Управление стоимостью предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Управление стоимостью предприятия. Суть вопроса

2. Концепция и стратегия управления стоимостью предприятия

3. Принципы подхода к управлению стоимостью предприятия

4. Бизнес-единицы "создающие" и "разрушающие" стоимость предприятия

5. Практическая часть

Задача № 1

Задача № 2

Заключение

Список использованных источников



Введение

Финансовое состояние предприятия - важнейшая характеристика его деятельности. Оно определяет конкурентоспособность, потенциал в бизнесе, оценивает степень гарантированности экономических интересов предприятия и его партнеров.

Целесообразно различать финансовый менеджмент в узком смысле слова, как управление финансовыми ресурсами или финансовыми потоками (традиционное понимание) и финансовый менеджмент в широком понимании, как финансовое управление или управление финансовым состоянием предприятия, то есть управление предприятием в целом, взаимоувязка всех компонент (областей) менеджмента с позиции достижения желаемого финансового результата.

Под финансовым менеджментом можно понимать финансовое управление предприятием, то есть управление с точки зрения достижения желаемого финансового результата или управление финансовым состоянием предприятия.

Финансовая система, как в средних, так и в крупных предприятиях состоит из двух систем - управляющей и управляемой.

Управляющая система представляет собой финансовую службу или финансового специалиста, который с помощью механизмов и инструментов финансового менеджмента, а также современных технических средств воздействует на управляемую систему.

Современная управляющая система должна работать на информационных потоках, а для эффективного построения управляющей системы необходимо иметь широкий круг информации как внутренней, так и внешней. У малого предприятия ресурсы по приобретению информации малы, но все-таки для эффективного управления этим не стоит пренебрегать, а поэтому следует и использовать все возможные варианты получения необходимой информации.

1.Управление стоимостью предприятия. Суть вопроса

Под управляемой системой понимается совокупность финансовых ресурсов, их оборот и воспроизводство, а также отношения, возникающие в результате этих процессов. Большая часть времени и усилий в управляемой системе малого предприятия отдается управлению денежными оборотами.

Управление стоимостью компании представляет собой процесс, ориентированный на долгосрочную перспективу и имеющий стратегическое значение для компании.

Оценивая рыночную стоимость предприятия, можно с достаточно высокой степенью точности определить, насколько успешно оно в своей деятельности. Так, например, увеличение рыночной стоимости предприятия означает, что предприятие находится на стадии роста, развивается производство, расширяется сбытовая сеть, предприятие осваивает новые рынки сбыта. И напротив, снижение рыночной стоимости предприятия является главным индикатором неблагополучного положения дел (предкризисного состояния, банкротства). В связи с этим принятие верных управленческих решений невозможно без информации о стоимости бизнеса.

Собственники компаний могут быть заинтересованы в повышении стоимости компании в следующих случаях:

1. Если целью является продажа компании;

2. Для повышения инвестиционной привлекательности компании;

3. Для реоганизации компании, слияние, поглощение, раздел;

4. Для вывода на фондовый рынок ценных бумаг предприятия.

Первым шагом по повышению стоимости предприятия должна стать разработка рыночной стратегии, которая ориентирована на это. Вторым шагом будет являться переоценка Основных Средств компании, что позволит увеличить стоимость ее активов.

Далее необходимо выявить ключевые факторы, влияющие на стоимость компании. Их можно разделить условно на две группы: Факторы внутренние и внешние.

2.Концепция и стратегия управления стоимостью предприятия

Концепция стоимости капитала - предусматривает определение минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования и позволяющего не оказаться в убытке. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций тесно связаны с концепцией эффективности рынка.

Стоимость компании является объектом стратегического управления. Это значит, что грамотно управляемое предприятие со временем увеличивает свою стоимость, а, следовательно, величина стоимости является не только предметом фискальных интересов государства, но объектом стратегического планирования, мониторинга и управления.

Управление стоимостью компании представляет собой процесс, ориентированный на долгосрочную перспективу. Концепция стоимости базируется на следующих принципах:

1) Наиболее приемлемый показатель, позволяющий адекватно оценить деятельность компании - это поток денежных средств, генерируемый компанией.

2) Новые капитальные вложения компании должны осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость. При этом, создают стоимость новые инвестиции только тогда, когда рентабельность этих вложений выше затрат на привлечение капитала.

3) В изменяющихся условиях окружающей экономической среды сочетание активов компании (ее инвестиционный портфель) так же должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании.

Концепция стоимости советует отказаться от неэффективных бухгалтерских критериев успешности функционирования компании и принимать во внимание только один критерии, наиболее простой и понятный для акционеров и инвесторов -- вновь добавленная стоимость.

3. Принципы подхода к управлению стоимостью предприятия

Оценка стоимости предприятия по будущим денежным потокам применяется в случаях, когда строится обоснованный прогноз предстоящего денежного потока, который может быть определяющим при будущей оценке стоимости акций и других ценных бумаг предприятия. Например, при оценке предприятия и его финансовой деятельности применяется метод венчурных инвестиций. При покупке компании и планируемой доходностью инвестиций в 30% при условии, что никаких дополнительных поступлений не предвидится, справедливая оценка предприятия должна быть равной стоимости предприятия на данный момент с корректировкой процентного соотношения вкладываемых инвестиций.

В настоящее время стоит признать, что компании не могут дать полного представления о своей настоящей стоимости, используя только традиционные методы отчетности. Кроме того, принятые принципы корпоративной отчетности не способны удовлетворить постоянно меняющиеся требования финансовых аналитиков и инвесторов к информации.

Ключевой принцип, лежащий в основе новых подходов, заключается в более пристальном внимании к факторам стоимости, нуждающимся в активном управлении для роста акционерной стоимости. К ним, в частности, относятся: корпоративная стратегия, качество управления, репутация брэнда, способность удерживать клиентов, организация бизнес-процессов, интеллектуальный потенциал, инновации, а так же социальная и экологическая политика компаний.

Еще один принцип этого подхода сводится к тому, что финансовая отчетность должна содержать важную для инвесторов информацию, должна быть понятной и полезной для них. Третий принцип заключается в отходе от унификации и единообразия отчетности, принятой в МСФО, ведь запросы каждой отдельно взятой отрасли уникальны.

Следует различать два понятия - "цена капитала данной компании" и "оценка капитала (бизнеса)". Первое понятие количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель.

Второе понятие может характеризоваться различными показателями, в частности, - величиной собственного капитала, стоимостью фирмы и др., т.е. некоторыми абсолютными показателями.

Эти понятия взаимосвязаны не только качественно, но и количественно. Так, если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера.

Важной составной частью системы финансового менеджмента предприятий остается механизм управления оборотными активами.

Существующие методы оценки оборотных активов

В настоящее время существует достаточно большое количество методик и подходов, направленных на повышение эффективности управления оборотными активами предприятий. Рассмотрим те из них, которые являются наиболее актуальными, получили широкое распространение и могут быть приемлемы в системе финансового менеджмента предприятий. Четкая последовательность этапов осуществления политики управления оборотными активами, которая в целом заключается в проведении анализа динамики состава и структуры оборотных средств, показателей эффективности их использования, формировании необходимого объема оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников финансирования.

Важность данной методики проявляется и в том, что она отражает основные подходы в управлении общим составом оборотных активов и в разрезе конкретных их видов -- запасов, дебиторской задолженности, денежных средств.

4. Бизнес-единицы "создающие" и "разрушающие" стоимость предприятия

Многие предприятия занимаются производством и реализацией более чем одного вида товаров и услуг. В целях повышения управляемости, а также адекватной оценки вклада тех или иных товарных групп в стоимость компании, различные производства рассматриваются как бизнес единицы.

Процесс разбиения предприятия на бизнес-единицы на основе логического принципа называется сегментацией. Выделяют два основных подхода к сегментации. Сегментация, основанная на характеристиках потребителя товаров и услуг (сегментация по типу потребителя), и разбиение на бизнес-единицы исходя из знаний, опыта и технологий, необходимых предприятию для производства той или иной продукции (сегментация по типу профессиональных навыков). В последующем для каждой бизнес-единицы определяются решающие факторы стоимости и анализируются результаты их хозяйственной деятельности.

Основная цель данного этапа выявить бизнес-единицы "создающие" и "разрушающие" стоимость. Если бизнес-единица разрушает стоимость компании, необходимо принять решение либо о разработке системы мероприятий, позволяющих сделать подразделение доходным, либо о продаже подразделения другой компании, либо о закрытии подразделения и распродаже активов.

Но даже если подразделение обеспечивает для компании прирост стоимости, важно определить насколько существенна эта стоимость в рамках компании, насколько серьезен потенциал дальнейшего прироста стоимости. В ситуации, когда бизнес-единица, обеспечивая прирост стоимости компании, не является основной (профильной), более того, в составе другого предприятия может обеспечивать существенно большую стоимость, подлежит продаже.

На крупных предприятиях в качестве отдельной бизнес-единицы выделяется головной офис (центральный аппарат управления). Головной офис зачастую выступает в качестве "разрушителя" стоимости, поскольку на него относятся все издержки связанные с централизованным обслуживанием подразделений (финансовая служба, юридическая служба и т.п.).

Полезность головного офиса заключается в экономии, которую удается достичь предприятию за счет использования собственных специалистов, а не внешних консультантов. Суммарная стоимость бизнес-единиц (включая, головной офис) есть стоимость компании в целом, поэтому управление стоимостью компании невозможно без эффективного контроля над стоимостью отдельных подразделений.

Этап 5-й: подготовка отчета с позиции управления стоимостью.

Информация о результатах деятельности предприятия, пропущенная сквозь призму концепции управления стоимости может через определенный промежуток времени предоставляться заинтересованным лицам, в частности акционерам. Естественно, это должна быть не разовая акция, а постоянно проводимая работа по увеличению информационной прозрачности предприятия.

Такие действия дают акционерам уверенность в том, что менеджеры от них ничего не скрывают, а также сопутствуют восприятию результатов действий в более понятной форме - ведь каждому понятно - плохо это или хорошо, когда стоимость твоей доли компании уменьшилась на 35%; но вовсе не каждый поймет, как воспринимать информацию о том, что увеличилась производительность финансового отдела или запущен в действие новый инвестиционный план по освоению черноземных земель.

Поэтому, данная информация, может включаться отдельным блоком в отчет для акционеров, например в виде отдельной главы; а также быть постоянным спутником промежуточных докладов для владельцев компании. Таким образом, применение концепции управления стоимости способно дать не только результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно увеличивает имидж компании в глазах, как собственных акционеров, так и потенциальных инвесторов компании.

5. Практическая часть

Показатели результатов деятельности предприятия, основанные на бухгалтерских (балансовых) оценках

В эту группу входят показатели, расчет которых основывается на данных бухгалтерской отчетности предприятия.

Остаточная операционная прибыль - чистая операционная прибыль предприятия за вычетом затрат на весь капитал предприятия:

ПРОСТ ОП t = ПРДО % t ? WACC Ч ЧАt-1,(2.1)

где ПРДО% t - прибыль до уплаты процентов, но после налогообложения отчетного (t-го) года;

WACC - средневзвешенная стоимость привлеченного капитала;

ЧАt-1- балансовая стоимость чистых активов на начало отчетного (конец предшествующего отчетному) года.

Прибыль до уплаты процентов, но после налогообложения:

ПРДО % = ЧП + ФИ (1 ? НПР),(2.2)

где ЧП - чистая прибыль;

ФИ - выплаты процентов по кредиту (финансовые издержки);

НПР - ставка налога на прибыль.

Балансовая стоимость чистых активов определяется как разница между общей величиной активов и бесплатными обязательствами (большая часть кредиторской задолженности).

Остаточная чистая прибыль - чистая прибыль организации за вычетом затрат на собственный капитал:

ЧПОСТ t = ЧПt ? ЕСК Ч СКБ t-1,(2.3)

где ЧПt- чистая прибыль отчетного (t-го) года;

ЕСК- ставка затрат на собственный капитал (доходность собственного капитала);

СКБ t-1 - балансовая стоимость собственного капитала на начало отчетного (конец предшествующего отчетному) года.

Б. Стюарт предлагает делать корректировки на следующие основные капитальные эквиваленты.

1. Корректировки на величину отложенного налога на прибыль. Отложенный налог на прибыль определяется как сумма, оказывающая влияние на величину налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах.

2. Корректировки на резерв ЛИФО. Оценка запасов методом ЛИФО дает более высокую оценку себестоимости и, соответственно, более низкую оценку балансовой стоимости остатка активов по сравнению с иными методами. Поэтому при использовании предприятием этого метода для оценки запасов требует внесения корректировок как в оценку чистых активов, так и в величину чистой операционной прибыли. Разница в оценке оборотных активов методом ЛИФО по сравнению с методом ФИФО и является величиной корректировки.

3. Прочие капитальные эквиваленты. Б. Стюарт предлагает проводить корректировки как балансовой стоимости, так и операционной прибыли на величину:

? амортизации деловой репутации (goodwill);

? непризнанной деловой репутации, которая возникает, если при учете слияний и поглощений используется метод слияния интересов;

? капитализации расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы. Отметим, что современные российские стандарты учета [ПБУ 17/02] и так предполагают их капитализацию с последующей амортизацией;

? созданных оценочных резервов (резервов сомнительных долгов, на обесценивание материальных ценностей, финансовых вложений и т.п.).

Рыночная добавленная стоимость (Market value added, MVA) - это дисконтированный поток остаточной прибыли, определяемый по формуле:

Задача №1

В таблице 1 приведены данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия "ККК" на конец года

Таблица 1. Исходные данные предприятия "ККК"

Показатели	На конец года (тыс. Руб.)
Актив
Внеоборотные активы - всего	5680
в том числе основные средства	4750
Оборотные активы - всего	900
в том числе:
Запасы	475
дебиторская задолженность	355
денежные средства	70
Всего активов	6580
Пассив
Собственный капитал	5425
Долгосрочные обязательства	475
Краткосрочные обязательства	680
Всего пассивов	6580
Выручка от реализации	1350
Себестоимость реализации	820
Прибыль от реализации	530
Чистая прибыль	175

По данным, приведенным в таблице 1, рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемости активов, коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности и инвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены 10 000 обыкновенных акций). Известна следующая информация о предприятии "РРР", которое является аналогом предприятия "ККК".

Таблица 2 Данные о предприятии "РРР" - аналоге предприятия "ККК"

Показатели	Тыс. Руб.
Собственный капитал	5650
Долгосрочные обязательства	500
Краткосрочные обязательства	720
Выручка от реализации	1200
Цена продажи	32 500

Определите стоимость предприятия "ККК", используя мультипликаторы, расчет которых произведите по данным таблиц 1 и 2.

Решение:

1. Рассчитаем показатели ликвидности

;

;



2. Рассчитаем показатели оборачиваемости активов

;

;

.

3. Рассчитаем коэффициенты структуры баланса

;

.

4. Рассчитаем показатели рентабельности

;

.

5. Рассчитаем инвестиционные показатели

;

Для оценки предприятия "ККК" необходимо применить сравнительный метод относительно предприятия "РРР". Для этого используем мультипликаторы:

"цена/ выручка от реализации" (М 1);

"цена/ балансовая стоимость активов" (М 2).

Отсюда:

;

.

Исходя из полученных данных, рассчитаем стоимость предприятия "ККК":

1.

2.

Задача № 2

Проведите оценку ликвидационной стоимости предприятия "ААА" на 01.01.2003 г. по следующим исходным данным:

Таблица 3. Исходные данные для определения ликвидационной стоимости предприятия "ААА"

Показатели
1. Производственное здание, тыс. руб.	5600
2. Автотранспорт, тыс. руб.	2450
3. Лицензия на перевозку грузов, тыс. руб.	60
4. Производственные запасы, тыс. руб. из них подлежит списанию	3600 500
5. Площадь земельного участка, га	0,8
6. Базовая ставка арендной платы, руб./га	1500
7. Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене	40
8. Дебиторская задолженность, тыс. руб. из них - безнадежный долг	1950 500
9. Кредиторская задолженность, тыс. руб.	555
10. Календарный график ликвидации активов (срок ликвидации), мес.: здание с земельным участком автотранспорт нематериальные активы производственные запасы дебиторская задолженность	6 6 6 6 6
11. Проценты корректировки стоимости активов, % здание с земельным участком автотранспорт нематериальные активы производственные запасы дебиторская задолженность	-25 -40 -50 -15 -
12. Ставка дисконтирования, используемая для расчета ликвидационной стоимости, % здание с земельным участком автотранспорт нематериальные активы производственные запасы дебиторская задолженность	35 25 35 20 20
13. Затраты на ликвидацию, тыс. руб. в мес. охрана здания охрана автотранспорта охрана запасов управленческие расходы выходные пособия и выплаты работникам	15 6 9 45 80
14. Период затрат, связанных с ликвидацией предприятия, мес. охрана здания охрана автотранспорта охрана запасов управленческие расходы выходные пособия и выплаты работникам	6 6 6 6 6
15. Ставка дисконтирования, используемая для расчета затрат, связанных с ликвидацией предприятия, % охрана здания охрана автотранспорта охрана запасов управленческие расходы	35 35 35 25



Кредиторская задолженность должна быть выплачена при ликвидации предприятия.

Решение

1. Найдем фактическую продажную стоимость земли:

2. Рассчитаем стоимость реализации здания:

3. Рассчитаем стоимость реализации автотранспорта:

4. Рассчитаем стоимость реализации лицензии:

5. Рассчитаем стоимость реализации производственных запасов:

6. Рассчитаем сумму дебиторской задолженности (реализуемую):

7. Рассчитаем стоимость реализации дебиторской задолженности:

8. Исходя из рассчитанных данных, найдем стоимость предприятия:

48 + 3200 + 1164 + 19 + 2325 +1305 = 8061 тыс. руб.

9. Вычислим затраты на ликвидацию:

10. Ликвидационная стоимость предприятия будет равна (с учетом кредиторской задолженности):

8061 - 1060 - 555 = 6446 тыс. руб.



Заключение

В заключении хотелось бы еще раз подчеркнуть важность проведения финансового анализа деятельности предприятий. Данный анализ предоставляет возможность глубже оценить финансовое состояние организации на нужный момент времени и проследить его изменение в динамике. Кроме того, анализ производится на основе достаточно гибких подходов и методов, что определяет его применимость для предприятий в условиях быстро изменяющейся внешней и внутренней среды.

Что касается предприятия ОАО "Комбинат органического синтеза", для этого хозяйствующего субъекта с помощью финансового анализа удалось установить следующее:

- Предприятие является убыточным, хотя прослеживается динамика к снижению темпа роста убытков. Не смотря на это, ситуация в организации была и остается критической.

- Предприятие неплатежеспособно и находится на грани банкротства. Финансовая устойчивость также очень низкая.

- На предприятии высока доля как дебиторской, так и кредиторской задолженности. Это указывает на взаимное неисполнение обязательств по оплате.

- Собственных средств предприятия не хватает для покрытия своих постоянных активов.

Проведя диагностику финансового состояния, было принято решение, прежде всего, наладить платежеспособность предприятия. Этому поспособствовали обстоятельства. После проведения расчетов по основным показателям (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент автономии, коэффициент и др.) возникла необходимость рассмотреть смешанный вариант действий: на основании расчетов, проведенных по каждому из вариантов, был составлен модельный баланс развития предприятия.

Затем, на основе отчетного баланса был составлен прогнозный баланс, в который была заложена 5-процентную рентабельность продаж и 40-процентная норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

ОАО "Комбинат органического синтеза" смогло расстаться с частью своих постоянных активов, тем самым, погасив часть кредиторской задолженности и приведя коэффициенты ликвидности в норму. Также была проведена реструктуризация задолженности.

На основе нового прогнозного баланса была осуществлена попытка спрогнозировать увеличение прибыли предприятия от реализации продукции и определить потребность в дополнительном внешнем финансировании в целях увеличения объемов продаж.

В целях дальнейшего изучения и принятия мер к улучшению финансового состояния ОАО "Комбинат органического синтеза" необходимо продолжить проведение финансового анализа деятельности предприятия за последующие периоды.

стоимость оборотный управление



Список использованных источников

1. Акулич, М.В. Оценка стоимости бизнеса / М.В. Акулич. - СПб.: Питер, 2009. - 272 с.

2. Балакин, В.В. Основы оценки бизнеса: учебно-практ. пособие / В.В. Балакин, В.В. Григорьев. - М.: Дело, 2009. - 384 с.

3. Бочаров, В.В. Управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / В.В. Бочаров, И.Н. Самонова, В.А. Макарова. - СПб.: СПбГУЭФ, 2009. - 124 с. (электр.)

4. Бусов, В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков; под общ. ред. В.И. Бусова. - М.: Юрайт, 2012. - 430 с.

5. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и инновации / С.В. Валдайцев. - М.: ФИЛИНЪ, 1997. - 336 с.

6. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие / С.В. Валдайцев. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.

7. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - М.: ТК Велби, Проспект, 2003. - 352 с.

8. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Проспект, 2004. - 360 с. (электр.)

9. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Проспект, 2008. - 576 с. (электр.)

10. Волков, Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский аспекты / Д.Л. Волков. - 2-е изд. - СПб.: Высшая школа менедж-мента; Издат. дом С.-Петерб. гос. ун-та, 2008. - 320 с. (электр.)

11. Григорьев, В.В. Оценка предприятий. Имущественный подход: учебно-практ. пособие / В.В. Григорьев, И.М. Островкин. - М.: Дело, 1998. - 224 с.

12. Григорьев, В.В. Оценка предприятия: теория и практика / В.В. Григорьев, М.А. Федотова. - М.: ИНФРА - М, 1997. - 320 с.

13. Егерев, И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления: учеб. пособие / И.А. Егерев. - М.: Дело, 2003. - 480 с.

14. Есипов, В.Е. Оценка бизнеса: учебник / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. - СПб.: Питер, 2001. - 416 с.

15. Есипов, В.Е. Оценка бизнеса: учебник / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова.

Размещено на Allbest.ru

...