Политика формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Несмотря на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.



3. ЗАЕМНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ

3.1 Кредитование

Кредитование во многих развитых странах является одним из основных источников инвестиций. При этом, особую роль играет долгосрочное кредитование, поскольку в этом случае нагрузка на заемщика невысока и у предприятия есть время на “раскрутку” бизнеса. Тем не менее, роль банковского кредитования как источника инвестиций зависит от развития банковской системы и экономической стабильности в стране. Не вызывает сомнений тот факт, что нестабильность в стране приводит к нежеланию банков выдавать долгосрочные кредиты и финансировать инвестиционные проекты [1, c.276].

В целом, банковское кредитование способствует постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны. 

Основные принципы кредитования предприятий торговли:

- целевой характер кредитов;

- срочность и возвратность кредита;

- платность кредита (кредит предоставляется за определенную плату в процентах от предоставляемой суммы кредита);

- обеспеченность кредита (кредит предоставляется под залог, гарантию, поручительство. Обеспечением по кредитному договору может быть также страхование кредитного риска).

Предметом залога согласно законодательству Российской Федерации могут быть всякое имущество и имущественные права (требования), кроме имущества, изъятого из оборота, и имущества, залог которого запрещен законом.

Предметом залога у торговых предприятий являются товарно-материальные ценности: залог товаров в обороте при краткосрочном кредитовании и недвижимое имущество - при долгосрочном кредитовании.

Основными способами краткосрочного кредитования предприятий торговли являются коммерческий (товарный) кредит и финансовый (банковский) кредит.

Коммерческий (товарный) кредит связан с торгово-посредническими операциями и предоставляется поставщиком или посредником. Он имеет следующие виды оформления[1, c.279]:

а) товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта;

б) кредит, оформленный векселем, т.е. долговым обязательством, дающим бесспорное право его владельцу по окончании определенного срока потребовать от должника указанную в нем сумму денежных средств;

в) товарный кредит по открытому счету (используется торговыми предприятиями с их постоянными поставщиками при многократных поставках заранее согласованного ассортимента товаров мелкими партиями).

Финансовый (банковский) кредит предоставляется исключительно в денежной форме в отличие от обычного договора займа, предметом которого могут быть не только деньги, но и иные имущественные ценности [1, c.281].

Рассмотрим разновидности банковского кредитования:

1) контокоррентный кредит - одна из старейших форм банковских операций в виде текущего счета предприятия в банке на условиях двустороннего кредитования: со стороны банка и клиент. Это означает, что кредитование носит взаимный характер: не только банк кредитует клиента, но и клиент кредитует банк. Это особая форма кредитной сделки, при которой кредитная операция заключается в отсрочке платежа. Контокоррентный счет - единый счет клиента в банке, по которому проводятся все кредитные и расчетные операции. Он используется одновременно как расчетный и спецссудный счет: на нем отражаются выплаты по поручению клиента и внесенные им суммы и поступления. В зависимости от поступлений денег и платежей контокоррентный счет клиента будет иметь либо пассивный остаток (долг банка клиенту), либо активный (долг клиента банку). Как правило, должником по контокоррентному счету является клиент, и банк устанавливает предельную сумму задолженности по этому счету. По остаточному сальдо начисляются проценты в пользу либо клиента, либо банка. Регулирование кредитных взаимоотношений при контокорренте проводится посредством лимитов кредитования, определяемых максимально допустимыми размерами дебетового сальдо или минимально допустимыми размерами кредитового сальдо. При этом характерной чертой кредитных отношений контокоррента является отсутствие срочности каждой сделки, но в пределах установленного в договоре периода;

2) овердрафт - разновидность контокоррентного кредита. Предоставляя этот вид кредита, банк осуществляет списание средств со счета клиента сверх остатка на этом счете, т.е. открывает кредит. При этом между банком и клиентом заключается договор о максимальной сумме овердрафта, условиях его представления и порядке погашения. На погашение задолженности направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента, поэтому по мере поступления средств объем кредита по овердрафту сокращается, как и при контокорренте. В то же время принципиальное отличие овердрафта от контокоррента состоит в том, что договор об овердрафте каждый раз заключается заново, включая лишь одно соглашение о предоставлении кредита, а договор по контокорренту предполагает автоматическое продление кредитных соглашений на протяжении всего контокоррентного периода;

3) открытие кредитной (ссудной) линии - модификация контокоррентного кредитования. Этот вид кредита позволяет торговому предприятию восполнить недостаток средств на расчетном счете. С этой целью в договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления кредита. Ссудная линия, как правило, открывается на срок до одного года (на квартал, полугодие и т.п.). Методика расчета потребности в заемных средствах на основе кредитной линии осуществляется по следующей формуле:

КРл = ПК + Тот + Ткр, (3.1)

где КРл - сумма кредитной линии (объем кредита);

ПК - минимальная потребность в кредите, определяемая как разность между суммой товарных запасов и источниками собственного оборотного капитала;

Тот - товары отгруженные, принимаемые к кредитованию, срок оплаты которых не наступил;

Ткр - товары, проданные в кредит;

4) учетный (вексельный) - кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других расходов.

Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Векселедательский кредит - разновидность вексельного кредита, при котором согласно договору с банком предприятие получает в свое распоряжение не "живые" деньги, а простые векселя банка, которые оно может в соответствии с законодательством использовать как средство платежа.

Онкольный вексельный кредит предоставляется банком под залог высоколиквидных векселей. Вексель остается собственностью предприятия на протяжении всего срока, на который банком была выдана ссуда. Если предприятие не выполнит обязательств по кредитному договору, то вексель переходит в собственность банка.



3.2 Лизинг как метод инвестирования

Переход к рыночным отношениям вызвал активное использование в практике финансовой деятельности новых кредитных инструментов, одним из которых является финансовый лизинг.

Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем называется лизингом.

Финансовый лизинг (в международной практике - "капитальный лизинг" или лизинг с полной окупаемостью лизингуемого актива) объединяет систему экономических отношений: - арендных, торговых, кредитных и т.п. Финансовый лизинг является одной из форм финансового кредита и характеризует кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Финансовый лизинг выполняет следующие функции:

удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала - долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование организаций сведено к минимуму, что сдерживает их инвестиционную деятельность, связанную с обновлением и расширением состава внеооборотных активов;

полностью удовлетворяет целевые потребности организации в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеооборотных активов позволяет организации в существенной части исключить потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала - долгосрочном кредите;

автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения. Он не требует создания в организации фонда погашения основного долга в связи с постепенностью амортизации актива, взятого в лизинг. Финансовый лизинг снижает налог на прибыль, поскольку лизинговые платежи полностью включаются в затраты и не облагаются налогом на прибыль, а также обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемых активов;

формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) организации может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке. Дополнительной формой такого обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рейтером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кредитного риска лизингодателя создает предпосылки для соответствующего снижения стоимости привлечения организацией этого вида финансового ресурса;

обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляются в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов;

обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг предоставляет организации возможность совершения лизинговых платежей по более широкому диапазону схем с учетом характера и срока использования лизингуемого актива, что делает финансовый лизинг более предпочтительным для организации кредитным инструментом;

обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива. Поскольку при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной амортизации актива лизингополучатель имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму от этой реализации (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.

Оценка эффективности лизинговой операции проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования (методика и пример такого сравнения рассмотрены ниже). Это является одним из критериев лизинговой сделки.

Стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период, иначе организации выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность. Кроме того, в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

Как и в других случаях определения источника финансирования, следует установить стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе ставки лизинговых платежей (Сфл). Эта ставка включает две составляющие:

* постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма амортизации актива (НА), привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым актив после его оплаты передается в собственность арендатора);

* стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле:

СФЛ= ((ЛС-НА)*(1-Снп))/(1-ЗПфл) (3.3)

где ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации;

Снп - ставка налога на прибыль;

Зфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга.

Лизинговые платежи в соответствии с графиком включаются в разрабатываемый организацией платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности. В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране находятся в стадии становления. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизинговых операций с соответствующей адаптацией к отечественным экономическим условиям.

Сравнительную эффективность банковского кредита и лизинга как способов долгосрочного финансирования целесообразно рассмотреть на отдельных примерах, используя для этого разные методические подходы.

Положительной характеристикой финансового лизинга является более упрощенная процедура оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отечественный и зарубежный опыт, при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного кредита. В значительной степени этому соответствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение;

Кроме того, финансовый лизинг не требует формирования в организации фонда погашения основного долга в связи с постепенностью амортизации объекта лизинга. Поскольку при финансовом лизинге обслуживание основного долга и амортизация лизингуемого актива осуществляются одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей), по окончании лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет организацию от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения,

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга позволяют рассматривать его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения организации заемного капитала для обеспечения экономического развития фирмы.

Лизинг в условиях экономики весьма выгоден по сравнению с покупкой машин и оборудования в кредит еще и тем, что он значительно сокращает инвестиционные риски. Обстоятельство прежде всего связано с тем, что оборудование, взятое в лизинг, гораздо труднее использовать не по назначению, чем кредит. А в случае банкротства лизингополучателя лизингодатель вообще ничего не теряет. Если кредитору для того, чтобы получить свои деньги, требуется пройти всю длительную процедуру банкротства, то принадлежащая лизингодателю высоколиквидная техника может быть им сразу же продана или передана другому лизингополучателю.

В современных условиях хозяйствования финансовой функции лизинга принадлежит ведущая роль. Предприятие-лизингополучатель, обращаясь к лизингу по финансовым мотивам, получает возможность пользоваться необходимым для него имуществом без единовременной мобилизации на эти цели собственных или привлечения заемных средств. Лизингополучатель освобождается от единовременной полной оплаты стоимости имущества, что выгодно отличает лизинг от обычной купли-продажи. Лизинг может открывать доступ к нужному имуществу как в случае каких-либо кредитных ограничений, так и в случае невозможности привлечения для этих целей заемных средств. С помощью лизинга в число потребителей вовлекаются, как правило, те предприятия, которые либо не имеют финансовых возможностей приобрести оборудование в собственность, либо в силу особенностей производственного цикла не нуждаются в постоянном владении ими.

Однако необходимым условием осуществления договора лизинга является наличие у лизингодателя свободных средств для его реализации или доступ к деньгам других финансовых структур. В наших условиях, как показывает первый опыт создания лизинговых компаний в стране, такими структурами являются в основном банки, кредитные учреждения или дочерние лизинговые компании, созданные при банках или с их участием. Этот недостаток относят прежде всего к несовершенству правовой и нормативной базы нашей страны.

Основными недостатками лизинга являются:

1. На лизингодателя ложится риск морального старения оборудования и получения лизинговых платежей, а для лизингополучателя стоимость лизинга больше, чем цена покупки или банковского кредита. Поэтому лизинговой сделке предшествует большая предварительная работа по ее экспертизе.

2. Лизингополучатель, не являющийся собственником своих основных средств, не может предоставить их в качестве залога в случае необходимости банковского займа, что снижает его шансы к получению такого займа на более выгодных условиях.

3. Лизингодатель, не имеющий "дешевых" и стабильных источников финансовых средств, подвержен риску внезапного изменения процентных ставок по кредитам, которые он вынужден брать для финансирования инвестиций лизингополучателя, что удорожает и стоимость лизингового контракта. Этот риск нейтрализуется, если лизинговая компания является филиалом крупного банка.

Тем не менее положительных моментов, присущих лизингу, намного больше, чем отрицательных, а исторический опыт развития лизинга во многих странах подтверждает его важную роль в обновлении производства, расширении сбыта продукции и активизации инвестиционной деятельности. Особенно привлекательным лизинг становится с введением налоговых и амортизационных льгот.



3.3 Эмиссия акций и облигаций

Акционерные общества, испытывающие потребность в инвестициях, могут осуществлять дополнительное размещение акций по открытой или закрытой подписке (среди ограниченного круга инвесторов).

В общем случае первичное размещение акций предприятия по открытой подписке(Initial Public Offering - IPO) представляет собой процедуру их реализации на организованном рынке с целью привлечения капитала от широкого круга инвесторов [4, c.129].

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» под публичным размещением понимается «размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг».

Таким образом, IPO российской компании - это размещение дополнительной эмиссии акций ОАО путем открытой подписки на фондовых биржах, при условии, что до момента размещения акции не обращались на рынке. При этом в соответствии с директивами ФСФР не менее 30% от общего объема проводимого IPO должно быть размещено на отечественном рынке.

Приведем примеры предприятий, которые занимаются IPO в России на сегодняшний день. (Приложение 1).

В общем случае подготовка и проведение IPO предполагает осуществление четырех этапов.

На первом (подготовительном) этапе предприятие должно выработать стратегию размещения, выбрать финансового консультанта, перейти на международные стандарты финансовой отчетности, провести аудит финансовой отчетности и систем внутреннего контроля за 3-4 года, предшествующих IPO, осуществить необходимые структурные преобразования, создать публичную кредитную историю, например, путем эмиссии облигаций.

На втором этапе определяются основные параметры предстоящего IPO, проводятся процедуры юридической и финансовой комплексной проверки, а также независимой оценки бизнеса (due diligence).

На третьем этапе осуществляется подготовка и регистрация проспекта эмиссии, принимается решение о выпуске, доводится информация об IPO до потенциальных инвесторов, определяется окончательная цена размещения.

На заключительном этапе происходит собственно проведение размещения, т. е. допуск компании на биржу и подписка на акции.

Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций имеет следующие преимущества:

этот источник не предполагает обязательных выплат, решение о дивидендах принимается советом директоров и утверждается общим собранием акционеров;

акции не имеют фиксированной даты погашения - это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению;

проведение IPO существенно повышает статус предприятия как заемщика (повышается кредитный рейтинг, по оценкам экспертов, стоимость привлечения кредитов и обслуживания долга снижается на 2-3 % годовых), акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга;

обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам более гибкие возможности для выхода из бизнеса;

повышается капитализация предприятия, формируется рыночная оценка его стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения стратегических инвесторов;

эмиссия акций создает положительный имидж предприятия в деловом сообществе, в том числе - международном, и т. д.

К общим недостаткам финансирования путем эмиссии обыкновенных акций следует отнести [4, c. 143]:

предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев;

возможность потери контроля над предприятием;

более высокая стоимость привлеченного капитала по сравнению с другими источниками;

сложность организации и проведения эмиссии, значительные расходы на ее подготовку;

дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе.

Следует отметить, что проявление перечисленных недостатков в Российской Федерации имеет свою специфику. В дополнение к ним, широкому распространению практики проведения IPO российскими предприятиями препятствуют как внешние факторы (неразвитость фондового рынка, особенности правового регулирования, доступность иных источников финансирования), так и внутренние ограничения (неготовность большинства предприятий к IPO, настороженное отношение собственников к возможным издержкам «прозрачности», опасения потери контроля и т. п.). Рассмотрим их более детально.

Значительной проблемой, вызванной особенностями правового регулирования, является временной разрыв между датой принятия решения о размещении акций и началом их обращения на вторичном рынке. По оценкам специалистов РТС, в среднем на подготовку и проведение IPO уходит около полугода.

Еще одним существенным ограничением является требование обеспечения «прозрачности». Раскрытие информации при IPO требуется в значительно большем объеме, чем при получении различных видов займов. В то же время в силу сформировавшегося правового климата и сложившейся деловой практики (преобладание закрытых сделок, «серые» схемы расчетов и оптимизации налогообложения, непрозрачная структура бизнеса) многие российские предприятия весьма болезненно реагируют на требование «прозрачности». Раскрытие информации о конечных собственниках, схемах снижения налоговой нагрузки и т. д. может сделать компанию легкой мишенью для поглощения с использованием судебных, правоохранительных и фискальных органов.

Многие российские предприятия не готовы к осуществлению IPO. Прозрачность бизнеса в большинстве случаев является следствием наличия четкой стратегии развития (экономически оправданного бизнес-плана) и соответствующей ей структуры управления, позволяющей достигать поставленных целей, управлять ростом, контролировать риски и эффективно использовать капитал. Лишь немногие отечественные предприятия соответствуют этим критериям.

Владельцев российских предприятий пугает возможность потери контроля над бизнесом в результате IPO. Согласно закону «Об акционерных обществах» достаточно иметь всего 2% акций, чтобы их владелец получил право выносить на повестку дня собрания акционеров любые вопросы, например о снятии генерального директора. При свободном обращении акций подобный пакет можно консолидировать в течение одного дня биржевых торгов. Собственники 10% голосующих акций уже имеют право созвать внеочередное собрание акционеров. Поэтому отечественные бизнесмены предпочитают самостоятельно вести поиск стратегического инвестора, который согласился бы войти в долю, обеспечив необходимые вложения.

Владельцы предприятий, которые все же решили осуществить IPO, перестраивают бизнес так, чтобы уменьшить возможные потери от «размывания» своего пакета акций и не потерять контроль. После публичного размещения акций многие крупные акционеры сохраняют за собой контрольный пакет.

Осуществление IPO требует значительных расходов. Единовременные издержки по организации IPO, как прямые (оплата услуг финансового консультанта, андеррайтера, юридических и аудиторских фирм, биржи, регистратора, маркетинговых агентств и т. п.), так и косвенные (расходы на реорганизацию систем управления и контроля, финансовых потоков, продвижение бренда компании) могут быть довольно значительными - от 7 до 20% от привлеченных средств.

Наконец, низкая емкость отечественного фондового рынка не позволяет привлечь значительные объемы средств. В этой связи крупные российские предприятия (с капитализацией от 200 млн. долл. США) предпочитают проводить IPO на международных рынках (NYSE, NASDAQ, AIM, LSE) в виде размещения депозитарных расписок на свои обыкновенные акции.

В целом в настоящее время российским предприятиям выгоднее привлекать займы, которые в сложившихся условиях представляют собой более дешевый, простой и эффективный способ привлечения капитала.



4. ЗАДАЧА

По итогам многочисленных консультаций специалисты пришли к выводу о

целесообразности использования концепции постоянных и переменных затрат для выбора энергосберегающего оборудования. Суть данной концепции применительно к энергосбережению заключается в следующем:

- затраты на энергию можно классифицировать не только по видам энергии, но и по их отношению к объему производства конечной продукции предприятия.

- в зависимости от уровня спроса на производимую продукцию большей привлекательностью могут обладать мероприятия по снижению постоянных или переменных затрат.

- реализация мероприятия по энергосбережению может воздействовать на прирост постоянных затрат за счет амортизации и снижению постоянных или переменных затрат за счет снижения уровня энергопотребления. Одним из возможных способов оценки влияния ресурсосбережения пришло к выводу о необходимости использования концепции постоянных и переменных издержек. В условиях ужесточения конкурентной борьбы за рынки сбыта одним из методов повышения конкурентоспособности является снижение издержек производства. В связи с этим перед Вами стоит задача выбора энергосберегающих мероприятий с учетом влияния реализации данных проектов на показатели хозяйственной деятельности. Интервал планирования предполагается равным 1 месяцу, общий период вашего руководства предприятием составляет шесть месяцев. Исходные данные для решения задачи приведены в таблицах 1 и 2. Вам необходимо рассмотреть пять сценариев, предусматривающие варианты реализации различных мероприятий. При этом следует учесть, что проведение мероприятий приводит к снижению постоянных или переменных затрат. Предлагается рассчитать показатели хозяйственной деятельности предприятия, приведенные в таблице 3.

Таблица 1 - Характеристика энергосберегающего оборудования

Показатели	Сценарии
	1	2	3	4	5
	Без реализации мероприятия	Тепловая энергия	Электроэнергия
		Снижение затрат на отопление	Снижение затрат тепловой энергии на технол. нужды	Снижение платы за заявленную электр. мощность	Снижение затрат электроэнергии на технол. нужды
Стоимость	0	400000	5500000	5500000	6500000
Амортизация	0	66667	55000	45833	70417
Коэф.снижения потребления энергии	0	0,69	0,86	0,75	0,68

инвестиция лизинг облигация акция

Таблица 2

Наименование показателя	Вариант 5
Объем продаж, ед.	740
Коэф. роста объема продаж	0,11
Цена изделия, руб	840
Коэф. снижения цены	0,01
Амортизация без учета мероприятий, руб.	3333
Тепловая энергия, в т.ч.
Потребление на отопление, Гкал/год	6000
Технологические нужды, Гкал/ед.	0,35
Тариф за потреблении теплоэнергии, руб/Гкал	123,5
Электрическая энергия, в т.ч :
Освещение, кВт-ч/год	400000
Технологические нужды, кВт-ч/ед.	80
Тариф за потреблении электроэнергии,руб/Гкал	1,04
Расход сырья и материалов, руб./ед. товара	420
Заработная плата, руб./ед. товара	115



Уровень безубыточности (точка безубыточности, критическая точка, критический объем производства (реализации) порог рентабельности) - это такой объем продаж фирмы, при котором выручка от продаж полностью покрывает все расходы на производство и реализацию продукции. Для определения этой точки независимо от применяемой методики необходимо прежде всего разделить прогнозируемые затраты на постоянные и переменные.

Практическая польза от предложенного разделения затрат на постоянные и переменные (величиной смешанных затрат можно пренебречь или пропорционально отнести их к постоянным и переменным затратам) заключается в следующем:

Во-первых, можно определить точно условия прекращения производства фирмой (если фирма не окупает средних переменных затрат, то она должна прекратить производить).

Во-вторых, можно решить проблему максимизации прибыли и рационализации ее динамики при данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат.

В-третьих, такое деление затрат позволяет определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности), и показать, насколько фактический объем производства превышает этот показатель (запас финансовой прочности фирмы).

Порог рентабельности определяется как выручка от реализации, при которой предприятие уже ни имеет убытков, но не получает и прибыли, то есть финансовых средств от реализации после возмещения переменных затрат хватает лишь на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю.

хватает лишь на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Уровень эффективности инвестиционной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов.

Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса. Базой формирования инвестиционных ресурсов предприятия в определенной степени является и его капитал, предназначенный к реинвестированию.

В первой главе данной работы были раскрыты понятия о внешних и внутренних источниках инвестиционных ресурсов, их классификация и источники и методы инвестирования.

Формируемые предприятием инвестиционные ресурсы классифицируются по многим признакам, основные из которых приведены на:

- по титулу собственности;

- по группам источников привлечения по отношению к предприятию;

- по натурально-вещественным формам привлечения;

- по временному периоду привлечения;

- по национальной принадлежности владельцев капитала;

- по целевым направлениям использования;

- по обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса.

Инвестиции, в особенности реальные (капиталообразующие) инвестиции, могут осуществляться как за счет внутренних (национальных), так и за счет внешних (иностранных) источников. Оба источника инвестиций играют значительную роль для активизации привлечения капитала и развития экономики страны.

К внутренним источникам относятся прибыль и амортизационные отчисления. Эти источники инвестиционных ресурсов были наиболее широко раскрыты во второй главе данной работы.

К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

В свою очередь, недостатками использования данного источника являются его ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.

Несмотря на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бочаров В.В. «Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности предприятия», М., 2005 г.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. курс. М.: Эльга-Н, 2006.

3. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 2. М.: Омега-Л, Ника-Центр, 2008.

4 Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). - СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2006.

5. Игонина Л.Л. «Инвестиции» уч. Пособие М.:ЭКОНОМИСТ, 2005.-278 с.

6. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И.,- «Инвестиции: источники и методы финансирования», М.: Омега-Л, 2009. -261 с.

7. Котова Н.Н. «Инвестиционная деятельность фирмы», М, 2006 г.

8. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. «Экономическая оценка инвестиций», 2-е изд. - СПб.: Питер, 2008. - 480 с.

9. Теоретико-методические аспекты оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах ("Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 10).

10. Теория переходной экономики: Учеб. Пособ./ Под ред. И.П. Николаевой. - М.:Л огос, 2009.

11. Формирование инвестиционной стратегии http://www.kasper.siteedit.ru/page134



ПРИЛОЖЕНИЕ

Рэнкинг Эмитентов IPO/SPO/PO (2010) на основе общего объема размещения

№	Компания-эмитент	Объем IPO, млн.$	Доля акций	Вид	Торговая площадка
1	Русал	2 236,5	11%	IPO	HKEx, NYSE Euronext Paris
2	Mail.ru	912.0	17%	IPO	LSE
3	O'Key	419.6	14%	IPO	LSE
4	Трансконтейнер	400.2	36%	IPO	LSE, ММВБ, РТС
5	Протек	399.9	22%	IPO	ММВБ, РТС
6	ЛСР	398.1	9%	SPO	LSE, ММВБ, РТС
7	Мостотрест	387.9	36%	IPO	ММВБ, РТС
8	Petropavlovsk/IRC	241.3	31%	IPO	HKEx
9	Мечел	228.8	3%	SPO	NYSE
10	Eurasia Drilling	227.5	8%	SPO	LSE
11	Кузбасская топливная компания	163.3	25%	IPO	ММВБ, РТС
12	Мечел	134.9	2%	SPO	NYSE
13	Аэрофлот	110.0	4%	PO	ММВБ
14	Синергия	104.4	13%	SPO	ММВБ, РТС
15	Русское море	90.0	19%	IPO	ММВБ, РТС
16	Черкизово	62.8	5%	SPO	LSE
17	Exillon Energy	56.8	16%	SPO	LSE
18	Росинтер	27.5	18%	SPO	ММВБ, РТС
19	Victoria Oil & Gas	20.9	30%	SPO	LSE/AIM
20	Аптечная сеть 36.6	17.2	5%	SPO	ММВБ, РТС
21	Фармсинтез	16.9	30%	IPO	ММВБ
22	Русские Навигационные Технологии	9.6	18%	IPO	ММВБ/РИИ
23	Диод	9.6	9%	IPO	ММВБ/РИИ
24	Urals Energy	9.0	22%	SPO	AIM / LSE
25	Amur Minerals	2.7	13%	PO	AIM/LSE



Рис. 1 - IPO российских эмитентов по отраслям 2010 г.

Рэнкинг Эмитентов IPO/SPO/PO (2011) на основе общего объема размещения

№	Компания-эмитент	Объем, млн.$	Доля акций	Greenshoe, млн.$	Вид	Торговая площадка
1	ВТБ	3 268,9	10%	-	SPO	LSE, ММВБ, РТС
2	Яндекс	1 304.4	16%	130,4	IPO	NASDAQ
3	Полиметалл	736.2	14%	66,9	SPO	LSE
4	Номос-банк	718.2	22%	26,2	IPO	LSE, ММВБ, РТС
5	Etalon Group	574.9	28%	-	IPO	LSE
6	Фосагро	538.4	10%	26,9	IPO	LSE, ММВБ, РТС
7	Global Ports Investments	534.1	23%	17,8	IPO	LSE
8	Мечел	528.0	6%	-	SPO	ММВБ, РТС
9	ГМС групп	360.5	37%	-	IPO	LSE
10	Русагро	330.0	18%	45,0	IPO	LSE
11	Eurasia Drilling	240.0	5%	-	PO	LSE
12	Энел ОГК-5	151.4	5%	-	PO	ММВБ, РТС
13	Дикси	99.5	6%	-	SPO	ММВБ, РТС
14	Армада	20.4	11%	-	SPO	ММВБ, РТС
15	WorldWide Papa's	19.7	36%	-	IPO	Deutsche Borse
16	Ютинет.Ру	13.9	9%	-	IPO	ММВБ

Размещено на Allbest.ru

...