Методы оценки инвестиционных проектов

Для принятия решения о способе инвестирования в условиях рынка необходима их оценка и выбор наиболее эффективного варианта. Я рассмотрю первый и частично второй способ инвестирования. При этом на первый план выдвигается проблема определения метода оценки, наиболее точно учитывающего влияние негативных и позитивных факторов на конечный результат.

Мои расчеты будут основываться на основных методах оценки инвестиционной деятельности:

а) расчет срока окупаемости инвестиций (Т);

б) расчет индекса рентабельности инвестиций (Р);

в) определение чистого приведенного эффекта (ЧТС);

г) определение внутренней нормы доходности (ВНД);

д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, то есть дюрации (Д).

Исходные данные проекта «А» Таблица 1.

Стоимость (инвестирование), руб. - 160000

Исходные данные проекта «Б» Таблица 2.

Стоимость (инвестирования), руб. - 1300000

Исходные данные проекта «В» (альтернативный)

Помещаем 160000 руб. на два года в Сбербанк под 10% годовых.

1-й год 160000 (1+10%) = 160000 * 1,1 = 176000 руб.

2-й год 176000 (1+10%) = 176000 * 1,1 = 193600 руб.

Исходные данные проекта «Г» (альтернативный)

Помещаем 130000 руб. на два года в Сбербанк под 10% годовых.

1-й год 130000 (1+10%) = 130000*1,1 = 143000 руб.

2-й год 143000 (1+10%) = 143000 *1,1 = 157300 руб.



3.2 Статистические методы оценки

инвестиция риск статистический динамический

Срок окупаемости инвестиций.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.

Определим срок окупаемости для проекта «А» и «Б».

Установим среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости ДП(t).

Проект «А»

ДП(t)= 163900/2= 81895

Т=160000/81950 = 1,9

Следовательно срок окупаемости инвестиций составит для проекта «А» 1 год и 9 месяцев.

Проект Б

ДП(t)= 205475/2=102737,5

Т=130000/102737,5 = 1,3

Следовательно срок окупаемости инвестиций составит для проекта «Б» 1 год и 3 месяцев.

Эти данные свидетельствуют о серьезном преимуществе проекта «Б» для инвестора, по сравнению с проектом «А».

А если эти средства вложить в альтернативные проекты («В» и «Г»), то их окупаемость составляет 1 год.

Следует заметить при этом, что срок окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Недостаток данного метода является, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после окупаемости первоначальных расходов. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать в альтернативные проекты «В» и «Г», однако здесь не учитывается то, что проект «Б» обеспечивает значительно большую сумму прибыли.

Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (Р)

Р= Ожидаемая сумма инвестиций

Проект «А» Р= 163900/(160000*100%) = 102%

Проект «Б» Р= 205475/(130000*100%)=158%

Проект «В» Р=193600/(160000*100%)= 121%

Проект «Г» P=157300/(130000*100%)=121%

Видно, что необходимо вложить средства в проект «Б», так как рентабельность остальных проектов ниже.

Однако, и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег.

3.3 Динамические методы оценки

Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

Сущность метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной -сумма средств, которая будет получена после завершения операции.

Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов, применяют формулу

БС = НС*(1+r)ⁿ

Где БС- будущая стоимость инвестиций через n лет;

НС - первоначальная сумма инвестиций;

r - ставки процента в виде десятичной дроби;

n - число лет в расчетном периоде.

(1+r) показывает сколько будет стоить денежная единица через год.

1/(1+r) позволяет определить сколько стоит денежная единица, которая будет получена через год.

У проекта «Б» процентная ставка гораздо больше, чем у проекта «А».

Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) -исследование денежного потока в обратном направлении от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет провести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям.

НС = (1+r)ⁿ = БС * (1+r)ⁿ = БС*Kd

Где Kd - коэффициент дисконтирования

Сравним проекты «А» и альтернативный проект «В».

Стоит ли вкладывать 160000 руб. в проект «А», который через 2 года принесет доход 163900 руб. принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10% годовых, которые можно получить, вложив в проект «В». Для того, что бы через два года получить 163900 руб., должны вложить под 10% годовых 135455 руб. (163900 * 1/1,1²⁾. Проект «А» дает доход в 163900 руб. при большей сумме инвестиции (160000 руб.). Это значит, что ставка дохода меньше 10%. Следовательно, проект «В» выгоднее, чем проекта «А».

Сравним проекты «Б» и альтернативный проект «Г».

Стоит ли вкладывать 130000 руб. в проект «Б», который через 2 года принесет доход 205475 руб. принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10% годовых, которые можно получить, вложив в проект «Г». Для того, что бы через два года получить 205475 руб., должны вложить под 10% годовых 169814 руб. (205475 * 1/1,1²⁾. Проект «Б» дает доход в 205475 руб. при меньшей сумме инвестиции (130000 руб.). Это значит, что ставка дохода превышает 10%. Следовательно, проект «Б» выгоднее, чем проекта «Г».

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем.

1. определяется текущая стоимость затрат (I_E), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводят к текущей дате:

НС = CF ⁿ / (? (1+r)ⁿ⁾

3. текущая стоимость инвестиционных затрат сравнивается с текущей стоимостью доходов (НС). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):

ЧТС = НС -З = CF_n / (? (1+r) ⁿ)

ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же ЧТС<0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧТС=0.

При нынешней процентной ставки банка 10%, стоит ли вкладывать в проект «А» 16000 руб., которые в первый год может принести 84000, а во второй год - 79900.

Для того что бы выяснить в какой проект следует вкладывать средства необходимо рассчитать ЧТС с помощью дисконтированных денежных поступлений.

Чистый доход денежных поступлений. Проект «А» Таблица 3.

Kd = 84000/(1+0/1)=76364 (руб.)

Kd=79900/(1+0.1)² =66033 (руб.)

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет

ЧТС = 142397 - 160000 = -17603 руб.

ЧТС <0, следовательно доходность проекта «А» ниже 10%.

При вложении в проект «Б» 130000, который в первый год может дать 121550 руб., а во второй год - 83925 руб.

Чистый доход денежных поступлений. Проект «Б» Таблица 4.

Kd=121550/(1+0.1)=110500(руб.)

Kd=83925/(1+0.1)²=71839(руб.)

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет

ЧТС = 182339 - 130000 = 52339 (руб.)

ЧТС >0, следовательно, доходность проекта «Б» выше 10%. Значит проект «Б» выгоден по сравнению с альтернативным вложением денег в банк.

Сравним показатели ЧТС по двум проектам «А» и «Б».

Исходные данные по инвестиционным проектам «А» и «Б» Таблица 5.

ЧТС в проекте «А» отрицательная, следовательно, будет отвергнут инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал.

ЧТС в проект «Б» положительная, следовательно, позволяет увеличить первоначальный капитал вкладчика.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска.

Также необходимо учитывать инфляцию. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности.

(1+r)*(1+m) = 1+d, d = (1+r) * (1+m) - 1

Где r - необходимая реальная ставка дохода

m - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен

d - необходимая денежная ставка дохода.

Если учесть эти данные, то сумма текущей стоимости дохода изменится (темп инфляции 12%).

Проект «А»

d = (1+0,012)*(1+0,12) -1 = 0,133

Проект «Б»

d = (1+,026)*(1+0,12)-1 = 0,411

Расчет текущей стоимости доходов с учетом инфляции.

Проект «А» Таблица 6.

Kd=84000/(1+0.133)=74139(руб.)

Kd=79900/(1+0.133)² =62242(руб.)

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет

ЧТС = 1361381 - 160000 = -23619 (руб.)

Результат отрицательный, следовательно проект «А» с учетом инфляции не выгоден.

Расчет текущей стоимости доходов с учетом инфляции.

Проект «Б» Таблица 7.

Kd=121550/(1+0.411)=86144(руб.)

Kd=83925/(1+0.411)²=42154(руб.)

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет

ЧТС = 128297-130000 = -1702 (руб.)

Результат отрицательный, следовательно проект «Б» с учетом инфляции тоже не выгоден.

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Требуется найти ВНД для проекта «А» стоимостью 160000 руб., который будет приносить доход в течении двух лет. Первый год - 84000руб., второй - 79900 руб. Берем произвольно два значения ставки дисконта. r= 1%, r=5%. Рассмотри текущую стоимость доходов.

Расчет исходных данных для определения ВНД.

Проект «А» Таблица 8.

ВНД = 1% +(5% - 1%) * 1494 - (-7529) = 9023 = 1,7%

При такой ставке, текущие доходы будут равны инвестиционным затратам.

ВНД > r 1,7>1,2 проект имеет положительное значение.

Значение проекта «А» гораздо ниже альтернативной доходности, которая составляет 10%, следовательно, лучше вложить инвестиции в банк под 10% годовых.

Требуется найти ВНД для проекта «Б» стоимостью 130000 руб., который будет приносить доход в течении двух лет. Первый год - 121550 руб., второй - 83525 руб. Берем произвольно два значения ставки дисконта.

r = 35%, r=40%. Рассмотри текущую стоимость доходов.

Расчет исходных данных для определения ВНД.

Проект «Б» Таблица 9.

ВНД =35% +(40% - 35%) * 6086 - (-361) = 6447 = 39%

При такой ставке, текущие доходы будут равны инвестиционным затратам.

ВНД > r 39>26 проект имеет положительное значение.

Значение проекта «Б» выше альтернативной доходности, которая составляет 10%, следовательно выгоднее вкладывать инвестиции в проект «Б», а не в Сбербанк.

Внутренняя норма прибыли (ВНП)

Определим ВНП для проектов «А» и «Б».

ВНП(проект «А»)=(-17603)/(160000*100%) = 5,5%

ВНП(проект «Б»)=54339/(130000*100%)=21%

Приведенные данные свидетельствуют о предпочтении проекта Б, так как он превышает темп инфляции в 12%.

Дюрация (Д) - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразны по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).

Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действие. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных доходов, приведенных к текущей дате.

Для расчета дюрации (Д) используется обычно следующая формула:

?t * PV_t

D = ?PV_t,

Где PVt- текущая стоимость доходов за n период до окончания срока действия проекта; t- периоды поступления доходов.

Проект «А»

PV=8400079900/(1,02+1,02²)=82353+76797=159150(руб.)

Проект «Б»

PV=12155083925/(1,26+1,26²)=96468+52863=149331(руб.)

D1=(1*82353+2*76797)/159115=1,48(руб.)

D2=(1*96486+2*52863)/149331=1,35(руб.)

Следовательно нужно отдать предпочтение проекту «Б».

Заключение

Оценка эффективности инвестиционных проектов является неотъемлемой частью их экономического обоснования. Выбор методов оценки полностью и определяется масштабностью проекта и возможностями субъектов, его осуществляющих.

Среди существующих в отечественной практике методов осуществления оценки эффективности инвестиционных проектов можно выделить статические и динамические. Статические просты в использовании, но недостаточно точны, и пригодны для принятия решений по небольшим инвестиционным вложениям, преимущественно для малых предприятий, не обладающих временными и финансовыми возможностями для проведения сложных расчетов.

Динамические методы основаны на соизмерении результатов и затрат по объектам инвестирования с учетом фактора времени за весь инвестиционный период. Они базируются на использовании методов дисконтирования. Величина нормы дисконта, используемого для приведения разновременных затрат и результатов к единому (расчетному) моменту времени путем определения коэффициента дисконтирования, зависит от степени риска оцениваемого проекта и процента на заемный капитал.

В данной работе мною были описаны основные методики оценки инвестиционных проектов, на основании которых были сделаны выводы о степени предпочтительности каждого из них. В связи с тем, что различные методики склонны давать отличную друг от друга интерпретацию рассматриваемым проектам, важно оценивать проекты с помощью нескольких методик и делать выводы о степени инвестиционной привлекательности проектов, анализируя полученные результаты в совокупности.

Статистические методы на основе рассмотрения является довольно поверхностным методом, который не учитывает ни соотношение ожидаемых денежных доходов с планируемыми инвестициями, ни срок окупаемости финансовых вложений, ни изменение стоимости денег во времени. Однако, в рассматриваемой задаче даже этот метод дал верную оценку того, что проект «Б» является наиболее выгодным для вложения инвестиций.

Применение методов оценки чистого приведенного эффекта, внутренней нормы окупаемости, периода окупаемости и индекса доходности в совокупности позволили выделить наиболее предпочтительный вариант инвестирования денежных средств. Этим вариантом по ряду соображений тоже является проект «Б», главным образом потому, что его показатели наиболее приемлемы, для размещения денежных средств из всех, а начальные вложения ниже.

Необходимо так же учитывать, что

- при изменении нормы дисконта альтернативные варианты могут меняться местами;

- наиболее привлекательными не всегда являются дорогостоящие проекты.

При проведении инвестиционного анализа необходимо помнить, что для потенциального инвестора кроме финансовых показателей могут быть важными также другие критерии целесообразности реализации проекта:

- интересы сторон, принимающих участие в проекте:

- системы бухгалтерского учета;

- ценообразование на ресурсы и готовую продукцию;

- срок жизни проекта;

- риск и неопределенность.



Список использованных источников

1. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. - СПб.: Питер.2009. - 160с.

2. Васильев И.А. Анализ эффективности инвестиционных проектов. -М.: ВЕДИ, 2010. -208с.

3. Воронцовский А.В. Методы обоснования инвестиционных проектов. СПбГУ, 2010.-181с.

4. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: Тандем, 2009. -272с.

5. Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов. М.: Кнорус, 2012. - 197с.

6. Карбовский В.В. Краткосрочное инвестирование на рынке акций. М.: Финансы и статистика,2012. -128с.

7. Кемпелл Кэтрин. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. - 427с.

8. Ковалев В.В. Инвестиции: учеб. для студентов вузов. -М.: Проспект., 2009. - 440с.

9. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2012. - 144с.

10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: Офиц. изд. - 2- я ред. - М: Экономика,2010. - 424с.

11. Найман Эрик. Инвестор. Киев.:Вира-Р,2008. - 544с.

12. Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность. М.: Кнорус, 2009. - 421с.

13. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика: Учеб. пособие для студентов экон. спец. вузов. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика,2010. - 431с.

14. Савицкий К.Л. Инструментарий инвестора, финансовые инструменты коллектив. инвесторов/ центр коллективных инвестиций.- М.: ИНФРА-М, 2011. - 112с.

15. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по экон. спец. и напр. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 271с.

16. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Статус-Кво 97, 2009. -280с.

17. Филин С.А. Управление инвестициями в инновационной сфере экономики в условиях риска и неопределенности. М.: ЮНИЦ,2010. -473с.

18. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Дашков и К,20011. -543с.

19. Швандер В.А. Управление инвестиционными проектами. М.: ЮНИТИ, 2011. -208с.



Приложение

Таблица 1.

		1квартал		2квартал		3 квартал		4квартал		1 год		2 год
Объем реализации		115000		110000		105000		100000		420000		336000
Издержки постоянные		48000		48000		48000		48000		192000		192000
Издержки переменные		18000		16000		14000		12000		60000		50000
Налогооблагаемая сумма		49000		46000		43000		40000		168000		94000
Налоги УСН (15%)		7350		6900		6450		6000		25200		14100
Чистая прибыль		41650		39100		36550		34000		84000		79900

Таблица 2.

		1квартал		2кваратл		3 квартал		4квартал		1 год		2 год
Объем реализации		78000		75000		72000		70000		295000		260000
Издержки постоянные		30000		30000		30000		30000		120000		120000
Издержки переменные		12000		11000		10000		9000		32000		29500
Налогооблагаемая сумма		36000		34000		32000		31000		143000		100500
Налоги УСН (15%)		5400		5100		4800		4650		21450		16575
Чистая прибыль		30600		28900		27200		26350		121550		83925

Таблица 3.

Год		Денежные поступления (проект А)		Коэффициент дисконтирования при r=0.10	Текущая стоимость доходов
0		160000		1	160000
1		84000		0,9	76364
2		79900		0,86	66033
Итого				142397

Таблица 4

Год		Денежные поступления (проект Б)	Коэффициент дисконтирования при r = 0.10	Текущая стоимость доходов
0		(130000)	1	(130000)
1		121550	0,9	110500
2		83925	0,86	71839
Итого			182339



Таблица 5.

Показатели	Инвестиционные проекты
	Проект «А»	Проект «Б»
Объем инвестиций, руб.	160000	130000
Период эксплуатации инвестиционных проектов, лет	2	2
Сумма денежных потоков, руб.	163900	205475
Первый год	84000	121550
Второй год	79900	83925
Дисконтная ставка, %	10	10
Средний темп инфляции, %	12	12

Таблица 6.

Год	Денежное поступление	Коэффициент дисконтирования при r=0,133	Текущая стоимость доходов
0	160000	1	160000
1	84000	0,71425714	74139
2	79900	0,510204081	62242
Итого			136342

Таблица 7.

Год	Денежные поступления	Коэффициент дисконтирования при r=0,133	Текущая стоимость доходов
0	130000	1	130000
1	121550	0,71425714	86144
2	83925	0,510204081	42154
Итого			128297

Таблица 8.

Год	Денежный поток	Вариант 1 Kd	r=0,01 HC	Вариант 2 Kd	r=0,05 HC
0	-160000	1	-160000	1	-160000
1	84000	0,99	83168	0,95	80000
2	79900	0,998	78325	0,9	72471
Итого			161484		152471
ЧТС			1494		-7529



Таблица 9.

Год	Денежный поток	Вариант 1 Kd	r=0,35 HC	Вариант 2 Kd	r=0,04 HC
0	-130000	1	-130000	1	-130000
1	121550	0,74	90037	0,71	86821
2	83925	0,54	46049	0,51	42818
Итого			136086		129639
ЧТС			6086		-361

Размещено на Allbest.ru

...