Перспективы формирования регионального международного финансового центра в Москве

Для антикризисной политики в России в качестве временных мер допустимо искусственное стимулирование совокупного спроса за счет увеличения эмиссии рублевой массы и рост долговой нагрузки государства. В долгосрочной перспективе необходимо устойчивое развитие финансовой сферы, особенно важна концентрация усилий на стратегически важных направлениях: повышение эффективности управления экономикой; борьба с коррупцией; рост инвестиционной привлекательности российской экономики.

Для валютно-финансовой интеграции в ЕврАзЭС представляются целесообразными следующие шаги: разработка законодательства для повышения взаимной открытости финансовых рынков; обязательный обмен информацией о состоянии, проблемах и перспективах развития всех сегментов финансовых рынков и их национальных регуляторов; формирование единого финансового пространства, основанного на общих институтах, ценностях и правовых нормах.

Ключевым фактором успеха интеграционного проекта является формирование динамичной инновационной экономики в государстве-лидере экономического и валютного союза. Только такая экономика, будучи глубоко интегрированной в постиндустриальный мир, будет реальной притягивающей силой в мировой экономике к будущей единой валюте интеграционного проекта. Кроме этого, важными факторами являются: формирование правового монетарного режима, устраняющего барьеры для проведения операций между резидентами и нерезидентами; достижение высокой ликвидности финансового рынка регионального объединения; формирование и развитие банковской и биржевой инфраструктуры мирового уровня с большим арсеналом финансовых инструментов; создание регионального МФЦ.

Для валютно-финансовой интеграции стран Евразии возможны две модели экономического и валютного союза. Наиболее реальна модель валютного союза с доминирующим государством во главе, аналогичная сложившейся в Северной Америке. Такая модель естественно возникает при существенной разницы в масштабах экономик интегрирующихся государств. Европейская модель валютного союза с равноправным участием нескольких государств представляется менее реальной, хотя именно равноправное сотрудничество интегрирующихся государств при решении важнейших политических вопросов интеграции способно обеспечить устойчивое развитие валютного союза.

У стран ЕврАзЭС, с одной стороны, наблюдается существенная ассиметрия развития экономики, с другой стороны, усиливается взаимозависимость. Поэтому для формирования устойчивого валютного союза в Евразии необходимо: свободное перемещение труда и капитала; свободное рыночное ценообразование; создание структуры демпфирования внешних шоков; снижение влияния государства на процессы рыночного ценообразования.

Современное состояние интеграции стран ЕврАзЭС находится на этапе начала функционирования таможенного союза и формирование единого рынка. Насущной потребность перехода на более высокий уровень интеграции (создание экономического и валютного союза) является гармонизация налоговой и бюджетной политики стран ЕврАзЭС.

Валютно-финансовая интеграция ЕврАзЭС в условиях глобализации мировой экономики включает в себя ряд этапов Ткаченко С.Л. Экономический и валютный союз - теоретическая модель и ее применение в ЕС и СНГ : дис. … докт. эк. наук : 08.00.01, 08.00.14. Санкт-Петербург, 2012.: Первый этап - формирование инфраструктуры единого денежно-кредитного рынка ЕврАзЭС, включая: свободная конвертация валют; создание единого рынка труда ЕврАзЭС; обретение рублем статуса резервной региональной валюты; формирование Московского МФЦ. Второй этап - разработка нормативной базы экономического и валютного союза, включая: согласование макроэкономических параметров и концепций (величина инфляции, дефицит бюджета и государственного долга, валютная стабильность, независимость центрального банка); синхронизацию национальных законодательств; стратегические решения, определяющие архитектуру валютного союза. Третий этап- формирование инфраструктуры экономического и валютного союза, включая: создание платежного союза ЕврАзЭС; координацию деятельности регуляторов финансовых рынков; гармонизацию социально-экономической политики; создание независимого Центрального банка ЕврАзЭС. Четвертый этап - введение единой валюты в безналичный оборот, включая: систему фискальных трансфертов для сближения социально-экономических показателей интегрирующихся государств; создание единой валюты ЕврАзЭС; создание Экономического правительства зоны единой валюты. Пятый этап- введение единой валюты в наличный оборот.

Современной тенденцией является «интеграция снизу» - усиление взаимодействия бизнес-структур, заинтересованных в создании благоприятной институциональной среды для своего развития. Такая тенденция в условиях вялого развития «интеграции сверху», на межгосударственному уровне, способна стать реальной силой валютно-финансовой интеграции Евразии.

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ РЕГИОНАЛЬНОГО МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО ЦЕНТРА В МОСКВЕ

Формирование регионального МФЦ Евразии в Москве является ключевым моментом валютно-финансовой интеграции. Тенденция региональной интеграции включает в себя два важных процесса. Первый - интеграция «сверху», регионализм, основанный на межгосударственных отношениях и приводящий к созданию международных союзов и наднациональных институтов. Таким процессом является постсоветская евразийская интеграция. Второй -- интеграция «снизу», регионализация, основанная на неформальном взаимодействии между компаниями, общественными группами и людьми в отдельных странах и возникновении торговых и инвестиционных связей. Таким процессом является континентальная евразийская интеграция Винокуров Е.Ю., Либман А.М. Евразийская континентальная интеграция. СПб.: Центр интеграционных исследований Евразийского банка развития, 2012. 224 с. - качественный рост экономических, политических и социальных взаимосвязей между субрегионами евразийского континента.

Термин «Евразия» в общественных науках используется как синоним постсоветского пространства Малашенко А. Заметки о пространстве, именуемом постсоветским, и о том, что там делает Россия // Дружба народов. 2011. № 9., либо евразийской идеологии Евзеров Р. Глобализация и евразийский выбор // Свободная мысль. 2001. № 10. , либо органического единства Европы и Азии Быков А. Постсоветское пространство: стратегии интеграции и новые вызовы глобализации. М.: Алетея, 2009; Чернышов С. На пути к единой Евразии. Россия в глобальной политике. 2010. № 3; Спартак А. Евразийская перспектива постсоветской интеграции // Журнал Новой экономической ассоциации. 2011. № 11.. Последняя трактовка интересна благодаря концепция «либерального евразийства» Linn J., Tiomkin D. Economic Integration of Eurasia: Opportunities and Challenges of Global Significance. Europe After Enlargement. N.Y.: Cambridge University Press, 2007; Linn J.F., Tiomkin D. The New Impetus towards Economic Integration Between Europe and Asia // Asia Europe Journal. 2006. No. 4 (1): 31-41; Линн Й. (2006) Либеральное евразийство // Коммерсантъ. 2006. № 220. 24 ноября., в которой большое значение придается формированию спонтанных экономических связей между странами континента., а также концепцией «сетевой Евразии» Kaiser M. Eurasien: Neo-imperialischer Diskurs oder gesellschaftliche Realitaet? Bielefeld: Bielefeld Sociology of Development Research Center, 2001; Kaiser M. (2012) Eurasia in the Making -- Revival of the Silk Road. Bielefeld: Transcript Verlag, 2012., в которой упор исследования делается на неформальных сетях, связывающих Евразию.

3.1 Концепция создания в России международного финансового центра

Задача создания МФЦ была впервые была поставлена в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года» Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года утверждена правительством РФ 29 декабря 2008 г... Более подробно она была изложена в «Концепции создания международного финансового центра в Российской Федерации» Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации утверждена правительством РФ 5 февраля 2009 г. и в Плане мероприятий по его созданию План мероприятий по созданию МФЦ в России утвержден правительством РФ 11 июля 2009 г..

Для формирования глобального МФЦ в России необходимо повышение рейтинга по ряду критериев: повышение общей конкурентоспособности российской экономики развитие национального финансового рынка, улучшение его регулирования, углубление интегрированности в глобальный рынок, улучшение общих условий жизни и ведения бизнеса, развитие человеческого капитала. Требуется системное (географическое и институциональное) развитие всего российского финансового рынка. Представляется малоперспективным формирование МФЦ в виде особой зоны с льготным налогообложением типа. Территориальные анклавы, как показывает международный опыт, не стимулируют развитие национального финансового рынка. Процесс построения МФЦ можно разделить на две фазы: развитие национального фондового рынка до уровня регионального МФЦ евроазиатского пространства, интегрированного в мировую финансовую инфраструктуру; достижение высокого уровня конкурентоспособности ЕврАзЭС на глобальном уровне.

Ведущие МФЦ характеризуются большим арсеналом и высокой ликвидностью используемых финансовых инструментов. Поэтому необходимо активизировать выпуск первичных финансовых инструментов (акции, облигации и т.д.) и развивать рынок производных финансовых инструментов (деривативов). Для повышения ликвидности ценных бумаг финансового рынка необходимо стимулировать рост объемов торгов и первых публичных размещения (IPO) в московском МФЦ ценных бумаг российских компаний (особенно - с государственным участием), а также облегчить доступ нерезидентов к торгам. Необходимые шаги для развития рынка производных финансовых инструментов: уточнить проведение операций хеджирования : разработать типовую документацию выпуска и обращения деривативов; расширить возможности пенсионных фондов и других институтов коллективных инвестиций по разрешенным операциям с деривативами. Важнейшим элементом роста МФЦ является развитие финансовой инфраструктуры МФЦ (валютная и фондовые биржи, депозитарии, клиринговые палаты и т.д.), эффективной и надежной платежной системы.

19 декабря 2011 года объединились две ведущие российские фондовые биржевые группы - ММВБ и РТС. Объединенная биржа с 1 августа 2012 года получила название Московская биржа. Большую роль в организации биржевой торговли призван сыграть Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах». Закон регулирует отношения, возникающие на организованных торгах на товарном и финансовом рынках, устанавливает требования к организаторам и участникам таких торгов, определяет основы государственного регулирования указанной деятельности и контроля за ее осуществлением. Регламентируются правила проведения торгов и требования к собственным средствам организатора торгов. Согласно закону, организаторы торгов должны будут получать лицензию на осуществление своей деятельности. Для развития МФЦ необходимо повышение уровня технологий и стандартов торговли.

Опыт развитых рынков свидетельствует о необходимости совершенствования централизованной системы учета прав на ценные бумаги, включая существенное изменить законодательного регулирования деятельности учётных институтов (регистраторов и депозитариев); интеграцию российской учётной системы в международную сеть учётных институтов.

Для развития платежной системы необходимо включение в систему банковских срочных платежей (система БЭСП) всех участникам системы, а также создание интерфейсов системы БЭСП с системой SWIFT и системой расчетов CLS-банка.

Для развития банковской системы целесообразно введение институтов номинальных банковских счетов (эскроу-счетов) и безотзывного банковского вклада физических лиц; создание механизма инвестирования части средств государственных фондов в активы российских эмитентов; упрощение реорганизации кредитных организаций; упрощение процедуры эмиссии ценных бумаг.

Для увеличения интегрированности инфраструктуры российского финансового рынка в глобальные рынки капитала важна комфортная система доступа иностранных участников на российский финансовый рынок, включая: упрощение доступа иностранных активов к обращению и размещению в России; снижение расходов работы на российском рынке через иностранные депозитарии; упрощение доступа иностранных участников к организованной торговле; облегчение зарубежных инвестиций российским экономическим институтам с целью снижения рисков за счет международной диверсификации; стимулирование международных стандартов финансовой отчётности для российских компаний.

Следующим этапом развития Концепции создания МФЦ стала Государственная программа «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра», которая была утверждена Распоряжение Правительства РФ от 22.02.2013 № 226-р. Цель программы - создание эффективной финансовой системы в России, способной: качественно повысить уровень инвестиционной активности; успешно конкурировать на глобальных рынках; использовать соответствующие средства в реальном секторе, обеспечивая сбалансированный и основанный на инновациях рост экономики. Задачи данной программы - совершенствование законодательства Российской Федерации в сфере развития финансового рынка, обеспечение эффективного контроля и надзора в сфере финансового рынка. Её целевыми ориентирами являются: увеличение объёмов торгов биржевого рынка акций в 3,8 раза к 2020 году; достижение объёма публичных размещений акций на внутреннем рынке в 1,8 трлн рублей к 2020 году.

В госпрограмме дается общая характеристика российского финансового рынка как диверсифицированной, многоуровневая профессиональной системы, приближающейся по уровню развития к развивающимся рынкам новых индустриальных стран. Формулируются основные проблемы, препятствующие развитию финансового рынка: несовершенство государственного регулирования в сфере финансового рынка и обеспечения эффективного контроля и надзора; высокие корпоративные и предпринимательские риски, связанные с недостаточным уровнем защиты прав собственности; недостаточная емкость финансового рынка; высокие показатели концентрации капитализации и волатильности на рынке; неэффективность российской инфраструктуры финансового рынка. высокий уровень регулятивных издержек и административных барьеров, недостаточная эффективность осуществления государственного контроля и надзора. Сложившийся комплекс проблем российского финансового рынка противодействует повышению конкурентоспособности российского финансового рынка, формированию МФЦ, улучшению инвестиционного климата, а также развитию экономики Российской Федерации.

Важнейшим приоритетом долгосрочной государственной политики, как говорится в госпрограмме, является формирование МФЦ. Процесс формирования МФЦ стимулируют усиление конкуренции крупнейших МФЦ; модернизация экономики России; ускорение интеграционных процессов в рамках ЕЭП. Формируемый МФЦ должен быть способен сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов; сконцентрировать спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов; создать условия для формирования цен на такие активы в РФ.

Госпрограмма состоит из двух частей: (1) нормативно-правовое регулирование финансового рынка; (2) контроль и надзор на финансовом рынке.

1. Мероприятия, направленные на нормативно-правовое регулирование финансового рынка, сгруппированы по четырём задачам. Первая задача - это расширение финансового инструментария, развитие финансовой инфраструктуры и финансовых рынков. Это ключевое направление, способствующее формированию долгосрочных инвестиций за счёт совершенствования инвестирования пенсионных накоплений. Решение данной задачи включает подготовку нормативно-правовых актов в рамках развития накопительной системы страхования жизни, специальных целевых счетов для долгосрочного инвестирования граждан, развития биржевой инфраструктуры и другие. Вторая задача - совершенствование государственного регулирования финансовых рынков. Для решения этой задачи предусматривается: создание системы пруденциального надзора за участниками финансового рынка; комплексные предложения по совершенствованию регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов; совершенствование механизмов применения санкций за нарушение на финансовом рынке; расширение охвата деятельности бюро кредитных историй; изменения в страховом законодательстве. Низкий уровень развития финансового рынка связан порой с отсутствием показателей, нормативов финансового регулирования, аналогичных существующим в банковском секторе. В госпрограмме ставится задача формирования требуемой институциональной базы с целью обеспечения надежной защиты вложений в финансовый сектор. Третья задача предусматривает совершенствование нормативной базы в сфере корпоративных отношений, в том числе: раскрытие информации; реализация задачи по внедрению консолидированного надзора и мотивированного суждения в банковской сфере; создание компенсационных механизмов для профессиональных участников; унификация требований для участников страхового рынка. Четвёртая задача - формирование в России МФЦ, для чего предполагается: приведение российского законодательства в соответствие с требованиями Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и практикой регулирования страховой сферы; работа по интеграции финансового регулирования в рамках ЕЭП; подготовка «дорожных карт» по созданию МФЦ.

2. Совершенствование системы контроля и надзора на финансовых рынках предусматривает консолидацию контрольных и надзорных функций в сфере финансового рынка в рамках единого контрольного органа. Готовится создание так называемого мегарегулятора, единого регулятора.

Госпрограмма предусматривает достижение важных результатов работы финансовых рынков к 2020 году. Во-первых, это увеличение совокупных активов банковского сектора до 89% ВВП, доли страховых премий - до 5% ВВП, совокупного инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов и накопительного страхования жизни - до 5,5% ВВП (с нынешних 2,6%). Во-вторых, это рост доли участников финансового рынка, считающих, что качество государственного нормативно-правового регулирования и пруденциального надзора улучшилось и находится на достойном уровне. В-третьих, это существенное повышение уровня конкурентоспособности - достижение место в верхней десятке двух ведущих рейтингов МФЦ (Global Financial Centers Index и Xinhua-Dow Jones International Financial Centers Development Index). Конечным результатом программы должно стать создание в России одного из крупнейших МФЦ, обеспечение лидирующих позиций на финансовых рынках евразийского пространства.

3.2 Вызовы и проблемы формирования международного финансового центра в Москве

В условиях глобализации экономики наличие ведущего МФЦ является серьезным фактором конкурентоспособности экономики, ее веса и, в конечном счете, суверенитета. Формирование такого МФЦ есть существенный элемент стратегии модернизации социально-экономических институтов, функционирующих в финансовой сфере. Ситуация на финансовых рынках в Российской Федерации требует кардинальных изменений в силу недостаточной развитости финансового рынка. Инвесторы уходят на зарубежные площадки. Даже продажи российских акций, в том числе российских предприятий с государственным участием, осуществляются на иностранных площадках. Глобальная конкуренция между крупнейшими МФЦ ставит дилемму: либо Москва станет одним из ведущих МФЦ, либо втянется в зону притяжения уже существующих глобальных МФЦ.

Собственно вызовы таковы. Во-первых, необходимо четко сформулировать: какая же модель функционирования финансового рынка сложилась в России. Финансовый оазис невозможно создать в слабом национальном финансовом рынке. Во-вторых, надо ответить: какова главная цель создания МФЦ в России? Тогда можно будет целенаправленно оценивать степень готовности российского финансового рынка. В-третьих, следует определить рыночную нишу и конкурентов формируемому МФЦ. Неизбежные изменения и рост конкуренции в глобальной финансовой системе в предстоящие 10-15 лет ставят перед МФЦ в Москве проблему поиска своей ниши.

России необходимо глубже интегрироваться в мировые рынки, становясь страной, не только благоприятной для вложения инвестиций, но и удобной для ведения крупного международного бизнеса. Начинать нужно с детального анализа условий, которые прямо влияют на выбор заинтересованных в центре иностранных инвесторов и других участников финансового рынка. Задача сегодня заключается, прежде всего, в том, чтобы сделать условия работы на российском финансово-кредитном рынке привлекательными для иностранных инвесторов, а для этого нужно решить целый комплекс задач: развивать законодательство, совершенствовать правоприменительную практику, усиливать защиту прав и охраняемых законом интересов инвесторов и бизнесменов, создание комфортных условий для работы. Москва как МФЦ (и Россия в целом), хоть и фигурирует в международных рейтингах, однако не является притягательным местом.. В первую десятку вошли также Сингапур, Австралия, Канада, Япония, Швейцария, Нидерланды и Швеция. Россия находится на 39-м месте. Москва как МФЦ, хоть и фигурирует в международных рейтингах, но на совсем скромных позициях. Так, согласно последней версии (март 2013 года) индексов GFCI (Global Financial Centres Index), вычисляемых британской Z/Yen Group, первое место среди МФЦ сохраняется за Лондоном, на втором месте - Нью-Йорк, на третьем - Гонконг лишь на третьем. Далее в числе ведущих МФЦ входят Сингапур, Цюрих, Токио, Женева , Востон, Сеул, Фракфурт-на-Майне. Москва находится на 65-м месте.

Индексы CFGI начал регулярно публиковаться с марта 2007 года, однако данные рейтинга публиковались только по 50 лучшим МФЦ, куда Москва не входила. В сентябре 2008 года список был расширен до 75 МФЦ, и теперь мы впервые (CRGI 4) видим Москву на 57-м месте. Вскоре после этого, 5 февраля 2009 года Правительством РФ была утверждена Концепция создания МФЦ, однако никакого результата не ощущается, более того, рейтинг мы не видим - Москва опускается на 3 позиции (CRGI 5) . Далее 11 июля 2009 года Правительством утверждается План мероприятий по созданию МФЦ в РФ, однако, судя по рейтингу, результат еще хуже - Москва опускается еще на 7 позиций - на 67-е место (CRGI 6) . Далее - практически никаких изменений в рейтинге не происходит (см. табл. 3.1) . Хотя результаты усилий по формированию МФЦ видны по росту рейтинговых баллов. Однако другие МФЦ тоже развиваются и рейтинг остается прежним.

Таблица 3.1. Динамика Москвы в рейтинге МФЦ.

Источник: составлена автором по материалам рейтинга GFCI (Global Financial Centres Index), вычисляемого британской Z/Yen Group (www.zyen.com).

В «Концепции создания международного финансового центра в Российской Федерации» (2009), а также в Государственной программе «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра» (2013), на наш взгляд, не корректно сформулирована цель - создание МФЦ в Москве. Согласно принятым на международном уровне определениям, Москва уже является международным финансовым центром. Более того, в ведущем рейтинге МФЦ - Global Financial Centres Index - Москва отнесена к категории глобальных МФЦ (www.zyen.com). Значит, требуется более точное целеполагание. Рассмотрим возможные варианты.

Цель - превращение Москвы в ведущий МФЦ. Критерием достижения цели можно положить включение Москвы как МФЦ в первую десятку индекса CFGI. Идея превращения Москвы в ведущий МФЦ выглядит трудно достижимой(www.utro.ru/articles/2013/02/15/1101357.shtml), ряд ведущих международных финансистов считает что дорасти до уровня Лондона или Нью-Йорка нам просто невозможно (www.gazeta.ru/business/2013/01/19/4932821.shtml). В ведущих МФЦ, как показывает международный опыт, сложились оптимальные условия для осуществления финансовых операций и сосредоточения международного капитала, чего пока нет в России. Основные препятствия превращения Москвы в ведущий МФЦ: низкий уровень гражданских свобод в России, господство естественных монополий, многоуровневая коррупция, устойчивое недоверие бизнеса к российской власти (www.utro.ru/articles/2010/06/04/898657.shtml). По аналогичным причинам так и не стали ведущими МФЦ расположенные в материковом Китае Пекин или Шанхай, в отличие от свободного Гонконга. Процесс превращения Москвы в ведущий МФЦ сопряжен с рядом опасностей. Во-первых, российский финансовый рынок могут заполнить зарубежные деривативы, в первую очередь - разнообразные структурные финансовые продукты. Во-вторых, высококачественные иностранные ценные бумаги могут подорвать интерес локальных игроков к традиционным российским бумагам, «голубым фишкам», как это произошло уже произошло с российскими депозитарными расписками (РДР). В-третьих, опасность появляется при неконтролируемой работе нерезидентов, многие из которых преследуют только спекулятивные цели.

Цель - независимость МФЦ от иностранного капитала. Повышение рейтинга Москвы до уровня ведущих глобальных МФЦ привлечет спекулятивную ликвидность из развитых стран и эмитентов из развивающихся стран. Тогда в Москву придут большей частью компании, стремящиеся минимизировать свои издержки при международном перераспределении капиталопотоков. Дивиденты от высоликвидности финансовых инструментов российского рынка будут получать зарубежные собственники капитала, что не обеспечит социально-экономического роста России, не даст ресурсов для модернизации реального сектора. Более того, избыток спекулянтов на финансовом рынке с большой долей вероятности приведет к росту импорта и степени влияния нерезидентов на финансовую ситуацию в стране. Следовательно, России нуждается в суверенном МФЦ, не зависящим от иностранного капитала, подверженного повышенной «текучести». Наличие такого МФЦ поможет решению проблемы обеспечения глобальной конкурентоспособности российского бизнеса.

Цель - репатриация российского капитала. О конкуренции Москвы, как МФЦ, с Лондоном, и тем более с Нью-Йорком, говорить бессмысленно. Более простая в реализации цель - добиться размещения и торговли ценных бумаг российских компаний в Москве. Такое возможно и сейчас, но мешает неготовность нормативно-законодательной базы и инфраструктуры, а также принципиальная несовестимость задач МФЦ и принципов функционирования существующей в России сырьевой экономики. Лучшие российские компании до сих пор проводят IPO за рубежом. Лишь 20% объема размещения за последние три года ценных бумаг российских компаний приходилось на наш рынок (в 2012 году, например, из трех крупных IPO ни одного не было проведено на отечественных площадках). При этом на долю компаний из России приходится 18% оборота Лондонской биржи. Всего же за последнее десятилетие 40 российских компаний разместили за рубежом свои акции на сумму порядка 14 млрд. долл. США. Для сравнения: в самой Великобритании 85% размещений акций национальных компаний было проведено на внутреннем рынке, в США, Китае и Бразилии - более 90%. Когда само государство не верит в свои торговые площадки и приватизирует на других, планы усиления МФЦ не вызывают доверия и у других сторон. Именно государство должно подать пример, приняв обязательство совершать приватизационные сделки внутри страны. В таком случае государство становится заинтересовано в том, чтобы довести конкурентоспособность финансовых площадок до нужного уровня. Для исправления ситуации Президент РФ Владимир Путин (в конце января 2013 года на совещании по развитию фондового рынка) высказался за то, чтобы акции приватизируемых предприятий продавались только на российских биржах. Эта идея лежит в общем русле решения стратегической задачи по «деофшоризации» российской экономики. Другая идея - инвестировать часть государственных резервов и средств пенсионных фондов в ценные бумаги, размещаемые на российской финансовой площадке. В качестве целевых показателей называется увеличение таких инвестиций к 2015 г. для пенсионных фондов - с 1% до 50%, для резервных фондов страны - с 0 до 15%. Однако, хотя и можно обязать российские финансовый фонды вкладывать средства нужным образом, остается открытым вопрос об эффективности таких вложений.

Цель - развитие финансовой сферы. Само идея создания международного центра является полезной. Построение инфраструктуры даст повод задуматься о многих важных аспектах развития финансовой сферы: инвестиционный климат Москвы, структурирование фондовой биржи после слияния РТС и ММВБ, развитие депозитария. Фактически, пока что не просматривается четкого видения МФЦ, однако в любом случае очевидна необходимость формирования адекватной правовой системы, защищающей интересы инвесторов, прозрачных нормативов.

Цель - упрощение выхода российского бизнеса на международную арену. В поиске своей ниши для Московского МФЦ можно отойти от привычного набора функций МФЦ (привлечение в страну иностранных инвестиций с целью стимулирования экономического роста, формирование реальных стоимостей акционированных создание новых рабочих мест и т.д.). Вспомним про малый бизнес, который представляет собой в настоящее время один из ведущих драйверов экономического развития. Конкурентной нишей для Московского МФЦ вполне может оказаться помощь малому бизнесу для его выхода на международную арену. Зарубежный опыт показывает пример быстрого развития финансовых площадок для компаний с невысокой капитализацией (например, лондонская Alternative Investment Market). Для достижения успеха в этом направлении нужно дорабатывать налогообложение, которое сейчас затрудняет доступ российских брокеров к зарубежным средствам.

Цель - занять позицию регионального финансового центра. Россия обладает большой экономикой, к которой тяготеет ряд евразийских стран, не имеющих четкого финансового центра. Компании из этих стран работают в Лондоне, некоторые -- в Гонконге и даже в Варшаве или в Турции. Однако ни один из этих центров зачастую не подходит им по временным зонам и языку. Москва с полным правом может претендовать на роль финансового центра евразийских стран, на которую сейчас претендует Лондон и региональные игроки поменьше. Вполне реалистичной выглядит декомпозиция цели: превращение рубля в региональную резервную валюту; развитие внутреннего рынка капитала; конкуренция за инвестиции с соседними регионами. Финансовый центр евразийских стран будет способствовать развитию региона. Как показывает международный опыт, региональные МФЦ специализируются на каких-то выбранных видах деятельности.

Существует большое количество стран, которые пытаются основать финансовые центры. По три есть в Восточной Европе и на Ближнем Востоке, в Турции. Эти центры находятся практически в одной временной зоне с Москвой, поэтому они являются основными конкурентами МФЦ в Москве. В этом пространстве явно недостаточно места для пяти или шести центров. Для формирования Центра полезен опыт стран Ближнего Востока, которые сконцентрировались на развитии локальных фондовых рынков, регулировании и упрощении требований для инвесторов. Каждый развивающийся рынок стремится к провозглашению себя финансовым центром. И Москва - один из них, но далеко не единственный. В Азии к этому стремятся еще как минимум Гонконг и Шанхай. Вопрос, нуждаются ли развивающиеся рынки в таких финансовых центрах. Как показывает история последних десятилетий, финансовые центры в Лондоне и Нью-Йорке не раз ложились бременем на экономики Англии и США. Для МФЦ в Москве существует определенная незанятая ниша финансового рынка, для занятия которой необходим ряд целенаправленных действия, в том числе: развитие инфраструктуры рынка акций в России (слияние бирж, создание центрального депозитария, допуск к ОФЗ через Euroclear); открытие счетов международного центрального депозитария (Euroclear); увеличение открытости локального рынка для иностранных инвесторов.

Проблемы. Формирование МФЦ в Москве сталкивается с необходимостью решения ряда проблем Совещание по вопросу размещения инфраструктуры Международного финансового центра в России (29.01.2013). (http://government.ru/docs/22574/). Первая проблема - неблагоприятный инвестиционный климат в России. Отсутствуют адекватные условия для работы как иностранных, так и российских потенциальных инвесторов. Вторая проблема - неразвитость финансового рынка. Российский финансовый рынок не обладает надлежащей финансовой инфраструктуры и качественным финансовым регулированием. Недостаточно разработано законодательное регулирование финансового рынка. На российский фондовый рынок практически не допущены иностранные ценные бумаги. Попытка создания в 2008 г. сектора RTS Global на бирже РТС для начала работы с иностранными ценными бумагами, хотя бы на уровне индикативных котировок, завершилась ни чем. Проблемой привлечения иностранных ценных бумаг являются сложности выпуска проспекта иностранных ценных бумаг, распространяемый в России (проспект должен быть составлен на русском языке, подписан брокером с собственным капиталом не менее 150 млн руб. и т.д.). Мало иностранных инвесторов на российском рынке. Проблему здесь составляет признание иностранных лицензий брокеров и депозитариев, обеспечение им прямого входа на российский биржевой рынок. Происходит отток активно торгуемых финансовых инструментов и ликвидности за рубеж. Российские эмитенты проводят эмиссию не только в глобальных МФЦ (Лондон, Нью-Йорк), но также в региональных МФЦ, таких как центрах Гонконг, Шанхай, Варшава и т.д. Для обхода имеющейся квоты на размещение акций российских компаний за рубежом инвесторы, предпочитающие Москве другие МФЦ, переводят материнские компании под иностранную юрисдикцию.

Третья проблема - отсутствие адекватной городской среды. Транспортная и инженерная инфраструктура не обеспечивают адекватную городскую среду функционирования МФЦ. Конечно, создание «физически осязаемого» МФЦ в Москве имеет большое значение. Однако чтобы в Россию действительно потянулся международный капитал, еще важнее другое: улучшение правовых условий для инвесторов, становление нормальной конкурентной среды и совершенствование банковской системы. Без решения этих задач нереально формирование создание МФЦ. Правительство РФ пока не может решить, где и как создать МФЦ. Обсуждаются три варианта (www.kp.ru/daily/26022/2942896/) размещения: район «Рублево-Архангельское» - это наиболее вероятное место размещения МФЦ; район «Москва-Сити»; земли «новой Москвы. Однако, если ориентироваться на мировой опыт, МФЦ Москвы не может быть упакован в одном месте. Даже в Лондоне при наличии Сити и Кэнери-Уорф финансовые институты разбросаны по всему городу. Помимо институциональных условий, важна физическая инфраструктура Центра: что, где будет, каким образом объекты, банки будут друг с другом связаны, включая градостроительные решения и инженерные коммуникации. Самые большие проблемы при создании МФЦ в Москве - это плохая транспортная ситуация, дефицит гостиниц и офисов. Важно отметить, что проект по формированию МФЦ - это не девелоперский проект. МФЦ в Москве вряд ли будет упакован в одном месте. Общая проблема - создание комфортных условий и разнообразных стимулов для размещения в Москве компаний финансовой индустрии.

Четвертая проблема - нехватка специалистов. Во времена высокоскоростного обмена данными территориальное местонахождение центра не так важно. Крупные компании устремятся туда, где рынок труда предлагает квалифицированных специалистов. Большое преимущество Лондона в том, что исторически он представляет средоточие банкиров и финансистов. Важным элементом формирования МФЦ является привлечение в Россию высококвалифицированных иностранных менеджеров и специалистов. Здесь имеются проблемы, связанные с получением виз, обеспечением таких специалистов и их семей жильем, хорошей связью, личной безопасностью, достойными бытовыми и другими условиями.

3.3 Перспективы становления рубля как региональной резервной валюты

Глубина и длительность современного финансового кризиса ставит перед мировой валютной системой все новые проблемы. В настоящее время это недопущение войны валют. Экономисты и политики обсуждают пути развития мировой денежной системы, не допускающие в будущем «экономических вызовов», образование нескольких мировых резервных валют или создание системы региональных резервных валют. На основании разностороннего исследования потенциала рубля можно обоснованно говорить об отрицательных ближайших перспективах рубля как одной из мировых резервных валют, но достаточно серьезных перспективах стать региональной резервной валютой Евразии.

Анализ проблем современной мировой валютной системы позволяет говорить об исчерпанности существующего валютно-финансового порядка и необходимости новой парадигмы мирового денежно-кредитного регулирования Люкевич И.Н. Мировая денежная система: проблемы и новый финансовый порядок , 2011. Первый признак этого - продолжающиеся долговые проблемы. Ведущие европейские страны, прежде всего Германия и Франция, готовы к просьбам о финансовой помощи, но с условием, что каждая страна должна самостоятельно решать вопрос об объемах внешней поддержки с учетом необходимости привлечения частных инвесторов к реструктуризации суверенных долгов. Другой признак незавершенности финансового кризиса - продолжающаяся конкуренция девальваций валют и угроза валютных войн, при этом представляется, что после саммита G20 в Сеуле она стала существенно ниже. В итоговых документах зафиксировано стремление двигаться в направлении систем обменных курсов, в большей степени определяемых рыночной конъюнктурой и точнее отражающих основные экономические показатели.

Говоря об окончательном выходе из кризиса и недопущении в будущем различных экономических вызовов, можно предположить несколько сценариев дальнейшего развития мировой денежной системы. Некоторые из них предполагают формирование новой системы мировых или региональных резервных валют.

Имеется ли у Российской Федерации достаточно влияния, опыта и политической воли по решению, затрагивающему основы международной денежной системы? Имеет ли рубль потенциал стать региональной резервной валютой? Для этого вначале проанализируем возможные пути развития мировой денежной системы. Глобальные задачи, вставшие перед мировой экономикой во время кризиса, позволяют говорить о необходимости изменения современной денежной системы, основанной на необеспеченных валютах и свободном выборе режима валютного курса. Возврат к «золотому» стандарту, исчерпавшему себя в начале прошлого века, представляется весьма сомнительным. Также вряд ли реальны многочисленные проекты товарного стандарта - создания мировой валюты, курс которой базируется на стоимости корзины важнейших мировых товаров, из-за сильной волатильности цен товаров и их конечного количества. Маловероятны и прогнозы трехполярной валютной системы: доллар, евро, юань. «С учетом политического фактора Китаю для формирования зрелой рыночной экономики с мощной и высоколиквидной финансовой системой, венчаемой первоклассной свободно конвертируемой валютой, может не хватить и времени до середины нынешнего века» Паньков В.С. Глобализация экономики: сущность, проявления, вызовы и возможности для России. Ярославль: Верхняя Волга, 2009. С. 161..

Наиболее вероятны пять сценариев развития мировой денежной системы. Первый - сценарий моновалютного стандарта предполагает, что в мировых финансах сохранится существующий статус-кво. Доллар за счет экономической мощи США продолжит неофициально выполнять функции основной мировой резервной валюты. Второй сценарий - бивалютный стандарт. В условиях углубления европейской интеграции и проведения взвешенной денежно-кредитной политики Европейским центральным банком в мировых финансах повышается роль евро, которая наравне с долларом выполняет функцию резервной валюты, являясь альтернативной последнему. Третий сценарий- стандарт единой мировой валюты. Страны достигают соглашения о наднациональном подконтрольном эмиссионном центре и поэтапном введении в обращение единой мировой валюты, возможно на базе Специальных прав заимствования. Четвертый сценарий - поливалютный стандарт. В результате длительной экспансионистской политики, проводимой США для стимулирования спроса, возникает устойчивая тенденция снижения курса доллара относительно других валют. Экономические кризисы в европейских странах, центробежные настроения, неприсоединение Великобритании и Швейцарии к еврозоне подрывают доверие к евро. На фоне этого функции резервных валют кроме доллара США и евро начинают выполнять фунт стерлингов, швейцарский франк, иена, юань, вона, канадский и австралийский доллары и другие валюты. Пятый сценарий - стандарт региональных валют. Описанные выше экономические процессы приводят к созданию наднациональных валют в регионах Юго-Восточной Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока, Африки на основе корзины национальных валют.

Два последних сценария дают возможность на базе формирования в России нового финансового центра превращения рубля в резервную валюту. При тенденциях поливалютного стандарта рубль может самостоятельно войти в «клуб» ведущих мировых валют. В случае развития стандарта региональных валют - созданием региональной валютной системы с включением в нее сильных валют Евразии.

Рассмотрим положение российской экономики в целом и рубля в международной финансовой системе с точки зрения соответствия условиям, необходимым для становления рубля в качестве мировой резервной валюты при поливалютном сценарии развития мировой денежной системы Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений. М.: Институт посткризисного мира, 2009. С. 42-44, 51, 71.. Можно выделить следующие основные характеристики.

1. Отсутствие в России государственного финансового протекционизма. С 2007 г. в Российской Федерации практически отменены все ограничения на внешнеэкономические операции. Благодаря валютной либерализации российский рубль фактически стал свободно конвертируемым для резидентов. До кризиса 2007-2008 гг. успешно развивался внешний рынок долговых ценных бумаг с номиналом в рублях.

2. Надежность Банка России как эмитента, подкрепленная национальным богатством. Россия входит в семерку ведущих мировых держав и в десятку крупнейших экспортеров. На ее долю приходится 90% ВВП стран ЕврАзЭС. По отклонению паритета покупательной способности к номинальному валютному курсу рубль приближается к ведущим валютам.

3. Понятность и подконтрольность механизма эмиссии рубля. Валютный курс рубля определяют, прежде всего, внешние факторы - мировые цены на углеводороды, прежде всего на нефть. Эти факторы неподконтрольны Центральному банку, и, поскольку их цену сложно прогнозировать достоверно, постольку необходимо иметь постоянно несколько сценариев нефтяных цен и быть готовыми к любому из них. По критерию стабильности валютного курса российский рубль уступает другим мировым валютам. Существует ряд негативных факторов, препятствующих повышение потенциала рубля. Во-первых, многие годы эмиссия рублей производится, по существу, против внешних заимствований и под приток валюты от экспортных поступлений Паньков В.С. Глобализация экономики: сущность, проявления, вызовы и возможности для России. Ярославль: Верхняя Волга, 2009. С. 304.. На практике нет рублевого рефинансирования Банка России коммерческих банков в качестве канала денежной эмиссии. Ставка рефинансирования Банка России не имеет серьезного значения. Двузначный рыночный процент сочетается с волатильностью финансового рынка, одной из самых высоких в мире Эскиндаров М, Миркин Я. Финансовая инфекция. Сценарий кризиса в России и политика противодействия // Российская газета. 13.03.2008 г.. Во-вторых, инфляция в России находится на недопустимом для эмитента резервной валюты уровне.

4. Независимость спроса и предложения рублей от внутренних условий России. Важный момент - солидный размер международных резервов, резервного и фондов национального благосостояния Российской Федерации.

5. Абсолютная ликвидность рубля за счет представления на всех валютных и рынках деривативов. На мировом валютном рынке на рубль приходится 0,8% в объеме сделок, что является относительно высоким показателем (для сравнения, на все валюты стран Латинской Америки приходится примерно 1,8% оборота). Среднедневной оборот валютного рынка в России составляет около 100 млрд долл. На мировом рынке финансовых инструментов доля рубля достаточно мала. Рублевые инструменты в обращении на мировом денежном рынке занимают только 0,06%. Однако сам факт начала эмиссии международных ценных бумаг в рублях следует признать чрезвычайно позитивным фактором. При этом только начинает обретать свои очертания российский кредитный, фондовый и рынок производных финансовых инструментов. Длинные кредитные деньги формируются в основном за счет привлеченных зарубежных ресурсов. Объем рынка деривативов пока не является макроэкономически заметной величиной. Отечественный банковский сектор по своим размерам и международному авторитету отстает от банковских систем развитых государств.

6. Общемировое признание рубля и желание его иметь в резервах и использовать во внешней торговле и на финансовых рынках. Количество рублевых расчетов на территории Евразии растет: в валютной структуре платежей доля рубля в расчетах с Казахстаном составила 59%, Белоруссией - 57%, Таджикистаном - 31%, Киргизией - 25%. Также растут расчеты в рублях между бывшими советскими республиками без участия России: между Белоруссией и Казахстаном доля рублевых платежей составляет 33%. Однако, несмотря на рост рублевой составляющей в расчетах между странами Евразии, расчеты в долларах и евро по-прежнему преобладают. Для рублевых международных расчетов необходимо приближение к международным стандартам порядка их осуществления. Порядок расчетов по аккредитиву и инкассо в России не соответствует международным унифицированным правилам и обычаям. Стандарты электронных расчетов в России, в частности «Система банковских электронных срочных платежей» (БЭСП), введенная в действие Банком России в 2007 г., ориентированы, прежде всего, на российские, а не на международные правила перевода средств.

7. Авторитет рубля и его соответствие мировому денежному стандарту. Россия является региональной державой, очень авторитетной для евразийских стран. Московским Институтом посткризисного мира в 2009 г. составлен рейтинг влияния стран по переустройству финансовой системы. Потенциал России как нового МФЦ в целом и потенциал рубля как региональной резервной валюты в частности положительно оценивается 65% экспертов (28% безусловно и 37% при определенных условиях). Рейтинг влияния России -4,4%, самый высокий из всех стран Евразии, остальные даже не вошли в топ-10. (Для сравнения: рейтинг влияния США - 70,4%; Китая - 53,3%; ЕС - 31,9%.) Из развивающихся стран, не входящих в БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), эксперты из развивающихся стран отдали второе место по влиянию Казахстану, а замыкает десятку влияния развивающихся стран Украина.

Перспективы рубля, с точки зрения выполнения им функций резервной валюты, неоднозначны.

Положительными факторами являются: высокий уровень развития российской экономики; внешнеторговая открытость; низкий уровень государственного долга; относительно стабильный курс рубля; достаточно высокий уровень развития российского валютного и финансового рынка; высокий международный рейтинг Российской Федерации; благоприятные исторические и интеграционные тенденции. С. Кортунов и Е. Хесин, например, отмечают, что Россия в настоящее время находится на пути «превращеня... из объекта в активный субъект глобализации» Кортунов С., Хесин Е. Российская политика и глобализация экономики // Международная жизнь, 2010. № 3. С. 149.. В.С. Паньков делает вывод о вероятном формировании рублевой валютной зоны на базе ЕврАзЭС Паньков В.С. Глобализация экономики: сущность, проявления, вызовы и возможности для России. Ярославль: Верхняя Волга, 2009. С. 270..

Среди негативных факторов можно выделить: относительно высокий уровень инфляции; сырьевой характер российского экспорта; недостаточность представления рубля в международной торговле и на мировых денежных рынках; невысокий уровень развития платежной системы. Даже при положительной оценке потенциала рубля, остаются серьезные препятствия для становления рубля в качестве мировой резервной валюты: недостаточная емкость российского фондового рынка; недостаточное развитие отечественного банковского сектора. Поэтому, например, Иванов И.Д. считает, что в вопросе резервных потенций рубля и превращения Москвы в МФЦ «наши реалии здесь не соответствуют необходимым критериям» Иванов И.Д. О глобализации всерьез и с проекцией на Россию // Российский внешнеэкономический вестник, 2010. № 2. С. 71.. Кроме того, мировой опыт показывает, что еще ни разу в истории не было резервной валюты, зависящей от природных ресурсов, потому что «чем больше экономика зависит от цен на ресурсы, тем в большей степени колебания курса валюты мешают ей исполнять функцию резервной валюты» Аксенов Д. Рубль - резервная валюта? // Депозитариум, 2010. № 9. С. 19.. О нереалистичности создания мировой резервной валюты в виде рубля и превращению Москвы в ведущий МФЦ, когда доля России в мировой экономике составляет 3,7%, а российский вклад в прирост мирового ВВП - 0,15%, говорит и академик РАН Е.М. Примаков (www.rg.ru/2012/01/13/primakov-site.html).

Эмитированные национальные деньги не одинаковы. В зависимости от статуса в мировой финансовой системе можно говорить о замкнутых, внутренних и международных валютах. Замкнутые, или неконвертируемые, валюты невозможно использовать в международных операциях по причине ограничений, наложенных властями (например, валют Беларуси, Боливии, Китая, Египта, Ливана и др.). На более высокой ступени находятся валюты, которые могут быть частично или даже полностью конвертируемыми, но они не задействованы в международных операциях (российский рубль, валюты стран СНГ и др.). Такие валюты можно считать внутренними, потому что спрос на них предъявляется преимущественно на внутреннем рынке. Еще более высокий статус имеют региональные валюты, которые используются как для внешнеторговых контрактов, так и для хранения сбережений нерезидентами (например, австралийский, новозеландский, канадский, сингапурский, гонконгский доллары, южно-африканский рэнд, датская и норвежская кроны и др.).