Размещено на http://www.allbest.ru/

ММВБ

Приоритеты развития финансовых рынков и взаимодействия бирж стран Содружества Независимых Государств

Мишина В. Ю.

Москва

1. Макроэкономические предпосылки финансовой интеграции

Процессы укрепления рыночных взаимосвязей в современных условиях глобализации имеют для стран СНГ и ЕврАзЭС географические, национальные, исторические и экономические основания. Согласно данным МВФ, доля стран СНГ в мировом ВВП выросла с 3,8% в 2006 г. до 4,6% в 2008 г., а доля России с 2,6% до 3,3%, обогнав Италию и Францию. World Economic Outlook, IMF, October 2009, p. 162

Несмотря на кризис и общее снижение внешнеторговой активности, удельный вес стран СНГ в общем объеме внешнеторговых операций стран Содружества продолжает оставаться высоким. За январь-август текущего года на внешнеторговый оборот стран СНГ внутри содружества пришлось 22,5%, что даже выше 21,7% за аналогичный период 2008 г. Социально-экономическое положение стран СНГ в январе-сентябре 2009 г., экспресс-доклад Статкомитета СНГ Теоретически внешнеторговые контрагенты стран региона должны быть заинтересованы в создание ликвидных рынков «мягких валют».

В настоящее время российский рубль уже используется в качестве валюты внешнеторговых контрактов со странами СНГ. В Белоруссии на экспортную выручку из России в I полугодии 2009 г. приходилось более 30% или 3,4 млрд долл., причем 85,8% этих экспортных контрактов оплачивалось российскими партнерами в рублях, в то время как на евро и доллар приходилось соответственно 6,6% и 6,1% валютной выручки из России.

Для финансовой интеграции и использования национальных валют во взаиморасчетах есть и более глубокие основания, помимо внешнеторгового оборота между странами СНГ. Исторические взаимосвязи и аналогии в проведении рыночных реформ стран СНГ проявились в период кризиса в синхронном изменении макроэкономических показателей (темпов роста ВВП, инфляции, потоков капитала) и индикаторов финансовых рынков (фондовых индексов, курсов валют).

Еще одной важной предпосылкой валютной интеграции и значимости рубля на постсоветском пространстве является миграция населения из стран СНГ в Россию с целью заработка и необходимость дальнейшей конвертации заработанных рублей в национальную валюту. Международные операции, связанные с поездками, являются значимыми компонентами платежного баланса Российской Федерации - в I полугодии 2009 г. на них приходилось 29% оборота всех услуг. Вследствие значительно возросших размеров экспорта услуг по поездкам граждан СНГ в Россию, доля стран СНГ по этой статье платежного баланса выросла с 32% в 2004 г. до почти 46% в 2008-2009 гг.

Перечисленные факторы свидетельствуют, что, несмотря на имеющиеся различия в законодательстве и в режимах валютного регулирования, у стран СНГ есть потенциальные основания к более глубокой интеграции финансовых рынков.

2. Недостатки развития финансовых рынков стран СНГ

Страны СНГ постепенно продвигаются по пути либерализации финансовых рынков. Основы финансовой инфраструктуры с соответствующими нормативными актами заложены практически во всех странах СНГ. Тем не менее, законодательство стран региона все еще страдает от серьезных недостатков. По оценкам ЕБРР, в 2008 г. в четырех странах СНГ (Армении, России, Казахстане и Кыргызстане) законодательство характеризовалось умеренным соответствием стандартам Международной организации регуляторов рынков ценных бумаг IOSCO, а в трех странах (Беларусь, Таджикистан и Туркменистан) вообще не соответствовало им. В остальных странах уровень соответствия был низким.

Масштабы финансовых систем стран СНГ отстают от развитых и от многих развивающихся экономик. В большинстве стран региона банковский сектор является единственным из продвинутых сегментов финансовой системы. Иностранные инвесторы пока недостаточно охотно работают на фондовых площадках стран СНГ, считая, что инфраструктура рынков выстроена в основном под краткосрочные спекулятивные, а не инвестиционные операции, а также в силу небольшой глубины этих рынков.

Общая характеристика биржевых рынков стран СНГ

Источник: МАБ СНГ

Типичными проблемами фондовых рынков стран СНГ являются: небольшая рыночная капитализация и низкая оборачиваемость акций, желание национальных инвесторов вкладывать средства на зарубежных рынках, проведение IPO национальных эмитентов на зарубежных рынках, ограниченное присутствие и недостаток интереса зарубежных инвесторов, недостаточно развитая рыночная и пост-трейдинговая инфраструктура.

3. Интеграция в противодействии кризису

В настоящее время степень интеграции финансовых, в том числе валютных, рынков, не соответствует степени интеграции экономик стран СНГ. Незначительное число расчетов в национальных валютах и использование в качестве посредников доллара и евро ведет к увеличению издержек участников внешнеторговой деятельности, ухудшению проведения взаимных расчетов по финансовым операциям, вынуждает хозяйственные субъекты стран СНГ держать дополнительные объемы средств в иностранных валютах, что приводит к неоправданным валютным рискам.

В кризис необходимость отказа от подобной практики стала еще более очевидной. В разгар кризиса колебания курсов национальных валют стран СНГ относительно друг друга были значительно меньше, чем их колебания относительно доллара США или евро. Если курс рубля к тенге с августа 2008 г. по август 2009 г. снизился всего на 1%, то курс доллара США к тенге вырос на 26%, а курс евро к тенге вырос на 23%. За тот же период рубль укрепился к украинской гривне на 25%, а доллар к гривне на 65%. Аналогичная ситуация и по других валютам стран СНГ. Все это говорит о том, что торговым партнерам из стран СНГ и ЕврАзЭС выгоднее совершать операции в национальных валютах. Интересы участников рынков к укреплению своих взаимных связей также служат значимыми предпосылками для создания интегрированного биржевого валютного рынка (далее ИВР). Интеграция биржевых рынков стран СНГ на текущем этапе представляется наиболее привлекательной возможностью снизить влияние последствий кризиса на перспективы развития отрасли.

4. Приоритеты развития финансовых рынков

Последние годы в мировой биржевой индустрии прослеживаются два основных процесса. Во-первых, возрастает число сделок M&A. Наиболее громкие из них за последние годы: CME/CBOT/NYMEX, NYSE/Euronext/Amex, Borse Dubai/NASDAQ/OMX, Borsa Italiana/LSE/Borse Dubai и т.д. Один из последних примеров - создание на базе Венской биржи нового биржевого объединения Центральной и Восточной Европы - CEE Stock Exchange Group - включающего, помимо Венской, биржи Будапешта, Любляны и Праги. Второй путь заключается в сотрудничестве бирж при создании и развитии рынков. Можно привести пример планов сотрудничества Сингапура, Малайзии и Таиланда при размещении ценных бумаг в разных юрисдикциях стран АСЕАН, также распространена практика предоставления технологий торгов на коммерческой основе и создание совместных секторов.

У бирж стран СНГ есть потребность в стратегических инвесторах, способных дать бирже адекватные рынку торговые и расчетные технологии, а также повысить эффективность менеджмента в целом. Однако это не обязательно должны быть западные партнеры. Примеры сотрудничества уже есть и на территории СНГ. В апреле этого года была запущена новая торговая система Фондовой биржи ПФТС (Украина), разработанная на базе информационно-технологической платформы, обеспечивающей функционирование биржевых рынков Группы ММВБ. Новая система обеспечивает обработку 1,5 млн заявок в день и одновременную поддержку 10 тыс. пользователей. Технологическое сотрудничество в рамках СНГ, учитывая схожесть наших рынков, является перспективным направлением.

Биржи стран СНГ имеют схожие приоритеты развития: совершенствование корпоративного управления, внедрение более совершенной системы контроля рисков, запуск расчетов со схемой T+n, переход на частичное преддепонирование средств, запуск клиринга через центрального контрагента и т.д. Активизация взаимного доступа инвесторов и использование эмитентами инфраструктуры соседних стран могли бы являться первыми шагами на пути более глубокой интеграции финансовых рынков стран СНГ в целом.

5. Взаимодействие бирж стран СНГ

Участники организованных финансовых рынков России и стран СНГ исходят из того, что экономическое взаимодействие будет неуклонно развиваться. Биржи являются центральными звеньями финансовой инфраструктуры. Находясь между денежными властями/регуляторами и участниками рынка, они не только организуют торги и проводят расчеты, но и выступают в качестве катализаторов назревших перемен и внедрения инноваций. макроэкономический финансовый рынок

Биржевые рынки стран СНГ в целом имеют позитивную динамику развития. По данным Международной ассоциации бирж стран СНГ (МАБ СНГ http://mab.micex.ru.), суммарный объем торгов валютой на биржах, входящих в организацию, составил в 2008 г. 2843 млрд долл., увеличившись по сравнению с предыдущим годом почти на 78%. Однако объем торгов рублем на биржевых рынках стран СНГ невелик. Наиболее значимые величины он достигает в Белоруссии где в 2008 г. общий объем операций с рублем на Белорусской валютно-фондовой бирже (БВФБ) составил 124,4 млрд руб., или более 27% биржевой торговли валютой. На Казахстанской бирже (KASE) операции с парой тенге-доллар составляют 99%, а сделки с рублем и евро -- менее процента. На крупнейшей российской биржевой площадке - ММВБ - операции с национальными валютами стран СНГ также не носят регулярного характера. За 9 месяцев 2009 г. общий объем операций с белорусским рублем составил 178 млн бел. рублей (2,1 млн российских рублей).

Учитывая глобальный характер задачи построения интегрированного валютного рынка в соответствии с Соглашением ЕврАзЭС, Соглашение о сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка государств--членов Евразийского экономического сообщества от 25 января 2006 г. ММВБ, БВФБ и KASE начали подготовку совместного проекта, в рамках которого прорабатывается комплекс мер по активизации торгов «мягкими валютами» (речь идет о получении ликвидных прямых котировок без посредничества доллара США). На первом этапе ИВР позволит организовать доступ банкам стран ЕврАзЭС к торгам на валютном рынке ММВБ. Так, начиная с 2 ноября 2009 г., действуют правила, в соответствии с которыми кредитным организациям-резидентам государств-членов ЕврАзЭС предоставляется право стать членами Секции валютного рынка ММВБ. Банки из стран ЕврАзЭС смогут участвовать в торгах на Единой торговой сессии после подписания соглашения между Банком России и соответствующим национальным (центральным) банком страны-участника ЕврАзЭС.

Анализ биржевого рынка «мягких валют» показывает, что его эффективное развитие требует серьезного совершенствования расчетной инфраструктуры. Успешная реализация проекта ИВР невозможна без активного участия в нём центральных/национальных банков стран ЕврАзЭС/СНГ, а также без принятия соответствующих правовых норм. При поддержке всех заинтересованных сторон - бирж, участников, регуляторов - создание единого биржевого валютного пространства будет способствовать осуществлению трансграничных расчетов в национальных валютах и формированию их рыночных курсов.

Размещено на Allbest.ru