	Чистый государственный долг	Бюджетный дефицит
Зона евро	51, 7	- 6, 2
Германия	50, 2	- 4, 7
Бельгия	81, 3	- 5, 9
Испания	33, 2	- 11, 4
Франция	53, 1	- 7, 5
Греция	86, 1	- 12, 7
Ирландия	24, 9	- 11, 7
Италия	97, 4	- 5, 3
Португалия	55, 6	- 6, 7
Великобритания	46, 9	- 11, 4
США	56, 4	- 11, 0
Япония	96, 5	- 8, 3

По материалам: Va-t-on sortir de la crise? Perspectives 2010-2011 pour l'ейconomie mondiale // Lettre de l'OFCE. - P., 2010. - N 317

Ухудшение положения государственных финансов и снижение рейтинговых оценок особенно коснулось четырех стран ЕС - Португалии, Испании, Ирландии и Греции. Быстрый рост бюджетного дефицита способствовал повышению премии за риск, которую требуют инвесторы, и сумм обслуживания госдолга, вызывая эффект «снежного кома».

В 2010 г. все страны встали перед выбором: с одной стороны, требовалось уменьшить бюджетный дефицит, а с другой - не затормозить начавшийся подъем экономики. Некоторые, в первую очередь наиболее обремененные долгами страны зоны евро - Греция, Италия, Испания, Бельгия, Ирландия и Франция, а также Великобритания, выбрали режим жесткой экономии. Другие страны - Германия, США и Япония - продолжили меры бюджетного стимулирования. Так, в Германии на 2010 г. предусмотрены налоговые льготы для домохозяйств и предприятий на сумму в 24 млрд евро. В 2011 г. меры жесткой экономии распространятся на все развитые страны. При этом домохозяйства и предприятия уже не смогут рассчитывать на меры по поддержке потребления и инвестиций, а внешняя торговля перестанет быть двигателем экономического роста, поскольку все страны начнут ограничивать импорт.

В большинстве развитых стран с середины 2008 г. по середину 2009 г. инфляция выражалась отрицательными показателями. Затем цены вновь стали повышаться под влиянием удорожания нефти, хотя уровень инфляции оставался весьма низким: в начале 2010 г. он составлял 1, 5% (по сравнению с 2, 5% в середине 2008 г.), а в зоне евро - 1% (2% в 2008 г.). Подобная эволюция весьма симптоматична: она свидетельствует о беспрецедентной рецессии. Огромные неиспользованные производственные мощности и высокий уровень безработицы оказывают значительное давление на динамику цен и заработной платы: с одной стороны, уменьшение издержек производства позволяет предпринимателям снижать продажные цены, а с другой - рост безработицы тормозит выдвижение требований о повышении зарплаты, дополнительно приводя к уменьшению издержек. Сохранение такого положения создает риск попадания в ловушку дефляции.

Что касается России, в докладе отмечается, что картина экономического кризиса в 2009 году в стране была крайне негативной. До конца 2012 года Россию ждет лишь постепенное восстановление, «на пороге которого она стоит сейчас», говорится в докладе Всемирного банка.

Комментирует Желько Богетич, главный экономист Всемирного банка по России: «Худшие последствия кризиса для России остались позади - в 2009 году. Картина прошлого года была ужасна: произошло снижение экономики почти на 8%, увеличилась безработица - почти до 9%, также был зафиксирован серьезный рост бедности. Социальные последствия огромные, пострадал также и средний класс - с точки зрения потери рабочих мест, источников дохода. В 2010 году ситуация просто по определению должна улучшиться по сравнению с прошлым годом. Российская экономика на пороге постепенного восстановления. Однако проблема негативных социальных последствий кризиса до сих пор для России актуальна, хотя эти последствия вполне укладываются в мировой контекст - в ситуацию огромного падения глобального спроса. Сейчас перед российской экономикой стоит три вызова: налогово-бюджетный, финансовый и социальный. После массивного пакета государственной помощи экономике возникла необходимость сокращения бюджета. России необходимо оптимизировать государственные расходы и восстанавливать налоговую базу. Это будет непросто, но делать все это надо, смягчая последствия и защищая уязвимые группы населения. В сфере финансов России предстоит направить кредитную активность на поддержание экономики и сократить объем необслуживаемых кредитов. Социальный вызов - уже сейчас высокая безработица, которая и потом долгое время останется на том же высоком уровне. Россия отличается большой сезонностью этого показателя, но все равно в среднесрочной перспективе уровень безработицы будет высоким. Это скажется и на среднем классе».

Несмотря на осторожный оптимизм Всемирного банка, многие экономисты считают, что устойчивый рост в России еще не гарантирован, так как в стране существует высокий уровень корпоративной задолженности, что вкупе с неспособностью правительства стабилизировать бюджет и высокой зависимостью от внешних сырьевых рынков будут еще несколько лет создавать неопределенные условия для экономического роста.

2.2 Пути регулирования внешней задолженности

Управление внешним долгом банковского сектора находится в компетенции самих банков и регулирующих органов. Рекомендации для коммерческих банков заключаются, прежде всего, в выборе оптимальной структуры пассивов с учетом текущей стоимости привлечения средств и риска ее повышения (и риска того, что данный источник станет недоступным), в разработке эффективных систем риск-менеджмента.

В целом мировой опыт финансовых кризисов показывает, что банкам необходимо быть более консервативными при анализе рисков, в том числе рисков, связанных с привлечением внешних заимствований, и в большей степени ориентироваться на привлечение вкладов населения как наиболее надежного и стабильного источника средств.

Анализ регулирования внешних заимствований банков в различных странах показал, что наиболее часто применяются следующие механизмы:

Ограничение роста внешней задолженности банков различными инструментами денежно-кредитной политики и банковского регулирования:

- Прямое ограничение доли внешнего долга в пассивах банка. Данный метод применялся в некоторых странах и достаточно эффективно (Малайзия). Однако негативным моментом является возможность несоблюдения данного ограничения за счет привлечения внешних заимствований с помощью компаний специального назначения или других схем, скрывающих реальное привлечение внешнего долга.

- Дифференцированные требования по обязательному резервированию (повышенные нормы резервирования по обязательствам в иностранной валюте перед организациями-нерезидентами). Данный инструмент использовался в Российской Федерации до осени 2008 г., когда резкий рост потребности банков в ликвидности заставил Банк России значительно снизить резервные требования. Когда ситуация нормализуется, возможно, целесообразно вновь ввести дифференциацию резервных требований и оперативно повышать норму резервирования по обязательствам перед нерезидентами в случае чрезмерного увеличения внешнего долга.

- Ограничение открытой валютной позиции. Данная норма уже используется (сумма всех открытых валютных позиций в иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах не должна превышать 20% собственных средств банка) и, на наш взгляд, должна сохраняться. Отмена данного ограничения в ряде стран вызвала тяжелые кризисные явления (например, в Венгрии). Тем не менее ограничение открытой валютной позиции банков не должно сопровождаться существенным дисбалансом активов и обязательств в иностранной валюте самих заемщиков.

- Сдерживание роста кредитных операций в случае слишком бурного наращивания кредитных портфелей. Ограничение роста кредитных операций снижает стимулы банков к внешнему заимствованию.

- Осуществление валютных интервенций для снижения привлекательности внешнего заимствования. В случае если в стране наблюдается стабильное позитивное сальдо счета текущих операций или капитального счета, создаются предпосылки для укрепления курса национальной валюты. В этой ситуации банкам становится выгодно привлекать внешнее финансирование, которое за счет повышения курса становится дешевле. Поэтому политика препятствования сильному укреплению курса национальной валюты будет способствовать снижению наращивания внешнего долга.

Подобную политику в 2000 - 2007 гг. активно проводили страны Азии (Китай, Индия, Корея, Малайзия и т. д.), хотя ограничение внешнего долга не всегда являлось главной целью политики (в Китае и Индии использовалась скорее для стимулирования экспорта, накопления золотовалютных резервов и т. д.).

Важную роль при проведении такой политики играет выбор механизма стерилизации интервенций. Наиболее эффективными рыночными инструментами стерилизации являются долгосрочные государственные облигации, приобретенные небанковским сектором, так как даже в случае длительного притока капитала их использование позволяет сократить чрезмерную кредитную экспансию банков и снизить их риски. Тем не менее, выпуск долгосрочных облигаций может быть дорогим для бюджета и даже привести к бюджетному дефициту (пример Колумбии и Чили). Одновременно может возникнуть негативный эффект, выражающийся в том, что реальному сектору будет сложно конкурировать с государственными инструментами в привлечении банковских кредитов и средств инвесторов.

Кроме того, повышение уровня процентных ставок в результате операций центральных банков на открытом рынке может способствовать дальнейшему притоку иностранного капитала в страну. Поэтому в случае, если приток капитала является временным, предпочтительнее использование операций РЕПО и валютных свопов, а также привлечение средств банков на депозиты.

В целом для страны со свободным движением капитала и с режимом свободного плавания валютного курса наиболее эффективными могут быть введение дифференцированных требований по обязательному резервированию и ограничение максимального размера открытой валютной позиции банка.

Стимулирование менее рискованных видов внешних заимствований:

- Благоприятные условия для долгосрочного долга (например, с помощью дифференциации резервных требований, более низких налогов на отток капитала в случае наличия в стране соответствующих ограничений на движение капитала).

- Благоприятные условия для размещения еврооблигаций и других долговых бумаг, по сравнению с кредитами и депозитами иностранных банков, которые могут быть быстрее предъявлены к погашению.

Развитие альтернативных каналов привлечения ресурсов банками и компаниями:

- Стимулирование долгосрочных сбережений населения. В настоящее время долгосрочные финансовые отношения ограничены ввиду сохраняющегося у части населения недоверия к банковской системе. Кроме того, банкам трудно привлечь вклады населения также из-за низкой нормы сбережения.

- Стимулировать население больше сберегать очень сложно (с помощью применения налоговых льгот и т. д.), так как на данном этапе развития экономики Российской Федерации для населения важно улучшить свое благосостояние и приобрести товары в кредит. Несмотря на бурный рост ипотеки в последние годы, в настоящее время в структуре задолженности населения все еще преобладают краткосрочные кредиты. Реальные доходы населения росли достаточно быстро, чтобы приобрести бытовую технику или автомобиль, но недостаточно, чтобы позволить себе купить жилье по ипотеке (в условиях стремительного роста цен на недвижимость в 2005 - 2007 гг.). Но по окончании кризиса (особенно с учетом повышения доступности жилья в условиях снижающихся цен на недвижимость) все большая часть населения будет брать ипотечные кредиты. Однако одним из основных требований по ипотеке является наличие довольно существенного первоначального взноса (минимальный размер которого, возможно, целесообразно регулировать, чтобы минимизировать риски банков и предупредить развитие ситуации, которая произошла в США). В связи с этим перед приобретением жилья население будет накапливать средства для оплаты первоначального взноса на долгосрочных вкладах. Поэтому развитие ипотечного кредитования не обязательно противоречит идее стимулирования долгосрочных сбережений.

Снижение темпов инфляции. Высокая инфляция - один из важнейших факторов, снижающих стимулы к сбережению, так как она делает реальные ставки по вкладам почти постоянно отрицательными.

Поэтому инфляционное таргетирование должно способствовать росту привлекательности сбережений.

Минимизация рисков, возникающих в результате активного внешнего заимствования банковского сектора:

Стандарты системы риск-менеджмента в коммерческих банках.

Регулирование и мониторинг банковской системы для обеспечения надлежащего управления рисками.

Повышение информационной прозрачности банков.

Развитие рынка производных инструментов для возможности хеджирования банками, привлекающими займы в иностранной валюте.

Развитию данного рынка в России будет способствовать то, что для нашей страны характерна высокая доля экспорта, и есть крупные компании, получающие основную часть доходов за границей, которые могли бы выступать контрагентами по сделке.

В настоящее время уровень внешнего долга российских банков не является критическим, но дальнейшее повышение доли внешней задолженности в пассивах заметно увеличивает возможные потери банков в случае реализации стресс-сценария. Однако эффективный риск-менеджмент в самих кредитных организациях, меры регулятора по ограничению чрезмерного роста внешних заимствований банков и в целом денежно-кредитная политика, направленная на достижение ценовой стабильности, могут существенно сократить риски неустойчивости банковского сектора.

В настоящее время день в мировой практике не существует прецедента радикального решения проблемы внешней задолженности. Многочисленные реструктуризации, проведённые, например, в странах Латинской Америки, несколько смягчили проблему, однако до конца её так и не решили. Кризис внешней задолженности в Аргентине говорит о том, что даже самая жёсткая экономическая политика неспособна гарантировать погашение задолженности, превышающей половину ВВП, или (в расчёте на душу населения) уровень доходов за год огромного числа граждан страны.

Внешний долг ещё долгое время будет оказывать крайне негативное влияние на национальную экономику и финансовую систему Российской Федерации.

Для успешного решения данной проблемы хотя бы в перспективе необходимо сочетание двух факторов: с одной стороны, активного и эффективного экономического развития, создающего материальную основу для выплат по задолженности, а с другой - грамотной и рациональной политики в области внешних заимствований, проводимой в соответствии с главной целью деятельности любого государства - повышением благосостояния граждан.

В отличие от прямых денежных платежей экспорт товаров и услуг дает для государства дополнительный эффект. Обычно бюджет финансирует экспортеров в размере до 75-80% от суммы их поставок, что соответственно позволяет экономить бюджетные расходы до 20-25%.

При таком способе погашения долга значительные средства остаются у национальных производителей, идут на уплату налогов, инвестиции, развитие исследовательской базы, повышение оплаты труда, увеличение потребительских расходов и т. п. Осуществляя погашение задолженности товарными поставками, государство обычно не предлагало дефицитную топливно-сырьевую продукцию, стимулируя тем самым развитие отраслей обрабатывающей промышленности.

В этой области существует и немало проблем. Экспортеры недостаточно стимулируются для осуществления поставок в зачет погашения государственной задолженности. Ставка дисконта (объем экспорта минус объем финансирования Минфином) не обеспечивала рентабельность многих таких поставок.

С другой стороны, недифференцированность этой ставки в зависимости от вида поставок приводила к получению некоторыми сырьевыми экспортерами сверхприбыли.

Для России проблемой являлось несвоевременное погашение Минфином своих обязательств перед российскими фирмами, что не только снизило их заинтересованность в таком сотрудничестве, но и осложнило выполнение взятых обязательств по поставкам. В свою очередь, некоторые поставщики с опозданием осваивали выделенные средства, что срывало сроки поставок. Традиционные проблемы были и с качеством экспортируемой продукции, претензии к которому вели к задержке списания задолженности банками стран-кредиторов.

Слишком сложным является механизм погашения внешней задолженности путем товарных поставок. Здесь необходимо составить целую цепочку взаимосвязанных соглашений: между правительством РФ и правительством страны-кредитора, между соответствующими банковскими структурами, регулирующими взаимные расчеты, между правительствами и соответствующими экспортерами или импортерами, наконец, между самими экспортерами и импортерами. Разрыв хотя бы одного звена ведет к срыву общих договоренностей.

Для развития экспорта в счет погашения долга имеются определенные «внешние» препятствия. Для отдельных стран, например, входящих в Парижский клуб кредиторов, существуют ограничения на погашение задолженности в форме, отличной от денежных выплат. Такие платежи не могут быть более 20%, а в исключительных случаях - более 30% от всех выплат.

Заключение

Мировое сообщество признало, что поиск решения проблемы задолженности является общей ответственностью стран-должников и стран-кредиторов, коммерческих банков и многосторонних финансовых учреждений. В противном случае бремя платежей по обслуживанию долга серьезно ограничит в будущем возможности всех стран в наращивании темпов роста, а это приведет к сокращению импорта.

Сокращение импорта чревато краху мировой торговли, а большинство стран не способно самостоятельно себя обеспечивать товарами.

Страны-кредиторы, МВФ и Всемирный банк проводят дифференцированную политику по отношению к странам-реципиентам. В соответствии с методологией Всемирного банка все страны-члены подразделяются на две группы: с чрезмерной задолженностью и с умеренной задолженностью. Отнесение к конкретной группе зависит от уровня ВВП на душу населения и степени обремененности внешним долгом.

Такая дифференциация позволяет разрабатывать меры по увязыванию размера платежей по долгам с фактическими возможностями заемщиков.

В урегулировании долговых платежей широко применяется реструктуризация, т. е. перенос или отсрочка платежей. Реструктуризация долгов избавляет должников и кредиторов от необходимости вести переговоры ежегодно. Она дает временное облегчение должникам, ежегодные платежи снижаются, но размер долга при этом не сокращается, а возрастает за счет процентов в новый период его погашения. Реструктуризация сопровождается, как правило, предоставлением новых кредитов.

В последние годы значительно расширилась практика капитализации процентных платежей, т. е. превращение их в основной долг; различные виды конверсии долговых обязательств, в том числе обмен долгов по рыночному курсу на акции национальных приватизируемых предприятий, их продажа, повторная реструктуризация пролонгированных сумм.

Странам СНГ и России стоит коренным образом поменять политику привлечения внешних займов и их использования с точки зрения структуры, направлений использования и сроков предоставления.

Перспективный путь снижения долгового бремени в долгосрочной перспективе связан не с манипуляциями внутренним спросом через девальвацию национальной валюты, а с развитием экспортно-ориентированных обрабатывающих отраслей.

В России в ближайшей перспективе представляется необходимым максимально использовать возможности экспорта, прежде всего за счет расширения ассортимента поставок, увеличения в их структуре доли продукции обрабатывающей промышленности, отраслей новой экономики. Это вызывает необходимость активизации консультаций с кредиторами как на межгосударственном уровне, так и на уровне отдельных предприятий, которые лучше знают взаимные потребности и возможности. Государственная же политика должна стимулировать заинтересованность в сотрудничестве со странами-кредиторами как можно более широкий круг российских производителей товаров и услуг, а также региональные органы власти.

В то же время важно обеспечить и объективный отбор потенциальных экспортеров с точки зрения государственных интересов. Вряд ли оправдан и экспорт ликвидных энергетических и сырьевых ресурсов в погашение задолженности, которая образовалась в результате поставок готовой продукции по завышенным - по сравнению с соответствующими мировыми - ценам. Но такие поставки имеют место.

В этом плане положительную роль могли бы сыграть конкурсы по размещению госзаказов на экспорт в счет долга, что расширило бы круг потенциальных экспортеров и обеспечило бы выбор более рациональных направлений.

Все это требует совершенствования экспортной политики по погашению задолженности, которая должна гибко сочетаться с другими инструментами долговой политики - реструктуризацией и списанием долга, выкупом и секьюритизацией долговых обязательств и т. п. Только комплексное решение долговых проблем позволит найти оптимальное решение.

Список используемой литературы

1. http://www.wto.org - Официальный сайт Всемирной Торговой Организации

2. http://www1.minfin.ru - Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации.

3. Вавилов А. А., Ковалишин Е. П. Проблемы реструктуризации внешнего долга России: теория и практика. // Вопросы экономики. 1999. №5.

4. Галкин М. П. Долги России (внешний и внутренний). // Рынок ценных бумаг. 2000. №5.

...