Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Грекова Ирина Юрьевна

Регулирование рынка ценных бумаг представляет собой упорядочение деятельности всех его участников (эмитентов, инвесторов, посредников, организаций и прочих участников) и операций между ними со стороны уполномоченных государственных органов. Такое регулирование охватывает различные виды деятельности и операций, осуществляемых на рынке ценных бумаг: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.д. финансовый правовой ценный бумага

В любом случае все эти операции представляют собой услуги, связанные с обеспечением трансформации денежных средств в денежный капитал. С правовой точки зрения отношения, связанные с движением денежного капитала, выражаются в правоотношениях. Одной стороной такого правоотношения выступает обладатель свободных денежных средств, еще не трансформированных в денежный капитал, однако имеющий намерение осуществить такую трансформацию, - потенциальный инвестор. Другой стороной потенциально формирующегося правоотношения является производительный капиталист, испытывающий потребность в денежном капитале, - потенциальный реципиент инвестиций. В середине описанной цепочки находятся лица, предпринимательская деятельность которых направлена на формирование условий для превращения потенциального инвестора в реального инвестора, а потенциального реципиента - в реального реципиента инвестиций.

Лиц, деятельность которых состоит в своего рода "наведении мостов", принято именовать собирательно - "профессиональный участник рынка ценных бумаг". Это собирательное понятие включает разнообразные специальные виды деятельности, начиная от институциональных инвесторов, консультантов и посредников (брокеров, дилеров) и завершая организациями инфраструктуры рынка (регистраторами, депозитариями, организаторами торговли и клиринговыми организациями).

В основании правоотношений, опосредующих трансформацию денежных средств в денежный капитал, лежат сделки, предметом которых являются денежные средства. Особенностью данных сделок является то, что все участвующие в них субъекты находятся по отношению друг к другу в равном положении, т.е. возникающие правоотношения находятся в "горизонтальной" плоскости. Другой особенностью возникающих правоотношений является элемент неопределенности, или риска. Во-первых, риск связан с тем, что для осуществления инвестирования обладатель денежных средств должен передать их, по существу, неизвестному лицу - образно выражаясь, "чужому человеку", истинные намерения которого неизвестны. Во-вторых, элемент риска присущ предпринимательству вообще. Даже если конечный получатель денежных средств окажется исключительно добросовестным предпринимателем и использует полученные средства для развития производства (т.е. "в дело"), успех "дела" заранее никому не гарантирован. Таким образом, в конечном счете, инвестор рискует дважды: во-первых, тем, что инвестируемые средства могут не дойти до производства, а во-вторых, тем, что дошедшие до производительного капиталиста средства могут быть инвестированы в убыточное производство.

В то же время общество в целом заинтересовано в том, чтобы свободные средства расходовались на развитие производства, а не накапливались мертвыми сокровищами "в чулке". Поэтому задачей государства является формирование условий, направленных на минимизацию рисков инвесторов. При этом прямое необоснованное вмешательство государства в "горизонтальные" отношения само по себе является фактором риска для предпринимателей, поскольку прямая защита интересов одного предпринимателя (инвестора или группы предпринимателей - инвесторов) неизбежно наносит вред другому предпринимателю (инвестору).

Вмешательство государства (Вмешательство государства связано с третьей категорией рисков, с которыми сталкивается инвестор. Следует заметить, что рискам, вытекающим из не предполагаемого заранее вмешательства государства, в большей степени подвергаются прямые инвесторы. Такие риски обычно именуются политическими или некоммерческими рисками. Так, например, Д.С. Губарев под некоммерческими понимает "риски, связанные с агрессивным поведением государства" ) [1]в отношения на рынке ценных бумаг допустимо лишь в случаях, предусмотренных законом, и осуществляется исключительно методами административного регулирования, которые также указываются (перечисляются) в законе. В литературе высказано мнение о том, что «в целом полномочия органов исполнительной власти по нормативному регулированию деятельности на рынке ценных бумаг необходим предельно ограничить, предусмотрев возможность введения лишь отдельных изъятий из общего нормативного регулирования, а не создания почти всей системы детального регулирования (за исключением принципов, изложенных в законодательства)».

При этом регулирование рынка ценных бумаг должно основываться на определенных принципах - неких основных исходных положениях, предпосылках.

Говоря о принципах финансово-правового регулирования рынка ценных бумаг О.Н.Урбанович выделяет следующие: принцип недопущения монополизации и поощрения конкуренции на рынке; принцип гласности и публичности регулирования; принцип раздельного регулирования отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и участниками рынка - с другой; принцип выделения при регулировании инвестиционных бумаг; принцип раскрытия информации обо всех участниках рынка (эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках); принцип преемственности системы регулирования рынка ценных бумаг; принцип сочетания государственного регулирования с саморегулированием.[2]

Наиболее детально принципы регулирования рынка ценных бумаг были определены ИОСКО и сгруппированы по 8 категориям, а именно:

1) принципы, относящиеся к регулирующему органу (РО): круг обязанностей РО должен быть четко определен; регулятор должен быть, с одной стороны, независим в своей оперативной работе, а, с другой, подотчетен вышестоящему органу управления; РО должен иметь адекватные полномочия, достаточные возможности для выполнения своих функций; регулировании должно быть ясным и последовательным; сотрудники РО должны строго соблюдать требования профессиональной этики, включая требования конфиденциальности;

2) принципы саморегулирования: система органов регулирования должна включать саморегулируемые организации (СРО) в той мере, в какой этого требуют размеры и степень развития рынков; СРО должны находиться под контролем РО и соблюдать все этические нормы и стандарты при осуществлении своих функций;

3) принципы контроля за соблюдением законодательства: РО должен обладать достаточными полномочиями для контроля, проведения инспекторских проверок и расследований; РО должен обладать широкими полномочиями по контролю за соблюдением законодательства по ценным бумагам, включая контроль за наказанием нарушителей; регулятивная система должна обеспечивать эффективное использование полномочий РО по проведению инспекторских проверок, расследований, контроля за соблюдением законодательства и реализацией эффективных программ «комплайенс»;

4) принципы международного сотрудничества РО: РО должен предоставлять информацию (как открытую, так и закрытую) другим национальным и зарубежным РО; РО обязаны создать механизм предоставления такой информации (как, когда, при каких условиях); регулятивная система должна предусматривать возможность предоставления помощи зарубежным РО в расследовании операций на фондовом рынке;

5) принципы для эмитентов: эмитенты должны предоставлять инвесторам полную, своевременную и точную информацию о своей деятельности, которая может повлиять на их инвестиционные решения; отношение к акционерам должно быть честным и беспристрастным; стандарты учета и аудита должны соответствовать международным нормам;

6) принципы регулирования для институтов коллективного инвестирования (ИКИ): регулятивная система должна устанавливать стандарты деятельности и регулирования тех, кто намерен продавать инструменты ИКИ или управляет ими; регулятивная система должна содержать положения, касающиеся юридической формы и структуры ИКИ, а также вопросы выделения (обособления) и защиты активов клиентов; регулятивная система должна предусматривать полное раскрытие информации эмитентами инструментов коллективного инвестирования с тем, чтобы инвестор имел возможность оценить целесообразность участия в данном ИКИ и величину своей доли в нем; регулятивная система должна гарантировать наличие ясного и четкого метода оценки чистой стоимости активов, определения цены и погашения инструментов коллективного инвестирования;

7) принципы для посредников фондового рынка: регулирования должно предусматривать наличие определенных минимальных требований для начала деятельности на фондовом рынке; должны быть установлены первоначальные и постоянно поддерживаемые требования по минимальной величине капитала, отражающие риски, которые несут эти посредники; посредники должны соблюдать определенные стандарты внутренней организации и деятельности с целью защиты интересов клиентов, обеспечения надлежащего управления риском и принятия их руководством основной ответственности в этой сфере; система регулирования должна предусматривать процедуры на случай банкротства посредника, для минимизации потерь инвесторов и уменьшения систематического риска;

8) принципы для вторичного рынка: создание торговых систем, включая фондовые биржи, не может носить нерегулируемые характер; система регулирования должна предусматривать постоянный надзор над биржами и другими торговыми системам, с тем чтобы обеспечить честные правила игры с соблюдением баланса интересов всех участников рынка; регулирование должно способствовать прозрачности торговли; система регулирования должна быть построена таким образом, чтобы вовремя обнаруживать и воспрепятствовать манипулированию на рынке и прочим нечестным методам торговли; регулятивная система должна быть нацелена на управление риском дефолта, серьезного потрясения рынка и т.п.; системы клиринга и расчетов должны находиться под контролем регулятивных органов, обеспечивая эффективную работу и уменьшения систематического риска.[3]

Таким образом, представляется необходимым констатировать присутствие в являющихся по своему существу гражданскими правоотношениях, возникающих на рынке ценных бумаг, публично-правового элемента как с точки зрения критерия защиты публичных интересов, так и с точки зрения способа и приемов (методов) регулирования ("В одних областях отношения регулируются исключительно велениями, исходящими от одного-единственного центра, каковым является государственная власть. Эта последняя своими нормами указывает каждому отдельному лицу его юридическое место, его права и обязанности по отношению к целому государственному организму и по отношению к другим лицам... К совершенно иному приему прибегает право в тех областях, которые причисляются к сфере права частного, или гражданского. Здесь государственная власть принципиально воздерживается от непосредственного и властного регулирования отношений; здесь она не ставит себя мысленно в положение единственного определяющего центра, а, напротив, предоставляет такое регулирование множеству иных маленьких центров, которые мыслятся как некоторые самостоятельные социальные единицы, как субъекты прав: Государство не определяет этих отношений от себя и принудительно, а лишь занимает позицию органа, охраняющего то, что будет определено другими" ) [4]. Как известно, "разрешение вопроса о природе публичного и частного права обусловило образование двух основных направлений: одно из них опирается на известную формулу Ульпиана… и исходит из различия целей или интересов, подлежащих правовой охране, тогда как второе опирается на выдвинутый римскими юристами принцип недопустимости изменения публично-правовых норм частными соглашениями и исходит из различия в характере норм или в субъекте воли, на которую совершается посягательство в результате нарушения частных и публичных прав".[5-7]Различные аспекты соотношения частного и публичного права были обстоятельно рассмотрены еще М.М. Агарковым в обширной статье, опубликованной в 1920 г. и перепечатанной в двух первых номерах журнала "Правоведение" за 1992 г. В ней, в частности, отмечается, что публичное право есть область власти и подчинения; гражданское - область свободы и частной инициативы. Исходя из этого, во всех правоотношениях, где одной из сторон выступает государство, мы имеем дело с публичным правом.[8]

Исходя из приведенного деления и учитывая общепринятые подходы к классификации отраслей российского права в зависимости от предмета и метода правового регулирования, финансовое право в целом ученые относят к комплексным отраслям права, в рамках которых объединяются разнородные нормы и институты, регулирующие соответственно сложные, "конгломеративные" отношения.[8] Аналогично в научной литературе характеризуются отношения на рынке ценных бумаг, а именно отмечается, что «они в чистом виде не являются только гражданско-правовыми, а представляют собой взаимосвязь как гражданско-правовых, так и финансово-правовых и административно-правовых отношений»[9].

Следовательно, характерной чертой правового регулирования в области финансового права, и рынка ценных бумаг и финансового контроля в частности, является его комплексность[10,11].

Библиография

1. Губарев Д.С. Природа некоммерческих рисков в международных инвестиционных отношениях. М., 2000.

2. Урбанович О.Н. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: диссертация ... кандидата юридических наук: 12.00.14 Москва, 2006 // http://www.lib.ua-ru.net/diss/cont/218469.html

3. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: Дис. ... д-ра экон. наук: 08.00.14. М., 2000. С. 308-311.

4. Покровский И.А. Основные проблемы гражданского права. М., 1998. С. 38-39.

5. Иоффе О.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву. Л., 1949. С. 23-24.

6. Черепахин Б.Б. К вопросу о частном и публичном праве. Иркутск, 1926.

7. Курбатов А.Я. Сочетание частных и публичных интересов при правовом регулировании предпринимательской деятельности. М., 2001. С. 212.

8. Матузов Н.И., Малько А.В. Теория государства и права: Учебник.-Саратовский филиал Института государства и права Российской Академии Наук // [Электронный ресурс] СПС «КонсультантПлюс». Информационный банк «Комментарии законодательства».

9. Ротко С.В., Тимошенко Д.А. Основные направления развития административно-правового регулирования рынка ценных бумаг // Банковское право, 2008, № 6

10. Карасева М.В. Финансовое правоотношение. Воронеж, 1997. С. 48.

11. Конюхова Т.В. Проблемы совершенствования законодательства о финансовом контроле в Российской Федерации // Журнал российского права, 2008, № 2.

Аннотация

В настоящей статье раскрывается понятие правового регулирования рынка ценных бумаг в России. Дается определение правового регулирования финансовых рынков, выделяются характерные черты в регулировании рынка ценных бумаг.

Ключевые слова: Юриспруденция, финансовый, контроль, рынок, ценных, бумаг, правовое, регулирование, частное, публичное

The present article reveals the concept of legal regulation of the securities market in Russia. The author offers a defiition of legal regulation of financial markets and outlines typical features of regultion of the securities market.

Keywords: law studies, financial, control, market, securities, security, legal, regulation, private, public

Размещено на Allbest.ru