Венчурные организации. Особенности управления

Размещено на http://www.allbest.ru/

Учреждение образования Федерации профсоюзов

Беларуси «Международный университет «МИТСО»

Кафедра Экономики и менеджмента

Курсовая работа

на тему: Венчурные организации. Особенности управления

Студентки:

Митковская А.В.

Минск 2012



Содержание

Введение

Глава 1. Венчурные организации. Особенности управления

1.1 Понятие, особенности и значение венчурных организаций

1.2 Этапы развития инновационной венчурной компании

Глава 2. Венчурный бизнес в мировом сообществе

Глава 3. Венчурный бизнес в Республике Беларусь

Глава 4. Методы государственной поддержки венчурных компаний

Заключение

Список использованной литературы



Введение

В современных условиях ускоренного развития научно-технического прогресса, глобализации производства и рынков конкурентоспособность товаров, предприятий и стран все в большей степени определяется способностью национальной экономики генерировать и внедрять новые технологии. Поэтому в настоящее время традиционная научно-техническая политика уступает место политике инноваций, сфокусированной на практическом применении и получении коммерческой отдачи от нововведений, что стимулирует возникновение новых типов компаний и соответствующих видов их финансирования, например венчурного.

Как известно, венчурные инвестиции - это инвестиции в проекты, риски которых весьма высоки из-за вероятности потери средств, вложенных в производство новых товаров и услуг, или в разработку новой техники и технологий. Такие проекты финансируются венчурными инвесторами в расчете на высокую прибыль в случае успеха проекта.

Венчурный бизнес ориентирован на практическое использование технических и технологических новинок, результатов научных достижений, еще не опробованных на практике.

Это, пожалуй, самый рискованный, но и самый прибыльный вид инвестиций. Герой знаменитого американского фильма «ФоррестГамп» стал миллионером, вложившись именно в венчурный бизнес. В компьютерную компанию «Эпл», в частности. Это не придумка сценариста. Один из первых инвесторов «Эпл» получил доход 154 миллиона долларов, вложив всего 91 тысячу.

Этот случай - не исключение, есть несколько подобных примеров с цифрами космических масштабов: в 26 миллионов превратились 100 тысяч, инвестированные Томасом Албергом в компанию «Амазон». А 4 тысячи фунтов, вложенные в «Бодишоп» Яном МакГлинном, превратились в 42 миллиона.

Многие эксперты считают, что сегодня на рынке достаточно хороших идей, на которых можно получать высокие проценты, пусть и не такие космические, как в приведенных выше примерах, но более значительные, нежели в любых других инвестициях, или разориться.

Цель настоящей работы - изучение венчурных организаций на современном этапе развития мирового сообщества.

Задачи:

1. Дать понятие венчурной организации.

2. Изучить особенности венчурных организаций.

3. Определить их значение для национальной экономики.

4. Рассмотреть мировой опыт развития венчурных организаций.

5. Изучить положение венчурных организаций в Республике Беларусь.

6. Рассмотреть возможные методы государственной поддержки венчурных организаций.

7. Сделать выводы о перспективах развития венчурных организаций в РБ в условиях настоящего.



Глава 1. Венчурные организации и их особенности

1.1 Понятие, особенности и значение венчурных организаций

Венчурные фирмы (venture [англ.] - рискованные предприятия) - организации, создаваемые для осуществления инновационной деятельности, связанной со значительным риском. Подсчитано, что венчурный (рисковый) капитал, вложенный в реализацию проектов, в 15% теряется полностью, в 25% приносит убытки, в 30% дает весьма скромную прибыль. Однако воставшихся 30% случаев достигнутый успех и полученная при этом прибыль позволяют в 30-200 раз перекрыть вложенные средства.

Венчурные фирмы (рисковые фирмы), как правило, небольшого размера, занятые разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты, создаются с целью доработки и доведения до промышленной реализации «рисковых» инноваций.

Венчурные фирмы являются временными организационными структурами, создаваемыми для решения конкретных проблем. Данные организации характеризуются высокой активностью гибкостью и мобильностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесу в успешной коммерческой реализации разработанных идей, технологий, изобретений с наименьшим риском и минимальными затратами времени и средств.

Наибольшее значение и распространение венчуры получили в наукоемких отраслях экономики: электроника; информатика; химия; биоинженерия; средства связи, где они специализируются на проведении научных исследований и инженерных разработок. На современном этапе роль малого бизнеса в научных исследованиях и разработках существенно возросла. Это связано с тем, что НТР дала мелким и средним внедренческим и высокотехнологичным фирмам современную технику, соответствующую их размерам - микропроцессоры, микроЭВМ, микрокомпьютеры, позволяющую вести производство и разработки на высоком техническом уровне и требующую сравнительно доступных затрат.

Создаются венчурные фирмы на договорной основе и на денежные средства, полученные путем объединения средств, как правило, нескольких юридических или физических лиц (либо и тех и других одновременно), или на вложения и кредиты крупных компаний, банков, частных фондов и государства. Инициаторами такого предприятия чаще всего выступает небольшая группа лиц - талантливые инженеры, изобретатели, ученые, менеджеры-новаторы, желающие посвятить себя разработке перспективной идее и при этом работать без ограничений, неизбежных в лабораториях крупных фирм, подчиненных в своей деятельности жестким программам и централизованным планам. Такой метод организации исследований позволяет максимально использовать потенциал научных кадров, освобождающихся в этом случае от влияния бюрократии.

Венчурное финансирование представляет собой специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций компании, что обосновано лишь верой в успех венчурной деятельности и отсутствием условий для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе.

Инновации - это изменения, повышающие эффективность управления и определяющие развитие фирмы, укрепляющие позиции фирмы.

Инновации - это не стихийно возникающие изменения, а запланированные и разработанные, реализуемые и реализованные; это нововведения, улучшающие деятельность и ее результаты.

Для успеха инновации как основы малого предпринимательства, бизнеса нужны «всего» три составляющих:

- конкурентоспособность самой инновации;

- «знание» как её коммерциализовать (бизнес ноу-хау);

- финансирование для осуществления продуманной рыночной стратегии.

Всё больше различных банков и фондов готовы предоставлять кредиты малому бизнесу и даже льготные, однако на начальной стадии продвижения бизнеса предприниматель ещё не готов вернуть кредит и ничем не может гарантировать его возврат. В известной степени в мире это восполняется наличием венчурного капитала.

Для создания венчурной фирмы необходимо наличие нескольких условий:

- идеи инновации - нового изделия, технологии;

- общественной потребности в реализации этой идеи;

- предпринимателя, способного на основе такой идеи организовать новую фирму;

- венчурного «рискового» капитала для финансирования этой фирмы.

Венчурный бизнес и инновации тесно связаны, но вместе с тем венчурный бизнес сам по себе не обязательно включает в область своей деятельности инновационные технологии, например это может быть запуск венчурного проекта на новых рынках.

Вместе с тем, коммерциализация идей, изобретений ноу-хау, инновационных проектов требует именно венчурного финансирования на основе организации венчурного бизнеса, поскольку вся инновационная деятельность является высоко-рисковой. Именно в этом случае для венчурного инвестора появляется возможность получить прибыль во много раз превышающую начальные инвестиции.

Таким образом, можно выделить следующие особенности инвестирования в венчурный бизнес:

- финансовые средства вкладываются без материального обеспечения и гарантий;

- обязательное долевое участие инвестора в уставном капитале. Если дела венчурной компании пойдут успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать свою долю акций и в результате вернуть не только вложенные в осуществление венчурного проекта средства, но и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум на что будет претендовать инвестор, это часть активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале;

- средства предоставляются на длительный срок и на безвозмездной основе;

- активное участие инвестора в управлении фирмой.

Рисковые предприятия - своеобразная форма защиты инноваторов от потерь на стартовых участках инновационного процесса, когда новизна научной или технической идеи мешает ее восприятию административными руководителями фирмы. Преимущества венчурного бизнеса: гибкость, подвижность, способность мобильно переориентироваться, изменять направление поиска, быстро улавливать и апробировать новые идеи. Стремление к прибыли, давление рынка и конкуренции, конкретно поставленная задача, жесткие сроки вынуждают разработчиков действовать результативно и быстро, интенсифицируют исследовательский процесс. Ускоряется и внедрение новшеств, так как производители получают уже готовый результат.

Сами крупные корпорации, имея дорогостоящее оборудование и устойчивые позиции на рынке, не очень охотно идут на технологическую перестройку производства и разного рода эксперименты. Значительно более выгодно для них финансировать мелкие внедренческие фирмы и в случае успеха последних двигаться по проторенному ими пути.

Особое значение венчурного бизнеса заключается в следующем:

- приводит к созданию новых жизнеспособных хозяйственных единиц, воздействующих на всю традиционную структуру ведения научных исследований, и вызывает структурное изменение в общественном производстве стран;

- увеличивает занятость высококлассных специалистов;

- способствует техническому перевооружению традиционных отраслей экономики;

- побуждает крупные корпорации к совершенствованию принципов управления и организационных структур;

- показывает, что ориентация на долгосрочные цели требует создания специальной кредитно-финансовой системы в виде венчурного капитала.

Инвесторы имеют право на соответствующее получение прибыли финансируемой фирмы. Средства предоставляются на длительный срок и на безвозвратной основе, поэтому в некоторых случаях инвесторам приходится ожидать в среднем три - пять лет, чтобы убедиться в перспективности вложений. Активное участие инвестора в управлении финансируемой фирмой, так как он лично заинтересован в успехе венчурного предприятия, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением денежных средств, а оказывают различные управленческие консультативные и прочие деловые услуги венчурной фирме, но при этом не вмешиваются в оперативное руководство ее деятельностью.

Не следует думать, что инвесторы венчурного капитала идут навстречу предпринимателю исходя из альтруистических убеждений. Скорее наоборот, интерес венчурных инвесторов как раз и состоит в том, чтобы получить от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно выше, чем при размещении свободных финансовых ресурсов на банковских депозитах или их вложении в государственные ценные бумаги с фиксированным доходом.

Более того, в отличие от традиционных прямых инвестиций с самого начала допускается возможность потери вложенных средств, если финансируемый венчурный проект не принесет после своей реализации ожидаемых результатов. Венчурные инвесторы идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с венчурным предпринимателем.

В процессе выработки инвестиционных решений фактор риска обычно перевешивает фактор потенциальной выгоды. Венчурный бизнес при правильной организации позволяет уменьшать риски для венчурных инвесторов. Один из таких механизмов - диверсификация венчурного финансирования.

При формировании инвестиционного предложения придерживаются трех основных правил:

1. распределение инвестиций между небольшим числом различных венчурных проектов. Благодаря этому заранее допускаемый неудачный исход одного или нескольких капиталовложений в венчурную компанию будет скомпенсирован за счет других, более успешных инвестиций,

2. совместное финансирование крупных и перспективных инновационных проектов.

Помимо уменьшения суммы, которой рискует каждый отдельный венчурный инвестор, это создает общую заинтересованность в успешном ведении венчурного бизнеса и завершении венчурного проекта, а также обеспечивает в ряде случаев эффект синергии от объединения специальных знаний, деловых связей и управленческого опыта.

3. для осуществления больших венчурных проектов может быть создан совместный венчурный фонд, от имени которого будут осуществляться рисковые инвестиции.

Такие венчурные фонды, получают в настоящее время широкое распространение, и имеют статус финансового партнерства, их участники получают прибыль и несут убытки пропорционально вложенным средствам.

Венчурная фирма как форма хозяйствования в инновационном потоке выполняет важную связующую роль между фундаментальными исследованиями и массовым производством нового продукта - промышленностью. В этой «связке» ведущая роль в базисных исследованиях принадлежит крупным передовым фирмам, обладающим значительными финансовыми, материальными и человеческими ресурсами для организации долговременных проектов с большой долей риска и неопределенностью коммерческого результата. В то же время небольшие предпринимательские фирмы играют центральную роль в разработке новых продуктов и в усилении инновационной деятельности уже существующих фирм. Венчурные фирмы доводят научные открытия до промышленной технологии и передают результаты крупным фирмам, организующим массовое производство на основе новых методов.

1.2 Этапы развития инновационной венчурной компании

Развитие инновационной компании, как правило, напрямую связано с потребностью во внешних инвестициях. Инвестирование в инновационные компании осуществляют венчурные инвесторы. Инициаторы инновационного бизнеса рассматривают процесс создания и развития бизнеса как инновационный бизнес-проект. Венчурные инвесторы рассматривают этот же процесс с точки зрения получения дохода на вложенные инвестиции и для них это является инвестиционным венчурным проектом.

Венчурное финансирование молодых инновационных компаний осуществляется, как правило, поэтапно, причем разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами. Венчурный капиталист не инвестирует все средства одновременно, а каждый раз выделяет сумму, достаточную лишь для достижения следующего этапа. Таким образом, при периодической переоценке перспектив реализуемых финансируемой фирмой проектов он может принять решение о прекращении инвестиций, что дисциплинирует менеджмент венчурной компании, исключая возможности вложения средств в неэффективные проекты.

Два взгляда на один и тот же процесс определяют расхождения в описании этого процесса. В предложенной ниже классификации этапов развития инновационной компании представлены как цели и задачи по развитию венчурного бизнеса, так цели и задачи по венчурному финансированию этапов.

Этапы развития инновационной венчурной компании:

Прибыль:

- «посевная» seed,

- «запуск»startup,

- «Долина смерти» Время,

- «ранний рост»SPO,

- «расширение»IPO,

Убыток:

- «Долина смерти» (DeathValley) - период развития венчурной компании на стартовом этапе, когда оценить риск инвестиций сложно, риск высок и привлечение средств венчурных капиталистов затруднительно (этот период могут пройти только самые выносливые и приспособленные люди.) На этом этапе компании тратят средства на маркетинг, коммерциализацию продукта, но еще не получают прибыли.

Этап (стадия):

Семенная (посевная) стадия (seedstage).

- «Семенная стадия» проекта - самая ранняя стадия развития венчурных проектов, которые существуют только на бумаге или в виде лабораторных разработок.

- «Посевной капитал» или «посевное финансирование» (SeedCapital/Financing (orSeedMoney)) - первоначальный капитал, вносимый на самой ранней (семенной) стадии развития проектов. Это финансирование, предоставляемое на исследования, оценку и развитие начальной концепции компании, перед тем как она достигнет фазы «стартап». Средства, собранные для начала реализации венчурного проекта называют «семенной фонд» (SeedFund),

- Финансирование на «посевной» стадии чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов проекта, средств бизнес-ангелов или средств, взятых взаймы у знакомых. «Семенной фонд» имеет альтернативное название - ОРД (средства Основателей фирмы, Родственников и Друзей). Также «семенной фонд» венчурной компании могут наполнять «посевные» инвесторы, «посевные» фонды, государственные фонды и гранты.

Этап (стадия): Начальная стадия «стартап» (Start-up).

Венчурная компания на стадии «стартап» (Start-up) не имеет сколько-нибудь длительной рыночной истории, либо находится на самом раннем этапе продаж, либо находится на организационной стадии, либо уже ведущая короткое время свой бизнес, но еще не продававшая свой продукт за деньги.

Начальная стадия «стартап» - начальная стадия финансирования - предоставление средств венчурной компании на развитие продукта и проведение начального маркетинга. Финансирование, предоставляемое венчурным компаниям на этом этапе, называется «Стартовый капитал» (Start-upCapital).

Этап (стадия): «Расширение» (Expansion).

«Расширение» (Expansion) - цели венчурной компании на этом этапе - расширение бизнеса, увеличение объемов продаж, рыночной доли, объемов производства, офисных площадей и пр.

Финансы, обеспечивающие рост венчурной компании и расширение ее деятельности («Капитал расширения» или «капитал развития» - Expansion Capitalor Development Capital), помогают достигнуть безубыточной работы или работать с прибылью. Возможные пути использования венчурного капитала: финансирование развития производственных мощностей, развития рынка или продукции, обеспечение дополнительного оборотного капитала.

Этап (стадия):

«Промежуточная» (Mezzanine).

«Мезанинное финансирование» (MezzanineFinancing) - стадия венчурного инвестирования, непосредственно предшествующая публичной продаже акций. Это заемные средства, представляющие собой нечто среднее между акционерным капиталом и обеспеченными (в разной степени) долговыми обязательствами. Как правило, в этой схеме некоторые доходы отсрочиваются в форме накапливаемых процентов при «плате натурой» и/или по типу «вознаграждения ценными бумагами». Фонд, занимающийся мезонинным финансированием, называется мезонинным фондом (MezzanineFund).

Этап (стадия):

«Выход» (Exit):

«Выход» (Exit) - заключительная стадия процесса венчурного инвестирования: продажа принадлежащего венчурному инвестору пакета акций и его выход из компании. Существуют разные способы выхода инвестора из компании: прямая продажа; продажа, путем публичного предложения (включая IPO); списание; выплата привилегированных акций/займов; продажа другому венчурному капиталисту; продажа финансовой организации. На этой стадии осуществляется «управление выходом» (ExitManagement) - выбор венчурным инвестором стратегии своего выхода из инвестиции (из компании) по завершению инвестиции, ликвидации своей доли в венчурной компании и получения максимального дохода.

Все стадии развития и финансирования разделяют на два этапа:

- «Ранняя стадия» (EarlyStage) и «Поздняя стадия» (LaterStage).

- «Ранняя стадия» (EarlyStage) - «семенная» и «стартап» стадии развития компании. Фонды венчурного капитала, специализирующиеся на инвестировании ранних этапов развития новых высокотехнологических компаний называются «фондами ранних стадий» (Early Stage Fund). При желании, эти фонды могут получать преимущественные права на участие в инвестировании успешно развившихся компаний и на более поздних этапах, когда риски существенно снижаются (в том числе и на финансирование стадии, непосредственно предшествующей IPO). «Инвестиция начальных стадий» (Early Stage Investment / Financing) - финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь длительной рыночной истории производится бизнес-ангелами (Business Angel) или венчурными фондами (Early Stage Fund).

«Поздняя стадия» (Later Stage) - стадия развития компании (включающая этапы расширения капитала, замещающего капитала и выкупа), на которой требуются средства для расширения объемов производства и сбыта.

На этапах earlygrowth и expansion, появляется все больше информации о конечном продукте, риск вложений существенно снижается, потенциальная прибыльность бизнес проекта становится более очевидной, количество желающих вложить средства в проект увеличивается, среди них появляются стратегические инвесторы, нацеленные на получение контроля над предприятием, рентабельность вложений здесь снижается, но по - прежнему высока.

На стадиях mezzanine и exit технология уже разработана и опробована на рынке - венчурная компания осваивает массовое производство новой продукции. Здесь велика вероятность слияния, присоединения или выкупа венчурной компании одним из стратегических инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурная компания все равно прекращает быть таковой, происходит её реорганизация в открытое акционерное общество, статус предприятия меняется с высокорисковогона стабильно функционирующий и растущий.

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания».

Существуют две организационные формы венчурных фирм: самостоятельные и находящиеся внутри крупных предприятий.

Решение о создании внутреннего венчура принимается руководством предприятия, и его деятельность контролирует непосредственно один из руководителей.

При отборе идей, на базе которых может быть создан «рисковый» наукоемкий проект, обязательно учитываются два момента:

- задачи проекта не должны совпадать с традиционной сферой интересов материнской компании, т.е. целью внутреннего венчура является изыскание новых инноваций;

- при отборе идей, которые будут реализоваться в рамках внутренних венчуров, эксперты должны убедиться, что коммерческий потенциал нововведений, издержки на создание, производство и сбыт могут быть предсказаны с точностью от 50 до 75%.

Венчурные инвестиции опаснее вложений в уже функционирующее и растущее предприятие, так как они связаны со следующими основными рисками:

1) существует высокая степень технической неопределенности в создании продукта,

2) технологически совершенный продукт может не соответствовать рыночному спросу,

3) не учтены какие либо рыночные факторы при формулировании бизнес идеи,

4) отсутствует четкий план и программа действий по реализации венчурного проекта.

Эти риски оправдываются тем, что реализация инновационного проекта, являющегося объектом венчурных инвестиций, изначально оценивается как высоко прибыльная.

Внутренним венчурам, как правило, предоставляется юридическая и бюджетная самостоятельность, а также право формировать персонал предприятия.

Для большей самостоятельности они обычно располагаются в отдельном здании, однако материнская компания обеспечивает их научно-исследовательским, вычислительным и другим оборудованием, предоставляет необходимые услуги в области управления.

Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5-7 лет.

В течение этого времени венчурная компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью.

Венчурная компания создается под решение конкретной задачи, и после завершения этой работы она либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо поглощается крупной фирмой (зачастую одним из учредителей), либо самостоятельно при благоприятной коммерческой конъюнктуре и явной конкурентоспособности созданного продукта выходит на рынок и путем продажи коммерческой разработки укрепляет свое финансовое положение, создает собственное производство и организует коммерческие операции на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятие организует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и путем продажи лицензий выручает необходимые средства для разворачивания собственного производства.

Многие компании организуют одновременно несколько внутренних венчуров (примером может служить корпорация IBM, которая в 1983 г. имела 15 «рисковых» проектов).

По ним разрабатывалась и выпускалась на рынок такая продукция, как телекоммуникационное оборудование, новые виды дисплеев и персональные компьютеры.

Создание и выпуск которых - наиболее успешный проект внутренних венчуров IBM.

Через год после начала практической реализации этого проекта продукция была направлена на рынок, а еще через два года объем ее продаж составил 2,5 млрд долл.

К этому моменту внутренний венчур превратился в крупнейшее производственное подразделение корпорации.

Отметим ряд наиболее важных и привлекательных особенностей использования венчурных компаний:

- уникальная особенность венчурной организации, которая состоит в привлечении в национальную экономику опыта рисковой инновационной деятельности, позволяющей ускорять темп научно-технического прогресса и устанавливать прямую связь между НИОКР, производством и рынком;

- высокая прибыль венчурных форм НИОКР, производства и финансирования, в среднем в два и более раз превышающая обычную;

- отсутствие необходимости в привлечении дополнительных валютно-финансовых и материально-технических средств и репатриации полученной прибыли в СКВ;

- возможность использования в целях национального развития огромного, уже созданного научно-технического потенциала, не находящего до сих пор адекватного применения: патентов, ноу-хау, производственного опыта и энтузиазма исследователей;

- привлечение в экономику СКВ как в финансовой, так и в материально-вещественной форме;

- решение проблем, стоящих перед промышленными предприятиями, получившими право выхода на внешний рынок, но не имеющих организационно-экономических рычагов для подтягивания своего производства до мирового уровня, т.е. увеличения экспортных возможностей практически каждого предприятия;

- более эффективное использование в целях внутрифирменного роста незадействованных должным образом финансово-экономических средств, лабораторного оборудования и производственных фондов заинтересованных предприятий и организаций;

- возможность формирования национальных технопарков с широким привлечением отечественных технологий и зарубежного инженерно-внедренческого опыта, оборудования и капитала.

Управление венчурным бизнесом и отдельными венчурными компаниями в условиях повышенного риска предъявляет особые требования к управлению инвестициями.

В этой связи развитие венчурного бизнеса связано с формированием института профессиональных управляющих компаний, получающих специальное вознаграждение по результатам своей деятельности.



Глава 2. Венчурный бизнес в мировом сообществе

Лидером в венчурной индустрии всегда являлись США. Доля фирм на ранних стадиях развития (посевная, стартап, начальная) в числе получателей инвестиций здесь очень велика: около 25 % (в Европе 6-8 %). Показатель доходности венчурных фондов всех стадий в США (IRR) за долгосрочный период (20 последних лет) составил 16,4 % в год, при этом доходность фондов ранних стадий была 20,8 %. Эффективность венчурного сектора в экономике США подтверждается тем фактом, что на 2006 г. объем венчурных инвестиций составлял 0,2 % ВВП, в то время как доходы предприятий, получивших эти инвестиции, составили 17,6 % ВВП США, при этом на них работало 9,1 % занятых в частном секторе.

С учетом отраслей, в которые поступают венчурные средства (телекоммуникации, компьютерные технологии, медицина), можно сделать вывод об огромной роли венчурной индустрии в повышении занятости и производстве инновационной составляющей валового внутреннего продукта.

В Европе венчурный бизнес также активно развит, хотя на порядок меньше, чем в США. Лидером в данном регионе является Великобритания: около 50 % всех венчурных средств аккумулируется именно здесь. Ежегодный рост занятости в английских венчурных компаниях - 30 % в год, что составляет более 250 000 новых рабочих мест. По отраслям преобладают биотехнологии, медицина и медицинское оборудование. Компании обладают большей производительностью и обеспечивают рост конкурентоспособности на мировом рынке (рост продаж венчурных компаний на 8 % в год, экспорт таких компаний за последние 5 лет увеличился на 10 %, для сравнения, в среднем по стране - 4 %, инвестиции - на 11 %, по стране - 3 %; государственные доходы увеличились благодаря венчурному инвестированию на 35 млрд. евро налогов в год).

В Финляндии государственная финансовая поддержка и нахождение своей узкой ниши на европейском, а затем и мировом рынке обеспечила экономический рост и одно из первых мест в ЕС по развитию рынка венчурных инвестиций. В целом, в европейском регионе венчурные центры сформированы при университетских и научных центрах, по соседству с крупными исследовательскими корпорациями, т. е. в кластерных зонах.

Особой категорией венчурных субъектов в мире выступает Израиль. Факторы, которые способствовали развитию венчурной сферы в этой стране, - это государственные программы. По программе «Инкубатор» Министерство науки Израиля выделяет гранты под проекты, отвечающие критерию «инновационная технологическая идея с целью создания продукта с экспортным потенциалом», на очень льготных условиях. В случае успеха проекта грант возвращается государству через выплату роялти, в случае неуспеха проекты не несут никаких обязательств перед государством. Государственный венчурный фонд участия «YOZMA» с размером капитала 100 млн. долл. США предоставлял капитал для венчурных фондов, инвестировавших начальные стадии high-tech проектов. Общим результатом данного мероприятия стал рост высокотехнологичного сектора Израиля до 67 % экономики, когда на начало он был всего3 %, при этом общий капитал созданных 64 венчурных фондов по вложениям в сферу высоких технологий составлял 2 млрд. долл., а общая капитализация 100 крупнейших high-tech компаний составляла около 30 млрд. долл. Спецификой израильской венчурной индустрии является объем инвестирования на ранних стадиях развития высокотехнологичных компаний, который составляет 40 % всех венчурных инвестиций (показатель для США - 25 %, для ЕС - 8 %). Таким образом, специализация страны на каком-либо одном направлении (в данном случае - высокие технологии) и соответственно его сильная поддержка на государственном уровне позволяет существенно активизировать инновационно - инвестиционные процессы в стране.

Восточная Азия активно и весьма эффективно внедряет венчурные механизмы в свою практику. В данный регион входят Китайская Народная Республика (КНР), включая Гонконг, Тайвань, Южная Корея, Сингапур, Малайзия, Япония. Характерной особенностью этих стран является тот факт, что они изначально строили венчурную инвестиционную деятельность одновременно на национальном и международном уровнях, используя местные ресурсы и создавая условия для участия иностранных венчурных инвесторов в национальных венчурных системах. Основными объектами венчурного инвестирования в данном регионе были высокотехнологичные предприятия: в Корее - по производству чипов памяти, в Тайване - по производству микросхем, в Сингапуре - по сборке компьютеров, в Малайзии - по производству жестких дисков. Правительства стран предприняли ряд мер по поддержанию венчурной деятельности: признали особый статус венчурных компаний, сотрудничали с ООН в рамках специализированных проектов по созданию технопарков для инкубации венчурных компаний, создали инфраструктуру и обеспечили деловые льготы. Интересен опыт Сингапура, где национальные венчурные фонды инвестировали в проекты в Силиконовой долине, благодаря чему обрели опыт ведения венчурного бизнеса и «обзавелись прочными связями и полтора десятилетия спустя смогли привлечь американских венчурных капиталистов работать в Сингапуре».

Россия также развивает венчурные отрасли, хотя и недостаточно быстро.

Спецификой российского пути развития венчурного инвестирования является значительная роль государства, которое активно выделяет денежные средства на развитие института финансирования инноваций и на приобретение результатов работы венчурных компаний.

В России создана модель государственного стимулирования инноваций и венчурного бизнеса значительного масштаба, которая реализуется через деятельность ОАО «Российская венчурная компания».

Государство включает частный бизнес в решение государственных задач за счет создания привлекательных условий: венчурной инфраструктуры; изменений в законодательстве, регулирующих трастовые отношения; введение поправок в закон об инвестиционных фондах; изменений соотношения риск - доходность.

Глава 3. Венчурный бизнес в Республике Беларусь

О венчуре у нас много говорилось в последние годы. Так, в Основных направлениях социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006-2015 гг., утв. постановлением Совмина от 4.11.2006 № 1475, признавалось, что создание и использование венчурных фондов и компаний пока не получили практического применения из-за отсутствия нормативной правовой базы. А потому было запланировано формирование и активизация развития системы финансовых рынков и институтов, включая фонды венчурного (рискового) капитала как части рыночной инфраструктуры в 2006-2015 гг. Создание правовых и организационных условий для этого декларировалось в ряде программ.

В Беларуси развитие законодательства о венчурном финансировании началось пятьлет назад, когда в январе 2007 г. был принят Указ Президента Республики Беларусь № 1 о возможности создания венчурных организаций. Однако как показала практика, запустить венчурные механизмы не удается сразу и без ошибок. Поэтому после длительных изменений в мае 2010 г. был подписан еще один Указ Президента Республики Беларусь № 252 от 17.05.2010 «О внесении дополнений и изменений в некоторые указы Президента Республики Беларусь», где были установлены порядок создания, деятельности и налогообложения венчурных организаций, а также ряд стимулов для развития инноваций. Его нормы призваны оптимизировать условия для формирования рынка венчурных инвестиций, создать благоприятные условия для инвесторов и активизировать деятельность Белорусского инновационного фонда, который финансирует инновационные проекты на возвратной основе, наделен функциями государственного венчурного фонда. С осени 2010 г. заявлено о начале анализа и отбора первых венчурных проектов. В основу построения венчурной индустрии в Беларуси положен опыт соседних стран, таких как Российская Федерация, Республики Татарстан, а также Республика Казахстан. Однако специфика белорусской модели венчурного финансирования через Белинфонд - это финансирование исключительно высокотехнологических и инновационных проектов, в отличие от соседей. Что касается иностранных венчурных инвесторов, то для деятельности на территории Беларуси иностранные венчурные структуры должны проходить аккредитацию в Государственном комитете по науке и технологиям. С другой стороны, власти намерены всячески способствовать приходу такого рода структур в страну.

В Положении о порядке создания субъектов инновационной инфраструктуры, утв. Указом от 03.01.2007 № 1, было дано определение венчурных организаций, сформулированы направления их деятельности и способы финансирования. Интересно, что если изначально здесь речь шла об участии в инновационных проектах (которыми считался комплекс работ по созданию и реализации инноваций), то теперь Указом № 252 они по тексту заменены на венчурные, которыми признается комплекс работ по созданию и реализации инноваций, организации и (или) развитию производства высокотехнологичных товаров (работ, услуг), в т.ч. путем создания инновационной организации.

Финансирование венчурной организацией венчурных проектов согласно Указу № 1 осуществляется путем предоставления целевых займов и иными способами в соответствии с законодательством. Однако в мире венчурные инвестиции тем и отличаются от всех остальных, что они направляются в научно-технические разработки и изобретения, которые из-за своей новизны обладают повышенным риском и потому не могут финансироваться традиционными способами.

Как правило, венчурные фонды финансируют такие проекты лишь на основании экспертизы идеи и оценки возможности ее внедрения на весьма льготных условиях, а то и бесплатно. При этом речь идет не столько о возвратности вложений, сколько об участии в доходах от нового бизнеса - если таковые будут. Поэтому ранее в Концепции инновационной политики Республики Беларусь на 2003-2007 гг., утв. постановлением Совмина от 31.07.2003 № 1016, признавалась необходимость уйти от простого субсидирования инновационных проектов, определив в качестве основных требований исключительно рыночные подходы, в первую очередь: конкурентоспособность продукции, возвратность финансирования, расширение практики конкурсного размещения средств бюджетов, долевое участие в финансировании проектов заинтересованных организаций. Однако инвестиции в инновации - дело рискованное: на любом этапе проекта возможен отрицательный результат и любые неожиданности. Поэтому в Концепции предлагалось страховать риски с помощью страховых и венчурных фондов. Создать нормативную базу, регламентирующую их деятельность, планировалось еще в 2003 г. Но, кроме описания зарубежного опыта и сожалений о его отсутствии, дело долго не шло - до Указа № 252.

Этим нормативным актом предусмотрена возможность выделения средств из республиканского бюджета на создание и развитие субъектов инновационной инфраструктуры в рамках реализации мероприятий государственной программы инновационного развития страны в порядке, определяемом Совмином. Однако о рисках и способах их хеджирования речь не идет.

Зато предусматривается ряд налоговых льгот. Так, налогом на прибыль не будут облагаться в венчурных организациях и Белорусском инновационном фонде проценты и дивиденды, полученные от инновационных организаций. При этом налоговые льготы применяются в случае, если доля выручки этих организаций от реализации высокотехнологичных товаров (работ, услуг), имущественных прав на объекты интеллектуальной собственности составляет не менее 50% в общем объеме их выручки. В противном случае налог подлежит внесению в бюджет с уплатой пени. Ставка налога на прибыль для научно-технологических парков, их резидентов, центров трансфера технологий снижается до 10% при условии, что их деятельность будет соответствовать полученному статусу, а высвободившиеся средства - направляться на развитие. ГКНТ придется ежегодно подтверждать это соответствие налоговым органам. В случае расхождения недоплаченный налог взыскивается в бюджет. Субъекты инновационной инфраструктуры и резиденты научно-технологических парков освобождаются также от обязательной продажи валютной выручки.

Кроме того, на Белорусский инновационный фонд возложены дополнительные функции по финансированию венчурных проектов. Впрочем, здесь, как и в остальных случаях выделения средств из этого фонда предусматривается уплата процентов (0,5 ставки рефинансирования НБРБ) и возвратность (с санкциями в случае нарушения).

Госкомитет по науке и технологиям подготовил и направил на рассмотрение в правительство проект указа "О венчурных организациях в Республике Беларусь".

В случае его подписания главой государства Указ «О венчурных компаниях в Республике Беларусь» должен стать основополагающим документом, регулирующим деятельность венчурных организаций на отечественном рынке. Этим законодательным актом будут определены основные термины, связанные с венчурным предпринимательством, регламентированы вопросы инвестирования, налогообложения и др.

Основные положения этого документа сводятся к следующему. Субъектами венчурной деятельности в нашей стране будут Белорусская венчурная компания, венчурные фонды, управляющие венчурными фондами, а также инновационные организации.

При этом проект предполагает целевой характер деятельности венчурных компаний и ее направленность на финансирование инновационной деятельности.

Венчурные компании смогут осуществлять инвестиции в другие организации, если последние производят либо планируют производить высокотехнологичные товары (услуги).

Проект также предусматривает предоставление субъектам венчурной деятельности определенных налоговых льгот.

Проект Указа «О Белорусской венчурной компании» предполагает учреждение фонда, основными задачами которого будет финансовая поддержка венчурного инвестирования, участие от имени государства в создании и управлении венчурными фондами с участием государственного капитала, контроль за целевым и эффективным использованием государственного капитала в венчурной деятельности, содействие и поддержка развития предпринимательства в сфере создания и производства высокотехнологичных товаров и услуг, содействие привлечению иностранных инвестиций.

Проектом указа утверждается положение о функционировании субъектов инновационной структуры. К таковым отнесены в том числе и венчурные организации, под которыми стоит понимать юридические лица (коммерческие организации), учреждаемые юридическими и (или) физическими лицами для финансирования исключительно инновационных проектов.

Основными направлениями деятельности венчурной организации при этом являются:

- инновационная деятельность в сфере создания и реализации инноваций;

- отбор инновационных проектов, связанных с созданием и реализацией конкурентоспособных инноваций как объектов финансирования;

- финансирование инновационных проектов;

- оказание управленческих, консультационных и иных услуг субъектам инновационной деятельности, выполняющим финансируемые венчурной организацией инновационные проекты.

Само финансирование венчурной организацией инновационных проектов может осуществляться несколькими способами: либо путем покупки акций субъектов инновационной деятельности, созданных в форме акционерного общества и выполняющих эти проекты, либо в виде целевого займа на выполнение инновационных проектов на период от 3 до 8 лет. При этом в последнем случае венчурная организация вправе не требовать обеспечения исполнения обязательств по договору займа в виде залога недвижимого и движимого имущества, поручительства, гарантии и т.д.; либо другими способами в соответствии с законодательством.

В то же время проект указа предусматривает, что местные исполнительные и распорядительные органы, гос. организации, подчиненные правительству, Национальная академия наук Беларуси, учреждения науки и образования вправе являться учредителями (участниками) юридического лица (лиц) - субъекта (субъектов) инновационной структуры. Но только за исключением венчурных организаций!

Кроме того, проект предусматривает установление для субъектов инновационной деятельности или резидентов научно-технических парков понижающих коэффициентов к базовым ставкам арендной платы за общественные, административные и переоборудованные производственные здания, сооружения и помещения, находящиеся в государственной собственности.

Опять же за исключением венчурных организаций.

Научные исследования экономического потенциала развития венчурной индустрии в Беларуси показали, что существует ряд проблем в данной области: тяжелое налоговое бремя для вновь созданных предприятий, ограничения в инвестировании рисковых проектов для субъектов рынка и потенциальных инвесторов, не отлаженная судебная система, проблемы с защитой прав на интеллектуальную собственность, неразвитая инфраструктура (бизнес-инкубаторы, инновационные центры, инвестиционные, пенсионные и страховые фонды).

И все же в Беларусь уже обратился ряд иностранных инвесторов с предложениями профинансировать венчурные проекты.

Среди них два инвестиционных фонда из Силиконовой долины, инвесторы из Объединенных Арабских Эмиратов, Катара, России. В августе 2010 г. прошли переговоры с Эксимбанком Китая о возможностях венчурного финансирования.

Глава 4. Методы государственной поддержки венчурных организаций

В целом, как показывает мировой опыт, без целенаправленной государственной поддержки запустить венчурные механизмы очень сложно. Решением данных проблем может стать разработка Концепции венчурного развития страны и принятие соответствующих мер для ее реализации.

Успех формирования и развития наукоемкого сектора экономики во многом зависит от продуманной системы мер и механизмов государственного регулирования инновационных процессов. Мировой экономической практикой накоплен богатый опыт действенных мер по стимулированию инновационной активности хозяйствующих субъектов. В их числе можно назвать разработку и реализацию правительственных программ поддержки инновационного предпринимательства, развитие инновационной инфраструктуры, предоставление фирмам налоговых льгот и кредитов, страхование риска для инвесторов, систему гарантий частичной компенсации финансовых потерь и другие. Особую заинтересованность государство проявляет в отношении развития венчурной деятельности. Это связано с той важной ролью, которую играет венчурный капитал в современной рыночной экономике.

Государственный интерес в появлении и развитии венчурного инвестирования состоит в том, что венчурная деятельность эффективно поддерживает малый инновационный сектор, который может выдвигать из своих рядов компании такого класса, как Intel, Microsoft, Oracle, Google, превращающихся в крупнейших игроков рынка на основе своевременного вливания венчурного капитала. Благодаря венчуру решается задача внедрения новых технологий в производственный процесс, а задача перехода к экономике, основанной на знаниях и интеллектуальном капитале, является приоритетной для большинства стран.

Малым компаниям достаточно сложно получить необходимое им финансирование на приемлемых условиях, так как инвесторы предпочитают иметь дело с крупными и уже утвердившимися на рынке компаниями. Частные инвесторы также не очень охотно финансируют молодые высокотехнологичные компании, поскольку это связано с повышенным риском. Государство при помощи комплекса прямых и косвенных мер воздействия может способствовать преодолению этих «узких мест» рынка частных инвестиций. Оно стремится увеличить суммарный эффект, получаемый обществом от использования венчурного капитала, и выступает важным элементом - регулятором механизма венчурного финансирования. Его основной функцией является поддержание деловой активности экономических субъектов, вовлеченных в процесс, и обеспечение сбалансированности вышеназванного механизма. Деятельность государства по организации воспроизводства венчурного капитала в экономической системе в определенном заданном направлении предлагаем определить как систему государственного регулирования венчурной деятельности, которая, в свою очередь, является подсистемой механизма венчурной деятельности. В целом система поддержки венчурного инвестирования должна быть - как часть государственной инновационной политики.

Главными целями системы государственного регулирования венчурной деятельности являются:

- создание хорошо развитых ликвидных рынков венчурного капитала, которые через некоторое время не потребуют привлечения значительных государственных средств;

- стимулирование инвестиционной и инновационной активности экономических агентов;

- стимулирование повышения нормы прибыли участников инвестиционной венчурной сделки;

- смягчение конъюнктурных колебаний на рынке венчурного капитала.

Система государственного регулирования венчурного инвестирования реализуется через совокупность мер, направленных на уменьшение степени неопределенности и сглаживание асимметрии информации, сопутствующих этому процессу. Анализ зарубежных научных публикаций и передового мирового опыта позволяет нам сформулировать ряд основных методов государственного стимулирования венчурного инвестирования. Прежде всего, всю совокупность их можно разделить на финансовые и нефинансовые. Финансовое стимулирование предполагает влияние государства на финансовое состояние экономических субъектов, вовлеченных в процесс венчурного инвестирования. Государство прямо или косвенно способствует улучшению показателей финансового состояния участников венчурной сделки, повышению запаса финансовой прочности, а следовательно, созданию дополнительных резервов для покрытия возможных убытков.

К методам прямой финансовой государственной поддержки относятся: инвестирование бюджетных средств напрямую в венчурные высокотехнологичные предприятия и аккумулирование бюджетных средств в частных или государственных фондах венчурного капитала с последующим их распределением по перспективным проектам.

Методы косвенной финансовой поддержки (финансовые льготы) представляют собой финансовые и юридические механизмы, расширяющие рыночные каналы ресурсов для новых и инновационных предприятий. Сюда относятся следующие меры:

- создание налоговых стимулов для инвесторов, вкладывающих средства в фонды рискового капитала или непосредственно в развитие новых фирм (снижение ставки подоходного налога или налога на операции с ценными бумагами);

- создание благоприятных финансовых режимов для инновационных предприятий (например, сокращение ставок по отдельным видам налогов);

- предоставление финансовых государственных гарантий инвесторам. Голландское Правительство, например, учредило в 1981 г. схему гарантии активов (ThePrivateParticipationGuaranteeOrderScheme), которая возмещает до 50 % потенциальных потерь венчурных инвесторов от участия в молодых компаниях в случае их банкротства. Подобные схемы недавно были введены в Австрии, Дании и Финляндии.

Нефинансовые методы государственной поддержки направлены на формирование благоприятной экономической среды для функционирования венчурного капитала. Они не воздействуют на финансовое состояние субъектов венчурных инвестиционных отношений, но в то же время позволяют значительно сократить объективные риски. К подобным методам можно отнести:

- создание и развитие фондового рынка, в том числе специализированных бирж для торговли ценными бумагами новых компаний, которые не могут получить доступ на традиционные фондовые биржи из-за отсутствия финансовой истории и по иным формальным причинам (например, NASDAQ, EASDAQ);

- выработку эффективной системы защиты интеллектуальной собственности, которая часто становится единственным капиталом инновационных фирм на ранних стадиях развития;

...