Валютная политика стран Латинской Америки

Другим интересным примером валютной политики является опыт Чили. После кризиса 1982 г. правительство страны, по всей видимости, осознало негативные последствия завышенного валютного курса. French-Davis (2004) в своей работе описывает эволюцию валютной политики Чили за последние тридцать лет. Проанализировав влияние экономических реформ 1970-х и 1980-х гг. на экспорт Чили, он подчеркивает важность изменения валютной политики после долгового кризиса.

В 1970-х и 1980-х гг. Чили пережила два продолжительных периода укрепления национальной валюты, связанных с политикой «экономического популизма» и введением стабилизационных программ, которые препятствовали росту экспорта. Несмотря на либерализацию торговли и принятие мер по стимулированию экспорта, уровень валютного курса сдерживал развитие экспорта.

После второго этапа экономических реформ, проведенных в 1980-е гг., девальвация национальной валюты привела к значительному расширению экспорта. Начиная с этого времени до середины 1990-х Центральный банк Чили увеличил масштабы валютных интервенций для того, чтобы сдержать значительное укрепление национальной валюты относительно валют стран - основных торговых партнеров (Ffrench-Davis, 2004, стр. 205). В этой связи Montiel (2003, стр. 427) обращает внимание на более выигрышную стратегию Чили по сравнению с той, которая реализовалась в 1990-е гг. в Мексике и Таиланде.

Значительный рост реального валютного курса в странах Латинской Америки, как правило, связан с проведением стабилизационных программ: в Мексике (1987 г.), Аргентине (1991 г.) и Бразилии (1994 г.) (см. Mussa, 2000, стр. 44). Жесткая фиксация валютного курса, неизбежная в контексте таких программ, явилась одной из основных причин существенного укрепления национальных валют, особенно в Мексике и Аргентине, и привела к наступлению трех внешнеэкономических кризисов: в Мексике (1994 г.), Бразилии (1999 г.) и Аргентине(2001 г.) (Frenkel, 2002 и Frenkel и др., 1996).

Можно сказать, что все финансовые кризисы 1990-х гг. в Латинской Америке были связаны с проблемой завышенного курса национальных валют. Так, Palma (2003) рассматривает три варианта наступления кризиса в развивающихся странах.

При первом варианте происходили существенный рост частного кредита, возникновение «пузырей» на рынках финансовых активов, резкий скачок импорта и укрепление национальной валюты (в Чили - с 1975-го по 1982 г., Мексике - с 1987-го по 1994 г. и Аргентине - с 1990-го по 2000 г.).

При втором варианте, который был реализован в Бразилии, действия правительства были направлены на то, чтобы не допустить ошибок, характерных для первого варианта, но в конечном итоге они также привели страну к кризису. Стерилизация притока капитала, вызванного высокими процентными ставками, привела к тому, что динамика государственного долга вышла из-под контроля.

При третьем варианте, который наблюдался в Корее в период с 1988-го по 1996 г., падение цен на электронные изделия на международных рынках и конкуренция с выходящим на этот рынок Китаем резко сократили прибыль корейских компаний. В поисках новых источников финансирования они начали наращивать краткосрочный внешний долг, что, в свою очередь, привело страну к кризису.

Для Бразилии был характерен первый вариант с укреплением реала и ростом импорта и потребления. В целом во всех рассмотренных странах значительный дефицит счета текущих операций в совокупности с внезапными остановками в притоке иностранного капитала приводил экономику к кризису.

Дефицит в странах Латинской Америки был обусловлен необходимостью финансировать рост потребительского спроса на фоне значительного укрепления национальных валют. За исключением Бразилии, где определяющую роль в накоплении внешней задолженности сыграло государство, во всех остальных случаях наступление кризиса было связано с ростом задолженности домохозяйств, банков и нефинансовых компаний.

Easterly (2001) в своей работе произвел расчет индексов реального валютного курса относительно доллара США для развитых и развивающихся стран за период с 1960-го по 1999 г. (результаты можно найти в базе данных Всемирного банка - Global Development Network Growth Indicators). Представленный ниже график показывает динамику реального валютного курса по оценкам Easterly (2001) для стран Латинской Америки в различные периоды: период «экономического популизма», описанный Sachs (1991), период финансовой либерализации, рассмотренный в работе Palma (2003), а также остальные периоды, представленные в работе Dornbusch и др. (1995). По сравнению, к примеру, со странами Азии в странах Латинской Америки темпы укрепления национальной валюты были существенно выше.

2.5 90е - 2000е года

Период с 1991 по 1998 год обычно называют «аргентинским экономическим чудом». Благоприятные условия позволяли правительству брать займы, как у мировых финансовых учреждений, так и у частных коммерческих организаций. Соответственно государственный долг страны постоянно возрастал и к 2001 году составил более $140 млрд. Кроме того, либерализация рынков, как капитальных, так и торговых, способствовала значительному увеличению импорта и значительному превышению его над экспортом, что приводило к утечке иностранной валюты из страны (в то время как денежная масса при режиме валютного управления определяется именно размерами золотовалютных резервов). Наконец, укрепляющийся курс доллара США повышал курс песо по отношению к другим валютам и удорожал аргентинский экспорт. Таким образом, после мирового кризиса 1998 года и проведения девальвации своей валюты соседней Бразилией в Аргентине начался экономический спад, переросший в один из самых впечатляющих страновых кризисов за последнее десятилетие. Это привело к отмене валютного управления в январе 2002 года. Пришлось вернуться к жестким валютным ограничениям, в частности заморозить депозиты населения, ограничить выдачу денежных средств. Центральный банк Аргентины был вынужден проводить масштабные валютные интервенции, что привело к значительному сокращению золотовалютных резервов (почта на 50%). Курс песо за первую половину 2002 года упал с 1 песо до 3,5 песо за 1 доллар США. Тем не менее поддержка Центральным банком Аргентины финансовых институтов, значительное увеличение налоговых поступлений от экспорта, сокращение государственных расходов позволили удержать темпы инфляции на сравнительно невысоком уровне, и призрак гиперинфляции, появившийся в апреле 2002 года, отступил. Кроме того, стабилизировался курс песо относительно доллара США (на уровне около 3,55 песо за один доллар США). Это позволило постепенно сокращать объемы помощи финансовым институтам, вернуть часть суммы, которая была потрачена на осуществление интервенций. Одним из наиболее значимых достижений стало уменьшение темпов оттока средств из банковской системы. За второе полугодие 2002 года Центральный банк Аргентины увеличил свои валютные резервы на $2,393 млрд. Наконец, были отменены ограничения на снятие наличности с банковских счетов.

Кроме того, значительно увеличились выплаты по внешнему долгу (на $1,1523 млрд). Впервые за последнее десятилетие Аргентина стала чистым плательщиком. В течение всего 2002 года шли переговоры о возможности получения новых кредитов МВФ. В 2003 году кредит был предоставлен. Таким образом, валютное управление перестало считаться панацеей для развивающихся стран.

Начиная с 2007-ого года, латиноамериканская экономика продемонстрировала индекс роста вчетверо выше аналогичных показателей стран с развитой промышленностью. О большом потенциале роста латиноамериканской экономики в долгосрочной и среднесрочной перспективе говорит и факт успешного противостояния нынешнему кризису. Согласно мнениям экспертов, преодолев кризис, Латинская Америка обгонит развитые страны по темпам роста экономики как минимум вдвое. В свете активной валютной политики промышленно развитых стран на рынках с высокой динамикой развития, Латинская Америка приобретает все больший вес в глазах инвесторов.

Способствуют притоку инвестиций и сравнительно простые финансовые процедуры, и гибкие обменные курсы. Все эти факторы ставят перед Латинской Америкой новую задачу - совместить наплыв инвестиционных потоков с высоким ростом экономики. В частности, задача эта состоит в том, чтоб не допустить притока краткосрочных денег и завышения курса валют, что может привести к нежелательным последствиям. Избегая этих двух факторов риска, Латинская Америка сможет закрепить достигнутые в экономическом развитии результаты. Эксперты выделяют два возможных варианта для латиноамериканской экономики. Первый заключается в блокировании инвестиционных потоков, второй - в их разумном использовании. В отношении инвестиционного потока Латинская Америка занимает сверхосторожную политику, направленную на упорядочение притока краткосрочных средств. С одной стороны необходимо приостановить приток таких средств, с другой - способствовать развитию банковского сектора, которое должно дать толчок развитию финансовой сферы в общем. Поэтому приток краткосрочных инвестиций необходимо тщательно контролировать.

3. Валютное регулирование стран Латинской Америки сегодня

В Аргентине действует государственное регулирование курса валют. Межамериканский банк развития определил валютный режим Аргентины как не поддающийся классификации. Аргентинские власти называют поддерживаемую ими валютную политику как «управляемое плавание» валютных курсов. Среди всех стран Латинской Америки похожей валютной политики придерживается только Венесуэла.

С целью борьбы с утечкой капитала в Аргентине применяются жесткие меры по контролю валютных операций. Функцию контролирующего органа выполняет Федеральная налоговая администрация (АФИП) и Центральный банк Аргентины, в компетенции которых находится введение любых ограничительных мер на валютном рынке.

В Аргентине действует временный запрет на вывоз валютной выручки и дивидендов всеми без исключения юридическими и физическими лицами. Также действуют жёсткие ограничения на покупку как крупных, так и незначительных сумм иностранной валюты.

В стране действуют следующие меры:

· Обязательная продажа валютной выручки экспортерами государству по официальному курсу.

· Запрет на снятие наличной иностранной валюты с дебетовых карт за пределами Аргентины. Лимит по снятию наличных с кредитной карты за рубежом - 100 долл. в квартал для стран Латиноамериканского региона и 800 долл. в месяц для остального мира. Кроме того при осуществлении любых операций по кредитным картам за рубежом взимается налог в размере 20%.

· Запрет на покупку валюты с целью сбережений, накоплений, размещения в банках, покупки иностранных активов.

· Запрет на покупку долларовых ценных бумаг с выплатами за границей.

· Запрет на проведение валютных транзакций внутри страны. Запрет на перевод валюты с использованием платежных систем за пределы территории МЕРКОСУР и приграничных стран.

· Запрет на получение ипотечных и прочих видов кредитов в иностранной валюте.

· Запрет на вывоз наличной валюты из страны физическими лицами - до 10 тыс. долл. или эквивалент в другой валюте.

Таким образом, на данный момент в Аргентине возможны следующие операции в валюте:

- долларовые депозиты. Но только в случае, если вкладчик приносит в банк наличные доллары;

- туризм. При подаче соответствующей предварительной заявки с указанием подробных личных данных;

- покупка недвижимости по контрактам, заключенным до 5 июля 2012 г.;

- импорт товаров и услуг, проценты по вкладам;

- пожертвования в случае стихийных бедствий;

- покупка подвижного состава, самолетов и кораблей;

- срочная медицинская помощь;

- покупка научного оборудования;

- непредвиденные обстоятельства, случившееся с аргентинскими гражданами за рубежом.

Кроме того, эксперты предлагают еще один дополнительный подход. Он заключается в том, чтоб использовать мировые финансовые потоки в ключевых отраслях. Например, прямые иностранные инвестиции можно направить на развитие инфраструктуры. Оказавшись в благоприятной экономической ситуации, Латинская Америка, как регион активного роста при низких рисках, может выгодно использовать сложившиеся обстоятельства. В частности, сейчас возможно проведение плодотворных реформ и поддерживать высокий внутренний спрос при возросшей производительности. Сейчас у Латинской Америки есть все шансы развить и упрочнить экономику, войдя в список стабильно развивающихся государств.

4. Перспективы экономического роста стран Латинской Америки

Данные на октябрь 2013 года.