Менеджмент інвестиційних проектів великого промислового комплексу

Размещено на http://www.allbest.ru/

Міністерство освіти України

Донецький державний університет

УДК 658. 012. 4

Спеціальність 08.06.02 - Підприємництво, менеджмент і маркетинг

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Менеджмент інвестиційних проектів великого промислового комплексу

Орєхова Тетяна Вікторівна

Донецьк - 1999

Дисертацією є рукопис

Роботу виконано на кафедрі міжнародної економіки Донецького державного університету Міністерства освіти України (м. Донецьк).

Науковий керівник - доктор економічних наук, професор Макогон Юрій Володимирович, Донецький державний університет Міністерства освіти України, завідуючий кафедрою міжнародної економіки

Офіційні опоненти:

- доктор економічних наук, професор Аптекар Савелій Семенович, АТ "Данко" (м. Донецьк) віце-президент з економіки

- кандидат економічних наук Туріянська Марія Михайлівна, Науково-консультаційний Центр інвестицій та міжнародного співробітництва (м. Донецьк), директор

Провідна установа - Київський національний економічний університет, кафедра міжнародного менеджменту Міністерства освіти України (м. Київ)

Захист відбудеться 21 квітня 1999 року о 16.00 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради К 11.051.01 у Донецькому державному університеті за адресою: 340002, м. Донецьк, вул. Челюскінцев, 198 а, ауд. 214.

З дисертацією можна ознайомитися у бібліотеці Донецького державного університету (340055, м. Донецьк, вул. Університетська, 24)

Автореферат розісланий 20 березня 1999 року.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради Овечко Г.С.

Анотація

Орєхова Т.В. Менеджмент інвестиційних проектів великого промислового комплексу. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.06.02 - Менеджмент, підприємництво і маркетинг.

Донецький державний університет Міністерства освіти України, Донецьк, 1999.

В дисертації запропоновано підхід до визначення системи пріоритетних напрямків розвитку інвестиційного процесу в умовах трансформації економіки як макроекономічного середовища інвестиційного менеджменту підприємств на основі оптимального поєднання залучених джерел фінансування, яка дозволить підвищити рівень ефективності їх використання. Для підвищення ефективності використання залучених коштів на підприємствах великого промислового комплексу запропоновано Розроблено систему принципів оцінки ефективності інвестиційних проектів великого промислового комплексу, що засновано на дисконтуванні грошових потоків і адаптації прийнятих у міжнародній практиці положень, які забезпечують відповідність світових стандартів інвестиційного менеджменту в умовам економіки, яка трансформується.

Розроблено комплексну модель та методику прийняття рішень про доцільність інвестування, що розроблені на основі технічного, фінансового, інституціонального аналізу, аналізу ризиків, оцінки бюджетної ефективності, та дозволяють обґрунтувати рішення про залучення зовнішнього фінансування до великих промислових комплексів, оцінити народногосподарчу ефективність інвестицій.

Удосконалено систематизацію факторів ризику і конкретизовано методичний підхід до оцінки їх впливу на ефективність інвестиційної діяльності у великому промисловому комплексі.

Ключові слова: оцінка ефективності, інвестиційні проекти, рішення про доцільність інвестування, великий промисловий комплекс.

Orekhova T.V. Management of Investment Projects on the Large Industrial Complex. - Manuscript.

Thesis on Economic Science Candidate Degree competition by speciality 08.06.02 - Management, enterpreneurship and marketing.

Ministry of Education of Ukraine, Donetsk State University, Donetsk, 1999.

The system of prior directions of investment process development under the condition of transitional economy was suggested in the thesis. It was based on the optimal combination of attracted financial sources, which give the possibility to rise the level of effectiveness of their usage.

The principles of investment project effectiveness' appraisal were elaborated with the aim of increasing of attracted financial resources' effective usage on the enterprises of a large industrial complex. The monetary flows discounting and the European Bank of Reconstruction and Development and UNIDO's principles' adaptation. All these support the investment management conformity under the conditions of transitional economy. The methodical points for the scheme of making decision on the investment expedientness on the base of technical, financial, institutional analysis and risks' analysis, budget effectiveness' appraisal were elaborated and suggested to the usage in a large industrial complex. All above mentioned make possible the grounding of decision about external finance attraction to the strategic branches.

The risks' factors and appraisal methods of their influence on the investment activity effectiveness in a large industrial complex were systematised.

Key words: effectiveness appraisal, investment project, decisions about investment expendientness, large industrial complex.

Орехова Т.В. Менеджмент инвестиционных проектов крупного промышленного комплекса. - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.06.02. - Менеджмент, предпринимательство и маркетинг.

Донецкий государственный университет Министерства образования Украины, Донецк, 1999.

В диссертации предложен подход к определению системы приоритетных направлений развития инвестиционного процесса в условиях трансформирующей экономики, на основе оптимального сочетания привлекаемых источников финансирования, позволяющая повысить уровень эффективности их использования. С целью повышения эффективности использования привлеченных финансовых средств на предприятиях крупного промышленного комплекса разработана система принципов оценки эффективности инвестиционных проектов базовых отраслей, основанные на дисконтировании денежных потоков и адаптации принятых в международной практике положений, которые обеспечивают соответствие международных стандартов инвестиционного менеджмента условиям трансформирующейся экономики. Разработаны и предложены к использованию в крупном промышленном комплексе модель и методика принятия решения о целесообразности инвестирования, разработанные на основе технического, финансового, институционального анализа, анализа рисков, оценки бюджетной эффективности, и, что позволяет обосновать решение о привлечении внешнего финансирования в стратегические отрасли, оценить народнохозяйственную эффективность инвестиций. Совершенствована систематизация факторов риска и конкретизированы подходы к методам оценки их влияния на эффективность инвестиционной деятельности в базовых отраслях промышленности.

В настоящее время Украина стоит перед объективной необходимостью активизации инвестиционной деятельности с целью создания конкурентоспособных хозяйственных систем, модернизации и реконструкции действующих структур; обеспечения диверсификации капитала в направлении социально ориентированных структурных изменений.

В то же время состояние инвестиционной деятельности характеризуется деградирующими тенденциями и глубокими противоречиями между необходимостью и реальностью.

В целом по промышленности сумма износа оборудования превысила половину их балансовой стоимости и колеблется в различных отраслях от 23 до 77 процентов.

В этих условиях в соответствии с нашим анализом существует необходимость привлечения внешних финансовых ресурсов в Украину. Однако реализация этого потенциала реформирования экономики Украины и выводы ее из глубокого кризиса невозможна без перехода к эффективным и прогрессивным методам управления инвестиционными процессами, а на микроуровне - управление каждым отдельно взятым инвестиционным проектом.

Управление любым инвестиционным проектом включает предварительный анализ и оценку.

Особенно сложной и многосторонней представляется оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции и нематериальные активы, которые и стали предметом рассмотрения в предлагаемой диссертационной работе. Проблематичность осуществления финансово-экономической оценки инвестиционных проектов связана с влиянием специфических факторов:

во-первых, инвестиционные затраты могут осуществляться или единовременно, или несколько раз на протяжении длительного периода времени;

во-вторых, длительным является процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов;

в-третьих, осуществление долгосрочных операций приводит к росту неопределенности в оценке всех аспектов инвестиций и росту вероятности ошибки.

Именно очевидность всех этих факторов привела к возросшему значению изучения специфических методов оценки эффективности проектов, которые позволили бы принять достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем ошибочности.

В связи с этим диссертационная работа посвящена актуальным подходам к исследованию как теоретических, так и методологических основ оценки эффективности инвестиционных проектов на предприятиях металлургического комплекса, оценки их области рисков.

Ключевые слова: оценка эффективности, инвестиционные проекты, решение о целесообразности инвестирования, крупный промышленный комплекс.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми дослідження. Результати фундаментальних досліджень вітчизняних та іноземних вчених демонструють, що процеси економічного оновлення і зростання обумовлюються розмірами та структурою інвестицій. Темпи приросту валового внутрішнього продукту і національного доходу тісно корелюють з приростом обсягів, структурними і якісними змінами капітальних вкладень.

У теперішній час Україна стоїть перед об'єктивною необхідністю активізації інвестиційної діяльності з метою створення конкурентоздатних господарчих систем, модернізації та реконструкції діючих структур; забезпечення диверсифікації капіталу у напрямку соціально орієнтованих структурних змін.

Разом з тим інвестиційна діяльність характеризується деградуючими тенденціями та глибокими протиріччями між необхідністю і реальністю.

Недостатні обсяги інвестицій з 1986 року та їх різке зниження з 1991 року мають довгострокові наслідки у зв'язку зі старінням виробничих фондів і низькими темпами їх оновлення.

За даними Держкомстату України у 1996 році обсяги капітальних вкладень знизилися на 20%, але у 1997 році крива падіння обсягів капіталовкладень декілька поліпшилася, у відсотках ця різниця склала 7,5%. Проте, частка інвестицій у валовому внутрішньому продукті не забезпечує навіть простого відтворення. Темпи зниження обсягів виробничих інвестицій вдвічі перевищують падіння валового внутрішнього продукту і промислового виробництва.

В цілому по промисловості сума зносу обладнання перевищила половину їх балансової вартості і коливається у різних галузях від 23% до 77%.

У цих умовах згідно з нашим аналізом існує необхідність залучення фінансових ресурсів до України. Однак, реалізація цього потенціалу реформування економіки України і вихід її з глибокої кризи неможливий без переходу до ефективних і прогресивних методів управління інвестиційними процесами, а на мікрорівні - управління кожним окремо взятим інвестиційним проектом.

Управління будь-якими інвестиційним проектом складається з процесів попереднього аналізу та оцінки.

Особливо складною та багатогранною є оцінка інвестиційних проектів у реальних інвестиціях та нематеріальних активах, які й стали предметом розгляду у дисертаційній роботі. Проекти проходять експертизу, результати якої дозволяють отримати повну оцінку технічної доцільності, вартості реалізації проекту, експлуатаційних витрат і економічної ефективності проекту.

Методика визначення ефективності капітальних вкладень, прийнята у 1988 р., не може бути використана у зв'язку з тим, що її принципи не співвідносяться з новими ринковими відносинами, не враховують процесів інфляції, нових правил розрахунків із замовниками, кредитні відносини, фактори часу при оцінці витрат та прибутків по роках реалізації проекту.

Крім того, проблематичність здійснення фінансово-економічної оцінки інвестиційних проектів пов'язана з впливом специфічних факторів:

по-перше, інвестиційні витрати можуть здійснюватися або одночасно, або декілька разів протягом довгострокового періоду часу;

по-друге, довгостроковим є процес отримання результатів від реалізації інвестиційних проектів;

по-третє, здійснення довгострокових операцій призводить до зростання невизначеності в оцінці усіх аспектів інвестицій і зростання ймовірності помилки.

Високий рівень ризику інвестування в Україні, який за оцінками експертів становить 80%, насамперед обумовлений факторами трансформації економіки в цілому,. Саме наявність усіх цих факторів призвела до збільшеного значення вивчення специфічних методів оцінки ефективності проектів, які дозволили б прийняти достатньо обґрунтовані рішення з мінімально можливим рівнем помилковості.

У зв'язку з цим дисертаційна робота присвячена актуальним підходам до дослідження як теоретичних, так і методологічних основ оцінки ефективності інвестиційних проектів на підприємствах металургійного комплексу, оцінки їх області ризиків.

Цим проблемам присвячені праці західних вчених, таких як В. Беренс, М. Бромвич, Дж. Кейнс, Р. Марковіц, Ф. Моділіані, Д. Норткотт, А. Тобін, У. Фішер, П.М. Хавранек, У. Шарп, а також вітчизняних та російських дослідників: І.О. Бланка, Б.В. Губського, В.Н. Дегтяренка, А.Б. Ідрісова, В.В. Ковальова, В.В. Коссова, І.В. Ліпсіца, Д.Г. Лук'яненка, Ю.Г. Лисенка, Ю.В. Макогона, Я.С. Мелкумова, П.С. Рогожкіна, В.М. Хобти, В.Д. Шапіро, В.Я. Шевчука Наукові праці цих вчених-економістів та управлінців в області інвестиційного проектування, управління інвестиційною діяльністю стали теоретичною та методологічною базою дослідження.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертацію виконано за матеріалами держбюджетної теми Донецького державного університету "Методологічні питання регулювання зовнішньоекономічної діяльності на рівні регіону і розробка рекомендацій щодо її активізації" (номер держреєстрації - Г-96/3).

Предметом дослідження є менеджмент інвестиційних проектів великого промислового комплексу із залученням зовнішніх джерел фінансування, що обумовлює вплив додаткових факторів при оцінці ефективності і ризиків проектів.

Об'єктом дослідження інвестиційні проекти на підприємствах металургійного комплексу відкритих акціонерних товариств "Донецький металургійний завод" та "Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча".

Мета і задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка теоретичної концепції та інструментів ефективного інвестиційного менеджменту на підприємствах великого промислового комплексу.

Згідно з метою визначені такі задачі дослідження:

на основі аналізу системи факторів, що є середовищем прийняття інвестиційних рішень розробити модель процесу прийняття рішень щодо інвестування, що має багатоетапну структуру;

провести дослідження характеру взаємозв'язку процесу аналізу ефективності інвестиційних проектів і аналізу ризиків, пов'язаних з ними;

доопрацювати методичні основи та інструментарій механізму оцінки ефективності інвестиційних проектів, в тому числі з залучення іноземних інвестицій, та їх ризиків на підприємствах великого промислового комплексу;

розробити цілісний механізм визначення комплексної оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів з позицій народногосподарчого підходу;

розробити економіко-математичну модель багатофакторної оцінки ефективності інвестиційних проектів щодо підприємств великого промислового комплексу.

Теоретичною та методологічною основою дисертаційного дослідження є Закони України, Постанови Верховної Ради України з питань умов іноземного інвестування в Україні, діяльності підприємств, методика Європейського Банку Реконструкції і Розвитку з оцінки ефективності і аналізу ризиків інвестиційних проектів, керівництво з оцінки ефективності інвестицій, розроблене ЮНІДО.

При написанні роботи використовувалися праці українських і закордонних вчених-економістів, практиків, матеріали наукових конференцій і семінарів з питань, які розглядаються у роботі. Як джерело інформації використовувалась річна і періодична звітність державних органів статистики, ВАТ "Донецький металургійний завод" і "Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча".

У процесі дослідження використовувались методи системного аналізу, моделювання, факторного і графічного аналізу, структурного синтезу та інші методи дослідження складних економічних процесів.

Наукова новизна одержаних результатів. У дисертації здійснено постановку та вирішення комплексу нових задач оцінки ефективності інвестиційних проектів на підприємствах великого промислового комплексу. В ході вирішення цього взаємоув'язаного комплексу завдань в дисертаційній роботі одержано такі наукові результати, які виносяться на захист:

запропоновано підхід до визначення пріоритетних напрямків розвитку інвестиційного процесу в умовах трансформації економіки, на основі оптимального об'єднання залучених джерел фінансування, який дозволить підвищити рівень ефективності їх використання;

розроблено систему принципів оцінки ефективності інвестиційних проектів великого промислового комплексу, що засновано на дисконтуванні грошових потоків і адаптації прийнятих у міжнародній практиці положень, які забезпечують відповідність світових стандартів інвестиційного менеджменту умовам економіки, яка трансформується;

комплексну концепцію та методику прийняття рішень про доцільність інвестування, які розроблені на основі технічного, фінансового, інституціонального аналізу, аналізу ризиків, оцінки бюджетної ефективності, та дозволяють обґрунтувати рішення про залучення зовнішнього фінансування до великих промислових комплексів, оцінити народногосподарчу ефективність інвестицій;

удосконалено систематизацію факторів ризику і конкретизовано методичний підхід до оцінки їх впливу на ефективність інвестиційної діяльності у великому промисловому комплексі.

Практичне значення одержаних результатів дослідження полягає у тому, що здійснені розробки дозволяють: використовувати методологію оцінки ефективності і аналізу ризиків у інвестиційних проектах із залученням іноземного фінансування, а саме, у металургійний комплекс, оптимізувати процес прийняття інвестиційних рішень і управління інвестиційними проектами. інвестиційний менеджмент фінансування

Рекомендації щодо удосконалення системи менеджменту інвестиційних проектів на підприємствах великого промислового комплексу прийнято для їх практичного використання на ВАТ "Донецький металургійний завод", Маріупольському металургійному комбінаті ім. Ілліча, Донецьким Центром інвестицій та управління проектами Національного Агентства з питань інформатизації при Президентові України.

Результати дисертаційних досліджень використовувались при підготовці таких учбових програм і методичних вказівок: "Рабочая программа и методические указания по курсу "Внешнеэкономическая деятельность предприятий", "Рабочая программа, планы лекций и семинарских занятий по дисциплине "Мировая экономика и международные отношения.

Апробація результатів дисертації. Основні положення дисертації доповідались та обговорювались на російсько-українському науково-практичному семінарі "Проблеми розвитку зовнішньоекономчних зв'язків" (м. Донецьк, 1995); на міжнародному науково-практичному семінарі "Економічні, організаційні та соціальні проблеми розвитку країн Співдружності: продуктивність праці, зовнішньоекономічні зв'язки" (м. Донецьк, 1996); на міжнародному науково-практичному семінарі "Міжнародна логістика і маркетинг у країнах з перехідною економікою" (м. Донецьк, 1996); на науковій конференції "Соціально-економічні аспекти регіональної промислової політики" (м. Донецьк, ИЭП НАН Украины, 1997); на міжнародному науково-практичному семінарі "Проблеми розвитку зовнішньоекономічних зв'язків та залучення іноземних інвестицій: регіональний аспект" (м. Донецьк, 1998); на науковій конференції "Інвестиційне проектування сталого регіонального розвитку" (м. Донецьк: ІЕП НАН України, 1998); на міжнародній науковій конференції "Интернационализация и глобализация на бизнеса" (Развивающи пазари) (м. Свищов (Болгарія), Стопанска академія ім. Д.А. Ценова, 1998); на міжнародній конференції "Ататюрк та сучасна Турція" (м. Київ, 1998); на міжнародній науковій конференції "Проблеми економіки" (м. Ніш (Югославія), 1998); на міжнародному науково-практичному семінарі "Проблеми розвитку зовнішньоекономічних зв'язків та залучення іноземних інвестицій: регіональний аспект" (м. Донецк, 1999).

Публікації. За матеріалами дисертації опубліковано 13 наукових робіт загальним обсягом більш, ніж 10 д.а., з яких автору належить 6 д.а.

Обсяг та структура дисертації. Дисертація складається з вступу, трьох розділів, висновку, списку використаних джерел (118 найменувань), 34 таблиць, 20 рисунків. Викладена на 180 сторінках друкованого тексту.

Основний зміст роботи

У вступі обґрунтовано актуальність, визначено мету та завдання дисертаційного дослідження, подано його загальну характеристику.

Розділ 1. "Місце та роль інвестиційних процесів у системі міжнародного руху капіталу". Розділ присвячено розгляду концептуальних засад теорії інвестування і генезису проектного аналізу та оцінки ефективності вкладання інвестицій.

Показано, що у основі інвестиційної діяльності лежать такі перетворення: приріст накопичень - витрати - приріст капітального майна - прибуток - інвестиції (накопичення).

В умовах ринкової економіки підприємства вирішують для себе три типи інвестиційних завдань:

вибір інвестиційних проектів і розміщення капіталу згідно з відібраними проектами, на прийняття рішення на цьому етапі першорядний вплив спричиняє ефективність інвестиційних проектів, яку ми у подальшому будемо розрізняти як комерційну чи фінансову, бюджетну і народногосподарську чи економічну;

оптимізацію чи безпосереднє регулювання капітальної структури підприємства шляхом залучення зовнішніх джерел фінансування;

формування накопичень та розподіл дивідендів, оптимізацію пропорцій між інвестиціями і дивідендами, формування цих пропорцій також визначається згідно з оптимізацією вкладень інвестицій у реальні і фінансові активи з метою максимізації ефективності.

Концептуальні теорії ефективності вкладень іноземних інвестицій були закладені на засадах двох фундаментальних економічних течій: теорії міжнародної торгівлі і теорії інвестування.

З одного боку, ми розглядаємо іноземні інвестиції як форму міжнародного руху капіталу; з іншого боку, ми говоримо про іноземні інвестиції як про один з найважливіших факторів виробництва, і визначаємо наявність зв'язку між інвестиціями, в цілому, та споживанням і національним доходом. Теорія оптимальних пропорцій між інвестиціями і споживанням отримала свій розвиток у роботах Є. Брігхема, Л. Вальраса, Л. Гітмана, Дж. Кейнса, Ф. Моділліані, У. Фішера, М. Фрідмена, а також сучасних вчених, зокрема у М. Бромвича.

З метою визначення дефініції ефективного інвестування було досліджено взаємозв'язок між величиною інвестицій та їх граничною ефективністю чи прибутком, який очікується від капіталовкладень, та нормою відсотку.

Аналіз цього взаємозв'язку у подальшому отримав своє визначення у методології менеджменту інвестиційних проектів та оцінки їх ефективності як складової частини менеджменту. Необхідними критеріями ефективності вкладання інвестицій слід вважати:

повернення коштів, які були вкладені за рахунок прибутків від реалізації товарів та послуг;

отримання прибутку, який забезпечує рентабельність інвестицій не нижче бажаного для підприємства рівню;

окупність інвестицій у межах терміну, припустимого для підприємства.

Проблемність здійснення фінансово-економічної оцінки інвестицій пов'язана з впливом специфічних умов:

по-перше, інвестиційні витрати можуть здійснюватись або разово, або кількоразово протягом достатньо тривалого часу;

по-друге, тривалим є процес отримання результатів від реалізації інвестиційних проектів;

по-третє, здійснення тривалих операцій призводить до зростання невизначеності в оцінці усіх аспектів інвестицій і зростання кількості помилок.

Саме дія різноманітних факторів обумовила здійснення спеціальних методів оцінки інвестиційних проектів, які дозволяють прийняти достатньо обґрунтовані рішення з мінімально можливим рівнем помилок.

Розглянуті у роботі напрямки оцінки доцільності інвестиційних проектів забезпечують інвесторів необхідною інформацією щодо прийняття інвестиційного рішення. У випадку, коли мова йдеться про багатомасштабне вкладення іноземних інвестицій, що стосується стратегічних та національних інтересів, необхідною уявляється оцінка бюджетної та народногосподарчої ефективності інвестиційного проекту з урахуванням інвестиційної ситуації, що склалася.

Розділ 2. "Аналіз інвестиційного менеджменту і практики реалізації інвестиційних можливостей в Україні". У розділі проведено аналіз інвестиційної ситуації в Україні, зазначено проблеми, які існують у напрямку підвищення ефективності використання обмежених фінансових ресурсів, проаналізовано маркетингове середовище підприємств металургійного комплексу, перспективи його розвитку, що має безпосередній вплив на прогнози економічної, зокрема, інвестиційної діяльності комплексу.

Поряд з загальною кризою в економіці України зростає криза в інвестиційній сфері (рис. 2.1).



Рисунок 2.1. Показники інвестиційного процесу, %

За даними Держкомітету статистики за станом на 01.01.97 року обсяг прямих іноземних інвестицій в Україну становить 1 275 млн. дол. США.

До промисловості вкладено майже половину усіх іноземних інвестицій - 1020,3 млн. дол. США, з яких 85,8 % (875,8 млн. дол.) - до чорної металургії, виробництва будівельних матеріалів, машинобудування і металообробки, у харчову і хімічну промисловість.

Необхідність вирішення проблем інвестиційної кризи у металургійному комплексі України безпосередньо пов'язана з ужорсточінням вимог світового ринку до виробників металевої продукції та пошуком національними виробниками власних ниш на цьому ринку.

За результатами аналізу розділу зроблено висновок, що 1996-1997 роки були періодом загального росту конкуренції на світовому ринку виробників металургійної продукції. Обсяг виробництва сталі у світі досяг свого рекордного рівню при загальному рості експорту країн-виробників.

В умовах конкуренції, яка зростає, ужорсточіння вимог до якості металевої продукції і на фоні низької її конкурентоздібності, низького рівня рентабельності, якості продукції, застарілого виробничого обладнання, вітчизняні виробники часто не мають альтернативних варіантів виходу з кризової ситуації, крім залучення іноземного інвестування. Особливо, що стосується найстаріших металургійних комбінатів, таких, як Донецький металургійний завод, знос основних виробничих фондів якого становить 57%.

Аналіз проблем та шляхів їх вирішення, які пов'язані з менеджментом інвестиційних проектів, що спрямовані на реконструкцію підприємств металургійного комплексу, був проведений на прикладі інвестиційних проектів ВАТ "Донецький металургійний завод" і Маріупольського металургійного комбінату. Проект вкладання коштів у матеріальні та нематеріальні активи ВАТ "Донецький металургійний завод" з метою його реконструкції, є унікальним, крім того розглядається проект реконструкції виробництва на ВАТ "Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча", реалізація якого планується шляхом залучення закордонного кредиту.

У зв'язку з тим, що реалізація проектів за своїми масштабами обсягів фінансування спричиняє вплив на роботу галузі та держави в цілому, першочергове значення має оцінка народногосподарчої ефективності проектів, яка відображає ефективність проекту з точки зору інтересів економіки України в цілому, а також має значення для регіонів, галузей, організацій і підприємств, які беруть участь у здійсненні проекту.

Фінансово-економічне становище на комбінатах різне. Критичне становище зношених основних виробничих фондів, відсутність обігових коштів, реальних грошових розрахунків за постачання продукції і низька конкурентоздібність на зовнішньому ринку Донецького металургійного заводу призвела до необхідності аналізу можливостей залучення крупномасшабних прямих іноземних інвестицій.

Більш високий рівень платоспроможності Маріупольського металургійного комбінату ім. Ілліча, нижчий рівень зносу основних виробничих фондів дозволяє зосередити зусилля на пошуку альтернативних шляхів підвищення конкурентоздібності своєї продукції. Саме у проекті реконструкції мова йдеться про залучення іноземного кредиту з метою закупки сучасного обладнання.

Таким чином, дисертаційне дослідження розглядає різні варіанти виходу з інвестиційної кризи і управління цими процесами на підприємствах металургійного комплексу Донецької області. Проблеми оцінки економічної ефективності і ризиків інвестиційних проектів на аналогічних металургійних комбінатах у сучасних умовах трансформації української економіки потребують першочергового дослідження і вирішення.

Шлях від вибору найбільш привабливих інвестиційних ідей до інвестиційного рішення і його практичного здійснення лежить через етапи життєвого циклу проекту.

Таким чином, проаналізувавши відомі закордонні й вітчизняні методики моделювання інвестиційного процесу, було побудовано концепцію процесу прийняття рішень щодо інвестування у великий промисловий комплекс, що має багатоетапну структуру.

Основним елементом цієї концепції є те, що пошук інвестиційних ідей і життєвий цикл існують у рамках середовища підприємства при безпосередньому впливі мети та стратегії підприємства, а також контролю і здійснення усіх етапів з боку персоналу підприємства. Результати реалізованого інвестиційного проекту мають широкий спектр взаємодії з зовнішнім середовищем підприємства. На основах проведеного аналізу розроблено схему прийняття рішень про доцільність інвестування (рис. 2.2).

У ході аналізу показників ефективності розглянутих інвестиційних проектів були апробовані принципи метології оцінки ефективності на підприємствах великого промислового комплексу та спрогнозовані масштаби впливу ризиків на ефективність інвестування.

Розділ 3. "Удосконалення практики інвестиційного менеджменту і управління інвестиційними проектами на промислових підприємствах великого промислового комплексу". У розділі розроблено основні принципи підвищення ефективності інвестиційної діяльності в умовах трансформації; удосконалення механізму оцінки економічної ефективності інвестиційної діяльності; запропоновано економіко-математичну модель багатофакторної оцінки ефективності інвестиційних проектів.

Виходом з кризової інвестиційної ситуації може стати обґрунтування раціональної інвестиційної політики, в якій головне місце займає система державного регулювання, реформування структури власності на основі приватизації і концепції технічного переозброєння промислового виробництва з залученням коштів іноземних інвесторів.

Наявність зазначених економічних передумов підвищення інвестиційної активності має бути достатньою основою для визначення мети і завдань залучення іноземних інвестицій до різних сфер національної економіки і, у першу чергу, до великого промислового комплексу. Основними з них мають бути:

структурна розбудова промислового комплексу;

сприяння досягненню сучасного технічного рівня розвитку на основі нових технологій;

розвиток ресурсозберігаючих, наукомістких і екологічно чистих технологій;

збільшення обсягів експортного потенціалу України;

подолання залежності економіки країни від імпорту;

створення виробництв з використанням місцевих природних ресурсів;

сприяння розвитку приватного сектору.

На основі проведеного аналізу розроблено принципи та методи оцінки народногосподарчої ефективності інвестиційних проектів великого промислового комплексу (табл. 3.1).

Таблиця 3.1. Особливості оцінки народногосподарчої ефективності інвестиційних проектів великого господарчого комплексу

Особливості	Методи урахування
1	2
Необхідність прогнозування можливих результатів при альтернативному прийнятті рішень про інвестування	Аналіз "з проектом"та "без проекту" з урахуванням динаміки розвитку можливих результатів
Наявність розбіжності між цінами ринкових угод та виробничих ресурсів як ознака економічних викривлень	Економічний аналіз з використанням цін відкритого ринку
Наявність різноманітності між фінансовим та економічним аналізом ефективності інвестиційної діяльності	Аналіз протиріччя у трактуванні податків, субсидій та трансфертних платежів як статей прибутків та витрат
Неможливість повної кількісної оцінки економічних прибутків від проекту	Розрахунок отриманого надлишку споживання; Аналіз ймовірності отримання мінімального прибутку; Порівняльний аналіз на основі раніш встановлених фізичних та вартісних нормативів; Розрахунок та використання показника найменших дисконтованих витрат як критерію прийняття рішення про доцільність інвестування
Можливість у результаті проекту зниження цін на товар, підвищення обсягів споживання та ступеня задоволення товаром, поліпшення забезпечення товарами	Урахування показника надлишку споживання як різниця між ціною, яку споживач готовий сплатити за товар та фактичною сумою коштів, яку витрачає споживач
Можливість виникнення міжнародних ефектів від проекту	Економічний аналіз міжнародних проектів повинен враховувати життєздатність проекту з боків усіх країн-учасниць проекту
Можливість виникнення при реалізації проекту багатомасштабних зовнішніх ефектів (екстерналій)	Урахування можливості отримання додаткових знань; Оцінка зниження ризику від використання нових технологій у реалізації подальших проектів; Методи сприяння національній інтеграції у світове господарство шляхом отриманої розвинутої інфраструктури бізнесу
Наявність у деяких проектах необхідності державного втручання	Виявлення сфер виробництва, які пов'язані з зовнішніми ефектами, не можливими щодо ринкової окупності; Формулювання обмеження з боку держави шкідливих зовнішніх ефектів; Необхідність методів формування інформаційного забезпечення ринку з метою удосконалення механізмів ринкової конкуренції; Урахування необхідності обмеження монопольної влади; Урахування необхідності забезпечення соціальної справедливості.
Необхідність методів оцінки прибутків та витрат у різних секторах економіки можуть відрізнятися	Формування умови щодо значення позаекономічних прибутків та прибутків, неможливих для урахування

По результатах аналізу факторів, які впливають на народногосподарський ефект було розроблено економіко-математичну модель.

де Ее - народногосподарчий ефект від реалізації інвестиційного проекту; C - функція витрат; Cg - усі витрати проекту;

Ci - витрати підприємств споживачів деякої продукції на придбання її у виробника - учасника проекту;

Cd - амортизаційні відрахунки за основними засобами, які передані партнерами за проектом;

Ctr - митні витрати;

Cbr - проценти за кредитами Національного банку, комерційних банків - учасників проекту; Cfp - витрати іноземних учасників;

Eх - екстерналіі чи зовнішні ефекти;

Rs - виручка від реалізації на внутрішньому та зовнішньому ринках, крім частини яку споживає національне підприємство-учасник, сюди ж відноситься виручка від продажу майна, інтелектуальної власності, що створена учасником проекту;

Fr- інші фінансові результати;

Ik - кредити, займи та інвестиції іноземних держав, банків та фірм, які мають позитивне значення щодо економічного ефекту від інвестиційних проектів в умовах відсутності власних коштів;

Ii - надходження від імпортного мита;

Sc- надлишок споживання; R - раціональна множина чисел.

Одним з ключових елементів при прогнозі результатів інвестиційних проектів є аналіз ризиків. У роботі систематизовано фактори ризику і методи оцінки їх впливу на ефективність інвестиційної діяльності у великому промисловому комплексі.

Система факторів, які впливають на рівень ризику подана у таблиці 3.2.

Таблиця 3.2. Систематизація факторів ризику

Зовнішні	Внутрішні
Прямої дії	Непрямої дії	Об'єктивні	Суб'єктивні
Нестабільність, суперечність законодавства	Нестабільність політичних умов	Непередбачені зміни у процесі виробництва	Непідготовленість кадрів управління до ринкових умов
Непередбачені дії державних органів	Нестабільність соціальних умов	Розробка, впровадження нових технологій, засобів організації праці і т.і.	Загальна некомпетентність кадрів управління
1	2	3	4
Нестабільність загальноекономічної (фінансової, податкової, зовнішньоекономічної політики)	Непередбачені зміни економічних умов господарювання в регіоні	Стихійний вплив локального характеру	Несумлінні партнерські дії керівництва фірми
Непередбачені зміни кон'юнктури зовнішнього і внутрішнього ринку	Непередбачені зміни у галузі підприємницької діяльності	Непередбачені зміни у внутрішньогосподарських відносинах	Непідготовленість персоналу до прийняття ризикових рішень
Непередбачені дії конкурентів	Непередбачені зміни у міжнародних відносинах	Недосконале інформаційне забезпечення	Помилки при прийнятті рішень
Науково-технічні революційні зміни у засобах виробництва	Загальний революційний розвиток НТП	Відсутність служби маркетингу	Помилки при реалізації ризикових рішень
	Стихійні явища, зміни природно-кліматичних умов	Відсутність механізму мотивації	Внутрішні фінансові проблеми фірми
			Непередбачені зміни у партнерських стосунках

На основі проведеного аналізу було конкретизовано методичний підхід до оцінки впливу аналізу ризиків на ефективність інвестицій (рис.3.4).

Рис. 3.4. Типова схема процесу аналізу ризиків

Основні висновки дисертаційної роботи: На методологічному, теоретичному та інструментальному рівнях у дисертації проведено розробку механізму оцінки ефективності як складової частини менеджменту інвестиційних проектів великого промислового комплексу. Відповідно з метою і задачами дослідження були отримані такі результати. Запропоновано підхід до визначення системи пріоритетних напрямків розвитку інвестиційного процесу в умовах трансформації економіки як макроекономічного середовища інвестиційного менеджменту підприємств на основі оптимального поєднання залучених джерел фінансування, яка дозволить підвищити рівень ефективності їх використання.

Розроблено систему принципів оцінки ефективності інвестиційних проектів великого промислового комплексу, що засновано на дисконтуванні грошових потоків і адаптації прийнятих у міжнародній практиці положень, які забезпечують відповідність світових стандартів інвестиційного менеджменту умовам економіки, яка трансформується.

Розроблено комплексну концепцію та методику прийняття рішень про доцільність інвестування, що розроблені на основі технічного, фінансового, інституціонального аналізу, аналізу ризиків, оцінки бюджетної ефективності, та дозволяють обґрунтувати рішення про залучення зовнішнього фінансування до великих промислових комплексів, оцінити народногосподарчу ефективність інвестицій.

Удосконалено систематизацію факторів ризику і конкретизовано методичний підхід до оцінки їх впливу на ефективність інвестиційної діяльності у великому промисловому комплексі.

Розроблено економіко-математичну модель багатофакторної оцінки ефективності інвестиційних проектів щодо підприємств великого промислового комплексу.

Отримані результати можуть бути використані у інвестиційних проектах із залученням іноземного фінансування на підприємствах великого промислового комплексу.

Список опублікованих робіт за темою дисертації

Макогон Ю.В., Бударина Н.А., Орехова Т.В. "Азия во внешнеэкономических связях Донецкой области: социально-экономический аспект" - Донецк: Донецкое облуправление статистики, 1996. - 38 с. (особисто пошукувачу належить аналіз економічних відносин України з Китаєм, Тайванем, Південною Кореєю та перспективи їх розвитку).

Власова Т.В., Орехова Т.В. Развитие угольной промышленности Донбасса и выход на мировой рынок. - Донецк: Донецкий госуниверситет, 1997. - 38 с. (особисто пошукувачу належить розробка напрямків реконструкції галузі та виходу її на світовий інвестиційний ринок)

Макогон Ю.В., Власова Т.В., Орехова Т.В. О путях преодоления кризиса в угольной промышленности // Уголь України. - № 12. - 1997. - С.15-18 (особисто пошукувачу належить розробка шляхів реформування інвестиційної сфери галузі).

Власова Т.В., Орехова Т.В. Топливно-энергетическая цепь: необходимо ближение интересов // Мы и закон. - № 10-13 (21-24). - 1997 (особисто авторові належить аналіз шляхів державної підтримки галузі).

Orekhova T. The Brief Review of the Problem of Ukraine`s Adaptation in the World-Economic System // Материалы докладов участников Международной Летней Школы для студентов специальности "Международная экономика". - Донецк: ДонГУ, 1997. - С.26-29.

Макогон Ю.В., Ахременко И.В., Орехова Т.В. "Внешнеэкономические связи Украины со странами Балтии" - Донецьк: Донецьке облуправління статистики, 1997. - 34 с.

Орехова Т.В. Основные аспекты оценки целесообразности инвестиционных программ // Соціально-економічні аспекти регіональної промислової політики (Збірник наукових праць) - Донецьк, ІЕП НАН України. - 1997. - 2 с.

Орехова Т.В. Особенности использования в отечественной практике зарубежных методик разработки и менеджмента инвестиционных проектов // Збірник наукових праць "Інвестиційне проектування сталого регіонального розвитку". - Донецьк: ІЕП НАН України, 1998. - С.166-170.

Орехова Т.В. Анализ критериев разработки стратегии инвестирования предприятия с привлечением иностранного капитала // Збірник наукових праць "Проблеми розвитку зовнішньоекономічних зв'язків і залучення іноземних інвестицій: регіональний аспект". - Донецьк: Донецький держуніверситет, 1998. - С.169-172.

Орєхова Т.В. Залучення іноземних інвестицій в харчову промисловість як можливий шлях подолання її інвестиційної кризи // Вісник Донецького університету. Серія В. Економіка і право № 2 / 1998. - Донецьк: Донецький держуніверситет, 1998. - С. 142 - 147.

Орехова Т.В. Взаимодействие и взаимовлияние прямых иностранных инвестиций и экономического роста // Збірник наукових праць "Проблеми розвитку зовнішньоекономічних зв'язків і залучення іноземних інвестицій: регіональний аспект". - Донецьк: Донецький держуніверситет, 1999. - С. 514

Y. Makogon, T. Orekhova. The Development of Foreign Economic Ties of Ukraine on Modern Time // Збірник докладів Міжнародної наукової конференції "Интернационализация и глобализация на бизнеса" (Развивающи пазари) - г. Свищов (Болгария): Стопанска академия "Д.А. Ценов", 1998. - С.224-231 (особисто авторові належить аналіз інвестиційного климату в Україні).

Зовнішньоекономічна діяльність. Збірник наукових робіт. - Донецьк: Донецький держуніверситет, 1998. - С.146-156, с.251-285 (особисто авторові належить розробка основних напрямків вкладання інвестицій, у тому числі іноземних. аналіз стану інвестиційного клімату в Україні, економічний огляд умов розвитку вільних економічних зон в Україні та спільного підприємництва)

Размещено на Allbest.ru

...