Актуальность исследования. Законодательство Российской Федерации, регулирующее рынок ценных бумаг, пока еще далеко от совершенства. Тем не менее, данный рынок существует, он функционирует и развивается, кроме того этот рынок, как структурное образование факторного рынка капитала, оказывает влияние на экономическую систему государства и способствует развитию предпринимательства.

Поскольку на сегодняшний день ценные бумаги представляют собой необходимое средство юридической техники в области организации предпринимательства, кредита, платежного оборота, крупного товарного оборота, постольку разработка теории ценных бумаг является настоятельно необходимой. Источники данной теории мы находим уже в советском праве, потому что советским законодательством и хозяйственной практикой СССР все виды ценных бумаг были восприняты как составные части финансовой и торговой техники, заимствованной у капитализма. Однако, учитывая особенности административно-командной экономической системы, необходимо понимать, что механизм функционирования различных видов ценных бумаг на современном этапе кардинально отличается от существовавшего ранее хотя бы потому, что он обеспечивает не преимущественное значение государственного хозяйствования, а развитие всей сферы предпринимательской деятельности в условиях рыночной экономики.

Данные обстоятельства обусловили выбор темы исследования: "Виды ценных бумаг".

Анализ научной литературы в области отечественной и зарубежной цивилистики, нормативно-правовых актов РФ позволил выявить объективно существующие противоречия:

Из теории цивилистики известно, что объектом гражданских прав является материальное или нематериальное благо, по поводу которого лица вступают в отношения между собой. Поскольку гражданские отношения могут быть как имущественными, так и неимущественными, то и объекты этих отношений абсолютно различны - это не только реальные и осязаемые предметы материального мира, но и такие нематериальные объекты, как имя человека, оказанная услуга, информация.

В соответствии со ст. 128 ГК РФ установлены следующие виды объектов гражданских прав В скобках для сравнения указаны изменения, возможные после введения в действие проекта № 47538-6 ФЗ «О внесении изменений в части первую, вторую, третью и четвертую Гражданского кодекса Российской Федерации, а также в отдельные законодательные акты Российской Федерации».:

ѕ вещи, включая деньги (наличные деньги) и ценные бумаги (документарные ценные бумаги);

ѕ иное имущество, в том числе имущественные права (иное имущество, в том числе безналичные денежные средства, бездокументарные ценные бумаги, имущественные права);

ѕ работы и услуги (результаты работ и оказание услуг);

ѕ охраняемые результаты интеллектуальной деятельности и приравненные к ним средства индивидуализации (интеллектуальная собственность);

ѕ нематериальные блага.

Установленный ст. 128 ГК РФ перечень объектов гражданских прав является исчерпывающим, следовательно, объектом любого гражданского правоотношения может быть только та или иная его разновидность, вытекающая из данного перечня.

В числе объектов гражданских правоотношений, относящихся к движимым вещам, в ст. 128 ГК РФ названы и ценные бумаги (в Проекте ГК РФ их виды подлежат уточнению - как документарные, так и бездокументарные).

Поскольку кодекс (от лат. codex) - в буквальном смысле "собрание законов" и в современном понимании он представляет собой сводный законодательный акт, в котором объединяются и систематизируются правовые нормы, регулирующие сходные, однородные общественные отношения, а также является результатом кодификации, обладает высшей юридической силой, можно сделать вывод о том, что в российской теории ценных бумаг нормы Гражданского кодекса РФ играют основополагающую роль и направлены на обеспечение устойчивости и стабильности развития фондового рынка.

1.2 Ценные бумаги в системе объектов гражданских прав

На наш взгляд, определение ценной бумаги, приведенное в ст. 142 ГК РФ, отражает совокупность легальных признаков, которые следует считать нормативными для любого ее вида:

1) документарная, установленная законом форма;

2) содержание обязательных реквизитов;

3) удостоверение имущественных прав;

4) возможность осуществления или передачи имущественных прав, указанных в ценной бумаге, только при ее предъявлении;

5) обязательность перехода всех удостоверяемых ценной бумагой прав в совокупности при ее передаче.

Проанализируем приведенные признаки подробно.

Под документом следует понимать материальный носитель с зафиксированной на нем информацией в виде текста, звукозаписи (фонограммы), изображения или их сочетания, предназначенный для передачи во времени и пространстве в целях общественного использования и хранения См.: абз. 3 ст. 1 Федерального закона от 29 декабря 1994 г. №77-ФЗ «Об обязательном экземпляре документов» (ред. от 11.07.2011) // «Российская газета». - 17.01.1995. - № 11-12..

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. При этом документарная форма ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо; бездокументарная форма ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо См.: абз. 10 и 11 ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012) // «Российская газета». - 25.04.1996. - № 79..

Отсутствие в ценной бумаге хотя бы одного из обязательных реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме согласно п. 2 ст. 144 ГК РФ влечет ее ничтожность, т.е. порочность такой бумаги вытекает из самого факта ее совершения и она презюмируется недействительной независимо от решения суда.

Любая ценная бумага должна удостоверять определенные права (требования уплаты конкретной денежной суммы, дивидендов или процентов и т.п.), которые имеет указанный в бумаге законный владелец в отношении обязанного лица, также обозначенного в ней. Удостоверяемые ценными бумагами права могут иметь обязательственный или вещный характер.

В теории гражданского права проводят следующую классификацию ценных бумаг по характеру удостоверяемых ими прав:

а) вещно-правовые документы, удостоверяющие наряду с прочими вещные права на имущество (товарораспорядительные документы и т.п.);

б) обязательственно-правовые ценные бумаги, удостоверяющие, в числе прочих, право требования имущества от обязанного лица, но не удостоверяющие вещных прав на это имущество. Последние, в свою очередь, можно подразделить на удостоверяющие в качестве основного:

ѕ право требования денежной суммы (вексель, чек, облигация, закладная и т.д.);

ѕ право требования ценных бумаг (опционы);

ѕ право требования имущества, не являющегося индивидуально-определенным (облигация целевого займа);

ѕ личные неимущественные права участия в управлении делами АО (акция).

Закон говорит лишь об имущественных правах, удостоверяемых ценными бумагами, но в них могут содержаться и иные права. Например, акция помимо имущественных прав удостоверяет право на участие в управлении делами АО (в научной литературе данные права называют "корпоративными правами").

Ценные бумаги могут удостоверять не любые виды гражданских прав, а только указанные в законе. Для осуществления или передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, необходимо ее предъявление.

Передача ценной бумаги предполагает переход к новому обладателю всех удостоверенных ею прав. Это означает:

а) тесную и неразрывную зависимость между самой ценной бумагой (правом на бумагу) и правом, содержащимся в ней (правом из бумаги);

б) невозможность частичной передачи удостоверенных ценной бумагой прав.

Вывод:

Основным источником правового регулирования рынка ценных бумаг является Гражданский кодекс РФ, поскольку он предусматривает общие положения для всех ценных бумаг. Так, гл. 7 ГК РФ именуется "Ценные бумаги" и содержит общие нормы этого института: понятие, виды, требования к ценным бумагам, правила передачи прав, вытекающих из ценных бумаг и т.д. Нами уже доказано, что ценные бумаги являются объектами гражданских прав (см. гл. 1).

Нормы, регулирующие оборот отдельных видов ценных бумаг, находятся в различных законодательных актах. Так, например, правовое регулирование выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг осуществляется ФЗ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг". К другим важным законам относятся: ФЗ от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах"; ФЗ от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ "О переводном и простом векселе"; ФЗ от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ "Об ипотеке (залоге недвижимости)"; "Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ; ФЗ от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах"; ФЗ от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах".

Большое значение для правового регулирования выпуска и обращения ценных бумаг имеет финансовое законодательство (законодательство о банках, валютное и инвестиционное законодательство), в частности, ФЗ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

Нормативные акты Президента РФ, Правительства РФ и других федеральных органов исполнительной власти конкретизируют положения законов.

В сфере правового регулирования ценных бумаг следует учитывать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" (вместе с "Положением о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации"); Указ Президента РФ от 3 июля 1995 г. № 662 "О мерах по формированию общероссийской телекоммуникационной системы и обеспечению прав собственников при хранении ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке Российской Федерации"; Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. № 1034 "Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации"; Указ Президента РФ от 10 июня 1994 г. № 1182 "О выпуске и обращении жилищных сертификатов" и некоторые другие указы.

Кроме того, нормативные функции в сфере регулирования выпуска и обращения ценных бумаг принадлежат Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку РФ (ФКЦБ РФ). Так, например, ее постановлениями утверждены: от 2 октября 1997 г. № 27 Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг; от 16 октября 1997 г. № 36 - Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации; от 17 октября 1997 г. № 37 - Положение о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги; от 4 марта 1997 г № 11 - Положение о регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг и т.д.

Наконец, Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ конкретизируют положения законодательных и подзаконных актов в рамках своей компетенции. Например, ЦБ РФ была утверждена Инструкция от 10.03.2006 г. № 128-И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации".

2.2 Требования к ценной бумаге и присущие ей отличительные свойства

Вывод:

В западной практике инвестиционное качество - это оценка того, насколько ценная бумага ликвидна, низкорискована при стабильной курсовой стоимости, способности приносить проценты, повышающиеся или находящиеся на уровне среднерыночного процента Симонова М.Н. Ценные бумаги. - М.: Изд-во «Филин», 1997. - 234 с..

Общепринято, что по мере снижения рисков, которые несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность. Например: при ликвидации акционерного общества в первую очередь будет погашаться задолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным залогом, затем - по не обеспеченным залогом, далее - по привилегированным акциям, и только после этого остаток имущества будет распределяться между владельцами простых акций. При выплате доходов проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет (в последнем случае за счет резервного фонда), проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльности или создания для этого специального фонда (за счет резервов выплачивать нельзя) и, наконец, дивиденды по простым акциям выплачиваются только тогда, когда для реализации этой цели имеется нераспределенная прибыль.

Соответственно, платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценные бумаги, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям, и далее - привилегированным и простым акциям Балабанов В.С., Осокина М. Е. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 1994. - 185 с..

В связи с изложенным выше, широко распространенным в международной практике является деление ценных бумаг на "старшие" и "младшие", по критерию очередности удовлетворения претензий кредиторов.

По критерию способа удовлетворения прав на имущество ценные бумаги можно разделить на первичные и производные.

В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты, векселя, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удовлетворяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Ценные бумаги могут быть классифицированы по форме:

Ценные бумаги в форме обособленных документов имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ, 1993. - 287 с..

О ценных бумагах - записях по счетам - говорят, что они имеют безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записи на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. При купле-продаже ценной бумаги, дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок по счетам и записям в реестрах бухгалтерского учета Крайнева Э.А. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами. - М.: Инфра-М, 1994. - 165 с..

Следующим критерием классификации ценных бумаг можно назвать отнесение их к долговым обязательствам или титулам собственности.

Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.). Ценные бумаги - титулы собственности - это те бумаги, которые удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.).

Временной критерий позволяет классифицировать ценные бумаги как краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные. По общепринятой практике:

краткосрочные ценные бумаги - сроком погашения до 1 года;

среднесрочные - от 1 до 5 лет;

долгосрочные - свыше 5 лет;

к бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством.

По критерию отнесения к различным формам собственности ценные бумаги могут быть классифицированы как государственные и негосударственные:

к государственным относятся ценные бумаги Правительства РФ, правительственных министерств и ведомств. Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, муниципальными органами власти;

корпоративные (негосударственные) ценные бумаги - фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями. К ним относятся частные ценные бумаги - т.е. ценные бумаги, выпущенные физическими лицами (вексель).

По критерию отнесения ценных бумаг к банковской сфере можно выделить ценные бумаги:

выпускаемые только банком (депозитные и сберегательные сертификаты, валютные фьючерсы и опционы), и

выпускаемые другими эмитентами (банки не могут эмитировать коносаменты и акции трудового коллектива, товарные, фьючерсные и опционные контракты).

По критерию ограничения обращения можно выделить:

обращающиеся ценные бумаги - они могут свободно покупаться-продаваться и в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться;

не обращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это - не обращающаяся ценная бумага;

ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - бумаги, сделки купли-продажи по которым могут совершаться с ограничениями по виду рынков.

По критерию регистрации имени держателя ценной бумаги можно выделить:

именные ценные бумаги - имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом;

ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения;

ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с оговоркой "его приказу". Соответственно, ордерная ценная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами могут быть чек, вексель, коносамент.

По критерию срока погашения можно выделить:

срочные ценные бумаги, которые имеют конкретные сроки погашения;

ценные бумаги сроком по предъявлению, которые не содержат конкретного срока погашения и обязательства по которым выполняются при предъявлении ценной бумаги.

Критерий фиксированности дохода позволяет выделить:

ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу: при колебании средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется;

с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке: она может индексироваться, например, по валютному курсу.

Критерий возможности отзыва ценной бумаги позволяет выделить:

отзывные ценные бумаги - они могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Также могут отзываться и обычные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг;

безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, данное обстоятельство должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.

По критерию инвестирования денежных средств можно выделить:

инвестиционные ценные бумаги, в которые средства инвестируются на относительно постоянной, долгосрочной основе. В данном случае целью инвестиций является получение прибыли от процента по ценным бумагам и прироста их курсовой стоимости, а также создание резерва ликвидных активов для поддержания требований к ликвидности эмитентов;

рыночные ценные бумаги, в которые средства инвестируются для совершения спекулятивных краткосрочных операций по купле-продаже ценных бумаг.

Вывод: