Управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ ДОНЕЦЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

Спеціальність 08.00.02 - світове господарство і міжнародні економічні відносини

УДК 339.92:339.7

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах

Лазарєв Роман

Євгенійович

Донецьк - 2011

Дисертацією є рукопис.

Роботу виконано на кафедрі міжнародної економіки Донецького національного університету Міністерства освіти і науки України.

Науковий керівник: доктор економічних наук, професор Макогон Юрій Володимирович, Донецький національний університет Міністерства освіти і науки України, завідувач кафедри міжнародної економіки.

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор Якубовський Сергій Олексійович, Одеський національний університет імені І.І.Мечнікова МОН України, завідувач кафедри світового господарства і міжнародних економічних відносин;

кандидат економічних наук, старший науковий співробітник
Рубцова Марина Юріївна, Інститут міжнародних відносин Київського національного університету імені Тараса Шевченка МОН України, доцент кафедри світової економіки і міжнародних економічних відносин

Захист дисертації відбудеться «29» березня 2011 р. о 12 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 11.051.03 у Донецькому національному університеті за адресою: 83015, м. Донецьк, вул. Челюскінців, 186.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Донецького національного університету за адресою: 83001, м. Донецьк, вул. Університетська, 24.

Автореферат розісланий «31» січня 2011 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради д.е.н., доцент С.П. Калініна

1. ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми дослідження. Економічний, соціально-політичний, культурний розвиток останніх років відбувається під впливом зростаючої глобалізації, економічна складова якої пов'язана, насамперед, із джерелами, факторами, формами господарського розвитку - інвестиціями, технологіями, інтелектуальними і фінансовими ресурсами, менеджментом тощо. Формами прояву цих процесів є зростання волатильності міжнародного руху ресурсів, зростання диверсифікації світових фінансових ринків, відчутне зростання ролі транснаціональних корпорацій у світових господарських процесах, загострення глобальної конкуренції, поява систем глобального стратегічного менеджменту. У результаті вищезазначеного дослідження розвитку процесу управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах в умовах зростання невизначеності глобального економічного середовища набуває своєї особливої актуальності.

Дослідженню проблематики розвитку процесу транснаціоналізації у світовому господарстві присвячено роботи К. Акамацу, Дж. Гелбрейта, Дж. Даннінга, Ч. Кіндлебергера,. М. Портера, С. Хаймера, В. Білошапки, Д. Лук'яненка, Ю. Макогона, Є. Панченка, Т. Орєхової, О. Рогача, С. Якубовського та ін. Серед досліджень питань управління міжнародними фінансами інтегрованих структур слід відзначити праці О. Брагинського, М. Вороновицького, В. Дементьєва, Ю. Іванова, М. Ільїна, В. Маркової, О. Мовсесяна, В. Новицького, О. Плещинського, О. Плотнікова, М. Рубцової, Л. Руденко-Сударєвої, В. Суторміної, В.Титова, В. Цвєткова та інших.

Незважаючи на велику кількість робіт як зарубіжних, так і вітчизняних учених із досліджуваної проблеми, слід відзначити, що актуальною залишається необхідність дослідження особливостей управління міжнародними фінансами в умовах діяльності транснаціональних інтегрованих структур, що зумовило вибір теми дисертаційної роботи.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертацію виконано відповідно до напрямів науково-дослідної роботи кафедри міжнародної економіки Донецького національного університету за держбюджетними темами: «Методологічні питання регулювання зовнішньоекономічної діяльності на рівні регіону і розробка рекомендацій щодо її активізації» (номер теми Г-96/93, номер державної реєстрації - 0196U021119), у рамках якої визначено особливості використання світового досвіду управління міжнародними фінансами в діяльності українських інтегрованих структур, та «Конкурентоспроможність підприємств Донецького регіону на міжнародних ринках і пошук шляхів її підвищення» (номер теми Г-01/3, номер державної реєстрації - 0101 U 005723), у рамках якої проаналізовано трансформацію методів міжнародного фінансового управління в умовах невизначеності.

Мета і задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є розвиток теоретико-методологічних основ дослідження процесів транснаціоналізації та розробка науково-практичних рекомендацій щодо удосконалення управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах.

Відповідно до мети роботи в дисертації поставлено і вирішено такі задачі:

? дослідити сутність і природу міжнародних інтегрованих структур;

? систематизувати елементи управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах;

? проаналізувати трансформацію методів міжнародного фінансового управління в умовах невизначеності;

? дослідити глобальні тенденції міжнародного руху фінансових потоків;

? проаналізувати практику управління фінансами в міжнародних корпораціях;

? визначити особливості використання світового досвіду управління міжнародними фінансами в діяльності українських інтегрованих структур;

? визначити пріоритети та механізм державної підтримки розвитку національних інтегрованих структур;

? конкретизувати напрями гармонізації державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур зі стандартами Європейського Союзу;

? запропонувати науково-методичний інструментарій оптимізації структури інвестиційних вкладень у системі фінансового менеджменту інтегрованих структур.

Об'єктом дослідження є процес управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах.

Предметом дослідження є теоретичні засади й організаційно-економічний механізм управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах.

Методи дослідження. Теоретичною і методологічною основою дисертаційної роботи виступають положення сучасної економічної теорії, наукові праці провідних вітчизняних і зарубіжних учених у сфері дослідження проблем міжнародних економічних відносин та процесів транснаціоналізації на різних рівнях економічних систем.

У процесі дослідження використано діалектичний метод наукового пізнання, а також загальнонаукові методи пізнання: метод теоретичного узагальнення (для дослідження сутності і природи міжнародних інтегрованих структур); системний підхід (для систематизації елементів управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах); метод синтезу (для розробки науково-методичного інструментарію оптимізації структури інвестиційних вкладень у системі фінансового менеджменту інтегрованих структур); методи статистичного та математичного аналізу (для дослідження глобальних тенденцій міжнародного руху фінансових потоків, розробки економіко-математичної моделі багатофакторної оцінки економічного ефекту від інвестиційного проекту для економіки країни в цілому); методи структурно-функціонального аналізу (для визначення модифікованої структури динамічної системи екстернальних ті інтернальних потоків капіталу як об'єкта управління) та ін.

Інформаційною основою дослідження є закони України, укази Президента України, постанови Кабінету Міністрів України, дані офіційної статистичної звітності Державного комітету статистики України, інформаційні матеріали Міністерства економіки України, дані міжнародної статистики, аналітичні звіти міжнародних організацій, монографічна та періодична література, результати власних досліджень автора.

Наукова новизна одержаних результатів полягає в поглибленні існуючих теоретико-методологічних основ дослідження транснаціоналізації економічної діяльності та розробці науково-практичних рекомендацій щодо удосконалення управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах.

Конкретні наукові результати, що характеризують новизну проведеного дослідження, полягають у такому:

уперше:

? розроблено генезис теорій та концепцій фінансового менеджменту транснаціональних інтегрованих структур, який базується на причинно-наслідкових та хронологічних критеріях формування останніх на перетині теорій чинників конкурентних переваг ТНК (еклектична теорія міжнародного виробництва, концепція форм інтеграції ТНК, концепція внутрішньофірмової централізації та ін.), теорій мотивації інвестиційної діяльності ТНК (теорія розташування, теорія технологічного розриву, теорія «втечі капіталів» та ін.), концепцій міжнародних фінансів (паритету купівельної спроможності валюти, паритету процентних ставок, «ефект Фішера» та ін.); теорій інвестування та фінансів (теорія збережень і добробуту, теорія перманентного прибутку, теорія Дж. Тобіна та ін.) і загальної теорії менеджменту;

удосконалено:

? науково-методичний інструментарій оптимізації міжнародної інвестиційної діяльності транснаціональних інтегрованих структур, а саме розроблено комплекс моделей, спрямованих на підвищення ефективності управління і контролю фінансових потоків групи компаній, які входять до транснаціональної інтегрованої структури, зокрема запропоновано оптимізаційну модель вибору мультипроектів інтегрованої структури, що поєднують комплекс монопроектів, спрямованих на досягнення єдиних цілей стратегії інтегрованої структури, обмежених єдиними бюджетними можливостями, виробничими ресурсами та періодом часу, який відводиться на їх реалізацію; розроблено IDEF0-діаграму фінансового планування функціонування та розвитку інтегрованої структури; запропоновано модель вибору інвестиційних проектів;

? організаційно-економічні засади управління міжнародними фінансами корпорацій, а саме запропоновано механізм державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур, який включає важелі макроекономічної та мікроекономічної стабілізації (прямої та опосередкованої дії), результатом реалізації якого є формування умов для розвитку конкурентоспроможності національних корпорацій на внутрішньому та зовнішньому ринках, розвитку міжнародної конкурентоспроможності країни, сталого економічного зростання, формування інноваційної моделі розвитку, підвищення соціальних стандартів життя населення, поглиблення інтеграції та конвергенції з європейськими країнами; а також метод багатофакторної оцінки економічного ефекту від інвестиційного проекту для економіки країни в цілому, який базується на формалізації можливих статей доходів і витрат для національної економіки, а також зовнішніх ефектів, що виникають у результаті реалізації інвестиційних проектів національних інтегрованих структур;

дістали подальшого розвитку:

? понятійно-категоріальний апарат дослідження процесів управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах за рахунок надання авторських визначень понять: «інтегровані структури на мікрорівні», під якими пропонується розуміти об'єднання економічних суб'єктів мікрорівня у процесі їх взаємодії на основі принципів взаємного впливу, взаємного інтересу до кінцевого результату та взаємного доповнення конкурентних переваг, що реалізується у вертикальних, горизонтальних та діагональних організаційних формах відповідно до поставленої мети та завдань спільної стратегії учасників об'єднання; «управління фінансами транснаціональних інтегрованих структур» як сукупності форм, методів та засобів управління фінансовими ресурсами та фінансовими відносинами інтегрованої структури в умовах мультинаціонального та глобального політико-економічного, правового та соціокультурного середовища з метою максимізації прибутку;

? теоретичні засади дослідження транснаціоналізації економіки, а саме розроблено модифіковану структуру динамічної системи екстернальних та інтернальних потоків капіталу, яка враховує ієрархічні зв'язки, управлінські зв'язки, наслідкові зв'язки між елементами підсистем «кредитно-фінансова політика», «кредитні ресурси», «інвестиційні ресурси», «внутрішні розрахунки» та «експортно-імпортні розрахунки».

Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що основні положення дисертаційної роботи сприятимуть розвитку підходів до формування ефективного управління міжнародними фінансами національних інтегрованих структур, які знаходяться на початковій фазі формування транснаціонального характеру бізнесу.

Результати дослідження використано у практичній діяльності Регіонального філіалу Національного інституту стратегічних досліджень у м. Донецьку (№112/04 від 15.09.2009 р.) - механізм державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур, Донецької торгово-промислової палати (довідка №74/09-1907 від 26.06.2009 р.) ? механізм державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур; ЗАТ «Донецьксталь» (довідка №04/1399/1 від 18.09.2009 р.) ? залежність динаміки продажів транснаціональних інтегрованих структур від системи показників їх фінансової стабільності; Представництво в Україні Jotungard Ltd. (довідка №78/06/09 від 20.06.2009 р.) ? залежність динаміки продажів транснаціональних інтегрованих структур від системи показників їх фінансової стабільності.

Результати дисертаційної роботи використано також у навчальному процесі Донецького національного університету при розробці навчально-методичних комплексів і викладанні дисциплін: «Міжнародні економічні відносини», «Міжнародний менеджмент», «Транснаціональні корпорації» (довідка №119/01 - 26/6.9.0 від 17.09.2009 р.).

Особистий внесок здобувача. Усі результати, викладені в дисертаційній роботі, одержані здобувачем самостійно та знайшли відображення в опублікованих працях автора. З робіт, опублікованих у співавторстві, використано тільки ті ідеї і положення, що належать автору особисто.

Апробація результатів дослідження. Основні положення та результати дослідження доповідались і одержали схвалення на десяти міжнародних науково-практичних конференціях і семінарах: «Проблеми розвитку зовнішньоекономічних зв'язків і залучення іноземних інвестицій: регіональний аспект» (м. Донецьк - м. Святогірськ, 2005-2010 рр.); «Проблеми і перспективи розвитку співробітництва між країнами Південно-Східної Європи у рамках Чорноморського економічного співробітництва та ГУАМ» (м. Таганрог - 2005 р., м. Лівадія - 2007 р., м. Одеса - 2008 р., м. Севастополь - 2009 р.).

Публікації результатів дослідження. За результатами дослідження опубліковано 10 наукових робіт у наукових фахових виданнях загальним обсягом 5,25 д.а., з яких особисто автору належать 4,75 д.а.

Обсяг і структура дисертаційної роботи. Дисертація складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел із 184 найменувань, додатків. Зміст роботи викладено на 198 сторінках друкованого тексту, включаючи 25 таблиць на 20 сторінках, 66 рисунків на 58 сторінках.

2. ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертації, визначено мету і задачі дослідження, його предмет і об'єкт, наукову новизну та практичне значення одержаних результатів.

У першому розділі «Теоретико-методологічні засади управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах» досліджено сутність і природу міжнародних інтегрованих структур; систематизовано детермінанти управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах; проаналізовано трансформацію методів міжнародного фінансового управління в умовах невизначеності.

У сучасних умовах процеси економічної інтеграції, включаючи інтеграцію промислового і фінансового капіталу, визначають стратегічні напрями розвитку економік розвинутих країн світу як короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі. У результаті дослідження розвитку інтеграційних процесів у світовій економіці й реакції національних економік на активізацію процесів глобальної інтеграції встановлено відсутність єдності у визначенні поняття «вертикальна інтеграція», запропоновано визначення поняття «інтегровані структури на мікрорівні», під якими пропонується розуміти об'єднання економічних суб'єктів мікрорівня у процесі їх взаємодії на основі принципів взаємного впливу, взаємного інтересу до кінцевого результату та взаємного доповнення конкурентних переваг, що реалізується у вертикальних, горизонтальних та діагональних організаційних формах відповідно до поставленої мети та завдань спільної стратегії учасників об'єднання. Розроблено схему зв'язків корпорації з агентами ринкових відносин: юридичними і фізичними особами, державою.

Дослідження фінансів корпорації як сукупності грошових відносин, що опосередковують кругообіг основного й оборотного капіталу, утворення й використання прибутку, амортизаційного, резервного й інших фондів, взаємовідносин, що виникають усередині корпорації між її підрозділами, із ринком фондових цінностей, а також фінансово-кредитною системою, дозволяє розглядати їх як багатомірну систему, що максимально охоплює сукупність можливих відносин, пов'язаних із формуванням і використанням фінансових ресурсів. Таким чином, фінанси корпорацій охоплюють сферу відносин, пов'язаних з утворенням і використанням фінансових ресурсів корпорацій, включаючи взаємовідносини з державою і кредитними установами.

Розроблено генезис теорій та концепцій фінансового менеджменту транснаціональних інтегрованих структур (рис. 1).

Рис.1. Генезис теорій та концепцій фінансового менеджменту транснаціональних інтегрованих структур

Ураховуючи, що перед фінансовим менеджментом транснаціональних корпорацій стоять завдання, що виходять на якісно інший рівень порівняно з менеджментом національних корпорацій, запропоновано під управлінням фінансами транснаціональних інтегрованих структур розуміти сукупність форм, методів та засобів управління фінансовими ресурсами та фінансовими відносинами інтегрованої структури в умовах мультинаціонального та глобального політико-економічного, правового та соціокультурного середовища з метою максимізації прибутку. Установлено, що фінансовий менеджмент корпорацій здійснюється за такими організаційно-функціональними напрямами: формування капіталу корпорації; функціонування фінансів корпорації; додаткове залучення капіталів корпорації.

Надано характеристики фінансового менеджменту за такими ознаками: з позиції визначення меж фінансового менеджменту; з позиції сутності фінансового менеджменту; у розрізі первинності та вторинності; за блоками структури фінансового менеджменту; за рівнем розвитку фінансового менеджменту; за ступенем зрілості фінансового менеджменту; за ступенем впливу держави на фінансовий менеджмент. Виділено специфічні функції фінансового менеджменту: планування; бюджетування; акумуляція грошових коштів; управління коштами; залучення коштів; аудит; управління податками; консультування менеджерів вищого рівня з фінансових питань.

У результаті дослідження методів міжнародного фінансового управління в умовах невизначеності (технічні, міжособистісні й комунікаційні, концептуальні та методи рішення) зроблено висновок щодо посилення впливу процесів невизначеності на фінансовий менеджмент корпорацій, що, у свою чергу, зумовлює підвищення значення управлінських впливів на процеси регулювання потоків коштів корпорацій.

На основі аналізу теоретичних основ невизначеності (ризику) (теорія ризику інвестицій, теорія співвідношення ризику і доходу інвестицій у цінні папери, модель оцінювання капітальних активів, теорія арбітражного ціноутворення тощо) зроблено висновок, що в основу стратегічного фінансового управління мають бути покладені методи управління несистематичним ризиком та визначення закономірностей систематичного ризику.

Аналіз праць вітчизняних учених щодо внутрішньокорпоративного руху капіталів (О. Білорус, Д. Лук'яненко, Ю. Макогон, В. Новицький, Є. Панченко, Ю. Пахомов, О. Плотніков, А. Поручник, О. Рогач, В. Рокоча, Є. Савельєв, А. Філіпенко, І. Школа, О. Шнирков та ін.) свідчить, що дослідження інтернальних потоків фінансових ресурсів відбувається переважно у напрямі інвестиційної активності ТНК стосовно розміщення прямих та портфельних інвестицій і практично відсутні розробки щодо інших механізмів руху капіталів, зокрема залучення та розміщення фінансових та комерційних позикових ресурсів. Зроблено висновок щодо необхідності розробки концептуальних підходів щодо управління капіталорухом ТНК на базі створення модифікованої структури динамічної системи екстернальних та інтернальних потоків капіталу як об'єкта управління (рис. 2), визначною детермінантою якої має стати кредитно-фінансова політика ТНК, здатна модифікуватися залежно від енвіроментальних умов та під впливом змін загальної концепції управління капіталорухом ТНК.

Рис. 2. Модифікована структура динамічної системи екстернальних та інтернальних потоків капіталу як об'єкта управління

У другому розділі «Аналіз управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах» досліджено глобальні тенденції міжнародного руху фінансових потоків; проаналізовано практику управління фінансами в міжнародних корпораціях; визначено особливості управління міжнародними фінансами в діяльності українських інтегрованих структур.

Як свідчать результати дослідження, друга половина 2009 р. стала початком відновлення позитивної динаміки глобальних потоків ПІІ (рис. 3). Очікується, що до кінця 2010 р. обсяги інвестування становитимуть 1,2 трлн. дол., із подальшим зростанням у 2011 р. на рівні 1,3-1,5 трлн. дол., у 2012 р. - на рівні 1,6-2 трлн. дол. Одночасно дослідження глобальної фінансової стабільності свідчить про такі зміни її ключових детермінант на кінець 2010 р. (рис. 4): коливання на суверенних боргових ринках Європи збільшили вразливість банків і національних платіжних балансів до криз; макроекономічні ризики зросли у зв'язку зі збільшенням пресингу на ринки фіскальної консолідації; кредитний ризик у 2010 р. залишається на межі 2009 р. у зв'язку зі стабілізацією корпоративних балансів і окремих індикаторів левериджу домогосподарств; незмінними залишаються ринкові ризики та ризики ліквідності у той час, коли зменшились умови для схильності інвесторів до ризику; у 2010 р. знизилися ризики ринків, що формуються.

Рис. 3. Приплив ПІІ по групах країн, 1991-2009 рр., млн. дол.

Крім того, очікуються зрушення напрямів потоків ПІІ від розвинутих країн убік країн, що розвиваються: на сьогодні на країни, що розвиваються, та країни з перехідними економіками припадає близько половини глобальних потоків ПІІ (рис. 5); незважаючи на те, що основна частка найбільших угод зі ЗіП припадає на розвинуті країни, частка країн, що розвивається, і транзитивних кран відносно даних процесів також зростає.

Поточна криза внесла зрушення у секторальний розподіл глобальних ПІІ: частка обробної промисловості значно зменшилась порівняно з первинним сектором та сектором послуг. Водночас частка інвестицій у первинний сектор та послуги у загальних ЗіП була вищою у розвинених країнах, ніж у країнах, що розвиваються, та країнах із перехідною економікою.

Установлено, що трансформації в управлінні фінансами в міжнародних корпораціях обумовлені тенденціями трансформації зв'язків «власність-розташування» (табл. 1-2). За оцінками ЮНКТАД, у світі нараховується близько 82 тис. материнських компаній ТНК, які мають більше 810 тис. зарубіжних філій, близько 75% ТНК мають країну базування у групі розвинутих країн світу, 25% ТНК - у країнах, що розвиваються, і у країнах із перехідними економіками. Щодо зарубіжних підрозділів, близько 36% із них розташовано у розвинутих країнах, близько 52% - у країнах, що розвиваються, решта - у країнах із перехідним економіками.

Таблиця 1 Власність та розміщення зарубіжних підрозділів 100 найбільших індустріальних ТНК у 1971 р.

Штаб-квартири ТНК	Розміщення підрозділів	Усього груп	%
	США	Японія	Німеч-чина	Швей-царія	Фран-ція	Нідер-ланди	ВБ	Китай
США		31	69	45	53	42	109	-	349	89,2
Японія	5		0	0	0	0	0	-	5	1,3
Німеччина	0	0		1	0	0	0	-	1	0,3
Швейцарія	0	0	0		0	0	1	-	1	0,3
Франція	3	0	4	2		1	2	-	12	3,1
Нідерланди	1	1	1	1	1		1	-	6	1,5
ВБ	9	1	2	1	1	3		-	17	4,3
Китай	0	0	0	0	0	0	0	-	0	0
Усього груп	18	33	76	50	55	46	113	-	391	100
%	4,6	8,4	19,4	12,8	14,1	11,8	28,9	-	100

Щодо співвідношення показників, що характеризують діяльність ТНК розвинутих країн і країн, що розвиваються, композитивний за трьома складовими індекс транснаціональності (TNC) (за часткою зарубіжних активів у загальній кількості активів, зарубіжних продажів у загальній кількості продажів, зарубіжної зайнятості у сукупній зайнятості) був вищим по групі світових ТНК-лідерів, ніж по групі ТНК країн, що розвиваються. За показником індексу інтернаціоналізації (II) (що розраховується як співвідношення кількості зарубіжних філій до загальної кількості філій) для світових лідерів він становить 69%, для ТНК із країн, що розвиваються, - 55%. Одночасно встановлено, що відбуваються зміни у напрямах трансфертів активів ТНК убік зростання ролі в даних процесах зарубіжних підрозділів як експортера активів.

Таблиця 2 Володіння та розміщення зарубіжних підрозділів 100 найбільших індустріальних ТНК у 2008 р.

Штаб-квартири ТНК	Розміщення підрозділів	Усього груп	%
	США	Японія	Німеч-чина	Швей-царія	Фран-ція	Нідер-ланди	ВБ	Китай
США		182	188	70	178	154	382	43	1197	31,5
Японія	691		91	13	52	40	153	63	1031	27,1
Німеччина	259	35		51	80	40	129	30	624	16,4
Швейцарія	218	41	82		96	36	72	18	553	14,8
Франція	114	4	26	6		13	34	1	198	5,2
Нідерланди	65	13	18	10	11		0	0	117	3,1
ВБ	40	3	8	5	10	6		0	72	1,9
Китай	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,
Усього груп	1315	278	413	155	427	289	770	155	3802	100
%	34,5	7,3	10,9	4,1	11,2	7,6	20,2	4,1	100

На основі дослідження практики управління фінансовими ресурсами в міжнародних інтегрованих структурах на прикладі американських та європейських компаній (Marathon Oil Corporation, Pride International, Transocean, Sepracor Inc., Neste Oil, NCC, Wartsila, Orion), які представляють різні сектори економіки, проаналізовано залежність продажів компаній (Y) від системи коефіцієнтів, які характеризують їх фінансову стабільність: ? коефіцієнт фінансової стабільності; ? коефіцієнт фінансової незалежності (автономії); ? коефіцієнт залежності підприємства від довгострокових зобов'язань; ? коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів; ? коефіцієнт маневреності власних коштів. У результати проведеного аналізу отримано моделі відповідних залежностей для американських (1) та європейських (2) ТНК:

Як свідчать результати проведеного кореляційно-регресійного аналізу, показники фінансової стабільності мають більший вплив на прибуток європейських компаній, ніж американських, що може бути пояснено більш високою залежністю їх розвитку від міжнародного ринку позикового капіталу, меншими масштабами діяльності й охоплення глобальних ринків. Тобто європейські компанії у своєму розвитку обмежені лімітованим обсягом власного капіталу та є менш стійкими до проявів волатильності глобальних ринків. міжнародний фінансовий невизначеність ризик

У результаті аналізу динаміки розвитку інвестиційної діяльності в Україні протягом 2005-2010 рр., зроблено висновок щодо її позитивного характеру, розширення масштабів, видів і сфер присутності іноземних інвесторів в економіці держави.

Визначено характерні тенденції розвитку іноземного інвестування в Україну: перевага у географічному розподілі інвесторів із розвинутих країн, з офшорних зон та поступове збільшення частки інвесторів із Російської Федерації; орієнтація підприємств з іноземними інвестиціями на виробництво сировинних продуктів або на вкладання коштів у галузі, які характеризуються швидкою окупністю та обігом капіталу (харчову промисловість та торгівлю); стрімке зростання припливу іноземних інвестицій у фінансовий сектор економіки України; нерівномірність розподілу іноземних інвестицій по секторах і регіонах України; велика частка інвестицій у перші роки незалежності у формі майна; низька частка припливу капіталу у формі портфельних інвестицій; низький рівень використання механізмів фондового ринку для залучення іноземних інвестицій.

Також зростає обсяг прямих інвестицій з України в економіку країн світу. Основними учасниками процесів міжнародного руху капіталу за участю України є латентні фінансово-промислові групи, кількість яких, за оцінками ДПАУ, становить 66 од. Існує також ряд великих підприємств, які зуміли зберегти самостійність і поступово трансформуються в холдинги. Усього в Україні станом на початок 2010 р. нараховувалось більше 1200 інтегрованих бізнес-структур, серед яких за кількістю домінує такий тип об'єднань, як асоціації ? 49%.

На основі узагальнення світового досвіду управління міжнародними фінансами обґрунтовано, що процес формування та розвитку інтегрованих структур в Україні потребує розширення корпоративних відносин в економіці, удосконалення нормативної бази, поглиблення інтеграції українського фондового ринку до світового ринку капіталу. У результаті аналізу досвіду корпоративного управління компаній «Група «Енерго», «Донецьксталь», «Метінвест Холдинг» зроблено висновок, що підвищення ефективності корпоративного управління залежить від таких чинників: активної ролі держави як засновника, власника та продавця акцій; підвищення ролі спостережних рад у корпоративному управлінні та представників держави у спостережних радах; зменшення кількості акцій у власності держави, чисельності акціонерів і консолідації пакетів акцій; підвищення вимог акціонерів до керівництва акціонерними товариствами щодо ефективності його діяльності; досягнення балансу інтересів між великими акціонерами, що контролюють акціонерні товариства; підвищення ефективності діяльності та прибутковості акціонерних товариств; посилення контролю з боку державних органів за діяльністю акціонерних товариств.

Зроблено висновок, що формування інтегрованих структур національними підприємствами як на основі принципу виробничої інтеграції, так і на основі поєднання фінансового і промислового капіталу, надає їм можливість зниження ринкових та фінансових ризиків, акумулювання більшої кількість ресурсів для спільного розвитку, одержання ефекту синергії на всіх стадіях відтворювального процесу, підвищення фінансової стабільності та гнучкості в умовах глобальної ринкової та фінансової волатильності, формування та розвитку потенціалу транснаціоналізації власного бізнесу. Крім того, розвиток транснаціонального характеру діяльності компаній надає їм можливість підвищення ефективності фінансового менеджменту та менеджменту виробничих ресурсів, розширення доступу до світових ринків капіталу й інструментів страхування фінансових та валютних ризиків.

У третьому розділі «Підвищення ефективності управління міжнародними фінансами в транснаціональних інтегрованих структурах» визначено пріоритети та механізм державної підтримки розвитку транснаціональних інтегрованих структур; конкретизовано напрями гармонізації державної підтримки фінансової стабільності інтегрованих структур зі стандартами Європейського Союзу; запропоновано науково-методичний інструментарій оптимізації структури інвестиційних вкладень у системі фінансового менеджменту інтегрованих структур.

Інтеграція України у світове співтовариство передбачає розробку стратегії мінімізації ризиків і втрат, пов'язаних із виходом на міжнародну арену в умовах вимушеної відкритості економіки й максимізації можливих вигід від цього. Наголошено, що при здійсненні підтримки підприємництва слід розмежовувати горизонтальні (формування сприятливих умов для функціонування всього народногосподарського комплексу, а не окремих підприємств, галузей чи регіонів) та вертикальні (сприяння розвитку «пріоритетних» галузей, окремих «особливо важливих підприємств») цілі такої підтримки. Обґрунтовано, що найдієвішою формою державної підтримки підприємництва є створення якісної ринкової інфраструктури й однакових умов фінансово-господарської діяльності суб'єктів господарювання. При цьому фінансове втручання держави має відбуватися лише в тому випадку, коли має місце «відмова ринкових механізмів», із метою досягнення горизонтальних цілей регуляторної політики.

Запропоновано критерії прийняття рішень щодо фінансової підтримки підприємств: наявність чіткого причинно-наслідкового зв'язку між кризовою ситуацією на підприємстві та фактом відмови функціонування ринкових механізмів у відповідному секторі; загроза виникнення негативних макро- чи мікроекономічних ефектів на загальнодержавному чи регіональному рівнях у разі ліквідації підприємства; загроза монополізації ринку у випадку ліквідації підприємства та виходу його з ринку; санаційна спроможність підприємств, яка визначається на основі «однозначних» методик; можливість експорту (приросту експорту) конкурентоспроможної продукції; розвиток науково-технічного потенціалу та інноваційна спрямованість; реалізація заходів, спрямованих на енергозбереження та захист навколишнього середовища.

З метою надання селективної державної підтримки національним інтегрованим структурам, визначено особливості оцінювання економічного ефекту від реалізації ними інвестиційних проектів.

На основі формалізації можливих статей доходів і витрат при визначенні економічного ефекту, а також зовнішніх ефектів, що виникають у результаті реалізації проекту, розроблено метод багатофакторної оцінки економічного ефекту від інвестиційного проекту для економіки країни в цілому:

де Ee ? економічний ефект від реалізації інвестиційного проекту для національної економіки;

Ex - екстерналії, або зовнішні ефекти;

Pr - прибуток від реалізації інвестиційного проекту, який залишається у розпорядженні національного учасника;

Ik ? кредити і позики іноземних держав, банків і фірм;

Ii ? надходження від імпортних мит;

Sc ? надлишок споживання;

Am - амортизаційні відрахування по основних засобах;

Finv - приток іноземних інвестицій у реалізацію інвестиційного проекту;

Tax - прямі та непрямі надходження до державного бюджету в результаті реалізації інвестиційного проекту;

Cr ? величина відсотків, що виплачуються по кредитах і позиках іноземних держав, банків і фірм;

wi - вагові коефіцієнти складових економічного ефекту для національної економіки, які визначаються експертами.

Критерій оптимальності вибору інвестиційних проектів за показником економічного ефекту для національної економіки:

На основі проведеного дослідження розроблено науково-методичний інструментарій оптимізації міжнародної інвестиційної діяльності транснаціональних інтегрованих структур, який включає комплекс моделей, спрямованих на підвищення ефективності управління і контролю фінансових потоків групи компаній, які входять до транснаціональної інтегрованої структури, у тому числі запропоновано оптимізаційну модель вибору мультипроектів інтегрованої структури, що поєднують комплекс монопроектів, спрямованих на досягнення єдиних цілей стратегії інтегрованої структури, обмежених єдиними бюджетними можливостями, виробничими ресурсами та періодом часу, який відводиться на їх реалізацію:

де ? значення NPV j-го проекту у i-му підрозділі;

? інвестиційні витрати j-го проекту у i-му підрозділі;

SР1 ? максимальне обмеження по використанню бюджету (інвестиційних витрат);

SР2 ? мінімальне обмеження по використанню бюджету (інвестиційних витрат);

а також модель оптимізації управління витратами інвестиційних проектів; модель оптимізації інвестиційних потоків інтегрованої структури; лінійну модель оптимізації джерел фінансування проектів або підрозділів; статичну модель управління коштами з урахуваннями невизначеності; динамічну модель максимізації прибутку від реалізації основної продукції підприємств інтегрованої структури; оптимізаційну модель центру контролю за управлінням міжнародними фінансами транснаціональних інтегрованих структур.

З метою оптимізації структури інвестиційних вкладень у рамках фінансового менеджменту інтегрованих структур розроблено IDEF0-діаграму фінансового планування функціонування та розвитку інтегрованої структури (рис. 6);

Рис. 6. IDEF0-діаграма процесу фінансового планування функціонування та розвитку інтегрованої структури

На основі використання запропонованих важелів державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур (запровадження в системі НБУ інституту моніторингу підприємств різних галузей народного господарства) розроблено відповідний механізм (рис. 7).

Рис.7. Механізм державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур

При цьому на стадії контролю за фінансовими потоками необхідно здійснити аналіз кон'юнктури фінансових ринків, аналіз фінансового стану підприємств, оцінку вартості і ризики джерел фінансування, виявлення можливих проблем із залучення фінансових ресурсів.

ВИСНОВКИ

У результаті проведеного дослідження вирішено важливу наукову задачу удосконалення теоретико-методологічних і науково-методичних основ дослідження трансформації управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах

У результаті проведеного дослідження зроблено такі висновки:

1. У результаті дослідження сутності і природи міжнародних інтегрованих структур запропоновано визначення поняття «інтегровані структури на мікрорівні», під якими пропонується розуміти об'єднання економічних суб'єктів мікрорівня у процесі їх взаємодії на основі принципів взаємного впливу, взаємного інтересу до кінцевого результату та взаємного доповнення конкурентних переваг, що реалізується у вертикальних, горизонтальних та діагональних організаційних формах відповідно до поставленої мети та завдань спільної стратегії учасників об'єднання.

2. Розроблено генезис теорій та концепцій фінансового менеджменту транснаціональних інтегрованих структур. Запропоновано під управлінням фінансами транснаціональних інтегрованих структур розуміти сукупність форм, методів та засобів управління фінансовими ресурсами та фінансовими відносинами інтегрованої структури в умовах мультинаціонального та глобального політико-економічного, правового та соціокультурного середовища з метою максимізації прибутку. Установлено, що фінансовий менеджмент корпорацій здійснюється за такими організаційно-функціональними напрямами: формування капіталу корпорації; функціонування фінансів корпорації; додаткове залучення капіталів корпорації.

3. Виділено специфічні функції фінансового менеджменту: планування; бюджетування; акумуляція грошових коштів; управління коштами; залучення коштів; аудит; управління податками; консультування менеджерів вищого рівня з фінансових питань. Зроблено висновок щодо посилення впливу процесів невизначеності на фінансовий менеджмент корпорацій, що, у свою чергу, зумовлює підвищення значення управлінських впливів на процеси регулювання потоків коштів корпорацій.

4. На основі аналізу теоретичних основ невизначеності (ризику) зроблено висновок, що в основу стратегічного фінансового управління мають бути покладені методи управління несистематичним ризиком і глибоке вивчення систематичного ризику. Запропоновано модифіковану структуру динамічної системи екстернальних та інфернальних потоків капіталу як об'єкта управління. Зроблено висновок щодо необхідності розробки відповідної моделі динамічної системи, визначною детермінантою якої має стати кредитно-фінансова політика ТНК, здатна модифікуватися залежно від енвіроментальних умов та під впливом змін загальної концепції управління капіталорухом ТНК.

5. Як свідчать результати дослідження, друга половина 2009 р. стала початком відновлення позитивної динаміки глобальних потоків ПІІ. Очікується, що до кінця 2010 р. обсяги інвестування становитимуть 1,2 трлн. дол., із подальшим зростанням у 2011 р. на рівні 1,3-1,5 трлн. дол., у 2012 р. - на рівні 1,6-2 трлн. дол. Очікуються зрушення напрямів потоків ПІІ від розвинутих країн убік країн, що розвиваються: на сьогодні на країни, що розвиваються, та країни з перехідними економіками припадає близько половини глобальних потоків ПІІ; незважаючи на те, що основна частка найбільших угод зі ЗіП припадає на розвинуті країни, частка країн, що розвивається, та транзитивних кран щодо даних процесів також зростає. Поточна криза внесла зрушення у секторальний розподіл глобальних ПІІ: частка обробної промисловості значно зменшилася порівняно з первинним сектором та сектором послуг. Водночас частка інвестицій у первинний сектор та послуги у загальних ЗіП була вищою у розвинених країнах, ніж у країнах, що розвиваються, та країнах із перехідною економікою.

Установлено, що трансформації в управлінні фінансами в міжнародних корпораціях обумовлені тенденціями трансформації зв'язків «власність-розташування». За оцінками ЮНКТАД, у світі нараховується близько 82 тис. материнських компаній ТНК, які мають більше 810 тис. зарубіжних філій, близько 75% ТНК мають країну базування у групі розвинутих країн світу, 25% ТНК - у країнах, що розвиваються, і у країнах із перехідними економіками. Установлено, що відбуваються зміни у напрямах трансфертів активів ТНК убік зростання ролі у даних процесах зарубіжних підрозділів як експортерів активів.

6. На основі дослідження практики управління фінансовими ресурсами в міжнародних інтегрованих структурах на прикладі американських та європейських компаній, які представляють різні сектори економіки, проаналізовано залежність продажів компаній від системи коефіцієнтів, які характеризують їх фінансову стабільність. Визначено, що показники фінансової стабільності мають більший вплив на прибуток європейських компаній, ніж американських: європейські компанії у своєму розвитку обмежені лімітованим обсягом власного капіталу та є менш стійкими до проявів волатильності глобальних ринків.

7. Установлено позитивну динаміку залучення України до світового інвестиційного ринку протягом 2005-2010 рр. При цьому основними учасниками процесу формування та реалізації потенціалу транснаціоналізації українських підприємств є латентні фінансово-промислові групи і ряд великих підприємств, які поступово трансформуються в холдинги. На основі узагальнення світового досвіду управління міжнародними фінансами, у результаті аналізу досвіду корпоративного управління компаній «Групи «Енерго», «Донецьксталь», «Метінвест Холдинг», обґрунтовано, що процес формування та розвитку інтегрованих структур в Україні потребує розширення корпоративних відносин в економіці, удосконалення нормативної бази, поглиблення інтеграції українського фондового ринку до світового ринку капіталу.

8. Запропоновано критерії прийняття рішень щодо фінансової підтримки підприємств, визначено особливості оцінювання економічного ефекту від реалізації інвестиційних проектів інтегрованими структурами. Розроблено економіко-математичну модель багатофакторної оцінки економічного ефекту від інвестиційного проекту для економіки країни в цілому.

9. На основі використання запропонованих важелів державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур розроблено механізм державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур.

10. Ураховуючи актуальність питання узгодження інструментів фіскальної та грошово-кредитної політики в Україні зі стандартами ЄС відповідно до задекларованого Україною стратегічного курсу на інтеграцію до Європейського Союзу обґрунтовано, що централізовані вкладення на користь окремих підприємств є виправданими лише тоді, коли держава виступає в ролі повноцінного інвестора (чи кредитора) і на ринкових засадах вкладає кошти з метою одержання прибутку на капітал. Доведено, що вітчизняні підприємства можуть уникнути протекціоністських заходів при виході на європейські ринки лише в тому випадку, якщо вони не отримуватимуть державної допомоги взагалі або урядове сприяння буде здійснюватись у межах горизонтальної регуляторної політики.

11. З метою оптимізації структури інвестиційних вкладень у рамках фінансового менеджменту інтегрованих структур розроблено IDEF0-діаграму фінансового планування функціонування та розвитку інтегрованої структури; запропоновано модель вибору інвестиційних проектів, яку можна використовувати в багатоваріантних розрахунках, що дозволить відібрати такі варіанти проектів, які дадуть найбільш високий ефект від вкладання капіталу, при якому результат задовольнить інвестора і підприємство.

ПУБЛІКАЦІЇ АВТОРА ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Публікації у наукових фахових виданнях:

Лазарев Р.Е. Трансформация стратегий энергетических ТНК в условиях глобального экономического кризиса / Р.Е. Лазарев, И.А. Шульга // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб. науч. трудов. - Донецк: ДонНУ, 2010. - С. 904-909. (0,5 д.а./0,25д.а)

Особистий внесок здобувача: розробка моделі ціноутворення в енергетичній компанії

Лазарєв Р.Є. Аналіз ефективності фінансових стратегій європейських ТНК / Р.Є. Лазарєв // Проблемы и перспективы развития сотрудничества между странами Юго-Восточной Европы в рамках Черноморского экономического сотрудничества и ГУАМ: сб. науч. трудов. - Севастополь-Донецк: ДонНУ, РФ НИСИ в г. Донецке, 2009. - С. 740-748. (0,5 д.а.)

Лазарєв Р.Є. Аналіз впливу ефективного фінансового менеджменту ТНК на розвиток їх фінансової експансії / Р.Є. Лазарєв // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб. науч. трудов. - Донецк: ДонНУ, 2009. - С. 1425-1429. (0,5 д.а.)

Лазарєв Р.Є. Система управління фінансовими ресурсами в умовах транснаціональної діяльності / Р.Є. Лазарєв // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб. науч. трудов. - Донецк: ДонНУ, 2008. - Ч. 3 - С. 1214-1218. (0,5 д.а.)

Лазарєв Р.Є. Фінансові механізми інтеграційної стратегії на мікрорівні / Р.Є. Лазарєв // Проблемы и перспективы сотрудничества между странами Юго-Восточной Европы в рамках Черноморского экономического сотрудничества и ГУУАМ: сб. науч. трудов. - Донецк - Одесса: ДонНУ, 2008. - Т. 1. - С. 273-279. (0,6 д.а.)

Лазарєв Р.Є. Особливості функціонування транснаціональних інтегрованих структур у різних фінансових системах / Р.Є. Лазарєв // Проблемы и перспективы сотрудничества между странами Юго-Восточной Европы в рамках Черноморского экономического сотрудничества и ГУУАМ: сб. науч. трудов. - Донецк - Ливадия: ДонНУ, 2007. - Ч. 1. - С. 642 -647. (0,5 д.а.)

Лазарев Р.Е. Финансовая устойчивость международных интегрированных структур / Р.Е. Лазарев // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб. науч. трудов. - Донецк: ДонНУ, 2007. - Ч. 4. - С. 1572-1578. (0,6 д.а.)

Лазарев Р.Е. Финансовый менеджмент в международной компании в условиях роста глобальной конкуренции / Р.Е. Лазарев // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб. науч. трудов. - Донецк: ДонНУ, 2006. - Ч. 2. - С. 1045-1049. (0,45 д.а.)

Лазарев Р.Е. Стратегии деятельности транснациональных интегрированных структур / Р.Е. Лазарев, И.А. Шульга // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб. науч. трудов. - Донецк: ДонНУ, 2005. - Ч. 3. - С. 1085-1092. (0,5 д.а./0,25 д.а)

Особистий внесок здобувача: визначенні ролі інтегрованих структур у системі міжнародних економічних відносин.

Лазарев Р.Е. Стратегия управления международным инвестиционным портфелем в условиях регионализации мировой экономики / Р.Е. Лазарев // Проблемы и перспективы сотрудничества между странами Юго-Восточной Европы в рамках Черноморского экономического сотрудничества и ГУУАМ: сб. науч. трудов. - Донецк - Таганрог: ДонНУ, 2005. - С. 303-310. (0,6 д.а.)

АНОТАЦІЇ

Лазарєв Роман Євгенійович. «Управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах». - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.02 - світове господарство і міжнародні економічні відносини. - Донецький національний університет Міністерства освіти і науки, молоді та спорту України, Донецьк, 2011.

Дисертаційну роботу присвячено удосконаленню теоретико-методологічних положень, розробці науково-методичних основ і практичних рекомендацій щодо управління міжнародними фінансами у транснаціональних інтегрованих структурах.

Досліджено сутність і природу міжнародних інтегрованих структур. Систематизовано елементи управління міжнародними фінансами в інтегрованих структурах. Проаналізовано трансформацію методів міжнародного фінансового управління в умовах невизначеності.

Досліджено глобальні тенденції міжнародного руху фінансових потоків. Проаналізовано практику управління фінансами в міжнародних корпораціях. Визначено особливості використання світового досвіду управління міжнародними фінансами в організації діяльності українських інтегрованих структур.

Визначено пріоритети та механізм державної підтримки розвитку національних інтегрованих структур. Конкретизовано напрями гармонізації державної підтримки фінансової стабільності національних інтегрованих структур зі стандартами Європейського Союзу. Запропоновано науково-методичний інструментарій оптимізації структури інвестиційних вкладень у системі фінансового менеджменту інтегрованих структур.

Ключові слова: міжнародні фінанси, управління міжнародними фінансами, транснаціональні інтегровані структури, міжнародні корпорації, умови невизначеності, українські інтегровані структури, оптимізація структури інвестиційних вкладень.

...