Економічні умови формування та розвитку ринків венчурного капіталу у світовій економіці

Размещено на http://www.allbest.ru/

КИЇВCЬКИЙ НAЦIOНAЛЬНИЙ УНIВEРCИТEТ IМEНI

ТAРACA ШEВЧEНКA

МАТЕЙ ВАСИЛЬ ВАСИЛЬОВИЧ

УДК 339.727

ЕКОНОМІЧНІ УМОВИ ФОРМУВАННЯ ТА РОЗВИТКУ РИНКІВ ВЕНЧУРНОГО КАПІТАЛУ У СВІТОВІЙ ЕКОНОМІЦІ

Cпeцiaльнicть 08.00.02 - cвiтoвe гocпoдaрcтвo i мiжнaрoднi eкoнoмiчнi вiднocини

AВТOРEФEРAТ

диceртaцiї нa здoбуття нaукoвoгo cтупeня

кaндидaтa eкoнoмiчних нaук

КИЇВ - 2010

ДИCEРТAЦIЄЮ Є РУКOПИC

Рoбoтa викoнaнa нa кaфeдрi мiжнaрoдних фінансів Iнcтитуту мiжнaрoдних вiднocин Київcькoгo нaцioнaльнoгo унiвeрcитeту iмeнi Тaрaca Шeвчeнкa.

Нaукoвий кeрiвник

дoктoр eкoнoмiчних нaук, прoфecoр

Пузанов Ігор Іванович,

професор кaфeдри мiжнaрoдних фінансів Iнcтитуту мiжнaрoдних вiднocин Київcькoгo нaцioнaльнoгo унiвeрcитeту iмeнi Тaрaca Шевченка

Oфiцiйнi oпoнeнти:

дoктoр eкoнoмiчних нaук, прoфecoр

Антонюк Лариса Леонтіївна,

професор кaфeдри міжнародної економіки ДВНЗ «Київcький нaцioнaльний eкoнoмiчний унiвeрcитeт iмeнi Вaдимa Гeтьмaнa»;

кaндидaт eкoнoмiчних нaук, дoцeнт

Сизоненко Віктор Онисимович,

дoцeнт кaфeдри економічної теорії Київcькoгo нaцioнaльнoгo унiвeрcитeту iмeнi Тaрaca Шевченка

Зaхиcт вiдбудeтьcя 15 червня 2010 р. o 14 гoдинi нa зaciдaннi cпeцiaлiзoвaнoї вчeнoї рaди Д 26.001.02 в Iнcтитутi мiжнaрoдних вiднocин Київcькoгo нaцioнaльнoгo унiвeрcитeту iмeнi Тaрaca Шeвчeнкa зa aдрecoю: 04119, м. Київ, вул. Мeльникoвa, 36/1, зaл зaciдaнь вчeнoї рaди.

З диceртaцiєю мoжнa oзнaйoмитиcь у науковій бiблioтeцi ім. М. Максимовича Київcькoгo нaцioнaльнoгo унiвeрcитeту iмeнi Тaрaca Шeвчeнкa зa aдрecoю: 01033, м. Київ, вул. Вoлoдимирcькa, 58, к.12.

Aвтoрeфeрaт рoзicлaний 15 травня 2010 р.

Вчeний ceкрeтaр

cпeцiaлiзoвaнoї вчeнoї рaди Л.C. Пoлiщук

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність проблеми. Активізація інноваційних процесів і широке впровадження результатів науково-технічної діяльності у промисловість у другій половині минулого століття зумовили швидке зростання світової економіки. Створення нових і вдосконалення вже наявних технологій, їх комерціалізація, формування цілісного науково-технологічного комплексу та побудова національної інноваційної системи, неможливі без існування достатніх джерел фінансування, одним із найефективніших серед яких є венчурний капітал. Наявність венчурного капіталу вимагає формування в країні ринку венчурного капіталу, який є необхідним для забезпечення співпраці між підприємцями, що створюють нові чи розвивають існуючі підприємства, та широкого кола інвесторів і посередників, які виступають джерелами венчурного капіталу. Ефективна співпраця на ринку веде до задоволення інтересів інвесторів в отриманні прибутку на капітал та інтересів підприємців в отриманні фінансування своїх новаторських починань, що, в остаточному підсумку, сприяє створенню передумов економічного та інноваційного розвитку.

Необхідність вирішення завдань модернізації економіки України, наявність нагальних потреб у створенні нових робочих місць, зниженні енергоємності національного промислового виробництва, підвищенні продуктивності праці, переорієнтації експорту із сировинної на високотехнологічну продукцію, забезпеченні стійкого економічного зростання та інноваційного розвитку, а також в урахуванні сучасних викликів та загроз світової економіки зумовлюють підвищений інтерес до венчурного капіталу як ефективного інструменту реалізації вказаних завдань. Вказані причини вимагають від вітчизняних економістів глибокого аналізу сутності цього явища, адаптацію інструментів венчурного фінансування до українських економічних і правових умов, визначення цілей та пріоритетів державної політики у сфері венчурного інвестування, виявлення передумов формування ринку венчурного капіталу, а також розробку алгоритму його побудови.

Зважаючи на стрімкий розвиток венчурного інвестування в розвинених країнах, венчурний капітал є об'єктом дослідження багатьох зарубіжних та вітчизняних науковців і дослідників. Сутність венчурного капіталу, його значення для інноваційного розвитку та вплив на активізацію інноваційних процесів в економіці були об'єктом дослідження таких учених-економістів - Л. Антонюк, Л. Ботацці, Б. Вебер, К. Вебер, Дж. Гебхардт, І. Грозний, О. Дебанд, Дж. Калаген, Б. Кларіс, А. Коновалов, В. Коптєв, Е. Леман, Дж. Лернер, А. Лєвін, Е. Локет, А. Лукашов, Дж. Маккагері, Ф. Моріс, С. Муеге, П. Пероль, Л. Персон, А. Поручник, М. Райт, О. Романішин, Дж. М. Хоуел, К. М. Ші та ін.

Велика група дослідників займалася визначенням характерних особливостей суб'єктів ринку венчурного капіталу: Р. Аміт, Г. Андрощук, М. Бел, В. Бігрейв, М. Бунчук, А. Вонг, Дж. Гадсон, Б. Гольдфарб, П. Гомперс, К. Гулінелло, Б. Йусеф, А. Каширін, К. Кемпбел, Д. Кірч, М. Колін, А. Купер, Дж. Лернер, К. Нільсен, Б. Пері, А. Семенов, А. Тріантіс, Дж. Фен, К. Філіпс, Д. Хоберг, Т. Чеманура та ін.

Процеси інтернаціоналізації та глобалізації на ринку венчурного капіталу, міжнародний рух венчурних інвестицій, венчурні індустрії окремих країн дослідили такі науковці: Г. Авнімелех, Дж. Бейган, Л. Ботацці, П. Вонг, Р. Го, П. Гомперс, Р. Досані, Д. Дюфор, С. Карпентьє, М. Кенні, В. Кімерлі, П. Ковалишин, Б. Когут, Дж. Лернер, М. Макела, С. Манігарт, М. Маула, Е. Насіка, Дж. Ролкер, Ж-М. Сюре, М. Тойбал, П. Урсо, М. Фройденберг, М. Хеміг та ін.

З огляду на актуальність тa нeдocтaтню рoзрoблeнicть прoблeми був здійснений вибір тeми диceртaцiйнoї рoбoти тa oкрecлено кoлo теоретичних і практичних питaнь, якi в нiй дocлiджуютьcя.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження виконане на кафедрі міжнародних фінансів Інституту міжнародних відносин Київського національного університету імені Тараса Шевченка відповідно до науково-дослідної теми підрозділу 3 «Інтеграційна стратегія входження України в європейський економічний простір», яка є складовою загальної наукової теми Інституту міжнародних відносин Київського національного університету «Інтеграція України в європейські правові, політичні та економічні системи» № 06Ф048-01 (2006-2010 рр.).

Мета і завдання дослідження. Мета дослідження полягає у визначенні передумов формування ринків венчурного капіталу у світовій економіці, виявленні основних тенденцій розвитку, а також розробці чіткого фінансово-організаційного механізму формування ринку венчурного капіталу в Україні.

Досягнення мети дисертаційної роботи передбачає розв'язання таких завдань, які й визначають структуру роботи:

· виявити економічну сутність венчурного капіталу, окреслити його основні функції;

· визначити поняття ринку венчурного капіталу та охарактеризувати основні суб'єкти ринкових відносин;

· науково обґрунтувати існування світового ринку венчурного капіталу, а також інтернаціоналізацію венчурного інвестування;

· дослідити роль державної політики та приватної ініціативи в процесі формування ринку венчурного капіталу;

· проаналізувати попит на венчурний капітал та його пропозицію на розвинутих ринках;

· дослідити вплив світової фінансово-економічної кризи на венчурне інвестування;

· визначити особливості формування попиту на венчурний капітал в Україні;

· оцінити сучасний стан венчурного інвестування в нашій державі;

· розробити фінансово-організаційний механізм формування ринку венчурного капіталу в Україні.

Об'єктом цього дисертаційного дослідження є ринки венчурного капіталу.

Предметом дослідження є формування та тенденції розвитку ринків венчурного капіталу у світовій економіці.

Методи дослідження. У дисертаційній роботі використано широке коло загальнонаукових та спеціальних методів наукового пізнання. Зважаючи на те, що ринок венчурного капіталу перебуває в постійному розвитку, внутрішніми імпульсами якого є суперечності між різними його елементами, фундаментальним методом цього дослідження є діалектичний метод.

При визначенні поняття ринку венчурного капіталу, виявленні особливостей функціонування основних суб'єктів ринку, а також аналізі процесів формування світового ринку венчурного капіталу, використано методи аналізу наукових та інформаційних джерел, описово-аналітичний, індукції та дедукції, аналізу та синтезу, історичний порівняльний та метод абстрагування (розділ 1). Шляхом історичного та системного аналізу окреслено роль державної політики та приватної ініціативи у формуванні ринків венчурного капіталу. При побудові таблиць, графіків, діаграм застосовано такі методи: графічний, абстрактно-логічний, статистичний (розділи 2 та 3). Для виявлення передумов формування попиту на венчурний капітал в Україні та країнах з перехідною економікою застосовано регресійно-кореляційний аналіз (розділ 3).

Фактологічну базу дослідження становлять законодавчі та нормативні акти України, статистичні дані Світового банку, Міжнародного валютного фонду, ОЕСР, Всесвітньої організації інтелектуальної власності, Держкомстату України, Української асоціації інвестиційного бізнесу, національних і регіональних асоціацій венчурного капіталу.

Наукова новизна одержаних результатів. Найважливішими результатами, що характеризують новизну дисертаційного дослідження та особистий внесок автора, є такі:

уперше:

· розроблено фінансово-організаційний механізм формування ринку венчурного капіталу в Україні. Цей механізм передбачає реалізацію комплексу заходів, які можна розділити на три блоки: перший блок - заходи зі стимулювання попиту (заходи у сфері оподаткування, спрощення процесів реєстрації та ліквідації підприємств, пропагування підприємництва, вдосконалення системи захисту інтелектуальної власності, трансформація науково-технічної політики); другий блок - заходи зі стимулювання пропозиції (забезпечення ефективного захисту прав міноритарних акціонерів, створення державного венчурного фонду, ліквідація можливостей податкової оптимізації через венчурні фонди, заходи зі стимулювання корпоративного венчурного інвестування, заходи зі стимулювання інвестицій бізнес-ангелів, заходи зі стимулювання іноземних венчурних інвестицій); третій блок - заходи зі створення нової та модернізації наявної ринкової інфраструктури (створення Української асоціації венчурного капіталу, розвиток фондового ринку, створення системи державних інститутів розвитку ринку венчурного капіталу, розвиток інноваційної інфраструктури, сприяння створенню спеціалізованих допоміжних установ);

· визначено особливості формування попиту на венчурний капітал в Україні та країнах з перехідною економікою (Росія, Румунія, Угорщина та Словаччина) шляхом регресійно-кореляційного аналізу, де як залежний фактор використано кількість новостворюваних підприємств. Виявлено, що в даних країнах існує недостатній рівень попиту, зважаючи на те, що створення підприємств не залежить від інноваційних чинників (витрати на НДДКР та кількість виданих патентів);

· здійснено критично-порівняльний аналіз ринків венчурного капіталу США, Канади, Західної Європи та Ізраїлю. Зроблено висновки, що інвестори з найбільш зрілого ринку США, а також Канади та Ізраїлю орієнтовані на інвестування у малі високотехнологічні підприємства на ранніх стадіях розвитку, тоді як європейські інвестори віддають перевагу інвестиціям на більш пізніх стадіях. Процеси формування та розвитку ринку венчурного капіталу США відбувалися практично без участі держави, у Канаді та Європі держава займала активну позицію, а в Ізраїлі роль держави є переважною;

удосконалено:

· існуючі підходи до визначення функцій венчурного капіталу в ринковій економіці. Виокремлено такі функції венчурного капіталу: інноваційна, стимулювання підприємницької ініціативи, сприяння заснуванню високотехнологічних підприємств, забезпечення економічного зростання, заповнення розриву у фінансуванні малого та середнього бізнесу;

· формулювання схеми кругообігу венчурного капіталу в ринковій економіці. Венчурний капітал у формі позичкового та акціонерного капіталу інвестується у підприємства. Через деякий період часу вартість портфельної компанії зростає, після чого венчурні інвестори здійснюють вихід із інвестиції й отримують дохід на венчурний капітал, що дозволяє їм здійснювати нові інвестиції;

отримали подальшого розвитку:

· обґрунтування проблем залучення іноземного венчурного капіталу в Україну. Ключовими проблемами є: незрілість ринку венчурного капіталу, відсутність класичних венчурних фірм та іноземних інвесторів у технологічних галузях економіки, недосконалість інституційного та правового середовища, недостатня кількість інвестиційних проектів, труднощі під час виходу з інвестицій;

· оцінка впливу поточної фінансово-економічної кризи на світовий ринок венчурного капіталу. Виявлено, що кризові явища виявляються передусім в ускладненні процесу формування нових та наповненні наявних фондів, скороченні кількості ринкових суб'єктів, зміні інвестиційних стратегій венчурних капіталістів, переорієнтації інвестицій на ринки Китаю та Індії.

Практичне значення одержаних результатів визначається тим, що їх можуть використати державні органи влади при розробці інноваційної стратегії розвитку або концепції формування ринку венчурного капіталу; менеджери венчурних фондів під час підготовки аналітичних оглядів і звітів; для викладання профільних та спецкурсів у вищих навчальних закладах економічного та фінансового профілю.

Окремі положення дисертаційного дослідження впроваджено в практичну роботу Карпатського регіонального центру інноваційного розвитку Державного агентства України з інвестицій та інновацій (довідка № 99 від 28 вересня 2009 р.), Головного управління з питань європейської інтеграції, зовнішньоекономічних зв'язків та туризму Закарпатської ОДА (довідка № 05/1-071754/1 від 22 вересня 2009 р.), Закарпатського обласного виробничого управління по меліорації та водному господарству (довідка № 02/11-26-301 від 25 вересня 2009 р.). Результати та висновки дослідження також впроваджено в практику науково-методичної діяльності та навчального процесу Інституту міжнародних відносин Київського національного університету імені Тараса Шевченка в межах спеціалізації «міжнародні фінанси» (довідка № 048/11-246 від 24 вересня 2009 р.).

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є самостійно виконаним науковим дослідженням. Усі наукові результати, які викладені в дисертації і виносяться на захист, отримані автором особисто.

Апробація результатів дисертації. Результати та основні положення дисертаційного дослідження отримали апробацію на 6 конференціях: конференції молодих учених «Актуальні проблеми міжнародних відносин» (24 жовтня 2006 р., м. Київ); міжнародній науково-практичній конференції студентів та аспірантів «Глобальна економіка як сучасний етап співробітництва країн» (26-27 квітня 2007 р., м. Чернівці); конференції молодих учених «Актуальні проблеми міжнародних відносин» (18 жовтня 2007 р., м. Київ); конференції молодих учених «Актуальні проблеми міжнародних відносин» (23 жовтня 2008 р., м. Київ); VII Міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів і молодих вчених «Шевченківська весна. Сучасний стан науки: досягнення, проблеми та перспективи розвитку» (26 березня 2009 р., м. Київ); ІІ Міжнародній науково-практичній конференції «Якість економічного розвитку: глобальні та локальні аспекти» (27-28 серпня 2009 р., м. Дніпропетровськ).

Публікації. Основні положення та результати дисертаційного дослідження викладені в 6 одноосібних статтях у наукових фахових виданнях, які включені до переліку ВАК України, загальним обсягом 3,25 д. а. За результатами участі у 6 конференціях опубліковано тези загальним обсягом 0,6 д. а.

Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається з переліку умовних скорочень, вступу, трьох розділів, висновків, 6 додатків та списку використаних джерел. Основний текст дисертації викладено на 191 сторінках, що містять 27 таблиць і 31 рисунок. Додатки займають 14 сторінок і містять 9 таблиць. Список використаних джерел включає 191 найменування і поданий на 16 сторінках.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертації, сформульовано мету і завдання дослідження, його предмет, об'єкт і загальну методику, практичне значення і наукову новизну отриманих результатів.

У першому розділі «Концептуальні основи процесів венчурного інвестування та формування ринків венчурного капіталу» зроблено аналіз різних визначень поняття венчурного капіталу, розкрито схему кругообігу венчурного капіталу та його основні функції у ринковій економіці, визначено поняття ринку венчурного капіталу, розглянуто характеристики головних суб'єктів ринкових відносин, проаналізовано процес формування міжнародного ринку венчурного капіталу.

Передумовами виникнення та розвитку венчурного капіталу були, по-перше, попит на капітал, необхідний для фінансування малого та середнього бізнесу, зокрема інноваційних підприємств; по-друге, наявність такого капіталу, який шукав ймовірні шляхи отримання надприбутків, ураховуючи високий рівень ризику.

Аналіз наявної наукової літератури виявив, що венчурний капітал розглядається не лише як фінансовий інструмент, але також як засіб створення доданої вартості. Є багато визначень венчурного капіталу, але, на нашу думку, найточнішим, що відображає економічну природу венчурного капіталу, є визначення дослідників М. Райта та К. Роббі. Венчурний капітал - це довгострокові інвестиції професійних інвесторів у компанії, що не зареєстровані на фондовій біржі, ризиковане фінансування акціонерного капіталу нових фірм, винагородою яких є приріст капітальної вартості з можливістю отримання дивідендів.

Розглядаючи функціонування венчурного капіталу в ринковій економіці, важливо окреслити особливості його кругообігу, адже, визначаючи кругообіг, можна краще зрозуміти його економічну природу (рис. 1):

де Г - грошовий капітал; ПК - позичковий капітал; ВК - венчурний капітал; АК - акціонерний капітал; ВФ - венчурні фонди; БА - бізнес-ангели; КВФ - корпоративні венчурні фонди; П - підприємство; П - підприємство, через період часу t; В - вихід із інвестиції; Г ' - дохід на венчурний капітал.

Рис. 1. Схема кругообігу венчурного капіталу в ринковій економіці Складено автором

Венчурний капітал в ринковій економіці виконує ряд функцій, найважливіші з яких:

1. Інноваційна функція. Венчурні інвестиції та ефективний менеджмент підприємств у взаємодії з венчурними капіталістами є основними факторами розробки та запровадження інновацій на ринку, що швидко зростає.

2. Стимулювання підприємницької ініціативи. Активна діяльність венчурних інвесторів з пошуку інвестиційних проектів сприяє активізації підприємницької діяльності.

3. Заповнення розриву у фінансуванні малого та середнього бізнесу, коли власних коштів недостатньо, а залучити банківські позики проблематично.

4. Сприяння заснуванню високотехнологічних компаній, які перетворюються на лідерів ринку. Майже всі великі технологічні компанії залучали венчурний капітал - Apple, Dell, Genetech, Oracle, Cisco, Nestcape, Amazon, eBay, Yahoo та ін.

5. Забезпечення економічного зростання через фінансування нових підприємств, що сприяє створенню нових робочих місць та зростанню валового внутрішнього продукту.

Зважаючи на те, що венчурний капітал - економічний ресурс та особливий тип капіталу, він є предметом економічних відносин, які утворюють ринок венчурного капіталу. Формування ринку венчурного капіталу відбувалося паралельно з процесом становлення венчурного інвестування та первісного нагромадження венчурного капіталу.

Виходячи із загальних визначень ринку, ринок венчурного капіталу можна окреслити як сукупність економічних відносин між суб'єктами венчурного інвестиційного процесу (незалежні венчурні фірми, приватні інвестори, корпоративні інвестори, інституційні інвестори, підприємці, держава тощо) з приводу руху венчурного капіталу, які базуються на принципах взаємної вигоди, еквівалентності та конкуренції.

На ринку венчурного капіталу існує дві великі групи суб'єктів - суб'єкти, які формують попит на венчурний капітал, та суб'єкти, які забезпечують його пропозицію. Попит на венчурний капітал створюють підприємці, які шукають капітал, необхідний для фінансування створення підприємств або розширення діяльності вже існуючих підприємств на початкових стадіях розвитку. Пропозицію венчурного капіталу забезпечує широке коло інвесторів різного профілю - приватні особи (бізнес-ангели), корпорації, банки, страхові компанії, пенсійні фонди, інвестиційні фонди, держава тощо. Важливу роль на ринку виконують посередники - венчурні фірми, які залучають капітал від інших інвесторів та формують венчурні фонди, які безпосередньо інвестують у підприємства. Отже, підприємства можуть отримувати венчурний капітал прямим та непрямим шляхом: прямим - залучаючи інвестиції приватних осіб, корпорацій та держави, які переважно самостійно інвестують власні кошти, та непрямим - через інвестування венчурних фондів, за посередництвом яких також можуть інвестувати приватні особи, корпорації та держава (рис. 2).



Рис. 2. Типова структура ринку венчурного капіталу Складено автором

Венчурний капітал в останні десятиліття став важливим чинником інноваційного розвитку не тільки на рівні національних економік, але й в масштабі світової економіки. Під міжнародними венчурними інвестиціями розуміють венчурний капітал, що інвестується в фірми, які розміщені в іноземних відносно до інвесторів країнах. Ці інвестиції здійснюються за посередництвом місцевої венчурної фірми або через місцевий офіс іноземної венчурної фірми.

На сучасному етапі сформовано міжнародний ринок венчурного капіталу, який характеризується збільшенням кількості міжнародних операцій венчурних фірм та утворенням міжнародних венчурних синдикатів. Міжнародні операції стали невід'ємною складовою інвестиційної стратегії великих венчурних фірм.

У другому розділі «Механізми формування і тенденції розвитку ринків венчурного капіталу у світовій економіці» визначено роль державної політики та приватної ініціативи у процесі формування ринку венчурного капіталу, проаналізовано ринкову пропозицію венчурного капіталу на розвинутих ринках, визначено основні напрями венчурних інвестицій, здійснено порівняльний аналіз ринків венчурного капіталу у світовій економіці, окреслено новітні тенденції. Зроблено оцінку впливу поточної світової фінансово-економічної кризи на міжнародний ринок венчурного капіталу.

Роль держави у створенні ринку венчурного капіталу має різну ступінь вагомості для різних країн. Найважливішими її функціями є створення сприятливих передумов виникнення ринку та забезпечення умов ефективного функціонування, а також створення нової та підтримка існуючої інфраструктури. Держава також може виступати в ролі венчурного капіталіста, інвестуючи у приватні венчурні фонди або безпосередньо у малі інноваційні підприємства. Крім активної державної політики, важливе значення має наявність у країні приватної ініціативи, високої культури підприємництва, існування критичної маси людей, готових йти на ризик, який є невід'ємним атрибутом цього типу інвестування. Найвагоміше значення для формування ринку венчурного капіталу в США мала приватна ініціатива, тоді як в інших країнах - державна політика.



Рис 3. Відсоткова частка венчурних інвестицій у ВВП США, Канади та Ізраїлю, 1998-2008 рр. Розраховано автором за даними NVCA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.nvca.org/index.php? option = com_ docman&Itemid=317), CVCA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.cvca.ca/resources/ statistics ) та IVA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.iva.co.il/content.asp?pageId=36)

Частка венчурних інвестицій у ВВП Ізраїлю та США становить у середньому 0,2 %, тоді як в Канаді - менше 0,2 %. Варто зазначити, що історичного максимуму цей показник сягнув у 2000 р. у період Інтернет-буму. У США в 2000 р. відсоткова частка венчурних інвестицій налічувала понад 1,07 % ВВП, в Ізраїлі та Канаді - близько 0,6 % ВВП (рис. 3). Частка венчурних інвестицій у ВВП Великобританії коливається у межах 0,1-0,8 %, Швеції - 0,2-04 %, Франції - 0,1-0,2 %, Німеччині - 0,1 % (в 2003 році - більш як 0,5 %) (рис. 4).

Хоча венчурні інвестиції становлять незначну частину створюваного валового внутрішнього продукту, венчурний капітал виконує важливу функцію фінансування малих інноваційних підприємств, які зазнають труднощів у залученні фінансування з інших джерел, і виступає каталізатором їх зростання та перетворення на глобальних лідерів. За даними Національної асоціації венчурного капіталу (США), компанії, які залучили венчурний капітал, забезпечили в 2008 році зайнятість 12,1 мільйона висококваліфікованих американських працівників, що становить 11 % зайнятих у приватному секторі, та згенерували 2,9 трлн. доларів прибутку - 21 % ВВП США.

Рис 4. Відсоткова частка венчурних інвестицій у ВВП Франції, Великобританії, Німеччини та Швеції, 1998-2008 рр.Розраховано автором за даними EVCA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.evca.eu/ knowledgecenter/ statistics. aspx?id=410)

Сполучені Штати Америки - країна, в якій венчурний капітал зародився та перетворився на потужне джерело фінансування нових високотехнологічних фірм. У процесі свого історичного розвитку американський ринок венчурного капіталу зростав та вдосконалювався, що сприяло інтенсифікації НТП в США та створенню повноцінної венчурної індустрії з щорічним обсягом венчурних інвестицій 20-30 млрд. дол. на сучасному етапі.

Основними моментами становлення та розвитку ринку венчурного капіталу у США є: заснування в 1946 році Американського центру досліджень та розробок (American Research and Development, ARD); зародження в кінці 50-х рр. Силіконової долини; прийняття в 1958 році Закону про інвестування малого бізнесу, яким передбачалося створення інвестиційних компаній для малого бізнесу (SBIC); заснування у 1971 р. NASDAQ; створення у 1973 році Національної асоціації венчурного капіталу (National venture capital association; NVCA).

Канадський ринок венчурного капіталу тісно пов'язаний із венчурним ринком США. Венчурний капітал у Канаді має здебільшого американське походження. Географічна близькість, взаємозалежність економік, подібна філософія інвестування дають змогу говорити про загальноамериканський ринок венчурного капіталу, що об'єднує ринки США та Канади. Обсяги венчурних інвестицій в Канаді коливаються в межах 1-3 млрд. дол. США (в 2000 р. - близько 7 млрд. дол. США).

Європейський ринок венчурного капіталу другий після американського у світовій економіці. Але за своїми розмірами він значно поступається американському. Венчурні інвестиції в Європі коливаються в межах 5-8 млрд. дол. США (у 2000 р. - 20 млрд. дол. США) (рис. 5). Принциповою відмінністю між європейською та американською венчурною індустрією є різне трактування поняття венчурного капіталу. Венчурний капітал в Європі означає інвестиції в акціонерний капітал незареєстрованих на біржі компаній, що перебувають не тільки на початкових, а й на пізніх стадіях. У США під венчурним капіталом розуміють виключно інвестиції в компанії на ранніх стадіях чи компанії, що планують розширити свій бізнес.

Розвинутий ринок венчурного капіталу в Ізраїлі сприяє утвердженню цієї країни як світового лідера у сфері високих технологій. Саме венчурний капітал є одним із найголовніших джерел фінансування інноваційного розвитку Ізраїлю. Щорічний обсяг венчурних інвестицій в цій країні становить близько одного мільярда доларів США (у 2000 р. - понад трьох) (рис. 5).

венчурний ринок капітал світовий



Рис. 5. Динаміка венчурного інвестування в Європі, Канаді та Ізраїлі (млрд. дол. США), 1998-2008 рр. Складено автором на основі даних CVCA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.cvca.ca/resources /statistics ), EVCA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.evca.eu/knowledgecenter/statistics.aspx?id =410) та IVA ([Electronic resource] - Mode Access: http://www.iva.co.il/content.asp?pageId=36).

Світова фінансово-економічна криза негативним чином вплинула на міжнародний ринок венчурного капіталу. Можна виокремити такі основні напрями впливу:

· зменшення кількості інвесторів та інвестиційних проектів;

· ускладнення процесу формування нових та наповнення існуючих фондів;

· зміна інвестиційних стратегій венчурних капіталістів;

· очікуваний відплив капіталу на ринки Китаю та Індії.

Крім негативних проявів кризи, можна визначити певні позитивні наслідки:

· виникнення можливостей для створення нових підприємств;

· надання фінансування компаніям з більшим потенціалом розвитку.

У третьому розділі «Передумови формування ринку венчурного капіталу в Україні» проаналізовано особливості попиту на венчурний капітал в Україні та в країнах з перехідною економікою, виявлено фактори впливу на створення нових підприємств в Україні та в інших країнах з перехідною економікою, проаналізовано основні джерела інвестиційних ресурсів для венчурного фінансування, охарактеризовано функціонування іноземного венчурного капіталу в Україні, а також розроблено фінансово-організаційний механізм формування ринку венчурного капіталу.

Забезпечення попиту на венчурний капітал неможливе без створення достатньої кількості нових підприємств. Виникнення нових підприємств зумовлюється великою кількістю факторів, серед яких, на нашу думку, найвагомішими є розмір ВВП, рівень безробіття, ставка рефінансування ЦБ, витрати на НДДКР, кількість виданих патентів.

Для оцінки впливу вказаних факторів на створення нових підприємств було застосовано регресійно-кореляційний аналіз з використанням багатофакторної регресії. Аналітична формула регресії має такий вигляд

, (1)

де у - залежна змінна, кількість новостворених підприємств; - незалежні змінні; - ВВП, - рівень безробіття, - ставка рефінансування ЦБ, - частка витрат на НДДКР у ВВП, - кількість виданих патентів, - коефіцієнти регресії, - стандартна помилка.

Після оцінки отриманих коефіцієнтів регресії для 5 країн - України, Росії, Румунії, Угорщини, Словаччини (табл. 1), можна зробити такі висновки: найбільш вагомим чинником впливу на створення нових підприємств є ВВП; рівень витрат на НДДКР не впливає на створення нових підприємств, тоді як кількість виданих патентів має вплив на даний показник в Україні та меншою мірою у Румунії та Словаччині; рівень безробіття є фактором впливу тільки у Росії, а ставка рефінансування ЦБ - лише в Україні. Існування кореляції між кількістю виданих патентів та кількістю новостворюваних підприємств в Україні, Румунії та Словаччині нівелюється низьким рівнем комерціалізації результатів НДДКР. Цей факт дозволяє стверджувати про відсутність впливу інноваційних факторів на створення підприємств, тобто можна зробити висновок про недостатню величину попиту на венчурний капітал в досліджуваних країнах.

Проведений регресійно-кореляційний аналіз виявився адекватним з огляду на високі значення показників коефіцієнтів множинної кореляції, коефіцієнтів детермінації, F і t статистик.

Таблиця 1. Результати оцінки коефіцієнтів регресії

Фактори впливу Країни	ВВП	Рівень безробіття	Ставка рефінансування ЦБ	Витрати на НДДКР	Кількість виданих патентів
Росія	1,47	0,524	-0,11	0,048	-0,13
Україна	0,611	-0,53	0,516	-0,68	0,531
Румунія	0,310	-0,03	-0,85	0,049	0,310
Словаччина	0,611	-0,03	-0,1	-0,32	0,239
Угорщина	0,236	-0,07	0,110	-0,07	-0,93

Головними гравцями на ринку венчурного капіталу України, які виступають основним джерелом інвестиційних ресурсів, є венчурні фонди. Венчурні фонди в Україні - це різновид інститутів спільного інвестування (ІСІ). На кінець 2007 року, за даними Української асоціації інвестиційного бізнесу, в Україні нараховувалося 834 ІСІ, тоді як на початок 2007 р. - 519, тобто приріст становив 61 %.

Збільшення кількості венчурних ІСІ та зростання вартості їх активів зумовлене не підвищенням ділової активності, а передусім такими факторами, як пошук економічними суб'єктами законних шляхів податкової оптимізації, а також тим, що венчурні фонди створюють певні переваги та додаткові можливості, якими користуються учасники венчурного фонду в своїй господарській діяльності. Зокрема, це такі переваги:

· можливість концентрації корпоративних прав (контрольних пакетів акцій);

· можливість скупки боргів, інвестування в нерухомість;

· використання механізмів ІСІ з метою підвищення ліквідності банків;

· відсутність оподаткування засобів спільного інвестування (зокрема, прибутків, отриманих від активів ІСІ).;

· інвестування за кордон;

· використання вексельних схем через механізм ІСІ;

· закритий механізм доступу до інформації, пов'язаної з діяльністю венчурного фонду;

· можливість здійснення кредитування за рахунок активів ІСІ (здешевлення кредитних ресурсів).

Можливість податкової оптимізації шляхом використання цієї та інших схем перетворює венчурний фонд на інструмент для відмивання грошей та уникнення оподаткування. Більша частина венчурних фондів в Україні створюються з цією метою. Цей факт повністю нівелює зростання кількості венчурних фондів, які в цьому випадку не пов'язані з розвитком ринку венчурного капіталу.

Зростаючий інтерес іноземних інвесторів до економіки України привів до підвищення активності іноземних венчурних фірм, які починають здійснювати свої вкладення в нерухомість, а також в невеликих масштабах в сектор високих технологій. Найактивнішими іноземними венчурними інвесторами в українські підприємства є: Western NIS Enterprise Fund, EuroVentures Ukraine Management Ltd., The Ukraine Opportunity Trust PLC, SygmaBleizer тощо.

Іноземні венчурні капіталісти в Україні стикаються з багатьма проблемами. Незважаючи на високий потенціал сектора високих технологій, українська індустрія венчурного капіталу недостатньо розвинута і недооцінена не тільки урядом, а й бізнесовими колами. Потенціал українського високотехнологічного сектора прихований від міжнародних технологічних центрів та іноземних бізнесменів, які знають дуже мало про українські успіхи в інформатиці та аерокосмічній промисловості. Україна позиціонується в світі як аграрно-промислова країна. Іншою проблемою є те, що міжнародні венчурні фонди не готові працювати із українськими технологічними проектами, тому що українські проекти фокусуються переважно на технологічному, а не безпосередньо діловому аспекті.

Нерозвиненість ринку венчурного капіталу в Україні визначає потребу у розробці фінансово-організаційного механізму його формування. Цей механізм складається із трьох груп заходів:

1. Заходи зі стимулювання попиту: заходи в сфері оподаткування, спрощення процесів реєстрації та ліквідації підприємств, пропагування підприємництва, вдосконалення системи захисту інтелектуальної власності, трансформація науково-технічної політики.

2. Заходи зі стимулювання пропозиції: забезпечення ефективного захисту прав міноритарних акціонерів, створення державного венчурного фонду, ліквідація можливостей податкової оптимізації через венчурні фонди, заходи зі стимулювання корпоративного венчурного інвестування, заходи зі стимулювання інвестицій бізнес-ангелів, заходи зі стимулювання іноземних венчурних інвестицій.

3. Заходи зі створення нової та модернізації наявної ринкової інфраструктури: створення Української асоціації венчурного капіталу, розвиток фондового ринку, створення системи державних інститутів розвитку ринку венчурного капіталу, розвиток інноваційної інфраструктури, сприяння створенню спеціалізованих допоміжних установ.

ВИСНОВКИ

У дисертації розв'язано наукове завдання щодо визначення економічної сутності венчурного капіталу, поняття ринку венчурного капіталу, ключових тенденцій міжнародного ринку венчурного капіталу, особливостей формування та розвитку ринків венчурного капіталу у світовій економіці, визначення передумов формування ринку венчурного капіталу в Україні. На підставі результатів проведеного дисертаційного дослідження можна зробити такі найважливіші висновки:

1. Основними передумовами виникнення та розвитку венчурного фінансування був попит на капітал, необхідний для фінансування малих і середніх підприємств (зокрема, інноваційних), а також наявність такого капіталу, який шукав імовірні шляхи отримання надприбутків з урахуванням високого рівня ризику. Венчурний капітал - це довгострокові інвестиції професійних інвесторів у компанії, що не зареєстровані на фондовій біржі, ризиковане фінансування акціонерного капіталу нових фірм, нагородою яких є приріст капітальної вартості з можливістю отримання дивідендів. Венчурний капітал у ринковій економіці виконує такі функції: інноваційна функція, стимулювання підприємницької ініціативи, заповнення розриву у фінансуванні малого та середнього бізнесу, сприяння заснуванню високотехнологічних компаній, забезпечення економічного зростання.

2. Ринок венчурного капіталу - сукупність економічних відносин між суб'єктами венчурного інвестиційного процесу (незалежні венчурні фірми, приватні інвестори, корпоративні інвестори, інституційні інвестори, підприємці, держава тощо) з приводу руху венчурного капіталу, які базуються на принципах взаємної вигоди, еквівалентності та конкуренції. Головними суб'єктами ринку венчурного капіталу є: незалежні венчурні фірми, бізнес-ангели та корпоративні венчурні інвестори. Основу діяльності венчурних фірм є створення венчурних фондів та подальше інвестування зібраних коштів у малі та середні підприємства. Бізнес-ангели формують неформальний ринок венчурного капіталу та визначаються як приватні особи, які інвестують власні кошти, досвід, навички, соціальний капітал у компанії на початкових стадіях розвитку. Корпоративні венчурні інвестори здійснюють інвестиції за посередництвом власних венчурних фондів або венчурних фондів, створених незалежними венчурним фірмами.

3. На сучасному етапі сформовано міжнародний ринок венчурного капіталу, який характеризується збільшенням кількості міжнародних операцій венчурних фірм та утворенням міжнародних венчурних синдикатів. Міжнародні операції стали невід'ємною складовою інвестиційної стратегії великих венчурних фірм. Важливого значення для залучення міжнародних венчурних інвестицій має співпраця між іноземними та місцевими венчурними інвесторами. Наявність місцевих венчурних інвесторів слугує позитивним сигналом для міжнародних інвесторів, що в цій країні діє ринок венчурного капіталу. Участь у прийнятті повсякденних рішень та підтримка у сфері операційного менеджменту повинні надаватися саме місцевим інвестором, тому що іноземний інвестор не завжди має можливість займатися цими питаннями. Але в питаннях розвитку бізнесу та прийнятті стратегічних рішень важливою є участь не тільки місцевого, а й іноземного інвестора.

4. Для формування ринку венчурного капіталу важливими є існування в країні приватної ініціативи та здійснення відповідної державної політики. Основна роль держави полягає у створенні сприятливих передумов виникнення ринку та забезпечення умов ефективного функціонування, а також формування нової та підтримка наявної інфраструктури. Основне значення для формування ринку венчурного капіталу у США мала приватна ініціатива, тоді як в інших країнах - державна політика.

5. Найпотужнішою венчурною індустрією у світі є венчурна індустрія США, провідними венчурними інвесторами є американські венчурні фірми. Ступінь розвитку ринків венчурного капіталу інших країн визначається передусім наявністю на ньому інвесторів зі США. Щорічні обсяги венчурних інвестицій в цій країні становлять 20-30 млрд. дол. США. Ключовими моментами становлення та розвитку ринку венчурного капіталу у США є: заснування в 1946 році Американського центру досліджень та розробок (American Research and Development, ARD); зародження наприкінці 50-х років Силіконової долини; прийняття в 1958 році Закону про інвестування малого бізнесу, яким передбачалося створення інвестиційних компаній для малого бізнесу (SBIC); заснування у 1971 р. NASDAQ; створення у 1973 році Національної асоціації венчурного капіталу (National venture capital association; NVCA).

6. Європейський ринок венчурного капіталу - другий після американського у світовій економіці. Однак за своїми розмірами та потенціалом він значно йому поступається. Річний обсяг венчурних інвестицій в Європі становить 5-8 млрд. дол. США. Найпопулярнішими секторами для вкладень венчурного капіталу є біофармацевтика та сектори, пов'язані з інформаційними технологіями: програмне забезпечення, напівпровідники, комунікації та мережі, інформаційні послуги. Країною з найбільш розвинутим ринком венчурного капіталу є Великобританія. Крім неї, до країн з розвинутим ринком належать Франція, Німеччина, Скандинавські країни, Ірландія та Швейцарія.

7. Формування венчурної індустрії в Ізраїлі пов'язане з найважливішою урядовою ініціативою у сфері венчурного інвестування - програмою Yosma, операції в рамках якої почалися в 1993 році. На відміну від внутрішньоорієнтованої програми Inbal, засновники Yosma намагалися створити конкурентоспроможну індустрію через співпрацю та обмін знаннями з іноземними партнерами, а також інтеграцію ізраїльських венчурних капіталістів у міжнародні мережі. Щорічний обсяг венчурних інвестицій в Ізраїлі становить 1-1,5 млрд. дол. США.

8. Поточна світова фінансово-економічна криза мала значний вплив на ринок венчурного капіталу, який виявляється у таких явищах - зменшення кількості інвесторів та інвестиційних проектів на ринку, ускладнення процесу формування нових та наповнення існуючих фондів, переорієнтація інвестицій на ринки Китаю та Індії.

9. Важливу роль для формування стійкого попиту на венчурний капітал відіграє достатня кількість новостворюваних малих підприємств. Проведений регресійно-кореляційний аналіз для України та країн з перехідною економікою (Росія, Румунія, Словаччина та Угорщина) дозволяє зробити висновок про те, що найбільший вплив на створення нових підприємств має розмір ВВП, тоді як інноваційні фактори, такі як витрати на НДДКР та кількість виданих патентів, майже не впливають на цей процес. Тобто можна стверджувати про недостатній рівень попиту на венчурний капітал в цих країнах.

10. Головними суб'єктами ринку венчурного капіталу України, які виступають основним джерелом інвестиційних ресурсів, є венчурні фонди. Венчурний фонд в Україні є специфічним видом інституту спільного інвестування з визначеними характеристиками. Учасники венчурного фонду використовують у своїй господарській діяльності ряд переваг, що зумовлюють значний приріст кількості та вартості їх активів. Але ці переваги використовуються здебільшого для реалізації тіньових схем різних економічних суб'єктів - будівельних компаній, банківських та фінансових установ тощо. Цей факт повністю нівелює зростання кількості венчурних фондів, які в цьому випадку не пов'язані з розвитком ринку венчурного капіталу.

11. Потреба у формуванні розвинутого ринку венчурного капіталу в Україні вимагає розробку відповідного фінансово-організаційного механізму. Цей механізм передбачає реалізацію комплексу заходів у сфері стимулювання попиту та пропозиції, а також створення нової та модернізацію існуючої ринкової інфраструктури. Відповідно до цього механізм складається із трьох блоків, Перший блок включає: заходи в сфері оподаткування, спрощення процесів реєстрації та ліквідації підприємств, пропагування підприємництва, вдосконалення системи захисту інтелектуальної власності, трансформація науково-технічної політики. Другий блок передбачає забезпечення ефективного захисту прав міноритарних акціонерів, створення державного венчурного фонду, ліквідацію можливостей податкової оптимізації через венчурні фонди, заходи зі стимулювання корпоративного венчурного інвестування, заходи зі стимулювання інвестицій бізнес-ангелів, заходи зі стимулювання іноземних венчурних інвестицій. Третій блок вимагає створення Української асоціації венчурного капіталу, розвиток фондового ринку, створення системи державних інститутів розвитку ринку венчурного капіталу, розвиток інноваційної інфраструктури, сприяння створенню спеціалізованих допоміжних установ.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Статті у наукових фахових виданнях

1. Матей В. В. Характеристика канадського ринку венчурного капіталу / В. В. Матей // Збірник наукових праць. - Вип. 52. - К.: Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАНУ, 2007. - С.250-261.

2. Матей В. В. Особливості венчурного інвестування у Франції / В. В. Матей // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. - Вип. 70: У 2 ч. - К.: Інститут міжнародних відносин КНУ імені Тараса Шевченка, 2007. - Ч. 2. - С. 276-280.

3. Матей В. В. Значення венчурного капіталу для інноваційного розвитку України / В. В. Матей // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. - Вип. 72: У 2 ч. - К.: Інститут міжнародних відносин КНУ імені Тараса Шевченка, 2008. - Ч. 2. - С. 112-118.

4. Матей В. В. Характерні особливості та сучасні тенденції неформального ринку венчурного капіталу / В. В. Матей // Формування ринкових відносин в Україні: Збірник наукових праць. - Вип. 9 (88). - К., 2008. - С. 32-38.

5. Матей В. В. Становлення та розвиток венчурної індустрії Ізраїлю / В. В. Матей // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. - Вип. 82: У 2 ч. - К.: Інститут міжнародних відносин КНУ імені Тараса Шевченка, 2009. - Ч. 2. - С. 68-76.

6. Матей В. В. Венчурне інвестування в США: становлення, розвиток, сучасні тенденції / В. В. Матей // Зовнішня торгівля: право та економіка. - Науковий журнал. - 2009. - № 4(45). - С. 100-105.

Опубліковано за матеріалами конференцій

7. Матей В. В. Венчурний капітал та його вплив на інноваційний розвиток економіки / В. В. Матей // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. - Вип. 64: У 2 ч. - К.: Інститут міжнародних відносин КНУ імені Тарас Шевченка, 2006. - Ч. 2. - С. 131-132.

8. Матей В. В. Кваліфікований менеджмент венчурного фонду як передумова прибутковості венчурних інвестицій / В. В. Матей // Матеріали Міжнародної науково-практичної конференції студентів та аспірантів [Глобальна економіка як сучасний стан співробітництва країн] (26-27 квітня 2007 р.). - Чернівці: ЧТЕІ КНТЕУ, 2007. - Ч 1. - С. 115-117.

9. Матей В. В. Особливості європейського ринку венчурного капіталу / В. В. Матей // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. - Вип. 69: У 2 ч. - К.: Інститут міжнародних відносин КНУ імені Тараса Шевченка, 2007. - Ч. 2. - С.146 - 148.

10. Матей В. В. Особливості корпоративного венчурного інвестування / В. В. Матей // Матеріали ІІ Міжнародної науково-практичної конференції «Якість економічного розвитку: глобальні та локальні аспекти» (27-28 серпня 2009 р.). - Дніпропетровськ, 2009. - С. 25-27.

АНОТАЦІЯ

Матей В.В. Економічні умови формування та розвитку ринків венчурного капіталу у світовій економіці. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.02 - світове господарство і міжнародні економічні відносини. - Інститут міжнародних відносин Київського національного університету імені Тараса Шевченка, Київ, 2009.

Дисертацію присвячено дослідженню процесу формування та розвитку ринків венчурного капіталу у світовій економіці. Розглянуто різні теоретичні підходи до визначення поняття венчурного капіталу, його основні функції, кругообіг венчурного капіталу в ринковій економіці, процесу утворення венчурних синдикатів. Зроблено визначення поняття ринку венчурного капіталу та виявлено особливості головних суб'єктів ринкових відносин: незалежних венчурних фірм, корпоративних венчурних інвесторів та бізнес-ангелів. Проаналізовано етапи формування міжнародного ринку венчурного капіталу та становлення міжнародного венчурного інвестування. Визначено механізми формування ринків венчурного капіталу, попит та пропозицію венчурного капіталу у світовій економіці. Дано оцінку впливу поточної світової фінансово-економічної кризи на міжнародний ринок венчурного капіталу. За допомогою регресійно-кореляційного аналізу виявлено особливості формування попиту на венчурний капітал в Україні та в країнах з перехідною економікою. Оцінено джерела інвестиційних ресурсів на українському ринку венчурного капіталу. Розроблено фінансово-організаційний механізм формування ринку венчурного капіталу в Україні.

Ключові слова: венчурний капітал, венчурне інвестування, ринок венчурного капіталу, венчурні фірми, бізнес-ангели, корпоративні венчурні інвестори.

АННОТАЦИЯ

Матэй В.В. Экономические условия формирования и развития рынков венчурного капитала в мировой экономике. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.02 - мировое хозяйство и международные экономические отношения. - Институт международных отношений Киевского национального университета имени Тараса Шевченко, Киев, 2009.

Диссертация посвящена исследованию процесса формирования и развития рынков венчурного капитала в мировой экономике. Рассмотрены разные теоретические подходы к определению понятия венчурного капитала, его основные функции, циркуляция венчурного капитала в рыночной экономике, процесс образования венчурных синдикатов. Определено понятие рынка венчурного капитала и обнаружены особенности ключевых субъектов рыночных отношений: независимых венчурных фирм, корпоративных венчурных инвесторов, бизнес-ангелов. Проанализированы этапы формирования международного рынка венчурного капитала и становления международного венчурного инвестирования.

Проанализировано участие государства и частного сектора в формировании национального рынка венчурного капитала. Участие государства найдено определяющим для большинства стран с развитым рынком. Рассмотрены особенности формирования спроса и предложения на венчурный капитал в мировой экономике, определены основные направления венчурного инвестирования на развитых рынках венчурного капитал. Дана оценка влиянию текущего мирового финансово-экономического кризиса на международный рынок венчурного капитала, определены позитивные и негативные аспекты.

С помощью регрессионно-корреляционного анализа определены особенности формирования спроса на венчурный капитал в Украине и странах с переходной экономикой. Проанализирована деятельность венчурных фондов в Украине, которые используются как инструмент налоговой оптимизации. Рассмотрены проблемы привлечения иностранного венчурного капитала в Украину. Разработан финансово-организационный механизм формирования рынка венчурного капитала в Украине.

...