Прогнозирование мирового рынка объемов публичных первичных размещений акций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Национальный исследовательский ядерный университет МИФИ

Прогнозирование мирового рынка объемов публичных первичных размещений акций

Н. С. Ростовский, канд. физ.-мат. наук, доцент, кафедра экономики и менеджмента в промышленности

Д. Е. Кутилин, аспирант, кафедра экономики и менеджмента в промышленности

Москва, Россия

Аннотация

Авторами проведен анализ развития и интеграции мировых рынков капиталов на основании данных проведенных IPO компаний за два десятилетия. Раскрываются преимущества проведения IPO компаниями в сравнении с рынком долговых инструментов. Предложены регрессионные модели для прогнозирования.

Ключевые слова: IPO, первичное публичное размещение, макроэкономические показатели, рыночная доходность.

Существующий уровень развития финансовой системы предоставляет компаниям возможность прибегать к различным источникам финансирования своей операционной деятельности. Конкуренция банков по выдаче корпоративных кредитов, деятельность лизинговых компаний открывает широкие возможности для развития бизнеса, однако наиболее интересными с точки зрения привлечения денежных средств является фондовый рынок, в частности процедура первичного публичного размещения акций - IPO (англ. Initial Public Offering).

Процесс проведения IPO имеет свои преимущества и недостатки. В отличие от выпуска облигаций или кредитования, когда компании рано или поздно придется возвращать денежные средства, при размещении акций компания получает «безвозвратный грант» на развитие. Кроме получения финансирования на дальнейшее развитие, процедура IPO может служить и другим целям компании: защита от поглощения со стороны конкурентов, расширения круга миноритарных акционеров, получение стратегического инвестора, улучшение имиджа компании, качественно новые возможности привлечения финансирования в будущем¹.

Процесс проведения первичного размещения является непростым этапом развития компании, поскольку затрагивает не только дополнительные ресурсы внутри компании, но и заставляет вносить изменения во множественные производственные процессы и принципы бухгалтерского учета. мировой рынок капитал

Процесс проведения первичного размещения требует участия специалистов высокого уровня из различных сфер: юристов, инвестиционных банков, финансовых консультантов.

Однако, несмотря на сложности проведения процедуры первичного публичного размещения акций и высокие требования, предъявляемые к самой компании, IPO является популярным инструментом финансирования. На рисунке 1 приведены данные о количестве проведенных размещений и их объемы в мире за последние двадцать лет. Как можно проследить из данных на рисунке, объем размещений имеет тенденцию к росту на периодах времени с 1990 по 1996 гг., с 1999 по 2000 гг., с 2002 по 2007 гг. совпадающих с периодами экономического роста мировой экономики, и тенденцию к снижению количества проводимых IPO в периоды спадов в мировой экономике и рецессий.

Первоначально большое количество проводимых IPO приходилось на финансовые рынки США и Западной Европы, однако с течением времени и развитием финансовых центров в других регионах мира, стал наблюдаться рост объемов проведенных размещений в азиатском регионе. На рисунке 2 проиллюстрировано процентное соотношение объемов проведенных IPO в мире разрезе ключевых регионов. Как видно из рисунка, за последние 20 лет объем проведенных IPO на финансовых рынках США и Западной Европы сократился с 53 % и 33 % от общего мирового объема проводимых IPO в 1990 г. до 25 % и 18 % в 2011 году.

Дополнительно стоит отметить, что в рамках развития финансовых рынков азиатского региона происходили определенные изменения внутри самого региона. Так, если в 2000 году на развитые рынки Азии, такие как Япония, Сингапур и Гонконг, приходилось 68 % от объемов, проводимых в данном регионе IPO, до к 2011 году данный показатель сократился до 39 , при росте развивающихся рынков азиатского региона, таких как Китай и Индия.

Это свидетельствует не только о глобальном развитии отдельных регионов, но и об изменениях, происходящих внутри самих регионов, связанных с развитием финансовых рынков отдельных стран и интересами инвесторов.

Изменения коснулись не только перераспределения объемов проводимых IPO между регионами мира, но и отраслями, в которых проводится наибольшее количество IPO. На рисунке 3 отмечено перераспределение объемов проведенных размещений между различными отраслями, так, в 2000 году наибольший объем проведенных IPO пришелся на сектор IT компаний - 57 % от объем всех проведенных IPO в мире.

Высокий объем проводимых IPO в отдельном секторе при низких объемах в других секторах экономики свидетельствует о «нездоровом ажиотаже» инвесторов и формировании рыночных «пузырей», что впоследствии приводит к быстрому снижению интереса инвесторов к данному сектору. Примером данного явления может служить рост объемов проводимых IPO в секторе IT компаний в конце 90-х годов прошлого века, который в конечном счете завершился существенным снижением объемов проводимых IPO данном секторе - в 2011 году объем составил 9 % от общемирового.

Исходя из структуры распределения проводимых IPO в мире в 2011 году, можно сделать вывод, что наиболее популярными среди инвесторов отраслями являлись компании, задействованные в финансовом секторе и секторе производства и дистрибьюции товаров для населения.

Следует отметить, что объем проводимых IPO зависит от рыночной ситуации, чем больше надежность компании и в целом региона, тем значительно выше склонность к риску инвестора и, следовательно, объем проводимых IPO будет высоким. На рисунке 4 приведена динамика объемов проводимых IPO в мире и суммарного номинального валового внутреннего продукта. Из рисунка видно, что при планомерном росте номинального ВВП наблюдается рост объема проводимых IPO. В годы кризиса на фоне рецессии мировой экономики объемы проводимых IPO сокращаются.

Уровень инфляции в том или ином регионе также оказывает влияние на принятии инвестиционных решений и влияет на объемы проводимых IPO. На рисунке 5 проиллюстрирована динамика изменений уровня инфляции и объемов проводимых IPO: снижение уровня инфляции приводит впоследствии к росту объемов проводимых IPO.

Показатели номинального ВВП и уровня инфляции являются основными макроэкономическими драйверами, влияющими на объемы проведения публичных размещений-IPO. В таблице 1 и в таблице 2 приведены корреляционные связи изменений данных показателей с изменениями объемов размещений в регионах мира и странах БРИК.

Используя данные связи данных показателей, авторами были построены модели, прогнозирующие изменение объемов проведенных IPO в зависимости от изменений макроэкономических показателей.

Для построения прогноза объема размещений для регионов использовались две векторные регрессионные модели, основывающие на прогнозных показателя ВВП и инфляции информационно-аналитического агентства Economy Watch².

Линейная регрессионная модель без учета взаимного влияния факторов - дальнейшем будем называть ее линейной моделью:

Линейная регрессионная модель с учетом взаимного влияния факторов - в дальнейшем будем называть ее нелинейной моделью:

Для обучения моделей использовались исторические данные с 1992 года по 2011 год по ВВП и Инфляции и объемам проведенных IPO вплоть до 2011 года. Для прогнозирования на исторических данных об объемах размещений IPO от макроэкономических показателей - ВВП и Инфляции были использованы прогнозы ВВП и Инфляции до 2015 года.

На рисунках 6 и 7 приведены результаты прогнозирования объемов размещения линейной и нелинейной моделей соответственно.

Согласно данным, полученным на основании использования линейной и нелинейной модели, в будущие 4 года планируется планомерный рост объемов размещений компаний в мире. Согласно данным линейной модели объем размещений в 2015 году составит 212 млрд. долл., против 223 млрд. долл. по нелинейной модели.

Наибольший объем размещений будет приходиться на рынки Азии, 136 млрд. долл. (53 % от всего объема размещений) в линейной модели и 289 млрд. долл. (75 % от всего объема размещений) в 2015 году. Данная тенденция соответствует рыночной ситуации, сложившейся в последние несколько лет, и указывает на возросшую роль азиатского региона как совокупности наиболее динамично развивающихся финансовых центров.

Особую роль в развитии рынков азиатских регионов занимают быстрорастущие фондовые центры Китая и Индии. Согласно данным модели, доля Китая к 2016 году на рынке размещений составит 30 % от объема размещений в Азиатском регионе, несмотря на высокую конкуренцию со стороны финансовых центров в Гонконге и Сингапуре. Нелинейная модель прогнозирует к 2016 году смещения центров размещения в Азии с развивающихся центров в сторону более развитых, таким образом на долю финансовых центров Гонконга и Сингапура будет приходиться до 100 % размещений в регионе.

По данным линейной модели, роль Китая среди рынков БРИК будет более значимой - 68 % от объема размещений в странах БРИК в 2015 г. Доля Российской Федерации среди других рынков не является значимой - 1.9 % при линейной модели, 0 % при нелинейной модели. Данные прогнозы объясняются непопулярностью российского рынка. Однако в случае проведения реформ, направленных на улучшение инвестиционного климата, построение надежной инфраструктуры рынка и привлечение иностранных инвесторов, Российская Федерация может развиться не только в локальный, но и в мировой финансовый центр, что приведет к увеличению количества размещений на фондовом рынке России.

Основываясь на проделанном исследовании мировой конъюнктуры финансовых рынков, макроэкономических показателей и информации о первичных размещениях компаний, можно сделать следующий вывод: объем проводимых IPO сильно зависит от макроэкономической ситуации региона: чем выше ВВП и ниже инфляция, тем больше компаний будут проводить IPO.

Несмотря на наличие множества положительных и отрицательных факторов, проведение размещения собственных акций компании является одним из надежных и дешевых способов привлечения капитала. Однако в настоящее время далеко не все национальные компании могут прибегнуть к данному методу финансирования на российском рынке. Для устранения этих проблем необходимо кардинально повысить инвестиционную привлекательность российского фондового рынка, что является одной из основных целей создания МФЦ в Москве.³ Этому должно способствовать развитие эффективной финансовой инфраструктуры, увеличение спектра доступных финансовых инструментов, рост институциональных инвесторов.

Литература

1. Андреев И А., IPO на пять с плюсом, ГК ИНТАЛЕВ [Электронный ресурс] URL: http://www.intalev.ru/agregator/auditbuhuchet/id_21639/

2. Информационно-аналитическое агентство EconomyWatch [Электронный ресурс] URL: http://www.economywatch.com/economic-statistics/

3. Проект Концепции создания международного финансового центра в Российской Федерации / Мин экономразвития России. Февраль. 2009

Размещено на Allbest.ru