Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Трансформация мировой валютной системы в условиях финансовой турбулентности

Специальность: 08.00.14 - Мировая экономика.

Малахова Татьяна Сергеевна

Краснодар 2012

Диссертация выполнена на кафедре мировой экономики и менеджмента

ФГБОУ ВПО "Кубанский государственный университет"

Научный руководитель: Ишханов Александр Владимирович, доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты: Панаедова Галина Ивановна, доктор экономических наук, профессор, проректор по научной работе Института Дружбы народов Кавказа (г. Ставрополь)

Сидоров Виктор Александрович, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой теоретической экономики Кубанского государственного университета

Ведущая организация: ФГБОУ ВПО "Волгоградский государственный технический университет" (г. Волгоград)

Защита состоится 26 апреля 2012 г. в 13: 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 по экономическим специальностям при ФГБОУ ВПО "Кубанский государственный университет" по адресу: 350040, Краснодар, Ставропольская, 149.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Кубанского государственного университета по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149 (читальный зал).

Электронная версия автореферата диссертации размещена на официальном сайте ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации: http://vak. ed.gov.ru

Автореферат разослан ___ марта 2012 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.101.05

доктор экономических наук, профессор С.Н. Трунин

Общая характеристика работы

1. Реформирование институциональной основы мировой валютной системы обусловлено кризисной ситуацией Международного валютного фонда (МВФ) как одного из главных структур мирового финансового регулирования. За период своего функционирования МВФ не смог обеспечить равноправное международное сотрудничество, своевременное оказание кредитной поддержки нуждающимся странам-членам, а также валютно-финансовую стабильность в мире. Во многом это связано с ассиметрией осуществляемого Фондом международного кредитного регулирования. Оно распространяется на государства, которые заимствуют средства в Фонде, т.е. в большей степени, на страны "третьего мира" и быстроразвивающиеся регионы. Выдаваемые МВФ кредиты в большинстве своем являются неэффективными, не способствующим экономическому и социальному развитию стран и регионов, а также приводящие их в финансовую зависимость от Фонда. Это объясняется однополярностью и политизацией мировой финансовой архитектуры и ведет к безвозвратному кризису мировой валютной системы, что обусловливает необходимость ее модернизации.

2. Степень стабильности валютно-финансовых показателей обычно определяется сводным индексом, характеризующим эту стабильность по различным методикам. В последнее время в научных публикациях стал встречаться термин "турбулентность". Он характеризует тренды рассматриваемых показателей, изменяющихся как по частоте так и по амплитуде. Для состояния мировой и национальных валютных систем предлагается использовать термин "турбулентность валютной системы", характеризующийся индексом турбулентности, который определяется как максимальное отклонение от линии тренда с учетом количества пересечений рассматриваемого показателя данной линии за определенный период. Это позволяет более взвешенно оценивать равновесность рассматриваемых экономических систем и более точно определить развитие кризисных дисбалансов в валютно-финансовой сфере.

3. Рынок производных финансовых инструментов (деривативов) является одним из наиболее стремительно развивающихся сегментов мировой финансовой системы. Одним из условий стабильного функционирования рынка деривативов является эффективная система его регулирования, которая охватывает всех участников рынка и обеспечивает осуществление ими своей профессиональной деятельности в соответствии с установленными правилами. Поскольку каждая биржа имеет свои правила биржевой торговли, обеспечивающие исполнение заключенных на бирже сделок, то и сложностей с развитием биржевого срочного рынка практически не возникает. Появляющиеся проблемы связаны, как правило, с развитием внебиржевого рынка производных инструментов, который в развитых странах во много раз превышает биржевой срочный рынок. Поэтому появляется потребность в дальнейшем развитии и укреплении инфраструктуры управления рынками (и в первую очередь внебиржевыми) производных финансовых инструментов. Эта цель включает следующие задачи: установление рациональных требований к размеру собственного капитала участников рынка, учитывающих как ценовой и процентный, так и кредитный риски; повышение качества стандартов статистической финансовой отчётности с раскрытием информации для публичного доступа; координация действий национальных и международных властей в регулировании рынков производных финансовых инструментов в мировом масштабе.

4. Определена необходимость реформирования мировой валютной системы по средством создания Мирового эмиссионного резервно-кредитного центра (МЭРКЦ) на базе ввода в мировой оборот нового резервного инструмента ? резервную денежную единицу (РДЕ), которая будет выполнять четыре основные функции: эмиссионную, резервную, обменную и кредитную. В качестве эквивалента наднациональной резервной денежной единицы предлагается использовать мировую среднестатистическую товарно-сырьевую корзину, рыночный курс которой поддерживается Мировым эмиссионным резервно-кредитным центром на установленном уровне. Следовательно, Мировой эмиссионный резервно-кредитный центр не обеспечивает обмен своей резервной единицы на установленный эквивалент по фиксированной цене, а только поддерживает его рыночный курс на постоянном уровне. В основу содержания указанной корзины положены ее потребительские свойства. Структура корзины может претерпевать изменения с учетом поддержания ее актуальности.

5. Учреждение Мирового эмиссионного резервно-кредитного центра позволит решить следующие важные для мировой экономики проблемы: ввод стабильной мировой резервной валюты обеспеченной товарно-сырьевой корзиной по постоянной рыночной цене; долгосрочное кредитование развивающихся стран и стран догоняющего развития по доступным ставкам; устранение "валютных войн" и политик конкурентной девальвации; ввод единого критерия доступа национальных валют на мировой рынок судных капиталов. Это позволит мировой экономике перейти на многополярную финансовую систему, основанную на исключительно экономических принципах и обеспечивающую стабильное развитие.

6. Перечень национальных валют, принимаемый МЭРКЦ для обмена на резервную денежную единицу определяется по трем критериям: процент годового обесценения национальных валют от относительно установленной среднемировой товарно-сырьевой корзины; объем ВВП страны усредненный за последние три года; степень турбулентности национальной валюты. Значения указанных критериев, определяющиеся МЭРКЦ, являются инструментами регулирования, позволяющие стабилизировать рыночную стоимость товарно-сырьевой корзины и обеспечить объём кредитного капитала.

Научная новизна диссертационного исследования в целом заключается в определении перспективных направлений развития мировой валютной системы через призму кризисного состояния глобальной финансовой среды.

Конкретные элементы научной новизны, содержащие приращение инновационного знания заключаются в следующем:

- введен в научный оборот новый термин "турбулентность мировой валютной системы", характеризующийся совокупностью разнонаправленных дисбалансирующих процессов в глобальной финансовой сфере, определяющийся сводным индексом турбулентности макроэкономических показателей, необходимый для прогнозирования и описания кризисных явлений в мировой валютной системе;

- определена точка насыщения денежной массы национальных валют, выше которой наращивание агрегатов М₂ приведет к необратимым последствиям, связанным с невозможностью обслуживания долговых обязательств без эмиссионного вливания, что в конечном счете приведет к кризису как мировой так и национальных валютных систем;

- установлено, что существующие международные запасы золота не могут на постоянной основе обеспечивать покрытие мировой денежной массы, вследствие этого возврат к "золотому стандарту", к чему призывают многие современные экономисты, в нынешних условиях не приемлем;

- обоснована необходимость ввода наднационального денежного эквивалента, соответствующего определенной товарно-сырьевой корзине, денежный эквивалент которой будет эмитироваться и контролироваться мировой наднациональной финансовой структурой, а не одной страной или группой стран, поскольку это дает странам-эмитентам абсолютное экономическое преимущество, приводящее к наращиванию глобальных дисбалансов;

- представлена структурно-схематическая модель современной мировой валютной системы, основанная на введении наднационального валютного эквивалента, определенного товарно-сырьевой корзиной, внедрение которой позволит обеспечить стабилизацию внешнеэкономической деятельности стран и регионов и переход мирового сообщества к единой наднациональной денежной единице;

- разработаны инструменты регулирования резервной составляющей мировой валютной системы, основанные на вводе критериев к требованию к базовым национальным валютам, управляя которыми достигается рыночное соответствие мировой резервной валюты с её эквивалентом в виде товарно-сырьевой корзины и достигается оптимальный объем международного ссудного капитала.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в раскрытии сущности глобальной валютной проблемы и выявлении стратегических ориентиров, основывающихся на реформировании финансовой сферы. Выводы, полученные в ходе исследования, рекомендации и предложения могут быть применены в развитии глобального валютного рынка в целом и национальной денежной системе в частности. Результаты исследования могут использоваться в учебном процессе при разработке следующих курсов: "Мировая экономика", "Международные экономические отношения", "Международные валютно-кредитные отношения", "Международный бизнес", "Экономическая глобалистика". Теоретические и практические выводы исследования могут использоваться государственными финансовыми структурами при разработке стратегических ориентиров обновления валютно-финансовых отношений на национальном и мировом уровнях.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались автором на международной молодежной научно-практической конференции "Рациональное природопользование и охрана окружающей природной среды как факторы роста экономики России в условиях глобализации" (г. Краснодар, 2010 г.), международной научно-практической конференции "Актуальные проблемы науки" (г. Тамбов, 2011 г.), международной молодежной научно-практической конференции "Управление человеческими ресурсами в инновационной экономике" (г. Семей, 2011 г.), международной научно-практической конференции "Теория и практика модернизации в России" (г. Сочи, 2011 г.), I международный молодежный научно-инновационный форум "Бизнес-инкубаторы как основа развития региона" (г. Сочи, 2011 г.). Основное содержание диссертационного исследования опубликовано в 22 научных работах общим объемом 13,0 п. л., включая авторские 9,5 п. л., из которых 5 статей в периодических изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура и объем работы. Диссертационное исследование состоит из введения, 3-х глав, содержащих 9 параграфов, заключения и библиографического списка из 182 источников. Работа изложена на 174 с., содержит 41 рисунок и 27 таблиц.

Основное содержание работы

Развитие мировой валютной системы определено историческими предпосылками. Эволюция мировых валютных систем - процесс закономерный. Смена предыдущей системы на новую происходит в том случае, если механизм валютного регулирования перестает отвечать изменившимся условиям производства, международной торговли, соотношению политических сил в мире. Как правило, смена одной мировой валютной системы на другую происходит во время очередного кризиса (дисбаланса). Кризис золотомонетного стандарта продолжался около десяти лет (1913-1922 гг.), Генуэзской валютной системы - 8 лет (1929-1936 гг.), Бреттон-Вудской - 10 лет (1967-1976 гг.). В настоящее время в мире существуют две ведущие валютные системы: Ямайская и Европейская, при этом доллар США продолжает занимать доминирующее положение. В современных условиях роль доллара как одной из мировых валют сохранится, несмотря на недоверие со стороны многих стран, к тому же пока отсутствует альтернатива доллару США как ведущей мировой валюте. Что же касается Европейской валюты (евро), то здесь присутствуют совершенно иные факторы, способствующие нестабильному состоянию всей еврозоны. В условиях современного мирового кризиса экономический спад, обострение долговой проблемы выявили зоны риска в слабых звеньях европейского Экономического и валютного союза. Следствием этого стало усиление нестабильности евро в мировой валютно-финансовой системе.

Тенденции применения мировых денег второго эшелона - фунта стерлингов и японской иены противоположны. Перспективы английской валюты определяются небольшим повышением объема экспорта товаров и услуг Великобритании и доли фунта стерлингов в мировых валютных резервах, что повлияло на повышение МВФ его удельного веса в валютной корзине СДР с 11 до 11,3% на 2011-2015 г. При оценке использования иены как мировой валюты необходимо учитывать длинный экономический спад и дефляцию в Японии, тяжелые последствия мирового валютно-финансового кризиса, увеличение бюджетного дефицита и государственного долга.

Нестабильность ведущих мировых валютных единиц предопределили ввод нового термина в научную сферу "турбулентность мировой валютной системы", которая представляет собой совокупность разнонаправленных дисбалансирующих процессов в глобальной финансовой сфере, необходимый для прогнозирования и описания кризисный явлений. Он выражается через индекс турбулентности, который определяется следующим образом:

где I_t - индекс турбулентности мировых денежных единиц; максимальное относительное отклонение исследуемого параметра от плоской линии тренда за период ;

период от начала до десятого пересечения показателем Y линии тренда (в днях);

250 - количество биржевых сессий в год.

Уровень и степень стабильности мировых денежных единиц определяется через два параметра, а именно: частота и амплитуда. Таким образом, под турбулентностью понимается единый параметр определения стабильности ведущих денежных эквивалентов при высокой частоте и высокой амплитуде. Существенное отличие понятия "турбулентность" от "стабильности" заключается в том, что при расчете турбулентности валютных единиц за основу берутся два параметра (амплитуда и частота), поэтому результат будет наиболее адекватным и четким. При определении стабильности используется линейный метод расчета, что в современных кризисных условиях является нерациональным и приводит, в конечном счете, к ассиметрии информации относительно исследуемых показателей.

На рис.1 представлена динамика турбулентности евро относительно доллара США за период (в нашем случае 551 день). Период от начала до десятого пересечения показателем Y линии тренда зафиксировано на 309-ой биржевой сессии. Подставляя полученные данные в формулу 1, получаем:

Рис.1. Степень турбулентности евро относительно доллара США за анализируемый период (составлено автором)

При расчете индекса турбулентности евро относительно доллара США за анализируемый период получен индекс равный 0,51, что является достаточно стабильным в современных условиях. Если же I_t ? 1, то это означает, что исследуемый денежный эквивалент в анализируемом периоде является волатильным и, следовательно, достаточно изменчивым относительно других мировых валютных единиц. Поэтому при расчете индекса турбулентности вводится следующий критерий, характеризующий устойчивость искомого показателя: I_t<1.

Аналогично рассчитаем индекс турбулентности фунта стерлингов, японской иены, швейцарского франка, канадского доллара, австралийского доллара относительно доллара США, и представим полученные данные в таблица 1.

Таблица 1. Индекс турбулентности фунта стерлингов, японской иены, швейцарского франка, канадского доллара, австралийского доллара относительно доллара США за анализируемый период (?t)

Источник: рассчитано автором

Полученные индексы турбулентности ведущих денежных единиц свидетельствуют о достаточно стабильном валютно-финансовом положении за исследуемый период. Тем не менее, при анализе пары японской иены относительно доллара США выявили, что I_t стремится к 1. Данный факт свидетельствует о достаточной нестабильности японской иены, что в среднесрочной перспективе может привести к макроэкономическим дисбалансам валютно-финансовой системы Японии. Ведение индекса турбулентности позволяет спрогнозировать и своевременно предпринять необходимые меры, направленные на устранение кризисных явлений в валютно-финансовой системе, а также скорректировать валютную политику отдельного государства с целью стабилизации макроэкономического положения.

Тем не менее, из-за недостаточной стабильности и необеспеченности ведущих мировых валют в последнее время ведется множество дискуссий по различным вариантам коренного изменения мировой валютной системы, в том числе возврат к "золотому стандарту", развитие валютной регионализации, замена доллара США новой резервной единицей и т.д.

В настоящее время многие государства мира, в том числе Россия, имеют значительные международные резервы. Доли различных стран в запасах мировой ликвидности в последние годы трансформируются, происходят существенные сдвиги и в структуре самих резервов. При этом использование золота как реального резервного актива усиливается в период дисбалансов экономики. Золото является своеобразным индикатором, по которому можно судить о приближении кризисных явлений (табл.2).

Таблица 2. Ранжирование стран по доли золота в общем объеме международных резервов за анализируемый период

Источник: составлено автором по материалам www.gold.ru

В условиях глобального кризиса в валютно-финансовой сфере отмечается тенденция к повышению спроса на золото и его цены. Возврат к золотому стандарту, к которому призывают ведущие экономисты, в настоящее время практически невозможен, поскольку существующие международные запасы золота просто не смогут покрыть всю мировую денежную массу. Следует признать, что в современных условиях золото не может выполнять функцию мирового валютного эквивалента.

Формирование валютного полицентризма связано с тенденцией регионализации в международных валютных отношениях. Эта тенденция проявляется в применении региональных валют и региональных валютных единиц в интеграционных экономических объединениях. Истоки данной тенденции кроются в усилении регионализма в глобализирующейся мировой экономике. Суть валютной регионализации заключается в том, что она отстает от валютной глобализации по масштабу, но по развитию вглубь опережает интернационализацию валютных отношений на базе экономической интеграции в регионе. Особенностью валютного регионализма является его поэтапное развитие. В современных условиях насчитывается более 100 региональных торгово-экономических объединений, в которых применяются национальные и региональные валюты, региональные валютные единицы. Тем не менее, как показывает опыт Европейского союза, валютная регионализация также приводит к турбулентному состоянию государства, входящие в группировку. Поэтому развитие валютной регионализации не решает основную задачу в финансовой сфере, а именно, проведение коренной модернизации мировой валютной системы в глобальном масштабе.

Ключевая проблема современного кризиса мировой валютной системы в условиях глобализации заключается в том, что ни одна мировая валютная единица не может выполнить все функции, заложенные в их основу, поэтому предлагается ввести валюту как средство накопления (резервная валюта). Выделим основные требования к новой мировой резервной валюте, представленные в табл.3.

мировая валютная система финансовая турбулентность

Таблица 3. Основные требования, предъявляемые к новой мировой резервной валюте

Источник: составлено автором

Описываемый инструмент в некоторой степени напоминает СДР. В то же время его курс не может определяться корзиной региональных, коллективных или самостоятельных валют, так как в этом случае он будет являться вторичным финансовым инструментом и не сможет выполнять свою функцию. Поэтому единая мировая валюта в этом смысле должна заменить СДР, которая проявила свою нежизнеспособность в качестве задуманного прообраза наднационального денежного эквивалента.

Эмиссия СДР неэластична и несущественна, а также не учитывает потребности стран в увеличении международной ликвидности. Также соблюдая принцип преемственности в развитии новой мировой валютной системы, рационально использовать накопленный опыт корзинного метода определения условной стоимости будущей наднациональной валюты. Реформировать СДР является нецелесообразным, но возможно использовать опыт эмиссии, распределения и функционирования международных валютных единиц - СДР и более эффективной - ЭКЮ, служивших базой Европейской валютной системы. В целом опыт ЭКЮ более привлекателен, чем СДР, но ограничен спецификой региональной Европейской валютной системы западноевропейского интеграционного объединения.

Также для введения наднациональной валюты необходима институциональная основа. Представим ее в виде структурно-схематической модели. Для ее ведения потребуется институциональная структура в виде Мирового эмиссионного резервно-кредитного центра (МЭРКЦ). МЭРКЦ будет выполнять четыре основные функции: эмиссионную, резервную, обменную и кредитование (рис.2).

В качестве эквивалента наднационального резервного инструмента выступает мировая среднестатистическая товарно-сырьевая корзина, рыночный курс которой, должен поддерживается МЭРКЦ на определенном уровне. В целом Мировой эмиссионный резервно-кредитный центр не обеспечивает обмен своей резервной единицы на установленный эквивалент, а только поддерживает его рыночный курс на постоянном уровне. В основу содержания указанной корзины положены ее потребительские свойства. Структура может претерпевать временные изменения с учетом поддержания ее актуальности.

Таким образом, разработка и переход к новой мировой валютной системе - это достаточно сложный и длительный процесс. Кроме того, нынешние страны-эмитенты мировых резервных валют и, в первую очередь США, будут активно противостоять этому процессу. Однако в целях скорейшей ликвидации финансовых дисбалансов необходимо приложить все усилия для создания обновленной финансовой архитектуры.

Рис. 2. Структурно-схематическая модель мирового эмиссионного резервно-кредитного центра

Источник: составлено автором

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах