Международные валютно-кредитные отношения. Международный Валютный Фонд

Размещено на http://www.allbest.ru/

Международные валютно-кредитные отношения. Международный Валютный Фонд



1. Организация внешнего валютного рынка

Международные валютные отношения - это экономические отношения, связанные с функционированием национальных валют на мировом рынке, денежным обслуживанием товарообмена и других хозяйственных связей между странами, использованием валюты как платежного средства и кредита. Валютные отношения так или иначе сопровождают торговлю, вывоз капитала, научно-технический обмен, миграцию рабочей силы, туризм, культурные связи, предоставление экономической помощи, кредитование.

Валюта (буквально - цена, стоимость) - это денежная единица, используемая для измерения величины стоимости товара. Термин «валюта» в настоящее время может применяться в следующих значениях:

национальная денежная единица,

денежные единицы иностранных государств,

резервные валюты - особые категории национальных валют, выполняющие функции общепризнанного международного платежного и резервного фонда. Такими валютами могут быть только самые надежные, самые устойчивые, например доллар США, английский фунт стерлингов,

международные (региональные) счетные валютные единицы, стоимость которых рассчитывается исходя из курса нескольких валют (валютной корзины). Примеры таких валют:

СДР (специальные права заимствования в МВФ) - денежная единица, на ней основана современная мировая валютная система,

Евро - денежная единица ЕС, стоимость которой рассчитывается исходя из валют стран-членов ЕС,

5) платежные и кредитные документы, выраженные в иностранных денежных единицах, - чеки, векселя и др.

Внешние валютные рынки - это финансовые рынки, на которых осуществляется международная торговля и обмен иностранных валют Внешний валютный рынок - это самый большой финансовый рынок в мире. Он действует через ряд учреждений, а его участники связываются друг с другом посредством телефонов, телефаксов, через компьютерные сети, Internet. В мировом хозяйстве сформировалось 13 финансовых центров: Лондон (ежедневный объем операций в инвалюте 300 млрд долл.), Нью-Йорк (192 млрд долл.), Токио (128 млрд долл.), Цюрих (50 млрд долл.), Люксембург, Франкфурт-на-Майне, Париж, а также центры на периферии мирового хозяйства - Гонконг, Сингапур (74 млрд долл.), Панама, Багамские острова, Антильские острова и Каймановы острова (как оффшорные зоны).

Основные участники торговых сделок на внешнем валютном рынке - это крупные коммерческие банки, выполняющие в рыночном процессе функции дилеров или брокеров. В качестве дилеров они «поддерживают позицию» двух или более валют, то есть обладают вкладами, выраженными в этих валютах. На осуществление операций по продаже инвалюты банк получает прибыль как дилер, зарабатывая, в частности, и на разнице «цены продавца» и «цены покупателя», называемой маржа. Конкуренция между банками удерживает разрыв между «ценой продавца» и «ценой покупателя» на уровне менее 1% для крупных международных деловых операций.

Иногда коммерческие банки выступают в роли брокеров (посредников). В этом качестве они сводят вместе продавцов и покупателей и имеют свой доход в качестве процента со сделки. Величина процента - от 0,5 до 2%, причем чем на большую сумму заключается сделка, - тем ниже процент.

Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров.

Различают следующие средства обмена валют:

Телеграфные переводы - основной способ проведения международных обменных операций. Это безналичный перевод денежных средств с банковских счетов фирм-продавцов одной страны на банковские счета фирм-покупателей другой страны. Перевод денежных средств обычно осуществляется в течение 48 часов после покупки или продажи.

Переводные векселя - несколько более сложное средство обмена, основанное на финансовом документе, называемом переводной вексель - это распоряжение, которое требует со стороны импортера или банка, представляющего импортера, заплатить определенное количество денег в оговоренной валюте экспортеру. Переводной вексель может служить платежным средством. Он может быть оплачен немедленно или в определенный момент в будущем - через 30, 60 или 90 дней.

3. Валюта и дорожные чеки. Кроме телеграфных переводов и переводных векселей небольшая доля финансовых операций на международных рынках обеспечивается собственно валютой и дорожными чеками. Туристы и путешественники считают, что дорожные чеки более безопасны, чем валюта. Поэтому они, собираясь путешествовать, приобретают дорожные чеки, деноминированные в необходимой им инвалюте и далее обменивают их в иностранных банках на наличность. В России распространены дорожные чеки «Томас Кук», Амэрикэн Экспрэсс («American Express»).

Основы торговли валютой

Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньги другой. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в ведущих банках, осуществляющих торговлю друг с другом. И только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень так называемой конвертируемости валюты. С этой точки зрения все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) - валюта, которую можно перевезти из одной страны в другую без существенных ограничений, а также свободно покупать и продавать. Это доллар США, английский фунт стерлингов, японская иена, французский франк, итальянская лира и ряд других.

Частично конвертируемыми являются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок. Как правило, обмениваются на некоторые национальные валюты. К частично конвертируемым валютам можно отнести российский рубль.

Неконвертируемые, или замкнутые валюты - валюты тех стран, где осуществляется контроль и введены ограничения на все или на подавляющую часть операций по обмену, ввозу и вывозу иностранной и национальной валюты. Валюты большинства стран, включая СНГ, относятся к этой категории.

Валютный курс - это цена иностранной валюты в национальных денежных единицах. Установление цены валют в конкретный момент времени - это котировка валют Различают прямую и косвенную котировки валют.

Прямая котировка инвалюты - котировка, при которой за единицу принимается инвалюта и к ней приравнивается определенной количество национальных денежных единиц. Например, прямая котировка для российского валютного рынка на 2 апреля 2004 г.: 1 доллар США = 28,50 р: 1 евро = 34,96 р.; 1 швейц. франк = 22,44 р.; 1 йена (за 100) = 27,34 р.; 1 англ. фунт = 52,44 р.

При косвенной котировке к единице национальной валюты приравнивается определенное количество единиц инвалюты.

Пары цен, выраженных прямой и косвенной котировкой, являются обратными величинами. Например, сказать, что 1 фунт стерлингов (?) стоит 1,17 доллара ($) означает то же самое, что 1 $ = 0,85 ?. Косвенная котировка используется в меньшем числе стран, чем прямая котировка. Однако в Великобритании, на которую приходится 1/3 мировой торговли валютой, а также в ряде других стран применяется именно такая котировка. В последнее время огромные масштабы принял рынок евровалют. На Лондонской валютной бирже основными торгуемыми валютами являются доллар США, евро и японская иена, а не английский фунт стерлингов. Поэтому используются понятия американской и европейской котировок. При европейской котировке за единицу принимается доллар США, а при американской - евро. Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной денежной единицы. В любой стране экспорт товаров и услуг является причиной продажи инвалют с целью покупки национальной денежной единицы. То есть экспорт товаров и услуг создает предложение инвалюты и спрос на национальную валюту. Импорт товаров и услуг соответственно влечет за собой продажу национальной валюты с целью покупки инвалюты, то есть импорт товаров и услуг создает спрос на инвалюту и предложение национальной валюты при условии, что обе эти валюты равнозначны. Люди и фирмы торгуют валютой по разным причинам. В зависимости от них выделяют три категории участников валютных рынков или три функции валютных рынков:

Клиринг. Валютный рынок предоставляет клиринговые услуги, помогая каждой стороне закончить сделку с наиболее предпочтительной, на их взгляд, валютой на руках. Валютный рынок обеспечивает клиринговыми услугами индивидуальных клиентов и деловые круги. Туристы, как правило, сталкиваются с валютным рынком в аэропортах и получают клиринговые услуги в их бюро обмена валюты.

Страхование валютных рисков, или хеджирование, - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений.

Согласно финансовой терминологии, страхование означает действие по избежанию двух видов «открытых» позиций в инвалюте - «длинных» позиций - то есть владения долгосрочными активами в инвалюте, и «коротких» позиций, то есть владения инвалютой в большем размере, чем необходимо в краткосрочном плане. Валютный рынок, порождающий изменения валютных курсов, одновременно дает возможность застраховаться от будущих колебаний валютных курсов. Так, россияне, в последние 10 лет не очень уверенные в стабильности рубля, предпочитают застраховать себя и покупают доллары США, немецкие марки и прочую конвертируемую валюту.

Обратной стороной страхования является валютная спекуляция. Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых в местной валюте не определена. Большая часть этих обязательств строится на сознательном, хотя и приблизительном, расчете, либо на ожиданиях будущей цены инвалюты. Спекуляция представляет собой действия по открытию нетто-активов («длинная» позиция) или нетто-пассивов («короткая» позиция) в инвалют. е. Валютный рынок позволяет торговать валютами как спекулянтам, так и тем, кто страхует свои активы, так как практически нет критериев, по которым бы рынок разделял эти две группы участников. Впрочем, спекулянт может иметь любую валютную позицию, если считает, что это выгодно. Само существование валютного рынка не является гарантией того, что спекулятивные операции будут прибыльными. Он только создает условия для тех, кто не хочет упустить своего шанса.

Спекулянты делятся на «быков» и «медведей». «Бык» - в биржевой практике термин, обозначающий спекулянта, играющего на повышение. Спекулянт, выступающий в роли «быка», рассчитывает на повышение цен на бирже и в данный момент скупает акции (товар, валюту) с тем, чтобы через определенное время продать их по более высокой цене. «Медведь» (понижатель) - лицо (предприятие), играющее на понижение курса валюты, цен товаров, акций, облигаций в целях извлечения выгоды.

Обменный курс валют

Известно две разновидности валютных рынков:

Рынок спот - это рынок немедленной поставки валюты (в течение двух рабочих дней). На рынке спот действует курс спот - это тот курс, который доминирует на рынке на какую-то дату (курс «сегодня и сейчас»).

Рынок срочных контрактов - когда участники рынка находят более удобным для себя заключать контракты на обмен валюты на определенную дату в будущем. Курсы валют, оговоренные в настоящее время для обмена этих валют позднее, называются срочными валютными курсами (форвард).

Нельзя путать срочный курс с будущим курсом спот Участники валютного рынка могут выбирать между срочными курсами и курсом спот. Тогда возникает вопрос: почему эти курсы различаются? Существует правило, объясняющее разницу между курсом спот и срочным курсом: срочный курс валюты имеет тенденцию превышать курс спот (в процентах) на столько, на сколько процентные ставки в этой валюте ниже, чем процентные ставки в другой стране. В этом случае складывается валютный паритет: валюта страны, где процентные ставки выше на 1%, будет иметь в срочных сделках однопроцентную скидку, то есть срочный курс будет на 1% меньше курса спот

Существует еще понятие «кросс-курс», который представляет собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс (например, курс доллара к иене, установленный немецким банком). В принципе, любой курс, полученный расчетным путем из курсов двух валют к третьей, является кросс-курсом.



2. Спрос и предложение на валютном рынке

Существует три режима установления валютных курсов:

А. Свободноплавающие валютные курсы определяются беспрепятственной игрой спроса и предложения на валютном рынке (рис. 9).

Точка пересечения спроса и предложения - точка А - определяет цену одной валюты в единицах другой (в нашем случае - цену фунтов в долларах), или валютный паритет

Валютный курс, устанавливаемый свободными рыночными силами, может изменяться. Тут действует такая закономерность: если доллар обесценивается по отношению к фунту, то фунт относительно доллара дорожает, и наоборот.

Выделим факторы, определяющие валютный курс, способные изменить кривые D и S и тем самым обусловить удорожание или обесценение национальной валюты:

Изменения во вкусах потребителей. Если, например, американские компьютеры более привлекательны для британцев, то они, покупая больше американских компьютеров, поставят больше своих фунтов стерлингов на валютные рынки, и курс доллара повысится, и наоборот

Национальный доход и уровень издержек производства. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня её дохода. То есть по мере повышения доходов в США американские потребители будут покупать больше и отечественных, и импортных товаров. Если экономика США быстро расширяется, а британская экономика стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США на фунты будет расти. Цена фунта в долларах будет повышаться, что означает обеспечение доллара.

Относительное изменение цен. Если уровень цен в США быстро растет, а в Великобритании остается неизменным, то американский потребитель будет искать относительно дешевые британские товары, тем самым увеличивая спрос на фунты стерлингов. И наоборот, британцы будут менее склонны приобретать относительно подорожавшие американские товары, снижая предложение фунтов. Это сочетание роста спроса и падения предложения фунтов вызовет обесценение доллара.

Относительные реальные процентные ставки. Предположим, США в целях обуздания инфляции станут проводить политику «дорогих денег». В результате реальные процентные ставки поднимутся в США выше, чем в других странах. Следовательно, США станут очень привлекательным местом для вложения финансовых средств. Это увеличение спроса на американские финансовые активы означает расширение предложения английских фунтов, и поэтому стоимость доллара возрастает

Спекуляция. Обесценение одной валюты и удорожание другой происходит постольку, поскольку спекулянты в своих действиях исходят из того, что эти изменения в стоимости валют действительно произойдут

Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов.

Б. Фиксированные валютные курсы - при этих системах официальные валютные органы (прежде всего - Центральные банки стран) стремятся удержать валютные курсы зафиксированными, даже если курс, который они выбрали для поддержки, не соответствует текущему курсу равновесия.

Существует несколько способов решения этой задачи.

Использование официальных золотовалютных резервов. Однако для этого страна должна обладать достаточной величиной этих резервов.

Торговая политика предполагает введение прямого контроля над торговыми и финансовыми потоками. Можно сдерживать импорт (например, путем введения пошлин или импортных квот) и поощрять экспорт Правда, это может повлечь за собой ответные меры со стороны стран-торговых партнеров.

Валютный контроль: рационирование. В условиях валютного контроля, например правительство США попытается справиться с проблемой нехватки фунтов, выдвигая требование о продаже ему всех фунтов, полученных американскими экспортерами. В настоящее время в России норматив продажи валютной выручки будет снижен до 25%, а с 2007 года вообще отменен.

В. «Валютный коридор» - вариант системы фиксированного валютного курса, при котором ежедневная девальвация национальной валюты происходит на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках. Это временная, переходная мера, означающая ограниченное плавание национальной валюты в рамках верхней и нижней границы «коридора». Эти границы устанавливаются Центральным банком страны. В России применялся этот способ с июля 1995 года до 17 августа 1998 года, когда Председатель Правительства РФ С. В. Кириенко объявил о значительном расширении верхней границы валютного коридора (с 6,2 р. до 9,0 р. за 1 долл.), за которым последовал резкий обвал курса рубля, дефолт и фактическая девальвация рубля.

3. Эволюция мировой валютной системы. Международный валютный фонд (МВФ)

В своем развитии мировая валютная система прошла несколько этапов. Рассмотрим их.

Парижская валютная система - «Золотой стандарт» (с 1867 г. по 20-е годы ХХ века)

Первая мировая валютная система сложилась стихийно в результате промышленной революции ХIX века и на базе расширения международной торговли в форме золотомонетного стандарта.

Основные принципы золотомонетного стандарта:

установлено золотое содержание национальных денежных единиц;

золото выполняло функцию мировых денег, а следовательно, всеобщего платежного средства;

находящиеся в обращении банкноты эмиссионных центральных банков свободно обменивались на золото. Обмен производился на базе золотых паритетов, то есть весового количества содержащегося в них чистого золота. Курс валюты мог отклоняться от монетарных паритетов в пределах «золотых точек » (±1%, т. е. фактически являлся фиксированным валютным курсом);

кроме золота, в международном обороте был признан английский фунт стерлингов;

поддерживалось жесткое соотношение между национальным золотым запасом и внутренним предложением денег - это позволяло «автоматически» регулировать платежный баланс стран;

дефицит платежных балансов покрывался золотом;

существовало свободное передвижение золота между странами.

Однако в действительности эффективность системы золотого стандарта была мифом. Во-первых, страны не соблюдали «правила игры», а во-вторых, переток золота не всегда имел место. Англия, являясь главной финансовой державой, регулировала не приток и отток золота, а банковский процент В условиях внешнеторгового дефицита Английский банк повышал банковский процент, привлекая валютные фонды, а в условиях торгового избытка понижал. Действительной же причиной, почему система «золотого стандарта» все-таки успешно работала, являются те стабильные и спокойные условия, в которых развивалась экономика до первой мировой войны.

2 Генуэзская валютная система(с 1922 г. по 30-е годы)

Окончание Первой мировой войны и восстановление внешнеэкономических связей стран привели к необходимости разработки новых принципов МВС. В 1922 году в Генуе на международной конференции по экономическим и финансовым вопросам отмечалось, что имеющиеся запасы золота капиталистических стран недостаточны для урегулирования расчетов по внешнеторговым и другим операциям. Кроме золота и английского фунта стерлингов, рекомендовалось использовать также доллар США. Обе валюты, призванные выполнять роль международного платежного средства, получили название девизных. Германия, Австралия, Дания, Норвегия ввели золотодевизный стандарт

Основные принципы генуэзской валютной системы были аналогичны принципам предшествующей Парижской системы. Золото сохраняло роль окончательных мировых денег, оставались золотые паритеты. Однако были введены и определенные изменения. Золотодевизный стандарт представлял такую форму золотого стандарта, при которой отдельные национальные банкноты размениваются не на золото, а на валюту других стран (на девизы, размениваемые в свою очередь на золотые слитки).

Таким образом, существовало два способа размена национальной валюты в золото:

прямой - для валют, выполнявших роль девизов (фунт стерлингов, доллар),

косвенный - для всех остальных валют данной системы.

В этой МВС использовался принцип свободноплавающих валютных курсов. Центробанки стран-членов системы должны были поддерживать возможные отклонения валютных курсов своих национальных денежных единиц, используя методы валютного регулирования (валютные интервенции).

Распространение золотодевизного стандарта закрепило возможную зависимость одних стран от других - доллар США и английский фунт стерлингов стали основой ряда валют

Однако эта форма золотого стандарта просуществовала недолго. Мировой кризис 1929-1933 годов полностью разрушил эту систему. В сентябре 1931 года Великобритания отменила золотой стандарт, а фунт стерлингов девальвировала. Это привело к краху валют Индии, Малайзии, Египта, ряда европейских государств, которые зависели от Англии в экономическом отношении. Позже золотой стандарт был отменен в Японии и в 1936 году - во Франции. В 1933 году в США размен банкнот на золото был прекращен, вывоз золота за границу запрещен, а доллар был девальвирован на 41%. С этих пор стало осуществляться валютное обращение неразменных на золото денежных знаков, то есть кредитных денег.

3.Бреттон-Вудская валютная система (с 1944 г. по 1976 г.)

В 1944 году в городе Бреттон-Вудсе (США), была созвана международная конференция представителей 44 стран. В результате этой конференции была достигнута договоренность о создании системы регулируемых связанных валютных курсов. Выделим наиболее важные черты Бреттон-Вудской системы:

1. Золото сохранило функцию мировых денег. Одновременно использовались резервные валюты - доллар США, английский фунт стерлингов.

2. Были созданы международные финансовые организации - Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк реконструкции и развития (МБРР), задачей которых являлось регулирование международных финансовых взаимоотношений стран-членов системы. Каждая страна-член МВФ одновременно являлась членом Всемирного банка.

3. Страны-члены МВФ ввели систему корректируемых фиксированных курсов валют, которая обеспечивала стабильность курсов валют в течение некоторого времени и измерение курсов в случае необходимости по согласованию с МВФ. Принципиальная идея была такова: зафиксировать курсы валют на уровне, позволяющем странам реализовывать программы развития, используя выгоды международной торговли и перемещения капиталов. Время от времени, если странам не удавалось реализовывать намеченные программы и привести равновесные курсы к фиксированным, последние должны были пересматриваться и изменяться.

4. Доллар был «привязан» к золоту в том смысле, что правительство США должно было свободно обменивать доллары, предъявляемые официальными финансовыми институтами (иностранными Центробанками), на золото по цене 35 долларов за 1 тройскую унцию (31,1 грамма), или 1 доллар приравнивался к 0,88571 г. золота. Все остальные страны-члены системы должны были, во-первых, объявлять курсы своих валют в золоте или долларах и, во-вторых, поддерживать курсы, скупая или продавая доллары на валютном рынке. В пределах узкого диапазона, порядка ±1% от фиксированного курса, допускалось свободное колебание курсов валют Таким образом, доллар США стал ключевой валютой, и все страны стремились иметь запасы долларов.

5. В целях обеспечения международной торговли при фиксированных курсах валют в течение достаточно длительного времени страны-члены МВФ образовали фонд международных резервов. Величина резервного вклада определялась так называемой квотой страны, которая в свою очередь зависела от объема её международной торговли. Резервный вклад состоял из 25% золота или долларов и 75% национальной валюты страны. Размер квоты (вклада) определял и максимальный объём займа иностранной валюты у МВФ. Общий размер займа ограничивался 125% квоты, при этом 25% квоты предоставлялись безусловно, а на остальные требовалось согласование с МВФ.

Тон задают страны «большой семёрки». Они имеют в общей сложности 44,8% голосов. Наибольшая квота, а значит и наибольшее число голосов - у США - около 18%. Размер квоты России - 2,8% голосов в МВФ. Это имеет принципиальное значение, т. к. США могут блокировать, если сочтут это необходимым для себя, принятие любых решений по любым важным вопросам. С самого начала своего членства в МВФ (с 1992 года) Россия выступала в качестве заемщика.

Например, в 1998 году, кроме 13,8 млрд долл. для России, было решено выделить займы Южной Корее (15,2 млрд долл.), Мексике (9,1 млрд), Аргентине (4,1 млрд), Индонезии (2,2 млрд). Кроме того, в 1968 году МВФ ввел «специальные права изъятия (заимствования)» СДР, которые, по сути, представляли собой резервные счета стран-членов системы в МВФ. СДР - это, по сути дела, обязательства (пассивы) МВФ, которые выпускались фондом и распределялись странам пропорционально их квотам в МВФ. СДР - расчетная денежная единица, равная примерно 1,2-1,4 долл. Но поскольку мировая экономика существенно отличается от национальной, развитие Бреттон-Вудской системы в конце концов привело к её краху. Вопрос: каким образом страны мира получали доллары в качестве резервной валюты? Ответ: в результате дефицита платежного баланса США. До 1958 года внешний дефицит США составлял примерно 1 млрд долл. в год, и это было терпимо. Но накопление внешнего долга не могло пройти бесследно. Доверие к доллару стало падать, появились спекулятивные тенденции в предложении долларов в ожидании их неизбежной девальвации. Поддерживать курс доллара стало трудно, страны стали скупать золото у США, так как по условиям системы США были обязаны его продавать. Развитие событий привело к тому, что в 1971 году президент США Р. Никсон объявил о том, что США отказываются от конвертируемости долларов в золото. Новая политика разорвала связь между золотом и интернациональной стоимостью доллара, пустив доллар в «плавание» и позволив рыночным силам определять его стоимость. Эра Бреттон-Вудской системы закончилась.

4. Ямайская валютная система (с 1976-1978 годов по настоящее время)

В соответствии с данной системой валютные отношения строятся на основании следующих принципов:

1) официально отменен золотой стандарт,

2) зафиксирована демонетизация золота, т. е. отмена его функции мировых денег,

3) запрещены золотые паритеты - привязка валют к золоту,

4) центробанкам разрешалось продавать и покупать золото как обычный товар по ценам «свободного рынка»,

5) введен стандарт СДР, который мог использоваться в качестве мировых денег, а также для установления обменных курсов валют, оценки официальных активов и др. СДР используются для безналичных международных расчетов путем записей на специальных счетах и в качестве расчетной единицы МВФ.

На начало 2001 г. членами МВФ были 183 государства. Для каждого нового члена МВФ определяется его квота в капитале фонда в денежной единице, используемой в МВФ. В настоящее время эти квоты превышают 210 млрд СДР. СДР представляла собой «корзину» из пяти валют Состав корзины СДР с 1 января 2001 г. представлен в табл. 36.

Таблица 1 Состав корзины СДР на 1 января 2001 года

Валюта	Удельный вес,%
Доллар США долл.	45
Евро €	29
Японская иена Ґ	15
Фунт стерлингов ?	11
ИТОГО:	100

6) резервными валютами официально признаны доллар США, марка ФРГ, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская йена, французский франк,

7) установлен режим свободно плавающих валютных курсов, т. е. их формирование на мировом валютном рынке на основе спроса и предложения,

8) разрешено самостоятельное определение государствами режима валютного курса,

9) не регулируются пределы колебаний курсов валют,

10) узаконено создание замкнутых валютных блоков, которые являются полноправными участниками МВС. Примером такого образования явилась Европейская валютная система (ЕВС).

Европейская валютная система - это региональная валютная система, которая представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с функционированием национальных валют в рамках европейской экономической интеграции. ЕВС - важнейшая составная часть современной МВС. Она включает три основных элемента:

А) стандарт ЭКЮ. В 1979 году Европейское экономическое сообщество установило новую форму резервов - ЭКЮ, представляющую собой композит из двенадцати европейских валют;

Б) свободноплавающий валютный курс, колеблющийся в пределах ± 15% - так называемая «европейская валютная змея»;

В) механизм валютных курсов и интервенций.

Искусственные счетные единицы (типа СДР, ЭКЮ) нельзя путать с реальной валютой, которая возникает в результате экономической и валютной интеграции ряда стран. С 1 января 1999 года 11 из 15 государств Евросоюза ввели в безналичном обороте единую валюту евро. В числе этих государств - Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция. С 1 июля 2002 года обращение национальных валют этих стран прекратилось, и это означает полный переход экономики стран-участниц «зоны евро» на новую валюту. Не вошли в «зону евро» Греция (из-за несоответствия критериям), Дания (конституционные несоответствия), Швеция и Великобритания.

В качестве критериев отбора в «зону евро»установлены следующие:

темпы инфляции не должны превышать аналогичный показатель в трех странах с наименьшим ростом цен более чем на 1,5 процентных пункта;

дефицит госбюджета не должен превышать 3% ВВП;

государственный долг - не более 60% ВВП;

обменный курс национальной валюты в течение двух лет не должен выходить за пределы колебаний, действующих в ЕВС (± 15%).



4. Валютная интервенция на внешних валютных рынках. Стерилизация. Паритет покупательной способности

Состояние и уровень текущего валютного курса можно толковать двояко: с одной стороны, как промежуточную цель экономической политики, а с другой стороны - как инструмент, эту политику регулирующий и сдерживающий. Поэтому государственное вмешательство в процесс определения уровня валютного курса является повсеместной и регулярной практикой. Регулируя валютный курс, государство может использовать целый ряд инструментов.

Поскольку валютный курс представляет собой равновесную цену, складывающуюся в результате согласования спроса на инвалюту и её предложения, то Центральный банк может влиять на уровень этой цены путём воздействия либо на спрос, либо на предложение. Такое воздействие осуществляется путем проведения валютных интервенций на валютном рынке, когда Центральный банк выступает в качестве продавца или покупателя иностранной валюты.

Валютная интервенция бывает двух видов - девальвация и ревальвация.

Девальвация валюты - целенаправленные действия правительства по снижению обменного курса валюты своей страны, рассматриваемого как промежуточная цель экономической политики, в целях стимулирования совокупного спроса в экономической системе.

Ревальвация валюты - целенаправленные действия правительства по повышению обменного курса валюты своей страны, рассматриваемого как промежуточная цель экономической политики, в целях сдерживания совокупного спроса в экономической системе.

Для того, чтобы лучше понять механизм валютной интервенции, приведем следующие два примера Э. Дж. Долана: «1. Если правительство хочет «ревальвировать» такой товар, как сыр - оно скупит всю продукцию у фермеров, создавая на своих складах огромные излишние запасы. 2. Если правительство возжелает «девальвировать» нефть, то, в дополнение к существующей нефтеторговле, оно начнет распродавать нефть из своих стратегических резервов».

Схожим образом оно может манипулировать обменным валютным курсом, продавая или покупая национальную валюту на внешних валютных рынках. При этом Государственное Казначейство определяет характер и время действия валютной интервенции, а в практику её воплощает Центральный банк страны. (Функцию Центрального банка США выполняет Федеральная резервная система - ФРС.)

Рассмотрим процесс девальвации валюты несколько подробнее.

Допустим, что Государственное Казначейство США решило девальвировать доллар относительно швейцарского франка. Для этого оно должно предпринять продажу некоторого количества долларов. На рис. 10 показаны эти процессы под углом спроса и предложения на внешних валютных рынках.

Первоначально внешний валютный рынок был в положении равновесия Е1, когда и текущий счет внешнеторговых операций, и счет движения капитальных средств находился в равновесии. Затем правительство предпринимает продажу долларов, увеличивая резервные активы федерального правительства, деноминированные во франках. Это увеличивает количество долларов, предлагаемое по текущим счетам внешнеторговых операций. Кривая общего предложения долларов в итоге пролегает правее кривой предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций.

По мере роста и увеличения предложения долларов на внешних валютных рынках, обменный валютный курс доллара снижается; при этом спрос на доллары как по текущим счетам, так и по счетам движения капиталов растет Графически это выглядит так: экономическая система движется вправо вниз вдоль общей суммарной кривой спроса на доллары. В положении Е2 произошло снижение обменного валютного курса доллара и равновесие воцарилось в новых условиях.

При новом равновесном валютном курсе доллара спрос на доллары по текущим счетам превышает предложение долларов по этой позиции. Активное сальдо по текущим счетам внешнеторговых операций означает, что в этот момент экспорт товаров и услуг превышает импорт (стрелка а на рисунке); кроме того, общий суммарный спрос

на доллары больше спроса по текущим операциям, что говорит о наличии положительного чистого спроса на доллары по счету движения капиталов (чистый приток капитала по счету движения капиталов) - (стрелка b на рисунке), - и приток капитала в сумме равен тому количеству долларов, которое предлагается на внешние валютные рынки Федеральной резервной системой США при проведении валютной интервенции. Рассматривая в этом случае платежный баланс США, отметим, что равный и противоположный по знаку отток долларов по официальным резервным счетам компенсирует активное сальдо платежного баланса по текущим счетам внешнеторговых операций и чистый приток капитала.

Вывод: Продажа валюты своей страны в обмен на иностранные девизы повышает банковские резервы, и, таким образом, при прочих равных условиях способствует увеличению предложения денег на внутреннем рынке. Рост предложения денег, в свою очередь, инспирирует рост уровня цен внутри страны, повышение внутреннего совокупного спроса и снижение реальных норм процента во внутренней экономической системе. Эти процессы усиливают влияние проводимой валютной интервенции на уровень обменного валютного курса. (Девиза - переводный вексель, чек или платежное поручение, выписанное в инвалюте и подлежащее оплате за границей; служит международным платежным средством).

Итак, при проведении интервенций на валютном рынке Центральный банк изменяет величину своих валютных резервов, то есть свои активы. Но одновременно изменяются и обязательства Центрального банка - либо сумма наличных денег, находящихся в обращении, либо величина резервов коммерческих банков. Соответственно изменяется и предложение денег в экономике (денежный агрегат М1). Следует подчеркнуть, что изменение предложения денег будет, как правило, больше, чем изменение валютных резервов Центрального банка, так как в этом случае изменяется денежная база, которая оказывает мультипликативный эффект на денежную массу.

Таким образом, интервенции на валютном рынке могут иметь неблагоприятные макроэкономические последствия с точки зрения изменения денежной массы. Стремление поддержать курс национальной валюты приводит к сокращению предложения денег и, соответственно, совокупного спроса, что равносильно проведению сдерживающей кредитно-денежной политики.

Чтобы разорвать эту нежелательную зависимость, которая связывает руки Центральному банку и лишает его возможности проводить самостоятельную кредитно-денежную политику, может осуществляться так называемая стерилизация (стерилизованные валютные интервенции). Стерилизация состоит в совмещении валютной интервенции на внешних валютных рынках с равными по величине и противоположными по направлению операциями на внутреннем открытом рынке ценных бумаг, предпринятыми в целях исключения взаимовлияния внутренней валютно-кредитной политики от внешней. Суть стерилизации заключается в том, чтобы параллельно с изменением валютных резервов (иностранных активов) производить изменения и в величине внутренних активов Центрального банка - объёмах кредитования правительства или коммерческих банков. В частности, при продаже части резервов на валютном рынке Центральный банк должен будет увеличить размеры внутреннего кредита, и тогда предложение денег не изменится. Такого рода изменения в величине внутренних активов могут быть достигнуты с помощью традиционных методов денежно-кредитной политики - изменения учетной ставки, нормы обязательных резервов, а также путем проведения операций на открытом рынке.

В странах-нефтеэкспортёрах нефтяные компании получают сегодня сверхприбыли от сверхвысоких цен. Это в прямом смысле не заработанные деньги. Если вся эта валюта выплеснется в экономику, то это приведет к инфляции, то есть к налогу на всех, который особенно сильно ударит по малоимущим. Поэтому, чтобы не навредить самим себе, государства-нефтеэкспортёры (в частности ОАЭ) не тратят деньги, полученные от высоких цен на нефть. К тому же поскольку у них нефтяные компании государственные, то значительная часть их прибыли, как и налоги, остаётся в бюджете, а затем стерилизуется, то есть не запускается в экономику. Поэтому у ОАЭ проблем с инфляцией практически нет То же самое происходит и в Саудовской Аравии, и в Омане. Россия на сегодняшний день решает проблемы «лишних денег» через создание стабилизационного фонда, куда частично «убирается» «лишняя» валюта.

Вместе с тем, подчеркнем, что политика стерилизации в любом случае является лишь временной мерой.

Существует гипотеза, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности (ППС), то есть такое положение вещей, при котором превращение (конвертация) де-

нежных средств из одной валюты в другую не вызывает изменений в покупательной способности этих средств. ППС показывает количество денежных единиц страны А, необходимых для покупки некоего стандартного набора товаров и услуг, которые можно купить за одну денежную единицу страны Б.

Разработанная на базе этой гипотезы теория ППС связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах:

Р1 = r * Р2 , или r = Р1/Р2 ,

где r - валютный курс, Р1 и Р2 - уровни цен в рассматриваемых странах.

Для большей наглядности часто ППС рассматривается через так называемый «индекс Биг-Мак». «Биг-Мак» продается в 120 странах мира. Причем, его цена в США составляет 2,55 долл., а в России - 1,39 долл. Следовательно, по паритету покупательной способности 1долл. должен быть равен 13,80 р. (Поэтому существующий курс 1долл. = 29, 90 р. является спекулятивным. Реальный курс рубля к доллару, установленный по ППС, должен быть в пределах 1долл. = 15-19 р.). Для справки, самый дорогой «Биг-Мак» продается в Швейцарии - 3,50 долл., а самый дешевый - в Малайзии - 1,19 долл..

5. Валютная система России

международный валюта спрос интервенция

Как записано в Законе РФ от 9 октября 1992 г. № 3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле», понятие валюта РФ означает следующее:

рубли в виде банковских билетов (банкнот) ЦБ РФ и монеты,

средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях в РФ,

средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях за пределами РФ.

Национальная валютная система есть часть денежной системы страны, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы, осуществляется международный платежный оборот В её состав входят следующие элементы:

- национальная валютная единица (рубль);

- режим валютного курса («управляемое плавание» - после 17 августа 1998 года, с 2002 года - «свободное плавание»);

- условия обратимости валюты (в рамках СНГ - частично конвертируемая, в рамках мирового сообщества - неконвертируемая);

- система валютного рынка и рынка золота;

- порядок международных расчетов страны;

- состав и система управления золотовалютными резервами страны;

- статус национальных учреждений, регулирующих валютные отношения страны.

Национальные валютные системы формируются на основе национального законодательства с учетом норм международного права. Их особенности определяются условиями и уровнем развития экономики страны, её внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.

Основными сегментами валютного рынка в России являются биржи и межбанковский валютный рынок. Валютные биржи играют в настоящее время ключевую роль прежде всего потому, что курсы валют и объемы операций по результатам торгов на биржах служат ориентиром для сделок на межбанковском и фьючерсном (срочном) валютных рынках. В последнее время существенно возросла привлекательность межбанковского валютного рынка за счет усиления его конкурентных позиций по сравнению с биржевым рынком. Имеющиеся на межбанковском валютном рынке риски компенсируются скоростью перечисления средств - здесь преобладают короткие и сверхкороткие сделки с поставкой валют в день заключения сделки или на следующий день.

В целом перспективы развития валютного рынка России связаны с развитием межбанковского валютного рынка.



Краткие выводы

В современном мире денежные системы каждой из стран не являются замкнутыми, они тесно взаимодействуют: денежным единицам одних стран противостоят денежные единицы других стран. Необходимость установления единых международных правил функционирования валют в мире привела к постепенному формированию мировой валютной системы.

В структуру валютной системы входят следующие элементы: валюта; условия конвертируемости валюты; валютный курс и режим валютного курса; валютная политика; органы регулирования и контроля валютной системы.

Мировая валютная система прошла длительный путь своего формирования, прежде чем приняла современный вид.

Размещено на Allbest.ru

...