Становление валютного рынка России

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Становлений валютного рынка России

В условиях плановой экономики и валютной монополии валютный рынок в СССР отсутствовал.

Государство являлось монопольным владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась в его руках и распределялась с помощью валютного плана. Оно имело исключительное право на совершение операций с валютными ценностями и управление золотовалютными резервами. Принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР.

Развитие валютного рынка и валютных операций в стране началось с конца 1980-х гг. Составной частью экономических реформ, направленных на переход к рыночной экономике, стали отмена государственной монополии внешней торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны.

Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиям и организациям в августе 1986 г. впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на их валютных счетах и использовать эти средства по своему усмотрению.

С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР проводил аукционы по продаже валюты по рыночному курсу.

Валютный рынок стал первым и вначале практически единственным сегментом финансового рынка России. Одновременно стремительно развивался рынок государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) в связи с хроническим дефицитом государственного бюджета.

За 1997 г. в связи с массированным притоком в Россию иностранного капитала, привлеченного сверхвысокой доходностью государственных ценных бумаг, объем валютного рынка стремительно вырос - более чем в 4 раза.

В 1998 г. в условиях кризиса валютный рынок обслуживал движение иностранного капитала и его доля в операциях финансового рынка России возросла до 67%.

Последующую эволюцию российского валютного рынка определяли такие факторы, как стабилизация политической и экономической ситуации в стране, послекризисное восстановление экономики и ускорение экономического роста, расширение внешней торговли, повышение доверия к государству.

Институциональная структура валютного рынка России включает три главных сегмента: биржевой; межбанковский внебиржевой рынки.

2. Регулирование режима валютного курса

Режим валютного курса - является элементом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, и плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты.

3. Ямайская валютная система

Соглашение (январь 1976 г.) стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной системы.

1. Введен стандарт СДР вместо золотодевизного стандарта. Соглашение о создании этой новой международной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странами - членами МВФ в 1967 г. Первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г.

2. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.

3. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

4. МВФ, сохранившийся на обломках Бреттонвудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование.

Как всегда, сохраняется преемственная связь новой мировой валютной системы с предыдущей. Эта закономерность проявляется при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем.

За стандартом СДР скрывается долларовый стандарт. Золото юридически демонетизировано, но фактически сохраняет роль валютного товара; в наследие от Бреттонвудской системы остался МВФ.

По замыслу Ямайская валютная система должна быть более гибкой, чем Бреттонвудская, и эластичнее приспосабливаться к нестабильности платежных балансов и валютных курсов. Однако Ямайская валютная система периодически испытывает потрясения. Ведутся поиски путей ее совершенствования в целях решения основных валютных проблем.

4. Бреттон-Вудская валютная система: основные принципы функционирования и преемственность

Разработка проекта новой мировой валютной системы началась еще в годы войны (в апреле 1943 г.), так как страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 30-х гг.

На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. была оформлена третья мировая валютная система.

Принятые на конференции Статьи Соглашения (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттонвудской валютной системы.

1. Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов.

2. Бреттонвудское соглашение предусматривало три формы использования золота как основы мировой валютной системы: а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ; б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство; в) чтобы закрепить за долларом статус главной резервной валюты, казначейство США продолжало разменивать его на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальной цене, установленной в 1934 г., исходя из золотого содержания своей валюты.

Предусматривалось введение взаимной обратимости валют. Валютные ограничения подлежали постепенной отмене, и для их введения требовалось согласие МВФ.

3. Установлен режим фиксированных валютных паритетов и курсов: курс валют мог отклоняться от паритета в узких пределах (±1% по Уставу МВФ и ±0,75% по Европейскому валютному соглашению).

4. Впервые в истории создан орган международного валютного регулирования. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами принципов мировой валютной системы, обеспечивает валютное сотрудничество стран.

Под давлением США в рамках Бреттонвудской системы утвердился долларовый стандарт.

Доллар - единственная валюта, частично конвертируемая в золото, - стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Тем самым США установили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента - Великобританию. Фунт стерлингов, хотя за ним в силу исторической традиции также была закреплена роль резервной валюты, стал крайне нестабильным.

США использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса.

5. Сущность международных валютных отношений

МВО--совокупность общественных отношений, связанных с функционированием валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимны обмен результатами деятельности национальных хозяйств.

Развитие МВО обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением МРТ, формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией и глобализацией хозяйственных связей.

Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

6. Финансовая глобализация: сущность и ее воздействие на МВКО

На рубеже XX-XXI вв. новым явлением стала глобализация экономики, в том числе в финансовой сфере. Финансовая глобализация -новейший этап интернационализации процесса перераспределения международных потоков денежного капитала через национальные и мировые финансовые рынки.

На масштаб и направления финансовой глобализации влияет ряд факторов.

1. Модернизация структуры международного разделения труда. Специализация стран не только по сферам и отраслям, но и по отдельным стадиям технологического процесса сопровождается масштабным переносом из развитых стран в менее развитые трудоемких, материалоемких, экологически обременительных и низкотехнологичных производств.

2. Степень открытости национального воспроизводства и его вовлечения в мирохозяйственные связи.

3. Либерализация мирохозяйственных связей. Существенную роль в ее ускорении играет созданная в 1996 г. Всемирная торговая организация (ранее ГАТТ), которая формирует глобальный торговый режим. Средний уровень импортных пошлин в развитых странах снизился с 40% в 1948, когда было подписано ГАТТ, до 2,8% в начале 2000-х гг. Доля стран-участниц ГАТТ/ВТО в мировом экспорте товаров увеличилась с 60,4% до 95% в 2002 г.

4. Возрастание роли финансовых, кредитных, валютных отношений по сравнению со сферой материального производства.

5. Скачок в развитии ТНК, зародившихся в начале XX в. Их число увеличилось с 7,3 тыс. (27,3 тыс. зарубежных филиалов) в 1970 г. до 60 тыс. (600 тыс. филиалов) с оборотом свыше 600 млрд долл. в год в начале 2000-х гг. Транснациональная экономика, международная собственность на производственные фонды обусловили рост внутрикорпорационных потоков товаров, услуг, денежных средств в структуре их международного оборота.

6. Технологический прогресс в обработке данных о мировых финансовых потоках, использование компьютерных телекоммуникаций, современных средств связи, информационных сетей, Интернета стимулируют финансовую глобализацию.

7. Валютные оговорки

Валютная оговорка -- условие, которое включается в международные кредитные, платежные, внешнеторговые и другие контракты для страхования кредитора и экспортера от риска падения курса валюты платежа с момента заключения контракта до момента его оплаты.

Обычно применяют два вида валютной оговорки:

а) включение в соглашение о цене товара (сумме кредита) устойчивой валюты в качестве валюты сделки: при понижении курса валюты платежа общая стоимость в валюте платежа, соответственно, увеличится; б) включение условия об изменении цены товара (или суммы кредита) в такой же пропорции, как изменится курс валюты платежа по сравнению с курсом валюты сделки.

8. Мировая валютная система

МВС - форма организации МВО, закрепленная межгосударственными соглашениями. Сложилась к середине 19 в.

Характер ее функционирования и стабильность зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий периодически возникает ее кризис, который завершается крушением старой и созданием новой валютной системы.

Хотя МВС преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она связана с национальными валютными системами. Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие ВЭД, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран.

Условия: мировые деньги, взаимная конвертируемость, режим валютных паритетов, межгосударственное регулирование валютных ограничений, режим мировых валютных рынков и рынков золота, межгосударственное валютное регулирование.

9. Роль доллара на современном этапе развития мировой валютной системы

Наибольшим влиянием в МВФ с самого начала и по настоящее время пользуется США. Под влиянием США был принят такой порядок валютных отношений, который призван был превратить американский $ во всемирную валюту. Этот порядок заключался в следующем:

1) США не только не препятствовали, а наоборот стимулировали вывоз доллара заграницу. В условиях послевоенной разрухи и обесценения европейских валют, доллар очень широко стал использоваться в денежном обращении всего мира. Доллары, обращающиеся за границей, стали называться «евродолларами».

2) Американцы заявляли, что доллар так же хорош, как золото и даже лучше. Для того, чтобы доллар в валютных отношениях действительно стал бы так же хорош, как золото, американцы обязались обменивать любое количество бумажных и безналичных долларов, которые предъявят иностранные ЦБ банкам федеральной резервной системы США по твердому курсу.

Для США эмиссия доллара для других стран приносила огромные доходы, а для других стран - это были огромные расходы.

Задача государства каждой страны заключается в защите интересов своей экономики. США выпускали доллар не столько для своей экономики, сколько для использования в других странах. В связи с этим у них не было стимула ограничивать количество этих денег. В связи с этим американцы быстрыми темпами наращивали массу долларов за границей.

В сущности, главные проблемы доллара связаны с двойным дефицитом: торгового баланса и государственного бюджета. Эти дефициты являются проявлениями весьма значительных макроэкономических диспропорций между низкой долей сбережений в США и высоким уровнем иностранных заимствований.

Ослабление доллара устраивает экономические власти США, но лишь при условии, что не создается паники, "бегства от доллара", способных затруднить рефинансирование американского федерального долга.

Пока никаких затруднений в рефинансировании обнаружить нельзя. Но нетрудно представить себе сценарии, при которых ослабление доллара обернется мировым кризисом, но жизнь много раз ставила заядлых пессимистов на место, демонстрируя скрытые "стабилизаторы" в экономической системе.

В широкой исторической перспективе роль доллара, какой она сложилась во второй половине ХХ века и особенно начиная с 1970-х годов, уже меняется.

Выдвижение евро в качестве второй мировой резервной валюты существенно изменило композицию сил. Но с ростом экономик крупных развивающихся стран должны произойти и дальнейшие значительные изменения в устройстве мировой финансовой системы.

Эти изменения будут происходить долго, постепенно сокращая роль, которую доллар играл до сих пор. Но и недооценивать могущество доллара было бы крайне легкомысленно. За ним до сих пор стоит крупнейшая экономика мира, обладающая глубоким динамизмом и ресурсами развития.

10. Эволюция мировой валютной системы. Парижская и Генуэзская мировые валютные системы

1. Парижская валютная система: золотой стандарт. Стихийно сформировалась в XIX в. в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. Базировалась на следующих структурных принципах: -- ее основой являлся золотомонетный стандарт; -- в соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты; -- режим свободно плавающих курсов валют складывался с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек.

2. Генуэзская валютная система. После первой мировой войны был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Вторая мировая вал. система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутом на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. Ее основой явились золото и девизы - иностранные валюты.

11. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР)

Европейский банк реконструкции и развития - международная организация, созданная на основе Соглашения от 29 мая 1990 г.

Учредителями ЕБРР были 40 стран - все европейские страны (кроме Албании), США, Канада, Мексика, Марокко, Египет, Израиль, Япония, Новая Зеландия, Австралия, Южная Корея, а также ЕЭС и Европейский инвестиционный банк (ЕИБ). Впоследствии акции СССР, Чехословакии и СФРЮ были распределены между возникшими в результате их распада новыми государствами. Его членами могут быть, помимо европейских стран, все члены МВФ.

В настоящее время акционерами ЕБРР являются 60 стран (в том числе все европейские страны), а также Европейский союз. Штаб-квартира ЕБРР находится в Лондоне. Статус, привилегии и иммунитеты ЕБРР и связанных с ним в Великобритании лиц определены в Соглашении о штаб-квартире между правительствами Великобритании и Северной Ирландии и ЕБРР, подписанном после начала операций ЕБРР 15 апреля 1991 г.

Основные задачи и цели деятельности ЕБРР. Главная задача - содействовать переходу европейских постсоциалистических стран к открытой рыночной экономике, а также развитию частной и предпринимательской инициативы.

Уставом ЕБРР предусмотрены следующие функции:

* содействие развитию, образованию и расширению конкурентоспособного частного сектора, в первую очередь малого и среднего предпринимательства;

* мобилизация иностранного и местного капиталов для выполнения вышеуказанной деятельности;

* осуществление инвестиций в производственную сферу, а также в финансовый сектор и сферу услуг, которые необходимы для поддержки частной инициативы;

* оказание технического содействия для подготовки и реализации проектов;

* стимулирование развития национальных рынков капитала;

* оказание поддержки экономически выгодным проектам, в которых участвует несколько стран-бенефициаров;

* активное проведение операции природоохранного характера, а также направленных на обеспечение устойчивого развития;

* выполнение других функций, направленных на развитие вышеизложенных задач.

В отличие от других международных финансовых организаций Устав Банка содержит политический мандат, предусматривающий, что страны, где Банк осуществляет свои операции, должны соблюдать принципы многопартийной демократии, плюрализма и рыночной экономики.

ЕБРР активно поощряет развитие частных коммерческих и промышленных предприятий и обязан не менее 60% своих ресурсов направлять в негосударственный сектор. При этом предоставления государственных гарантий по таким проектам не требуется, и они осуществляются исключительно на основе расчетов окупаемости и с учетом степени риска. Другими словами, при реализации операций в частном секторе ЕБРР действует как коммерческий банк, готовый брать на себя высокий риск.

Основными объектами кредитования ЕБРР являются частные фирмы или приватизируемые государственные предприятия, а также вновь создаваемые компании, включая совместные предприятия с международными инвестициями.

Осуществляя кредитную деятельность, ЕБРР:

* использует разнообразные инструменты для гибкого кредитования на основе общепринятых в развитых странах стандартов банковской деятельности;

* гармонично сочетает реализацию задач, намеченных стратегией операций по секторам, с не предусмотренными стратегией операциями, поддерживающими инициативы частного сектора;

* сотрудничает с частными инвесторами, их консультантами, а также с коммерческими банками;

* сотрудничает с правительствами в осуществлении долгосрочных планов развития;

* осуществляет взаимодействие с международными финансовыми организациями;

* гармонично сочетает межгосударственный и региональный подходы;

* стремится обеспечить сохранение и улучшение окружающей среды.

12. Прогнозирование курса валют (фундаментальный и технический анализ)

Фундаментальный анализ -- это один из способов прогнозирования ситуации на валютном рынке. Последователи этого вида анализа считают, что ситуацию на рынке форекс можно спрогнозировать, опираясь на события, происходящие на финансовом рынке. Это и денежно-кредитная политика государства, уровень безработицы, общее состояние национальной экономики или финансовая состоятельность ее ведущих предприятий.

Здесь очень много зависит от различных внешних и внутренних факторов, которые влияют на положение национальной экономики и ее положению по отношению к другим странам. Если происходит укрепление экономики одной из ведущих стран, это не может не повлиять на страны-партнеры. То же самое правило действует и на ослабление одной из экономик.

Основными критериями для фундаментального анализа обычно считаются экономическая ситуация в стране рассматриваемой валюты, кредитно-денежная политика, положение этой валюты относительно валют других стран и другие «фундаментальные» аспекты.

Существует так называемый «экономический календарь событий», где находит отражение ситуация с экономикой многих стран мира. Кроме отчетов различных государственных и негосударственных организаций, здесь показывается значение показателей состояния экономики. Заранее всем известен график публикации статистических данных различных стран: в какой день и во сколько те или иные показатели будут официально объявлены, и участники рынка во всем мире стараются их предсказать.

Технический анализ -- область рыночного анализа, предполагающая что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения.

Прогнозирование ситуации, обучение и непосредственная работа на рынке позволяет понять моменты движения капитала, поскольку технический анализ несет в себе больше объективного, чем случайного. Основными инструментами технического анализа являются графики изменения валютных цен за определенные отрезки времени, предшествующие заключаемым сделкам, и технические индикаторы, получаемые в результате математической обработки характеристик движения цен.

С появлением современных компьютеров и недорогого программного обеспечения инвесторы и трейдеры получили доступ к техническому анализу. Технический анализ позволяет спрогнозировать направление движения и колебания курса валют.

13. Рынок еврокапиталов: сущность, структура. Рынок евробумаг

Рынком еврокапиталов называется рынок заимствования долгосрочного капитала вне национальных границ страны-эмитента. Он представлен международным облигационным рынком. В отличие от национальных финансовых рынков, акции на нем функционируют в значительно меньшем объеме.

Рынок еврокапиталов связан с двумя видами облигаций: иностранными и еврооблигациями. Первые появляются в начале 60-х годов, вторые -- в конце 60-х годов. В 80-е годы на иностранные облигации приходилось примерно 25 %, а на евро­облигации -- 75 % рынка еврокапиталов.

Иностранные облигации (foreign bond) представляют собой разновидность национальной облигации. Их специфика связана лишь с субъектом-эмитентом и субъектом-инвестором. Они находятся в разных странах. Существует два способа выпуска иностранных облигаций. Первый способ состоит в том, что об­лигации выпускаются в стране А в ее национальной валюте и продаются в странах В, С, D и так далее. Так, например, иностранные облигации в долларах, выпущенные в США, размещают на рынках Западной Европы, Юго-Восточной Азии, Ближнем Востоке и странах Карибского бассейна. Рынок этих иностранных облигаций образуют совокупность взаимоотношений между страной-эмитентом и местами их реализации.

Второй способ заключается в том, что страна А разрешает открыть у себя рынок иностранных облигаций для нерезидентов, эмитированных в валюте этой страны. Например, компания США может произвести эмиссию облигаций на швейцарском рынке капиталов. Подписку на них производит швейцарская контора. Номинал облигации, их котировка и сделки будут осуществляться в швейцарских франках. Подобные рынки, кроме Швейцарии, сегодня существуют в Японии и ФРГ.

Еще одной разновидностью ценных бумаг этого рынка являются специальные еврооблигационные займы международных институтов, например, МБРР. Они предназначены для развивающихся стран и размещаются непосредственно у правительственных агентств или в центральных эмиссионных банках. Основная масса иностранных облигаций, более 50 %, приходится на государственные агентства и международные валютно-кредитные институты. Процентные ставки по иностранным облигациям обычно тяготеют к национальным процентным ставкам валюты-номинала.

валютный банк доллар международный

14. Валютный курс и факторы влияния на его величину. Теории валютного курса

Валютный курс - «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах. Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке.

Факторы - см. 20 вопрос

Теории

Теория паритета покупательной способности

Теория паритета покупательной способности базируется на номиналистической и количественной теориях денег. Основные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного баланса.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским экономистом Г. Касселем в 1918 г. Данная теория отрицает объективную стоимостную основу валютного курса и объясняет его, исходя из количественной теории денег.

Сторонники теории паритетета покупательной способности утверждают, что выравнивание валютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что равновесие восстанавливается автоматически.

Развитие государственного регулирования обнаружило несостоятельность идеи стихийного рыночного хозяйства с его тезисом автоматического восстановления равновесия. Дальнейшее развитие теории паритета покупательной способности шло по линии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валютный курс и приведение его в соответствие с покупательной способностью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок и др.

Теория паритета покупательной способности преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых соотношений и платежного баланса. Она стала составным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного саморегулирования.

Теория регулируемой валюты

Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклассической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невмешательство государства в экономику. В 50-60-е гг. ХХ века кейнсианство заняло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность его автоматического выравнивания, на базе кейнсианства была разработана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя основными направлениями.

Теория подвижных паритетов, или маневрируемого стандарта, была разработана И. Фишером и Дж. Кейнсом. Американский экономист Фишер предлагал стабилизировать покупательную способность денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был рассчитан на золотую валюту.

В отличие от Фишера, Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным кредитным и бумажным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Кейнс рекомендовал снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки.

Второе направление - теория курсов равновесия, или нейтральных курсов, подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». Нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воплощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения валюты, сторонники теории нейтральных курсов на основе взаимосвязи разных факторов строят системы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием.

Теория нейтральных валютных курсов подчеркивает влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение «горячих» денег, политические и психологические факторы.

Теория ключевых валют

Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. В итоге Второй мировой войны США заняли господствующее положение в мировом производстве, международной торговле, накопили огромные золотые резервы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы и Японии была подорвана войной, что ослабило позиции их валют, привело к сокращению золотовалютных резервов.

Сущность теории ключевых валют базируется на следующих положениях:

1. Необходимость деления всех валют на ключевые, твердые и мягкие, или «экзотические», валюты, не играющие активной роли в международных экономических отношениях.

2. Утверждение лидирующей роли доллара США в противовес золоту.

3. Проведение скоординированной валютной политики всех стран с ориентацией на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит национальным интересам этих стран.

Преемственность теории ключевых валют с теорией регулируемой валюты проявляется в том, что Дж. Кейнс еще в начале 20-х гг. XX века выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах - фунте стерлингов и долларе. Однако, защищая интересы Великобритании, которая постепенно утрачивала лидирующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал в 1923 г. стремление США установить долларовый стандарт.

Теория ключевых валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Эта идея оказала влияние на эволюцию мировой валютной системы. Теория ключевых валют явилась обоснованием принципов Бреттонвудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах и обязывала страны - члены МВФ проводить валютные интервенции в целях поддержки доллара.

Кризис Бреттонвудской системы проявил несостоятельность утверждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги.

Теория фиксированных курсов и нормативная теория валютного курса

Сторонники теории валютных курсов рекомендовали установить режим фиксированных паритетов валют, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Опираясь на экономико-математические модели, они пришли к выводу, что изменения валютного курса - неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений.

Эта теория оказала влияние на принципы Бреттонвудской системы, основанной на фиксированных паритетах и курсах валют. Теория фиксированных курсов базировалась на принципе договорного паритета, устанавливаемого государствами путем соглашения об обмене валют по фиксированному курсу.

Кризис Бреттонвудской системы показал неспособность теории фиксированных валютных курсов справиться с экономическими и валютными кризисами, инфляцией. В результате это привело к усилению позиций сторонников монетаризма, которые отдают предпочтение свободно колеблющимся курсам валют.

Нормативная теория валютного курса рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами, поскольку политика валютного курса одной страны может оказывать отрицательное влияние на экономику других стран.

В настоящее время большинство идей теории плавающих курсов не реализовано, поскольку не удается добиться автоматического уравновешивания платежных балансов, эффективной защиты от стихийного движения спекулятивных «горячих» денег, пресечения международного распространения инфляции и т. д.

Теория плавающих валютных курсов

Сущность теории плавающих валютных курсов состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

- возможность автоматического выравнивания платежного баланса;

- свободный выбор методов национальной экономической политики без учета внешнего экономического давления;

- сдерживание валютных спекуляций, поскольку при плавающих валютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;

- стимулирование мировой торговли;

- утверждение о том, что валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Сторонники этого направления полагают возможным стабилизировать экономику путем рыночного регулирования валютного курса и превращения плавающих курсов в автоматический регулятор международных расчетов.

Теория плавающих валютных курсов обладает многими недостатками. Реакция платежного баланса на изменения валютного курса оказывается медленной, а свободно колеблющиеся валютные курсы не могут ослабить спекулятивные потоки капиталов. Идея полного отказа государства от регулирования валютных отношений является нереализуемой. По этой причине в настоящее время не существует рынков иностранных валют, в деятельность которых государство не вмешивается прямо или косвенно.

Нестабильность плавающих валютных курсов подрывает уверенность экономических агентов, поэтому предпочтение отдается режиму регулируемых плавающих валютных курсов. Вопреки отрицательному подходу монетаристов к валютным интервенциям, на практике они периодически проводятся, и преобладает относительно свободное плавание курсов валют, основанное на сочетании рыночного и государственного регулирования.

15. Мировые рынки золота и операции с золотом

Рынки золота - специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночной цене в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска, спекуляции, приобретения необходимой валюты для международных расчетов. Основным источником предложения золота на рынке служит его новая добыча.

Спрос на рынке золота предъявляют фирмы, коммерческие банки, частные лица. С 1978 г. МВФ разрешил центральным банкам совершать сделки на рынках золота не по официальной, а рыночной цене.

Официальные золотые резервы используются ограниченно как чрезвычайные ликвидные активы. Поэтому потребление золота сосредоточено в основном в частном секторе.

С экономической точки зрения различаются следующие источники спроса на рынке золота:

* промышленно-бытовое потребление, фабрикационный спрос разных отраслей промышленности - радиоэлектроники, атомно-ракетной техники; ювелирного производства;

* частная тезаврация и инвестиции для страхования рисков;

* спекулятивные сделки. Поскольку цена золота колеблется, оно является объектом спекуляции;

* покупка золота центральными банками.

Особенности функционирования рынков золота. На этих рынках осуществляется купля-продажа стандартных слитков - крупных и мелких. В их числе: слитки международного типа в 400 тройских унций (12,5 кг) с высокой чистотой сплава (не менее 995-й пробы); крупные слитки весом от 900 до 916,6 г; мелкие слитки весом до 990 г. Вес слитков уменьшается до 1-10 г с целью удовлетворения тезаврационного спроса. Слитковое золото все больше уступает место скупке памятных медалей и медальонов.

Особым спросом на рынке золота пользуются монеты старой (периода золотомонетного стандарта) и новой чеканки. Чеканка этих монет осуществляется государственными монетными дворами, а иногда частными фирмами.

Монеты продаются на нумизматическом рынке золота по рыночной цене с премиальной надбавкой сверх их золотого содержания. Нумизматические монеты котируются специализированными фирмами вне рынка золота.

Золото продается также в виде листов, пластинок, проволоки, золотых сертификатов - документов, удостоверяющих право их владельца получить по их предъявлении определенное количество этого металла.

Организационная структура и виды рынков золота. Организационно рынок золота представляет консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Они осуществляют посреднические операции между покупателями и продавцами. Кроме того, специальные фирмы занимаются очисткой и хранением золота, изготовлением слитков.

В мире насчитывается более 50 рынков золота: 11 - в Западной Европе (Лондон, Цюрих, Париж, Женева и др.), 19 - в ЮВА (например, Бейрут, Токио), 14 - в Америке, 8 - в Африке.

В зависимости от режима, санкционируемого государством, золотые рынки подразделяются на четыре категории:

мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Сянган (Гонконг), Дубай и др.),

внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро),

местные контролируемые,

«черные» рынки (при валютных ограничениях)

Операции с золотом. До 1974 г. преобладали наличные сделки с золотом, которые исполнялись в течение двух рабочих дней после их заключения. Они были сосредоточены на рынках золота в Лондоне, Цюрихе, Париже, Гонконге (ныне Сянгане).

Для страхования риска инфляционного обесценения денег инвесторы иногда приобретают золото в слитках, монетах, акции золотодобывающих компаний, рассчитывая также на высокие дивиденды.

Форварды. Помимо вышеперечисленных сделок на мировом рынке могут осуществляться другие операции: речь идет о форвардных сделках, предусматривающих реальную поставку металла на срок, превышающий второй рабочий день. Заключая такую сделку, покупатель страхуется от повышения в будущем цены металла на спотовом рынке. Продавец, в свою очередь, преследует цель обезопасить себя от снижения цен в будущем.

Операция своп. Текущие операции купли-продажи металла осуществляются на условиях "spot" с датой валютирования (датой зачисления-списания металла и валюты) на 2-й рабочий день после дня заключения сделки.

Депозитные операции. Так как золото является финансовым активом, то оно может приносить доход своему владельцу в случае, если становится объектом займа. Данные операции проводятся тогда, когда необходимо привлечь металл на счет или разместить его на определенный срок. При этом депозитные ставки по золоту оказываются обычно ниже ставок по валюте, что объясняется более высокой ликвидностью валюты.

Золотые аукционы. В 1970-е гг. практиковались золотые аукционы - продажа золота с публичных торгов. В 1979 г. этим путем была осуществлена 1/3 совокупной продажи золота.

16. Валютное регулирование: сущность, значение, факторы и тенденции

Валютное регулирование - одна из форм государственного регулирования международных экономических отношений, выражающаяся в регламентировании международных расчётов и порядка совершения операций с валютой и другими валютными ценностями.

В. р. в капиталистических странах зависит от общего состояния международных экономических и политических отношений капиталистического мира, экономического и политического положения данной страны, от состояния её платёжного баланса и денежного обращения. Капиталистические страны вводят В. р. с целью уравновешивания платёжных балансов, изменения структуры импорта или ограничения его, сокращения платежей за границу, концентрации валютных ресурсов в руках государства для использования их в интересах монополистической буржуазии. В период общего кризиса капитализма растет число капиталистических государств, использующих В. р. как одно из орудий государственного вмешательства во внешнюю торговлю, вывоз и ввоз капитала и другие внешние расчёты. В развивающихся странах В. р. служит одной из мер защиты от внешнеэкономической экспансии империалистических государств и использования валютных ресурсов в национальных интересах развития данной страны.

Валютное законодательство капиталистических стран определяет круг валютных операций, подлежащих регулированию. Это -- операции, связанные с внешней торговлей, с международным движением капиталов, международными долговыми отношениями, операции с золотом и другими валютными ценностями, а также операции, связанные с развитием таких сфер международных отношений, как туризм, выплата репараций и т.п. В послевоенный период, с введением полной или частичной обратимости валют, В. р. в некоторых развитых капиталистических странах отменено, в других же смягчено в области внешней торговли, а в области движения капиталов и кредитов сохраняется. В развивающихся странах В. р. сохраняется полностью.

17. Европейская валютная система

В итоге затяжных и трудных переговоров 13 марта 1979 г. Была создана Европейская валютная система.

Ее цели следующие:

-обеспечить достижение экономической интеграции,

-создать зону европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте,

-оградить «Общий рынок» от экспансии доллара.

ЕВС - это международная (региональная) валютная система (1979-1998 гг.) Европейского экономического сообщества, закрепленная межгосударственным соглашением этих стран с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов. ЕВС -подсистема мировой валютной системы.

Структурные принципы ЕВС:

1. ЕВС базировалась на экю - европейской валютной единице. Условная стоимость экю определялась по методу валютной корзины, включавшей валюты 12 стран ЕС. Доля валют в корзине экю зависела от удельного веса стран в совокупном ВВП государств - членов ЕС, их взаимном товарообороте и участия в краткосрочных кредитах поддержки.

2. В отличие от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использовала его в качестве реальных резервных активов.

Во-первых, эмиссия экю была частично обеспечена золотом.

Во-вторых, с этой целью создан совместный фонд за счет объединения 20% официальных золотых и долларовых резервов стран ЕВС в ЕФВС. Центральные банки внесли в фонд 2,66 тыс. т золота (в МВФ - 3,2 тыс. т). Взносы осуществлялись в форме возобновляемых трехмесячных сделок своп, чтобы сохранить право собственности стран на золото. Экю, полученные в обмен на золото, зачислялись в официальные резервы.

В-третьих, страны ЕС ориентировались на рыночную цену золота для определения взноса в золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в экю.

3. Режим валютных курсов был основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи». Были установлены пределы взаимных колебании: ± 2,25% от центрального курса, для некоторых стран, в частности Италии, ± 6% до конца 1989 г., затем Испании, с учетом нестабильности их валютно-экономического положения. С августа 1993 г. в результате обострения валютных проблем ЕС рамкиколебаний расширены до ± 15%.

4.Для осуществления межгосударственного регионального валютного регулирования был создан Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС).

18. Факторы влияния на формирование курсов валют

1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютною курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже.

2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, если увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств.

3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу.

4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты.

5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков и 50% международных расчетов осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты.

6. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса, а экспортеры задерживают репатриацию валютной выручки. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает стремление импортеров к задержке платежей в иностранной валюте, а экспортеров - к ускорению перевода валютной выручки в свою страну.

7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс.

8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику.

19. Сущность регулирования валютных отношений

Валютное регулирование - одна из форм государственного регулирования международных экономических отношений, направленная на регулирование международных расчетов и порядок осуществления операций с валютой и валютными ценностями с целью уравновешивания платежных балансов, смены структуры импорта или его ограничения, уменьшения платежей за рубеж, концентрации валютных ресурсов в руках государства.

В системе государственного регулирования экономической жизни каждой страны выделяют совокупность мер, которые проводятся центральными банками в сфере денежного обращения и валютных отношений, с целью влияния на покупательскую способность денег, валютные курсы и на экономику в целом, что является сущностью валютной политики государства.

Дисконтная политика означает смену обменной ставки центрального банка с целью регулирования валютного курса влиянием на движение краткосрочных Капиталов. В условиях пассивного платежного баланса центральный банк повышает дисконтную ставку и этим самым стимулирует прилив иностранного капитала из стран, где этот уровень ниже. Такой прилив краткосрочных капиталов улучшает состояние платежного баланса, создает дополнительный спрос на национальную валюту и способствует повышению ее курса.

Политика кредитной рестрикции (дорогих денег) используется, как правило, в условиях стремительного промышленного бума и роста хозяйственной активности. Ее цель - приостановить процесс активного использования кредита хозяйствующими субъектами и промышленный бум, который часто приводит к перегреву «экономики».

...