Управління прийняттям інвестиційних рішень в системі фінансового менеджменту підприємства

6. Детальний аналіз і оцінка інвестиційних ресурсів фінансового ринку України дали підстави для уточнення сутності терміну “інвестиції”, розробки їх класифікації за ознакою форми. Це дозволило, використовуючи схему транс-формації інвестиційного капіталу, оцінити динаміку і обсяг (ресурсна сторона) та ефективність (витратна сторона) вкладень.

7. Особливості ринкових перетворень в Україні визначили й своєрідну структуру фондового ринку. Тому використання існуючого в розвинених країнах досвіду розробки стратегій інвестора обмежено вже тим колом фінансових інструментів, які представлені на ньому. Проведене в дисертації узагальнення цілей вітчизняних інвесторів та емітентів разом з запропонованою класифікацією цінних паперів дозволяє проводити вибір інструментів інвестування з необхідним рівнем доходності та ліквідності.

8. Невід'ємною складовою аналізу зовнішнього інвестиційного середовища є аналіз кон'юнктури ринку цінних паперів як одного з джерел інвестиційних ресурсів. Основою для визначення його послідовності, процедур і методів є виділення чотирьох технологічних циклів інвестування, що дає змогу обрати адекватні інструменти для обґрунтування ефективних рішень в умовах недостатності інформації та обмежень за часом.

9. Прийняті рішення повинні опиратися на об'єктивну та різноманітну інформацію, яка підвищує вірогідність й ефективність управлінських дій, сприяє формуванню раціональних структур в сфері фінансової діяльності підприємства. В умовах нестабільності і невизначеності зовнішнього середовища трансформаційної економіки існуючі в світовій практиці методи та прийоми фундаментального і технічного аналізу не дають достовірних результатів. Розроблена методика фундаментального аналізу з використанням динамічних матричних балансів дозволяє приймати довгострокові інвестиційні рішення й легко піддається автоматизації, а для короткострокових рішень - методика комплексного технічного аналізу.

10. Новим та пріоритетним напрямком інвестицій в сучасних умовах є фінансові активи, світова практика накопичила багатий досвід роботи з ними. Особливо проробленою є теорія портфельного інвестування, але її використання в Україні без змін неможливе, тому у роботі запропоновано методичний підхід до формування і управління портфелем цінних паперів. Для його реалізації розроблено методику формування консервативного і ринкового портфелів цінних паперів в умовах невизначеності зовнішнього середовища та управління ними на основі диверсифікації. Однією з її важливих складових є шкала оцінок цінних паперів за критерієм відповідності інвестиційним цілям: ризик-прибутковість, ліквідність-гарантованість виплат. Практична реалізація методики у вигляді алгоритму дозволяє приймати фінансово-інвестиційні рішення з урахуванням цілей інвестора в умовах невизначеності ринкового середовища.

11. Сучасний етап розвитку інвестиційної (портфельної) теорії припускає наявність декількох моделей формування і управління портфелем цінних паперів: Марковіца , Блека і Торбіна - Шарпа - Лінтнера, САРМ, АРТ. Але в Україні більшість з них практично не працюють, оскільки мають обмеження, закладені в основних постулатах, самим серйозним з яких є припущення про існування безризикового активу, що відсутній на ринку, та необхідність значних статистичних масивів даних, не накопичених у вітчизняній практиці. Тому при побудові алгоритму управління портфелем цінних паперів використано модель Марковіца, а для реалізації - вирішено задачу побудови чисельного методу формування портфеля з обмеженнями на частки активів, що входять до нього. Це дає змогу, по-перше, використовувати запропоновану модель на українському ринку цінних паперів, який характеризується нерозвиненістю структури та невеликою кількістю інструментів, що обертаються на ньому, а по-друге, автоматизувати розрахунки, значно скоротити час та підвищити ефективність рішень, що приймаються.

12. Для прийняття інвестиційних рішень у всіх блоках технологічного циклу необхідно визначити вартість та прибутковість цінних паперів. Найбільшу питому вагу на сучасному фондовому ринку в Україні в постприватизаційний період займають акції. Для їх оцінки, з одного боку, визначено методи розрахунку поточної вартості, а з іншого, - показники і механізми визначення переоціненості та недооціненості цих цінних паперів.

Список опублікованих праць за темою дисертації

Монографії, підручники:

1. Лепейко Т.І. Методология управления инвестиционными ресурсами финансового рынка. Монографія. - Харків: ХДЕУ, 2002. - 288 с.

2. Гриньова В.М., Коюда В.А., Лепейко Т.І. Фінанси підприємств. Навч. посібник. - Харків: Вид. ХДЕУ, 2001. - 310 с.

3. Гриньова В.М., Коюда В.А., Лепейко Т.І. Фінанси підприємств. Навч. посібник. Ч.1. - Харків: ХДЕУ, 2001. - 224 с.

4. Гриньова В.М., Коюда В.А., Лепейко Т.І. Фінанси підприємств. Навч. посібник. Ч.2. - Харків: ХДЕУ, 2001. - 228 с.

5. Томилин Н.А., Киржнер Л.А., Лепейко Т.И., Меркулова Т.В. Выбор направления и объекта иностранных инвестиций. - Харьков:Основа, 1995. - 78 с.

6. Томилин Н.А., Киржнер Л.А., Лепейко Т.И. Функционирование совместных предприятий в Украине. Теоретические и практические аспекты. - Харьков: Основа, 1994. - 80 с.

Статті у наукових збірниках і журналах:

7. Лепейко Т.И. Индекс как индикатор рынка ценных бумаг // Вісник ХДЕУ. - 1997. - № 3. - Харків: ХДЕУ, 1997. - С. 15-17.

8. Лепейко Т.И. Внебиржевой рынок в Украине и проблемы технического анализа // Формування ринкових відносин та проблеми їх відображення в курсах економічних дисциплін. Сборник научных трудов, часть 1, Одесса: ИРЕНТ, 1997. - С. 313-317.

9. Лепейко Т.И. Особенности рынка государственных ценных бумаг // Вісник ХДЕУ. - 1997. - № 3. - Харків: ХДЕУ, 1997. - С. 31-33.

10. Лепейко Т.И. Технический анализ внебиржевого рынка в Украине // Бизнес-Информ. - 1997. №21.-С. 78-80.

11. Лепейко Т.И. Формирование и управление портфелем ценных бумаг в условиях нестабильности // Сборник научных трудов ХГПУ. Новые решения в современных технологиях, - 1998, №9. - Харьков: ХГПУ, 1998. - С. 19-22.

12. Лепейко Т.И. Характеристика инвестиционных ресурсов современного финансового рынка Украины// Зб. наук. праць "Фінанасово-економічні проблеми розвитку економіки України". - Харків: АТ “Бізнес-Інформ”, 1999.- С.114-123.

13. Лепейко Т.И. Структура и особенности рынка ценных бумаг в Украине // Вісник ХДЕУ. - 1999. № 4(12). - Харків: ХДЕУ, 1999. - С. 21-23.

14. Лепейко Т.И. Формирование и управление портфелем ценных бумаг // Сб. научн. трудов. Вестник ХГПУ "Технический прогресс и эффективность производства". Вып. 90. - Харьков: ХГПУ, 1999. - С. 26-29.

15. Лепейко Т.И. Применение методологии системного анализа при решении проблем финансового менеджмента // Вісник ХДЕУ.-2000.-№ 1(13). - С. 44-47

16. Лепейко Т.І. Інструменти ринку цінних паперів в Україні // Банківська справа. 2000. - №4. - С. 11-15.

17. Лепейко Т.И. Принятие решений при формировании и управлении портфелем ценных бумаг // Сб. научн. трудов. Вестник ХГПУ "Технический прогресс и эффективность производства". Вып. 122. Ч.1. - Харьков: ХГПУ, 2000. - С.245-247.

18. Лепейко Т.И. Анализ доходности и риска ценных бумаг для принятия инвестиционного решения // Сб. научн. трудов. Вестник ХГПУ. "Системный анализ, управление и информационные технологии". Вып. 125. - Харьков: ХГПУ, 2000. - С. 95-101.

19. Лепейко Т.И. Методы оценки стоимости акций на украинском фондовом рынке // Научно-технич. сб. Коммунальное хазяйство городов. Вып. 26. - Киев: Техника, 2000. - С. 44-48.

20. Лепейко Т.И. Анализ рынка корпоративных ценных бумаг в Украине // Вісник ХДЕУ. - 2001. - № 1(17). - Харків: ХДЕУ, 2001. - С. 14-16.

21. Лепейко Т.И. Особенности диверсификации портфеля ценных бумаг в Украине // Научно-технич. сб. Коммунальное хазяйство городов. Вып. 28. - Киев: Техника, 2000. - С. 200-205.

22. Лепейко Т.И. Построение модели формирования портфеля инвестора с ограничениями на доли входящих в него активов // Вісник ХДЕУ. - 2001. - № 2(18). - Харків: ХДЕУ, 2001. - С. 70-73.

23. Гриньова В.М., Лепейко Т.І. Інвестиційні проблеми корпоративного управління. // Вісник ХДЕУ. - 2001. - № 2(18) спецвипуск. - Харків: ХДЕУ, 2001. - С. 11-13.

24. Лепейко Т.І. Методичні підходи до аналізу кон'юнктури ринку цінних паперів. // Зб. наук. праць "Економіка: проблеми теорії та практики". Вип. 106. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2001. - С. 38-43.

25. Лепейко Т.И. Управление многоотраслевым портфелем инвестора с ограничениями на доли входящих в него активов на украинском рынке ценных бумаг// Вестник СНУ. - 2001. - №9(43). - Луганськ: Східноукраїнськй національний університет, 2001. - С. 97-101.

26. Лепейко Т.І. Технологія аналізу кон'юнктури на ринку цінних паперів // Фінанси України. 2002. - №10. - С. 131-138.

27. Лепейко Т.І. Проблеми аналізу кон'юнктури ринку цінних паперів в Україні // Наукові праці Донецького державного технічного університету. Серія: економічна. Вип. 49. - Донецьк: ДонНТУ, 2002. - С. 103-111.

Матеріали і тези наукових конференцій:

28. Гринева В.Н., Лепейко Т.И. Инвестиционные ресурсы украинского фондового рынка // Матер. научно-практич. конф. "Научно-методические и организационно-практические проблемы развития промышленных городов региона с максимальным использованием местных ресурсов". г.Артемовск, 31 октября - 1 ноября 1996г. - Донецк-Артемовск, 1997. - С. 84-90.

29. Лепейко Т.И. Управление портфелем финансовых инвестиций в условиях неопределенности // Матер. всеукр. научно-практич. конф. "Проблемы и перспективы развития предпринимательства в Украине", 28 - 29 октября 2000 г. - Донецк: Донецкий институт рынка и социальной политики, 2000. - С.145-147.

30. Лепейко Т.І. Інвестиційна привабливість регіонів // Матер. научно-практич. конф. "Удосконалення механізму державного управління зайнятістю населення та особливості його застосування в депресивних регіонах". - Харків:УАДУ при Президентові України, ХФ.- 2000.- С. 137-141.

31. Лепейко Т.І. Інфраструктура ринку цінних паперів. // Тези наук. - практич. конф. "Стратегія економічного розвитку регіонів в умовах адміністративної реформи в Україні", 17 травня 2000 р. - Харків: УАДУ (ХФ), 2000. - С.16 - 18.

32. Лепейко Т.И. Модели формирования портфеля инвестора с ограничениями на доли входящих в него активов // Матер. Другої міжнар. конф. "Математичні моделі та інформаційні технології в соціально-економічних та екологічних системах", 18 - 19 квітня 2001 р. - Луганськ: СУДУ.- 2001. - С.89-91.

Анотація

Лепейко Т.І. Управління прийняттям інвестиційних рішень в системі фінансового менеджменту підприємства. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня доктора економічних наук за спеціальністю 08.06.01 - Економіка, організація і управління підприємствами, Харків, 2003.

У дисертації обґрунтовано цілісну наукову концепцію системного підходу до прийняття рішень в системі фінансового менеджменту підприємства, реалізація якої створює передумови для активізації інвестиційної діяльності, підвищення ефективності рішень, що приймаються; розроблено технологію її використання. Запропоновано та теоретично обґрунтовано загальні принципи, алгоритм і процедури управління формуванням портфеля цінних паперів в умовах невизначеності, які дають змогу приймати оптимальні рішення та реалізовувати їх з максимальною ефективністю в умовах швидких змін зовнішнього середовища. Розроблено та обґрунтовано методичний підхід до аналізу кон'юнктури ринку цінних паперів, який реалізовано у методиках фундаментального та технічного аналізу. Запропоновано методи оцінки вартості і доходності акцій, що дозволяють формувати обґрунтовані рішення з портфельного інвестування. Основні теоретичні та практичні результати впроваджено у навчальний процес і практику прийняття інвестиційних рішень на підприємствах.

Ключові слова: фінансовий менеджмент, фінансові інвестиції, ієрархічна декомпозиція, інвестиційне рішення, кон'юнктура ринку, портфель цінних паперів, фундаментальний аналіз, технічний аналіз.

Аннотация

Лепейко Т.И. Управление принятием инвестиционных решений в системе финансового менеджмента предприятия. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук по специальности 08.06.01 - Економика, организация и управление предприятиями. - Харьковский государственный экономический университет, Харьков, 2003.

В диссертации обоснована целостная научная концепция системного подхода к построению системы финансового менеджмента, реализация которой создает предпосылки для активизации инвестиционной деятельности, повышения эффективности принимаемых решений. Показана неадекватность существующих теорий формирования системы финансового менеджмента условиям переходной экономики. Сформирован категориальный базис финансового менеджмента, обоснована необходимость и целесообразность применения системного и ситуационного подходов к принятию инвестиционных решений.

Овеществлением процесса менеджмента инвестиционных ресурсов является принятие и реализация соответствующего решения. Для этого был разработан алгоритм, представляющий собой комплекс правил принятия инвестиционного решения и позволяющий решить многокритериальную задачу с неопределенностью. Для обеспечения высокого качества и эффективности принимаемых решений необходимо следующее: применение системного подхода при их разработке; постоянный мониторинг параметров внешней среды, особенно конъюнктуры фондового рынка и законодательного пространства; обеспечение качества и своевременности всех видов информационных потоков; использование различных видов экономико-математических методов и моделей, адекватных сложности и уровню принимаемого решения; структуризация проблемы; обеспечение вариантности решений и их сравнимости; автоматизация процессов сбора информации и принятия решения, наличие механизма реализации решения и контроля за его эффективностью.

В рамках методического обеспечения принятия и реализации инвестиционных решений на предприятии разработан алгоритм процесса управления формированием портфеля ценных бумаг в условиях неопределенности внешней среды, а также решена задача построения численного метода формирования эффективного портфеля с ограничениями на части входящих в него активов и фиксированной прибыльностью при отсутствии на рынке безрискового актива.

В части обеспечения аналитических блоков алгоритма разработан методический подход к анализу конъюнктуры рынка ценных бумаг. Основным его элементом является организационная схема технологического процесса принятия инвестиционного решения, в которой выделено четыре цикла: спекулятивный, инвестиционный, портфельный и стратегический и критерии структуризации: характер торговых операций, длительность, уровень принятия решения, характер прогноза, объем вложений, источники информации. В его развитие для принятия долго- и среднесрочных решений предложена методика фундаментального анализа, состоящая из двух уровней: на первом анализируются макроэкономические и отраслевые тенденции, а на втором - конкретные предприятия из выбранных отраслей. На основе разработанной методики технического анализа с помощью обобщающих таблиц принимаются стратегические инвестиционные решения краткосрочного порядка. Методики предназначены для использования стратегическими, портфельными инвесторами и трейдерами, действующими на рынке ценных бумаг.

Разработан методический подход к определению стоимости и прибыльности акций предприятий, обоснованы особенности использования отдельных методов оценки стоимости акций в зависимости от категории инвесторов. Предложено использование показателей требуемого уровня прибыльности, необходимого уровня прибыльности, действительной стоимости акции, а также критериев "недооцененности" и "переоцененности" в структуре алгоритма процесса управления формированием портфеля ценных бумаг.

Разработанные в диссертации подходы, методы и полученные результаты представляют теоретическую и методологическую основу управления финансовыми ресурсами предприятия в условиях переходной экономики. Они позволяют обоснованно принимать решения, связанные с портфельным инвестированием, выбором наиболее эффективных инструментов, формированием стратегии поведения на рынке ценных бумаг.

Ключевые слова: финансовый менеджмент, финансовые инвестиции, иерархическая декомпозиция, инвестиционное решение, конъюнктура рынка, портфель ценных бумаг, фундаментальный анализ, технический анализ.

Summary

Lepeiko T. Direction of acceptance of investment decision in financial management system of the enterprise. - Manuscript.

Thesis on deriving of a scientific degree for a doctor of sciences of economics on the speciality 08.06.01 - Economic, organization and management of enterprises. - Kharkov state economic university, Kharkov, 2003.

In a thesis the complete scientific concept of the system approach to a decision making in a system of financial management of the enterprise is justified. Its realization creates premises for activization of investment activity, increases of efficiency of solutions, which are accepted; the technology of its use is developed. There were offered and theoretically grounded the general principles, algorithm and procedures of management of shaping of a portfolio of securities in conditions of indeterminacy which enable to accept optimum solutions and to realize them with a peak efficiency in conditions of fast modifications of an external medium. There was developed and justified the methodical approach to the analysis of market condition of securities which is realized in techniques of the fundamental and technical analysis. There were offered the methods of estimation of cost and yield of the shares, which allow forming the reasonable solutions from portfolio of investment. The basic theoretical and practical outcomes are entered into educational process and practice of acceptance of investment solutions at the enterprises.

Key words: financial management, financial investment, investing solution, market conjuncture, portfolio of securities, fundamental analysis, technical analysis.

Размещено на Allbest.ru