Особенности фондового рынка Германии

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Особенности фондового рынка Германии

На территории Германии функционирует один из старейших и в то же время один из самых развитых, технически оснащенных и хорошо организованных фондовых рынков в мире. Рынок ценных бумаг ФРГ характеризуется влиятельной ролью государства и Немецкого федерального банка (нем. Bundesbank), создавших эффективную и надежную систему рыночного регулирования и защиты интересов инвесторов. Основу законодательной системы фондового рынка Германии составляет ряд законов, отраженных на рисунке 1 http://moluch.ru/archive/78/13737/.

Рисунок 1 - Основа законодательной системы рынка ценных бумаг ФРГ

По времени эмиссии акции в ФРГ делятся на:

- «молодые», т.е. те, которые были выпущены с целью увеличения собственного капитала;

- «старые», находившиеся в обращении до последнего увеличения собственного капитала.

Данные два вида акций различаются, во-первых, котировками, во-вторых, величиной выплачиваемых по ним дивидендам. Дивиденд по новым акциям выплачивается только за период их обращения. Как правило, эти виды акций такое различие имеют первый год эмиссии «молодых» акций.

По окончанию первого года они становятся идентичными. На фондовом рынке Германии обращаются три типа акций:

1) обыкновенные акции (нем. Stammaktien); они предоставляют их владельцам право голоса на общем собрании и дают преимущественное право подписки на новые эмиссии акций пропорционально уже имеющемуся у владельцев количеству акций.

2) привилегированные акции (нем. Vorzugsaktien); их владельцы обладают преимущественными правами при выплате дивидендов. Такие акции обычно не дают право голоса, но их владельцы могут посещать общие собрания акционеров.

3) сертификаты участия в прибыли (нем. Genussscheine); данный вид ценных бумаг в определенных чертах схож с облигациями. Они не дают права голоса на общем собрании акционеров, но позволяют владельцу получить часть прибыли компании.

На рынке ценных бумаг в Германии акции выпускаются:

- в именной форме (нем. Namensaktien). Для удостоверения права собственности на именные акции требуется уведомление эмитента при каждой смене владельца и внесение его имени в реестр акционеров, так как в законодательстве по ценным бумагам в Германии отсутствует правовой институт номинального держателя, зарегистрированного в реестре акционеров;

- в форме «на предъявителя» (нем. Inhaberaktien). Многие компании - эмитенты выпускают предъявительские акции, переход прав собственности по которым осуществляется без уведомления эмитента путем физической передачи сертификатов или посредством учета акций и их перевода от одного владельца к другому.

На фондовом рынке в ФРГ доминирует Франкфуртская фондовая биржа (нем. Frankfurter Wertpapierbцrse), на которой осуществляется порядка 90% от общего объема торгов всех немецких фондовых бирж. Помимо Франкфуртской фондовой биржи на рынке ценных бумаг Германии функционирует еще шесть региональных бирж. DAX (нем. Deutscher Aktienindex) - важнейший биржевой индекс Германии. Индекс вычисляется как среднее взвешенное по капитализации значение цен акций 30 крупнейших акционерных компаний Германии, торгуемых на Франкфуртской фондовой бирже. Индекс учитывает также полученные в виде дивидендов доходы по акциям, предполагая, что дивиденды реинвестируются в акции. Таким образом, индекс отражает суммарный доход по капиталу. При вычислении DAX используются цены акций на электронной бирже XETRA. Развитие сумм выплат дивидендов акционерам предприятий, входящих в индекс DAX c 2003 по 2014 год можно проанализировать на рисунке 2.

Рисунок 2 - Выплаты дивидендов акционерам DAX- предприятий 2003-2014 (млн. евро)

Таким образом, предположительная сумма выплат дивидендов на 2014 год составит 27,2 млн. евро. Наибольшая сумма имела место в 2008 году (28,3 млн. евро), наименьшая в 2003 (10,4 млн. евро). С 2003 до 2014 года сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам, увеличилась более чем в два раза. Хочется заметить, что, несмотря на существенную значимость индекса DAX, он, несомненно, в значительной степени субъективен и ситуативен, поскольку часто подвержен различного рода спекулятивным воздействиям. В целом современный рынок акций Германии характеризуется следующими особенностями:

- рынок облигаций развит более значительно, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет десять к одному;

- низкая доля акций. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;

- в торговле ценными бумагами важнейшими действующими лицами являются банки, занимающиеся деятельностью на рынках акций между небанковскими учреждениями.

Эмитенты и инвесторы в Германии не видят в акциях больших преимуществ, инвесторы находят акции как недостаточно информативную, спекулятивную и рискованную форму вклада, не дающего достаточных гарантий, а эмитенты, в силу наличия высокоразвитой банковской системы, предпочитают привлекать капитал за счет кредитов. Основные владельцы акций в Германии представлены на рисунке 3.

Рисунок 3 - Процентное соотношение владельцев акций в Германии

Исходя из данных, указанных на рисунке 3, в собственности государства находятся лишь 3 % акций от общего их количества в стране, наибольший же процент акций (68%) сосредоточен в руках институциональных инвесторов - коллективных держателей ценных бумаг. Общее число акционеров в Германии за период с 1996 по 2013 годы указано на рисунке 4. Как видно, за последние 2 года количество акционеров колебалось от 4,53 до 4,56 млн. человек. Что составляет примерно 5,7 % от общего числа жителей Германии на 2013 год. Наибольше число акционеров (6,21 млн.) относится к 2000 году, тогда как наименьшее к 2008 (3,55 млн.). Основные направления формирования фондового рынка Европы во многом зависят от Германии, как одного из европейских экономических лидеров.

Рисунок 4 - Количество акционеров в Германии за период 1996-2013 (млн)

Учитывая тот факт, что структура российской законодательной базы во многом схожа с немецкой, можно предположить, что Россия сможет с успехом использовать немецкий опыт построения эффективного фондового рынка. Значительную роль в переходе российского фондового рынка из стадии формирования в стадию интенсивного развития смогут сыграть такие факторы, как территориальная близость Германии и Российской Федерации, а также сложившиеся тесные экономические связи.

По величине ВВП, объему экспорта, трудовым ресурсам ФРГ занимает лидирующие позиции в Европейском Союзе. Однако по масштабам финансового рынка Германия по многим позициям уступает Великобритании и Франции. Традиционно после Второй мировой войны по сравнению с англосаксонскими странами за счет выпуска акций в Германии финансировалась заметно более низкая доля капиталовложений, а по отношению капитализации к ВВП ФРГ в два с лишним раза уступает США и в пять раз - Великобритании. Ценными бумагами владеет меньшая доля населения, чем в англосаксонских странах. Совсем невелик рынок облигаций нефинансовых компаний.

Эта специфика объясняется особой ролью банков в экономике страны. Они удовлетворяют большую часть потребностей крупных предприятий в долгосрочном капитале. Финансовый сектор Германии являет собой образец финансовой системы, «основанной на банках» (bank-based).

В 1990-е годы проблема недостаточного развития рынка ценных бумаг, его отставания от конкурентов приобрела приоритетный характер для правительства страны. С его участием и поддержкой была разработана общенациональная стратегия развития финансовых рынков под названием «Финансовая площадка Германия» (Finanzplatz Deutschland), и по ряду показателей Германия заметно усилила свои позиции в Европе и мире, в частности, в области торговли производными финансовыми инструментами. Тем не менее амбициозная цель перехватить лидерство у Лондона как международного финансового центра реализована не была.

Особенности рынка акций Германии

По сравнению с другими развитыми странами, количество акционерных обществ, чьи акции торгуются на рынке, в Германии невелико. В расчете на миллион жителей в ФРГ на рынке присутствуют (декабрь 2007 года) акции всего 9 торгуемых акционерных обществ (Aktiengesellschaft AG), в то время как в США 17 (29 в 1999 году), в Англии 43, Австралии 91 и Канаде 1181. Общее количество торгуемых на биржах национальных эмитентов акций в Германии равно 761 (декабрь 2007 года). Наиболее распространенной формой организации предприятия в Германии является общество с ограниченной ответственностью (Gesellschaft mit beschrankter Haftung GmbH), которое по определению не может выпускать акции http://www.globfin.ru/articles/finsyst/german.htm.

Традиционно большинство акций в Германии - предъявительские (Inhaberaktien). Именные (Namensaktien) акции в прошлом выпускались редко. Исключение составляли лишь акции страховых компаний, которые по закону обязаны были выпускать только именные акции. Однако с конца 1990-х годов с целью сделать немецкий рынок более прозрачным и понятным для американских инвесторов немецкие компании начали реализовывать программы перехода на именные акции.

Структура акционерной собственности ФРГ весьма напоминает структуру собственности в Японии: то же преобладание крупных институциональных собственников. Крупнейшей группой собственников выступают нефинансовые компании. На них приходится 43-46% всех выпущенных акций. Крупные пакеты находятся у немецких банков (около 7%). При этом роль банков на самом деле значительно выше, т. к. во многих случаях именно банки, которые выступают хранителями акций, часто получают право голосовать от имени акционеров на общих собраниях.

Как и в других странах, роль индивидуальных акционеров сокращается в пользу юридических лиц. При этом в Германии население после Второй мировой войны не проявляло серьезной активности на рынке акций, предпочитая помещать большую часть накоплений на банковские вклады. Структура финансовых активов населения Германии также весьма напоминает японскую: около 40% финансовых активов приходится на банковские депозиты, на акции 6%, облигации 11%. Значительная часть приходится на страховые накопления (36%) и инструменты институтов коллективного инвестирования (11%, данные на середину десятилетия). В отличие от США и Японии относительно большая доля в акционерном капитале принадлежит государству - около 7%.

В последнее десятилетие в рамках программы по повышению привлекательности и конкурентоспособности финансового рынка Германии в законодательство об акционерных компаниях были внесены значительные изменения, направленные на повышение прав акционеров, информационной прозрачности компаний, что постепенно вывело систему корпоративного законодательства Германии на уровень англосаксонских стран.

Являясь одними из наиболее мощных в экономическом отношении организаций, немецкие компании, тем не менее, уступают по величине рыночной стоимости своим конкурентам из других стран. В марте 2008 года крупнейшая (на тот момент) по капитализации компания Германии (Volkswagen) занимала 61-е место в мире (101 млрд. долл.), а всего в списке 500 крупнейших компаний, публикуемых английской газетой The Financial Times, насчитывалось только 22 немецких (39 у Японии, 35 у Англии, 31 у Франции, 25 у Китая и 24 у Канады).

В 1990-е годы рынок акций Германии демонстрировал быстрые темпы роста. Основной индикатор - индекс 30 крупнейших компаний страны DAX - вырос с 1441 пунктов в ноябре 1990 года до 7599 в марте 2000 года. Однако затем последовал настоящий кризис, связанный с крахом компаний новых отраслей, причем даже более глубокий, чем в других развитых странах. За три года - к апрелю 2003 г. - DAX сократился более чем в 3 раза, достигнув отметки 2424 пункта. Причем следует иметь в виду, что компании новых отраслей, с которыми и был в первую очередь связан кризис, в расчет индекса DAX не входят. Для последних кризис был связан с полным уходом с рынка. Созданный в конце 1990-х годов на Франкфуртской фондовой бирже специально для них сегмент под названием «Новый рынок» (Neuer Markt) просто прекратил свое существование.

В 2007 году немецкий рынок немного превзошел предкризисный максимум, однако проблемы на мировом финансовом рынке, вызванные ипотечным кризисом в США, привели к его новому снижению к марту 2008 года на 25%.

В средне и долгосрочном плане перспективы немецкого рынка акций представляются позитивными. Во-первых, в настоящее время рынок никак не выглядит переоцененным. Показатели Р/Е, дивидендная доходность даже крупнейших немецких компаний (за исключением Volkswagen) весьма привлекательны по сравнению с компаниями других стран. Процесс экономического воссоединения Германии, судя по всему, успешно завершен, и бюджет уже не будет нести столь высоких расходов по подтягиванию инфраструктуры восточных земель к западным стандартам. Уровень безработицы снижается с 2005 года. Темпы роста ВВП, хотя и остаются низкими, но все же в настоящее время выше, чем в США и Японии. Следует также иметь в виду, что Германия - крупнейший среди развитых стран экспортер продукции обрабатывающих отраслей и второй после США экспортер наукоемкой продукции.

бумага ценный рынок германия

2. Рынок ценных бумаг Бразилии: проблемы становления и развития

Бразилия занимает первое место по ВВП среди стран Латинской Америки благодаря крупным и высокоразвитым отраслям экономики: сельское хозяйство, горнодобывающий сектор, промышленное производство, сектор услуг, а также многочисленные трудовые ресурсы. Бразилия активно развивает свое присутствие на международных финансовых рынках и товарно-сырьевых биржах и входит в «большую четверку» стран с развивающейся рыночной экономикой, так называемые страны БРИК - Бразилия, Россия, Индия и Китай. Основные статьи экспорта - воздушные суда, кофе, автомобили, соевые бобы, железная руда, апельсиновый сок, сталь, этанол, текстильная продукция, обувь, консервированная солонина и электротехническое оборудование. Согласно данным Международного валютного фонда и Всемирного банка, по паритету покупательской способности экономика Бразилии занимает девятое место в мире и десятое из расчета по рыночным валютным курсам http://www.catback.ru.

Для развития финансовой системы Бразилии правительство страны провело ряд реформ. Программа реформирования финансового сектора предусматривает: меры по повышению эффективности финансового посредничества и расширению доступа к финансовым услугам; реформы по повышению прозрачности финансовой системы и эффективности контроля и надзора как в отношении банковской системы, так и рынка ценных бумаг; шаги, направленные на создание надежной системы защитно-превентивных мер в случае финансового кризиса.

Рынок акций 

Рынок ценных бумаг Бразилии входит в число наиболее динамично развивающихся в Латинской Америке: на Фондовой бирже Сан-Паулу-BOVESPA зарегистрировано почти 400 компаний. Торги акциями 37 из них также осуществляются в США, в основном в форме американских депозитарных расписок, На внутреннем рынке ценных бумаг, преобладают государственные облигации и его ликвидность является относительно низкой по сравнению с крупными рынками США и Европы. В связи с этим в предоставлении долгосрочного финансирования бразильским предприятиям фондовая биржа играла довольно скромную роль, хотя по сравнению с большинством стран Латинской Америки данный рынок является довольно крупным. По мере увеличения важности рынка капитала в последнее время данный сценарий претерпевает изменения.

Дальнейшее развитие рынков капитала является ключевым стимулом роста в частном секторе Бразилии. Одним из основных факторов такого развития является рыночная дисциплина, которая возможна лишь в том случае, если финансовая информация, предоставленная компаниями, соответствует таким требованиям инвесторов, как достоверность, своевременность предоставления, надежность и возможность сопоставления по международным критериям. 

Основной индекс бразильского фондового рынка BOVESPA высокоспекулятивен и волатилен, однако при обычных условиях он в основном повторяет динамику торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Nasdaq в США.

IPO

Практика проведения IPO в Бразилии была неожиданно успешной: за последние два года стране удалось привлечь больше средств, чем за предыдущие двадцать. Рынок IPO Бразилии стал третьим по величине в мире, объем привлеченных с его помощью средств составляет 10% от мирового рынка первичных размещений. Большинство бразильских компаний, размещающих акции на рынке, ориентируются либо на внутренних потребителей, либо на международных экспортеров сырьевых товаров. На фоне недавних изменений в сфере регулирования по образцу США на долю финансирования иностранных инвесторов пришлось две третьих роста бразильского фондового рынка. Биржа BOVESPA продемонстрировала свою ликвидность, разместив четыре эмиссии минимальной стоимостью 1 млрд долларов, включая собственное IPO стоимостью 3,2 млрд долларов, что является для Бразилии абсолютным рекордом. 

Столь высокая активность на рынке бразильских IPO обусловлена недавно установившейся макроэкономической стабильностью, мировым спросом на экспорт Бразилии, высокими ценами на сырьевые товары, низкой инфляцией и улучшением в сфере корпоративного управления. В 2011 году 64 бразильских компании разместили акции на сумму 27,3 млрд долларов, побив рекорд 2010 года, когда рост на рынке IPO составил 251%. 

Практически все бразильские компании зарегистрированы на Фондовой бирже Сан-Паулу-BOVESPA. Несмотря на то что на BOVESPA были размещены четыре эмиссии, и стоимость каждой превысила 1 млрд долларов, большинство сделок характеризуются небольшим объемом, средний размер составляет около 274,7 млн долларов. В 2007 году Bovespa провела собственное IPO стоимостью 3,2 млрд долларов, что стало абсолютным рекордом в стране. Активность по проведению IPO в Бразилии продолжает опережать рост индекса Bovespa в среднем на 11,4%, что увеличивает аппетиты инвесторов. Самым крупным IPO Бразилии стала эмиссия акций Фондовой биржи Сан-Паулу -BOVESPA, находящейся в собственности Bovespa Holding. Стоимость размещения составила 3,2 млрд долларов. При общей рыночной капитализации зарегистрированных компаний около 1,4 трлн долларов объем торгов на Bovespa с 2000 года увеличился в шесть раз, что помогло ей стать наиболее крупным и динамично развивающимся фондовым рынком Южной Америки.

Публичное размещение акций такой крупной товарно-фьючерсной биржи Бразилии, как Bolsa de Mercadorias & Futuros (BMF), привлекло средства в размере 2,9 млрд долларов. BMF является крупнейшим рынком производных финансовых инструментов в Латинской Америке и занимает четвертое место в мире по торговле фьючерсами.

В 2011 году на BOVESPA были зарегистрированы 64 новые компании, что на 146% превысило показатель 2010 года, который составил 26 новых компаний. Согласно данным, опубликованным на 3 января, общий объем средств, привлеченных в 2011 году в результате IPO на внутреннем рынке, составил 28,7 мдрд долларов. Исходя из этой суммы, доля международных инвесторов составляет 70,0%. 

За последние несколько лет бразильские компании начали увеличивать объем средств, привлеченных посредством выпуска ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), в связи с тем что доверие инвесторов к ценным бумагам стран Латинской Америки выросло. Тем не менее данный вид привлечения финансирования довольно дорог, и по практическим соображениям доступ к нему имеют лишь крупнейшие компании. http://www.ereport.ru 

Рынок облигаций 

Согласно данным Комиссии по ценным бумагам, в 2011 году объем выпуска местных облигаций существенно увеличился до 39,1 млрд долларов, после резкого роста до 17,7 млрд долларов в 2010 году с 3,6 млрд долларов в 2009 году. За 2011 год было размещено 47 эмиссий. Доступ как на местные, так и международные рынки облигаций имеют лишь крупные и хорошо известные компании, несмотря на то, что оба типа рынков остаются ограниченным источником средств и подвержены влиянию волатильности, наблюдаемой на финансовых рынках. 

Бразильский рынок федеральных долговых обязательств является одним из наиболее ликвидных и сложных среди стран с развивающейся рыночной экономикой благодаря широкому ряду предлагаемых долговых инструментов, облигации с фиксированной ставкой, облигации с плавающей ставкой, а также облигации, индексируемые с учетом инфляции. Сектор государственных долговых обязательств является более развитым, нежели сектор корпоративных облигаций. Инструменты с фиксированным доходом торгуются на регулируемом рынке в специальной торговой системе BOVESPA FIX, которая представляет собой интегрированную платформу для осуществления торговых, депозитарных и расчетных операций с облигациями компаний. Система позволяет инвесторам торговать среди прочих необеспеченными долговыми обязательствами, коммерческими векселями и ценными бумагами, обеспеченными активами, а также обеспечивает прозрачность сделок, так как данные о ценах и предложениях представляются всем участникам рынка в режиме реального времени. Такой принцип работы позволяет усовершенствовать процессы выявления цены и корректировки «по рынку» портфелей институциональных инвесторов. Расчет по сделкам на BOVESPA FIX производится через бразильскую депозитарно-клиринговую корпорацию CBLC по формуле T+0 и T+1. 

Список литературы

1. Международный финансовый рынок: Учебное пособие / Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова; Под ред. В.А. Слепова, Е.А. Звоновой. - М.: Магистр, 2007. - 543 с.: 60x90 1/16. (переплет) ISBN 978-5-9776-0028-6

2. Основы интеграции рынков капитала в Евразийском экономическом союзе / Лансков П.М. - М.:Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 240 с.: 60x90 1/16 (Переплёт 7 + 1 тиснение + супер) ISBN 978-5-9776-0412-3

3. Регулирование мирового финансового рынка: Теория, практика, инструменты/Гришина О. А., Звонова Е. А. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 410 с.: 60x90 1/16. - (Научная мысль) (Переплёт) ISBN 978-5-16-009920-0, 20 экз.

4. Ронч О. В., Клочко С. Н. Специфика функционирования современного рынка акций в структуре фондового рынка ФРГ // Молодой ученый. - 2014. - №19.1. - С. 92-95.

5. Фондовый рынок Федеративной Республики Германия: Монография / Р.С. Куракин, К.В. Мротцек. - М.: НИЦ Инфра-М, 2012. - 152 с.: 60x88 1/16. - (Научная мысль; Экономика). (обложка) ISBN 978-5-16-006143-6, 100 экз.

6. http://www.catback.ru

7. http://www.ereport.ru

8.  http://equity.today/evropejskie-fondovye-birzhi.html

9. http://www.globfin.ru/articles/finsyst/german.htm

10. http://moluch.ru/archive/78/13737/

Практические задания к контрольной работе

10. Какое дополнительное требование из нижеперечисленных обязан выполнить иностранный

эмитент, размещающий АДР III уровня, по сравнению с требованиями, предъявляемыми при

размещении АДР II уровня:

1) предоставление в Комиссию по ценным бумагам США проспекта эмиссии

2) прохождение процедуры листинга на одной из американских бирж

3) предоставление финансовых отчетов в соответствии со стандартами GAAP

4) ежегодное предоставление финансовой отчетности

5) раскрытие информации об эмитенте ценных бумаг

24. К числу агентств, выпускающих ценные бумаги, обязательства которых гарантируются

правительством, относятся:

1) Фредди Мак и Экзимбанк

2) Джинни Мэй и Фредди Мак

3) Фредди Мак и Фанни Мэй

4) Фанни Мэй и Джинни Мэй

5) Экзимбанк и Джинни Мэй

38. Индийский юнит-траст (Unit Trust of India) - это:

1) банковская инвестиционная компания открытого типа

2) институциональная инвестиционная компания открытого типа

3) страховая компания

4) индийский взаимный фонд открытого типа

5) государственная инвестиционная компания открытого типа

Размещено на Allbest.ru