Управление финансовой устойчивостью организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Управление финансовой устойчивостью организации

Введение

финансовый устойчивость управление

Одной из самых важных задач, стоящих перед российскими предприятиями, является повышение их финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость является основным критерием надежности организации как коммерческого партнера. Изучение финансовой устойчивости позволяет оценить возможности организации обеспечивать бесперебойный процесс финансово-хозяйственной деятельности. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия. Иными словами, финансовая устойчивость фирмы - это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которые обеспечивают развитие фирмы на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Современные тенденции управления предприятием связаны с нарастающей динамичностью и неопределенностью внешнего окружения вследствие глобализации рынков и увеличения альтернатив использования ресурсов, увеличения каналов сбыта. Чтобы оставаться конкурентоспособным и успешно развиваться, предприятие должно сохранять финансовое равновесие. Степень финансовой устойчивости предприятия интересует инвесторов и кредиторов, так как на основе её оценки они принимают решения о вложении средств в предприятие.

Проблема финансовой устойчивости организаций в рыночной экономике относится к наиболее важным не только финансовым, но и общеэкономическим проблемам. Действительно, значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики в целом очень велико. Эффективное бесперебойное функционирование хозяйствующих субъектов как отдельных элементов единого агрегированного механизма экономики обеспечивает его нормальную отлаженную работу. Ухудшение финансового состояния отдельной организации неизбежно приведет к сбоям в работе всего механизма экономики. Неплатежеспособность отрицательно сказывается на динамике производства и проявляется в виде сокращения платежеспособного спроса на ресурсы, увеличения просроченных задолженностей поставщикам, бюджетам разного уровня, внебюджетным фондам, работникам по оплате труда, банкам, по выплате дивидендов собственникам и т.п.

Финансовая устойчивость играет огромную роль в обеспечении устойчивого развития как отдельных организаций, так и общества в целом, поэтому вопросы управления финансовой устойчивостью предприятия являются весьма актуальными.

Однако, несмотря на свою практическую значимость, проблема управления финансовой устойчивостью предприятия с целью снижения рисков ее деятельности еще не решена даже в теоретическом плане. Ее исследованию посвящены работы многих зарубежных и отечественных авторов. Вместе с тем проблема оценки и управления финансовой устойчивостью предприятия разработана не полностью. Кроме того, существуют большие различия в концептуальных и методологических подходах к ее исследованию. Это предполагает значительные расхождения в выводах и методических рекомендациях относительно методов оценки и управления финансовой устойчивостью предприятия, классификации факторов, влияющих на нее, нормативной базы регулирования финансовой деятельности и т.д.

Целью данной бакалаврской работы является изучение системы управления финансовой устойчивостью организаций.

В рамках данной цели были выделены следующие задачи:

1) изучить теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации;

2) рассмотреть методические основы управления финансовой устойчивостью организации;

3) применить методы экономико-математического моделирования в системе управления финансовой устойчивостью.

Объектом исследования является финансовая устойчивость организации, предметом - управление финансовой устойчивостью.

Теоретическая база исследования представлена источниками научной и учебной литературы российских и зарубежных авторов, посвященной вопросам финансового управления, анализу и оценке финансового состояния и финансовой устойчивости предприятия, в частности таких, как: Л.А. Бернстайн, Ю.Б. Бригхэм, А.Р. Макмин, К. Хеддервик, Э. Хелферт, М.С. Абрютина, И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, Л.Т. Гиляровская, А.В. Грачев, В.В. Ковалев, М.Н. Крейнина, В.И. Макарьева, В.М. Родионова, Р.С. Сайфулин, Г.В. Савицкая, А.Д. Шеремет и др.

Эмпирической базой выступают практические результаты, опубликованные в научной и профессиональной литературе, периодических изданиях (журналы), учебно-методические пособия, монографии и диссертации, финансовая и статистическая отчетность, ресурсы сети Интернет.

Бакалаврская работа состоит из введения, двух глав, заключения, содержит приложения и список используемой литературы.

Во введении обоснована актуальность исследуемой проблемы, выделены цель и задачи, определены объект и предмет.

В первой главе бакалаврской работы рассмотрены основные теоретические аспекты управления финансовой устойчивостью в современных условиях, в том числе: определено содержание понятия финансовой устойчивости; сделана попытка систематизации подходов к понятию финансовой устойчивости; выявлены основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость; рассмотрена система управления финансовой устойчивостью на предприятии; выделены проблемы управления финансовой устойчивостью.

Во второй главе рассмотрены методические основы управления финансовой устойчивостью организации, а именно: экономико-математическое моделирование в системе управления финансовой устойчивостью. Обоснована значимость практической реализации методов экономико-математического моделирования финансовой устойчивости, а также даны рекомендации к управлению финансовой устойчивостью в организации с учетом результатов практической реализации.

1. Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации

1.1 Содержание и основные понятия финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость - понятие, для которого нет точного определения, в то же время - это итоговый показатель, который характеризует финансовое состояние хозяйствующего субъекта в целом, поэтому о важности управления финансовой устойчивостью не приходится спорить. Для успешного управления финансовой устойчивостью необходимо разработать подход к определению данного понятия и в соответствии с ним выработать способы оценки и методы управления финансовой устойчивостью.

Многие зарубежные авторы подчеркивают, что финансовая устойчивость организации определяется правилами, направленными одновременно на поддержание равновесия финансовых структур и на избежание рисков для инвесторов и кредиторов. По их мнению, финансовую устойчивость целесообразно измерять показателями, характеризующими различные виды соотношения между собственными и заемными источниками средств, используемыми для формирования имущества, отраженного в активе баланса.

В зарубежной практике подходы к анализу и оценке финансовой устойчивости организации дифференцируются в зависимости от направлений деятельности относительно самостоятельных школ.

С достаточной степенью подробности критерии финансовой устойчивости изложены в работах Дж, К. Ван Хорна, Р. Брейли и С. Майерса, Ю. Бригхэма и Л. Гапенски, Р.Н. Холта. Так, Р.Н. Холт предлагает следующую группу индикаторов финансовой устойчивости [51, c. 116]:

- удельный вес заемных средств в активах;

- удельный вес акционерного капитала в активах;

- финансовая структура капитала компании;

- доля долгосрочной задолженности в капитале

Ряд авторов, таких как Бернстайн, Ревзин, Коллинз, Джонсон, Брег, Жиру выделяют, как минимум, четыре аспекта финансового состояния и соответствующие им группы коэффициентов [44, c. 58]:

а) Краткосрочная ликвидность (риск текущей платежеспособности). При этом сюда, наряду с традиционными коэффициентами ликвидности, включаются также показатели оборачиваемости и операционного цикла, а также такой показатель как соотношение операционного денежного потока с текущими обязательствами.

б) Структура капитала (риск долгосрочной платежеспособности). Авторы объединяют в данную категорию все показатели, характеризующие финансовую устойчивость бизнеса. Все они так или иначе связаны со структурой капитала (финансовым левериджем), а также с показателями обслуживания долга (коэффициентами покрытия процентов).

в) Использование активов. Сюда относятся коэффициенты, показывающие соотношения выручки от реализации и различных статей активов, в первую очередь - дебиторской задолженности, запасов, основных средств, всех активов, реже - наличности и эквивалентов, рабочего капитала и др.

г) Прибыльность инвестиций (рентабельность). Назначение данной категории - характеристика эффективности вложений. Сюда относятся коэффициенты соотносящие прибыль до уплаты налогов с общей суммой активов, и с собственным капиталом, и некоторые другие.

Проблема финансовой устойчивости исследована и многими отечественными учеными. По Ковалеву В.В., финансовая устойчивость предприятия характеризует состояние его отношений с лендерами (лендеры - кредиторы, предоставляющие свои средства на долгосрочной основе). Количественно финансовая устойчивость оценивается двояко: в позиции структуры источников средств и с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников [29, с. 379].

Для наглядности систематизация подходов к определению сущности финансовой устойчивости приведена в приложении 1.

Исследовав различные точки зрения ученых, можно сделать вывод о том, что финансовую устойчивость рассматривают в узком и широком смыслах. В узком смысле, финансовая устойчивость определяется коэффициентами, характеризующими структуру капитала. В широком смысле, финансовая устойчивость определяется показателями, которые определяют ликвидность, рентабельность, оборачиваемость, финансовую устойчивость в узком смысле. В нашей работе мы будем рассматривать финансовую устойчивость как комплексное понятие.

Финансовая устойчивость тесно связана со структурой капитала, и многие исследователи сводят ее сущность исключительно к этому. Другая часть исследователей рассматривает в качестве сущности финансовой устойчивости предприятия структуру источников покрытия активов. Для объединения существующих подходов определения сущности нами предложено условно считать данные понятия соответственно внешней и внутренней сторонами сущности финансовой устойчивости, поскольку первая характеристика отражает насколько предприятие независимо (или зависимо) от внешних кредиторов, а вторая - организацию финансов предприятия, усиливающую или укрепляющую его финансовую устойчивость изнутри.

Финансовая устойчивость выражается в кредитоспособности и платежеспособности предприятия, а также в постоянном росте прибыли и капитала при минимальном риске. Платежеспособность - это способность предприятия исполнять свои обязательства в срок и в полном объеме. Кредитоспособность - это возможность быстро (в нормальные для рынка сроки) и на недискриминационных (средние по рынку) условиях получить кредитные ресурсы для использования в качестве «финансового заслона» для поддержания ликвидности. Приемлемый уровень делового риска предусматривает участие в проектах с достаточной рентабельностью для поддержания ликвидности и достаточности собственного капитала с учетом операционного и финансового рисков [17, с. 46].

Если текущая платежеспособность - это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость - внутренняя его сторона, обеспечивающая стабильную платежеспособность в длительной перспективе, в основе которой лежит сбалансированность активов и пассивов, доходов и расходов, положительных и отрицательных денежных потоков [42, с. 543].

Как уже было сказано, финансовая устойчивость отражает зависимость предприятия от кредиторов и инвесторов, то есть соотношение «собственный капитал - заемный капитал». Поэтому в характеристике финансовой устойчивости ключевым является понимание роли источников средств.

Всех поставщиков финансовых ресурсов можно разделить на собственников, лендеров, кредиторов. Они различаются величиной предоставляемых средств, их структурой, системой расчетов за предоставленные ресурсы, условиями возврата.

Финансовая устойчивость предприятия характеризует состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в том, что краткосрочными обязательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять. Если прогноз финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии финансовых расходов можно отказаться от кредитов и постараться «выкрутиться», опираясь лишь на собственный капитал. Что касается долгосрочного заимствования, то обычно это решение стратегического характера; его последствия будут сказываться на финансовых результатах в течение длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользование заемным капиталом может привести к банкротству [29, c. 376]

С учетом вышесказанного, сформулировано следующее определение: финансовая устойчивость предприятия - это постоянное платежеспособное финансовое состояние предприятия, обеспечиваемое достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования, которое делает предприятие практически независимым от внешних негативных воздействий.

Значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики и общества в целом слагается из ее значения для каждого отдельного элемента системы (Приложение 2) [24, c. 148].

Действительно, значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики в целом очень велико. Утрата финансовой устойчивости сигнализирует об угрозе банкротства со всеми вытекающими отсюда последствиями вплоть до ликвидации организации, если не будут приняты оперативные и действенные меры по восстановлению финансовой устойчивости. Эффективное бесперебойное функционирование хозяйствующих субъектов как отдельных элементов единого агрегированного механизма экономики обеспечивает его нормальную отлаженную работу. Ухудшение финансового состояния отдельной организации неизбежно приведет к сбоям в работе всего механизма экономики. Неплатежеспособность отрицательно сказывается на динамике производства и проявляется в виде сокращения платежеспособного спроса на ресурсы, увеличения просроченных задолженностей поставщикам, бюджетам разного уровня, внебюджетным фондам, работникам по оплате труда, банкам, по выплате дивидендов собственникам и т.п.

Таким образом, финансовая устойчивость играет огромную роль в обеспечении устойчивого развития, как отдельных организаций, так и общества в целом.

Если предприятие финансово устойчиво, оно имеет неоспоримые преимущества перед другими предприятиями того же профиля в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков, в подборе квалифицированных кадров; оно не вступает в конфликт с государством и обществом, так как своевременно осуществляет необходимые платежи (выплата налогов в бюджет, заработной платы, кредитов и процентов по ним и т.д.). Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

На финансовую устойчивость предприятия влияет огромное количество факторов, которые можно классифицировать по различным признакам. Классификация факторов финансовой устойчивости представлена в приложении 3.

Учитывая, что предприятие является одновременно и субъектом, и объектом отношений в рыночной экономике и по-разному влияет на динамику различных факторов, наиболее важным представляется их деление на внутренние и внешние.

Внешние факторы не зависят от предприятия, в силу чего оно не способно воздействовать на них и должно приспосабливаться к ним.

Внутренние факторы считаются зависимыми, поэтому предприятие посредством влияния на них в состоянии корректировать свою финансовую устойчивость.

Таким образом, влияние факторов может ослаблять финансовую устойчивость предприятия и снижать его платежеспособность, особенно, если влияние внутренних факторов дополняется взаимодействием с внешними и, наоборот.

В зависимости от факторов, влияющих на предприятие, выделяют следующие виды финансовой устойчивости [37, с. 66]:

а) Внутренняя устойчивость - это такое общее финансовое состояние предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. В основе ее достижения лежит принцип активного реагирования на изменение внешних и внутренних факторов.

б) Внешняя устойчивость предприятия обусловлена стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется его деятельность. Она достигается соответствующей системой управления рыночной экономикой в масштабах всей страны.

в) Общая устойчивость предприятия - это такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходованием (затратами).

Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, то есть быть кредитоспособным.

Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что финансовая устойчивость предприятия - это совокупность ряда условий, соблюдение которых создает основу для его эффективного функционирования и до минимума снижает вероятность банкротства. Условия предполагают такое состояние финансовых ресурсов субъекта хозяйствования, их распределение и использование, при котором обеспечивается устойчивое функционирование и развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала, сохранении платежеспособности и конкурентоспособности при допустимом уровне риска.

1.2 Система управления финансовой устойчивостью

Испытывая на себе влияние ликвидности, платежеспособности, структуры капитала и иных аспектов финансово-хозяйственной деятельности организации, финансовая устойчивость, безусловно, должна характеризоваться показателями, отражающими сущностную сторону исследуемой категории, и ее взаимосвязь со структурой финансовых ресурсов организации. Это необходимо для разработки управленческих решений, направленных на оптимизацию структуры капитала при соблюдении допустимого уровня финансового риска деятельности организации.

Управление финансовой устойчивостью является составной частью процесса управления финансовыми ресурсами организации в целях решения стоящих перед нею стратегических задач.

Другими словами, это процесс поддержания или перевода финансовой системы предприятия из одного финансового состояния в другое посредством целенаправленного воздействия на объект или процесс воздействия на финансовые характеристики предприятия на определенный момент времени.

Система управления финансовой устойчивостью включает в себя анализ и оценку финансовой устойчивости, разработку мероприятий по улучшению показателей финансовой устойчивости и реализацию данных мероприятий.

В практическом смысле механизм управления финансовой устойчивостью представляет собой процесс, состоящий из очередности мероприятий:

а) планирование показателей, позволяющих обеспечивать финансовую устойчивость организации в рамках конкретных временных периодов;

б) мониторинг основных параметров, определяющих финансовую устойчивость;

в) оценка финансовой устойчивости;

г) выработка управленческих решений с целью достижения целевых параметров финансовой устойчивости.

Обобщенный алгоритм управления финансовой устойчивостью организаций представлен в приложении 4.

Традиционно оценка финансовой устойчивости проводится по нескольким направлениям. Методика оценки финансовой устойчивости представлена на рисунке 1.2.1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.2.1. Методика оценки финансовой устойчивости

В основе анализа финансовой устойчивости предприятия лежит исследование последовательности изменяющихся характеристик финансового состояния предприятия на ряд отчетных дат, выяснение причинно-следственной связи между их изменениями. Анализ финансовой устойчивости предприятия в условиях рыночных отношений проводится, прежде всего, с целью выработки гибкой стратегии и тактики хозяйственного поведения субъекта хозяйствования, стремящегося упрочить свое положение в меняющейся рыночной ситуации, определении оптимальных параметров хозяйственной деятельности, позволяющей ему сохранить свое место в системе конкурентного равновесия и получить максимально возможную в этих условиях прибыль на вложенный капитал.

С помощью анализа решаются следующие задачи:

а) своевременное выявление и устранение недостатков в структуре источников капитала и активов предприятия;

б) выявление того, насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения;

в) прогнозирование возможных финансовых результатов; поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия;

г) разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.

Анализ финансовой устойчивости проводится различными субъектами в соответствии с теми целями, которые они преследуют. В связи с этим, можно выделить внутренний анализ (проводится службами предприятия) и внешний анализ (проводится кредиторами, партнерами по бизнесу, инвесторами, органами контроля и т.д.).

Основными источниками информации для анализа служат бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, о движении фондов и других средств, о движении денежных средств, приложение к бухгалтерскому балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Существует множество подходов для проведения оценки финансовой устойчивости предприятия. Методы анализа финансовой устойчивости основываются как на абсолютных, так и на относительных показателях.

Первым признаком достаточной финансовой устойчивости является обеспечение финансирования необходимых запасов собственными оборотными средствами. Их нельзя финансировать за счет краткосрочной задолженности предприятия, так как необходимые запасы - элемент оборотных активов, который не подлежит превращению в денежные средства для погашения долгов, а служит основой обеспечения бесперебойной деятельности предприятия.

В основе данного метода расчет трёхкомпонентного показателя типа финансовой устойчивости организации. Тип финансовой устойчивости зависит от того, покрывают ли источники формирования запасов величину запасов или нет.

Среди показателей оценки финансового состояния весьма важную роль играет показатель стоимость чистых активов акционерного общества, который согласно Гражданскому кодексу подлежит расчету ежегодно. Чистые активы - это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, определяемая за вычетом его долгов. Порядок оценки стоимости чистых активов утвержден Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. №10н/03-6/пз. Порядок расчета содержится в приложении 8 [1].

Расчёт платёжеспособности проводится на конкретную дату. Для подтверждения платёжеспособности проверяют: наличие денежных средств на расчётных счетах, валютных счетах, краткосрочные финансовые вложения. Эти активы должны иметь оптимальную величину. Постоянное кризисное отсутствие наличности приводит к тому, что организация превращается в «технически неплатёжеспособное», а это уже может рассматриваться как первая ступень на пути к банкротству [43, с. 264].

Платёжеспособность, как правило, оценивается с помощью анализа ликвидности баланса и коэффициентов ликвидности (Приложение 9) [15, с. 95].

Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия представлена на рисунке 1.2.2.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.2.2. Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия

Другим проявлением динамической устойчивости служит кредитоспособность. Так, высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заёмные средства, то есть быть кредитоспособным.

Организация является кредитоспособной, если у неё существуют предпосылки для получения кредита и способность своевременно возвратить взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счёт прибыли или других финансовых ресурсов. За счёт прибыли предприятие не только выполняет свои обязательства перед бюджетом, банками, другими предприятиями, но и инвестирует средства в капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости важен рост не только абсолютной величины прибыли, но и её уровня относительно вложенного капитала или затрат организации, то есть рентабельности. Необходимо также помнить, что высокая прибыльность связана и с более высоким риском, а это означает, что вместо получения дохода предприятие может понести убытки и даже стать неплатёжеспособным.

Коэффициенты, с помощью которых оценивается кредитоспособность предприятия, приведены в приложении 10 [15, с. 95].

Финансовая устойчивость субъектов хозяйствования во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основного и оборотного капитала.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов предприятия, обеспеченность их соответствующими источниками покрытия. При определении этих показателей важную роль играют коэффициенты, расчет которых основан на существовании определенных взаимосвязей между отдельными статьями баланса (Приложение 11).

Определение финансовой устойчивости с помощью относительных коэффициентов производится на основе их расчета и сравнения расчетных значений, во-первых, с базисными показателями, во-вторых, в динамике их изменения за определенный период времени.

В качестве базисных показателей могут выступать [49, c. 329]:

- значения показателей, рекомендуемых исполнительными органами государственной власти;

- среднеотраслевые значения показателей;

- значения показателей, аналогичных действующих компаний;

- значения показателей рассматриваемой компании за предыдущий период или несколько этапов предыдущего периода.

Интересной представляется методика, использующая деление активов предприятия на финансовые и нефинансовые. Она является отражением только внутренней финансовой устойчивости, но вместе с тем, доказывает важность ее использования в качестве индикатора финансовой устойчивости, который может быть положен в основу соответствующей классификации. Условия классификации по индикатору финансовой устойчивости, могут быть формализованы на рисунке 1.2.3.

Рис. 1.2.3. Классификация финансовой устойчивости в соответствии со степенью покрытия активов собственным капиталом

Использование данной схемы облегчает определение уровня достаточности финансовой устойчивости предприятия.

Мобильные финансовые активы - это высоко ликвидные активы (денежные средства и легко реализуемые краткосрочные финансовые вложения). Немобильные финансовые активы включают долгосрочные финансовые вложения, все виды дебиторской задолженности, срочные депозиты.

Нефинансовые активы подразделяются на долгосрочные активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, незавершенное строительство; и оборотные нефинансовые активы, включающие запасы и затраты.

Нефинансовые активы и немобильные активы вместе составляют немобильные активы.

Согласно этой концепции, финансовое равновесие и устойчивость финансового положения достигаются, если нефинансовые активы покрываются собственным капиталом, а финансовые - заемным. Запас устойчивости увеличивается по мере превышения собственного капитала над нефинансовыми активами или то же самое по мере превышения финансовых активов над заемным капиталом. Противоположное отклонение от параметров равновесия в сторону превышения нефинансовых активов над собственным капиталом свидетельствует о потере устойчивости.

Таким образом, финансовый анализ выявляет наиболее проблемные места и предшествует применению конкретных мер по управлению финансовой устойчивостью организации.

С позиции финансового менеджмента, система управления финансовой устойчивостью - комплексный механизм поддержания финансового состояния организации в границах допустимого финансового риска при условии платежеспособности и рентабельности.

Основным инструментом управления финансовой устойчивостью является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала (ROE) определяется по формуле [11, с. 374]:

(1.2.1)

где T - ставка налога на прибыль;

RONA - рентабельность чистых активов;

D - заемный капитал (в части кредитов);

E - собственный капитал;

I - средняя ставка процентов по кредиту.

Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора.

Поэтому говорят, что ROE тем выше, чем выше RONA и больше эффект финансового рычага в зависимости от:

а) рентабельности чистых активов;

б) соотношения долга и собственного капитала (финансовый рычаг);

в) ставки процентов по кредитам;

г) неотрицательного значения разности рентабельности чистых активов и процентов по кредитам;

д) налогового фактора.

Следовательно, эффект финансового рычага - D/EЧ(RONА - I)Ч(1 - T) будет тем больше, чем, при прочих равных условиях:

а) больше заемных средств в структуре капитала;

б) выше рентабельность чистых активов по сравнению с процентами по кредитам;

в) ниже ставка налога на прибыль.

Этот способ открывает перед нами широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования.

Необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

При отрицательном дифференциале (RONА - I) рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента.

Очевидно, что между финансовым рычагом и финансовой устойчивостью существует определенное противоречие:

- для ROE финансовый рычаг есть фактор повышающий;

- для платежеспособности и финансовой устойчивости финансовый рычаг есть фактор понижающий.

Это противоречие вызвано тем, что рост заемной составляющей капитала, как правило, приводит к ухудшению финансово-экономического состояния предприятия. Анализ финансовой устойчивости ясно показывает отрицательное влияние финансового рычага на платежеспособность, поскольку зона финансовой устойчивости значительно отдаляется, нарушается условие платежеспособности и, как следствие, образуется недостаток собственных денежных средств.

Соотношение ликвидности и рентабельности организации - одна из основных дилемм финансового менеджмента. Этот вопрос решается каждым предприятием в индивидуальном порядке. Собственникам или управленцам приходится выбирать либо доходность, либо финансовую устойчивость.

Часто на практике оптимальным соотношением считают максимальную рентабельность при условии достижения заданных значений ключевых показателей деятельности, допустимых значений коэффициентов ликвидности.

Самый простой способ определить границу достаточности собственного капитала состоит в том, что собственный капитал должен покрывать величину фиксированных и неликвидных активов. Иначе говоря, заемный капитал не должен превышать величины ликвидных активов компании, за счет которых он может быть погашен.

Интересной представляется методика Грачева по расчету оптимального соотношения собственных и заемных средств. Он предлагает рациональный механизм сочетания собственного капитала, финансового рычага и платежеспособности предприятия на конец отчетного периода - с таким условием, что рост собственного капитала сопровождается абсолютной платежеспособностью, а финансовый рычаг благоприятно влияет и на рентабельность собственного капитала, и на платежеспособность предприятия. Для этого выделяется, по крайней мере, два финансовых рычага - один в структуре капитала, а другой - в структуре активов. Дело в том, что именно финансовый рычаг в структуре активов «отвечает» за платежеспособность предприятия и, следовательно, должен выступать в качестве ограничителя финансового рычага в структуре капитала.

В целях анализа имущество по форме подразделяется на денежную (Идф) и неденежную (Индф) составляющие, по содержанию - на заемную (ЗК) и собственную (СК).

Условием абсолютной платежеспособности и роста собственного капитала будет соотношение 0 < ЗК/СК < Идф / Индф [18, c. 176].

Важнейшей задачей финансового менеджмента организации является определение оптимальной кредитной нагрузки. Универсального ответа на вопрос, каким должно быть соотношение собственного и заемного капитала нет. Многое зависит от текущего финансового положения конкретного предприятия и его стратегии развития. Но можно оценить, при каком объеме кредитов стоимость компании будет максимальной, а риск не справиться с долгами сравнительно невелик. На наш взгляд, благодаря такому соотношению заемных и собственных средств можно решить дилемму ликвидности и рентабельности. Не стоит забывать, что главная цель финансового менеджмента - обеспечение максимизации благосостояния собственников компании. Таким образом, стоимость бизнеса будем использовать в качестве основного критерия оптимизации при определении приемлемого объема заемных средств.

Чтобы найти оптимальный размер заемного капитала, потребуется последовательно рассмотреть различные варианты соотношения собственных и заемных средств.

Стоимость компании с учетом финансового рычага определяется по формуле:

(1.2.2)

где EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов за плановый период, руб.;

T - ставка налога на прибыль, %;

WACC_Z - средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем, %.

Сумму плановой прибыли до вычета налогов и процентов, ставку налога на прибыль можно взять из бюджета компании на год.

Средневзвешенную стоимость капитала с учетом премии за риск придется вычислить для каждой величины доли заемного капитала.

Формула выглядит так:

, (1.2.3)

где ROE_L - рентабельность собственного капитала с учетом финансового рычага, % в год;

d - доля заемных средств в общей структуре капитала, %;

К - средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год;

р - условная вероятность возникновения финансовых проблем из-за привлечения определенного объема заемного капитала, ед.

Рентабельность собственного капитала находится по формуле:

(1.2.4)

где ROE_u - доходность акционерного капитала без использования заемных средств (отношение чистой прибыли к собственному капиталу и резервам).

Для расчета вероятности того, что финансовые проблемы возникнут в компании именно из-за того, что она привлекла ту или иную сумму заемных средств, воспользуемся следующей формулой:

(1.2.5)

где a - параметр, задающий границы влияния заемного капитала на вероятность возникновения финансовых затруднений. Его значение определяется экспертной оценкой в интервале от 0 до 1.

b - коэффициент, показывающий, при какой доле заемного капитала возникает вероятность финансовых затруднений и как быстро она растет. Как правило, значение b для российских компаний равно 5.

Доля заемного капитала, при которой будет максимальной стоимость компании с учетом финансового рычага, будет оптимальной. Оптимальная структура капитала чаще всего определяется на этапе формирования годового бюджета и служит ориентиром в течение следующих 12 месяцев. А для мониторинга текущей ситуации с уровнем заемных средств можно воспользоваться показателем финансовой динамики. Он характеризует возможность покрытия долговых обязательств за счет как существующих, так и ожидаемых доходов. Рассчитывается показатель финансовой динамики для кратко-, средне- и долгосрочной задолженности. Формула следующая:

(1.2.6)

где k - коэффициент ликвидности (активы / сумма долга без учета процентов по банковским кредитам), ед.;

k_норм - нормативное значение коэффициента ликвидности;

l - коэффициент покрытия задолженности за счет чистой прибыли (чистая прибыль / задолженность), ед.;

T - нормативный период погашения задолженности, лет.

Нормативными значениями коэффициента ликвидности для краткосрочной и среднесрочной задолженности является значение от 0,5 до 1, для долгосрочной - значение выше 1.

Нормативный период погашения задолженности соответствует обороту задолженности. Например, для кредита на три месяца нормативный период равен 0,25 (3 мес./12 мес.).

Показатель финансовой динамики поможет сбалансировать структуру заемного капитала, предугадать риски неплатежеспособности, а главное - оценить кредитную емкость компании. Если он равен 1, кредитная емкость - 0, то угрозы банкротства нет. Если меньше 1 - кредитная емкость отрицательна. Иначе говоря, у предприятия долгов значительно больше, чем оно может себе позволить. Соответственно, значение показателя больше 1, говорит о том, что компания в состоянии обслужить долг на большую сумму, чем имеет сейчас.

Величина кредитной емкости рассчитывается по формуле:

Кредитная емкость= ЗадолженностьЧ(Показатель финансовой динамики-1) (1.2.7)

Благодаря тому, что показатель финансовой динамики определяется в разрезе кратко-, средне- и долгосрочной задолженности, можно отследить, соблюдается ли в компании принцип соответствия сроков получения доходов и возврата кредитов. А именно привлекаются ли краткосрочные займы только под текущие доходы, среднесрочные - под программы или проекты, реализуемые в течение года, и т.д. [30, c. 29].

Для оценки стоимости собственного капитала распространена модель CAPM (Capital Assets Pricing Model) [23, c. 237]:

R=R_f+в(R_m-R_f), (1.2.8)

где R - ожидаемая норма доходности;

R_m - доходность рынка;

R_f - безрисковая ставка доходности, как правило, ставка по государственным облигациям;

в - коэффициент бета, который является мерой рыночного риска (недиверсифицируемого риска) и отражает чувствительность доходности ценной бумаги к изменениям доходности рынка в целом. Он является показателем рисковости ценных бумаг фирмы.

Наибольшую сложность при применении модели для российских компаний встречает оценка стоимости акционерного капитала. Применение для такой оценки модели CAPM затруднено:

- Неоднозначностью оценки R_m - среднерыночной доходности. Rm, рассчитанная на основе роста рыночного индекса (например, РТС), будет сильно зависеть от выбранного периода расчета и валюты расчета.

- Отсутствием информации для расчета значения коэффициента в. Для крупных российских компаний, акции которых торгуются на бирже, в может быть рассчитан. Так же, рассчитанные в для крупных российских компаний публикуются на сайте и в материалах рейтинговых агентств. Для средних же и мелких компаний расчет в зачастую невозможен по причине отсутствия открытых торгов акциями оцениваемой компании на бирже. В таком случае можно использовать в, известные для компаний-аналогов.

Также существуют другие модели расчета стоимости собственного капитала.

Для преодоления трудностей, возникающих при применении модели CAPM на развивающихся рынках, и в России в частности, отмеченных выше, существует формула Хамады [26, c. 130]:

в_L =в_UЧ(1+D/EЧ(1-T)), (1.2.9)

где в_L (levered beta) - бета с учетом долговых обязательств,

в_U (unlevered beta) - бета без учета долговых обязательств.

Еще одним инструментом позволяющим решать задачи по контролю ликвидности и управлению платежеспособностью компании является матричный баланс. Причем его составление требует минимум трудозатрат.

От традиционного бухгалтерского баланса матричный отличается формой представления. По вертикали указываются активы по мере увеличения ликвидности, по горизонтали - пассивы по мере убывания срочности привлечения.

Чтобы составить матричный баланс, потребуется сопоставить статьи актива и пассива: собственный капитал как долгосрочный источник финансирования обеспечивает наличие внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы и долгосрочные финансовые вложения), а также части оборотных активов. Краткосрочные источники финансирования (займы и кредиты, кредиторская задолженность) должны быть обеспечены ликвидными активами. Последнее соотношение позволяет судить о текущей платежеспособности предприятия.

На пересечении соответствующих статей активов и пассивов показатель записывается в виде дроби, где в числителе - показатель на начало, а в знаменателе - на конец периода. Под дробью записывается разница с плюсом или минусом, представляющая собой денежный поток за данный период. Такая форма баланса позволяет понять, за счет каких пассивов формируется каждая статья активов, достаточно ли собственных источников финансирования, оборотных средств и есть ли какие-либо негативные изменения за прошедший отчетный период.

Кроме всего прочего, необходимо заметить, что чрезмерная финансовая устойчивость, вызванная низким объемом обязательств, при наличии значительных ликвидных активов является серьезной проблемой для организации. Это, как правило, сопровождается стагнацией бизнеса из-за недостаточности источников финансирования для дальнейшего развития и потенциальными потерями прибыли вследствие избытка ликвидных активов, которые обычно являются низкодоходными или вообще не приносят дохода. В этом случае необходимо предусматривать привлечение заемного капитала, в том числе на основе коммерческого кредитования. Если же при этом эффект финансового рычага организации отрицателен, тогда использовать альтернативу - привлечение средств участников для финансирования развития бизнеса.

Наиболее часто рекомендации по улучшению финансовой устойчивости компании сводятся к следующему.

Это, во-первых, управление оборотными активами: готовой продукцией на складах, дебиторской задолженностью; во-вторых, управление краткосрочными обязательствами - кредиторской задолженностью перед поставщиками, персоналом, бюджетом; в-третьих, управление внеоборотными активами и собственными средствами.

Работа по управлению кредиторской и дебиторской задолженностью должна строиться исходя из периода оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, а также сравнения их абсолютных показателей. Если дебиторская задолженность меньше кредиторской и период оборачиваемости у нее выше то получается, что компания кредитуется поставщиками на срок больший, чем кредитует сама своих клиентов. Но единственным тревожным сигналом здесь является риск неплатежеспособности в связи со снижением коэффициента ликвидности, а значит, может возникнуть ситуация, при которой организация будет не в состоянии расплатиться с поставщиками, персоналом, бюджетом [52, c. 327].

Необходимо грамотное управление дебиторской и кредиторской задолженностью. Основные принципы здесь сводятся к следующему: провести реструктуризацию задолженности по платежам в бюджет; разработать программу мер по ликвидации задолженности по выплате заработной платы; разработать меры по снижению неденежных форм расчетов.

Что касается конкретной программы по управлению дебиторской задолженностью, то здесь можно предложить во-первых, установить ограничения на ее рост, то есть установить квоту по размеру дебиторской задолженности в месяц. За ее выполнение возложить ответственность на руководителя отдела продаж, который вместе с менеджерами по продажам будет решать какому клиенту предоставить льготу по отсрочке товара, а кому нет. Для этого необходимо дифференцировать клиентов по степени приверженности и лояльности компании. Это тем более необходимо сделать, чем выше риск.

Другой вариант - использование факторинга. Факторинговые операции - операции по покупке у поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные товары, выполненные работы и оказанные услуги. Значение факторинговых операций для предприятия состоит в том, что они сочетаются с кредитованием его оборотных средств, минимизируют потери от просрочки платежа, создают условия для нормальной производственной деятельности, а, следовательно, способствуют получению прибыли. Факторинговые операции способствуют ускорению расчётов, экономии оборотных средств предприятия, а также выполнению контрактов в международной торговле.

Одним из эффективных способов минимизации средств в запасах материалов является внедрение на предприятии методики оптимального вложения средств в запасы материалов и покупных изделий. Важно подчеркнуть, что методика оптимального вложения средств в запасы материалов охватывает, строго говоря, только основные материалы покупные изделия, необходимые на конкретном этапе работы предприятия.

Поэтому для улучшения платежной дисциплины предприятия необходимо контролировать уровень запасов и затрат, так как основным источником возникновения денежных средств являются поступления от покупателей.

Но здесь не учитывается доля прибыли разных групп товаров. Поэтому для более качественного управления требуется дифференциация продукции по способности приносить прибыль и быстро реализовываться. В противном случае снижение запасов готовой продукции может привести к негативным результатам, если мы откажемся от наиболее продаваемых позиций.

В целом сокращение товаров обеспечит высвобождение денежных средств и позволит направить их на погашение кредиторской задолженности предприятия.

Денежные средства являются самой ликвидной частью актива. Их должно быть достаточно, чтобы исполнять платежные дисциплины. Это особенно важно, если у компании высокая кредиторская задолженность.

Но необходимо понимать и другую сторону: чем больше денег сохраняется, тем больше их изымается из оборота.

Таким образом, финансовая устойчивость должна быть основополагающим элементом финансовой стратегии предприятия. Своевременное формирование финансовой стратегии не позволит предприятию допустить явления кризиса, облегчит сохранность финансов, оптимизирует денежные потоки в будущем.

В обобщенном виде, стратегия повышения финансовой устойчивости показана в приложении 12.

В литературе много внимания уделяется аналитическому аспекту управления финансовой устойчивостью, но не менее важна и организационная сторона.

Организация и управление финансовой устойчивостью являются важнейшим аспектом работы финансово-экономической службы предприятия и включают целый ряд организационных мероприятий, охватывающих планирование, оперативное управление, а также создание гибкой организационной структуры управления всего предприятия и его подразделений. При этом широко используются такие методы управления, как регламентирование, регулирование и инструктирование. Особое внимание уделяется разработке положений о структурных подразделениях предприятия, должностных обязанностей сотрудников и движения информационных потоков в разбивке по срокам, ответственным лицам и показателям [19, c. 60].

Организация планирования финансовой устойчивости необходима, прежде всего, для того, чтобы увязать источники поступления и направления использования собственных денежных средств. Целесообразно составлять платежный календарь, в котором отражаются притоки и оттоки денежных средств по суммам и срокам.

Чтобы вырученные средства за реализованную продукцию (работы, услуги) использовались по целевому назначению, необходимо составлять плановую калькуляцию затрат на весь планируемый портфель заказов.

Распределение денежных средств в соответствии со структурой плановой калькуляции должно распространяться на все поступающие суммы со стороны, пока не будет получена вся выручка (по методу оплаты) или закрыта вся дебиторская задолженность денежными средствами (по методу отгрузки).

Организация текущего управления финансовой устойчивостью предполагает обработку особым способом бухгалтерских данных. В результате получаются нужные выходные документы - внутренние формы отчетности, анализа и аудита. Эти формы представляют собой стандартные типовые документы для служебного пользования, формируются на базе бухгалтерских данных и могут быть получены в любой момент по требованию пользователя - за год, квартал, месяц и день.

Укрепление финансово-экономического состояния предприятия полностью зависит от организации работы финансово-экономической службы. Особая роль при этом отводится руководителю данной службы - финансовому директору, которому понятен язык бухгалтеров, экономистов и финансистов.

Имеет смысл в разработках положений как о всей финансово-экономической службе, так и о каждом из ее ведущих специалистов.

Эти положения определяют цель, круг задач и способы их решения в рамках финансово-экономической службы на основе регламентирования, регулирования и инструктирования.

Следовательно, только соединив в одной службе экономику, финансы и управление, можно говорить о создании основ для укрепления финансовой устойчивости [19, c. 63].

Из вышесказанного следует, что управление финансовой устойчивостью включает целый ряд организационных мероприятий:

- создание гибкой организационной структуры управления всего предприятия и его подразделений;

- постановка оперативного учета финансовой устойчивости;

- организация планирования финансовой устойчивости;

...