Стратегия слияния (поглощения) бизнеса, проблемы расширения деятельности корпорации и пути их решения
Сущность корпоративных слияний и поглощений бизнеса. Причины этого процесса. Эффект синергии и распределение выгод. Анализ экономических выгод и издержек слияний. Практические аспекты данного явления в различных странах, его особенности в ОАО "МТС".
Рубрика | Менеджмент и трудовые отношения |
Вид | курсовая работа |
Язык | русский |
Дата добавления | 12.05.2014 |
Размер файла | 77,3 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
30
Размещено на http://www.allbest.ru/
Стратегия слияния (поглощения) бизнеса, проблемы расширения деятельности корпорации и пути их решения
ВВЕДЕНИЕ
Слияния и поглощения компаний -- один из самых распространенных путей развития, к которому прибегают в настоящее время большинство даже самых успешных компаний. Этот процесс в современных условиях становится явлением обычным, практически повседневным. Рассматривая процессы слияний и поглощений компаний, очень важно заострить внимание на вопросе, касающемся выбора стратегии развития: почему компании предпочитают именно слияния и поглощения, а не альтернативные им варианты, в частности, стратегию органического роста. Практика показывает, что в настоящее время сделки по слияниям и поглощениям представляют собой преобладающую часть прямых иностранных инвестиций. «M&A» сделки («Mergers & Acquisitions», «слияние и поглощение») - это комплекс мероприятий, направленных на объединение двух и более компаний в одну корпорацию с единым управляющим органом, который сопровождается передачей контроля по управлению бизнесом от одной компании к другой. Сделки «M&A» - это особый вид инвестирования, основанный на принципах добровольного согласия всех участников процесса и взаимной выгоды. Такое явление как сделки слияния и поглощения возникли вследствие применения мирового опыта корпоративного менеджмента в области реструктуризации компаний. В России, так же как и за границей, объединение капиталов практикуется по одной и той же причине: чем крупнее организация, тем проще ей выстоять в конкурентной борьбе, избежать банкротства и сохранить рентабельность. Разница только в особенностях терминологии. В зарубежной теории существует только понятие «слияние», которое подразумевает любое объединение субъектов предпринимательства, в результате которого образуется единая экономическая единица из ранее существовавших структур.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНЫХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КОМПАНИЙ
1.1 Понятие, сущность и причины слияний и поглощений
M&A в переводе с английского означает "слияния и поглощения" ("mergers and acquisitions"). Самый большой рынок M&A сосредоточен в западных странах, в частности в США. В России цивилизованный рынок M&A находится в зачаточном состоянии. Тем не менее, в ближайшей перспективе рынок M&A способен набрать значительные обороты и в России, что позволит заработать обычным трейдерам дополнительную прибыль.Практика слияний и поглощений сложилась давно - компании на протяжении всего времени сливались друг с другом или поглощали более мелких конкурентов. Своей наивысшей точки расцвета рынок M&A достиг в 80-х годах 20 века в США благодаря широкому распространению "мусорных облигаций" (junk bonds), т.е. облигаций с низким кредитным рейтингом и высоким процентным доходом.Механизм использования мусорных облигаций был достаточно прост: компания выпускала большое количество мусорных облигаций и на вырученные деньги покупала компанию-мишень. Денежный поток, получаемый от поглощенной компании обычно перекрывал выплаты процентов по облигациям и компании продолжали такую практику, что привело в конечном счете к поистине гигантским сделкам и стремительному росту фондовых индексов. Сделки по слиянию и поглощению компаний происходит по трем основным направлениям:
· Горизонтальное слияние. Горизонтальное слияние происходит среди компаний одной отрасли. Допустим, две нефтяных компании решили объединиться. Это приведет к некоторой экономии, например, сократятся дублирующие друг друга должности, лучше будут использоваться производственные мощности, а лишние можно будет продать и т.п. Таким образом эффективность объединенной компании будет выше, чем была суммарная эффективность компаний до объединения. Такая экономия ресурсов компании приведет к увеличению прибыли, и, что самое главное для акционеров - к увеличению стоимости акций. В рассмотренном примере горизонтальное слияние имеет смысл, т.к. обе компании получили выгоду - расходы сократились, а прибыль выросла.
· Вертикальное слияние. Вертикальное слияние имеет место, если объединяются компании одной отрасли, но они специализируются в разных процессах. Например, две нефтяных компании объединяются. Одна из них занимается добычей и переработкой нефти, а другая специализируется на транспортировке и реализации нефтепродуктов. В результате объединения получится вертикально интегрированная компания, имеющая полный цикл производства и реализации нефтепродуктов. Как результат, эффективность новой компании возрастет - сбыт и производство нефтепродуктов теперь контролирует одна компания, поэтому теперь не будет никаких сбоев при сбыте и поставках нефтепродуктов. А это гарантирует успех новой компании и цена ее акций от этого только увеличится.
· Образование конгломерата. К образованию конгломерата приводит слияние компаний разных отраслей. Например, металлургическая компания покупает банковский бизнес. Такое объединение способно диверсифицировать риски металлургической компании, т.к. при падении спроса на металл спрос на банковские услуги не пострадает и компания сможет получать денежный поток от своего банковского бизнеса.
Классификация основных типов слияний и поглощений компаний
В современном корпоративном менеджменте можно выделить множество разнообразных типов слияния и поглощения компаний. Считаем, что в качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов можно назвать (см. рис. 1):
· характер интеграции компаний;
· национальную принадлежность объединяемых компаний;
· отношение компаний к слияниям;
· способ объединения потенциала;
· условия слияния;
· механизм слияния.
Каковы же причины слияний и поглощений? Главная причина слияний - это получение так называемого "эффекта синергии". Эффективность слияний и поглощений можно понять на простом примере: компания А объединяется с компанией Б; в результате новая компания АБ из-за возросшей эффективности теперь стоит больше, чем суммарно стоили компании А и Б. Проще говоря, в этом случае 1+1=3, а не 2.
1.2 Эффект синергии и распределение выгод при слияниях (поглощениях) бизнеса
На состояние и эффективность функционирования любой организации действует множество внутренних и внешних факторов. Согласно свойству эмерджентности, совместное действие нескольких факторов всегда или почти всегда отличается от суммы раздельных эффектов. Именно это отличие, которое обычно называют эффектом синергии, фактором взаимодействия или кооперативным эффектом, является количественным выражением эмерджентности, или синергии. В теории организации синергизму придается важное значение. Во главу закона синергии положен принцип эмерджентности сложных систем: совместное действие нескольких факторов всегда или почти всегда отличается от суммы раздельных эффектов.
Закон синергии: любая сложная динамическая система стремится получить максимальный эффект за счет своей целостности; стремится максимально использовать возможности кооперирования для достижения эффектов.
Закон синергии можно также определить по-другому:
1. Сумма свойств организованного целого, не равная арифметической сумме свойств каждого из его элементов по отдельности.
2. Сумма свойств организованного целого, превышающая арифметическую сумму свойств каждого из его элементов по отдельности.
3. Наличие для любой организации такого набора элементов, при котором ее потенциал всегда будет либо существенно больше простой суммы потенциалов входящих в нее элементов, либо существенно меньше.
4. С точки зрения системного подхода закон синергии формулируется так: сумма свойств системы не равна сумме свойств ее компонентов.
Синергетическим эффектом можно считать усиление результатов в совместной деятельности в результате совпадения набора факторов (элементов) и оптимального сочетания их характеристик.
Любая организация характеризуется такими основными элементами как производительность, научный, технический и кадровый потенциал, отношение к внешней среде, сложившийся в коллективе климат, имидж, перспективы развития и другие.
Все эти элементы характеризуют потенциал организации и ее способность к функционированию вообще. Потенциал организации зависит как от руководителей, так и от каждого работника, используемой технологии и правильности сочетания указанных элементов. Низкий потенциал может возникнуть, например, при приобретении организацией набора некомплектного оборудования и слабого профессионального уровня работников; при увольнении работников, генерирующих идеи; при приеме на работу конфликтного работника.
Потенциал организации может изменяться постепенно, пропорционально привлекаемым дополнительным ресурсам. Но синергия позволяет добиться резкого, скачкообразного роста потенциала, т.е. существенно больше объема привлекаемых ресурсов.
Функциональная структура любой эффективной организации обусловливает такое взаимодействие ее членов и разнокачественных потенциалов, которое максимально реализует положительные комбинированные синергетические эффекты и исключает отрицательные эффекты взаимодействия. Можно следующим образом описать некоторые такие эффекты:
1. Комбинирование труда как объединение разнородных усилий. Экономический и производственный принцип разделения труда с точки зрения закона синергии выглядит, скорее, не как разделение, а как объединение.
2. Синергизм продаж. Продавцы объединяются и используют для продажи различных товаров одни и те же каналы распределения, склады, транспорт, персонал.
3. Оперативный синергизм. Позволяет более эффективно использовать основные средства и персонал: совместное обучение, крупные закупки оборудования и транспортировка из-за рубежа, распределение накладных расходов и пр.
4. Инвестиционный синергизм. Проявляется при совместном использовании краткосрочных и долгосрочных кредитов, производственных площадей, НИР, общей технологической базы и пр.
5. Модель «общих товаров». В экономике общие товары производятся благодаря взаимозависимым совместным усилиям. Современные формы организации позволяют достигать высочайшего качества и выигрывать конкуренцию на мировом рынке.
6. Создание совместной благоприятной среды. В природе каждый живой организм в ходе своей жизнедеятельности неизбежно что-то портит в своей среде. Растения обедняют почву, высасывая из нее влагу и питательные вещества, и оставляют после себя засохшие стебли и листья. Животные поедают растения и других животных и загрязняют землю своими экскрементами и останками. На самом деле, в природе практически нет никакого мусора. Различные организмы -- бактерии, грибы, черви, личинки насекомых, различные сапрофаги вместе с растениями и животными -- образуют сложные кооперативные сети питания и переработки различных органических отходов в земле, воде и воздухе, совместно создавая и регулируя благоприятный состав окружающей среды. Для этого и нужно биологическое многообразие. Разнообразие различных отраслевых производств на единой компактной территории позволяет использовать эффекты кооперации и синергии, когда отходы одного производства могут служить сырьем для другого, увеличивая замкнутость материальных циклов в промышленных узлах.
Для оценки эффективного использования энергетического потенциала организации используют показатели деятельности анализируемой организации по сравнению с работой другой аналогичной организации. Количественная оценка эффективного использования синергетического потенциала организации может быть определена методом экспертных оценок путем тестирования социально-психологического состояния личности. Основные показатели созидательного синергетического эффекта организации:
1. Высокий уровень показателей экономической деятельности.
2. Быстрая и адекватная реакция на изменения во внешней среде.
3. Использование прибыли в целях расширения собственного бизнеса.
4. Устойчивые показатели развития организации.
5. Совершенствование структуры.
6. Освоение новых рынков сбыта.
7. Использование современных технологий, коммуникации и управления.
8. Повышенный спрос на продукцию.
9. Высокое качество товаров и услуг.
10. Создание положительного имиджа.
11. Здоровый моральный климат.
12. Инновационная деятельность.
По результатам анализа этих показателей в организации должна быть разработана система мероприятий социального и экономического характера, направленная на решение задачи обеспечения положительного синергетического эффекта.
К экономическим мероприятиям повышения синергетического эффекта организации относятся: возможность участия работников в распределении общей прибыли, различные формы поощрения по итогам работы организации в целом, участие в акционировании, награждение бесплатными акциями и т. п.
К социальным мероприятиям относятся: мероприятия по проведению досуга и отпуска, бесплатное медицинское обслуживание, оказание помощи при решении личных и семейных проблем.
К психологическим мероприятиям относятся: встречи с представителями руководства, профессиональной учебы работников.
Для всех звеньев организации необходима специальная система мотиваций, эффективная система контроля и оперативной коррекции проводимых мероприятий.
За счет чего же достигается синергетический эффект? Если две компании решили объединиться, то, скорее всего, они планируют повысить свою эффективность за счет:
· сокращения операционных издержек;
· большей покупной способности (известный факт - чем больше размер контракта, тем большую скидку предоставляет поставщик);
· налоговых льгот (особенно если у одной из компаний есть такой ресурс);
· более низких ставок при привлечении займов (например, одна из компаний имеет хорошую кредитную историю);
· более сильного товарного знака (одна из компаний большое внимание уделяла развитию бренда);
· создания полного цикла производства и реализации товара или услуги, что сократит расходы и увеличит скорость оборота производимых товаров (согласитесь, быстрее и дешевле можно реализовать бензин на собственных заправках, чем на чужих).
От поглощения выигрывают далеко не все поглощаемые компании и их руководство. Чтобы предотвратить поглощение компании, руководство поглощаемых компаний предпринимает ряд защитных действий, большинство из которых направлены на резкое увеличение стоимости компании-мишени, что может сделать саму сделку нерентабельной, особенно если речь идет о поглощении за заемные средства.
1.3 Анализ экономических выгод и издержки слияний
В условиях глобализации и широкого развития процесс слияния и поглощения превратился в сложный социально-экономический и политический процесс, затрагивающий интересы всех уровней национальной экономики. Необходимым условием эффективного управления этим процессом является формирование системы критериев и показателей эффективности, обеспечивающих комплексность представления его результатов и возможность согласования интересов хозяйствующих субъектов и государства. Необходимость согласования целей определяет требование методологического единства критериев корпоративной и общественной эффективности слияний и поглощений, обеспечивающих системность и комплексность оценки результативности управления этим процессом. В настоящее время вопрос о целесообразности использования оценок корпоративной и общественной эффективности слияний и поглощений как условия целесообразности их осуществления является дискуссионным. Выполненный нами анализ результативности сделок на зарубежных и отечественных рынках показал, что неэффективность сделок может быть вызвана:
а) несовершенством процедуры подготовки и заключения сделок, в т.ч. отказ от глубокой проработки рисков и корпоративной эффективности;
б) преобладанием неэкономических мотивов заключения сделки;
в) качеством процесса интеграции компаний, обоснованности стратегии и организации реализации синергии. Большинство неудачных сделок стали таковыми не в момент осуществления сделки, а после ее заключения, когда новая компания уже начала функционировать;
г) формированием форс-мажорных ситуаций в процессе заключения сделок и интеграции компаний.
В современной экономической науке выделяются три подхода, называемые иногда теориями, объясняющие корпоративную результативность слияний и поглощений: теория агентских издержек, теория «гордыни» и синергетическая теория.
1. Теория агентских издержек (Майкл Дженсен) основана на оценке агентских конфликтов как мотивов слияний и поглощений.
2. Теория «гордыни» (Ричард Ролл) в качестве основного мотива и результата слияний и поглощений рассматривает индивидуальные, зачастую иррациональные решения менеджеров компании-покупателя.
3. Наиболее развитым и соответствующим цели наших исследований является синергетический подход. Вопрос о синергии как основном источнике эффекта (роста стоимости бизнеса) и потому мотиве слияний и поглощений является в настоящее время ключевым вопросом дискуссий по теории и методологии оценки эффективности и результативности слияний и поглощений.
2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
2.1 Особенности слияний и поглощений в различных странах
В зарубежной практике можно выделить также следующие виды слияний компаний:
· слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции (product extension merger);
· слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger);
· полное поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition);
· прямое слияние (outright merger);
· слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками (stock-swap merger);
· поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.
Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.
Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей.
США и Великобритания. В странах англосаксонской модели корпоративного управления слияний и поглощений - традиционный механизм корпоративного контроля. Этому способствует развитой (возможно, даже гипертрофированный по сравнению с реальным сектором экономики) фондовый рынок, распыленность акционерного капитала, культурные традиции («предприятие - всего лишь пакет акций для собственника»). В 80-90-е годы наблюдался особенно резкий рост операций по слияниям и поглощениям. Так, только в период 1995-2000 годов в США произошло слияние 26 тыс. компаний на сумму около 5 трлн. долл. В то же время качественно изменился характер подобных сделок. Если раньше слияния и поглощения осуществлялись в основном в интересах стратегического развития бизнеса и с согласия обеих сторон, то волны 80-90-х годов приносят новую тенденцию.
Глобализация финансовых рынков и новые стандарты информационной прозрачности приводят к появлению нового вида участников рынка - raiders («налетчики», «захватчики», «рейдеры»), цель которых -агрессивная скупка недооцененных компаний с целью краткосрочного повышения ее рыночной стоимости и последующей перепродажи. При этом, как правило, компания дробится на отдельные подразделения и распродается по частям. Именно рейдеры чаще всего применяли выкуп компании с использованием долгового финансирования (выпуск «мусорных облигаций»). Отношение общества и бизнеса к рейдерам явно неоднозначное. С одной стороны, они выполняют роль «санитаров леса», заставляя компании повышать свою эффективность и конкурентоспособность; с другой стороны, конфликт между краткосрочными и долгосрочными целями бизнеса приводит к противоположному эффекту: компаниям приходится заботиться прежде всего о повышении курса своих акций, повышении текущих (квартальных) прибылей («тирания квартальных отчетов»). «Давление биржи» как реакция на событие становится важнее самого события.
Рынок M&A в США в августе 2009 года составил 13 миллиардов долларов, что является рекордно низким показателем для августа с 1992 года.
Европейская («рейнская») модель. Для Европы традиционно характерно отношение к предприятию не только как к исключительной собственности акционеров, но и как к некоторому социальному институту, ответственному также перед своими сотрудниками, контрагентами, местным сообществом. Кроме того, концентрированная структура собственности «привязывает» предприятие к стратегическому собственнику, заинтересованному в его долгосрочном развитии. Преобладают «дружественные» поглощения, «недружественные» в принципе отвергаются и осуждаются обществом и бизнесом. Поэтому операции рейдеров по скупке и перепродаже предприятий с чисто спекулятивной целью значительно менее распространены, чем в США.
Япония. Особенность данной модели -- принцип исключительной добровольности объединения. Для недружественных поглощений существуют жесткие «институциональные и социальные барьеры». Институциональные барьеры заключаются в том, что менеджмент компании обеспечивает себе «постоянных акционеров» -- обычно это компании из той же холдинговой группы («кэйрецу») или дружественные банки. При этом широко распространено перекрестное владение акциями. «Постоянные акционеры», которым принадлежит 60-80% акций, снимают угрозу поглощения компании путем скупки акций на рынке. При этом компании могут сосредоточиться на стратегических целях. Социальные барьеры означают, что культурные традиции японского бизнеса рассматривают предприятие, в том числе, как сообщество пожизненно работающих на нем сотрудников с определенной неформальной иерархией и системой карьерного роста. Поэтому «поглощение» компании вместе с сотрудниками жестко осуждается. Как правило, сотрудники, профсоюзы, администрация и основные акционеры занимают солидарную позицию относительно предполагаемой сделки. Сопротивление служащих является основным препятствием для западных компаний при попытке поглотить японские предприятия. Возможно, именно «закрытость», ориентация на внутренние источники роста помогли японской экономике осуществить устойчивое послевоенное развитие и «прорыв» в тройку наиболее развитых стран. Однако стагнация 90-х годов может означать, что данная модель корпоративного управления исчерпала свои возможности и требуется ее модификация для повышения эффективности.
2.2 Особенности слияний и поглощений на российских предприятиях
Российская специфика. Для России слияния и поглощения также приобретают особую актуальность. Процессы слияний банков и промышленных предприятий начались еще в начале и середине 90-х годов (формирование официальных и неофициальных финансово-промышленных групп). В результате изменения макроэкономических условий в течение нескольких лет появились рентабельные нефинансовые предприятия с достаточно большими потоками свободных денежных средств. В то же время они сталкиваются с объективными ограничениями для дальнейшего роста за счет вынужденного взаимодействия с неплатежеспособными потребителями продукции, завышающими стоимость сырья поставщиками, конкурентами из той же отрасли. Формируются межотраслевые технологические цепочки, предназначенные для более эффективного управления активами. Цели -- получение синергетического эффекта за счет экономии «на масштабе», снижения издержек на управление, финансирование, маркетинг; совершенствование технологических цепочек; увеличение доли рынка.
Однако первоначально спецификой российских слияний и поглощений являлось то, что они практически не затрагивали организованный фондовый рынок и рыночная цена акций на вторичном рынке не имели существенного значения. Несколько крупнейших российских «голубых фишек», котирующихся на фондовых биржах и в РТС с относительно ликвидным рынком, в наименьшей степени могли стать объектом поглощения, даже если их рыночная стоимость существенно занижена по сравнению с потенциальной. В отличие от традиционных форм слияний и поглощений с достаточно высокой долей добровольных, «дружественных» слияний, тут они практически всегда носят жесткий, вынужденный характер. Одна из основных проблем российских слияний и поглощений -- практически поголовная идентичность менеджеров предприятий и их владельцев.
Одна из наиболее распространенных форм поглощения -- скупка акций у миноритарных акционеров (сотрудников предприятия или внешних акционеров) -- тем проще, чем менее ликвидны акции компании (акционеры не знают их реальную стоимость и готовы продать по достаточно низкой цене). Еще один широко распространенный в России способ агрессивного поглощения компаний -- механизм банкротства (скупка долгов). Западный способ агрессивного поглощения компаний через предложение ее акционерам премий к стоимости акций российским предпринимателям недоступен по финансовым причинам. Вместо него они используют менее затратную технологию с использованием механизма банкротства. В 2001 году она стала основным фактором развития сельскохозяйственного производства и текстильной промышленности.
Основные методы защиты от поглощения для России - «тяжба», выкуп акций менеджментом или аффилированными структурами, вывод привлекательных активов, использование альтернативных органов управления обществом (два общих собрания, два совета директоров, два генеральных директора). Еще одна особенность российских корпоративных слияний и поглощений - наиболее высокие требования к доле в акционерном капитале для осуществления контроля над предприятием. Если в США в условиях распыленности акционерного капитала пакет в 10-12% акционерного капитала может рассматриваться как контрольный, то в России и контрольного (50% + 1 голос) обычно оказывается недостаточно, так как все ключевые решения требуют одобрения квалифицированным большинством (75% + 1 голос). Поэтому для снятия постоянной угрозы «блокирования» всех решений необходимо приобретать долю не менее (75% + 1).
Соотношение показателя объема рынка M&A к ВВП России в 2007 году составил более 10% - рост в 2,2 раза по сравнению с 2006 годом (в2006 году - 4,5%, 2005 году - 4,3%). В 2008 году этот показатель составил около 7%. (В развитых странах отношение объема M&A к ВВП - 6-7% является нормальным).
В тройке отраслей-лидеров M&A по количеству и по объему сделок были финансовый сектор, электроэнергетика и пищевая промышленность. Абсолютным лидером 2008 года был финансовый сектор. В нем произошло 54 сделки на общую сумму $22,21 млрд. Понятно, что причиной этой тенденции стал мировой финансовый кризис. Учитывая «настрой» властных и регулирующих органов, а также объективные экономические причины, в 2009 году видимое сокращение числа российских банков - до 700-800. Электроэнергетика была второй по количеству сделок M&A - 41 транзакция дала в сумме $9,53 млрд. Третий лидер - пищевая промышленность - в ней было завершено 35 транзакций в суммарном объеме $7,50 млрд. Средняя стоимость сделки в этих отраслях составила соответственно $411,32 млн., $232,53 млн. и $214,46.
2.3 Практика слияний и поглощений в компании ОАО «МТС»
Компания «Мобильные ТелеСистемы» была образована Московской городской телефонной сетью (МГТС), Deutsсhe Telecom (DeTeMobil), Siemens и еще несколькими акционерами как закрытое акционерное общество в октябре 1993 года. Четыре российских компании владели 53% акций, две немецкие компании -- 47%. В конце 1996 года АФК «Система» приобрела пакет у российских держателей акций, а DeTeMobil выкупил акции компании Siemens. Общий вид здания ОАО «МТС» представлен в приложении. 1 марта 2000 года в результате слияния ЗАО «МТС» и ЗАО «РТК» было образовано ОАО «Мобильные ТелеСистемы». 28 апреля 2000 года Федеральная комиссия по ценным бумагам РФ зарегистрировала начальную эмиссию акций ОАО «МТС». В этом же году компания вышла на мировые фондовые рынки. С 30 июня акции МТС котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже (в виде американских депозитарных расписок) под символом MBT. Стартовав в Московской лицензионной зоне в 1994 году, МТС в 1997 году получила лицензии и стала активно развиваться в Твери и Тверской области, Костроме и Республике Коми. В 1998 году МТС купила «Русскую телефонную компанию» и вместе с ней приобрела лицензии на строительство сети в Смоленской, Псковской, Калужской, Тульской, Владимирской и Рязанской областях. Участвуя в работе компании «РеКом», МТС строит сети в Брянской, Курской, Орловской, Липецкой, Воронежской и Белгородской областях. Заключенное соглашение с компанией «Росико» позволяет МТС развивать стандарт GSM-1800 еще в 17 регионах Центральной России и 11 регионах на Урале. В 2000 году сеть МТС заработала в Амурской и Ярославской областях, республике Удмуртия. В 2001 году МТС продолжила региональную экспансию, расширив свою сеть еще на семь регионов России. В том же году МТС вышла на Северо-Запад России, приобретя компанию «Телеком XXI».
В апреле 2002 года МТС приобрела крупнейшего оператора Юга России -- компанию «Кубань GSM», что позволило включить в сеть «Мобильных ТелеСистем» главные курорты страны. В октябре МТС объявила о покупке еще одного оператора в Южном федеральном округе -- «Донтелеком», усилив таким образом свое присутствие в этом стратегически важном регионе. Приобретение оператора в Башкортостане, строительство сетей в Перми и Челябинске укрепили позиции МТС на Урале. В 2002 году запущены сети МТС в Мурманске, Тамбове, Архангельске и Ненецком АО, Вологде, Тюмени, Республике Карелии и на Алтае. В октябре компания расширила свой лицензионный портфель: приобретение «Мобильными ТелеСистемами» ООО «Бит» принесло МТС лицензии на предоставление услуг мобильной связи стандарта GSM 900 в четырех регионах России: Туве, Сахалинской области, Чукотском автономном округе и Республике Калмыкии. В июне 2002 года МТС запустила сеть в Республике Беларусь. В августе 2006 года МТС завершила приобретение 100% акций UMC, лидера рынка мобильной связи на Украине. В 2006 году МТС приобрела 100% акций ряда ведущих региональных операторов сотовой связи: «Сибчелендж» (Красноярский край, Республика Хакасия, Таймырский (Долгано-Ненецкий) АО), «Томская Сотовая Связь» (Томская область), «МарМобайл GSM» (Республика Марий Эл). Кроме того, в результате серии сделок, МТС стала владельцем 50% акций компании «Примтелефон» (Приморский край и Сибирь), 50% «Астрахань Мобайл» (Астраханская область), 50% «Волгоград Мобайл» (Волгоградская область). Лицензионная зона компании в Российской Федерации увеличилась до 76 регионов, население которых составляет 127,3 млн. человек. Компания "Мобильные телесистемы" приобретает контрольный пакет акций скандального оператора сотовой связи "ТАИФ-Телком". До середины прошлого года "ТАИФ-Телком" был единственным GSM-оператором в Татарии. Контрольный пакет акций "ТАИФ-Телкома" ушел по высокой цене - он обошелся МТС в $61 млн. Оставшиеся акции, согласно договоренностям, компания сможет выкупить через четыре года, заплатив еще $59 млн. В результате каждый абонент "ТАИФ-Телкома" (всего их 240 тыс.), обойдется МТС в $580.
3. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ПОГЛОЩЕНИЙ ОАО «МТС»
3.1 Условия реализации стратегии слияний и поглощений
Слияние - это лишь один из способов объединения потенциала двух компаний, многие компании заключают соглашение о кооперации и образуют так называемые корпоративные альянсы, близкие по своей сути к слияниям. Если при слиянии объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм, а также управленческий и технический опыт, то альянс позволяет фирмам создать структуру, которая фокусируется на определенном виде бизнеса, что имеет большой потенциал для синергии. Альянсы осуществляются во многих формах: от соглашения, прямо ориентированного на рынок, до совместной собственности в операциях мирового масштаба. Именно такое слияние решило произвести руководство двух крупнейших операторов сотовой связи России МТС и ВымпелКом. Горизонтальная интеграция хозяйственного процесса. Горизонтальная интеграция означает, что фирма и компания идентичны по направлению деятельности. У них имеются неиспользованные производственные ресурсы или маркетинговые возможности. Такая интеграция осуществляется в форме создания холдинга по типу наличия материнской компании и дочернего предприятия. Горизонтальная интеграция способствует сокращению производственных издержек, мобильности в распределении финансовых ресурсов. Многие слияния финансируются за счет свободных денежный средств приобретающей компании. Поскольку это возможно не всегда, возникает потребность в источниках средств, чтобы уплатить за целевую компанию. Операционное слияние ОАО «МТС» и ОАО «ВымпелКом» -- это слияние, при котором производственные мощности двух компаний объединяются с целью получения синергетического эффекта.
Теоретически анализ слияния довольно прост. Приобретающая фирма -- просто выполняет анализ бюджета капитальных вложений, чтобы определить, превышает ли приведенная стоимость ожидаемого от слияния приростного денежного потока цену, которую следует заплатить за целевую компанию; если чистый приведенный эффект положителен, приобретающей фирме следует предпринять шаги по покупке целевой фирмы. Акционерам целевой компании, с другой стороны, следует принять предложение в том случае, если предлагаемая цена превышает приведенную стоимость ожидаемого в будущем денежного потока, который будет иметь место, если фирма продолжит работать самостоятельно. Однако теория не акцентирует внимание на ряде возникающих при этом проблем:
1) приобретающая компания должна оценить денежный поток, который получится в результате приобретения;
2) она должна также определить, не изменится ли при этом значение требуемой рентабельности собственного капитала
3) она должна решить, как оплачивать слияние -- наличными, собственными акциями, другими ценными бумагами или их комбинацией;
4) после оценки выгоды слияния управляющие и акционеры приобретающей и целевой фирм должны договориться о способе ее распределения.
В результате слияния может создаваться дополнительная стоимость и сделка будет успешной, если:
- верно выбран объект сделки и правильно определены ее условия;
- процесс интеграции отвечает задачам и потребностям конкретной ситуации;
- каждый этап интеграции тщательно спланирован и осуществлен.
Каждое слияние неповторимо, и в каждом случае успех достигается по-разному. Но тем не менее есть ряд черт, объединяющих все удачные слияния.
· Главная цель - создание стоимости, а не интеграция сама по себе. Проводя интеграцию, компании делают ставку на создание стоимости с учетом специфики своей ситуации, а не на механическое, шаблонное объединение. Импульс фундаментальным преобразованиям. Компании не довольствуются непосредственными эффектами от слияния, они стремятся реализовать скрытые возможности компаний и используют слияние как катализатор для более масштабных преобразований.
· Возможности для синергии. Чтобы реализовать открывающиеся возможности, руководство должно определить цели и задачи слияния и проработать способ их выполнения на всех уровнях - от рядовых сотрудников до топ-менеджеров.
· Выполнимые решения. Все решения никогда не выполняются полностью, поэтому лучше сразу определить 70% решений, которые можно выполнить от начала до конца. Часто крупные слияния терпят неудачу из-за нереалистичных планов преобразования основных систем или использования непроверенных технологий.
· Стабильность бизнеса. Во многих случаях стоимость денежных потоков поглощаемой компании (сегодняшние и ожидаемые денежные потоки) превышает 70% ее полной стоимости (с учетом всех активов). Поэтому необходимо сделать все, чтобы поглощаемая компания продолжала нормально функционировать.
· Приоритет эффективности при подборе персонала. При подборе руководящих кадров в расчет следует брать только эффективность. От того, кто будет назначен на ответственные должности, зависит судьба сделки, поэтому, если для успеха "Новой компании" желательно нанять новых топ-менеджеров, - нужно сделать это, не боясь вызвать недовольство сотрудников компании.
· Учет различий в корпоративных культурах. Анализ 150 слияний, проведенный The Economist Intelligence Unit, показал, что культурная ассимиляция - самая сложная проблема при объединении компаний. Поэтому формирование новой корпоративной культуры становится залогом успешной интеграции. Cisco, Southwest Airlines и другие опытные в вопросах слияний и поглощений компании при анализе потенциальных сделок уделяли большое внимание сопоставимости корпоративных культур.
· Сильная команда, проводящая интеграцию. Команда, проводящая интеграцию, формируется из самых опытных руководителей подразделений, которые лучше всех справляются со своими задачами, и самых профессиональных рядовых сотрудников.
· Забота о сотрудниках. В период интеграции сотрудников беспокоит их будущее: не уволят ли их, как они будут работать дальше. Чтобы снять напряжение, нужно как можно быстрее завершить все перестановки и постоянно информировать сотрудников о происходящем в компании.
· Общение с сотрудниками. Информации не бывает слишком много. Когда в компании идет процесс слияния, важно не только то, о чем вы сообщаете, но и как часто вы это делаете. В компаниях, имеющих удачный опыт слияния, руководители доводили информацию до нижестоящих сотрудников и вели диалог с ними. В некоторых компаниях даже оценивают эффективность взаимодействия руководителей с персоналом, проводя регулярные опросы сотрудников.
3.2 Оценка эффективности реализации стратегий слияний и поглощений
В условиях экономической обособленности и самостоятельности хозяйствующие субъекты обязаны в любое время имеет возможность срочно погашать свои внешние обязательства т.е. быть платежеспособными, или краткосрочные обязательства, т.е. быть ликвидными. ОАО «МТС» и ОАО «Вымпелком» считается платежеспособным, если его общие активы больше, чем долгосрочные и краткосрочные обязательства. ОАО «МТС» является ликвидным, если его текущие активы больше, чем краткосрочные обязательства. Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в связи с усилением потребности в финансовых ресурсах и необходимостью оценки кредитоспособности хозяйствующего субъекта. Ликвидность хозяйствующего субъекта -- более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств за счет внутренних источников (реализации активов), но хозяйствующий субъект может привлекать заемные средства при условии его кредитоспособности, высокого уровня инвестиционной привлекательности и соответствующего имиджа. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективы. Ликвидность баланса является основой платежеспособности и ликвидности хозяйствующего субъекта. Ликвидность это способ поддержания платежеспособности. Для ОАО «МТС» и ОАО «ВЫМПЕЛКОМ» (ОАО «Корпорация - Сотовая связь»)более важным является наличие денежных средств, нежели прибыли. Их отсутствие на счетах в банке в силу объективных особенностей кругооборота средств может привести к кризисному финансовому состоянию.
Актив |
На начало отчетного года |
На конец отчетного года |
Пассив |
На начало отчетного года |
На конец отчетного года |
Платежный излишек или недостаток |
||
На нач. отч. года |
На конец отч. года |
|||||||
1. Наиболее ликвидные активы |
9872 |
22092 |
1. Наиболее срочные обязательства |
47035 |
130912 |
37163 |
108820 |
|
Быстрореализуемые активы |
125497 |
167460 |
Краткосрочные пассивы |
67932 |
85514 |
-57565 |
-81946 |
|
Медленно реализуемые активы |
15786 |
57099 |
Долгосрочные пассивы |
216 |
2877 |
-15570 |
-54222 |
|
4. Труднореализуемые активы |
401589 |
222014 |
4. Постоянные пассивы |
437561 |
249362 |
35972 |
27348 |
|
Баланс |
552744 |
468665 |
Баланс |
552744 |
468665 |
0 |
0 |
Надо отметить, что в 2010 году в результате слияния двух компаний наблюдается рост платежного недостатка быстрореализуемых активов для покрытия краткосрочных обязательств. В 2009 году в среднем по двум предприятиям он составил 37163 тыс. руб., а в 2010 году он вырастет до 108820 тыс. руб., то есть наблюдается положительная тенденция. Соблюдение последнего условия говорит о том, что в ОАО «Корпорация - Сотовая связь» имеется достаточный собственный оборотный капитал. На анализируемом предприятии хватает денежных средств для погашения как наиболее срочных, так и долгосрочных обязательств. Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами позволяет выявить текущую ликвидность и платежеспособность, а также на перспективу. Положение ОАО «Корпорация - Сотовая связь» на ближайшее время очень затруднительное, для погашения долгов нужно будет привлечь медленно реализуемые активы.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основании проделанной работы можно сделать следующие выводы.
1. В зарубежной практике под слиянием может пониматься объединение нескольких фирм, в результате которого одна из них выживает, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование. Английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначное значение.
Поглощение компании можно определить как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее. Поглощение компании зачастую осуществляется путем скупки всех акций предприятия на бирже, что означает приобретение этого предприятия.
2. Одним из ключевых мотивов слияний и поглощений является извлечение синергетического эффекта, т.е. повышение уровня экономической эффективности консолидированной компании за счет реализации возникающих преимуществ по сравнению с эффективностью компаний - участниц сделки, например, более масштабной деятельности или оптимизации условий выполнения функций укрупненным банком. Однако в значительном числе случаев процесс слияний и поглощений, ориентированный на ожидание проявления синергетических эффектов, терпит неудачу. Отрицательные последствии могут затронуть интересы государства, основных собственников и акционеров организации как до осуществления сделки, так и после нее. Дополнительно к этому возможна неверная оценка возможностей настройки деятельности объединенного предприятия.
3. Одним из главных условий, которые учитывают компании при планировании pacширения за счет слияний или поглощений, является возможность экономии времени при достижении поставленной цели. Следующий немаловажный фактор, влияющий на способ реализации стратегии расширения, - возможность снижения издержек адаптации.
Важное значение также имеет возможность снижения издержек конкуренции. Нередко компании ставят целью возможность объединения ресурсов, позволяющего добиться дополнительных преимуществ.
Такими преимуществами могут быть экономия на издержках и рост доходов сверх суммы данных изменений, которые возможно произвести по отдельности. Стратегическое решение относительно вертикальной интеграции может обеспечивать возможность экономии на транзакционных издержках.
Одной из наиболее существенных сложностей, с которой компании могут столкнуться еще на начальных этапах планирования сделки, является оценка компании-цели. Стремление к получению дополнительных выгод от объединения компаний побуждает компании платить премии сверх рыночных цен за компании-цели, однако зачастую эффекты от данных выгод являются переоцененными или трудно осуществимыми.
При планировании сделок слияний или попечении компании должны учитывать, что зачастую они будут связаны с повышенными финансовыми расходами. На заключительных стадиях процесса слияний или поглощений могут возникнуть проблемы объединения компаний после проведения сделки слияния.
Наиболее применяемый подход к оценке эффективности слияний и поглощений основывается на оценке дисконтированного потока свободных денежных средств. |
|
Экономические выгоды от слияния возникают только тогда, когда рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния или поглощения, выше, чем сумма рыночных стоимостей образующих ее фирм до их объединения. |
|
Основным движущим мотивом консолидации активов на рынках Восточной Европы явились присоединение к ЕС и, следовательно, усиление конкуренции. |
|
На российском рынке превалируют сделки между российскими участниками, на них приходится 86% от суммарного объема слияний и поглощений. Из иностранных инвесторов на российском рынке лидируют американцы. |
|
Активизация рынка слияний и поглощений в России по отраслям обусловлена ростом внутреннего спроса на продукты питания и напитки, финансовые услуги, промышленность и телекоммуникации. |
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
корпоративный слияние бизнес
1. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний/ Патрик А. Гохан; Пер. с англ. - 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 741 с.
2. Левин А.А. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики // Финансы и кредит. - 2007. - № 21. - С. 33-35.
3. Мыцких Н. Ситуационный анализ угрозы рейдерства в контексте национальной модели консолидации активов // Вестник ВХС РБ, №11, июнь 2007 г.
4. Соколов М.А. Слияния и поглощения как механизм стратегического развития компании // Экономика и управление. - 200. - № 6. - С. 249-253.
5. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) // вопросы экономики. -- 2002, --№12.
6. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. -- М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
7. Робер М.-А., Тильман Ф. Слияния и поглощения. - Мн.,2008.
8. Розанова В.А. Слияния и поглощения на российском рынке. М.: ООО «Журнал «Слияния и поглощения», 2009. - № 4.
9. Скотт П. Слияния и поглощения. - М.,2008. - 367 с.
10. Соловьева Т. Иду на "Вы" Практика слияния и поглощения на белорусском рынке.// Слияния и поглощения, 2007,№ 03 (46) июнь.
11. Топ-20 сделок слияния и поглощения в Беларуси в 2007-2008 годах // Ежедневник. - 2009 г. - № 3. - с. 30-36.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Теоретические основы слияний и поглощений, их сущность и причины. Эффект синергии и распределение выгод, анализ экономических выгод и издержек слияний. Практические аспекты слияний и поглощений, особенности слияний и поглощений в различных государствах.
курсовая работа [306,6 K], добавлен 26.04.2010Понятие и сущность слияний и поглощений. Исследование стратегии слияний и поглощений российских промышленных компаний, а также критериев оптимизации процессов интеграции бизнеса как основы принятия экономически эффективных управленческих решений.
курсовая работа [586,7 K], добавлен 03.01.2012Экономическая сущность слияний и поглощений, классификация, тенденции и мотивы сделок M and A. Внешние и внутренние факторы, влияющие на динамику и характер процессов М and А. Классификация основных типов слияний и поглощений компаний.
курсовая работа [54,0 K], добавлен 30.12.2010Слияния и поглощения: сущность, роль, понятия, принципы; основные методы и показатели. Современное состояние процесса поглощения компанией ОАО "МТС" компании ОАО "Комстар-ОТС": финансовое состояние, проблемы, результаты и оценка эффективности слияния.
курсовая работа [1,1 M], добавлен 04.05.2012Сущность и роль слияний и поглощений в процессе антикризисной реструктуризации. Применение слияний поглощений в ходе реструктуризации корпорации на примере ОАО "Торговый Дом "Копейка". Характеристика деятельности предприятия и диагностика проблем.
курсовая работа [720,8 K], добавлен 23.06.2012Сущность и содержание процессов слияний и поглощений компаний и соответствие между основными понятиями, сопровождающими данные процессы. Определение главных мотивов и причин слияний и поглощений компаний в условиях глобализации современной экономики.
контрольная работа [51,7 K], добавлен 21.12.2012Принципы развития крупных компаний и поиск дополнительных источников расширения их деятельности. Пять наиболее выраженных волн в развитии процессов слияния и поглощения. Краткая характеристика периода слияния компаний методом горизонтальной интеграции.
контрольная работа [60,4 K], добавлен 09.12.2010Определение терминов слияния и поглощения в современной экономической науке. Анализ побуждающих мотивов. Классификация сделок. Характеристики и основные тенденции развития рынка слияний и поглощений. Отличительные особенности финансирования сделок М&А.
курсовая работа [43,8 K], добавлен 31.05.2014Схемы слияний и поглощений корпораций. Формула оценки одномоментного синергетического эффекта. Основные источники информации для определения наилучшей структуры капитала фирмы. Варианты структуры капитала. Расчет коэффициентов покрытия и маневренности.
курсовая работа [492,3 K], добавлен 13.02.2014Использование тактики недружественного слияния для расширения бизнеса. Способы захвата власти, мотивация "захватчика". Технологии для фиксирования первоначального положения компании-цели после ее захвата. Роль руководителя в корпоративных конфликтах.
реферат [50,8 K], добавлен 19.01.2011Теоретико-методологические основы интеграции компаний после сделок слияний и поглощений. Составные части концепции реструктуризации. Сравнение стандартов по управлению программами SPM, P2M, Гост Р 54871-2011. Разработка модели и адаптация стандарта MSP.
диссертация [1,9 M], добавлен 12.06.2016Стратегический анализ внешней макросреды и на уровне бизнеса корпорации. Комплексная оценка долгосрочной привлекательности отрасли. Внутренняя среда бизнеса. Матричный анализ бизнес-портфеля корпорации. Обоснование выбора стратегии развития корпорации.
курсовая работа [223,2 K], добавлен 02.01.2010Понятия и виды реорганизации компаний. Мотивационные теории и подходы в фирме. Современное состояние и тенденции развития российского рынка слияний и поглощений. Реорганизация компании как форма корпоративной стратегии повышения стоимости бизнеса.
дипломная работа [620,5 K], добавлен 09.01.2014Сущность процессов слияний и поглощений компаний с точки зрения процессов организации, методы оценки их эффективности. Причины осуществления интеграции. Анализ сделки по объединению активов "Русала", Суала и Glencore в компанию "Российский алюминий".
курсовая работа [61,3 K], добавлен 13.03.2010Методы и технологии управления развитием бизнеса: современное состояние, проблемы, отечественный и зарубежный опыт. Характеристика и анализ деятельности ООО "ТК ЛИГА", стратегия и оргструктура; разработка рекомендаций по управлению развитием бизнеса.
дипломная работа [1,5 M], добавлен 29.03.2013Корректирующие условия: сущность и виды. Качественные и количественные методы оценки их применения: зарубежный опыт. Моделирование процесса принятия решений антимонопольными органами относительно слияний и поглощений на российском рынке электроэнергетики.
дипломная работа [461,7 K], добавлен 13.02.2016Классификация организационных культур, особенности ведения бизнеса в разных странах, основные культурные ценности, проявляемые в работе; влияние национальных обычаев. Типология корпоративных культур Хофстеда; стандарты, нормы и этика российского бизнеса.
реферат [203,4 K], добавлен 16.01.2012Анализ проблем корпоративного контроля. Особенности приобретения лицом более 30, 50 и 75 процентов голосующих акций общества. Добровольное и обязательного предложение о выкупе. Основы агентских издержек и гордыни как главных теорий слияния корпораций.
реферат [46,8 K], добавлен 21.06.2012Характеристика малого бизнеса в зарубежных странах, сущность и принципы управления. Современное состояние ТОО "Winncom Central Asia". Пути совершенствования управления. Основные направления экономического развития. Оптимизация деятельности предприятия.
дипломная работа [193,3 K], добавлен 27.10.2015Развитие теории и практики менеджмента. Организационная структура корпорации. Внутрифирменное планирование и управление трудом. Инновационная стратегия корпораций. Показатели хозяйственной деятельности корпораций. Аспекты функционирования мелкого бизнеса.
реферат [85,9 K], добавлен 12.11.2008