Организация казначейства корпорации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Создавая казначейство, компания должна, прежде всего, разработать определенные правила и инструкции. Она обязана четко определить задачи казначейства, а также решить, должна ли его деятельность приносить прибыль или сводиться только к минимизации затрат и оптимизации доходов, связанных с управлением денежными средствами.

Кроме того, компания должна продумать организационную структуру казначейства и, в частности, решить, где будут выполняться казначейские функции и какими будут распределение обязанностей и система подчинения. Казначей обязан определить характер и уровень финансовых рисков, которым подвержена компания, а также то, как ими можно управлять.

Возросший интерес к деятельности казначейства

Сегодня все больше компаний осознают значение казначейства. К причинам повышенного внимания к его деятельности относятся:

· появление новых возможностей в области международной торговли;

· дальнейшее усложнение финансовых рынков;

· возросшее значение стоимости для акционеров (прибыли);

· повышение внимания к оптимальным балансовым коэффициентам;

· осознание важности управления финансовыми рисками и финансового надзора;

· совершенствование информационных технологий;

· введение евро;

· снятие ряда валютных ограничений.

Появление новых возможностей в области международной торговли

Активизация участия в международной торговле таких организаций, как Всемирная торговая организация (World Trade Organisation), и расширение региональных торговых зон, например Европейского союза (European Union), подтолкнули многие компании к выходу на внешний рынок и размещению за рубежом своих снабженческих и производственных подразделений. В ходе этого процесса они создали в интересовавших их странах новые компании и приобрели контроль над старыми. Эта глобализация привела к усложнению торговых потоков, включая внутрифирменные международные операции. Другие ее последствия -- возросшая подверженность валютным рискам, а также соприкосновение с иными налоговыми режимами и режимами правового регулирования.

Дальнейшее усложнение финансовых рынков

Дерегулирование рынков капитала привело к колоссальному росту возможностей использования как старых, так и новых инвестиционных и финансовых инструментов. Компании должны знать об имеющихся у них новых возможностях финансирования и тщательно оценивать свои сильные и слабые стороны, чтобы удовлетворять потребности в финансировании с наименьшими затратами.

Возросшее значение стоимости для акционеров (прибыли)

В последние годы от компаний все настойчивее требуют создания стоимости для акционеров. В связи с этим они берут на себя повышенные обязательства в отношении прибыли и все настойчивее пытаются ограничить убытки по каждой финансовой позиции. Перед многими казначействами теперь ставятся задачи нейтрализации последствий неблагоприятного изменения процентных ставок и курсов иностранных валют, ограничения затрат на собственную деятельность и оптимизации доходов от инвестирования избыточных денежных средств. Цель «опередить рынок» -- в настоящее время скорее правило, чем исключение.

Повышение внимания к оптимальным балансовым коэффициентам

Сегодня банки и инвесторы все более критически оценивают структуру баланса компаний. Ожидается, что казначеи обеспечат достижение и сохранение оптимальных балансовых коэффициентов, на которые они могут воздействовать, корректируя основные факторы, влияющие на отношение заемного капитала к собственному и долгосрочного заемного капитала к краткосрочному, а также активно управляя оборотным капиталом.

Осознание важности управления финансовыми рисками

Все больше компаний осознают те финансовые риски, с которыми они сталкиваются и которые связаны с новыми требованиями регулирующих органов и новыми приоритетами в корпоративном управлении. Рост осведомленности о риске является основной причиной того, что большинство компаний, несмотря на свою цель -- создавать стоимость для акционеров, -- отнюдь не стремятся превратить свои казначейства в центры прибыли. Ведь казначеи, руководящие данными отделами как центрами прибыли, рискуют ухудшить финансовое положение компании в стремлении увеличить доходы от деятельности своей службы.

Совершенствование информационных технологий

Быстрый прогресс информационных технологий дал компаниям беспрецедентную возможность автоматизировать все аспекты ведения бизнеса, включая казначейские операции. Новая технология облегчила сбор, анализ и использование финансовой информации, генерируемой как в самой компании, так и за ее пределами. Поставщики финансовой информации предоставляют компаниям своевременные данные об остатках денежных средств и движении по счетам, а также о валютных курсах и ставках денежного рынка. Одновременно собственные системы компаний поставляют информацию о позициях и прогнозы ликвидности. Все вместе эти источники информации обеспечивают компании ценными инструментами управления их ликвидностью и денежными потоками, а также кредиторской и дебиторской задолженностью.

Введение евро

Введение 1 января 1999 г. евро открыло перед транснациональными корпорациями колоссальные возможности в области управления денежными средствами. В частности, единая валюта позволяет объединять остатки на счетах в разных европейских странах, не конвертируя их в другую валюту и не неся связанные с этим риски. Последние несколько лет многие европейские компании перестраивают свои структуры управления денежными средствами и при этом нередко передают эти функции банкам или банковским группам, способным лучше удовлетворять их новые запросы. Непрерывное расширение зоны евро создает дополнительные возможности для консолидации казначейских функций.

Введение евро также повлияло на структуру рынков капитала и финансирование компаний. Об этом свидетельствует рост популярности программ выпуска среднесрочных ценных бумаг, номинированных в евро.

Снятие валютных ограничений

После падения в 1989 г. Берлинской стены многие страны Центральной Европы отменили введенные ими ранее валютные ограничения. В результате валюты многих из них стали свободно конвертируемыми, а всю полученную в этих странах прибыль можно переводить теперь без всяких ограничений куда угодно. Хотя во многих странах эти ограничения до сих пор сохранились, общая тенденция к либерализации денежных потоков налицо.

Задачи казначейства корпорации

Первое, что нужно сделать для разработки принципов деятельности казначейства, -- это разграничить его задачи и те, что выполняют другие финансовые службы.

Компания должна четко очертить круг задач. Особенно это касается вопросов финансирования компании и страхования. Чтобы однозначно разграничить цели и обязанности разных служб, компании необходимо четко определить, что входит, а что не входит в сферу компетенции казначея.

Управление денежными средствами

Управление денежными средствами мы определяем как управление остатками на счетах и управление денежными потоками. С этой точки зрения в задачи финансового менеджера входят управление денежной позицией компании, минимизация затрат, связанных с денежными потоками и обслуживанием долга, а также максимизация процентных доходов. В рамках этих основных задач он выполняет следующие субординированные задачи:

· управление ликвидностью, т.е. управление остатками денежных средств и денежными ресурсами;

· управление денежными потоками;

· управление оборотным капиталом.

Управление ликвидностью

Управление ликвидностью складывается из управления остатками денежных средств на счетах и управления денежными ресурсами. Управлением остатками денежных средств называется повседневное управление текущими счетами компании. Каждый день финансовый менеджер старается управлять остатками денежных средств компании таким образом, чтобы оптимизировать соотношение процентных доходов от этих остатков и связанных с ними расходов.

Управлением денежными ресурсами называется управление денежными позициями компании. В отличие от управления остатками денежных средств оно предполагает управление такими денежными позициями, которые существуют более длительное время (например, больше недели).

Управление денежными потоками

Другая важная задача управления денежными средствами -- организация коммерческих платежей. Целями управления денежными потоками являются уменьшение количества платежей, снижение затрат на осуществление одного платежа, эффективное управление исходящими платежами и ускоренное получение входящих платежей. Еще одной обязанностью финансового менеджера является оказание содействия тем, кто занимается управлением дебиторской и кредиторской задолженностью.

Управление оборотным капиталом

В некоторых компаниях в задачи специалиста по управлению денежными средствами входит и управление оборотным капиталом. Оборотный капитал -- это разница между оборотными активами (деньгами и быстро реализуемыми активами, включая инвестиции) и краткосрочными обязательствами (подлежащими выполнению в течение одного года). Величина и структура оборотного капитала во многом определяют ликвидность компании. Управление оборотным капиталом складывается из:

· управления дебиторской задолженностью;

· управления кредиторской задолженностью;

· управления запасами.

Специалисту по управлению денежными средствами крайне важно знать, как быстро клиенты оплачивают выставленные им счета, как долго запасы остаются на балансе, как долго компания может не расплачиваться со своими поставщиками. Некоторые из перечисленных выше функций могут быть делегированы другим специалистам или отделам. Например, может быть создан специальный отдел управления кредиторской задолженностью под руководством кредитного менеджера. Управление запасами обычно поручают производственному отделу. Однако специалист по управлению денежными средствами всегда внимательно следит за всеми переменными, влияющими на денежные потоки. Это естественно, учитывая, что денежная позиция компании во многом зависит от эффективности ее управления оборотным капиталом.

Управление финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками складывается из управления риском изменения процентной ставки и управления валютными рисками компании.

Управление валютными рисками

Валютный риск -- это риск того, что колебание валютных курсов окажет негативное влияние на результаты деятельности или на стоимость компании.

Мы различаем три вида валютного риска:

· операционный;

· трансляционный;

· экономический.

Операционный риск

Операционный риск -- это риск того, что изменение валютного курса «съест» прибыль компании, отрицательно повлияв на цены покупки или продажи. Если расчеты, касающиеся экспортируемых или импортируемых товаров, осуществляются в иностранной валюте, этот риск увеличивается. Операционный риск несут практически все международные компании.

Трансляционный риск

Трансляционный риск -- это риск того, что колебание курса иностранной валюты непосредственно повлияет на стоимость активов компании. Компания несет трансляционный риск, когда все ее активы номинированы в одной валюте, при этом соответствующие обязательства в этой валюте не номинированы.

Экономический риск

Экономический риск -- это риск снижения конкурентоспособности компании вследствие того, что в стране, в которой компания производит свою продукцию, делать это становится дороже по сравнению с другими странами. Причинами этого удорожания могут быть рост заработной платы в данной стране или укрепление ее валюты.

Можно выделить следующие задачи управления валютными рисками:

· определение валютной стратегии;

· мониторинг позиций по иностранной валюте;

· использование различных инструментов для уменьшения или хеджирования этих позиций.

Управление риском изменения процентной ставки

В своем наиболее выраженном виде риск изменения процентной ставки -- это риск того, что данное изменение приведет к ухудшению результатов деятельности компании. Он возникает, если будущие потоки выплаченных и полученных процентов по денежным позициям не являются фиксированными, а также если изменение процентных ставок может повлиять на стоимость активов или обязательств либо на стоимость заключенных компанией договоров.

Большинство компаний чувствительны к колебаниям процентных ставок. Задача казначея состоит в том, чтобы уменьшить негативное влияние этих колебаний. Ставки денежного рынка и рынка капиталов могут измениться в любой момент, и эффективное управление процентным риском требует умения приспосабливаться к подобным колебаниям. В связи с этим в обязанности казначея входят:

· разработка видения в отношении процентных ставок;

· мониторинг позиций компании по процентным ставкам;

· проведение операций на денежном рынке и рынке производных финансовых инструментов.

Финансирование компании

К задачам по финансированию компании относятся:

· разработка политики финансирования;

· оптимизация структуры баланса (управление активами и пассивами);

· подготовка плана финансирования.

Сначала казначей определяет срок необходимого финансирования, а также требуемую валюту. Затем изучает имеющиеся способы финансирования, такие как банковские кредиты либо альтернативные инструменты типа облигаций или коммерческих бумаг. Как правило, он пытается увязать сроки и валюту финансирования с активами компании. Иными словами, старается сделать так, чтобы внеоборотные активы (основные средства) приобретались за счет долгосрочных кредитов, а оборотные -- за счет краткосрочных. Увязка обязательств компании с ее активами называется управлением активами и пассивами.

Управление связями с инвесторами, отношения с банками и прочие виды деятельности

Отношения с банками предполагают обмен информацией с банками, а также прямые переговоры с ними об условиях и сроках кредитования. Обычно это направление курируется казначейством.

Управление связями с инвесторами охватывает более широкий круг вопросов и включает в себя предоставление информации всем (потенциальным) источникам финансовых ресурсов. Поэтому управление связями с инвесторами имеет большое стратегическое значение. Нередко эти функции выполняются одним из членов совета директоров, но казначей компании может выступать при этом в роли консультанта. Важнейшая цель управления связями с инвесторами -- получение и сохранение доступа на финансовые рынки. Чтобы не иметь проблем с финансированием, компания должна обзавестись прочными связями в финансовом мире. Хорошо известный пример управления связями с инвесторами -- организация выездных презентаций при эмиссии акций или облигаций.

Помимо уже упомянутых задач многие казначейства занимаются также вопросами страхования, налогообложения и пенсионных выплат. Если казначей сочетает опыт в области финансирования с глубоким знанием вопросов налогообложения, он может разработать для компании высокоэффективную с точки зрения налогообложения схему финансирования.

Миссия казначейского отдела

Компания обязана определить миссию казначейского отдела. В самом общем виде ее можно сформулировать так: способствовать укреплению финансового положения компании таким образом, чтобы у нее всегда было достаточно финансовых ресурсов, а управление ее процентным и валютными рисками было эффективным.

Один из важнейших вопросов -- выработка стратегии управления этими рисками. Возможны разные виды этой стратегии:

· оборонительная: полное покрытие (или хеджирование) позиций по процентным ставкам или по иностранной валюте;

· наступательная: избирательное покрытие (или хеджирование) данных позиций;

· агрессивная: намеренное создание позиций по процентным ставкам и по иностранной валюте.

Если компания выбирает третью стратегию, одна из целей казначея заключается в получении прибыли по занятым позициям. Последние необязательно должны быть связаны с основной деятельностью компании. Однако большинство компаний ограничиваются частичным хеджированием позиций.

Если компания выбирает наступательную или агрессивную казначейскую стратегию, то в качестве основы для принятия решений она обязана разработать свою политику на случай изменения процентной ставки или валютного курса. Нередко этим занимается казначейский комитет, ключевые роли в котором играют финансовый директор, казначей и, как правило, специалист по управлению денежными средствами. Выработанной политикой компания руководствуется, проводя операции на валютном и денежном рынках.

Организация казначейства

Не менее важна для компании и сама организация казначейского отдела. Здесь необходимо учесть следующие моменты:

· степень централизации казначейских операций;

· географическую структуру казначейской службы;

· распределение расходов и доходов от деятельности этой службы;

· разграничение задач;

· установление ограничений;

· управление рисками.

Степень централизации казначейских операций

Крайне важно понять, что выгоднее: чтобы все компании холдинга сами выполняли свои казначейские функции или чтобы эти функции выполнялись централизованно. Большинство международных корпораций перешли на более или менее централизованное выполнение казначейских функций и функций по управлению денежными средствами. ТНК обычно склонны к как можно большей централизации управления денежными средствами.

Только выходя впервые на внешние рынки, ТНК, как правило, выбирают децентрализованную организационную структуру, при которой их иностранные подразделения пользуются значительной автономией. На этом этапе функции по управлению денежными средствами обычно тоже децентрализованные Финансовые менеджеры на местах несут полную ответственность за управление своими денежными и валютными позициями. Расчеты по всем сделкам осуществляются через местные банки.

Со временем ТНК все больше осознают, какую экономию и финансовые преимущества дает централизация казначейских функций. В этом процессе можно выделить следующие этапы:

· централизованное управление процентным и валютными рисками, а также крупными денежными позициями;

· централизованное управление процентным и валютными рисками, а также остатками денежных средств и ликвидностью;

· полная централизация казначейских функций.

Шаг первый: централизация управления процентным и валютными рисками

Первый шаг к централизации казначейских функций -- создание централизованного казначейского отдела, выполняющего ряд задач для всей группы. На этом первом этапе его функции могут ограничиваться:

· управлением процентным риском;

· управлением валютными рисками;

· управлением крупными денежными позициями.

Возможны различные формы организации централизованного казначейского отдела. Ниже обсуждаются две наиболее распространенные. Это мультивалютные центры (multi-currency centres) и «внутренние банки» (in-house banks).

Мультивалютные центры

В последние десятилетия многие оперирующие в Европе американские компании создают здесь так называемые мультивалютные центры. Это казначейские подразделения, открывающие централизованные счета во всех необходимых европейских валютах. Эти счета затем используются для централизованного сбора всех остатков у европейских компаний холдинга. Во избежание возникновения крупных децентрализованных остатков (и связанных с ними валютных рисков) перевод средств из этих компаний в централизованное казначейство должен осуществляться достаточно часто. Большое преимущество мультивалютных центров в том, что все валютные операции осуществляются для всех европейских компаний холдинга централизованно. Поэтому возможен взаимозачет кредитовых и дебетовых остатков. Кроме того, мультивалютным центрам, как правило, удается добиться у банков более благоприятных ставок, чем отдельным самостоятельно действующим компаниям.

С введением евро работы у этих центров стало меньше, но они все равно могут участвовать в создании добавленной стоимости. Ведь наряду с евро в Европе по-прежнему используются и другие валюты. К тому же, введение евро открыло новые возможности для управления остатками денежных средств. Поэтому мультивалютные центры уделяют все больше внимания созданию денежных пулов в евро.

На этом этапе каждая компания холдинга сама решает большинство своих задач по управлению денежными средствами. Финансовые менеджеры на местах управляют своими счетами и проводят на валютном и денежном рынках некоторые требуемые операции. Отношения с должниками и кредиторами, а также связанные с этим платежи также регулируются компаниями холдинга.

Бывает, что централизованное казначейство позволяет этим компаниям участвовать в соглашениях, заключаемых с банками и касающихся:

· платежных услуг;

· предоставления кредитов;

· страхования кредитов;

· дистанционных систем банковского обслуживания.

«Внутренний банк»

Некоторые централизованные казначейские отделы осуществляют сделки от имени и в интересах компаний холдинга. В этом случае они выступают в роли представителей последних. Сначала централизованные казначейские отделы консолидируют все позиции компаний холдинга, а затем отслеживают позиции холдинга в целом. Здесь централизованные казначейские отделы выступают в роли контрагентов банка и заключают внутренние сделки с отдельными компаниями холдинга. Поскольку централизованное казначейство работает с банком от имени компаний холдинга, а также оказывает последним услуги, ранее предоставлявшиеся банком, его называют «внутренним банком».

Для выполнения своей посреднической роли «внутренний банк» нуждается во внутренней системе текущих счетов и системе централизованного управления расчетами.

В разных компаниях на «внутренний банк» возложены разные обязанности. В некоторых корпорациях с централизованным казначейством, или «внутренним банком», компаниям холдинга разрешено пользоваться услугами внешнего банка. Однако в этом случае они, как правило, все равно обязаны предварительно интересоваться у централизованного казначейства расценками на банковские услуги. В других холдингах компании могут пользоваться только услугами «внутреннего банка». Все сделки на сумму свыше определенного максимума должны заключаться в централизованном казначействе.

Шаг второй: централизация управления ликвидностью

Второй шаг к полностью централизованному управлению денежными средствами -- централизация управления ликвидностью. На первом этапе у различных компаний холдинга есть счета в местных банках. Обычно средства на этих счетах не входят в состав денежного пула. Финансовые менеджеры на местах отвечают за управление этими локальными счетами, а также за помещение на депозит избытков денежных средств и восполнение их дефицита на денежном рынке. Как мы уже знаем, на этом этапе специалисты на местах, как правило, обязаны передавать осуществление платежных операций с очень крупными суммами в централизованное казначейство.

Централизация управления ликвидностью нередко происходит поэтапно. Тремя последовательными шагами, которые казначей корпорации может предпринять для перехода к централизованному управлению ликвидностью, являются:

· создание локальных денежных пулов;

· создание международного денежного пула;

· замена счетов в местных банках на счета в главном банке.

Шаг третий: централизация платежных операций

Последним шагом к полностью централизованному управлению денежными средствами является централизация всех входящих и исходящих платежей. В некоторых случаях централизуются и документарные платежи. Централизация платежных операций иногда занимает много времени, но дает множество преимуществ, например позволяет разрабатывать более точные прогнозы денежных потоков и снизить операционные издержки.

До того как холдинг централизует платежные операции, все входящие в него компании сами управляют своими платежами, а финансовые менеджеры на местах отвечают за итоговые денежные потоки. Особенностями децентрализованных платежных операций являются:

· использование множества различных банков;

· использование различных дебиторских и кредиторских систем;

· использование нескольких систем дистанционного банковского обслуживания;

· управление платежами на местах.

Централизация платежных операций может происходить постепенно, при этом процесс может состоять из следующих этапов:

· централизация платежей и создание центров исходящих и входящих платежей («фабрик платежей» и коллекторских центров);

· централизация всего управления дебиторской и кредиторской задолженностью и создание центров совместного обслуживания;

· аутсорсинг всего управления дебиторской и кредиторской задолженностью.

Центр входящих и исходящих платежей

Первый шаг к централизации управления дебиторской и кредиторской задолженностью -- централизация всех входящих и исходящих платежей, имеющих отношение к соответствующим кредиторам и дебиторам. С этой целью холдинг создает новое подразделение -- центр входящих и исходящих платежей. На местах компании продолжают управлять отношениями со своими кредиторами и дебиторами, но все переводы осуществляются центром входящих и исходящих платежей.

Центры совместного обслуживания

В некоторых корпорациях степень централизации услуг еще выше. Они централизуют все управление дебиторской и кредиторской задолженностью. Подразделения корпорации освобождаются от этого административного бремени и могут полностью сосредоточиться на своих основных направлениях деятельности. Служба централизованного управления дебиторской и кредиторской задолженностью называется центром совместного обслуживания. Такой центр может выполнять и другие функции, например расчет заработной платы и функции бэк-офиса 1.

В разных холдингах центрам совместного обслуживания переданы разные финансовые функции. Иногда компании холдинга предпочитают и впредь выполнять часть работы по осуществлению платежных операций. Например, они могут получать счета непосредственно от поставщиков и затем пересылать их в центр входящих и исходящих платежей. Иногда взыскание непогашенной дебиторской задолженности удобнее организовать на местном уровне.

Аутсорсинг

Централизация определенных функций по управлению денежными средствами может дать компании значительную экономию. Однако в определенный момент возможности экономии путем внутренней централизации оказываются исчерпанными. В этом случае дальнейшего снижения затрат можно добиться только путем аутсорсинга (outsourcing) ряда функций. В настоящее время услуги по осуществлению платежных операций предлагают разные участники рынка, в том числе агентства финансового консалтинга, бухгалтерские фирмы и банки.

Все больше компаний среднего размера передают на сторону часть своих функций по управлению денежными средствами, чтобы сконцентрироваться на основной деятельности. В некоторых ситуациях аутсорсинг позволяет существенно сократить накладные расходы. Все же многие компании неохотно пользуются этой возможностью, особенно если уже потратили немало сил и средств на создание собственного центра совместного обслуживания. Кроме того, многие компании считают, что прямое управление денежными потоками компании дает возможность держать руку на ее пульсе. Ведь изменение денежных потоков может быть первым признаком будущего неблагополучия.

Преимущества и недостатки централизации

К преимуществам централизации относятся:

· концентрация знаний и опыта, позволяющая добиться лучших результатов с меньшим количеством персонала и уменьшить вероятность ошибки;

· увязка (если это возможно) финансовых позиций и денежных потоков, приводящая к повышению рентабельности и снижению затрат;

· централизованная закупка финансовых услуг, позволяющая получить скидки с объема;

· более жесткий контроль за реализацией политики казначейства.

Недостатками централизации являются:

· ухудшение знаний местных условий;

· протест на местах против перераспределения полномочий;

· снижение внимания компаний холдинга к задачам централизованного управления денежными средствами;

· сложность управленческой информационной системы (management information system, MIS) и необходимость в системах планирования ресурсов предприятия (EPR).

В целом преимущества централизации перевешивают ее недостатки.

Географическая структура казначейской службы

ТНК, располагающие отделениями по всему миру, нередко открывают региональные казначейские центры в трех основных часовых поясах -- азиатском, европейском и американском.

Эти региональные казначейские центры выполняют казначейские операции всех дочерних компаний, находящихся в соответствующем часовом поясе. Региональные казначейские центры нередко размещаются не в одной с холдинговой компанией стране, но тем не менее являются ее важнейшими подразделениями.

Региональные центры обычно дислоцируются в странах с благоприятным финансовым и инвестиционным климатом. В Европе их можно найти в таких городах, как Брюссель, Амстердам, Дублин, Цюрих и Лондон, которые называют «финансовыми центрами».

Распределение расходов и доходов, связанных с казначейскими операциями

В случае централизации всех или некоторых казначейских функций необходимо определить, кто будет нести связанный с их выполнением риск и как итоговые расходы и доходы будут распределяться между централизованным казначейством и компаниями холдинга. В зависимости от того, является ли централизованное казначейство центром прибыли или центром затрат, здесь возможны два варианта.

Центр прибыли

Если казначейство -- центр прибыли, то у него есть своя цель в отношении прибыли. Чтобы добиться ее, казначейство имеет право занимать финансовые позиции, не связанные с позициями компаний холдинга. Могут ли быть применены казначейские скидки или наценки, зависит от принятых правил установления трансфертных цен. Эти скидки и наценки должны устанавливаться, конечно, с учетом мнения налоговых отделов.

Центр затрат

Если у казначейского отдела нет своей цели в отношении прибыли, то его называют центром затрат. В некоторых случаях казначейство обязано немедленно хеджировать все занимаемые компаниями холдинга позиции (оборонительная стратегия). В других случаях казначейству разрешается отложить на время необходимую сделку хеджирования или оставить некоторые позиции открытыми (наступательная стратегия). В последнем случае казначейский отдел иногда называют сервисным центром.

Разграничение задач

Четко очертив задачи казначейского отдела в целом, необходимо точно определить и задачи различных служб внутри этого отдела. Повседневная работа казначейства корпорации состоит из управления остатками денежных средств, определения позиций, заключения финансовых договоров. При этом выполняются следующие функции:

· функции фронт-офиса 2: казначейский отдел отвечает за заключение казначейских сделок;

· функции бэк-офиса, в том числе: проверка сделок, санкционирование сделок, расчеты по сделкам, подтверждение, ведение договоров, предоставление информации о позициях, контроль за соблюдением сроков погашения задолженности и выплата причитающихся сумм;

· подготовка финансовой отчетности: казначейский отдел отвечает за отражение операций в отчетности группы.

Для целей контроля задачи разных служб должны быть разграничены как можно более четко. Один из важнейших организационных факторов риска -- недостаточно четкое распределение сферы ответственности, прав и функций. Поэтому необходимо дать совершенно однозначные ответы на вопросы: кому и что разрешается делать, а кому нет; кто и что обязан делать; наконец, кто обязан контролировать, санкционировать и проверять?

Особенно важно распределить обязанности между фронт-офисом и бэк-офисом. Заключающее сделку должностное лицо никогда не должно контролировать итоговые платежи.

Иногда компании создают специальный отдел между фронт-офисом и бэк-офисом, который называется мид-офисом. Мид-офис берет на себя выполнение ряда задач других отделов: в основном в его обязанности входит составление отчетов о позициях, результатах деятельности и рисках.

организация казначейство корпорации

Казначейский контроль

Казначейство имеет дело с двумя основными видами риска: операционным и позиционным. Первый возникает из-за недостатков самой организации. Примерами могут служить несовершенные методы работы, системные ошибки, ошибки персонала и мошенничество. Позиционные риски объясняются наличием так называемых открытых позиций, подвергающих компанию валютному риску. Чтобы минимизировать эти риски, компания должна принять определенные меры.

Ограничения

Чтобы облегчить управление риском, нужно ввести систему ограничений. Необходимо точно указать, какие сделки разрешены, с какими контрагентами и на какую максимальную сумму. Заключение сделок, не укладывающихся в эти рамки, требует получения специального разрешения. Система ограничений касается:

· используемых инструментов;

· возможных контрагентов;

· стран и валют;

· должностных лиц, групп и (или) отделов.

Инструменты

Большинство компаний устанавливают ограничения на некоторые инструменты, которыми казначей может воспользоваться для покрытия позиций. Например, во многих компаниях запрещено использование производных финансовых инструментов (деривативов). Деривативы -- это финансовые продукты, стоимость которых зависит от стоимости других финансовых продуктов.

Контрагенты

Компания обязана также указать, с какими сторонами казначею разрешено иметь дело. Зачастую устанавливается предельная сумма по тому или иному контрагенту. Это означает, что общая стоимость всех сделок с этим контрагентом не должна превысить определенного максимума.

Страны и валюты

Очень часто, проводя свои торговые операции, казначейский отдел обязан соблюдать ограничения в отношении стран и валют. Обычно, помимо валюты страны происхождения, эти сделки могут заключаться в валюте стран ОЭСР (т.е. наиболее развитых стран) и в валюте основных торговых партнеров за пределами зоны ОЭСР.

Должностные лица и отделы

Компания должна определить, какие операции разрешается проводить каждому должностному лицу, а также максимальные суммы, участвующие в этих операциях. Данные суммы называются «лимиты операций». Компания также должна определить для каждого сотрудника (включая казначея), вправе ли он осуществлять или одобрять внешние операции, например, перевод исходящих платежей, операции с валютой, сделки на денежном рынке или с производными финансовыми инструментами, и если вправе, то на каждую сумму. У каждой операции должны быть свой инициатор и свое лицо, санкционирующее ее проведение.

Внутренний и позиционный контроль

Поскольку казначейские операции сопряжены с двумя основными видами риска, в компании должны существовать два вида контроля -- внутренний и позиционный.

Внутренний контроль

Внутренний контроль -- это контроль за операционными рисками казначейства, осуществляемый внутренним аудитором или контролером. Внутренний контроль включает в себя ретроспективные проверки, позволяющие убедиться, что при заключении всех договоров и осуществлении всех расчетов были соблюдены действующие требования и ограничения. В связи с этим внутренний аудитор проверяет следующие моменты:

· полномочия (кто имеет право подписи и на какую сумму максимально);

· санкционирование (кто и что должен заранее одобрить);

· соблюдение ограничений;

· соблюдение процедур.

Позиционный контроль

Позиционный контроль имеет своей целью мониторинг стоимости действующих контрактов. За это отвечает казначей. В связи с этим казначей рассчитывает краткосрочную и долгосрочную прибыль (убытки) по каждой открытой позиции и по всем позициям вместе. Для этого ему требуются составляемые довольно часто (по крайней мере, раз в день) отчеты обо всех открытых позициях. Эта информация позволяет казначею своевременно принять меры в случае разбалансирования позиций. В чрезвычайных ситуациях данные отчетов должны обновляться несколько раз в день.

Казначейские системы

Современному казначею корпорации жизненно необходима хорошая информационная система. Помимо предоставляемой банком системы дистанционного обслуживания у него должна быть казначейская информационная система, отражающая все денежные потоки компании. Важнейшим функциями такой системы являются:

· сбор информации о сделках;

· подготовка отчетности;

· информационное обеспечение принятия решений.

Чтобы предоставлять достоверную информацию, казначейская система должна импортировать ее из других систем (например, систем дистанционного банковского обслуживания и «Дебиторская/кредиторская задолженность», зарплатных ведомостей и др.), а также получить у таких поставщиков информации, как агенства Reuters и Bloomberg. Большинство систем, помимо всего прочего, напрямую связаны с основной бухгалтерской системой предприятия. Поэтому генерируемая казначейской системой отчетность должна соответствовать принятым в компании стандартам бухгалтерского учета.

Сбор информации о сделках

Сегодня данные о большинстве сделок вводятся в казначейскую систему самими трейдерами, а реальное проведение сделок становится возможным только после их одобрения бэк-офисом. В этом модуле содержится информация обо всех ограничениях и выбранных контрагентах, что позволяет избежать такого ненужного риска, как риск мошенничества.

Подготовка отчетности

Казначейская информационная система может использоваться для оценки результатов всей управленческой деятельности казначейства. Эта система должна периодически предоставлять информацию о процентных доходах и результатах операций с валютой. Кроме того, она позволяет оценивать доходы от депозитов или других финансовых инвестиций, а также затраты на финансирование и сравнивать эти показатели со среднерыночными. Цель -- определить, насколько оптимальными были действия казначея корпорации. Аналогично можно оценить эффективность операций с иностранной валютой.

К генерируемой казначейскими системами информации относятся и важнейшие для управления компанией данные о нынешней и будущей денежных позициях, а также о позициях по процентной ставке и по валюте.

Информационное обеспечение принятия решений: управление рисками

В большинстве ТНК казначей играет основную роль в управлении рисками компании. Опыт казначеев в области управления рисками -- контрагентскими, валютными, изменения процентной ставки, -- а также знание ими методов оценки стоимости и методов измерения риска позволяют им хорошо справляться с этой работой. Поскольку задача управления рисками становится для казначея все более важной, необходимо, чтобы казначейская система помогала ему оценивать открытые позиции по процентной ставке и по валюте.

Важнейшими понятиями управления рисками являются:

· дюрация;

· стоимость, подверженная риску (value-at-risk, VaR);

· стресс-тестирование.

Дюрация

Дюрация позволяет выразить чувствительность к изменению процентной ставки, скажем, портфеля кредитов, и определяется как относительное изменение рыночной стоимости в результате незначительного изменения процентных ставок. С помощью дюрации можно, например, рассчитать снижение стоимости портфеля в случае повышения процентных ставок на 1%. Для полноты заметим, что дюрация всего портфеля примерно равна средневзвешенной из дюраций его составляющих.

В профессиональной торговле ценными бумагами изменения процентных ставок выражаются в базисных пунктах (1 базисный пункт = 0,01%). Снижение стоимости портфеля вследствие роста процентной ставки на 1 базисный пункт называется стоимостью базисного пункта (basis point value, BPV).

Стоимость, подверженная риску

Оценить риски любого портфеля позволяет анализ стоимости, подверженной риску (VaR). При этом анализе риск позиции или портфеля в целом отражает один-единственный показатель. Метод VaR основан на расчете вероятности и показывает тот максимальный убыток, превышение которого маловероятно. Этот убыток называется стоимостью данного портфеля, подверженной риску. Метод VaR опирается на модель, основными детерминантами которой являются волатильности рыночных переменных, т.е. параметров риска. Волатильности параметров риска используются для расчета того, насколько рыночная стоимость портфеля может измениться по сравнению с текущей рыночной стоимостью. Таким образом, модель VaR позволяет определить возможные результаты изменения текущей стоимости портфеля. Чтобы рассчитать стоимость портфеля кредитов, подверженную риску, предполагаемое изменение рыночной процентной ставки умножают на дюрацию.

Но какой из возможных результатов является стоимостью, подверженной риску, или «потенциальными убытками»? Чтобы ответить на этот вопрос, все возможные результаты, полученные с помощью данной модели, располагают в определенном порядке -- от самых крупных возможных убытков и далее через все менее значительные убытки и более значительные прибыли до самой крупной прибыли. Как вскоре станет ясно, аналитика интересуют в данном случае исключительно возможные убытки. Ведь именно с ними и связан риск, а метод VaR -- это инструмент анализа риска. Затем выбирается некий уровень: скажем, 95% наблюдений. Таким образом, мы можем выявить убытки, превышаемые только в 5% случаев.

Пример

Компания располагает портфелем кредитов, оцениваемым в 3 млрд дол. США, с дюрацией в 4,8. Существует 95-процентная вероятность того, что максимальное изменение процентной ставки составит 20 базисных пунктов.

Стоимость такого портфеля кредитов, подверженная риску, составит:

3 млрд дол. Ч 4,8 Ч 0,20 = 28,8 млн дол.

Метод VaR может использоваться не только для расчета отрицательного изменения рыночной стоимости. Он может использоваться и для расчета отрицательного изменения процентного дохода или убытков от кредитов. Однако принцип остается прежним.

VaR -- надежный показатель возможных убытков при обычных условиях на рынке, т.е. метод VaR дает цифру убытков, которая не будет превышена в 95% случаев. Однако он не показывает, что произойдет в одном из оставшихся 5% случаев и какие убытки понесет при этом компания.

Стресс-тестирование

В нормальных условиях VaR -- удобный инструмент оценки риска портфеля. Однако, как мы видели, для чрезвычайных ситуаций он не годится. Вот почему необходим дополнительный метод, позволяющий получить больше информации о рисках при чрезвычайной ситуации на рынке. Этот дополнительный метод называется стресс-тестированием.

Стресс-тестирование -- общее название целой группы методов. Их основной принцип -- анализ рисков портфеля в условиях предельных изменений цены или процентной ставки. Стресс-тестирование устанавливает, уцелеет ли компания в случае катаклизма на рынке. Чаще всего стресс-тест проводится как сценарный анализ. Казначей должен сделать определенные допущения о том, какие чрезвычайные ситуации могут сложиться на рынке. Однако эти предполагаемые изменения рыночных условий не должны быть незначительными, так как в этом случае стресс-тестирование дало бы практически те же результаты, что и анализ VaR. В то же время параметры теста не должны быть слишком завышенными, чтобы не сделать выбранный сценарий неправдоподобным и маловероятным. Иными словами, казначей обязан выбрать реально возможные варианты неблагоприятного развития событий, к которым совет директоров смог бы отнестись всерьез.

Размещено на Allbest.ru

...