Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Роль инсайдеров в функционировании акционерной собственности

инсайдерский капитал собственность корпоративный

В процессе трансформации экономики и общества новые институты, как правило, не возникают на «пустом месте» и не являются результатом «благонамеренной» деятельности беспристрастного и независимого правительства. Гораздо чаще они создаются вследствие взаимодействия различных субъектов, оперирующих как в экономике, так и на политическом рынке.

На наш взгляд, сказанное в полной мере касается и правовых институтов, регламентирующих отношения собственности, включая институты корпоративного управления. Поэтому для понимания процесса развития акционерной собственности и системы корпоративного управления в России, важно представлять себе участников этого процесса, мотивы которыми они руководствуются, а также механизмы их взаимодействия друг с другом. В рамках различных подходов к определению корпоративного управления выделяются разные группы его заинтересованных участников. В самой узкой «классической» трактовке в таком качестве выступают лишь менеджеры и собственники акционерных обществ. В расширенной трактовке процессы корпоративного управления рассматриваются как комплекс взаимоотношений не только между менеджерами и собственниками, но и между различными категориями собственников (крупные и мелкие акционеры, реальные собственники и кредиторы как собственники потенциальные). В ещё более расширенной трактовке проблема корпоративного управления включает и взаимоотношение собственников и так называемых заинтересованных лиц, не являющихся собственниками предприятия, но способных существенно влиять на действия его собственников и / или менеджеров (местные и федеральные органы власти, трудовые коллективы и так далее).

Процессы передела собственности в акционерных обществах и их следствие - концентрация капитала начались вместе с приватизацией и продолжаются до сих пор. С точки зрения субъектного состава можно выделить два их этапа. Если на первом этапе в основном происходило замещение акционеров, получивших акции в результате приватизации, то на втором, который продолжается и в настоящее время, наблюдается замещение тех, кто в свое время заместил изначальных акционеров.

На первом этапе происходила замена случайных акционеров на настоящих. Настоящие акционеры - это те, кто становится акционером осознанно, отдает себе отчет в том, зачем ему нужно участие в акционерном обществе. Наряду с лицами, которые приобретают контроль над акционерным обществом разными нецивилизованными способами, на этом этапе появляются и иные, желающие заплатить за то, чтобы стать акционерами или приобрести контроль. Это свидетельствует об их способности оценить необходимость такого участия, а также величину предполагаемого дохода от него. Настоящего акционера не следует смешивать с эффективным собственником - идеальным образом акционера в отечественной научной литературе. Мы не признаем настоящих акционеров эффективными собственниками, если они не готовы или не способны осуществлять эффективное управление акционерным обществом для получения дохода от его деятельности. Действительно. Участие в акционерном обществе приобретается в разных целях, которые могут быть далеки от той, которая позволяет признать акционеров эффективными собственниками. Между тем только среди настоящих акционеров и встречаются эффективные собственники.

На наш взгляд, процессы передела собственности наблюдаются во всех странах. Отличием России является то, что здесь они носят массовый характер (во всех отраслях, во многих акционерных обществах), а также то, что они осуществляются методами, которые в большинстве стран признаны незаконными или, по крайней мере, нецивилизованными. И то, и другое связано с особенностями современного этапа развития российской экономики.

Поэтому здесь важно выявить, прежде всего, участников данного передела собственности, так как именно они занимают ведущие позиции в повышении эффективности функционирования акционерных корпораций.

Если собственность не распылена, важно также, кто выступает контролирующим собственником. Квинтэссенция и главная задача установления корпоративного контроля - реальный контроль над финансовыми потоками.¹

Считается, что если менеджеры являются одновременно и акционерами, это способствует согласованию интересов собственников и менеджеров. Чем меньшую долю акций имеют менеджеры, тем меньший ущерб они себе наносят, если предпринимают действия, снижающие рыночную стоимость фирмы. И, наоборот, чем крупнее пакет акций у менеджеров, тем больше вероятность того, что они будут принимать решения, соответствующие цели максимизации благосостояния акционеров и акционерной корпорации в целом. Вместе с тем Макконнелл и Серваес пришли к выводу, что между рыночной стоимостью фирмы и долей инсайдеров в ее акциях наблюдается нелинейная зависимость. Исследовав 1173 фирмы в 1976 г. и 1093 - в 1986 г., они установили, что рыночная стоимость фирмы растет при увеличении собственности инсайдеров до 40-50% акций, а затем начинает снижаться. В то же время они обнаружили статистически значимую положительную связь между рыночной стоимостью фирмы и долей ее акций в собственности институциональных инвесторов.

С точки зрения поведения выделяют два типа институциональных инвесторов: «спекулянтов» и «интервентов».

«Спекулянты» приобретают акции для перепродажи. Однако в последние годы появились инвесторы с крупными пакетами акций, которые пытаются заставить фирмы улучшать свою деятельность («интервенты»).

Соответственно уровень концентрации в относительно «прозрачных», хорошо известных фирмах и отраслях должен быть выше, чем в новых фирмах и отраслях, где трудно получить информацию где неясен эффект интервенции.

Канн и Уинтон отмечают, что между двумя типами инвесторов нет жесткой границы, и институциональный инвестор в зависимости от ситуации (что прибыльнее) может вести себя и как «спекулянт», и как «интервент».

Таким образом, Кан и Уинтон определили, как влияет информационная асимметрия на поведение внешнего инвестора. Однако, подобная информационная асимметрия, несомненно, воздействует и на поведение инсайдеров. Инсайдеры должны стремиться концентрировать акции фирм, которые были недооценены рынком, и продавать акции фирм, им переоцененных.¹

Для того, чтобы лучше понять и исследовать роль инсайдеров в повышении эффективности акционерной корпорации, необходимо проанализировать такую немаловажную ккатегорию, как «инсайдерский капитал».

Категория «инсайдерский капитал» ппредставляет собой в первом приближении реальный денежный доход работников и менеджеров предприятия, который может быть использован в том числе и на покупку соответствующих ценных бумаг вплоть до приобретения контрольного пакета акций. Вывод о том, что роль и значение инсайдеров в формировании акционерного капитала и развитии акционерной собственности несколько ослабевают, связан, очевидно, с подходом к проблеме инсайдерского капитала. Однако современные многоуровневые переходные процессы, развернувшиеся в социально-экономических системах смешанного и переходного индустриального типа, повышение роли и значения личностного фактора в решении производственных задач, возрастание значения социально-психологических, культурологических и других составляющих современного расширенного воспроизводства в его новом качестве обязывают дать расширенную трактовку инсайдерскому капиталу, характеризующему все возрастающую роль инсайдеров в повышении эффективности акционерной собственности.

Традиционно под капиталом в самом широком смысле понимается любая ценность, обеспечивающая поток доходов. Для индустриальной экономической системы вполне привычным и логичным является реальный капитал, или его «тень» - денежный капитал, обеспечивающие процентный доход. Кроме того, инсайдеры получают различные другие факторные доходы: заработную плату, прибыль, дивиденды и т.д. Другими словами, в традиционном смысле речь всегда идёт о реальных активах фирмы, поток денежных доходов на которые в той или иной части участвует в формировании акционерного капитала. Концепция экономического собственника, а также современные тенденции расширенного воспроизводства собственности и продукта объективно обусловливают расширенную трактовку инсайдерского капитала, включающего не только материальные и денежные, но и систему нематериальных активов. Социально-экономической основой инсайдерского капитала выступает человеческий капитал корпорации, содержащий растущий потенциал творческой реализации каждого члена корпоративного сообщества. Важнейшим звеном рассматриваемого капитала является также «набор» внутрикорпоративных норм и правил, обеспечивающих и способствующих, во-первых, ускоренному совершенствованию материального и человеческого капитала и, во-вторых, высокоэффективной их экономической реализации. Эти нормы и правила представляют собой специфические ценности, которые обобщённо можно назвать корпоративной культурой акционерного предприятия. Мы считаем, что данная культура есть ведущее звено в обеспечении высокой эффективности производительного взаимодействия всех факторов производства, в повышении уровня реального обобществления внутрифирменной хозяйственной деятельности и создании объективных условий для действительного развития, прежде всего, экономической формы акционерной собственности. Роль государства и других институциональных предпринимателей заключается не в механическом акте акционирования либо разрешения на акционирование того или иного предприятия, их задача состоит, прежде всего, в выявлении практической «зрелости» и актуальности создания юридической формы акционерной собственности, следуя логике объективной закономерности соответствия определённой юридической формы собственности её реальному экономическому базису, основанному на весьма конкретном уровне обобществления воспроизводственного процесса. Теперь можно определить инсайдерский капитал корпорации, под которым понимается система всех корпоративных ценностей, функционирующих в рамках экономической собственности, обеспечивающих поток доходов персоналу, а также совершенствующих инновационный потенциал акционерного предприятия.

Размещено на Allbest.ru