Оценка стоимости долга: метод средней стоимости долга

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство морского и речного транспорта

ФГБОУ ВПО "ГУМРФ имени адмирала С.О. Макарова"

Котласский филиал

Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования

"Государственный университет морского и речного флота

имени адмирала С.О. Макарова"

(Котласский филиал ФГБОУ ВПО "ГУМРФ

имени адмирала С.О. Макарова")

080502.65 "Экономика и управление на предприятии (транспорт)"

Контрольная работа

Оценка стоимости долга: метод средней стоимости долга

Выполнила:

Курылева Н.С.

студент гр. 31-ЭУ

Проверил: Быкова И.В.

Котлас

2014 г.

Содержание

Введение

1. Расчет стоимости долга: метод средней стоимости долга

2. Тесты

3. Задачи

Заключение

Литература

Введение

В последнее время для многих компаний все большую популярность обретает такой инструмент, как финансовое моделирование. Актуальность финансового моделирования объясняется тем, что менеджеры, хотят четко понимать, что представляет собой бизнес, которым они занимаются или планируют заниматься.

Процесс моделирования позволяет четко структурировать бизнес-процессы и дает необходимую системность восприятия деятельности компании. Наличие четко проработанной детализированной модели, значительно упрощает многие процедуры управления и предоставляет уникальные возможности увеличения результативности и качества управления финансами предприятия.

Мы рассматриваем роль и возможности, которые предоставляет финансовое моделирование бизнеса для повышения и управления устойчивостью и эффективностью бизнеса. Актуальность моделирования является по нашему мнению критически важной инструментом в связи с тем, что современный бизнес оперирует в весьма изменчивой многопараметрической среде и влияние различных факторов значительно усложняется. финансовый издержки стоимость долг

На эффективность бизнеса влияют внешние факторы, такие как спрос/предложение, инфляция внутренняя и внешняя, обменные курсы, государственное регулирование и т.д. При этом значение этих факторов становится все более и более сложно предсказуемым.

Таким образом, на основании приведенных примеров можно считать, что довольно много факторов ведения бизнеса в настоящее время меняются столь значительно, что обычными методами бизнес-планирования и бюджетирования их учет представляется крайне сложным, а порой и невозможным.

1. Расчет стоимости долга: метод средней стоимости долга

Расчет стоимости долга фирмы - это, по сути, предельные издержки фирмы (до взимания корпоративного налога) на взятие в долг одного доллара. На практике стоимость долга часто бывает вычислить труднее, чем стоимость акционерного капитала.

Рыночная стоимость собственного капитала, как правило, равна количеству акций в обращении, умноженному на текущую цену акции. Если существуют другие притязания на долю в капитале фирмы, такие как варианты или опционы менеджмента, они должны быть также оценены и добавлены к стоимости собственного капитала фирмы.

Рыночную стоимость долга обычно труднее получить напрямую, поскольку очень немногие фирмы весь свой долг имеют в виде облигаций в обращении, продающихся на рынке. Многие фирмы обладают необращающимися видами долга: например, банковским долгом, стоимость которого определяется по балансовой, а не по рыночной стоимости. Простой способ обратить долг по балансовой стоимости в долг по рыночной стоимости заключается в том, чтобы рассмотреть весь долг в бухгалтерской отчетности в качестве купонной облигации, купонные выплаты по которой равны расходам на выплату процентов по всему долгу, а срок погашения равен номинальному средневзвешенному сроку погашения долга, а затем оценить эту купонную облигацию по текущей стоимости долга для компании. Таким образом, рыночная стоимость долга в 1 млрд. долл. с расходами на выплату процента в размере 60 млн. долл. и сроком погашения в шесть лет, когда текущая стоимость долга равна 7,5%, может быть оценена следующим образом:

Валовой долг означает весь непогашенный долг фирмы. Чистый долг - это разница между валовым долгом и кассовыми остатками фирмы. Например, фирма с непогашенным процентным долгом в размере 1,25 млрд. долл. и кассовой наличностью в 1 млрд. долл. имеет чистые кассовые остатки 250 млн. долл. Практика сравнения кассовых остатков с долгом обычна в Латинской Америке и Европе, а долговые коэффициенты обычно оцениваются на основе чистого долга.

Как правило, безопаснее оценивать фирму по валовому непогашенному долгу и добавлять кассовую наличность к стоимости операционных активов для получения стоимости фирмы. Процентные платежи по общему долгу затем причисляются к выигрышу на налогах, относящемуся к долгу, и возникает возможность оценить воздействие на стоимость - насколько эффективно компания инвестирует свои кассовые остатки.

В некоторых случаях, особенно когда фирмы в рутинном порядке поддерживают крупные кассовые остатки, аналитики предпочитают работать с коэффициентами на основе чистого долга. Если мы решили использовать коэффициенты на основе чистого долга, нам необходимо соблюдать согласованность на протяжении всего процесса оценки. Для начала коэффициент бета для фирмы должен оцениваться при помощи коэффициента "чистый долг/собственный капитал", а не коэффициента "валовой долг/собственный капитал". Стоимость собственного капитала, которая получается на основе оценки коэффициента бета, можно использовать для определения стоимости привлечения капитала, однако вес рыночной стоимости долга должен основываться по чистому долгу. Как только мы дисконтировали денежные потоки фирмы по ставке дисконтирования, равной стоимости привлечения капитала, нам не следует добавлять обратно денежные потоки. Вместо этого мы должны вычесть чистый непогашенный долг для получения оценочной стоимости собственного капитала.

Неявно, когда мы получаем чистую кассовую наличность по отношению к долгу для вычисления коэффициентов на основе чистого долга, мы предполагаем, что кассовая наличность и долг имеют примерно один и тот же риск. Хотя это предположение, возможно, не кажется необычным при анализе фирмы с высоким рейтингом, оно становится более шатким, когда долг становится более рискованным. Например, долг фирмы с рейтингом ВВ гораздо рискованнее, чем ее кассовый остаток, а получение чистых остатков путем вычитания долга может дать обманчивое представление о риске дефолта фирмы. Как правило, использование коэффициентов на основе чистого долга зависит стоимость более рискованных фирм.

2. Тесты

1. Всегда ли наращенная сумма, рассчитанная с использованием простой процентной ставки, меньше наращенной суммы, определенной с использованием сложной ставки:

а) да;

б) нет, не всегда меньше;

в) нет, всегда больше.

3. Для определения наращенной суммы нужно знать следующие параметры:

а) современную стоимость;

б) процентную ставку;

в) срок финансовой операции.

5. При долгосрочном кредитовании применяются:

а) простые процентные ставки;

б) сложные процентные ставки;

в) всегда фиксированные ставки.

7. Наращенная сумма от использования эффективной или номинальной процентной ставки изменится следующим образом:

а) при использовании эффективной ставки наращенная сумма будет больше, чем при использовании номинальной ставки;

б) при использовании номинальной ставки наращенная сумма будет больше, чем при использовании эффективной ставки;

в) наращенная сумма не изменится от использования любой ставки.

9. Консолидированный платеж представляет собой:

а) платеж, перенесенный на определенный срок в будущее;

б) платеж, объединяющий различные выплаты в один;

в) нет верного ответа.

11. К дополнительным относятся следующие параметры ренты:

а) срок;

б) размер годового платежа;

в) число платежей в году.

13. Можно ли утверждать, что выплаты основного долга либо совпадают с периодичностью выплат процентов по кредиту, либо выплачиваются чем проценты:

а) да, можно;

б) нет, нельзя;

в) нет верного ответа.

15. Платежи при использовании ренты постнумерандо вносятся:

а) в начале каждого платежного периода;

б) в середине;

в) в конце.

17. Дюрация облигации характеризует:

а) курс облигации;

б) среднюю продолжительность погашения облигации;

в) доходность к погашению.

19. В условиях, когда рыночные ставки растут, цены на облигации:

а) падают;

б) растут;

в) остаются неизменными.

21. Облигации с более высоким купонным доходом при одинаковом сроке погашения продаются по:

а) более высокой цене, чем облигации с низким купонным доходом;

б) более низкой цене, чем облигации с низким купонным доходом;

в) нет верного ответа.

23. Размер купонной выплаты по облигации с фиксированным купоном фиксируется:

а) на определенные периоды;

б) на весь срок хождения облигации;

в) на один год.

25. Если рыночные ставки по облигациям растут, инвестором в структуру портфеля облигаций могут быть внесены следующие изменения:

а) повышена доля долгосрочных облигаций в портфеле по сравнению с долей краткосрочных облигаций;

б) снижена доля долгосрочных облигаций в портфеле по сравнению с долей краткосрочных облигаций;

в) не внесены никакие изменения в структуру портфеля.

27. Какое (какие) из следующих утверждений верны:

а) риск портфеля, состоящего из нескольких акций, всегда меньше отдельной ценной бумаги;

б) включение ценной бумаги с доходностью ниже рыночной к снижению риска портфеля;

в) риск портфеля не может быть меньше рыночного риска.

29. Две облигации А и В имеют одинаковый срок погашения, но разную купонную ставку: у облигации А - 12%, у облигации В - 6%.

Если доходность к погашению у них одинакова, о дюрации этих облигаций можно сказать следующее:

а) дюрация облигации А больше дюрации облигации В;

б) дюрация облигации А меньше дюрации облигации В;

в) обе облигации имеют одинаковую дюрацию.

3. Задачи

1.9.

I= P*n*i

i=Дпольз/Дгод

I=1000*76/365*0,08+1500*67/365*0,08+750*71/365*0,08+750=800,36

1.10.

Kd=1/(1+i)1

0,88=1/(1+i)1

i=1/0,88-1

i=0,14=14%

1.11.

S=P*(1+i)n

1280=1250*(1+6/12*i)

1+0,5i=1,024

Kd=1/(1+i)0,5

Kd=1/(1+0,048) 0,5

Kd=0,98

1.12.

S=P+P*n*i

2100000=2000000+2000000*n*0,20

n=0,25=91,25 дней= 3 мес.

2.7.

S=P*(1+i)n

S1=350*(1+0,08)1

S1=378

28 т.р.

S2=378*(1+0,085)1

S2=410,13

32,13 т.р.

Всего 60,13 т.р.

2.8.

I= P*n*i

I=400*6/12*0,18=36

S=P*(1+i)n

S=400*(1+6/12*0,18)=436

2.9.

S=P*(1+i)n

246420=200000*(1+0,11)n

(1,11)n=1,2321

n=2

3.11.

Дата	Сумма начисленных процентов	Сумма	Остаток вклада
01.07.2014		1 700,00	1 700,00
01.10.2014		199,40	1 899,40
01.01.2015		199,40	2 098,80
01.01.2015	72,58	72,58	2 171,38
01.04.2015		199,40	2 370,78
01.07.2015		199,40	2 570,18
01.07.2015	90,12	90,12	2 660,30
01.10.2015		199,40	2 859,70
01.01.2016		199,40	3 059,10
01.01.2016	111,31	111,31	3 170,41
01.04.2016		199,40	3 369,81
01.07.2016	130,09	130,09	3 499,90
Всего выплат:	404,10	404,10	3 499,90

3.12.

PV=?A/(1+r)k

PV36=1200/(1+0,12)36=20,29

PV35=22,73

PV34=25,46

PV33=28,57

PV32=31,93

PV31=35,76

PV30=40,05

PV29=44,86

PV28=50,25

PV27=56,29

PV26=63,03

PV25=70,59

PV24=79,05

PV23=88,56

PV22=99,17

PV21=111,11

PV20=124,35

PV19=139,37

PV18=156,05

PV17=174,67

PV16=195,76

PV15=219,38

PV14=245,40

PV13=275,23

PV12=307,70

PV11=344,83

PV10=385,85

PV9=433,21

PV8=485,83

PV7=542,99

PV6=609,14

PV5=681,82

PV4=764,33

PV3=857,14

PV2=960,00

PV1=1071,43

Итого PV=9842,18

3.13.

Дата	Сумма начисленных процентов	Сумма	Остаток вклада
01.01.2014		8 000,00	8 000,00
31.01.2014	52,60	52,60	8 052,60
01.02.2014		8 000,00	16 052,60
28.02.2014	96,76	96,76	16 149,36
01.03.2014		8 000,00	24 149,36
31.03.2014	162,33	162,33	24 311,69
01.04.2014		8 000,00	32 311,69
30.04.2014	210,71	210,71	32 522,40
01.05.2014		8 000,00	40 522,40
31.05.2014	273,58	273,58	40 795,98
01.06.2014		8 000,00	48 795,98
30.06.2014	319,10	319,10	49 115,08
01.07.2014	10,76	10,76	49 125,84
Всего выплат:	1 125,84	1 125,84	49 125,84
31.07.2014	323,02	323,02	49 448,86
31.08.2014	335,98	335,98	49 784,84
30.09.2014	327,35	327,35	50 112,19
31.10.2014	340,49	340,49	50 452,68
30.11.2014	331,74	331,74	50 784,42
31.12.2014	345,06	345,06	51 129,48
01.01.2015	11,21	11,21	51 140,69
Всего выплат:	2 014,85	2 014,85	51 140,69

3.14.

16300*5=81500 евро

81500-70000=115000 евро

3.15.

Дата	Сумма начисленных процентов	Сумма	Остаток вклада
01.01.2014		12 600,00	12 600,00
01.07.2014	624,82	624,82	13 224,82
31.12.2014		-5 000,00	8 224,82
01.01.2015	665,31	665,31	8 890,13
01.07.2015	440,85	440,85	9 330,98
31.12.2015		-5 000,00	4 330,98
01.01.2016	469,01	469,01	4 799,99
01.07.2016	238,69	238,69	5 038,68
31.12.2016		-5 000,00	38,68
01.01.2017	251,94	251,94	290,62
Всего выплат:	2 690,62	2 690,62	290,62

4.7.

Сумма кредита на начало периода с комиссией	Сумма процента за кредит	Комиссионные 0,5% от суммы кредита	Погасительный платеж	Остаток долга
1000000	30000	500		1030500
1030500	30915	500		1061915
1061915	31857,45	500		1094272,45
1094272,45	32828,17	500		1127600,62
1127600,62	33828,02	500	303890,31	858038,33
858538,33	25756,15	500	303890,31	580904,17
581404,17	17442,13	500	303890,31	295455,98
295955,98	8878,68	500	303890,31

1127600,62*0,12/4/(1-(1+0,12/4)-4=303390,31

4.8.

Сумма кредита на начало периода с комиссией	Сумма погашения основного долга	Процент за кредит	Погасительный платеж	Остаток долга
505000	126250	12625	138875	378750
378750	126250	9468,75	135718,75	252500
252500	126250	6312,50	132562,50	126250
126250	126250	3156,25	129406,25
	505000	31562,50	536562,50

4.9.

Сумма кредита на начало периода с комиссией	Сумма погашения основного долга	Процент за кредит	Погасительный платеж	Остаток долга
600000		9000	9000	600000
600000	300000	9000	309000	300000
300000		4500	4500	300000
300000	300000	4500	304500
	600000	27000	627000

4.10

Сумма кредита на начало периода	Сумма процента за кредит	Погасительный платеж	Остаток долга
600000	9000	105263,15	503736,85
503736,85	7556,05	105263,15	406029,75
406029,75	6090,45	105263,15	306857,05
306857,05	4602,86	105263,15	206196,76
206196,76	3092,95	105263,15	104026,56
104026,56	1560,40	105263,15	323,81
	31902,71

Для банка второй вариант выгоднее, т.к. проценты больше.

5.8.

PV=10/2/(1+0,08)1+10/2/(1+0,08)2+10/2/(1+0,08)3+12,89

6.3.

Ро=D1/(Ks-g)

KsA=0,914/0,795+100=101,15

KsB=3,617/3,510+20=23,03

Заключение

Модели не представляют в полном объеме сложные отношения и взаимосвязи, существующие внутри и между фактическими затратами и доходами предприятия (и всеми другими факторами, относящимися к любому решению), так как затраты на построение такой модели намного превысят выгоды, полученные от использования этой "совершенной" модели. Условия функционирования предприятий в настоящее время постоянно изменяются, и когда бы не было закончено создание идеальной модели, она окажется устаревшей. Все это, конечно, допускает возможность построения "совершенной" финансовой модели, которая, вероятнее всего, таковой не является.

Следовательно, для предприятия намного более реальным окажется создание и использование упрощенной финансовой модели, которая поможет в процессе принятия решения, чем значительные расходы по построению "идеальной" модели, которая так и не даст определенного ответа на любое решение.

Финансовые модели учитывают только количественные факторы решения. Качественные факторы решения не включаются в финансовую модель и, следовательно, учет этих факторов при принятии окончательного решения является функцией самих руководителей. Тем не менее, качественные факторы также важны, как и количественные, и руководство должно рассматривать их в равной степени, если оно хочет принимать правильные и взвешенные решения.

Литература

1. Шимон Бенинг: "Финансовое моделирование с использованием Excel". Издательский дом Вильямс, М. - СПб-Киев, 2007 г.

2. Дамодаран Асват: "Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов". Пер. с англ. - М. Альпина Бизнес Букс, 2004 г.

3. Дмитрий Жаров: "Финансовое моделирование в Excel". Альпина Бизнес Букс, 2008 г.

4. В.П. Романов, М.В. Бадрина: "Информационные технологии моделирования финансовых рынков". Финансы и статистика, 2010 г.

5. Смирнова Н.Ю.: "Основы финансовых расчетов". Учебное пособие. Дело, 2010 г.

Размещено на Allbest.ru

...