Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Стоимость привлеченного капитала и средневзвешенная стоимость капитала

1.1 Понятие цены и структуры капитала

Капитал -- одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций финансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) корпорации. С позиций корпоративных финансов капитал отражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования. Такие денежные отношения возникают между корпорацией (акционерным обществом) как юридическим лицом и ее акционерами (инвесторами), кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг), институциональными участниками фондового рынка и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

Выделяя основные характеристики капитала, следует отметить:

- капитал является основным фактором производства;

- капитал характеризует финансовые ресурсы фирмы, приносящие доход;

- капитал является главным источником формирования благосостояния собственников бизнеса;

- капитал является главным измерителем рыночной стоимости компаний;

- динамика капитала компании является барометров эффективности её деятельности.

Капитал классифицируют по следующим признакам.

По принадлежности корпорации выделяют собственный и заемный капитал. Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования корпорации денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства корпорации, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.

По целям использования выделяют производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций -- извлечение максимального дохода (прибыли).

По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного (складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.

По объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал вложен во все виды внеоборотных активов (материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован в оборотные активы с различной степенью ликвидности (запасы, дебиторскую задолженность, финансовые вложения и денежные средства).

По формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал.

По организационно-правовым формам деятельности различают акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал, принадлежащий семейным хозяйствам.

По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве).

По характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал. К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.

9. По источникам привлечения в экономику страны -- отечественный и иностранный капитал.

1.2 Концепция стоимости капитала

Концепция стоимости капитала -- величина, отражающая среднюю стоимость капитала компании, используется при оценке будущих денежных потоков и характеризует минимально приемлемый уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянных вложений капитала. Стоимость капитала представляет собой цену, которую компания платит за его использование, т. е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.

Как правило, инвестируемый капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для предприятия определенную цену (проценты по кредитам и займам, дивиденды акционерам и пр.). Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Заемный капитал обычно обходится дешевле, чем собственный, поскольку связан с меньшим риском

1.3 Факторы определяющие структуру капитала

Существует ряд объективных и субъективных факторов учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются следующие.

1. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемносги производства продукции вследствие высокой доли внеоборотных активов имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени может быть использован предприятием положительный капитал.

2. Стадия жизненного цикла предприятий становятся предприятия, которые находятся стадиях своего жизненного цикла и имеют коштоздатну продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной. В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, большей степени должны использовать собственный капитал

3. Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, имеющих вследствие отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

4. Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуются своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки предприятием собственной кредитоспособности. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и другими критериями, которые формируют его негативный имидж, а соответственно снижают и рейтинг.

1.4 Виды стоимости капитала

Текущая стоимость капитала характеризует существующую структуру капитала организации и может быть выражена как в балансовой, так и в рыночной оценке. Поскольку текущая стоимость капитала учитывает ранее произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства по выбору источников финансирования деятельности организации. капитал финансовый менеджмент

Предельная стоимость капитала характеризует такую структуру капитала, которая позволит организации компенсировать издержки, связанные с финансированием инвестиций, на основе будущих доходов от этих инвестиций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое отражает некоторую приемлемую степень финансового риска предприятия (оптимальная структура капитала), а также его способность в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.

Собственный капитал имеет стоимость, которая рассматривается с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом следует учитывать особенности формирования отдельных составляющих собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников их привлечения.

1.5 Методы оценки

Предприятие получает необходимый капитал из различных источников финансирования. Они отличаются по методам привлечения и по цене (стоимости). Ценой или стоимостью капитала называют плату за его привлечение, выраженную в процентах к суммарной величине капитала.

Несмотря на разнообразие источников финансирования, они могут быть разделены на собственные и заемные. Соотношение собственного и заемного капитала в финансировании предприятия называют структурой капитала. Финансовый менеджер может варьировать структуру капитала в интересах минимизации затрат по его привлечению и соответственно - для повышения эффекта наращивания капитала.

2. Оценка финансового состояния корпорации и пути достижения финансовой устойчивости

Наиболее информативной частью финансовой отчетности является бухгалтерский баланс. Предварительную диагностическую оценку финансового состояния предприятия можно выполнить «читая» баланс.

Чтение баланса - это оценка содержания каждой отдельной статьи, ее роли в деятельности предприятия, связи с другими статьями, значения этих связей для экономики предприятия.

Умение читать баланс дает возможность:

получить значительный объем информации о предприятии;

определить степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами;

установить, за счет каких статей изменилась величина оборотных средств;

оценить общее финансовое состояние даже без расчета аналитических показателей.

Прежде, чем читать баланс, необходимо проверить «доброкачественность» содержащейся в нем информации, а именно: оценить подлинность баланса; соблюдение требуемой размерности единиц измерения; правильности арифметических расчетов (валюты баланса, промежуточных итогов, прямых и косвенных контрольных соотношений)

Следующий этап оценки данных баланса-нетто - изучение его итога, то есть валюты баланса. В первую очередь рассматривается динамика валюты баланса. Изменение валюты баланса может свидетельствовать как о положительных, так и отрицательных результатах деятельности предприятия. Увеличение валюты баланса может быть вызвано:

- расширением объёмов производства;

- переоценкой основных средств;

- инфляционными процессами (стоимость запасов возрастает по мере закупок по большей цене);

- удлинения сроков расчётов с дебиторами и проч.

Однако в целом увеличение валюты баланса можно оценить положительно, так как это свидетельство роста производственных возможностей (требующее в дальнейшем детального анализа).

Необходимо подробно рассмотреть все причины увеличения валюты баланса, чтобы получить реальное представление о состоянии средств предприятия.

Уменьшение валюты баланса может быть вызвано снижением деловой активности предприятия, что, в свою очередь, может быть вызвано:

- сокращением платежеспособного спроса покупателей;

- ограничением доступа на сырьевые рынки;

- включением в хозяйственный оборот дочерних и зависимых предприятий.

Снижение валюты баланса оценивается отрицательно, так как является косвенным свидетельством сокращения хозяйственно-финансовой деятельности предприятия. Снижение валюты баланса можно рассматривать как снижение платежеспособности предприятия.

Целесообразно сопоставить баланс с плановым балансом, с балансами прошлых лет, с балансами предприятий-конкурентов, среднестатистическими данными по отрасли, региону. Формат подобного сравнительного анализа зависит от данных, которые доступны аналитику.

Далее необходимо сопоставить темпы роста валюты баланса с темпами роста выручки от реализации продукции и чистого дохода, рассчитанных на базе «Отчета о доходах и расходах».

2.1 Оценка финансовой устойчивости

Состояние и структура финансовых ресурсов играет важную роль в финансово-хозяйственной деятельности предприятия, поскольку напрямую связано с понятием его финансовой устойчивости. Она обусловлена как стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и от результатов его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов. Финансовая устойчивость является одной из характеристик стабильного положения предприятия.

Содержание финансовой устойчивости характеризуется эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности. Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности и отсутствию средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Финансовая устойчивость может проявляться по-разному. Так, важной формой её проявления является инвестиционная привлекательность фирмы. Потенциальные инвесторы, желающие вложить свой капитал на долгосрочной или бессрочной основе, традиционно обращают внимание на «четыре Д»: деловую репутацию формы, денежный поток, дополнительное обеспечение и долю собственного капитала.

Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и возможностью при необходимости привлекать заёмные средства, т.е. быть кредитоспособным. Устойчивая по платежам фирма полностью расплачивается за поставки товаров и услуг, не вступает в конфликт с государством, так как своевременно уплачивает налоги в бюджет, имеет стабильный коллектив, потому что вовремя выплачивает заработную плату.

Существует множество методик определения финансовой устойчивости предприятия, большинство которых основано на анализе коэффициентов. В реальном анализе чаще всего используют комбинации различных приёмов и способов. Предприятие представляет собой сложную систему, состоящую из многих подсистем, поэтому и оценка его устойчивости должна характеризоваться комплексностью подхода, т.е. использованием системы показателей финансовой устойчивости.

Оценка абсолютных показателей финансовой устойчивости

СОС - собственные оборотные средства; СК - собственный капитал; ВОА - внеоборотные активы (долгосрочные активы) ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы (долгосрочные обязательства); ККЗ - краткосрочные кредиты и займы (текущие обязательства); З - запасы

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируются в трехфакторную модель (М):

М = (?СОС; ?СДИ; ?ОИЗ)

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия и позволяет классифицировать финансовое положение предприятия по степени его устойчивости на следующие четыре типа: абсолютная финансовая устойчивость, нормальная финансовая устойчивость, неустойчивое финансовое состояние; кризисное финансовое состояние.

Размещено на Allbest.ru