Управление финансовым риском на предприятии

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. “Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика” этому термину дается следующее определение: “Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений”. В отечественной литературе термин “хеджирование” стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название “хедж” (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется “хеджер”. Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

2.5 Хеджирование как инструмент управления рискам

Хеджирование - это специфический способ страхования цены реальных и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения для производителя или нежелательного повышения для потребителя. В результате лицо, осуществляющее его, имеет возможность избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную прибыль.

Идея хеджирования основывается на том, что люди, в силу того, что они обладают разными знаниями, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпераментом и т., п. по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. Поэтому они неодинаково подходят к определению будущей цены актива. Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.

Фьючерсная сделка предполагает, что одна сторона обязуется в установленный срок поставить определенное количество биржевых активов по оговоренной цене, а другая - принять и оплатить их. Фьючерсный контракт не может быть, расторгнут, и чтобы его аннулировать, нужно заключить встречную сделку. Механизм контракта предполагает внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается.

Рассмотрим, как осуществляются такого рода сделки. Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой. Хеджирование продажей (короткое) предполагает заключение продавцом фьючерсного контракта, предусматривающего фиксацию цены в целях страхования от снижения цены в будущем.

Предположим, что заключается контракт на поставку через полгода биржевого актива по цене 1400 тенге за единицу при текущей рыночной цене 1250 тенге за единицу. Здесь возможны следующие варианты.

Текущая рыночная цена снижается с 1250 до 1200 тенге, а на бирже с 1400 до 1350 тенге. В этом случае при продаже актива на рынке возникает убыток 50 тенге. Одновременно за 1350 тенге выкупается фьючерсный контракт, за который партнер по биржевой сделке уплатил 1400 тенге. Таким образом, убыток в одном случае был компенсирован прибылью в другом.

Цена на наличном рынке возрастает с 1250 до 1350 тенге за актив, а на фьючерсном с 1400 до 1500. В этом случае имела место упущенная выгода в 100 тенге, но цель страхования цены достигнута. При дальнейшем росте цены величина упущенной выгоды возрастает, но удается удержать уровень цены, на который изначально ориентировался продавец.

При сближении рыночной и контрактной цен хеджирование теряет смысл, ибо выгоды от него могут оказаться меньше, чем комиссионные, которые приходится уплачивать по каждой сделке.

Предположим далее, что заключен контракт на покупку товара (длинное хеджирование) на тех же условиях. Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении товара на наличном рынке будет перекрыта равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже.

Пусть текущая цена возрастает до 1350 тенге за актив, а фьючерсная - до 1500 тенге за актив. Тогда при покупке товара на наличном рынке будет иметь место убыток в 100 тенге, а при продаже фьючерсного контракта - прибыль в 100 тенге.

Пусть текущая цена падает до 1200 тенге. Тогда при покупке на наличном рынке будет иметь место выигрыш в 50 тенге, но при продаже контракта возникнут потери в 50 тенге, составляющие упущенную выгоду, величина которой будет увеличиваться с падением цены. Тем не менее, задача страхования планируемой цены покупки достигается.

На самом деле в реальной жизни все обстоит сложнее, ибо приходится учитывать изменение базиса, т.е. разницы между наличной и фьючерсной ценой товара, скорость движения, которых не одинакова.

Страховать реальные сделки можно также путем покупки опциона. Он представляет собой контракт, по условиям которого продавец за определенную не возвращаемую плату, называемую премией, предоставляет покупателю право совершить в оговоренные сроки с определенной ценой исполнения сделку или отказаться от нее.

Величина премии зависит от соотношения спроса и предложения на рынке опционов, процентных ставок по краткосрочным депозитам (при их увеличении премия снижается, ибо полученные деньги можно положить в банк под более высокие, чем прежде, проценты), динамики цен на реальные активы (чем больше их колебание, тем выше премия, поскольку в этих условиях реализация актива чаще всего бывает выгодна); от срока исполнения опциона (при его приближении премия снижается, ибо колебания цены менее вероятны).

Возможность рисковать только премией делает опцион похожим на страховой полис.

По технике исполнения выделяют три вида опционов:

1) на право купить актив или фьючерсный контракт по определенной цене;

2) на право их продать;

3) на право выбрать одну из двух сделок.

Продажа опциона на продажу актива получила название «короткий пут», продажа опциона на покупку - «короткий колл», покупка опциона на покупку актива - «длинный колл», а покупка опциона на продажу актива - «длинный пут».

Рассмотрим механизм осуществления опционных стратегий. Предположим, что существует некий актив с рыночной ценой 50 тыс. тенге. На него может быть приобретен опцион с премией 10 тыс. тенге. Здесь возможны следующие случаи.

В ожидании роста цен приобретается опцион на покупку («длинный колл») с ценой исполнения 55 тыс. тенге. Если текущая цена актива к моменту исполнения срока опциона будет меньше 55 тыс. тенге, то он останется нереализованным; при цене от 55 до 65 тыс. тенге реализация позволит сократить убытки; в дальнейшем возможно получение выигрыша, величина которого в принципе не ограничена. Если бы актив был куплен сразу, то затраты оказались бы 50 тыс. тенге, а не 10 тыс. тенге.

При ожидании падения рыночных цен приобретается опцион на продажу активов («длинный пут»), например, на тех же условиях. Здесь ситуация обратная. При цене активов выше 55 тыс. тенге он останется нереализованным и будут иметь место убытки, равные по величине премии, т.е. 10 тыс. тенге. При цене актива от 45 до 55 тыс. тенге можно снизить потери, например, актив на рынке приобретается за 50 тыс. тенге, а выручка от его продажи по опционному контракту составит 55 тыс. тенге.

При ожидании падения рыночных цен можно продать опцион на право покупки («короткий колл») на уже упомянутых условиях, т.е. за 55 тыс. тенге. Тогда, если рыночная цена актива будет меньше этой величины, опцион окажется покупателем, не реализованным, и продавец получает прибыль в размере премии.

При ожидании роста цен продается опцион на право продажи («короткий пут»). Если рыночная цена актива будет выше 65 тыс. тенге, покупатель опцион не реализует, а продавец получает выгоду в размере премии (10 тыс. тенге). Если же цены упадут, ниже 45 тыс. тенге, будут иметь место чистые убытки.

Таким образом, хеджирование с помощью опционов происходит следующим способом. При покупке реальных активов можно одновременно приобрести опцион на их продажу, т.е. осуществить стратегию, называемую «синтетический длинный пут», а обязательство на поставку реальных активов застраховать с помощью приобретения опциона на их покупку. Такая стратегия называется «синтетический длинный колл». И в том, и в другом случае их потери будут ограничиваться величиной премии.

Заключение

Проблема рисков уже достаточно давно обсуждается в зарубежной и отечественной экономической литературе. Более того, некоторые крупные предприятия (в основном это крупные банковские или финансово-инвестиционные структуры) обзаводятся специальными подразделениями, состоящими из менеджеров по управлению рисками, или сотрудничают со сторонними консультантами или экспертами, которые разрабатывают программу действий фирм при столкновении с различными видами рисков.

Возникновение интереса к проявлению риска в деятельности предприятий в

Казахстане связано с проведением экономической реформы. Хозяйственная среда все более приобретает рыночный характер, что вносит в предпринимательскую деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций.

Экономические преобразования, происходящие в Казахстане, приводят к росту числа предпринимательских структур, созданию ряда новых рыночных инструментов. В связи с процессами демонополизации и приватизации государство правомерно отказалось от статуса единоличного носителя риска, переложив всю ответственность на предпринимательские структуры. До конца

80-х гг. казахстанская экономика характеризовалась достаточно стабильными темпами развития. Первыми признаками появления кризиса явились негативные процессы в инвестиционной сфере, результатом чего явилось снижение объемов произведенного национального дохода, промышленной и сельскохозяйственной продукции. Нарастание кризиса экономики Казахстана является одной из причин усиления риска в хозяйственной деятельности, что приводит к увеличению числа убыточных предприятий. Значительный рост числа подобных предприятий показывает, что без учета факторы риска в хозяйственной деятельности не обойтись, без этого сложно получить адекватные реальным условиям результаты деятельности. Создать эффективный механизм функционирования предприятия на основе концепции без рискового хозяйствования невозможно.

Для многих руководителей начала 90-х стало открытием, что риски предприятия поддаются не только учету, но и управлению, что существует множество методик, позволяющих в той или иной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

Конечно, сейчас уже нет необходимости доказывать, что успех любого предпринимателя, бизнесмена, менеджера в значительной степени зависит от его отношения риску, ведь на этапе принятия решений предприятие сталкивается с выбором приемлемого для него уровня риска и путей его снижения. При этом каждое предприятие имеет свои собственные предпочтения и подходы и на основе этого выявляет риски, которым может быть подвержено, решает, какой уровень риска для него приемлем, и ищет способы избежание нежелательных последствий.

Список использованной литературы

1. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 315 с.

2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. - Киев: Ника-Центр, 2001. - 417 с.

3. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 421 с.

4. Вяткин В., Хэмптон Дж., Казак А. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. - М.: Дело, 2002. - 578 с.

5. Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю. Рисковый спектр коммерческих организаций. - М.: Экономика, 2005. - 396 с.

6. Гарантуров В.А. Экономический риск: учеб. пособие. - М.: Дело и Сервис, 2007. - 254 с.

7. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. - СПб: Специальная литература, 2005. - 377 с.

8. Дубров А.М. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. - М.: Дело, 2004. - 425 с.

9. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2004. - 363 с.

10. Ильясов К.К., Мельников В.Д. Финансы. Учебник для экономических специальностей вузов. - Алматы: ?аржы-?аражат, 2000. - 456 с.

11. Исатаева Р.С. Финансовый менеджмент / учеб.-практич. пособие. - Караганда, 2006. - 269 с.

12. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. - М.: Перспектива, 2003. - 411 с.

13. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 432 с.

14. Кохно П.А., Микрюков В.А., Комаров С.Е. Менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 428с.

15. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 391 с.

16. Лембден В.А., Таргет Д. Финансы в малом бизнесе. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 501 с.

17. Фостер Р., Каплан С. Риск-менеджмент. - М.: Инфра-м, 2002. - 512 с.

18. Хохлов Н.В. Управление риском. - М.: Юнити-Дана, 2006. - 448 с.

19. Цветкова Е.В., Арлюкова И.О. Риски в экономической деятельности: учебное пособие. - СПб.: Питер, 2005. - 432 с.

20. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. - СПб.: Питер, 2006. - 330 с.

21. Човушян Э.О., Сидоров М.А. Управление риском и устойчивое развитие. - М.: Изд-во РЭА им. Г.В. Плеханова, 2005. - 296 с.

22. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2003. - 544 с.

23. Шахов В. В. Страхование. - М.: Экмос, 2001. - 458 с.

24. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Перспектива», 2006. - 656 с

25. Эддоус Р., Стэнсфилд Р. Методы принятия решений в области управления финансовыми рисками. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 2004. - 369 с.

26. www.pnhz.kz

27. www.kase.kz

Размещено на Allbest.ru