Тенденции на мировом рынке сделок слияний и поглощений и их особенности в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

176

Северо-Кавказская академия государственной службы

ТЕНДЕНЦИИ НА МИРОВОМ РЫНКЕ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ И ИХ ОСОБЕННОСТИ В РОССИИ

Подольская Т. В.

В условиях резкого усиления конкуренции, а также роста покупательной способности населения и повышения инвестиционной привлекательности российского рынка в целом, возникает острая необходимость реструктуризации российского бизнеса. В свою очередь процессы интеграции и глобализации диктуют необходимость создания и последующего развития корпоративных структур.

Особую роль в формировании корпоративного сектора на современном этапе играют процессы слияния и поглощения компаний. Причем дать однозначную оценку данной стратегии развития бизнеса очень сложно. С одной стороны, существенная часть слияний и поглощений (M&A) оказывается, в конечном счете, убыточной и приводит к продаже ранее приобретенной компании, а иногда и к закрытию собственного бизнеса. По результатам исследования компании McKinsy доля неудачных сделок, приведших к разрушению стоимости бизнеса, составляет порядка 70% [Шеленкова 2008: 44]. Например, после слияния в 2000 году крупнейшего интернет-провайдера America On-Line (AOL) с медиакорпорацией Time Warner, которое вошло в историю как худшее слияние, компания потеряла более 70% своей стоимости в результате катастрофического падения курса акций AOL Time Warner. Если на волне интернет-бума стоимость акций AOL доходила до 75 долл., то после объединения бизнесов котировки акций AOL Time Warner снизились до 15 долл. [Основатель AOL 2007: 1]

С другой стороны, новый всплеск объемов прямых иностранных инвестиций (ПИИ) через трансграничный обмен активами в результате слияния или поглощения фирм, наблюдаемый в 2005-2007гг., свидетельствует о наличии целого ряда преимуществ такого механизма вложения ПИИ. Стоимостной объем M&A в 2006 году вырос на 23% по сравнению с 2005 годом и на 131,3% по сравнению с 2004 годом, достигнув 880 млрд. долларов, при этом число сделок увеличилось на 13,7% по сравнению с 2005 годом и составило 6974 (см. данные таблиц 1,2). Тем не менее, стоимость сделок M&A в 2006 году все же не достигла рекордного показателя 2000 года [World Investment Report 2007: 5-6].

Таблица 1

Стоимость трансграничных слияний и поглощений в разрезе продаж и приобретений в 2004-2006 гг. Все расчеты производились автором на основе данных UNCTAD, cross-border M&A database (www.unctad.org/fdistatistics) и World

Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development (UNCTAD). - New-York - Geneva, 2007. - P. 271280.

Но, не смотря на ипотечный кризис, разразившийся в США, и превратившийся в глобальный кредитный кризис, приведший к сокращению объемов сделок слияний и поглощений во втором полугодии на 26% (с рекордной величины в 2,7 трлн. долл. в первом полугодии), в целом за год их состоялось на 4,74 триллиона долларов, что является рекордом. По данным исследовательской компании Dialogic это на 21% больше, чем в 2006 году [Мировой рынок M&A 2008: 85].

Таблица 2

Количество трансграничных слияний и поглощений в разрезе продаж и приобретений в 2004-2006 гг.

Анализируя динамику увеличения стоимости и количества трансграничных слияний и поглощений по группам стран, необходимо отметить следующие тенденции. Не смотря на то, что на развитые страны в 2006 году как и в предыдущие годы приходилось подавляющее большинство сделок M&A - более 80% по стоимости и более 75% по количеству сделок - темпы прироста были ниже, чем общемировые. Лидером по темпам прироста в 2006 году были страны с переходной экономикой, где данный показатель по стоимости сделок приобретения компаний через механизм M&A составил более 250%, а по количеству таких сделок - более 160% к уровню 2004 года. В 2007 году наибольший рост объема M&A пришелся на Европу - 34% и составил 1,96 трлн. долл., которая впервые обошла по данному показателю США, где рынок из-за финансового кризиса вырос лишь на 2% до 1,56 трлн. долл. В Азии было объявлено о сделках на 718 млрд. долл. [Мировой рынок M&A 2008: 85]. трансграничный слияние поглощение корпоративный

Если рассматривать темпы прироста стоимости трансграничных сделок M&A в России в 2006 году, то следует отметить, что по стоимости таких сделок данный показатель ниже, чем по странам с переходной экономикой. Что же касается количества сделок M&A, то темп прироста по России хоть и немного ниже, чем в целом по странам с переходной экономикой, но в 3,8 раза выше, чем общемировой показатель. Причем наблюдаются разнонаправленные тенденции в отношении сделок по приобретению и по продаже компаний через механизм M&A. Если по сделкам по приобретению компаний темп прироста стоимости сделок выше темпа прироста количества сделок, что свидетельствует о тенденции увеличении цены отдельно взятой сделки M&A, то по сделкам по продаже компаний через механизм M&A ситуация обратная.

Высокие общемировые темпы прироста стоимостного объема M&A и более низкие темпы прироста количества таких сделок свидетельствуют о существенном увеличении средней цены сделок M&A в мире. Темп прироста количества трансграничных сделок M&A стоимостью более 1 млрд. долларов в 2006 году составил 22% по сравнению с 2005 годом и 129,4% в сравнении с 2004 годом, а всего таких сделок в 2006 году было заключено 172. Динамика изменения количества трансграничных сделок M&A, стоимостью более 1 млрд. долларов в 1996-2006гг. представлена в таблице 3. Значительное увеличение количества сделок M&A стоимостью более 1 млрд. долларов связано в первую очередь с ростом покупательной способности инвесторов, а также желанием компаний получить долю на растущих рынках в условиях глобальной конкуренции. Число объявленных сделок M&A в 2007 году выросло на 6,2% по сравнению с 2006 годом и составило 35,6 тыс.

Рынок слияний и поглощений в России в 2007 году вырос в три раза по сравнению с 2006 годом и составил 124,638 млрд. долл. [Итоги-2007: 1]. Причем, как отмечают эксперты Аналитической группы M&AIntelligence журнала «Слияния и поглощения», мировой кризис негативно не отразился на параметрах российского рынка M&A в отличие от аналогичных рынков за рубежом. Наблюдалась ситуация, противоположная ситуации на зарубежных рынках M&A: темп сделок значительно увеличился именно в течении последних 4 месяцев 2007 года.

Таблица 3

Трансграничные слияния и поглощения стоимостью свыше 1 млрд. долларов в 1996-2006 гг. [UNCTAD 2007: 7]

По показателю отношения рынка M&A к ВВП в 2007 году составил более 10%, что является максимальным уровнем по данному показателю для развивающихся экономик, определяемым в рамках 8-10%, и превышает значения аналогичного показателя во многих развитых странах [Подобный 2008: 28]. В развитых странах отношение объема M&A к ВВП - 6-7 процентов. Причем рост в России по данному показателю был в 2,2 раза по сравнению с 2006 годом (для справки, данный показатель в 2006 году составил 4,5% ВВП, в 2005 году - 4,3%) [Итоги-2007: 2].

Но доля российских слияний и поглощений продолжает оставаться небольшой - всего 2% от мирового рынка. И это наглядно видно, когда одна сделка, планируемая к заключению на европейском рынке, превышает объем всего российского рынка M&A за 2007 год. Так, в конце марта 2008 года государственная энергокомпания Electricite de France S.A. (Франция) и Actividades de Construccion y Servicios S.A. (Испания, строительная компания) объявили о том, что готовы заплатить за активы в Испании 134,0 млрд. долл. [Зайков 2008: 34].

По количеству сделок M&A по результатам трех кварталов 2007 года в России также наблюдался рост, который по сравнению с аналогичным периодом 2006 года составил 22%. При этом на 80% выросло число сделок, совершенных западными инвестиционными фондами. Общий объем инвестиций, по данным KPMG, в сфере слияний и поглощений из России (out-bound) в 2007 году составил 35,1 млрд. долл., а в Россию (inbound) - 41,7 млрд. долл. [$100-миллиардный рубеж 2008: 16]. По оценке Diloitte, масштабы экспансии из России выше, чем из других стран группы BRIC. По 10.12.2007 года объем покупок российским бизнесом компаний за рубежом составил 24 млрд. долл., компаний из Индии - 10,9 млрд. долл., из Китая - 18,2 млрд. долл., из Бразилии - 10,6 млрд. долл. Третья часть инвестиций из Китая была направлена в финансовый сектор, а интересы России, Индии и Бразилии были сосредоточены на отраслях металлургии, добычи, электроэнергетики и промышленности [Подобный 2008: 28].

По результатам исследования «Перспективы международных инвестиций -- 2007», проведенного Организацией экономического сотрудничества и развития, российское законодательство о прямых иностранных инвестициях мягче, чем в Китае и Индии, но заметно жестче, чем в среднем по ОЭСР. Данное исследование проводилось в 29 странах -- членах ОЭСР, в которую входит большинство крупных экономически развитых государств, а также в 14 странах, не входящих в организацию, среди которых Китай, Индия и Россия. Оценивался уровень ограничений для иностранных инвесторов, существующих в законодательстве каждой из стран, по шкале от 0 до 1; 0 означал полную открытость. Показатель России составил 0,318, Индии -- 0,401, Китая -- 0,405, в среднем по ОЭСР -- 0,144 [Кашин 2007: 1].

Подавляющее большинство сделок M&A 2007 года в России характеризуется горизонтальным характером: 90% стоимостного и 61% количественного объёма [Трансграничные сделки 2008: 1]. На мировом рынке сделок M&A наблюдается обратная тенденция: горизонтальная интеграция характерна для меньшего количества сделок. Из 172 сделок M&A по стоимости превышающих 1 млрд. долл. и завершенных в 2006 году, для 35,4% количественного объема и 34,7% стоимостного объема сделок характерен горизонтальный характер. Причем средняя стоимость одной горизонтальной сделки ниже средней стоимости 1 сделки из числа превышающих 1 млрд. долл. и завершенных в 2006 году.

В России по-прежнему лидерами рынка M&A остаются крупнейшие национальные корпорации сырьевого сектора. В 2007 году две отрасли (нефтегазовая и электроэнергетика) обеспечили 50% объема сделок, а четыре (те же и добыча полезных ископаемых и связь) - две трети в объеме сделок M&A [Зайков 2008: 35], что также свидетельствует о высокой концентрации рынка M&A в России. На мировом рынке M&A на нефтегазовую отрасль приходится все лишь 6,9% количественного объема и 3,7% стоимостного объема сделок M&A по стоимости превышающих 1 млрд. долл. и завершенных в 2006 году. Причем данная отрасль является лидирующей по количеству горизонтальных сделок после банковской сферы. На электроэнергетику на мировом рынке M&A приходится 2,9% количественного объема и 2,1% стоимостного объема сделок M&A по стоимости превышающих 1 млрд. долл. и завершенных в 2006 году.

Если сравнивать современную ситуацию с бумом слияний и поглощений в 1999-2001 гг., то необходимо отметить, что произошло изменение отраслей, где наблюдается наибольший объем таких операций. В конце 90 гг. ХХ века - начале ХХ1 века это были слияния и поглощения в сфере информационных и коммуникационных технологий на волне бума ИТ-компаний - секторе, подверженному эффекту «мыльного пузыря». Сейчас сделки M&A проходят в различных отраслях, из которых можно выделить финансовую сферу, сферу телекоммуникаций, медиа услуг и технологий, и среди них наблюдается ротационный баланс. На сектор услуг в 2006 году пришлось 62,5% стоимости всех трансграничных сделок слияний и поглощений в мире.

Единственная общая тенденция, характерная и для российского, и для мирового рынков M&A, - это значительное количество сделок в финансовой сфере. На мировом рынке на сделки M&A с участием банковского бизнеса, страхованных и лизинговых компаний приходится 15,1% количественно объема и 14,7% стоимостного объема всех сделок. В России в 2007 году сумма сделок M&A в финансовой сфере составила 4,49 млрд. долл., то есть 3,6% от российского рынка M&A, что на 77,0% больше, чем итоговый результат всего 2006 года (2,53 млрд. долл.) [Новосильцева 2008: 18].

Российский рынок M&A продолжает оставаться рынком мегасделок в переделах 1-0,5 млрд. долл. В 2007 году доля стоимости «Тор-10» в общей сумме сделок M&A в России составила 42,97% [Зайков 2008: 34]. Данное явление характерно и для мирового рынка в 2006 году, где доля стоимости «Тор-10» в общей сумме сделок M&A составила 20,25%. При этом необходимо учитывать, что 172 мегасделки (превышающие 1 млрд. долл.) в 2006 году, составляющие всего 2,5% от количественного объема, по стоимостному объему соответствуют 66,3% мирового рынка M&A.

Бум сделок по слиянию и поглощению в 2005-2007 годах стал результатом усиления конкуренции и повышения деловой активности на фоне роста мировой экономики. В этой среде компаниям необходимо выживать и идти на сделки по слиянию активов. Неслучайно самая высокая активность M&A зарегистрирована в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где наблюдается самый бурный рост ВВП в мире.

Что же касается перспектив развития рынка M&A в России, то в ближайшее время предполагается его рост, так как, по словам управляющего партнера отдела финансового консультирования KPMG М. Царева «российские активы во многих секторах ценятся дороже западных - они быстрее растут. Если в 2001 году в FT 500 Global входило лишь 4 российские компании с общей капитализацией в 62 млрд. долл., то теперь их стало в этом списке 8, их общая капитализация выросла в 10 раз и достигла 643 млрд. долл.» [$100миллиардный рубеж 2008: 16]. Также ожидается увеличение трансграничных сделок по покупке российским компаниями зарубежных активов, в том числе с участием компаний средней капитализации, что свидетельствует о начале нового этапа интеграции российского бизнеса в мировую экономику, и дальнейшая диверсификация рынка M&A.

Список литературы

1. $100-миллиардный рубеж по сумме сделок M&A в России взят! // Слияния и поглощения. 2008. № 1-2.

2. Зайков А. Главное правило - адекватная передача сути экономических процессов // Слияния и поглощения. 2008. № 4.

3. Итоги-2007 рынка M&A России 124,638 миллиарда долларов // http://www.lenta.ru/news2/2008/02/12/ maintelligence/index.htm

4. Кашин В. Защититься от денег. http://www.mergers.ru/library/publication/pages_44.html.

5. Мировой рынок M&A: итоги 2007 года // Слияния и поглощения. 2008. № 1-2.

6. Новосильцева М. M&A в банковско-финансовом секторе России: современный вектор // Слияния и поглощения. 2008. № 4.

7. Основатель AOL сожалеет о слиянии с Time Warner. www.lenta.ru.

8. Подобный С., Баев А. Российский трансграничный байсайд в среднем сегменте: тенденции и проблемы // Слияния и поглощения. 2008. № 3.

9. Трансграничные сделки: активность иностранных компаний. http://www.mergers.ru/market/process/review_46.html. Шаленкова О. Методика количественной оценки синергитического эффекта как ключевого фактора в принятии решения о проведении сделок M&A // Слияния и поглощения. 2008. № 1-2.

10. UNCTAD, cross-border M&A database. www.unctad.org/fdistatistics.

11. World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development (UNCTAD). NewYork - Geneva, 2007.

Размещено на Allbest.ru