Валютный курс

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Сущность валютного курса, его необходимость, виды и котировка

валюта котировка интервенция дисконтный

Международные расчеты невозможны без обмена валюты одной страны на валюты других стран. Этот обмен производится по определенному соотношению, получившему название валютный курс. Однако, эволюция сущности денег изменила и сущность валютного курса, в связи с чем понимание его сущности на современном этапе невозможно без исторического подхода к его эволюции.

В период золотомонетного стандарта в обращении находились монеты из соответствующих металлов. При этом, если в разных странах обращались монеты из одного и того же металла (золота или серебра), то денежные единицы этих стран можно было сравнивать друг с другом по весовому количеству металла, содержащегося в них. Соответственно, соотношение весового количества металла (чистого золота или серебра) содержащегося в денежных единицах сравниваемых монет называлось монетным (золотым или серебряным) паритетом.

С переходом к золотослитковому и, тем более, к золотодевизному стандартам, означавшим уход золотых и/или серебряных монет из обращения, вместо монетного (золотого или серебряного) паритета стало применяться более широкое понятие -- валютный паритет.

Под валютным паритетом понималось соотношение весового содержания благородного металла в сравниваемых валютах, законодательно закрепленное соответствующими государствами за своими денежными единицами, независимо от того, производилась ли чеканка монет из благородных металлов в их странах или нет. При таких условиях валютный курс базировался на валютном паритете и представлял собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Например, если фунт стерлингов имел установленное законом золотое содержание равное 7,3224 г чистого золота, а доллар США -- 1,5046 г чистого золота, то валютный паритет фунта в долларах составлял 4,8666 доллара за один фунт стерлингов. Однако, под влиянием различных причин и, прежде всего, состояния текущего платежного баланса страны, валютный курс ее мог не совпадать с валютным паритетом. Последнее было обусловлено следующим. Из того, что текущий платежный баланс страны отражает спрос и предложение иностранной валюты, то при активном текущем платежном балансе предложение иностранной валюты превышает спрос на нее, а при пассивном платежном балансе наоборот, спрос превышает предложение. Соответственно, в случае активного сальдо текущего платежного баланса валютный курс страны будет выше валютного паритета, а в случае пассивного сальдо -- ниже валютного паритета. Следовательно, валютный курс в каждый конкретный момент времени зависел от состояния текущего платежного баланса страны.

В условиях золотомонетного стандарта отклонения валютного курса от валютного паритета были незначительны и определялись стоимостью двойной пересылки золота из одной страны в другую. При этом минимальный курс валюты данной страны равнялся валютному паритету минус стоимость пересылки золота из одной страны в другую. Соответственно, этот курс валюты назывался нижней или экспортной золотой точкой, так как при достижении ее начинался отлив (экспорт) золота из страны. Максимальный курс валюты данной страны равнялся валютному паритету плюс стоимость пересылки золота из одной страны в другую и этот курс назывался верхней, или импортной золотой точкой, так как при ее достижении начинался прилив (импорт) золота в страну. Таким образом, валютный курс отклонялся от валютного паритета в пределах золотых точек. С прекращением существования золотомонетного стандарта механизм золотых точек также прекратил свое существование, а с демонетизацией золота понятие «золотой» (монетный) паритет, также как и понятие «валютный» паритет ушли в прошлое.

Несмотря на то, что понятия золотого и валютного паритетов ушли в прошлое, сегодня валютный курс также основан на паритете. Однако, в отличие от золотого или валютного паритетов, имевших непосредственную связь с золотом и потому отражавших соотношение весового количества металла, содержавшегося в двух валютах, база современного валютного курса основывается на паритет покупательной способности двух валют, ничего общего не имеющих с золотом.

Для современных денег, не имеющих собственной стоимости, валютный курс представляет собой соотношение ценности (покупательной способности) двух валют1. Наиболее точно это соотношение определяется на основе сопоставления стоимости стандартной потребительской корзины товаров и услуг на национальных рынках стран сравниваемых валют. Однако, в связи с тем, что национальные и экономические особенности стран не позволяют сформировать абсолютно одинаковые потребительские корзины товаров и услуг, валютный курс определяется либо расчетным, либо рыночным путем на основе спроса и предложения на валюту. Следует отметить, что наиболее точный метод определения валютного курса -- рыночный, т. к. уровень валютного курса устанавливается на основании спроса и предложения на ту или иную валюту. Валютный курс, установленный рыночным путем является свободно плавающим. В противовес свободно плавающему валютному курсу, существует фиксированный валютный курс, уровень которого устанавливается расчетным путем (фиксируется в определенный момент времени и его действие устанавливается на тот или иной срок). Наличие в стране фиксированного валютного курса означает, что наряду с ним, имеющим статус официального валютного курса, существует и коммерческий валютный курс, который может отклоняться от фиксированного официального курса в ту или иную сторону.

Наряду с режимом свободно плавающего и фиксированного валютных курсов существуют и смешанные режимы валютных курсов, представляющие собой режим так называемой «управляемо-плавающей» валюты, при котором уровень официального валютного курса устанавливается на валютном рынке, однако рынок этот регулируемый.

Покупательную способность каждой валюты определяет рынок. Покупательная способность валюты означает, сколько товаров и услуг можно приобрести на одну денежную единицу национальных денег в данный момент времени.

Необходимость валютного курса обусловлена рядом причин. Во-первых, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью эквивалентного обмена валют, имеющих разную покупательную способность и потому требующих общего знаменателя в виде валютного курса. Это обусловлено, с одной стороны, тем, что на территории любой страны иностранные валюты не могут выступать в качестве законного платежного и покупательного средства и, соответственно, они должны быть обменены на валюту страны пребывания. С другой стороны, тем, что необходимо осуществлять эквивалентный обмен одних иностранных валют на другие иностранные валюты как на внутренних, так и на внешних валютных рынках1. Во-вторых, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью эквивалентности обмена при экспортно-импортных операциях, при неторговых операциях и операциях. связанных с движением капитала. В-третьих, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью сравнивать цены мировых и региональных рынков с ценами национальных рынков по единому валютному курсу, позволяя, тем самым, осуществлять сравнительный анализ двух валют и делать необходимые практические выводы с целью реализовать на практике полученные результаты валютных операций. Наконец, необходимость валютного курса обусловлена необходимостью осуществлять переоценку счетов в инвалюте субъектов валютных отношений, имеющих такие счета.

Таким образом, валютный курс позволяет субъектам валютных отношений не только осуществлять эквивалентный обмен товаров и валют, но и прогнозировать свою внешнеэкономическую деятельность.

Установление курса иностранной валюты называется котировкой (от фр. coter -- нумеровать, метить). При котировке валюты устанавливается соотношение покупательных способностей двух валют. При этом одна из двух соотносимых валют будет базой котировки, т. е. валютой, с которой сравнивают вторую (котируемую) валюту, курс которой определяется. При прямой котировке, в которой иностранная валюта оценивается в национальной валюте, базой котировки будет иностранная валюта, а котируемой валютой -- национальная валюта. При косвенной котировке, в которой национальная валюта оценивается в иностранной валюте, базой котировки будет национальная валюта, а котируемой валютой -- иностранная валюта. Например, в Украине, в которой как и в большинстве стран мира, существует прямая котировка валют, базой котировки будет иностранная или коллективная валюта, а котируемой валютой гривна. Соответственно, котировка гривны к доллару США записывается в виде USD/UAH, где доллар США является базой котировки, а гривна -- валютой котировки.

Во всех странах мира в качестве базы котировки1 используются резервные валюты.

Если покупательная способность котируемой валюты (гривны) падает, то валютный курс базовой валюты (доллара США), выраженный в котируемой валюте (гривне) растет и наоборот. Если покупательная способность котируемой валюты (гривны) растет, то валютный курс базовой валюты (доллара США), выраженный в валюте котировки, падает.

При котировке валюты используются международные стандартные единицы, установленные международной организацией по стандартизации. Например, для коллективных валют, а также долларов США, Канады и Австралии, валютный курс устанавливается для одной денежной единицы. Для котировки европейских валют в других европейских валютах, как правило, используется стандартная величина -- 100 денежных единиц, за исключением английского и ирландского фунтов, валютный курс которых всегда выражается для одной единицы. Для котировки японской иены в европейских валютах используется 1000 денежных единиц.

Каждая страна для внутреннего рынка может устанавливать единицы котировки валют, отличные от стандартных. Уместно отметить, что котировки валютных курсов различаются и в зависимости от точности измерения курса, т. е. до какого десятичного знака после запятой принято рассчитывать валютный курс -- до второго, третьего четвертого или шестого.

Если точность измерения валютного курса учитывает шесть знаков после запятой, то говорят о полной котировке. Например, к полной котировке английского фунта стерлингов в гривнах относится его курс (по данным НБУ на 1 августа 2007 года) равный 10,270082 гривен за один фунт стерлингов. При этом, полный курс всегда включает в себя базовое число, равное целому числу, с учетом двух цифр после запятой. В нашем примере к базовому числу относится 10,27. Полная котировка используется, прежде всего, в межбанковских расчетах, так как при крупных суммах конверсионных или иных операций использование только базового числа производит к серьезным потерям валюты. Например, учитывая только базовое число в расчетах за 10 млн. фунтов стерлингов, банк-продавец недополучит крупную сумму гривен (10000000 - 0,0082 = 82 000), а банк-покупатель столько же недоплатит, что экономически неоправданно. Как правило, базовое число всегда используют пункты обмена валют (в валютнообменных операциях банков).

Однако, на мировых валютных биржах помимо полной котировки используется и краткая котировка. При этом профессиональный биржевой маклер в большинстве случаев производит котировку всего по нескольким основным валютам, котируя курсы покупки и продажи этих валют.

При этом 1,30 будет принято за базовое число и до тех пор пока курс евро не поднимется или не упадет, соответственно, до 1,31 или 1, 29, изменений выше, чем на уровне 00 -- 09 (или 45 -- 65, если полный курс будет 1,3045 -- 1,3065) не произойдет.

Из этого следует, что в зависимости от видов операций банки могут использовать базовое число, полную и краткую котировки.

На изменение валютного курса в современных условиях влияет целый ряд факторов: состояние текущего платежного баланса; уровень инфляции в стране и инфляционных ожиданий; дефицит государственного бюджета страны; степень доверия к национальным деньгам как внутри страны, так и на мировых валютных рынках; разница в уровнях учетных ставок центральных банков в разных странах; характер деятельности внутренних валютных рынков страны (регулируемый или подлинно рыночный) и, соответственно, возможность осуществлять на них срочные валютные операции; валютная политика страны и ряд других факторов (частые смены правительства, либерализация цен, лоббирование в высших эшелонах власти интересов определенных политических и экономических сил, неразвитость отдельных секторов денежного рынка и т. д.).

В зависимости от режима валютного курса различают рыночный валютный курс, уровень которого определяется спросом и предложением на валюту, а также расчетным путем.

Наиболее точно уровень валютного курса определяется рынком, так как колебания спроса и предложения на валюту в концентрированном виде влияют на колебания валютного курса и потому устраняют возможность искусственного завышения (или занижения) его уровня.

Различают два основных вида валютного курса -- официальный валютный курс и коммерческий валютный курс. Однако, в рамках каждого из них существуют разновидности.

Официальный валютный курс единый, т. е. в отличие от коммерческого валютного курса официальный валютный курс не имеет курса покупателя и курса продавца. Официальный валютный курс устанавливается центральным банком страны. Официальный валютный курс может быть твердым (создающим обязательства центрального банка покупать и продавать валюту по этому курсу) и номинальным (не создающим таких обязательств центрального банка).

В Украине официальный валютный курс гривны к иностранным национальным и коллективным валютам устанавливается Национальным банком страны в виде номинального валютного курса.

Уместно отметить, что практически до конца 1994 г. в Украине существовала множественность2 валютных курсов, в том числе и официального валютного курса, который определялся НБУ расчетным путем, а на валютных аукционах -- рыночным путем. Начиная же с ноября 1994 г. и по март 1999 г., официальный валютный курс устанавливался по результатам торгов на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ) методом фиксинга.

Плавающий валютный курс представляет собой курс, уровень которого определяется на рынке соотношением спроса и предложения на валюту. Другими словами, плавающий валютный курс -- это рыночный курс. Он может быть свободноплавающим или регулироваться центральным банком с целью поддержания его устойчивости. Свободно плавающий курс наиболее точно отражает тенденции валютного рынка.

Фиксированный валютный курс представляет собой курс, фиксированный центральным банком (или Валютным Советом страны) на конкретный период. Например, в Украине официальный валютный курс карбованца к свободно-используемым валютам и, прежде всего, к резервным валютам, устанавливаемый по результатам торгов на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ), фиксировался НБУ и действовал до проведения следующих торгов на УМВБ, т. е. одну неделю. С проведением денежной реформы 1996 г. НБУ вводит для гривны валютный коридор -- фиксируя, тем самым, верхнюю и нижнюю границы официального валютного курса, установленного на уровне 1,76--1,96 гривны за доллар США. Однако, в связи с тем, что для поддержания валютного коридора НБУ приходилось неоднократно осуществлять валютные интервенции на внутреннем рынке страны, для чего требовались немалые валютные резервы, отсутствующие в НБУ, то от фиксированного курса гривны в рамках валютного коридора пришлось отказаться и курс стал регулируемым (управляемо-плавающим).

Следует отметить, что в Украине с марта 1999 г. и по настоящее время для свободно-используемых валют официальный валютный курс устанавливается ежедневно. Официальный курс устанавливается как средневзвешенный по курсам, установившимся в результате проведения уполномоченными банками операций на межбанковском валютном рынке Украины. При установлении официального курса учитывается информация о действующем официальном курсе доллара США, установленном ранее НБУ, информация о курсовых и ценовых изменениях на валютных и товарных рынках, а также других показателей, изменения в которых могут влиять на валютный рынок Украины.

Для частично-используемых и неиспользуемых на главных валютных рынках мира валют, официальный валютный курс устанавливается НБУ с учетом информации:

- о курсе доллара США, установленного НБУ;

- данных ежедневного фиксинга Европейского центрального банка текущих кросс-курсов иностранных валют к евро;

- курсов иностранных валют к доллару США, установленных центральными банками стран-эмитентов соответствующих иностранных валют.

При этом, для частично-используемых валют официальный валютный курс устанавливается один раз в месяц.

Необходимость официального валютного курса обусловлена рядом причин. В первую очередь официальный валютный курс необходим в качестве общего знаменателя при составлении платежного баланса страны, для переоценки своих активов и пассивов в бухгалтерских балансах банков, предприятий и фирм, для расчетов с правительством и центральными банками других стран и субъектов хозяйственной деятельности данной страны.

Коммерческий валютный курс устанавливается коммерческими банками для расчетов со своими клиентами и расчетов между банками. Базой установления коммерческого валютного курса является официальный валютный курс, от которого коммерческий валютный курс может отклоняться вверх и вниз. Коммерческий валютный курс банка может быть курсом покупателя и курсом продавца (с позиции коммерческого банка). Другими словами, когда банк покупает иностранную валюту у своих клиентов (которые продают ее) за национальную валюту, то банк использует курс покупателя (курс покупки). Если же клиенты покупают у банка иностранную валюту за национальную валюту (т. е. банк продает им иностранную валюту), то банк использует курс продавца (курс продажи). При прямой котировке, существующей в подавляющем большинстве стран, курс продавца всегда выше курса покупателя, а возникающая разница представляет собой маржу банка.

Обменный валютный курс в операциях с клиентами устанавливается коммерческими банками для валютно-обменных операций через свои операционные кассы и пункты обмена валют. Коммерческие банки имеют право самостоятельно выбирать схему установления обменного курса, тесно связанного с официальным валютным курсом. В частности, коммерческий банк может установить обменный валютный курс по одному из ниже представленных вариантов А, Б, В.

Коммерческий банк, осуществляющий валютообменные операции, имеет возможность выбрать один из вариантов установления обменного валютного курса (в его взаимосвязи с официальным валютным курсом при прямой котировке):

Вариант, Курс продажи > Курса покупки > Официального валютного курса;

Вариант, Курс продажи > Официального валютного курса > Курса покупки;

Вариант, Официальный валютный курс > Курса продажи > Курса покупки.

Уместно отметить, что независимо от выбранного банком варианта обменного курса, величина его отклонений от официального валютного курса не должна превышать установленные НБУ пределы, например, плюс-минус 2 %от официального курса гривны или иной предел.

Межбанковский валютный курс -- это курс, по которому коммерческие банки осуществляют покупку-продажу валюты друг другу. Банк, котирующий валюту, обычно называет курс Bid и курс Offer. Курс Bid при прямой котировке это курс, по которому банки покупают иностранную валюту за национальную, а курс Offer -- курс, по которому банки продают иностранную валюту за национальную. При прямой котировке превышение курса Offer над курсом Bid называется маржой или спредом.

Межбанковский валютный курс действует только на межбанковском валютном рынке. Это договорный коммерческий курс.

Различают межбанковский валютный курс спот (spot) и курс по срочным сделкам -- курс форвард (forward). Межбанковские сделки спот и форвард фиксируются соответствующими контрактами, в соответствии с которыми валюта должна быть поставлена банком-продавцом банку-покупателю не позже оговоренного в контракте дня. День исполнения контракта (день поставки валюты) называется датой валютирования.

Курс спот -- это договорный курс, представляющий собой действующий на дату заключения контракта текущий валютный курс, по которому валюта должна быть поставлена не позже, чем на второй рабочий день, не считая дня заключения контракта. Другими словами, если контракт заключен, например, 5.11.07 (в понедельник), то поставка валюты должна быть осуществлена по курсу, действующему 5.11.07 не позже среды, т. е. 7.11.07, независимо от того, измениться ли к среде текущий валютный курс или нет. Однако, если контракт заключен в пятницу 9.11.07, то поставка валюты должна быть осуществлена по курсу, действовавшему 9.11.07, но не позже вторника 13.11.07, так как день заключения контракта -- пятница -- не считается, суббота и воскресенье как нерабочие дни также не считаются, следовательно, вторым рабочим днем будет вторник (не считая дня заключения контракта).

Курс спот может быть курсом тод (англ. today -- сегодня) и том (англ. tomorrow -- завтра). В соответствии с этими курсами датой валютирования (датой зачисления валюты на счет) будут 5.11.07 (сегодня) и 6.11.07 (завтра).

Курс форвард это межбанковский валютный курс по срочным сделкам.

Сделки по курсу форвард имеют стандартные сроки: 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца, 6, 9, и 12 месяцев. Важно отметить, что форвардные валютные курсы рассчитываются при осуществлении форвардной сделки, заключение которой означает соглашение двух сторон об обмене одной валюты на другую через определенный срок по курсу установленному при подписании контракта. При этом форвардная сделка является твердой, т. е. обязательной к исполнению. В основе обычного форвардного курса (форвард аутрайт) лежит премия или дисконт, определяемые рынком своп2. Поэтому для простых операций на условиях форвард достаточно знать, что форвардный курс равен курсу спот плюс-минус форвардная маржа (которая может быть премией или дисконтом).

Курс форвард = Курс спот + Премия или дисконт

При этом величина премии или дисконта в форвардном курсе целиком и полностью определяется тенденциями изменений процентных ставок по депозитам в каждой из двух используемых в котировке валют и определяется соотношением приращений этих вкладов, что наглядно видно из формулы расчета правильного форвардного курса.

Пример расчета шестимесячного форвардного курса.

Если 1.11.07 г. текущий валютный курс (курс спот) гривны к доллару США (USD/UAH) был равен 505,00 грн. за 100 долларов, а процентные ставки по депозитам в гривнах (валюта А) составляли 16 % годовых, а в долларах США (валюта В) -- 8 %, то форвардный (/6) шестимесячный (180 дней) курс USD/UAH будет равен 5,244231.

Разница между курсами спот (5,050000 грн за 1 доллар США) и форвард (5,244231 грн. за 1 доллар США) составит форвардную маржу.

Следовательно, форвардная маржа = 5,244231 - 5,050000 = + 0,194231 грн. за 1 доллар США. При таких условиях шестимесячный курс форвард, рассчитанный по формуле, составит:

6 = 5,050000 + 0,194231 = 5,244231 грн. за 1 доллар США.

Так как клиенты банков часто запрашивают котировки иностранных валют не в долларах США, а в других валютах, то коммерческие банки для своей клиентуры -- субъектов внешнеэкономической деятельности, обычно осуществляют котировку иностранных валют методом кросс-курса.

Кросс-курс представляет собой курс валюты, в которой доллар США не является ни базой котировки, ни валютой котировки (котируемой валютой). И хотя в кросс-курсах отсутствует доллар США, курсы валют к доллару США служат основанием для исчисления кросс-курса. Например, курс швейцарского франка к датской кроне (DKK/CHF) рассчитывается как кросс-курс. Кросс-курс (англ. cross -- перекрещивающийся) определяется на основе соотношения двух валют через их курс к третьей валюте. Наиболее часто на практике в качестве «третьей» валюты используется доллар США (или другая резервная валюта), который может быть либо в обеих валютах, котируемых методом кросс-курса, базой котировки, либо валютой котировки, либо в одной валюте быть базой котировки, а в другой валюте -- валютой котировки.

Если доллар в курсах двух валют является или базой, или валютой котировки, для которых необходимо определить кросс-курс, например, швейцарского франка к датской кроне (DKK/CHF) или фунта стерлингов к швейцарскому франку (GBP/CHF), то в этих случаях для определения кросс-курса необходимо курсы валют к доллару США разделить один на другой. Например, USD/CHF : USD/DKK = DKK/CHF или GBP/USD : : SDR/USD = GBP/SDR.

Если доллар США является базой котировки только для одной валюты, то в этом случае кросс-курс можно определить умножением курсов сравниваемых валют к доллару США, например, GBP/CHF = GBP/USD - USD/CHF.

На практике кросс-курсом называют соотношение двух иностранных валют, определяемое на основе их курса к какой-либо третьей валюте. При таком подходе к кросс-курсу в нем может присутствовать и доллар США, что не соответствует строгому понятию кросс-курса. Например, если курс гривны к доллару США равен 5,05, а гривны к швейцарскому франку 4,23, то кросс-курс швейцарского франка к доллару США (USD/CHF) будет равен 5,05/4,23 = 1,19 швейцарских франка за 1 доллар США.

Расчет валютного курса может осуществляться не только методом кросс-курса, но и методом валютной корзины.

Метод валютной корзины используется, прежде всего, для расчета валютного курса коллективных валют. Вместе с тем, официальные курсы национальных валют ряда стран также рассчитываются с помощью «валютной корзины», например, сингапурский доллар, российский рубль и ряд др. валют. Метод валютной корзины используется также и для индексации валюты цены и валюты займа в международных экономических отношениях. Метод валютной корзины стал применяться банками и международными валютными организациями с марта 1973 г. в связи с введением режима плавающих валютных курсов. С помощью данного метода построен, например, валютный курс СДР. Метод валютной корзины -- это метод измерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Например, состав и структура набора валют в корзине СДР определялись объемом внешнеторговых операций стран в мировое сообщество. При использовании метода валютной корзины коллективные валюты и ряд национальных валют, курс которых рассчитывается данным методом, являются валютой котировки по отношению к набору валют в корзине, представляющих собой сумму базовых валют.

Средневзвешенный курс СДР в долларах США представляет собой сумму долларовых эквивалентов валютных компонентов (доллара США, евро, японской иены и английского фунта стерлингов, рассчитанных как произведение удельных весов каждой из валют в корзине на ее курс к доллару США). На 31 августа 2007 г. за 1 СДР нужно было уплатить 1,007566 доллара США, т. е. СДР был практически равен 1 доллару.

Расчет валютного курса методом валютной корзины используется не только для коллективных, но и для национальных валют ряда стран.

Независимо от вида валюты, в каждой стране используются официальный и коммерческие валютные курсы.

Коммерческие банки устанавливают коммерческие курсы (покупки и продажи), используемые в расчетах друг с другом и со своими клиентами.

Вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что национальные деньги могут широко использоваться и в международных расчетах, если страной-эмитентом не введены никакие валютные ограничения на валютные операции с валютными ценностями ни для резидентов, ни для нерезидентов.

2. Сущность валютного курса

Внешнеэкономические операции в большинстве случаев связаны с обменом одной национальной валюты на другую. В этой связи возникает необходимость в установлении соотношения обмена между валютами - валютного курса.

Валютный курс - это соотношение, по которому одна валюта обменивается на другую, или «цена» денежной единицы одной страны, которая определена в денежной единице другой страны.

Установление курса называется котировкой валюты.

Валютный курс отражает взаимодействие сфер национальной и мировой экономик. Если основные характеристики каждой валюты формируются в рамках национальных хозяйств, то их количественное сравнение происходит во внешнеэкономических операциях. Валютный курс сравнивает национальные стоимости не прямо, а косвенно - через их относительную покупательную способность. Это обеспечивает наличие стоимостных критериев при проведении международных расчетов, дает возможность измерять эффективность внешнеэкономических операций.

Валютный курс необходим для:

- Обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;

- Сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- Периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Валютный курс участники обмена рассматривают как коэффициент пересчета одной валюты в другую, который определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако ценной основой валютного курса является паритет покупательной способности валют, который выражает соотношение средних уровней национальных цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическая (Стоимостная) категория является атрибутом товарного производства и отражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости. Итак, валютный курс абсолютную товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что в конечном итоге интернациональная цена производства как база мировых цен строится на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

3. Влияние валютного курса на международные экономические отношения

Колебания валютного курса влияют на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль предприятий. Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в частности валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.

При снижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры или получают экспортную премию при обмене вырученной иностранной валюты, которая подорожала на национальную валюту, которая подешевела, или имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировой. Но одновременно снижение курса национальной валюты влияет на удорожание импорта, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте и увеличивает бремя внешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, которые получают иностранные инвесторы в валюте страны пребывания. Эти доходы или используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

При повышении курса национальной валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к стагнации экспортных отраслей национального производства. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей на иностранные капиталовложения. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в иностранной валюте.

Различие динамики курса и покупательной способности валюты влияет на развитие международных экономических отношений. Если внутреннее инфляционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты опережает внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга - массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировой с целью вытеснения конкурентов на внешних рынках.

Таким образом, изменения курса валют влияют на перераспределение между странами части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. По подсчетам, снижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту 25%, вызывает повышение цен товаров, которые экспортируются на 16% и вследствие этого роста общего уровня цен в стране на 4-6%.

В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом состоянии отдельных государств. В результате приток спекулятивных иностранных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, может временно повысить объем заемных капиталов и капиталовложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. Отток капиталов из страны приводит к их недостатку, уменьшение инвестиций, рост безработицы.

Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиции в международных экономических отношениях. Валютный курс является объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, источником межгосударственных несогласие.

4. Экономические основы валютных курсов

При золотом стандарте в основе валютного курса лежал золотой паритет - отношение весовой количества чистого золота, что содержалось в двух денежных единицах, которые обменивались друг на друга. Валютный курс, как правило, не совпадал с валютным паритету, ибо он зависит от спроса и предложения инвалюты, которые определяются состоянием платежного баланса страны. Если платежный баланс пассивный, спрос на инвалюту больший, чем ее предложение, курс национальной валюты будет ниже паритет. Противоположное явление возникнет в случае, когда страна имеет активный платежный баланс.

В условиях золотого стандарта отклонения валютного курса от валютного паритета не могло быть значительным. Оно ограничивалось расходами, связанными с транспортировкой золота за границу с целью обмена его на необходимую валюту или осуществления прямых платежей. Это отклонение фактически не превышало 1% от паритета в каждый бок. Пределы такого отклонения называются золотыми точками.

Низшая предел отклонения валютного курса от валютного паритета равнялась валютном паритета минус расходы на перевозку золота. Она отвечала минимальному курсу валюты и называлась нижней золотой точкой.

При снижении курса валюты данной страны к ее низшей точки начинался вывоз (экспорт) золота. Это объясняется тем, что спрос на инвалюту превышал предложение, и он не мог быть полностью довольным даже минимального курса. Часть платежей, которая отвечала недовольными при таком курсе спроса на инвалюту, могла быть осуществлена золотом. Плательщикам за рубежом становилось выгоднее купить в своей стране золото по цене паритета, вывезти его для платежей по обязательствам, чем переплачивать на покупке инвалюты. Нижняя золотая точка называлась еще экспортной.

Верхний предел отклонения валютного курса от валютного паритета равнялась валютном паритета плюс расходы на перевозку золота. Она соответствовала максимальному курсу валюты и называлась верхней золотой точкой.

При повышении курса валюты к верхней золотой точки начинался ввоз (импорт) золота в страну. В связи с этим верхняя золотая точка называлась еще импортной. В этих условиях валютный курс характеризовался относительной постоянством, свободным обменом банкнот на золото и возможностью свободного вывоза золота из одной страны в другую.

Базой валютного курса до середины 70-х годов был официальный золотой паритет валют. Вследствие ямайского валютной реформы 1976-1978 гг. юридически была оформлена отказ стран от золотых паритета как основы валютных курсов. С 1975 г. Международный валютный фонд не публикует данных о золотое содержание валют. Это связано с тем, что официальный золотой паритет лишился реальное экономическое значение. Ныне основой определения валютных курсов является соотношение покупательной способности национальных валют.

Покупательная способность валюты - это сумма товаров и услуг по их ценам, которые можно приобрести за национальную денежную единицу. Соотношение покупательной силы валют определяется по отношению к определенной группе товаров и услуг в двух странах. Изменение валютного курса соответствует динамике уровней цен в различных странах. При росте курса национальной валюты товары, экспортированные из этой страны, становятся дороже за границей, а импортируемые товары - дешевле. И наоборот.

5. Режимы валютных курсов

Современные типы режимов валютных курсов в мировой валютной системе включают фиксированный и плавающий режимы. При фиксированном режиме (fixed rate) валютный курс фиксируется в одной валюты или «корзине» валют. Плавающие курсы (floating rate) меняются в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке.

После Второй мировой войны в соответствии с Бреттон-Вудской соглашения был введен режим фиксированных золотых паритета и курсов. Центральные банки были обязаны поддерживать курс национальной валюты к доллару в пределах 1% от паритета с помощью валютной интервенции и учетной политики. Если при этом не хватило золотовалютных резервов, проводилась девальвация валюты.

В результате краха Бреттон-Вудской валютной системы золотые паритета и фиксированные на них валютные курсы были отменены и установлен режим гибких курсов валют.

В современных условиях с фиксированного курса центральный банк поддерживает валютный курс в определенных пределах до одной валюты или к «корзине» валют. Изменения соотношения спроса и предложения иностранной валюты влияют на объем золотовалютных резервов страны, и соответственно и на денежную базу (коррекция платежного баланса осуществляется путем изменений в уровне золотовалютных резервов). Режим свободного плавания предусматривает установления валютных курсов только на основании соотношения спроса и предложения на иностранную валюту. По мере изменения этого соотношения меняется валютный курс, который способствует автоматическому выравниванию платежного баланса, и нет нужды тратить золотовалютные резервы.

Плавающий курс позволяет нивелировать (определенное время) внешнее влияние и оперативно достичь равновесия платежного баланса, обеспечить автономность монетарной политики, но не ограничивает инфляцию. Режим «плавание» снимает с правительства ответственность за регулирование валютного курса, но одновременно не оставляет возможности поддержки отдельных отраслей национальной экономики.

Между указанными режимами валютных курсов есть и другие отличия. В частности, дестабилизирующие спекуляция валютой вероятно в случае плавающих, а не фиксированных валютных курсов. Плавающие валютные курсы ослабляют «дисциплину» цен и усиливают инфляцию, а фиксированный курс лишен этих недостатков. Одновременно при дефиците платежного баланса наибольшая свобода маневра сохраняется за плавающего курса.

Симптоматично является замечена в последнее время тенденция к отказу от применения режимов фиксированных валютных курсов и перехода к более гибких ее вариантов. Прежде всего, это касается стран с переходной экономикой, в частности государств, которые надеются в будущем присоединиться к Европейского экономического и валютного союза (Чехия, Польша, Венгрия). Плавающие обменные курсы дают возможность преодолевать последствия кризиса, связанного с внешней задолженностью, и противодействовать внешним «шокам».

Уставом МВФ предусмотрено, что в современных условиях «валютный режим может включать поддержку государством-членом стоимости своей валюты в СДР или, по выбору государства-члена, в другом эталоне стоимости, кроме золота или совместные меры регулирования стоимости своих валют по отношению к стоимости одной валюты или валют других государств-членов или иные валютные режимы по выбору государства-члена »(Статья IV, раздел 2 (в)).

По состоянию на конец сентября 1998 г. 47 государств имели валютный курс «фиксированный» относительно одной валюты, 4 - в отношении СДР, 13 - в отношении других «корзин валют». Остальные страны пользуется гибкими валютными курсами. В 56 стран - управляемые плавающие курсы, в 45 - независимо (свободно) плавающие курсы.

Украина, как и большинство государств СНГ, входит в группу стран с управляемыми плавающими курсами. Режим управляемого плавания означает, что правительство выходит на рынки иностранной валюты, чтобы повлиять на валютный курс, но не обязуется поддерживать его на стабильном (неизменном) уровне. Примером может быть так называемый «валютный коридор», введенный в Украине с 1 сентября 1997 г. «Валютный коридор» - это такой режим курса национальной валюты, когда на определенный срок устанавливаются минимальная и максимальная границы официального курса валюты, а центральный банк берет на себя обязательства поддерживать курс в установленных пределах.

6. Регулирование валютных курсов

Стирание объективных пределов колебаний валютных курсов не означает, что отпала необходимость удерживать их на определенном уровне. С крахом золотого стандарта была ликвидирована основа, на которой основывалась свобода валютного обмена, устойчивость валютных курсов. Резкие колебания валютных курсов в новых условиях делают более рисковыми внешнеэкономические и кредитные операции.

Негативное влияние колебания валютных курсов на развитие внешнеэкономических связей вызывает необходимость вмешательства государственных органов в сфере международных валютных отношений с целью ограничить эти колебания через операции центральных банков.

Главными методами регулирования валютного курса является валютная интервенция и дисконтная политика.

Валютная интервенция - это прямое вмешательство центрального банка или казначейства в валютный рынок. Она сводится к покупке и продаже центральным банком или казначейством инвалюты. Центральный банк покупает инвалюту, когда ее предложение чрезмерная и курс низкий, и продает, когда курс инвалюты высок. Таким образом ограничиваются колебания курса национальной валюты.

Осуществление валютной интервенции возможно при условии, что неуравновешенность платежного баланса является незначительной и характеризуется постепенной сменой пассивного сальдо на активное, и наоборот. Ведь резервы инвалюты для интервенции ограничены, и продажа должен сочетаться с покупкой.

Часто валютная интервенция используется для поддержания курса национальной валюты на пониженном уровне для осуществления валютного демпинга - обесценивание национальной валюты с целью наращивания экспорта товаров по ценам ниже мировых. Валютный демпинг служит средством борьбы за рынки сбыта. Главным условием здесь является снижение курса национальной валюты в больших размерах, чем падение ее покупательной способности на внутреннем рынке.

Для валютного демпинга характерно:

1) экспортер, покупая товары на внутреннем рынке за национальную валюту, купленную по текущему курсу, продает их на внешнем рынке за иностранную валюту по ценам ниже среднемировые;

2) источником снижения экспортных цен является курсовая разница, возникающая при обмене вырученной иностранной валюты на национальную по курсу, который за это время вырастет;

3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров. Демпинговой цена может быть даже ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна очень заниженная цена, т.к. может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

Суть дисконтной политики сводится к повышению или снижению учетной ставки центрального эмиссионного банка с целью повлиять на движение зарубежных краткосрочных капиталов. Повышая учетную ставку в периоды ухудшения состояния платежного баланса, центральный банк стимулирует приток капиталов из стран, где дисконтная ставка ниже, то есть способствует улучшению состояния платежного баланса. Например, в первой половине 80-х годов администрация США проводила политику высоких процентных ставок и курса доллара, что способствовало притоку в страну с 1980 до 1984 г. 417 млрд. долл. США. Это вызвало цепную реакцию в виде повышения процентных ставок в Западной Европе, потому что в этих странах уменьшились капиталовложения и выросла безработица. Но этот способ может быть эффективным лишь при условии, что движение капиталов между странами обусловлен поисками более прибыльного их размещения, а не неуверенностью в сохранении капиталов в стране. Поэтому повышение учетной ставки не всегда является эффективным методом. К тому же это ведет к удорожанию кредита внутри страны.

Методами валютного регулирования, используемые традиционно является девальвация и ревальвация - снижение и повышение валютного курса. Причинами их являются инфляция и неуравновешенность платежного баланса, разрыв между покупательной способностью денежных единиц.

Цель девальвации - снижение официального курса для стимулирования экспорта и сдерживания импорта. Например, девальвации 30-х годов были направлены не на стабилизацию валют, а на их обесценивание с целью создания условий для валютного демпинга. После Второй мировой войны на протяжении 1946-1973 гг было проведено свыше 500 девальваций и только 10 ревальваций. Практикуются также массовые девальвации валют, что были, например, в 1949 г., в конце 60-х-начале 70-х годов.

До отмены фиксированного содержания золота в валютах девальвация сопровождалась снижением металлического содержания валюты, а ревальвация - повышением. В условиях «плавающих» валютных курсов девальвация и ревальвация происходят стихийно на валютном рынке. Поэтому термин «девальвация» в современном понимании означает также относительно длительное снижение рыночного курса валюты. В рамках ЕВС с начала 80-х годов 11 раз официально проводились девальвации (французского франка, итальянской лиры) и ревальвации (марки ФРГ, голландского гульденов и др.).

В современных условиях девальвация и ревальвация не являются средствами стабилизации валютного курса. Они представляют собой лишь способ приведения официального курса во временную соответствие с действительным, сложившегося на рынке.

7. Факторы, определяющие валютный курс

При низком реальном обменном курсе иностранные товары относительно дороги, а отечественные - относительно дешевы. Экономические агенты в подобном случае приобретают меньшее количество иностранных товаров и большее - отечественных. Поэтому величина чистого экспорта будет выше, чем было бы в случае высокого реального обменного курса, когда иностранные товары были для экономических агентов предпочтительнее вследствие их относительной дешевизны по сравнению с отечественными. Отсюда следует, что чистый экспорт является функцией реального обменного курса.

Поскольку чистый экспорт представляет также текущий счет платежного баланса, то между реальным валютным курсом и текущим счетом платежного баланса наблюдается следующая связь: чем выше реальный валютный курс, тем меньше величина положительного сальдо текущего счета платежного баланса. Текущий счет должен уравновешивать счет движения капитала, т.е. сальдо текущего счета должно быть равно разнице между сбережениями и инвестициями. Поэтому равновесный реальный валютный курс устанавливается на уровне, при котором предложение национальной валюты по операциям с капиталом уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый для текущих операций (рис. 1).



Рис. 1. Факторы, определяющие равновесный реальный валютный курс

Кривая NX (Еr) отображает отрицательную зависимость чистого экспорта от реального обменного курса. Поскольку NX является также текущим счетом платежного баланса, то данная кривая показывает и обратную функциональную зависимость между текущим счетом платежного баланса и реальным обменным курсом. Фактически кривая NX (Еr) отражает чистый спрос на национальную валюту со стороны иностранцев, желающих приобрести отечественные товары.

Кривая (S - I) отражает превышение отечественных сбережений над инвестициями, поэтому ее можно рассматривать как кривую предложения национальной валюты, которая должна быть обменена на иностранную валюту для инвестиций за рубежом. Кривая имеет вертикальную конфигурацию, поскольку ни сбережения, ни инвестиции не зависят от реального валютного курса.

Следовательно, на рис. 1 изображены кривые спроса и предложения на иностранную валюту. Реальный обменный курс Er* устанавливается в точке их пересечения Е. В данной точке объем национальной валюты, полученный в результате операций со счетом движения капитала, равен объему национальной валюты, необходимому для покрытия сальдо счета текущих операций.

На динамику реального курса национальной валюты оказывает влияние проводимая государством бюджетно-налоговая, денежно-кредитная и внешнеторговая политика.

Рис. 2. Влияние повышения инвестиционного спроса на реальный объемный курс

Стимулирующая бюджетно-налоговая и денежно-кредитная политика сопровождаются снижением налогов и ставки процента, что оживляет инвестиционную активность. Увеличение спроса на инвестиции ведет к росту объема внутренних инвестиций, счет движения капитала (S - I) сокращается, предложение национальной валюты для зарубежных инвестиций уменьшается, что ведет к повышению реального валютного курса.

На рис. 2 уменьшение счета движения капитала отражено перемещением кривой (S - I)₁ в положение (S - I)₂. При этом равновесный валютный курс повышается с уровня Er₁ до уровня Er₂.

Протекционистская торговая политика также повышает реальный валютный курс (рис. 3).

Государство увеличивает налоги на импорт и устанавливает количественные ограничения на ввоз зарубежных товаров, что ведет к снижению импорта и увеличению чистого экспорта. Последнее отражено смещением кривой NX₁ в положение NX₂. Равновесный валютный курс повышается с Er₁ до Er₂. В новой точке равновесия величина чистого экспорта остается неизменной.

Ограничительная политика ведет только к росту реального обменного курса. Дело в том, что увеличение чистого экспорта, вызванное протекционистскими мерами, компенсируется снижением чистого экспорта, вызванного удорожанием отечественных товаров по сравнению с импортными.

Рис. 3. Влияние протекционистской политики на реальный объемный курс

Протекционистская политика непосредственно не влияет ни на инвестиции, ни на сбережения, а значит, и на счет движения капитала. Она влияет на внешнеторговый оборот. Поскольку повышение реального обменного курса ведет к удорожанию отечественных товаров, объем экспорта в новой точке равновесия сократится. Импортировать тоже придется меньше, так как чистый экспорт остается неизменным. Таким образом, протекционистская политика сокращает объем взаимовыгодной международной торговли, поэтому ее использование предполагает обстоятельную оценку всех преимуществ и издержек для национальной экономики.

...