Пороговое значение нетто–результата эксплуатации инвестиций

Размещено на http://allbest.ru

Пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций

Введение

Современный финансовый менеджмент включает изучение действий, связанных с приобретением, слиянием, финансированием, управлением активами предприятия. Таким образом, цель и задача изучения данной темы включает поиск ответов на вопросы о том,

как подразделяются средства предприятия;

как они должны распределяться между подразделениями фирмы;

определение способов финансирования;

факторы, влияющие на формирование рациональной структуры средств предприятия.

В любой момент времени фирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных источников:

От инвесторов, вкладывающих свои средства в капитал компании, кредиторов, ссужающих определенные суммы, доходы, полученные в результате деятельности фирмы. Средства, сформированные за счет этих источников, направляются на различные цели. Это и приобретение основных средств, предназначенных для производства товаров и услуг, и создание товарных запасов, служащих необходимыми условиями для производства и продажи, и финансирование дебиторской задолженности. Это также наличные деньги и ликвидные ценные бумаги, используемые как при сделках, так и в ликвидных целях. Взятый на определенный срок общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Подобные изменения называют движением капитала. Обычно движение капитала на предприятии происходит постоянно. Термин «финансовый менеджмент» означает, что это движение осуществляется в соответствии с определенным планом. Финансовый менеджмент - это управление движением капитала фирмы в соответствии с определенным планом.

1. Рациональная структура источников средств предприятия

Емкость рынка определяется как наличностью покупательных средств у потребителя, так и высотой цен, по которым продаются товары: чем ниже товарные цены, тем выше емкость рынка, и наоборот, высокие цены суживают то, что мы называем емкостью рынка. Удешевление продукции есть вместе с тем и расширение рынка. Самим фактом своего роста промышленность создает себе рынок, расширяя в процессе производства те отрасли, которые готовят средства производства. Одновременно повышение серийности производства ведет к снижению себестоимости, расширяется рынок сбыта. Но, чтобы запустить этот процесс и придать ему необходимую масштабность, необходим достаточный капитал».

Это было написано академиком Гинсбургом А.Н. в 1925 г. [7]

Те же слова можно было бы повторить сегодня. И каждый раз, когда российскому предпринимательству удается вдохнуть хоть немного рыночной свободы, в полный рост встает извечная наша проблема: «Недостаток капиталистости» - так определил ее первый приватизатор в истории России Петр Первый.

Бизнес начинается с денег, беспрестанно требует денег и делается ради преумножения денег. Поэтому мы сейчас и сосредоточим внимание на одной из главнейших проблем финансового менеджмента - формировании рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. При этом объединим два важных вопроса - рациональную структуру источников средств и дивидендную политику.

Связь между определением нужной структуры источников средств, с одной стороны, и разработкой разумной дивидендной политики, с другой стороны, заключается в том, что достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств; в свою очередь, возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие (наращивание собственных средств). Таким образом, внешнее - за счет заимствований и эмиссии акций - и внутреннее - за счет нераспределенной прибыли - финансирование тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и «подпитывать» тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.

Внося прямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия, собственные средства одновременно становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми персонажами рынка.

Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженность смягчает конфликт между администрацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Противостояние между акционерами и руководством предприятия порождается неодинаковым отношением к собственности.

Во-первых, руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия (престижные расходы, суперзарплата и т.п.). Вряд ли это соответствует коренным интересам акционеров.

Во-вторых, связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него свой человеческий капитал, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свои капиталовложения. Поэтому администрация обычно тяготеет к выбору менее рискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих надежды акционеров на повышенный дивиденд.

В-третьих, поскольку горизонт руководителей ограничен временем их присутствия на фирме, они часто отдают предпочтения краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия. [8]

В рыночной экономике существуют, однако, механизмы примирения этих противоречий, например, система бухучета, отчетности и аудита, облегчающая акционерам контроль над управлением предприятием. Есть и возможности стимулирования руководителей, основанные на приобщении их к собственности (право приобретения акций или опционов и др.). Наконец, обладая правом голоса, акционеры могут отклонять нежелательные решения администрации. Все это внутренние механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Но есть и внешние - финансовые и товарные рынки и рынок труда ограничивают отклонения администрации от разумной линии управления предприятием. Наличие задолженности заставляет руководителей быть гибкими, сведущими, расторопными, чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая для себя риск остаться без работы, руководители должны способствовать улучшению финансовых результатов предприятия.

Выявлено несколько причин конфликтов между акционерами и кредиторами.

Первая причина таится в дивидендной политике. Увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.

Вторая причина связана с тем, что при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства. В такой ситуации акционеры склонны идти «ва-банк», выбирая самые рискованные проекты. Кредиторов же это никак не устраивает. Если же ко всему этому добавляется тяготение администрации к наименее рискованным проектам, то руководители предприятия оказываются не на стороне акционеров, а на стороне кредиторов.

Наконец, третья причина: если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.

Если соотношение между заемными и собственными средствами для данного юридического лица ограничивается законодательно установленными нормативами ликвидности (такому регулированию подвергаются в нашей стране в основном банки), возможности привлечения заемных средств оказываются суженными. Иногда эти возможности ограничиваются положениями, утвержденными учредителями в уставных документах. Наконец, и это самое главное, условия денежного и финансового рынков могут сдерживать свободу финансового маневра предприятия. Поэтому предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину. Опытные финансовые менеджеры в США считают, что нежелательно не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более, чем до 40% - этому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67. При таком плече рычага фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций предприятия.

Формирование рациональной структуры источников средств исходит обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолженности служит для инвестора четким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. [5]

Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный или нейтральный. Это и есть еще один аргумент в пользу того, что предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность. Необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на нормальных условиях.

Четыре основных способа внешнего финансирования:

1.Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной, по сравнению с рыночным курсом, цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода - тот же расход).

2.Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссия облигаций.

3.Открытая подписка на акции.

4.Комбинирование первых трех способов.

1.2 Нетто-результат эксплуатации инвестиций

Перейдем к определению и расчету порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций. Это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию либо чистая рентабельность собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств.

Иными словами на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства, а это значит, что уровень эффекта финансового рычага равен 0 - либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).

Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов. Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам, выводящие СРСП за пороговые значения, невыгодны предприятию и выдают ему отрицательный дифференциал и оборачиваются снижением чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию.

Правильность полученного порогового значения НРЭИ можно подтвердить, решив уравнение (1.1):

НРЭИ

ЭР = -------------- х 100 = СРСП. (1.1)

ЗС + СС

Есть правила, несоблюдение которых может привести предприятие к потере независимости в лучшем случае (при падении курса акций резко возрастает риск поглощения сторонним инвестором) и к полному краху в худшем.

Можно сформулировать следующие важные правила:

1. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (а при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда - пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (а при этом дифференциал финансового рычага чаще всего положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда - повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств. Если же в такой ситуации предпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным размещением, курс акций предприятия падает, что и подтверждает исходную целесообразность обращения к долговому финансированию. [3]

Очень важно: необходим контроль над силой воздействия финансового и операционного рычагов в случае их возможного одновременного возрастания.

Эти правила покоятся на двух китах:

-на сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах структуры пассивов предприятия;

-на расчете порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций.

1.3 Факторы, влияющие на формирование рациональной структуры средств предприятия

В выше приведенных правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной структуры средств предприятия. Количественные соотношения тех или иных источников в этой структуре определяются для каждого предприятия на основе указанных критериев, но сугубо индивидуально и, более того, с непременным учетом еще целого ряда важных и взаимозависимых факторов. Среди них:

Темпы наращивания оборотов предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской задолженности, а также с множеством иных самых разных причин, в т.ч. с инфляцией издержек. Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующая выплата дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов;

стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

Уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными средствами. Так собственно, и должно быть;

Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага ,а узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами;

Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль ,чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию ,тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынужденно обращаться к кредиту;

Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовых рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов - вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств;

Подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;

Приемлемая степень риска для руководителя предприятия.

Люди, стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений. Далеко не во всех таких случаях даже самые опытные финансисты-консультанты признавали положение исправимым. Речь шла уже не о дивидендах, а о самом существовании предприятия;

Стратегические целевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения. Предположим, например, что как пишет известный американский финансист, педагог и ученый Е.Ф.Бригхэм, «фирма только что успешно завершила исследовательскую программу и планирует получить в ближайшем будущем более высокую прибыль. Однако эта новая прибыль не предусматривалась инвесторами и, следовательно, не была до сих пор отражена в курсе акций. Такая компания не станет выпускать новые акции; она предпочтет финансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока в действительности не будет получена и учтена в курсовой стоимости акции более высокая прибыль». А может быть, предприятие стратегически ориентировано на поглощение других предприятий? Тогда надо учитывать, что при поглощении одной компании другой у фирмы-покупателя обычно происходит изменение структуры капитала: во-первых, нередко поглощаемое предприятие приобретается за счет заемных средств, и новый кредит изменяет структуру предприятия-покупателя; во-вторых, наличие заемных средств у поглощаемого предприятия также может оказать влияние на состав источников средств предприятия-покупателя. Последнее (если, конечно, дифференциал финансового рычага не становится отрицательным) получает повышение рентабельности собственных средств благодаря увеличению уровня эффекта финансового рычага, дивиденды по акциям возрастают, может увеличиться и нераспределенная прибыль;

Состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов зачастую приходится подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств;

Финансовая гибкость предприятия. Однажды «один проницательный сотрудник одной крупной корпорации» сообщил Е.Ф. Бригхэму: «Наша компания может зарабатывать гораздо больше денег на разумном оперативном управлении текущими операциями, чем на стратегическом планировании. В действительности мы никогда не представляем, как наши финансовые решения отражаются на курсе наших акций. Но мы совершенно уверены, что отказ от многообещающей сделки из-за отсутствия средств сократит прибыль, которую мы могли бы получать в течение достаточно длительного периода. Задача состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии мобилизовать капитал, необходимый для финансирования текущих операций». [6]

Предположим, что предприятие достигло рациональной структуры пассива, т.е. того соотношения между заемными и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельности собственных средств при приемлемой степени совокупного риска. Можно сохранить эту пропорцию по двум основным причинам:

1. Финансирование - «пульсирующий» процесс. Потребность в средствах для действительно эффективного использования предопределяется сложной интерференцией стратегических и тактических целей предприятия, состоянием всех видов рынков, просто стечением самых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует изящно рассчитанным цифрам. В оперативном управлении предприятием важно не превращать заветные соотношения между заемными и собственными средствами в догму, но стремиться к максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно длительный период, например, год.

2. Условия долгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и предпочтения предприятий в выборе тех или иных источников внешнего финансирования. Поэтому не стоит:

- жадничать. Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Если сегодняшние условия по тому или иному способу финансирования представляются выгодными, надо пользоваться моментом, а не ждать еще более выгодных условий. «Оставь первые и последние 10% кому-нибудь другому» - советуют опытные практики;

- слепо следовать чужим советам. Доброхоты часто руководствуются совершенно не соответствующими вашим стратегическим и тактическим целям, критериями выбора рационального решения;

- пренебрегать отслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капиталов. Важно не упустить момента перелома ситуации, ибо «переворачивание» долгосрочных тенденций на рынках финансовых ресурсов может подвести предприятие к смене своих стратегических приоритетов и коренному пересмотру структуры источников средств. К столь серьезным вещам необходимо готовиться заранее.[6]

Проводимая государством финансовая политика может препятствовать или стимулировать нормальную производственно-финансовую деятельность предприятий, в том числе рациональное использование оборотных средств. Важная роль при этом принадлежит налоговой политике государства. Так, отнесение ряда налогов на себестоимость продукции (работ, услуг), особенности уплаты в бюджет НДС, авансовые платежи налога на прибыль приводят к отвлечению оборотных средств предприятий на непроизводственные расходы. Это вынуждает предприятия прибегать к займам под большие проценты, искать внеплановые источники средств, идти на нарушение финансовой дисциплины. Отвлечение оборотных средств ведет к замедлению их оборачиваемости, снижает эффективность работы предприятия, ухудшает его финансовое состояние.

Финансово-устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

2. Задачи

Задача 1

Рассмотрим две фирмы, капитал которых формируется за счет собственных и заемных 9кредитов банков) источников финансирования.

Фирма 1. Актив за вычетом кредиторской задолженности - 3466 тыс.руб. В пассиве - 1220 тыс. руб. заемных (без кредиторской задолженности) и 2246 тыс.руб. собственных средств. Нетто - результат эксплуатации инвестиций - 1300 тыс.руб. Финансовые издержки по задолженности равны 214 тыс. руб.

Фирма - 2. Актив за вычетом кредиторской задолженности - 6600 тыс. руб.

В пассиве - 3300 тыс. руб. заемных (без кредиторской задолженности) и 3300 тыс.руб. собственных средств. Нетто - результат эксплуатации инвестиций - 1060 тыс. руб., финансовые издержки по задолженности - 496 тыс. руб.

Необходимо принять решение - какому из этих двух потенциальных клиентов отдаст предпочтение банк? Ответ обоснуйте и подкрепите необходимыми расчетами.

Решение

ЭР -- жизненно важный показатель для предприятия, ведь достаточный уровень экономической рентабельности -- свидетельство нынешних и залог будущих успехов. Уменьшение экономической рентабельности свидетельствует о снижении эффективности использования капитала. Экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств.

Дифференциал финансового рычага - это важнейший информационный импульс не только для организации, но и для банков, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов организации. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банков, и наоборот. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Организация имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако влияние ограничено возможностями наращивания производства.

Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для организации, так и для банков. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Имея исходные данные, найдем следующие показатели, результаты которых представим в таблице 2.1:

Плечо = ЗС/СС;

Дифференциал = ЭР - СРСП;

ЭР - экономическая рентабельность = НРЭИ/А*100;

СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредитам = ФИ/ЗС*100.

Таблица 2.1 - Финансовые показатели Фирмы 1 и Фирмы 2

Вывод:

Проанализировав финансовые показатели фирм, можно сделать вывод о том, что банк отдаст предпочтение Фирме 1.

Во-первых, более высокий показатель ЭР говорит об эффективности использования капитала.

Во-вторых, показатель дифференциала (Д) больше чем у фирмы 2, а показатель ПЛ (плечо рычага) меньше, что говорит о меньшем риске для банка при предоставлении кредита.

Задача 2

В текущем году выручка от оказания услуг коммерческой организации составила 2750 тыс. руб. при переменных затратах 2325 тыс. руб. и постоянных затратах 375 тыс. руб.

Определить, какую прибыль от реализации услуг будет иметь организация при следующих вариантах изменения затрат:

1. при снижении переменных затрат на 1,5 %;

2. при снижении переменных затрат на 10%.

Полученный результат сравнить и сделать вывод.

Решение:

Выручка от реализации продукции фирмы составила в текущем году 2750 тыс. руб.; переменные затраты - 2325 тыс. руб., постоянные - 375 тыс. руб.; суммарные - 2700 тыс. руб. Прибыль, равная разнице между выручкой от реализации продукции и суммарными затратами (2750-2700), составила 50 тыс. руб.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли (формула 2.1):

, (2.1)

где ОР - сила воздействия операционного рычага, П - прибыль.

В нашем примере в текущий год фирма имеет силу воздействия операционного рычага 8,5:

.

1. При условии снижения переменных затрат на 1,5%, прибыль увеличится на %.

Переменные затраты равны 2290 тыс. руб. Постоянные остаются без изменения 375 тыс. руб. Суммарные - 2665 тыс. руб. Прибыль составит 2750 - 2665 = 85 тыс. руб. Прирост прибыли - 85/ 50 100 - 100 = 70 %.

При этом сила воздействия операционного рычага будет составлять 9,2, что от первоначального условия отличается увеличением на 0,7.

2. Рассмотрим второе условие, при котором происходит снижение переменных затрат на 10 %. Прибыль при этом увеличится 464 %.

Переменные затраты равны 2093 тыс. руб. Постоянные остаются без изменения 375 тыс. руб. Суммарные - 2468 тыс. руб. Прибыль составит 2750 - 2468 = 282 тыс. руб. Прирост прибыли - 282/ 50 100 - 100 = 464 %.

При этом сила воздействия операционного рычага будет составлять 13,14, что от первоначального условия отличается увеличением на 4,64.

Вывод:

При снижении доли переменных затрат в портфеле заказов по продукции общие финансовые результаты деятельности фирмы улучшаются. Поэтому наиболее выгодно для фирмы увеличивать объем производства и реализации той продукции, у которой доля переменных затрат меньше. В нашем случае это второй вариант: снижение переменных затрат на 10%.

Заключение

При изучении темы, понятно, что рациональная структура источников индивидуальна для каждого предприятия и зависит от вида деятельности, размеров, специфики, конкретной финансовой ситуации.

Рациональная структура источников должна обеспечить:

1) финансовую устойчивость и платежеспособность предприятию. Платежеспособность предприятия сохраняется, если отдача от использования заемных средств больше, чем их стоимость.

2) оптимальную стоимость привлечения средств. Стоимость привлечения средств (стоимость капитала) - это сумма регулярных выплат владельцам капитала (собственникам, кредиторам) за его использование (дивиденды).

Предприятие в первую очередь рассчитывает на внутренние источники, а при их недостатке должно выбрать один из способов внешнего финансирования.

Одной из важнейших проблем финансового менеджмента, является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Проблема формирования рациональной структуры источников средств неразрывно связана с разработкой разумной дивидендной политики. Связь это заключается в том, что достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивидендов, зависит от структуры источников средств, а в тоже время возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависит от уровня рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды, т.к. при высокой чистой рентабельности собственных средств, может оставаться больше нераспределенной прибыли на развитие предприятия.

Список использованных источников

1. Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Управление инвестиционной деятельностью: учебник. М.: КНОРУС, 2009. - 384с.

2. Ендовицкий Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности организации / Д.А. Ендовицкий. - M.:Издательский дом «КноРус», 2010. - 374с.

3. Иванов В.А., Авакян К.Г. Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия / В.А. Иванов, К.Г. Авакян // Вестник Удмуртского университета. - 2010.- Вып.3. - С. 22-28.

4. Матвеева М.А. Определение инвестиционной привлекательности предприятия путем анализа его финансового состояния / М.А. Матвеева // Проблемы современной экономики. - 2012. - № 4 (44). - С. 205 - 209.

5. Матвеев Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия / Т.Н. Матвеев // Электронное научное издание «Труды МГТА: электронный журнал».

6. Куринов Д.Ю. Факторы, влияющие на формирование рациональной структуры оборотных средств предприятия // Российское предпринимательство. -2009.-№7 Вып.1(93).-c. 70-73. - http://www.creativeconomy.ru/articles/10056/

7. Тихомиров Е.Ф. Финансовый менеджмент: управление финансами предприятия / Е.Ф.Тихомиров.-М.: Издательский центр «Академия», 2006.-384с.

8. Финансы: Учебник /Под ред. проф. В.В Ковалева-М.: ТК Велби, 2009.-369с.

9. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. / В.В. Царев.-СПб.: Питер, 2007. -464 с.

10. Щербаков В.А. Краткосрочная финансовая политика: учебное пособие / В.А.Щербаков, Е.А. Приходько.-М.:КНОРУС, 2010.-272 с.

Размещено на Allbest.ru