Международная финансовая среда

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема: Международная финансовая среда



1. Понятие и сущность иностранной валюты. Спот и валютный курс

Между платежами на внутреннем рынке и оплатами за товары, услуги или ценные бумаги, приобретенные за рубежом, существует принципиальная разница. На внутреннем рынке используется одна валюта, в зарубежной сделке- другая или даже две и более валют.

Чтобы произвести выплаты американскому импортеру, например, за французскую парфюмерию необходимо прибегнуть к услугам международного отдела банка. По обменному курсу франк - доллар со счета перешлют деньги экспортеру. Оплатите вы и операционные издержки.

Особые чеки и другие документы для выполнения платежей за границей называют иностранной валютой. Валюты иные, чем внутренняя порой трудно понимать и оценивать. Чужую валюту трудно уложить в привычные условия бизнеса и ощущения.

Для эффективной деятельности ТНК и мелких фирм их руководители должны хорошо разбираться в валютных курсах. Последние оказывают влияние на то, ,где именно оптовый или розничный торговец покупает продукцию и продает ее конечному потребителю. А также на то, где фирм производитель покупает сырье или комплектующие изделия и фактически производит продукцию.

Термины и определения.

Обменный, или валютный курс - количество единиц одной валюты, которое требуется для приобретения единицы валюты, Другой страны. Обменный курс - это связующее звено между разными национальными валютами, позволяющее сравнивать цены и затраты в международном масштабе.

Спот - курс, или текущий - объявляется для немедленных, текущих сделок в зарубежных валютах. Спот - курс применяется в банковских операциях для реализации в течении двух рабочих Дней, а также немедленной доставки валюты - в сделках типа ^6Рез прилавок".

Срочный, или форвардным , курс объявляется для доставки иностранной валюты в будущем. Это договорной курс между торговцем заграничной валютой и его клиентом.

Текущий валютный рынок (спот-рынок)

Курсы объявляются торговцами, работающими на валютные брокерские фирмы или коммерческие банки. Курсы объявляются торговцем, а не покупающей или продающей стороной. Курс покупки - тот, по которому торговец согласен приобрести иностранную валюту, а курс продажи - тот, по которому торговец согласен ее продать. Разница, или спред, на текущем рынке - это разница между курсами покупки и продажи, то есть прибыль или маржа, торговца от своих операций в целом.

Прямая, или нормальная, котировка - когда объявляется количество отечественной валюты за единицу иностранной.

Непрямая, или обратная, котировка - наоборот. На ней основана европейская, или континентальная система в деятельности международной коммерции банков.

Базовая валюта для международных сделок - доллар США.

Котируемая валюта - всякая другая.

Кросс - курс - валютный курс, рассчитанный из двух других курсов. Так как большинство валютных операций выражается в долларах США, зачастую две недолларовые валюты соотносят посредством кросс-курса.

Срочный (форвардный) рынок.

Форвардный курс - это курс, называемый торговцами валютой для покупки или продажи иностранной валюты в будущем.

Между текущими и форвардным валютными курсами существует разница - спред. Чтобы понять, как определяются текущий и форвардный курсы, надо узнать в начале, как рассчитать спред между текущим и форвардным курсами.

Но не для всех валют и не во всех странах существуют срочные валютные рынки. Например, в США нет срочного рынка для бразильского крузейро. Причина - форвардные контракты в отношении крузейро, как правило, невозможны на межбанковском рынке. Из-за высокого уровня инфляции в Бразилии, межбанковскому рынку практически никогда не удается сбалансировать покупку и продажу контрактов с крузейро. Рынок спроса на крузейро слишком слаб, чтобы оправдать наличие срочного рынка межбанковских отношениях. Тем не менее банкам в Бразилии разрешено предоставлять экспортерам форвардные контракты на период 180 дней. Котировки этих банков обычно отражают разницы в ставках банковского процента.

2. Опционы и фьючерсные контракты

Основные текущие и срочные рынки.

Большинство валютных сделок совершается коммерческими банками, остальные операции выполняют валютные брокеры -специалисты, упрощающие сделки между банками и заменяющие прямые контакты между ними, 58% всей валютной торговли в США происходит на текущем ринке.

Обменные рынки (СВОП)- это одновременно и текущая и срочная сделка.

Основные валютные сделки:

· аутрайт форвард - это срочный контракт, не связанный с
текущим контрактом;

· опцион - получение права на акт купли - продажи иностранной валюты;

· фьючерсный контракт - подобен форвардному, так как он заранее определяет валютный курс для обмена валюты в будущем.

Второй вид сделки сравнительно нов, но получил большое распространение. Он дает фирме определенную тактическую гибкость. Возможность заключения форвардного контракта зависит от характера взаимоотношений клиента в банком торговца, а фьючерсный контракт может быть заключен любым лицом через брокера на валютной бирже.

Международные сделки. Иногда правительства стран вмешиваются в валютные операции в целях контроля валютных потоков вынуждая свои центральные банки продавать или покупать валюту на открытом рынке.

Несмотря на это, основная деятельность на валютном рынке вращается вокруг коммерческих банков в главных денежных центрах мира - 82% валютных сделок приходится на межбанковские операции, а оставшимся 18% распределяются между фьючерсными опционными рынками, финансовыми и нефинансовыми клиентами

В настоящее время коммуникационные сети в мире настолько Iразвиты и такое большое число стран имеют валютные рынки что можно говорить о едином мировом рынке валюты. Он начинает свою деятельность в малом масштабе в Новой Зеландии около 9 часов утра по новозеландскому времени заканчивается. Сан-Франциско.

Дневной объем валютных сделок в Лондоне составлял в 1989 году 187 млрд. долларов США. Этот рынок занимает центральную позицию благодаря центральному расположению в основные часы совершения сделок, а также его большим возможностям для проведения операций.

Большинство сделок происходит на межбанковском рынке. Но даже в межбанковских операциях основная часть сделок реализуется торговцами в штаб- квартирах основных банков глобальных денежных центров. Торговцы обычно специализируются на конкретных валютах, и в результате имеют дело с торговцами именно этой валютой во всем мире. Каждый банк денежного центра имеет торговый зал, где размещаются торговцы валютой. Это обеспечивает им возможность контактировать друге другом, равно как и с основными торговцами во всем мире.

Иногда банки действуют через брокеров с торговцами другом банков. Задачей брокерских контор является посредничество между торговцами разных банков в валютных сделках. Брокеры иногда работают на рынках небанковских корпораций, но это бывает редко.

Банки в денежных центрах могут действовать и через региональные или местные банки при проведении валютных операций Однако и эти банки в основном действуют через один из банков i денежных центрах.

Специализированные рынки.

Определенные специализированные организации и рынки занимаются фьючерсными и опционными сделками, предлагая другие условия, чем банковский сектор.

Среди них:

¦ Международный валютный рынок (МВР). Он был открыт в 1972 году Чикагской товарной биржей для работы в первую очередь с фьючерсными контрактами по британскому фунту, Канадскому доллару, западногерманской марке, швейцарскому франку, японской иене и австрийскому доллару. Такие контракты заключаются на конкретную сумму и с конкретной датой оплаты.

МВР хорошо подготовлен для этих контрактов, хотя они имеют фиксированную дату платежа. Брокеры заключают сделки непосредственно в торговом зале, а не по телефону, как это имеет место с форвардными рынками банков. Контракты на МВР заключаются на относительно меньшие суммы, чем операции, выполняемые обычно на межбанковском рынке. МВР требует внесения покупателям контракта маржи или депозита в размере около 4% от суммы контракта.

- Лондонская международная финансовая фьючерсная биржа (ЛМФФБ). Занимается фьючерсными контрактами фиксированных размеров. Совершаются также операции с евродолларами, то есть долларами США, хранящимися в банках вне пределов страны. Задача биржи - составить альтернативу межбанковскому рынку Европы в целях защиты от риска в валютных операциях.

¦ Филадельфийская фондовая биржа. Здесь происходит торговля опционами. Эксперты в области валютных операций считают , что опционный валютный рынок будет расширяться и становиться более важным по мере того, как будет снижаться стоимость такого рода сделок.

Конвертируемость

Конвертируемость - это обмен одной валюты на другую. Она имеет две стороны. Большинство стран имеют сегодня нерезидентную, или внешнюю, конвертируемость. При ней экспортер из США, например, может получить оплату во франках, которые могут быть переведены в доллары или другую валюту.

Но не все страны допускают нерезидентную конвертируемость. Например, СССР, Мексика.

Полная конвертируемость - когда правительство позволяет как гражданам страны,, так и нерезидентам приобретать неограниченные суммы любой иностранной валюты за внутреннюю валюту, так, в 1989 году в 31 стране не было в отношении фирмы платежей никаких ограничений. Еще в 32 странах валюты имели ограничение на сделки с капиталом, но не платежи по текущим счетам.

Твердые валюты - полностью конвертируемы. Они имеют относительно стабильную стоимость и значительно устойчивее других, они представляют собой активы, которые стремятся накапливать и удерживать.

При отсутствии полной конвертируемости возникает черный рынок, то есть параллельный официальному и находящийся вне санкций и контроля со стороны правительства.

Валютные ограничения.

Некоторые правительства вводят ограничения доступа к иностранным валютам. При этом используются следующие приемы:

Лицензирование. Лицензии фиксируют обменный курс, и все экспортеры или иные лица, получающие иностранную валюту, в обязательном порядке должны продавать ее центральному банку по официальному курсу. Центральный банк или иное правительственное ведомство распределяет получаемую валюту путем продажи по фиксированному курсу тому, кому она требуется для оплаты закупок за границей товаров, признанных необходимыми. Проверка такой необходимости проводится центральным банком. Импортер может приобретать иностранную валюту только при наличии лицензии на импорт соответствующих товаров, Например, в развивающейся стране необходимым будет признано приобретение сырья или продовольствия.

Множественные валютные курсы. Это еще один путь сохранения иностранной валюты. В1989 году в 28 странах действовало больше одного валютного курса в отношении импорта, в 32 странах больше одного валютного курса применялось при экспорте, в 35-ти и импорта, и экспорта. Когда правительство хочет ограничить импорт, оно вводит очень высокий валютный курс но операциям, которые не намерено поощрять, и соответствующие импортные товары становятся дорогими.

Требование импортных депозитов.

Требование заблаговременного внесения импортных депозитов - еще одна форма валютного контроля. При этом компания тщательнее обдумывают целесообразность ввоза товаров, что дает правительству возможность время на планирование движения иностранной валюты.

Количественный контроль.

Ограничивает количество валюты, выделяемой на конкретные цели. Часто он вводится в отношении туризма.

Встречная торговля.

Это любое договорное обязательство, введенное импортером в отношении экспортера, в качестве условия закупки с намерением создать для себя выгоды путем обмена. Она применяется в случаях, когда страны испытывают затруднения в накоплении иностранной валюты для оплаты импорта, при которых не срабатывает даже механизм лицензирования.

Бартер.

Это старейшая форма товарообменной торговли, при которой товары меняют на товары равной стоимости без денежной оплаты.

Хотя реализация бартерного соглашения связана со множеством проблем, имеются примеры их преодоления. Так, компания "Пепсико" заключила соглашение об обмене концентрата "Пепси" на русскую водку.

Один из вариантов бартерной торговли включает как товары, и денежные расчеты. Например "Мицуи" - одна из крупнейших торговых компаний Японии закупила дубильные материалы в Советском Союзе и отправила их в Аргентину в обмен на продукцию из пластмассы, реализованную затем в США за деньги.

Встречная торговля.

Она имеет место, когда взаимные и оговоренные обмены товарами и услугами определены контрактом и все поставки для расчетов оцениваются в денежных единицах.

Например, программа встречной торговли была предложена Канадой, была рассчитана на 15 лет с льготным периодом в три года. Полностью обязательства по программе в размере 2,9 млрд. долларов США должны были быть выполнены в следующих областях: поставки аэрокосмической техники и электроники, передача передовых технологий (6%), различные виды деятельности (до 40%) аэрокосмическая техника и электроника - наиболее важный раздел из трех, предусматривающий целевое и совместное производство, передачу технологии и совместные НИОКР.

Сделки со свидетельскими счетами.

При ней оплата производится по мере выполнения определенных договорных обязательств. Участниками сделки являются аналогичный экспортер, импортирующее правительство, вторичные экспортеры и импортеры.

Готовность фирм идти на сложную компенсационную торговлю зависит от уровня спроса на их продукцию, наличия других предложений аналогичных товаров, а также проблем с иностранной валютой в приобретающей их продукцию стране. Компенсационная торговля обусловлена в первую очередь валютным дефицитом и является примером того, как фирмы и правительства; могут творчески компенсировать валютный дефицит при заключении коммерческих контрактов.

Пути использования валютного рынка

Существует четыре основных пути использования этой валю
ты: коммерческие сделки, создание рынка, арбитраж, оценка и
снижение риска .

Коммерческие сделки. Это операции, включающие приобретение и продажу иностранной валюты для облегчения торговли товарами и услугами, а не чисто финансовыми операциям. Так, филиал концерна «Дженерал Моторс» в Канаде должен перевести доллары США в канадские доллары, когда детали и узлы, изготовляемые в Канаде, транспортируются в США. В свою очередь, основная компания, находящаяся в США, может получать дивиденды в канадских долларах от деятельности в Канаде, которые ей нужно перевести в долларах США.

Далее, канадская фирма может получить заем в швейцарских франках и перевести их в канадские доллары для расширения деятельности в Канаде. Некоторые из названных операций - финансовые, но относятся одновременно и к коммерческой стороне бизнеса.

Создание рынка. Это сделки между брокерами и торговцами в банках или непосредственно между торговцами разных банков, Такие сделки совершаются для поддержания в банках достаточного баланса иностранной валюты, для проведения ими обычных коммерческих операций, а также для уравновешивания валютных позиций банков с тем, чтобы они не оказались в ситуации либо избытка, либо нехватки соответствующей иностранной валюты.

Арбитраж . Это процесс покупки и продажи валюты с получением прибыли за счет различия цен на рынках. Так, можно продать доллары США за швейцарские франки, швейцарские франки за немецкие марки, а последние - за доллары США, получив * результате всего процесса больше долларов, чем вначале.

Процентный арбитраж основан на инвестировании в долговые обязательства в разных странах.

Риск. Валютные сделки можно также использовать для спекуляции с целью получения прибыли или для защиты от риска. Оба вида операций связаны с риском по-разному. Спекулянты - важные действующие лица на валютном рынке, так как они следят за рыночными тенденциями и стремятся получить от этого выгоду. Спекуляция - обращение с валютой с прямой целью извлечения прибыли.

Для защиты от риска проводятся специальные валютные операции - хеджирование. Это страхование от потенциальных убытков при изменении валютных курсов. Например, компания в США, ожидающая получения дивиденда в британских футах через 90 дней, может заключить форвардный контракт для страхования ожидаемого поступления дивидендов. Она может обратиться к банку и взять на себя обязательство поставить фунты для за доллары через 90 дней по форвардному, или срочному курсу. Это исключает риск в отношении неблагоприятного изменения валютного курса путем фиксирования конкретного форвардного курса для ожидаемых поступлений.

Сегодня можно сделать в отношении развития финансовой международной системы ряд предположений.

Во-первых, современная скорость сделок и распространения информации в глобальном масштабе приведет к еще большей легкости торговли валютой и еще большим возможностям. Будет стремительно расти рынок опционами.

Во-вторых, банки и фирмы специализирующиеся на ценных бумагах, будут находить новые творческие пути оказания компаниям содействия в том, чтобы они могли использовать валютные рынки с большим эффектом и меньшим риском.

В-третьих, валютные ограничения на пути потоков товаров и услуг будут ослабляться по мере того, как правительства добиться большего контроля над экономикой своих стран. Региональная интеграция в Европе, уже доказала необходимость введения общеевропейской валюты, которая упростит условия прошения деловых операций в европейских странах.

В-четвертых, ни в коем случае в ближайшем будущем не исчезнут различные формы компенсационной торговли как альтернатива валютным операциям.

Международная денежная система.

Международный валютный фонд. МВФ создан в 1944 году, писали соглашение о создании 29 стран, сегодня в нем -151 страна.

Основные задачи МВФ - поддержание валютной стабильности, применение упорядоченных правил валютного обмена, противостояние девальвации валют из конкурентных соображений, установление многосторонней системы взаимных расчетов, исключение валютных ограничений и создание страховых резервов,

Бреттон- Вудская система основа на принципе фиксированных валютных курсов; посредством которых каждая страна-участница устанавливала паритет своей валюты к золоту и доллару США. Такой паритет становился для страны ориентиром для со отнесения своей валюты с валютами овальных стран мира. До пускалось изменение курса валют в пределах 1% паритета. Благодаря прочности положения доллара США к 1947 го, накопили 70% официальных мировых запасов золота.

По этой причине правительства охотнее покупали и продавали доллары, а не золото, и поэтому было зафиксировано соотношение золота и доллара. таким образом, доллар стал ориентиром для мировой валютной торговли.

Когда страна вступает в МВФ, ей назначается квота, соотнесенная с размером ее национального дохода, денежными вами, балансом внешней торговли и другими экономическими показателями. Эта квота, обуславливающая количество сов страны, может быть определена в виде специальных прав заимствования и валюты данной страны.

Проблемы ликвидности. После образования МВФ воз проблема: страны не допускали изменения валютного кур тех пор пока не наступала кризисная ситуация. Когда же экономика других стран начала укрепляться, оказалось, что золото и международно признанные валюты уже не могли удовлетворять потребности стран в резервах. Более свободные потоки товаров предъявляли все более высокие требования к резервным актам каждой страны. По мере того, как развивалось торговля, соотношение резервов к ее объему стало резко уменьшаться.

Поэтому МВФ учредил специальные права заимствования /г ЦЗ). СПЗ - счетная единица, созданная МВФ и распределенная между странами для расширения их базы официальных резервов. С 1 января 1981 года МВФ использовал пять валют: доллары США (40%), немецкие марки (19%), японские иены, французские франки и британские фунты стерлингов (по 13 %).

СПЗ не приняли на себя роли золота или доллара в качестве первичной резервной ценности, но явились счетной единицей.

СПЗ стали ориентиром для самых разнообразных сделок и операций. В большинстве официальных отчетом МВФ отдает предпочтение именно СПЗ, а не какой-либо национальной валюты.

Переход к "плавающим" валютным курсам. В 1971 году из-за инфляции, которая привела к оттоку частного и государственного капитала в виде долгосрочных обязательств, в США впервые внешнеторговый баланс стал дефицитным. В США была введена новая экономическая политика, составной частью которой было временное прекращение обмена долларов на золото и введение наценок на импорт. С целью перестройки мирового монетарного порядка было заключено Смитсоновское соглашение. В соответствии с ним страны - участницы обязались ограничить торговлю для достижения баланса между потоками товаров и услуг, просом и предложением.

Но перестройка монетарной системы оказалась недолговечной, основные валюты начали "плавать" относительно друг друга. Правила установления валютных курсов. В 1976 году Ямайкое соглашение утвердило отход от фиксированных валютных курсов. МВФ позволил странам выбирать правила установления ватных курсов и ежегодно предоставлять информацию. На ее основе МВФ относит каждую страну к одной из трех категорий: 1) валюты, привязанные к одной или ряду валют; ч валюты, чей обменный курс проявляет определенную гибкость в сравнении с одной или рядом валют;

Валюты с наиболее гибкими обменными курсами. Привязанные, или фиксированные курсы. Страны фиксируют стоимость валюты с нулевой возможностью отклонения либо с очень узкими пределами такого отклонения - 1 % или даже менее при привязке к СПЗ или иной комбинированной счетной единице. В 1989 году тремя основными валютами служили: доллар, немецкая марка, британский фунт стерлингов

Ограниченная гибкость. Она разделена на две подкатегории Первая - ограниченная гибкость по отношению к одной вала. те. При этом валютные курсы колеблются в пределах 2,25% Ориентиром в этой категории явился доллар США.

Вторая - Европейская валютная система (ЕВС). Цель создания - облегчение торговли между членами ЕС путем сведения ц минимуму колебаний в курсах валют. ЕВС - это ряд валютных соотношений, устанавливаемых Советом Министров экономии и финансов и комитетом управляющих центральными банками ЕС и увязывающих между собой валюты большинства стран ЕС с помощью сетки паритетов. Централизованный курс определяется для валюты каждой страны, участвующей в ЕВС, через европейскую валютную единицу, ЭКЮ

Как только в странах ЕВС утверждается централизованны} курс для валюты каждой из стран, определяется паритетный обменный курс между французским франком и немецкой маркой и т.д. За исключением итальянской лиры и британского фунта, которые могут колебаться в пределах 6% для всех остальных двусторонних курсов допустимы отклонения от централизованны! паритетных курсов лишь до 2,25 %, после чего соответствующие центральные банки обязаны стабилизировать курс.

Повышенная гибкость. На падение доллара повлияли серьезные и глубинные экономические причины. В 1991 году страны "Большой семерки" встречались для обсуждения проблем ослабления доллара и принятия решений и целесообразности вмешательства для его поддержки.

"Свободно плавающие" валюты имеют первостепенное значение для мировой экономики.

Для "управляемо плавающих валют" правительства устанавливают валютные курсы на короткие периоды, например, на неделю.

Валюты, "корректируемые в соответствии с набором показателей" обусловлены структурой внешней торговлей страны.

Параллельные рынки. Многие страны жестко регулируй свои валюты. Например, вводят системы лицензирования валютных обменов, в результате чего валюта не получает полной конвертируемости. Поэтому во многих случаях параллельно с официальным рынком функционирует черный рынок. Чем меньше гибкости, тем больше вероятность возникновения такого «тля*»

Черный рынок точнее реагирует на спрос и предложение, чем официальный, так как государство покупает доллары по цене ниже рыночной. Если же официальная стоимость национальной валюты правительством; завышена, черный рынок стремится занизить соответствующий курс, а подлинная экономическая ценность валюты остается где-то посередине.

Роль центральных банков.

В каждой стране есть свой центральный банк, ответственный за политику, влияющую на стоимость ее валюты на мировых рынках. Международная деятельность всех центробанков координируется Банком международных расчетов (МР).

Он также участвует в обменах и других валютных сделках между центральными банками промышленно развитых стран. Банкиры центральных банков обсуждают также в нем вопросы монетарного сотрудничества.

8.4 Определение валютных курсов. Основные виды валютных систем.

Свободно"плавающая" валюта. Закон спроса и предложения соотносится с валютным вопросом. Например, спрос на японские иены является функцией спроса США на: 1). японские товары и услуги; 2). финансовые активы, выраженные в иенах; Пример первого - спрос США на иены для приобретения автомобилей японского изготовления, второго - для приобретения японских ценных бумаг. Предложение иен является функцией спроса Японии на: 1). товары и услуги США; 2) финансовые активы, выраженные в долларах.

Увеличение спроса на японские товары приведет к повышенному предложению долларов, так как большое число потребителей поделает продать доллары за иены, а падение спроса на американские товары снизит спрос на доллары. Это приведет к уменьшению цены доллара, означающему его ослабление, или девальвацию.

Управляемый фиксированный валютный курс. Он заключается в том, что, например, США и Япония решили управлять курсами валют. Правительство США в этом случае будет стремиться избегать ослабления своей валюты. Иначе американские предприниматели будут вынуждены платить больше за японскую продукцию. А это подтолкнет процессы инфляции. Японское правительство в свою очередь, может не желать укрепления иены так как это увеличит безработицу в экспортных отраслях.

Б этом случае для недопущения изменения курсов необходимо сгладить разницу между необходимым и имеющимся количеством иен. Для этого Федеральный резервный банк в Нью-Йорке может продать достаточное количество иен из своих запасов, в Японский центральный банк согласится принимать доллары.

Такой фиксированный курс может держаться достаточно долго. Как только государство убеждается в том, что его вмешательство больше не срабатывает, оно вынуждено скорректировать ценность своей валюты. Если валюта свободно "плавает", сам обменный курс будет стремится к правильному уровню в соответствии с Законами спроса и предложения. Но если эквивалент отечественной валюты в иностранной падает, это значит, что отечественная валюта девальвируется.

Система автоматически фиксируемого курса. Когда США, например, должны продать часть золотого запаса для приобретения требуемых денег, в условиях автоматически фиксируемого курса произойдет автоматическая коррекция, предотвращающая истощение золотых запасов страны. Как только США продадут часть своего золота, предложение их денег увязанное с имеющимся золотым запасов, снизится. Это приведет к повышению процентной ставки, а также к снижению инвестиций, за чем последуют увеличение безработицы и снижение цен. Между тем рост золотого запаса Японии вызовет противоположный эффект.

Паритет покупательной способности (Ш1С).

ППС - это изменение относительных темпов инфляции, приводящее к изменению обменного курса с тем, чтобы цены на товары в двух странах были в достаточной степени одинаковыми.

Теория ППС очень полезна для объяснения взаимоотношений между курсами валют, но она несовершенна. Когда в дело вступает несколько валют, становится труднее использовать цены для определения равновесного курса. Кроме того, обменные курсы - это в основном функция обмена товаров во внешней торговле, в то время как инфляция затрагивает все товары, и участвующий и не участвующие во внешней торговле. После 1973 года подлинные курсы не очень точно отвечали теории ППС.

Процентные ставки. Чтобы соотнести процентные ставки с валютными курсами нужно соотнести процентные ставки с инфляцией. Это можно сделать с помощью "эффекта Фишера", согласно которому утверждается, что номинальная ставка процента Ч в стране вытекает из реальной процентной ставки R и темпа инфляции i следующим образом:

'Эффект Фишера" (1+Ч) =(l+R)(l+i).

Международный эффект Фишера объясняет переход от процентных ставок к валютным курсам Разница процентных ставок является непредвзятой оценкой последующих изменений наличных валютных курсов.

Разница процентных ставок - важный фактор при определении срочных валютных курсов. Так, если процентные ставки в США выше, чем в Японии, форвардный курс доллара США будет ниже, чем японской иены, на разницу в процентных ставках. При этом доход в долларах от инвестиций в США сравняется с доходом в долларах от инвестиций в иенах, скорректированным по форвардной ставке.

Таким образом, форвардный курс помогает инвесторам свободно торговать валютой для будущих поставок без риска изменения курсов и без разницы в доходах от инвестиций. Если бы существовала такая разница, торговцы этим воспользовались бы и получали дополнительный доход, пока разница не была устранена.

Некоторые форвардные курсы котируются исключительно на основании прогнозов на будущее, а не разницы процентных ставок. Это особенно применимо к валютам, участвующим в ограниченном объеме мировой торговли и не являющимися полностью конвертируемыми.

Прочие факторы.

Фактор доверия - один из важных определителей в мире политической и экономической нестабильности. В начале 90-х годов надежной валютой считался доллар США. Именно такое к нему отношение было важным источником его стабильности.

Технические факторы влияют на валютные курсы. Среди них публикация национальных статистических данных, сезонная потребность в валюте, некоторое укрепление валюты после ее продолжительного ослабления, и наоборот,

Прогнозирование изменения валютных курсов.

Сдвиги валютных курсов вызываются разнообразными факторами. Менеджеры должны уметь анализировать эти факторы чтобы получать представление о времени, масштабе и направлении изменений курсов валют.

В качестве инструментов прогнозирования изменений валютных курсов в условиях свободного рынка выступают:

статистика платежного баланса;

различия процентных ставок;

различия темпов инфляции;

правительственная финансовая (расходы) и монетарная политика (рост предложения денег) как важный показатель инфляции;

тенденции сдвигов валютах курсов;

увеличение спреда (разрыва) между официальным и рыночным курсами;

стратегия изменения валютных курсов;

цикличность деловых операций;

изменения денежных резервов в мире;

10) правительственная политика в отношении устранения симптомов, а не причин финансовых проблем.

Платежный баланс. Он подводит обобщенный итог международных операций между отечественными и зарубежными резидентами.

Платежный баланс - это статистические данные за определенный период, отражающие:

а) операции с товарами, услугами и финансами между данной страной и остальным миром;

б) изменения в собственности и экономика страны, касающиеся монетарного золота, специальных прав заимствования, активов и пассивов в отношении к остальному миру;

в) невостребованные переводы и встречные счета, требуемые в бухгалтерском учете для сбалансирования иных счетов по предшествовавшим сделкам и изменениям, которые не компенсируются взаимно.

Концепция двойной бухгалтерии сохраняется в платежной балансе то есть каждая операция оформляется для учета двум* записями. Дебетовые имеют отрицательный арифметический знак, кредитовые - положительный. Дебетовые записи отражают выплаты отечественных резидентов иностранным, а кредитовые выплаты иностранных резидентов отечественным.

Виды операций.

Текущий и платежный баланс Он учитывает торговлю товарами и услугами, процентные и иные доходы, а также некомпенсированные переводы. В товарный торговый баланс входят экспорт и импорт. Они подразумевают обмен, когда продавец в одной стране и покупатель в другой обмениваются товарами одинаковой ценности.

Основные операции, которые учитываются в балансе товаров и услуг - транспортировка людей и грузов, туризм, гонорары, лицензионные или подобные оплаты, доходы от инвестиций.

Долгосрочный капитал. Основными его статьями являются прямые инвестиции "портфельные" инвестиции и займы. Базисный баланс - общий баланс для текущих платежей и долгосрочного капитала. Он является мерилом долгосрочной международной стабильности страны. Базисный баланс отражает производительность труда, обеспеченность ресурсами и факторами производства, предпочтения покупателей, международную конкурентоспособность, отношение к экономике в аспекте надежности инвестиций.

Краткосрочный капитал.

Он отражает фонды, которые перемещаются в результате реальных сделок, а также движение в результате операций с долгосрочным капиталом.

Прочие позиции. Среди них - "ошибки и пропуски", дублирующие функции, государственное финансирование в платежном балансе, претензии иностранных государственных организаций к аспектам страны, изменения в резервных запасах.

Излишек и дефицит. Платежный баланс в силу принципа двойной бухгалтерии всегда должен быть именно балансом, то есть Равновесием. Чаще всего речь идет о товарном торговом балансе также о текущем балансе платежей и базисном балансе.

Существует три основных пути ликвидации излишка или дефицита этих балансов:

1) остановить потоки торговли и капитала;

2) скорректировать внутренние экономические перекосы;

3) принудительно или разрешительно добиться изменения курса валюты.

Только силы рынка не в состоянии корректировать торговлю и движение капитала. Правительства могут создавать стимулы и препоны, преследуя собственные цели или поддаваясь давлению лоббистов. Прекращение или прерывание торговли или движения капитала - лишь косметическое средства устранения неравновесия. Необходима продуманная стратегия выравнивания дисбаланса.

Устранение перекосов во внутренней экономике, например, инфляции, достигается жесткой денежной и финансовой политики, высоких процентных ставок, контролем за заработной платой и ценами. Но такой подход чреват экономическим застоем и безработицей.

Можно разнообразить экспорт путем индустриализации и перераспределения ресурсов на продукцию, более конкурентоспособную на рынках импорта и экспорта. Можно поощрять производство продукции, способной конкурировать с импортируемой, если это экономически оправдано.

Многие страны расценивают платежный баланс как ключевой фактор принятия решений об изменении курса их валюты. Снижение курса или девальвация национальной валюты делают отечественную продукцию менее дорогой на международных рынках, приводя к расширению экспорта и одновременно к сокращению импорта,

В США увеличение импорта можно рассматривать как фактор роста экономики и увеличения доли в экономике США операций на мировом рынке.

3. Последствия изменения валютных курсов для деловых операций

валюта курс рынок операция

На рынке валютные курсы могут влиять на спрос на продукцию конкретной фирмы, как в своей стране, так и за рубежом. Например, Мексика может принудительно понизить курс собственной валюты, когда экспорт становится слишком дорогим из-за высоких темпов инфляции.

В результате снижения цены мексиканского песо дешевая мексиканская продукция, наводнившая рынок Аргентины отнял часть этого рынка у итальянских экспортеров. Тем самым отрицательно подействовав на экономику Италии.

Б1986-1987 гг. из-за резкого роста цены иены японские автомобилестроители обнаружили, что преимущества их иссякли, цены надо повышать, а прибыльность сокращать ради сохранения конкурентоспособности. К тому же на рынок стали прорываться более дешевые южнокорейские автомобили. Таким образом, понижение курса валюты способно сделать иностранную продукцию настолько дорогой, что отечественная продукция получает возможность перехватить долю рынка у импорта. Главное в такой ситуации - следить, не превышает ли процент девальвации относительный рост темпов инфляции.

Производственные решения.

Промышленная фирма в стране с высоким уровнем заработной платы и производственных расходов может разместить свое производство в такой стране, как Аргентина, где цена песо стремительно падает. Потому за иностранную валюту там можно приобрести большую суму песо, в результате чего первоначальные капиталовложения в новые предприятия становятся относительно дешевыми.

Того же результата можно добиться, обратив свои взгляды на любую другую страну, чья валюта предположительно будет оставаться слабой в сравнении с валютой собственной страны.

Финансовые решения.

В финансовой сфере такое же влияние могут оказать: выбор источников финансовых ресурсов, перевод денежных сумм через национальные границы, финансовая отчетность.

За последние два десятилетия международная монетарная система претерпела значительные изменения. Сильное давление на курсы своих валют испытывают плановые в прошлом экономики, осуществляющие переход к рынку.

Сильные изменения в ценах валют будут происходить в категории "валюты повышенной гибкости". Страны, имеющие валюты из подкатегорий "корректируемые в соответствии с выбором показателей" и "управляемо плавающие" будут нуждаться в большем контроле над своими экономиками и тем, чтобы переместиться в подкатегорию "свободно плавающие".

Фирмы также будут испытывать постоянную потребность в понимании факторов, оказывающих воздействие на конкретные валютные курсы, и в корректировке их корпоративных стратегий в преддверии изменений валютных курсов.

Местные рынки займов

Небольшая фирма участвует в мировых делах лишь косвенно, она интересуется только тем, что происходит в валютном отделе ее местного коммерческого банка. Транснациональная компания озабочена и доступностью капитала на местных рынках, а ситуацией на крупных глобальных рынках капитала.

Когда корпорации расширяют свои операции за пределы национальных границ, они вынуждены учитывать особенности местных рынков займов, как краткосрочных, так и долгосрочных. Фирмам приходится отказаться от установившихся приемов в своей стране, и придерживаться подходов, выработанных в других странах.

Обычным приемом американских компаний в США, испытывающих потребность в деньгах, является продажа коммерческих бумаг - разновидность векселей, гарантированных страховочными кредитными линиями банков, к которым компании могут прибегать для расчетов по своим векселям.

Несмотря на то, что рынки отдельных стран и международные рынки интегрируются в единый рынок, местные рынки сохраняют свою зависимость от внутренних политических и экономических давлений. Так, в Латинской Америке многие фирмы испытывают трудности в связи с высокими темпами инфляции. В некоторых странах попытки снизить инфляции сократили предложение денег и доступность финансирования.

Когда дело касается доступа к кредитному рынку, иностранные компании испытывают к себе иное отношение, чем местные.

Так, в начале 90-х годов в Бразилии филиалы компаний с иностранным капиталом вообще были лишены местных кредитов, как местные деловые круги были заинтересованы в том, что эти филиалы ввозили в страну твердую валюту.

Иностранные компании могут использовать в таких целях компенсационный кредит, если процентные ставки высоки или кредитование заморожено. Компенсационный кредит - это заем, реализуемый, когда компания в стране А имеет филиал в стране Б, а банк в стране Б имеет отделение в стране А.

Если базирующая в США транснациональная компания радеет использовать зарубежные рынки кредита для финансирования своих заграничных операций, она должна принимать во внимание разницы в процентных ставках и валютный риск.

Таким образом, ТНК при оценке местных рынков кредита должны учитывать несколько факторов:

1). Доступность финансирования;

2). Возможные затраты с учетом ставок процента и потенциального риска изменения валютных курсов;

3). Местные традиции и организационные условия. Так как события в этой сфере отличаются высокой динамичностью, финансовые руководители корпораций должны обладать способностью быстро на них реагировать.

4. Определение валютных курсов. Основные виды валютных систем

Евровалюта - это любая валюта, хранимая в банке вне страны ее происхождения. Рынок евровалют существует во всем мире. Крупные операции на этом рынке происходят в Азии, Карибском бассейне, Канаде и Лондоне. Ключевым центром рынка евровалют является Лондон. Люксембург - центр вкладов в евромарках, Брюссель, Париж - центры вкладов в еврофунтах. Основными источниками евродолларов являются:

иностранные государства или граждане, желающие хранить доллары вне США;

ТНК с запасами наличности сверх текущих потребностей;

европейские банки с запасами иностранной валюты сверх текущих потребностей;

резервы стран с положительным внешнеторговым балансом. Спрос на евровалюты исходит от частных лиц, фирм и правительств, нуждающихся в капитале, инвестициях и средствах, уплаты основных долгов и процентов по ним.

Распространение евровалют. Часть исходного вклада, не выданная в виде займа, называется частичным резервом. Официальных правил в отношении вкладов в евровалюте не существует. Конкретный банк сам решает, какую именно страховку он предпочитает в форме резерва. Распространение состоялось, когда исходный заем израсходован и вложен в другой банк или стал основанием для нового займа.

Банки должны подчиняться правилам платежеспособности, в силу этого активы и обязательства по евровалютам являются составной частью общих активов и обязательств банка

Размер рынка.

Характеристики рынка евровалюты:

1)Это оптовый, а не розничный рынок, так как оперируют в нем, как правило, большими суммами. Основные заемщики - государственные организации. Почти 4/5 рынка евровалют приходятся на межбанковские операции.

Этот рынок почти не подвержен регулированию.

Вклады на рынке в основном краткосрочные, так как большинство вкладов - межбанковские, имеющие преимущественно краткосрочный характер. Однако большинство займов в евровалютых выдается на более длительные сроки.

Рынок евровалют существует для сбережений и срочных вкладов, а не для текущих вкладов, выдаваемых по требованию вкладчика.

5) Рынок евровалют - это преимущественно рынок евродолларов. Рынок евровалют имеет краткосрочные и долгосрочные характеристики. Еврокредит - кредит на срок более года.

Синдицирование - несколько банков объединяют свои ресурсы для предоставления кредита заемщику.

Основная выгода рынка евровалют - разница в процентных ставках с отечественными рынками. Депозиты в евровалюте дают больший доход, чем вклады в своих странах. Поэтому займы на этом рынке обходятся дешевле, чем на отечественных рынках кредита. По традиции эти займы предоставляются по ставке на несколько процентов выше ставки продавца на Лондонском межбанковском рынке депозитов, ЛИБОР, то есть ставки, которые требуют банки друг с друга по займам в евровалютах. Рынок евровалют позволяет этой ставке займов быть в большинстве случаев ниже, чем на рынках своих стран.

ЛИБИД - это ставка покупателя на Лондонском межбанковском рынке депозитов. Разница между ЛИБИД и ЛИБОР обычно составляет около 1/8 процентной ставки.

Международные облигации.

Иностранные облигации и еврооблигации. На эти две категории делится международный рынок. Иностранные облигаций продаются вне страны заемщика, но выражаются в валюте выпустившей их страны. Еврооблигации выводятся на рынок в пользу заемщика синдикатом банков из разных стран и размещаются в странах, отличных от той, в валюте которой выражен заем, рынок еврооблигаций. Он не имеет национальных границ, хотя центр расположен в Европе. Еврооблигации реализуют одновременно в нескольких финансовых центрах при посредничестве транснациональных синдикатов страхователей. А покупает их международное сообщество инвесторов, простирающееся за пределы выпускающих эти облигации стран.

За последние несколько лет рынок еврооблигаций превратился в рынок выраженных преимущественно в долларах облигаций как иностранных, так и американских заемщиков, которое покупают инвесторы вне США. Для инвестора - нерезидента главный аспект привлекательности конвертируемого выпуска в том, что он приносит более высокий текущий доход, чем дивиденды от обладания самими акциями.

Главные достоинства рынка еврооблигаций - он практически не регулируется, почти свободен от налогообложения, проявляет большую гибкость в выпуске облигаций, чем в условиях исключительно национальных рынков. Этот рынок также - значительный шаг вперед по пути к полностью интегрированному европейскому рынку капитала.

В последнее время возрастает роль ЭКЮ в кредитовании на рынке евро облигаций, Международные облигации, выпущенные в ЭКЮ, привлекательны тем, что обеспечивают заемщикам диверсификацию в виде нескольких валют и позволяют им при выплатах вкладчикам капитала действовать с потоками наличности из разных стран, где они осуществляют свои деловые операции. Важность рынка еврооблигаций в том, что он позволяет размещать выпуски облигаций с меньшими затратами и более эффективно, чем внутренние рынки.

Основная проблема для рынка еврооблигаций в будущем моет стать отказ государств от регулирования рынков капитала. Если национальные рынки не будут регулироваться, потребность рынке еврооблигаций может начать сокращаться.

Вненациональные финансовые центры.

Вненациональные финансовые центры - это города или страны, которые предоставляют значительные объемы финансирование других стран. Эти центры - альтернативные, более дешевые источники капитала доверенности в банке - гаранте другой страны. Расписки АДР продаются и покупаются как акции. Выдача АДР позволяет инвесторам из США вкладывать капитал в иностранную компанию, которой при этом не приходится проходить через тяготы котировку в США с выполнением всех правил и процедур Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Фондовые биржи различаются по доле международных участников в их деятельности. В Лондоне почти 30% общего оборота торговли акциями приходится на иностранные, в Японии - менее 1%. Географическое расположение Лондона, развитая финансовая инфраструктура, доступность международных котировок АКФБ и более либеральные правила движения информации делают Лондон идеальным местом для размещения центра евроакций.

И все же несмотря на рост торговли евроакциями, основной объем торговли приходится на национальные рынки. Фондовая биржа Нью-Йорка уже ввела торговле после установленных часов и надеется перейти на круглосуточную торговлю.

Прочие биржи.

Рынки акций - важный инструмент экономического развития, так как они способны мобилизовать инвестиционные фонды снизить стоимость приобретения капитала для различных фирм, на пути становления рынков акций в развивающихся странах стоит множество проблем. Среди них - цикличность динамика! рынков; колебания процентной ставки; расходы на посредничество; потребность в дополнительном регулировании; частично! потеря государством контроля над финансовой системой; неэффективное распределение ресурсов.

Несмотря на эти трудности, в развивающих странах зарождаются рынки, которые можно разделить на три группы:

· установившиеся рынки (Греции, Испании, Мексике);

· возникающие рынки (В Гонконге, Сингапуре);

· такие рынки, как в Южной Корее, который был специально организован для ускорения экономического роста.

Все эти рынки хоть и способствуют экономическому развитию, но еще не стали главными участниками международного рынка акционерного капитала

Международные банки.

Важным аспектом развития международных деловых операций явилось увеличение числа услуг, предлагаемых международными банками. Банки не только облегчают движение потоков существующих корпоративных ресурсов, но и обеспечивают кредитное финансирование на местных и международных рынках.

Ведущие коммерческие банки мира. Среди десяти крупнейших банков мира доминирующее положение по объему собственных средств занимают японские и европейские банки.

Несмотря на то, что американских банков нет даже среди 25 крупнейших банков мира, их намного больше, чем банков других стран, в первой тысяче банков.

Поражает появление на мировой арене мощных японских банков. Этому способствовали устойчивость иены и крупный положительный внешнеторговый баланс Японии.

Структура международного банковского дела. Основным путем участия банков в сделках и деловых предприятиях через национальные границы является установление корреспондентских отношений, при которых банки разных стран упрощают выполнение международных операций для своих клиентов.

Банки могут расширить свою международную деятельность, открывая отделения за рубежом. Отделение - это юридическая форма расширения операций "родительского" банка, а не отдельная корпорация. Отделения используются для получения доступа к местному капиталу или евровалютам, а также к местным клиентам. Банком с наибольшим числом отделений является " Сити-корп"(более чем в 90 странах мира).

Иногда создается банковский консорциум - несколько банков разных стран объединяют свои ресурсы для образования еще одного банка, который занимается международными операциями.

Банки США могут также создавать корпорации для проведения Международных операций, и международные банковские службы (МБС) для участия в операциях с евродолларами.

Характеристики международного банковского дела.

Наибольшее значение для ТНК при операциях в международном Масштабе имеют: расширение спектра услуг; доступ к рынкам и учет меняющейся рыночной ситуации, прибыльность.

Расширение услуг. Основными функциями международных банков являются:

финансирование импорта и экспорта;

Торговля иностранной валютой;

кредитное и акционерное финансирование на внутреннем рынке и еврорынках;

Управление международными потоками наличности;

проектирование финансовых схем для клиентов - корпораций;

6) предоставление клиентам информации и консультаций.

Вообще банки стремятся определять для себя специфические участия, где они могут получить сравнительные преимущества.

В последние годы внедряется электронный обмен данными (ЭОД). ЭОД обеспечивает электронное перемещение денег и информации, сокращая расходы на потоки бумажных документов и время, затрачиваемое на операции и передачу данных.

Несколько банков, стремясь исключить потери времени при выполнении международных денежных переводов, создали в 1973 году общество мировой межбанковской финансовой телекоммуникации (СВИФТ). Членами СВИФТ сегодня являются свыше 1200 банков из 50 стран.

Финансовый инжениринг-новый банковский инструмент, созданный для международного рынка. Это рынок производных операций, предназначенных для страхования (хеджирования) основных сделок. Например, форвардные и фьючерсные контракты.

Доступность рынка вменяющиеся рыночные условия.

Три важных аспекта доступности рынков: затрудненный доступ иностранных к определенным рынкам; интеграция европейских рынков; перемены на рынке США.

Некоторые страны устанавливают барьеры на пути к их финансовым рынкам для иностранных фирм. Так в Японии деятельность иностранных фирм затруднена ограничениями на определенные операции, тесными связями между японскими банками и крупнейшими корпорациями страны, а также отсутствием ясности в отношении регулирования банковской деятельности.

...