Оценка эффективности инвестиционных проектов

ь Разработка принципов отбора сфер, наиболее нуждающихся в инвестировании.

Данный шаг поможет разработать методику распределения инвестиционных потоков преимущественно в те отрасли, которые возможно упускаются из виду на данный момент. Такой подход не означает прекращение инвестирования в текущие направления, но предусматривает некоторое перераспределения долей социально-ответственных инвестиций.

ь Создание системы критериев оценки государственных социально-ответственных инвестиционных проектов, с учетом направления инвестирования.

Поскольку методы оценки социально-ответственных инвестиций для государства также не систематизированы, как и для предприятий, что подтверждает обзор индексов оценки социально-ответственных инвестиций в Главе 1, этот шаг также необходим, так как государственные инвестиции обладают отдельной спецификой.

ь Использование алгоритма оценки социально-ответственных инвестиционных проектов.

Вопрос разработки сценария алгоритма оценки социально-ответственных инвестиций как государственных, так и частных, требует более подробного рассмотрения, что приводит к следующей части данной главы.

Кроме того, государство способно внести вклад в корпоративные социально-ответственные инвестиции. Примером такого вклада может послужить установление налоговых льгот для предприятий, осуществляющих социально-ответственных инвестиций, а также участием в финансировании таких проектов. Данный вопрос также нуждается в более подробном рассмотрении, что приводит нас к пункту 2.2.

2.2 Сценарии разработки системы методов оценки социально-ответственных инвестиционных проектов

Выгоды от реализации программ внедрения социально-ответственных инвестиций сложно оценить как по сумме, так и по срокам получения в связи с высоким уровнем неопределенности, в то время как затраты необходимо осуществлять сегодня и они вполне материальны, т.е. использование стандартных критериев оценки социально-ответственных инвестиционных проектов не дает адекватного результата.

Проблема заключается в отсутствии финансовых механизмов, компенсирующих повышенные риски реализации таких проектов. Разработка таких механизмов может быть связана со следующими действиями:

· установлением налоговых льгот;

· разработкой программ государственной поддержки социально-ответственных инвестиций, не связанных непосредственно с финансовыми вложениями;

· упрощением процедур отбора таких проектов;

· развитие стандартов раскрытия информации о государственных социально-ответственных инвестициях для расчета индексов социальной ответственности;

· разработкой модифицированной системы критериев оценки социально ответственных инвестиций;

· развитием стандартов раскрытия информации о КСО в финансовой отчетности фирм для расчета индексов социальной ответственности;

· учетом соответствующих индексов в моделях оценки затрат на капитал в целях анализа социальных эффектов реализации инвестиционных проектов рассматриваемого типа.

Необходимо отметить, что реализация одного из рассмотренных пунктов может внести значительный вклад в анализ эффективности социально значимых инвестиционных проектов, однако, решение проблемы возможно только при устранении основных и наиболее значимых недостатков, что кажется возможным при осуществлении трех последних действий данного списка.

Процесс разработки модифицированной системы критериев оценки социально ответственных инвестиций может опираться на показатели, используемые в настоящий момент для оценки инвестиционных проектов, однако, данный расчет должен производиться с учетом компоненты социальной ответственности. В роли данной компоненты может выступать доля средств, которая представляла бы собой доход для инвестора, но с учетом характера проекта, стала вкладом в общество.

Стоит также отметить, что даже при успешной разработке подобной системы, расчет не представляется возможным без раскрытия определенной информации. Как известно, большинство фирм предпочитают скрывать наиболее значимые данные по понятным причинам. Поскольку проекты, у которых отсутствует идея социальной значимости, несут эффективность исключительно для самих инвесторов, скрытие информации представляется рациональным по ряду причин, однако, если полезность от проекта направлена на общество, оценка значимости возможна только при наличии в расчетах реальных данных, указанных в системе критериев оценки социально ответственных инвестиций.

При просмотре отчетов о социальной деятельности предприятия, можно заметить, что показаны исключительно частичные издержки, отметить факт устаревших данных. Некоторые предприятия предпочитают раскрывать только направления своей социальной деятельности, не предоставляя обзор издержек и результатов данного вида инвестиционной деятельности. Все эти факты сильно препятствуют проведению анализа. Кроме того, такое неполное отражение информации может негативно сказаться на имидже компании, так как, как было указано выше, последователи стратегии КСО отмечают стремление контрагентов работать с социально-ответственными предприятиями, а недостаток информации иногда может указывать на проблемы в данной сфере.

Кроме того, как было указано выше, на данный момент наиболее вероятным представляется оценка проекта с помощью затрат. Поэтому расчет эффективности инвестиционного проекта должен включать показатель «затраты на капитал». Среди методов, разработанных специально для российской реалии, встречаются несколько индексов, использование которых может при учете указанных условий может привести к определенным результатам.

Алгоритм оценки социально-ответственных инвестиционных проектов с наличием коммерческой выгоды

Подготовка к оценке данного вида инвестиционных проектов должна осуществляться в 3 этапа, как показано на рисунке 7:

Рис. 7 Подготовка к оценке социально-ответственных инвестиционных проектов

Процедура оценки:

ь Отбор проектов по установленным критериям

ь Оценка проектов с помощью модифицированной системы критериев:

Пример: систематизация EVA и социальных индексов.

ь При расчете EVA учитывается понижение ставки доходности в пользу социальной направленности проектов

Алгоритм оценки социально-ответственных инвестиционных проектов (вся выгода от реализации проекта идет на пользу обществу)

Подготовка к оценке данного вида инвестиционных проектов также должна осуществляться в 3 этапа, как показано на рисунке 8.

Рис. 8 Подготовка к оценке социально-направленных инвестиционных проектов

Процедура оценки:

ь Отбор проектов по установленным критериям

ь Оценка проектов с помощью модифицированной системы критериев:

Пример: систематизированный ряд социальных индексов.

ь При расчете доходности проекта необходимо учитывать полную социальную направленность проекта, что исключает коммерческую выгоду.

При создании модифицированной системы оценки социально-ответственных инвестиций следует опираться на метод анализа издержек и выгод, так как данный подход позволяет произвести расчет выгод в денежном выражении, что станет возможным и наиболее рациональным способом в условиях применения разработанных стандартов раскрытия информации (формула 9):

где

NB - чистые текущие выгоды(net present benefit);

Bt- выгоды в момент времени t;

Ct- затраты в момент времени t;

d - социальная ставка дисконтирования.

Кроме того, важно, чтобы была возможность рассчитать ставку социального дисконтирования. Для определения данного компонента существует несколько подходов:

ь Социальная альтернативная стоимость капитала

(16)

где

w- отдача, обеспечиваемая инвестициями в частном секторе (средняя по отрасли ROE);

- норма амортизации;

s- ставка реинвестирования;

SRTP- социальная ставка межвременных предпочтений.

ь Метод потребительского эквивалента

(17)

где

SDR-социальная ставка дисконтирования;

SPC-теневая цена капитала;

SRTP-социальная ставка межвременных предпочтений;

- доля инвестиций в основной капитал в экономике;

-доля потребления в экономике.

ь Ставка социальных межвременных предпочтений

(18)

где

- чистая ставка межвременных предпочтений;

L- уровень риска для жизни.

(19)

- эластичность предельной полезности потребления

где

д - чистая ставка межвременных предпочтений;

APC - альтернативная стоимость капитала (alternative price of capital);

APS- средняя норма сбережений;

y - темп прироста дохода от работы.

Так как предполагается, что оценка социальных инвестиционных проектов будет проводиться именно в России, при разработке модифицированной системы критериев оценки социальных проектов социальную ставку дисконтирования следует рассчитывать способом, наиболее подходящим именно для российской практики, а именно методом социальных межвременных предпочтений.

Основная причина рациональности данного шага заключается в том, что данный показатель позволяет оценить эффективность социального инвестиционного проекта в зависимости от затрат. Кроме того, так как данный индекс позволяет оценивать не только затраты, но и выгоды от социальных программ в денежном выражении, при условии разработанных стандартов раскрытия информации, данный коэффициент может быть очень полезным.

Дополняя вышесказанное, важно подчеркнуть, что данный показатель подходит для оценки государственных инвестиций. Однако, как было отмечено ранее, выгоды от социального проекта трудно оценить, поэтому возможно стоит модифицировать данный показатель к модели затрат на капитал. Также, необходимо также вывести дополнительный ряд индексов, позволяющих более подробно оценить инвестиционный проект. Важно, чтобы данные показатели не ограничивали оценку проекта лишь на стадии отбора, но и делали возможным расчет эффективности в течение всего срока реализации социально-ответственного проекта.

Стоит отметить также, что подробный расчет эффективности невозможно будет произвести при недостаточном количестве данных, из чего вытекает необходимость реализации одного из вышеописанных действий: развитием стандартов раскрытия информации о КСО в финансовой отчетности фирм и информации о государственных проектах для расчета индексов социальной ответственности.

С учетом финансовых механизмов, компенсирующих повышенные риски реализации социальных проектов, и модернизацией указанных индексов становится возможным создание системы оценки социально-ответственных инвестиций.



ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ СОЦИАЛЬНО-ОТВЕТСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

3.1 Расчет эффективности социально-ответственного инвестиционного проекта ОАО “Гостиничный комплекс “Славянка”

ОАО «Гостиничный комплекс “Славянка” является одним из наиболее привлекательных центров отдыха, бизнеса, путешествий в г. Москве, активно развивающимся в последние годы.

В комплекс услуг данной гостиницы входит оздоровительный центр, однако, рассмотрим проект, возможный для реализации данной компанией и представляющий собой построение физкультурно-оздоровительного комплекса, открытый для проживающих в отеле и других гостей, часть услуг которого будут носить социальный характер. Рассчитаем возможность осуществления предложенного проекта в 2012 году.

Поскольку часть услуг физкультурно-оздоровительного комплекса будет иметь социальный характер, а другая - коммерческий, данный проект можно назвать частично-социальным. Поэтому, основой оценки эффективности данного инвестиционного проекта станет наиболее распространенный метод, относящийся к VBM, а именно EVA.

(1)

где

ь NOPAT (Net Operationg Profit After Tax) - Чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом. То есть это Чистая прибыль по данным финансовой отчетности (по Отчету о прибылях и убытках) с учетом необходимых корректировок.

ь WACC (Weight Average Cost Of Capital) - Средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в относительных величинах - в %), это стоимость совокупного капитала (собственного и заемного).

ь CE (Capital Employed) - Инвестированный капитал. Представляет собой капитал, определяемый с учетом стоимости ресурсов, не включенных в баланс. Рассчитывается путем коррекции данных финансовой отчетности на величину "эквивалентов капитала владельцев".

(21)

Значение EBIT можно получить из отчета о финансовых результатах компании (Приложение № 3): сумма строк «Прибыль (убыток) до налогообложения» и «Проценты к уплате». Так как в отчетности данной компании проценты к уплате отсутствуют, данный показатель равен значению первой строки.

EBIT 2012=59 444 тыс. руб.

EBIT 2011=11 853 =11 853 тыс. руб.

Для того чтобы наглядно показать динамику EBIT компании, необходимо рассчитать коэффициент роста и темп роста и прироста. Для этого необходимо учесть EBIT предыдущего периода.

(22)-коэффициент роста;

=11 853/19550=0,606

=59 444 /11 853 =5,015

(23) -темп роста; =506%

-темп прироста ;=406%

Если посмотреть на результаты отчетности за предыдущие периоды, видно, что такой скачок спровоцировал какой-либо посторонний фактор. Исходя из статистики, предложенной в статье «Россия. СНГ и Грузия. Индекс оценочной стоимости 2011.» HVS , средний темп роста гостиничного бизнеса в России 7%, который можно использовать для дальнейших расчетов.

NOPAT(2012)= 59 444 тыс. руб. (1-0,16)=49932,96 тыс. руб.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

Размещено на http://www.allbest.ru

(24)

где

- Стоимость заемного капитала (%);

- Доля заемного капитала (в %) (по балансу);

- Стоимость собственного капитала (%);

- Доля собственного капитала (в %) (по балансу);

T - Ставка налога на прибыль (в %).

(25)

где

СК-собственный капитал (кол-во акций* котировка от 31.12.12);

ЗК-заемный капитал. (из баланса);

(26)

где

находим как среднее значение долгосрочных ставок рынка ГКО-ОФЗ c 01.01.2012 по 01.12.2012 .

находится как средняя доходность акций компании.

Для расчета (27) необходимо определить доходность акций данной компании и индекса страны за определенный период. Однако данная компания не выпускает акции на рынок, вследствие чего предложенная схема не подходит для расчета EVA данного предприятия. Таким образом, необходимо использовать альтернативный вариант:

WACC = У(C_i Ч q_i) (28)

где

C_i -- стоимость каждого источника средств;

q_i -- доля данного источника в общей сумме инвестируемого капитала.

При привлечении кредита необходимо рассчитать текущую рыночную оценку заемного капитала формулу:

где

-текущая рыночная оценка заемного капитала;

- процентные платежи в год;

- выплата долга в год;

- объем получаемого кредита.



Таблица 1

Стратегия получения и возврата кредита,тыс.руб.

Период Показатель	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Получение кредита	50	100	150	200	0	0	0	0	0	0
Сумма возврата кредита	0	0	0	0	0	0	50	140	290	440
Остаток кредита	50	150	300	500	500	500	450	360	210	60

Стоимость кредита банка с эффектом налогового щита определяется по формуле:

С = (r Ч 1,1)(1 - 0,24) + (i - r Ч 1,1) (30)

где

r- ставка рефинансирования.

Пусть r = 8,25%, тогда коэффициент составит 8,25 % Ч 1,1=0,09075

С = 0,09075Ч (1 - 0,24) + (0,16 - 0,09075) =

= 0,06897+0,06925=0,13822=13,82 %

WACC=13,82 %*1=13,82

EVA=49932,96-13,82%*670=49840,366

Предположим, что значение WACC остается на прежнем уровне, тогда:



Таблица 2

Расчет EVA в течение реализации проекта

Период Показатель	1	2	3	4	5
EBIT, млн.руб.	59444	63605,08	68057,44	72821,46	77918,96
Tпр	7%	7%	7%	7%	7%
EVA	40673,56	44168,87	47908,85	51910,62	56192,52

Таблица 2

Расчет EVA в течение реализации проекта (продолжение)

Период Показатель	6	7	8	9	10	6
EBIT, млн.руб.	83373,29	89209,42	95454,07	102135,9	109285,4	83373,29
Tпр	7%	7%	7%	7%	7%	7%
EVA	60774,16	65676,51	70922,02	76534,72	82540,31	60774,16

Полученные результаты EVA>0 в каждом периоде, что означает, что проект создает акционерную стоимость. Однако в случае непредвиденных изменений менеджер получит возможность внести необходимые исправления или поменять свое решение относительно реализации данного проекта.

Перейдем к социальной оценке данного проекта.

Продажи и процесс возврата кредита начнется с 6 периода, соответственно затраты социального характера могут начаться в этот же период.

Предположим, что компания разработала следующую стратегию:

До 18-00 посещение оздоровительного центра учитывается с 50% скидкой для детей до 18 лет. После 18-00 посещение происходит с прежней скидкой для всех гостей.

ь Индекс удельных социальных инвестиций IL



(13)

где

Ci - объем социальных инвестиций i-ой компании = 2 млн.руб.

Li - среднесписочная численность работников i-ой компании за 2012 г.= 1034 ед.

n - число компаний, участвующих в исследовании.

= 7736,94391

ь Отношение социальных инвестиций рассмотренных российских компаний к суммарному объему их продаж в процентах- IS.

ь (14)

где

Ci - объем социальных инвестиций i-ой компании=2 млн.руб.

Si - валовой объем продаж i-ой компании = 4 200 000 руб. в год

=0,47619=47,65% в год

Исходя из расчетов видно, что при учете реализации данного проекта, компания осуществляет значительные социальные инвестиции. Более того, пользуясь данными расчетами, ОАО «Славянка» сможет при необходимости пересмотреть свою стратегию инвестирования, т.к. EVA позволяет анализировать любой период реализации проекта, что, несомненно, имеет большое значение при осуществлении инвестиционной деятельности.

Также вышеописанные коэффициенты позволяют проследить динамику КСО данной фирмы и сделать соответствующие выводы в конце срока жизни проекта.

Однако необходимо заметить, что наличие системы критериев оценки данного типа проектов, информации по социально значимым инвестиционным проектам в открытом доступе, а также развитие стандартов раскрытия информации о КСО в финансовой отчетности фирм для расчета индексов социальной ответственности позволило бы гораздо точнее рассчитать эффективность и сделать соответствующие выводы, что приводит к мысли о необходимости реализации вышеописанных действий на практике.

3.2 Оценка эффективности проекта “Государственная программа Российской Федерации “Развитие здравоохранения”

Одним из основных направлений социальной политики государства является здравоохранение. С целью улучшить уровень данной сферы, была создана государственная программа Российской Федерации "Развитие здравоохранения", включающая в себя ряд подпрограмм, некоторые из которых содержат данные, способствующие расчету эффективности данных социально-ответственных инвестиций методами, предложенными в главе 1.

ь “Комплексная реабилитация и ресоциализация потребителей наркотических средств и психотропных веществ”

В рамки данной программы входит борьба с наркотической зависимостью населения. Для этих целей создан специальный государственный проект, направленный лечение граждан, пораженных данной зависимостью.

Несмотря на снижение числа потребителей наркотиков, зарегистрированных наркологическими учреждениями страны, по данным проведенного ФСКН России в 2012 году мониторинга наркоситуации в Российской Федерации число лиц, потребляющих наркотики в немедицинских целях, оценивается в 8 млн. человек. Это свидетельствует о том, что число потребителей наркотических средств и психотропных веществ без назначения врача увеличивается за счет новых потребителей наркотиков. Государственная межведомственная программа направлена, в том числе на реализацию задач, содержащихся в Указе Президента от 7 мая 2012 года № 598 «О совершенствовании государственной политики в сфере здравоохранения», по формированию здорового образа жизни граждан Российской Федерации, в том числе профилактике наркомании, по снижению смертности населения России от дорожно-транспортных происшествий, от болезней системы кровообращения, туберкулеза, других социально-значимых заболеваний, сопутствующих потреблению наркотиков. Государственная межведомственная программа рассчитана на срок с 2014 года по 2020 год. Комплексная реабилитация и ресоциализация потребителей наркотиков в рамках Национальной системы начинается с января 2014 г. и продолжается в течение всего срока реализации Государственной межведомственной программы. Подробная информация о данной программе представлена в приложении №4.

Таблица 3

Этапы проведения программы

Этап	Действия
1 этап - 2014-2015 гг.	1. Разработка организационных и правовых механизмов реализации Государственной межведомственной программы.
1 этап - 2014-2015 гг.	2. Уточнение и дополнение целевых показателей Государственной межведомственной программы с указанием планируемых значений целевых показателей по годам реализации Государственной межведомственной программы.
	3. Разработка и утверждение программ (подпрограмм антинаркотических программ) субъектов Российской Федерации по комплексной реабилитации и ресоциализации потребителей наркотиков.
	4. Создание организационно-управленческой основы Государственной межведомственной программы, включая формирование органов координации и управления.
	5. Формирование банка реабилитационных программ, федерального и регионального реестров организаций всех организационно-правовых форм, работающих в сфере мотивирования, комплексной реабилитации и ресоциализации и включенных в Национальную систему.
	6. Создание системы научно-методического и кадрового обеспечения Национальной системы, разработка и внедрение образовательных программ повышения квалификации для психологов, специалистов по социальной работе, социальных работников, которые работают в сфере комплексной реабилитации и ресоциализации.
	7. Формирование региональных сегментов Национальной системы.
1 этап - 2014-2015 гг.	8. Подведение промежуточных итогов разработки и реализации программ комплексной реабилитации и ресоциализации потребителей наркотиков с внесением необходимых корректировок в Государственную межведомственную программу, перечень и значения целевых показателей.
2 этап - 2016-2017 гг.	1. Завершение формирования региональных сегментов Национальной системы.
	2. Завершение основных запланированных научно-методических разработок в сфере комплексной реабилитации и ресоциализации потребителей наркотиков.
	3. Подведение промежуточных итогов разработки и реализации программ комплексной реабилитации и ресоциализации потребителей наркотиков с внесением необходимых корректировок в Государственную межведомственную программу, перечень и значения целевых показателей.
3 этап - 2018 - 2020 гг.	1. Анализ и оценка результатов реализации Государственной межведомственной программы.
	2. Совершенствование организационных основ всех направлений деятельности в рамках национальной системы с учетом результатов мониторинга эффективности мероприятий Государственной межведомственной программы.
	3. Разработка методических рекомендаций по дальнейшему совершенствованию функционирования Национальной системы.

Поскольку реализация данного проекта не подразумевает осуществление коммерческих целей, данный проект можно назвать социальным. Исходя из вышеизложенного заключения, для расчета эффективности данного инвестиционного проекта воспользуемся анализом издержек и выгод:



где

NB - чистые текущие выгоды;

Bt- выгоды в момент времени t;

Ct- затраты в момент времени t;

d - социальная ставка дисконтирования.

ь Затраты

Таблица 4

Финансирование проекта, тыс.руб.

Этап	Годы	Инвестиции
I	2014	2360807,05
	2015	5952518,11
	2016	9581138,80
II	2017	Не определено
	2018	Не определено
	2019	Не определено
	2020	Не определено

Как было отмечено выше, реализация данной программы проходит в несколько этапов. Финансирование первого этапа уже определено и расписано на каждый год. Однако объем финансирования второго этапа станет известен после реализации первого этапа, анализа его эффективности и заключения определенных выводов, которые смогут позволить оценить эффективность данного социального проекта и внести определенные корректировки, в случае если в них возникнет необходимость.

ь Выгоды

Данная социальная программа направлена на достижение ряда результатов, часть которых необходима для расчета выгод от реализации социально-ответственных инвестиций:

· увеличения числа потребителей наркотиков, включенных в программы комплексной реабилитации и ресоциализации, до 150 тысяч ежегодно;

· достижения стойкого (свыше 2 лет) прекращения потребления наркотиков до 30% и более у окончивших программы комплексной реабилитации и ресоциализации;

· сокращение масштабов незаконного потребления наркотических средств и психотропных веществ.

По данным статьи Методика «Одиннадцать опасностей наркомании», зависимые от наркомании тратят на наркотики до одной тысячи рублей в день.

Предположим, что курс реабилитации 1 человека не более года.

Расчет выгоды:

150 000 человек*0,3= 45 000 человек

45 000 человек*1 тыс. руб.*365 дней =16 425 000 тыс. руб.

ь Социальная ставка дисконтирования

Существует несколько способов вычисления социальной ставки дисконтирования, однако для определения данного показателя при расчете эффективности предложенного социального проекта будет использована оценка параметров STPR (формула 18), являющаяся наиболее применимой в российских условиях.

(18)

где

- чистая ставка межвременных предпочтений;

L- уровень риска для жизни;

м-эластичность предельной полезности потребления;

g- темп прироста потребления на душу населения.

ь Чистая ставка межвременных предпочтений =0

Для расчетов в рамках данного проекта чистая ставка межвременных предпочтений будет принимать значение равное нулю согласно утилитаристскому подходу:

« Чистая ставка межвременных предпочтений д принимает значение, равное нулю, поскольку разные поколения считаются равными между собой и ни одному из них не отдается предпочтение, выраженное в потреблении.»

ь Уровень риска для жизни

ь Эластичность предельной полезности потребления

где

где д - чистая ставка межвременных предпочтений;

APC - альтернативная стоимость капитала (alternative price of capital);

APS- средняя норма сбережений;

y - темп прироста дохода от работы.

Таблица 5

Расчет социальной ставки дисконтирования

Показатель	2012	2013
	0	0
Смертность, тыс.чел.	640,7	652,5
Численность населения тыс.чел.	143 347,1	143 667
L	0,00447	0,00454
Эластичность предельной полезности - µ	0,5	0,5
Темп прироста потребления на душу населения - g (в %)	0,257	0,263
STPR	0,5755	0,5855

Таким образом, в таблице 5 получена ставка социального дисконтирования за 2012 и 2013 г.г. Однако, для расчетов необходимо узнать ставку на период реализации инвестиционного проекта. Поэтому, учитывая тот факт, что многие данные рассчитаны с помощью экспертного подхода, а прогнозные результаты такого подхода могут быть еще менее достоверными, корректнее использовать результаты, полученные Министерством Экономического Развития РФ в прогнозе долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2030 года.

Таблица 6

Расчет социальной ставки дисконтирования на прогнозный период

Показатель/год	Источник	2013	2014	2015	2016	2017	2018
Уровень риска для жизни ,%	Долгосрочный прогноз	1,34	1,32	1,31	1,30	1,29	1,29
Средневзвешенная ставка по депозитам(сроком до 1 года), %	Среднее за предыдущие 10 лет	5,2	5,2	5,2	5,2	5,2	5,2
Доля сбережений в доходах д/х	Среднее за предыдущие 10 лет	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8
Темп прироста реальной з/пл, %	Среднесрочный прогноз до 2016 г., с 2017 г. - долгосрочный	6,2	4,0	3,8	4,3	4,7	4,7
Эластичность предельной полезности по доходу	Среднесрочный прогноз до 2016 г., с 2017 г. - долгосрочный	0,86	1,23	1,28	1,16	1,08	1,08
Темп реального прироста д/х на душу населения, %	Среднесрочный прогноз до 2016 г., с 2017 г. - долгосрочный	4,5	3,9	3,7	3,4	4,7	4,7
SSRD	Расчетный показатель	5,2	6,1	6,0	5,3	6,4	6,4
SOC	Среднее за предыдущие 10 лет	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4
Доля инвестиций в ОК в ВВП	Долгосрочный прогноз	0,22	0,23	0,24	0,24	0,25	0,25
Доля потребления в ВВП	Среднее за предыдущие 10 лет	0,68	0,68	0,68	0,68	0,68	0,68
SRD	Расчетный показатель	4,7	5,4	5,4	4,9	5,7	5,7

Показатель/год	Источник	2019	2020	2021	2022	2023
Уровень риска для жизни ,%	Долгосрочный прогноз	1,28	1,28	1,28	1,29	1,29
Средневзвешенная ставка по депозитам(сроком до 1 года), %	Среднее за предыдущие 10 лет	5,2	5,2	5,2	5,2	5,2
Доля сбережений в доходах д/х	Среднее за предыдущие 10 лет	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8
Темп прироста реальной з/пл, %	Среднесрочный прогноз до 2016 г., с 2017 г. - долгосрочный	4,7	4,7	3,6	3,6	3,6
Эластичность предельной полезности по доходу	Среднесрочный прогноз до 2016 г., с 2017 г. - долгосрочный	1,08	1,08	1,33	1,33	1,33
Темп реального прироста д/х на душу населения, %	Среднесрочный прогноз до 2016 г., с 2017 г. - долгосрочный	4,7	4,7	4,5	4,5	4,5
SSRD	Расчетный показатель	6,4	6,4	7,3	7,3	7,3
SOC	Среднее за предыдущие 10 лет	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4
Доля инвестиций в ОК в ВВП	Долгосрочный прогноз	0,26	0,26	0,26	0,26	0,26
Доля потребления в ВВП	Среднее за предыдущие 10 лет	0,68	0,68	0,68	0,68	0,68
SRD	Расчетный показатель	5,7	5,7	6,4	6,4	6,4

Поскольку в прогнозе долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2030 года социальная ставка дисконтирования рассчитана тремя методами (SSRD, SOC, SRD), необходимо выбрать один из результатов для расчета эффективности проекта. Для того чтобы избежать некорректности, нужно рассчитать среднее значение данного показателя.

Таблица 7

Среднее значение социальной ставки дисконтирования за исследуемый период

Ставка	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	Ср.знач.
SSRD	6,1	6,0	5,3	6,4	6,4	6,4	6,4	6,1
SOC	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4
SRD	4,7	5,4	5,4	4,9	5,7	5,7	5,7	5,4
Ср.знач.	5,4	5,6	5,4	5,6	5,8	5,8	5,8

Таким образом, для расчетов потребуется Среднее значение социальной ставки дисконтирования за исследуемый период 2014, 2015, 2016 г.

Таблица 8

Расчет чистых текущих выгод NB, тыс.руб.

Показатель/год	2014	2015	2016
Bt, тыс.руб.	16 425 000	16 425 000	16 425 000
Ct, тыс.руб.	2360807,05	5952518,11	9581138,80
d,%	5,4	5,6	5,4
NB в год, тыс.руб.	13343636,57	9215845,994	5844930,62
Итого NB, тыс.руб.	28404413,2

Исходя из результатов, представленных в таблице 8, необходимо подчеркнуть, что проект несет большие социальные выгоды. Однако, при наличии модифицированной системы критериев оценки социальных проектов, было бы возможно более подробно рассмотреть данный проект.

Поскольку в данном случае критерий для принятия проекта не такой, как при анализе при помощи метода EVA (EVA>0), для оценки эффективности проекта необходимо провести сравнительный анализ полученных результатов настоящей программы с другой социальной программой, направленной на улучшение сферы здравоохранения. Для сравнения результатов проведем анализ второй государственной программы, направленной на предоставление санаторно-курортного лечения.

ь “Развитие медицинской реабилитации и санаторно-курортного лечения, в том числе детям “ государственной программы Российской Федерации "Развитие здравоохранения””

Поскольку данная социальная программа также направлена на сферу здравоохранения, для расчета анализа ее эффективности можно использовать схему расчетов предыдущего проекта.

ь Затраты

Таблица 9

Финансирование проекта, тыс.руб.

Этап	Годы	Инвестиции
I	2013	9540060
	2014	10345266
	2015	10614920,4
II	2016	9695227,5
	2017	9699608
	2018	11621457,6
	2019	12101467,3
	2020	12443476,7



Реализация данной социальной программы проходит также в несколько этапов, однако, в отличие от первой, в данном случае известны суммы финансирования для каждой фазы реализации проекта. Поэтому, для сравнения, необходимо будет рассчитать данные до 2016 г. включительно, исходя из рамок программы «Комплексная реабилитация и ресоциализация потребителей наркотических средств и психотропных веществ».

ь Выгоды

Данная социальная программа направлена на достижение следующего ряда результатов, часть которых необходима для расчета выгод от реализации социально-ответственных инвестиций:

· увеличение доступности санаторно-курортного лечения для пациентов до не менее 45 процентов от числа нуждающихся;

· увеличение доли пациентов, охваченных медицинской реабилитацией, от числа нуждающихся после оказания специализированной медицинской помощи до не менее 25 процентов;

· увеличение доли детей-инвалидов от числа нуждающихся, охваченных медицинской реабилитацией, до 85 процентов

В контексте данной работы присутствует возможность расчета выгоды населения от 1 результата из вышеизложенных.

Прежде всего, необходимо вычислить темп прироста численности детей-инвалидов на исследуемы период. Для расчетов можно использовать среднее значение предыдущих лет.



Таблица 10

Темп прироста численности детей-инвалидов за исследуемый период, %

Показатель/год	2008	2009	2010	2011	2012
Численность детей-инвалидов в возрасте до 16 лет, получающих социальные пенсии, тыс. чел.	515	519	541	560	568
Тпр, %	-	0,77	4,24	3,51	1,42
Тпр ср.знач.,%	2,485

Таким образом, средний темп прироста за последние годы составляет 2,485%. Используя полученный результат, можно спрогнозировать численность детей-инвалидов за исследуемый период. Данный прогноз представлен в таблице 11.

Таблица 11

Численность детей-инвалидов за исследуемый период, тыс.чел.

Показатель/год	2012	2013	2014	2015	2016
Тпр, %	0,02485	0,02485	0,02485	0,02485	0,02485
Численность детей-инвалидов, тыс. чел.	568	582	597	611	627

Длительность санаторно-курортного лечения в рамках предоставляемого набора социальных услуг в санаторно-курортном учреждении составляет ля детей-инвалидов - 21 день.

Также известно, что стоимость 1 дня пребывания в санатории, исходя из которой оплачивается стоимость путевки для детей-инвалидов, утверждена Приказом Министерства труда и социальной защиты РФ и в 2013 году не может превышать 928,7 руб. в сутки. Предположим, что данное значение останется неизменным на протяжении исследуемого периода.

Пример расчета выгоды от реализации данной программы за 2013 год:



568 000 чел* 0,45= 255 600 чел.

21 день* 928.7 руб=19 502,7руб

245 250* 19 502,7 руб. = 4 984 890 120 руб.

Таким образом, Bt, выгоды в момент времени t , на 2013 год составят 4 984 890 120 руб.

ь Социальная ставка дисконтирования

Для расчетов социальной ставки дисконтирования можно воспользоваться результатами, полученными при анализе предыдущее социальной программы из таблицы 7, поскольку анализ эффективности данного социально-ответственного проекта проводится за идентичный период.

Таблица 12

Расчет чистых текущих выгод NB

Показатель/год	2014	2015	2016
Bt	11643111,9	11916150	12228193
Ct, тыс.руб.	10345266	10614920,4	9695227,5
d	5,4	5,6	5,4
NB в год	24034183,33	19715600	46906768,52
Итого NB	90656551,85

Исходя из расчетов, необходимо отметить, что данный проект также несет большие социальные выгоды.

Полученные результаты значительно превышают чистые текущие выгоды от первой государственной социально-ответственной программы. Однако необходимо подчеркнуть, что данные проекты имеют разные направленности, несмотря на то, что обе программы реализуются с целью улучшения сферы здравоохранения. Исходя из этого, невозможно выявить предпочтения и провести полное сравнение исследуемых государственных социально-ответственных проектов. Все вышесказанное подтверждает необходимость создания аппарата оценки социально-ответственных инвестиционных проектов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В рамках работы представлена история развития данной теории, освещены основные исследования в области социально-ответственных инвестиций, а также наглядно представлены результаты данных исследований. Резюмируя представленные материалы, в работе сделан вывод об отсутствии систематизированного инструментального аппарата анализа данного типа инвестиций.

Учитывая вышеуказанный вывод, в ходе работы рассмотрены группы методов оценки инвестиционных проектов, а также специальные показатели оценки социально-ответственных инвестиций.

В работе рассмотрены 3 основных группы методов оценки эффективности инвестиционных проектов:

· статические;

· динамические;

· основанные на концепции VBM.

Особое внимание в вопросе оценки частично социальных инвестиционных проектов уделялось группе методов оценки инвестиционных проектов, основанных на показателях экономической прибыли. Данные методы основаны на концепции, ориентированной на создание стоимости, и представляют собой не трансформированный под современность, а скорее альтернативный подход к оценке эффективности инвестиционных проектов. Выбор в пользу методов, основанных на концепции VBM, был обусловлен существенными недостатками остальных 2 групп, а именно отсутствие возможностей влияния на ход инвестиционного проекта в течение срока его реализации.

Однако даже последняя группа методов не устраняет наиболее важного недостатка предыдущих групп: ни один метод не направлен на оценку социально-ответственных инвестиций, вследствие чего возникает необходимость в построении модифицированной системы критериев оценки социально ответственных инвестиционных проектов.

К такому же выводу привел анализ специальных показателей оценки социально-ответственных инвестиций. Из существующих критериев можно выделить ряд показателей, позволяющих провести определенную оценку социально-ответственных инвестиций, однако данные методы не объединены в систему и не позволяют провести полный анализ для формирования итоговых выводов об эффективности социально-ответственных инвестиций.

Кроме того, существует еще ряд факторов, препятствующих корректному анализу эффективности социально-ответственных инвестиций, в связи с чем, в главе 2 разработан ряд рекомендаций, позволяющих решить основные проблемы в данной сфере и провести корректный анализ эффективности социальных проектов.

Среди вышеуказанных мер стоит выделить основные действия, выполнение которых способно привести к значимому результату:

· разработка модифицированной системы критериев оценки социально ответственных инвестиций;

· развитие стандартов раскрытия информации о КСО в финансовой отчетности фирм для расчета индексов социальной ответственности;

· развитие стандартов раскрытия информации о государственных социально-ответственных инвестициях для расчета индексов социальной ответственности;

· учет соответствующих индексов в моделях оценки затрат на капитал в целях анализа социальных эффектов реализации инвестиционных проектов рассматриваемого типа.

Стоит отметить, что даже реализация последнего шага не является универсальным способом решения существующих проблем. В работе описан ряд трудностей, а также приведен список возможных действий, направленных на решение данной проблемы. Цели и задачи, поставленные при написании работы, выполнены.

В данном исследовании также указан алгоритм разработки модифицированной системы критериев оценки для оценки социально-ответственных инвестиций, а также уделено внимание индексам, которые могут стать основой данной системы.

В работе также представлены практические примеры, отражающие выводы, полученные в ходе анализа теоретической части работы и включающие в себя коммерческий проект, включающий в себя социальную направленность, а также государственные социально-ответственные инвестиции.

Основной результат, подводящий итог проведенного исследования, приводит к мысли, что оценка социально ответственных инвестиций нужна и возможна, но для выполнения данной задачи необходимо преодолеть ряд трудностей, реализуя действия, предложенные в работе.

Размещено на Allbest.ru

...